Ferrovial (NasdaqGS:FER) Q1 2026 Earnings call May 08, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsErnesto López Mozo - CFOSilvia Ruiz - Global Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsCristian Nedelcu - AnalystDario Maglione - AnalystElodie Rall - AnalystGraham Hunt - AnalystHarishankar Ramamoorthy - AnalystJosé Manuel Arroyas - AnalystLuis Prieto - AnalystMarcin Wojtal - AnalystMark Ip - AnalystNicolas Mora - AnalystSilvia RuizGood morning or good afternoon, everyone. This is Silvia Ruiz speaking, a ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA表现强劲，超出预期，但鉴于中东冲突带来的新阻力，公司维持了之前的调整后EBITDA指引 [3] - 本财年迄今，公司已通过积极的股票回购将流通股数量减少了15% [3] - 公司现金流、流动性和信贷指标强劲，为资本配置提供了显著的灵活性 [3] - 公司预计因燃料费用和附加费带来的成本影响将持续，并假设冲突持续至本财年结束，这将是一个相对平均的持续影响 [18][54] - 公司为日常运营所需的现金水平约为1.5亿美元 [78] 各条业务线数据和关键指标变化 - **宠物食品业务**：整体品类增长慢于预期，尤其是占公司宠物业务组合60%的干狗粮品类，第二季度销量（磅）下降了4% [11] - **9Lives品牌**：对约三分之一的功能性产品提价后，观察到的价格弹性高于预期，并失去了部分零售商的货架排面，计划短期内通过价格回调解决，长期（约两个季度后）通过价格包装架构调整解决 [12][13] - **Nutrish品牌**：正处于重新推出的早期阶段，预计整个第三季度将全面进入市场，在已全面重新推出的最大零售商之一，已看到周度环比改善，四月底最后一周，该品牌销量已与去年同期持平，而同期品类仍在下降 [13][14] - **Gravy Train品牌**：作为参考案例，此前提价后出现类似高弹性问题，通过短期价格回调和长期价格包装架构调整已解决，目前在某最大零售商处销量（磅）增长40% [12] - **谷物食品业务**： - **品类表现**：第二季度美国谷物品类销量（磅）下降3%，4月份下降2.5%，较一年前有所改善，但仍未恢复至疫情前水平 [32] - **公司表现**：尽管促销支出同比略有下降，但公司是唯一一个美元市场份额同比持平的大型厂商，对自身产品组合和品类改善感到满意 [32][33] - **食品服务业务（主要为蛋制品）**：在经历了高致病性禽流感、供应限制以及成本上涨超过定价的时期后，目前供需保持平衡，公司预计该业务将回归到约1.25亿美元/季度的常规运行速率 [27][28] - **冷藏零售业务**：第二季度销量表现强劲，其中配菜业务增长12%，主要驱动力是复活节时间变化（去年在第三季度，今年在第二季度）以及本财年初推出的新自有品牌产品 [50] - **Weetabix业务（英国）**： - **销售影响**：由于Oreo O's品牌授权协议终止，报告销售额受到负面影响，预计在第三季度完全度过此影响后，下半年同比表现将更好 [41][42] - **盈利能力**：由于毛利率较低的YouFit品牌（共同管理业务）增长，整体利润率达到30%面临现实挑战，但利润总额仍在增长 [47] - **利润率改善**：3月底执行了网络优化并关闭了一个自有品牌工厂，预计第三、四季度EBITDA利润率将较上半年有显著提升 [47][48] - **自有品牌占比**：在英国市场，自有品牌占比超过40%，与品类结构一致 [77] - **8th Avenue业务**：自收购以来的首个完整季度，基础业务表现符合交易模型预期，整合进展顺利，协同效应略超计划，预计将在本财年末达到运行速率 [57] - **即饮蛋白奶昔（作为制造商）**：公司是BellRing的关键供应商，在奶昔业务方面，公司看到销量表现改善，BellRing方面需求旺盛，但公司正在消化一些高于预期的制造成本 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：受到柴油价格大幅上涨的影响，燃料相关成本增加，尤其是在北美地区 [18] - **英国市场**：谷物品类已恢复至大致持平的历史常态水平，Weetabix核心产品（黄盒）势头非常强劲，持续跑赢市场 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：公司利用强劲的现金流持续进行股票回购，并将当前股价和隐含估值倍数作为评估并购机会的基准，认为这是一个很高的门槛 [3][21] - **并购环境**：当前并购环境变化不大，一些私人资产尚未进入市场，部分大型竞争对手可能分拆部分业务组合，存在“杠铃”现象：一端是规模较小、协同效应强、易于消化的小型补强收购；另一端是规模更大、更具变革性的交易 [20][21] - **定价策略**：面对通胀，若处于低个位数水平，消费品公司可能尝试通过降低促销强度等方式在损益表内消化；若通胀更高，则可能看到更有针对性的定价行动 [10] - **自有品牌战略**： - **Post Consumer Brands**：自有品牌业务占比约20%，在谷物、格兰诺拉麦片和花生酱品类地位强势，在宠物食品领域是高端自有品牌供应商，规模较小 [72] - **冷藏零售业务**：重新进入该品类自有品牌业务，目前针对较少零售商，但被视为增长机会 [73] - **竞争优势**：公司认为同时拥有品牌和自有品牌产品组合，提供了不同的价格选择，这构成了公司的竞争优势和与零售商的合作切入点 [77] - **业务拓展**：Bob Evans业务本质上就是利用Michael Foods的资产进行品类拓展的案例，团队会持续评估进入新品类的机会 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **成本压力**：当前面临的主要成本压力来自中东冲突导致的燃料费用和附加费上涨，部分包装成本也有所上升 [18][55] - **通胀与定价**：目前假设公司将在本财年内通过损益表吸收这些成本压力，若压力持续至新财年，将考虑定价措施，具体取决于通胀的最终水平 [55] - **消费者与客户粘性**：在食品服务业务中，客户（尤其是大型运营商）转向公司的增值蛋制品后，由于节省劳动力和产品一致性、食品安全等优势，这种转换具有很高的粘性，风险主要存在于规模较小的独立运营商 [39] - **品类展望**： - **宠物食品**：预计到第四季度，干狗粮品类应能开始实现至少与去年同期持平或略有增长 [14] - **谷物食品**：美国谷物品类正在改善，公司对自身产品组合和市场份额表现感到满意 [32][33] 其他重要信息 - **管理层继任**：公司宣布了CEO继任计划，Nico Catoggio将接替Rob Vitale成为新任CEO，Rob Vitale将继续担任董事长 [4][6] - **Weetabix授权影响**：Oreo O's品牌授权协议终止对销售额产生了负面影响，预计还有一个季度才能完全度过其影响 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于行业和公司的定价能力，若通胀再次显著上升，定价是否会成为可用杠杆 [9] - **回答**：这取决于通胀水平。如果是低个位数通胀，消费品公司可能尝试通过降低促销强度等方式在损益表内消化；如果通胀更高，则可能会看到更有针对性的定价 [10] 问题: 关于宠物食品业务的前景预期，特别是干狗粮子品类的品牌扭转策略 [11] - **回答**：宠物食品表现不佳有三方面原因：1) 占业务60%的干狗粮品类整体下滑4%，约占与品类差距的20%；2) 9Lives品牌提价导致弹性高于预期，计划短期价格回调、长期调整价格包装架构解决；3) Nutrish品牌重新推出处于早期，在已重新推出的零售商处已见周度环比改善，预计第四季度品类有望实现同比持平或微增 [11][12][13][14] 问题: 关于成本压力的具体来源，以及不确定性是来自成本端还是消费者端 [18] - **回答**：成本压力直接体现在燃料费用和附加费上，尽管有部分对冲，但柴油价格大幅上涨的影响超出了对冲范围，并波及整个公司，尤其是在北美 [18] 问题: 关于并购环境的看法，资产供应、卖方预期是否合理，以及中东局势的影响 [19] - **回答**：并购环境变化不大，一些私人资产因公开市场估值和清算价格问题尚未进入市场。同时，一些大型竞争对手在讨论分拆业务。机会呈现“杠铃”分布：小型补强收购更易消化、协同性强；大型变革性交易也会评估。公司以自身股价和隐含倍数为基准，这是一个很高的门槛 [20][21] 问题: 关于食品服务业务盈利能力的未来走势，1.25亿美元季度运行速率是否合适 [27] - **回答**：公司仍视1.25亿美元/季度为常规运行速率。在经历了禽流感、供应限制等特殊时期后，目前供需平衡，将回归该运行速率 [28] 问题: 关于谷物食品业务实现低个位数下降目标的信心和展望 [29][31] - **回答**：谷物品类同比有所改善，第二季度下降3%，4月下降2.5%。公司产品组合表现良好，在促销支出同比略降的情况下，是唯一美元份额同比持平的大型厂商，对品类改善和自身组合感到满意 [32][33] 问题: 关于食品服务业务中，蛋价下跌是否会导致降价或客户转用全蛋 [38] - **回答**：客户转换风险存在，但鉴于增值产品在节省劳动力、一致性及食品安全方面的价值主张，转换（尤其是对大客户）具有高粘性。风险主要存在于占比很小的独立小运营商 [39] 问题: 关于Weetabix业务中授权协议影响的大小及持续时间 [40] - **回答**：Oreo O's授权协议终止影响了销售额，预计还有一个季度才能完全度过其影响。随着下半年度过该影响，预计整体业务表现将更好。同时，核心Weetabix产品增长势头强劲 [41][42] 问题: 关于Weetabix业务利润率回归30%水平的路径 [46] - **回答**：由于低毛利率的YouFit品牌增长，达到30%利润率面临现实挑战。但通过3月底关闭一家自有品牌工厂等网络优化措施，预计第三、四季度EBITDA利润率将较上半年显著提升 [47][48] 问题: 关于冷藏零售业务强劲销量中复活节因素的大小及下半年运行速率 [49] - **回答**：第二季度增长主要受复活节时间变化（占大部分影响）和新推自有品牌产品驱动。复活节因素消退后，将主要剩下自有品牌产品推出的同比影响。此外，基础产品组合也有内生销量增长 [50][51] 问题: 关于能源相关增量成本的影响时间线及可能的定价应对 [54] - **回答**：成本影响已在第二季度末和第三季度初出现。假设冲突持续至本财年末，影响将是一个平均的持续水平。目前假设在本财年内吸收这些成本，若持续至新财年且情况恶化，将考虑定价，但为时过早 [54][55] 问题: 关于8th Avenue业务整合后的表现和协同效应进展 [56] - **回答**：基础业务表现符合交易模型，整合进展顺利，协同效应略超计划，预计本财年末达到运行速率 [57] 问题: 关于即饮蛋白奶昔品类的增长可持续性、竞争格局，以及公司重新作为品牌所有者参与的可能性 [63] - **回答**：公司作为BellRing的关键供应商，看到奶昔业务销量改善，需求旺盛，但正在消化一些高于预期的制造成本。关于以品牌所有者身份重新参与的问题未予直接回答 [64][65] 问题: 关于利用制造资产将食品服务品牌（如Bob Evans）拓展至零售新品类或授权其他品牌的可能 [67] - **回答**：Bob Evans业务本质上就是利用Michael Foods资产进行拓展的案例。该团队会持续评估进入新品类并获胜的机会 [68] 问题: 关于公司各业务自有品牌的占比、机会及利润率影响 [71] - **回答**：Post Consumer Brands自有品牌占比约20%，在谷物等品类地位强。冷藏零售业务重新进入自有品牌领域。Weetabix业务自有品牌占比超过40%，与英国品类结构一致。公司认为同时拥有品牌和自有品牌组合是竞争优势 [72][73][77] 问题: 关于公司运营所需的最低现金水平 [78] - **回答**：考虑到国内和国际运营，公司认为约1.5亿美元现金是满足日常运营所需的合适水平 [78]

Thank you, Silvia. Good morning, good afternoon, everyone. Thank you for joining us today to review Ferrovial's results for the first quarter of 2026. Starting, I mean, overall, the first quarter was a solid start to the year with a strong growth across our core businesses, particularly in North American highways. Also continued progress at the New Terminal One at JFK. A stable construction margins despite higher up from bidding and IT investments to support future growth. From a financial perspective, net ...

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度净新增会员超过70万，但未达到公司预期 [4][7] - 2026年第一季度全系统同店销售额增长3.5% [4][20] - 2026年第一季度调整后EBITDA为1.4亿美元，同比增长19.5% [4] - 2026年第一季度总收入为3.37亿美元，同比增长22%，主要受所有三个业务部门收入增长的推动 [21] - 2026年第一季度特许经营部门收入增长17%，主要得益于国家广告基金收入增加、同店销售额和新增俱乐部带来的特许权使用费增长以及安置费和特许经营费 [21] - 2026年第一季度公司自有俱乐部部门收入增长5%，主要由新店销售和同店销售额增长推动 [21] - 2026年第一季度设备部门收入增长123%，主要由替换设备销售收入和新增特许经营俱乐部设备销售收入推动 [22] - 2026年第一季度平均特许权使用费率为6.7%，较上年同期增加10个基点 [21] - 2026年第一季度黑卡渗透率达到67%，较上年同期增加240个基点 [20] - 2026年第一季度净收入为5200万美元，调整后净收入为5900万美元，调整后每股摊薄收益为0.74美元 [23] - 截至2026年3月31日，公司拥有现金等价物和有价证券总计6.52亿美元，其中包括8100万美元的限制性现金 [24] - 2026年第一季度，公司使用5000万美元回购了约61.4万股股票，平均价格为81.47美元 [24] - 公司更新2026年全年指引：预计全系统同店销售额增长约1%，收入增长约7%，调整后EBITDA增长约6%，调整后净收入下降约2%，调整后每股摊薄收益增长约4% [25] - 暂停黑卡提价导致全年同店销售额指引下调约150个基点，其余下调由较弱的净会员增长趋势导致 [25] - 2026年第一季度每月平均流失率为3.8%，处于历史范围内，但预计全年剩余时间流失率将处于历史范围的上半部分 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许经营部门**：2026年第一季度调整后EBITDA为9500万美元，调整后EBITDA利润率从73.7%下降至70.4% [23] - **公司自有俱乐部部门**：2026年第一季度俱乐部运营费用为8800万美元，同比增长8%，主要由于自2025年1月1日以来新开23家俱乐部带来的运营费用 [22][23]；该部门调整后EBITDA为4600万美元，调整后EBITDA利润率从34.3%下降至33.1% [23] - **设备部门**：2026年第一季度调整后EBITDA为1900万美元，调整后EBITDA利润率从26.8%上升至31.3% [23]；替换设备收入占设备总收入的87%，上年同期为78% [22]；预计全年替换设备销售将占设备部门总收入的约70%，设备利润率约为30% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国东南部和南部中部等特定市场面临竞争影响 [6][59] - 第一季度不利的天气条件影响了多个地区，特别是1月下旬和2月的冬季风暴，影响了周一（最繁忙的入会日）的会员加入 [7][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为第一季度会员增长未达预期主要受四个因素影响：营销信息更多吸引了健身爱好者，但对健身初学者或休闲健身者吸引力不足；特定市场面临竞争影响；不利天气条件；宏观经济压力和不确定性 [6][7] - 公司正在立即和近期调整营销信息和目标，以扩大覆盖范围，确保信息对健身初学者和休闲健身者可见且有吸引力 [7] - 公司已选定新的创意代理机构，预计在年底前推出新营销活动，为2027年第一季度做准备 [11] - 公司正在投资更先进的数据驱动营销工具，以提升营销灵活性，包括测试不同的机器学习模型、现代化CRM引擎以及构建动态内容优化引擎 [11] - 公司强调其非恐吓性、无评判环境的独特价值主张，目标是针对目前非健身房会员的70%以上人群 [12] - 鉴于宏观经济背景和优先考虑会员增长的决定，公司决定暂停黑卡提价的全国推广 [14][24] - 公司将继续进行价格测试，但会更新测试以适应当前的消费者环境 [47] - 公司的目标是将同店销售额增长的主要驱动力从价格增长转向会员增长 [25] - 公司认为其最大的竞争对手是“对走进健身房大门的恐惧”，并强调其环境对各类健身水平人群的欢迎态度是其核心优势 [59][66] - 公司正在推进在投资者日上概述的关键投资，包括AI驱动的预测性流失模型、动态内容优化引擎和AI驱动的CRM“下一步最佳行动”模型，这些预计将在下半年投入试点或运行 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 健身行业继续享受长期顺风，因为更多人认识到运动对身心健康、疾病预防和延长健康寿命的关键作用，对可及和负担得起的健身需求持续增长 [4] - 2025年行业健身会员人数同比增长5.4%，反映了行业的稳健增长 [5] - 宏观经济背景是消费者财务压力增加，经济复苏日益不均衡，高收入家庭保持韧性，而低收入消费者面临越来越大的压力 [13] - 公司对自身战略和支撑该战略的关键举措充满信心，并继续推进这些投资 [16] - 2026年开局慢于预期，但公司认为影响增长势头的因素已被识别，并可通过战略调整解决 [17] - 公司预计2026年新开180至190家俱乐部，相关150至160台设备安置将集中在下半年，尤其是第四季度 [26] - 公司预计资本支出将增长10%-15%，折旧和摊销将增长约10% [26] - 公司认为2026年是建设之年，为2027年推动收入和利润重新加速增长奠定基础 [83][85] - 公司撤回了在去年11月投资者日分享的三年算法展望 [15] 其他重要信息 - 公司正在寻找下一任永久首席财务官，汤姆·菲茨杰拉德担任临时首席财务官 [3] - 公司推出了在线会员管理功能，这被认为是导致流失率处于历史范围上半部分的原因之一 [18][19] - Z世代的渗透率增加也是导致流失率较高的一个因素，因为年轻消费者历史上流失率更高 [19] - 超过80%的俱乐部系统已采用某种形式的格式优化布局或设备配置 [8] - 公司拥有约750个区域发展协议，其中包括未来三年超过500家俱乐部，区域发展协议数量减少部分原因是去年新店开张强劲，部分原因是协议平均年限缩短 [87][88][91][93] - 公司可以快速在其自有俱乐部（约占10%）进行测试，并且特许经营商参与测试的意愿很高 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与特许经营商的沟通情况以及新指引的可信度 [30] - **回答**: 公司与特许经营商在总体战略上保持一致，即将举行市政厅会议分享更多细节 [31]。指引修订主要基于第一季度同店销售额和净会员增长情况，以及暂停黑卡提价的决定，公司认为这是正确的战略举措，并希望这是今年最后一次下调指引 [31][32]。 问题: 第一季度后的会员增长趋势以及如何得出新的年度展望 [37] - **回答**: 公司不提供具体会员增长预测，但指出去年第一季度净增约100万会员，今年略高于70万，且今年新店更多 [38]。增长未达预期主要归因于营销策略偏离了传统目标人群（健身初学者）[38]。公司正在重新调整庞大的营销支出，但这需要时间 [39]。三月份“黑卡首月免费”促销活动表现弱于预期，影响了全年预测 [40]。品牌健康跟踪数据显示，近期营销更吸引健身爱好者，但对初学者可能显得有点恐吓，这促使公司调整营销信息 [41][42]。 问题: 黑卡渗透率上升与暂停提价及更广泛价格评估之间的关系 [43] - **回答**: 黑卡渗透率上升（经典卡提价至15美元后，与黑卡24.99美元的价差缩小）为公司带来了有机的价格提升 [44][45]。历史上提价会对会员加入造成短期阻力，并降低渗透率，但会随时间恢复 [46]。鉴于第一季度表现和公司专注于推动会员增长，认为在当前消费者环境下，暂停全国性提价是最谨慎的决定，以避免对会员增长造成额外阻力 [46][47]。公司将继续在多个市场进行不同价格场景的测试 [47]。 问题: 如何理解全年同店销售额增长1%的构成，以及会员与价格贡献的展望 [52] - **回答**: 全年1%的同店销售额增长考虑了暂停黑卡提价（影响约150个基点）和较弱的会员增长趋势 [25][56]。第一季度同店销售额增长中约90%来自价格（费率），10%来自会员数量，公司希望改变这种不可持续的比例，将重点重新放在推动净会员增长上 [53][54]。由于订阅模式的性质，第一季度的缺失很难在年内弥补 [56]。去年第四季度大量新开店（104家）将在第13个月后才进入同店销售额基数 [57]。 问题: 竞争是否是主要问题，以及公司如何应对日益激烈的竞争 [58] - **回答**: 公司认为营销是当前主要问题，而非价值主张本身 [58]。竞争压力仅限于特定地理区域（东南部和南部中部）[59]。公司规模是下一个最大竞争对手的5-6倍，因此竞争并非整体业绩疲软的主因 [59]。公司核心目标是针对那70%的非健身房会员，其最大的竞争壁垒是“对走进健身房大门的恐惧” [59]。公司将通过营销强化其欢迎所有健身水平的独特环境 [60]。俱乐部内部的格式优化（平衡力量和有氧设备，增加开放空间）得到了会员的积极反馈 [61]。 问题: 区域竞争压力的具体原因 [65] - **回答**: 竞争压力集中在特定区域，部分竞争对手在某些市场积极开设新店 [65]。历史上，当新健身房在星球健身附近开业时，公司会暂时失去一些会员，但随着时间的推移往往会赢回他们，因为这些会员在其他环境中感到不舒适 [65]。星球健身的经典卡从10美元提价到15美元后，一些竞争对手在某些关键市场没有跟进，虽然他们的标价可能更低，但存在各种额外费用和承诺，而星球健身的环境更具包容性 [66][67]。应对竞争的关键是确保环境更无恐吓性，并重新瞄准非健身房会员 [67]。 问题: 宏观经济压力对会员增长的影响时间点，以及30美元黑卡价格市场是否会回调 [68] - **回答**: 黑卡价格测试始于2024年，当时的消费者环境与现在不同 [69]。公司目前在一些市场仍维持29.99美元的价格，暂无计划回调这些价格，部分原因是为了观察黑卡与经典卡的组合变化，也因为某些市场竞争对手价格显著更高，且运营成本更高 [70][72][73]。公司没有立即进行全国性黑卡提价或降价的计划 [74]。 问题: 公司测试新举措的能力、具体计划以及重振会员增长趋势的时间表和信心 [76] - **回答**: 公司拥有约10%的自有俱乐部，可以快速进行测试，特许经营商也积极参与测试，但公司可能会因业务季节性而进行更长时间的测试以确保结果稳健 [76][77]。管理层对通过调整营销重振会员增长趋势的信心很高，因为这是回归过去成功的、经过演变的策略 [78][81]。2026年是建设之年，许多新工具（如AI预测流失模型、动态内容优化引擎、AI CRM模型）正在开发或试点中，预计将对未来收入产生积极影响 [83][84][85]。 问题: 区域发展协议管道数量下降的原因 [87] - **回答**: 区域发展协议管道数量下降部分原因是去年新店开张强劲（181家）[88]。同时，公司正在重新评估并可能收回和转售一些区域，新的开发团队成员正在积极与特许经营商和潜在特许经营商接洽 [88]。人口增长和去城市化趋势也使得公司在发生交易时能够根据人口增长情况重新调整区域发展协议 [89][90]。此外，公司平均缩短了区域发展协议的年限，这增加了灵活性和敏捷性，也自然减少了总机会数量 [91][93][94]。 问题: 是否在测试新的黑卡定价结构 [98] - **回答**: 公司将继续进行价格测试，并与特许经营商讨论测试内容，但目前谈论具体细节为时过早，未来将适时分享 [98]。 问题: 如何调整营销信息以同时吸引非使用者和现有健身爱好者，而不失去信息的清晰度 [102] - **回答**: 公司的核心目标始终是那70%的非健身房会员，需要确保营销信息能够触达并引起这部分人群的共鸣 [103]。星球健身的环境本就吸引各类健身水平的人，包括健身爱好者，关键在于传达“无恐吓”的氛围，即无论健身水平如何，每个人都行为得体（如擦拭器械、不制造噪音），这是竞争对手难以复制的 [104][105][106]。营销需要传达星球健身存在这样的环境 [106]。 问题: 新加入会员中，新健身房会员的比例与历史相比有何变化 [111] - **回答**: 最近几个季度，新健身房会员在新增会员中的比例略有下降 [111]。 问题: 第一季度疲软对全年同店销售额增长的影响模式，以及年底会员总数是否会超过当前 [112] - **回答**: 公司不提供会员展望，但基于订阅模式的特点，预计同店销售额增长在后续季度将逐步放缓 [113]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比增长12% 客流量增长4% 人均消费增长6% [9] - 第一季度调整后EBITDA改善4800万美元 得益于需求 客群消费和成本控制 [9] - 4月份数据（剔除复活节时间变动影响后）客流量和收入趋势保持积极 [9] - 第一季度运营成本同比显著下降 [9] - 人均门票收入增长3% 园内产品人均消费增长10% [10] - 第一季度通常占全年客流和收入的6%至8% 且公司通常在该季度录得亏损 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门票和收入管理举措改善了定价和产品组合 体现在人均门票和园内产品消费的增长上 [9][10] - 2026年新推出的区域性通票（允许游客在指定区域内访问多个公园）获得市场青睐 推动了产品升级和跨园访问 [5][6] - 区域性通票有助于公司在旺季开始时拥有更大 更活跃的通票和会员基础 [7] - 园内消费趋势强劲 得益于Knott's Boysenberry Festival的提前举办（该活动人均消费高）以及食品饮料产品的改善和公园利用率提高带来的增量辅助消费 [7] - 通票销售趋势改善 产品组合更优 游客对访问多个公园表现出浓厚兴趣 [6] - 会员制重新引入且续费率更高 有助于通票基础增长 [50][60] - 通票产品组合包括银卡 金卡 精英卡和会员制 目前主要驱动力是向金卡升级 同时也有人升级至高级类别 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度业绩受益于复活节和春假时间提前 以及加州运营条件相比上年受到的干扰更为正常化 [4] - 第一季度只有部分公园开放 包括加州 墨西哥和德州的公园 [4] - 公司对运营天数采取灵活策略 第一季度减少了24天 预计第二季度再减少16天 但在下半年会增加60天 全年净增约20天 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了高级领导层调整 涉及财务 行政和营销等领域 以更好地使组织与战略重点保持一致 [3] - 战略行动包括出售非核心资产 货币化多余土地以及再融资资产负债表 [3] - 公司致力于通过整合票务平台 增强数字化和商业能力以及全园运营改进来推动消费者参与度和需求 [5] - 资本分配优先投资于回报率最高的公园 特别是大型物业 重点是通过对游乐设施 食品饮料和整体环境进行针对性投资来提升游客体验 [8] - 剩余自由现金流将用于运营和减少债务 [8] - 已完成部分公园的出售 并在推进非核心土地资产的出售 这些行动旨在提高利润率 聚焦核心业务并改善股东回报 [8] - 为恢复本地化决策 在最大公园重新设立了公园总裁职位 [7] - 2026年资本计划亮点包括在六旗德州乐园新增世界最高潜水过山车“Tormenta” 以及 Knotts Berry Farm 标志性景点 Montezooma 的回归 [15] - 新泽西六旗大冒险乐园专注于家庭市场 正在建设新木板路区域的第一阶段 洛杉矶北部的六旗魔术山乐园引入了全新设计的“乐一通天地”主题区 [15] - Kings Island 的新 Phantom Theater 体验融合了沉浸式故事 电子动画和多感官效果 [16] - 计划在三个公园扩大娱乐项目 包括 Kings Dominion 重新设计的夏季演出阵容 以及六旗大冒险和六旗佐治亚乐园的“公园假日”活动回归 [16] - 这些产品旨在扩大目标受众 补充公园核心的刺激项目业务 并吸引非传统运营季的游客 同时通过增加全年有意义的消费机会来强化通票和会员计划的价值 [16][17] - 公司看到聚焦于出售公园后的战略效益 未来将灵活评估进一步优化组合的可能性 [36] - 公司认为区域运营商可以实现30%以上的EBITDA利润率 目前27%的水平有提升空间 [31][32] - 营销是公司近期的关键增长杠杆 正在应用从2025年汲取的经验教训 并对创意进行了重大改变 同时聘请新首席营销官以推动营销计划演进 [90] - 公司看好住宿业务的协同效应 特别是在吸引远程市场游客方面 没有计划缩减现有的住宿项目 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩体现了过去一年所打下的基础工作的累积影响 [4] - 公司对进入运营季最重要阶段所展现的早期势头感到鼓舞 特别是在消费者需求方面 [15] - 随着季节性公园陆续开放 公司在消费者需求和运营执行方面看到了积极趋势 [17] - 公司意识到未来将面临更具挑战性的比较基数 涉及去年的营销活动 促销节奏和早期成本协同效应 但这些因素已被充分理解并纳入业务规划 [17] - 公司在需求生成 货币化和成本控制方面的基础改进使其能够应对这些动态 并在本季剩余时间继续积累势头 [18] - 公司相信这些行动正在以支持可持续增长 利润率扩张和长期价值创造的方式加强业务基础 [18] - 公司不提供正式的盈利指引或长期目标 而是专注于驱动长期价值的运营杠杆的执行 并承诺在需求趋势 人均消费 成本控制 流动性和资本结构方面保持透明沟通 [11] - 公司专注于可控因素 认为业务内部有大量执行机会 外部因素目前难以归因 [67] - 需求生成是关键 公司希望实现盈利性的客流量增长 目前举措在该领域有效 [70] - 区域性通票和跨园访问的增加对需求生成有积极影响 公司认为未来还有进一步机会 [70] - 公司对招聘环境感到满意 公园 staffing 进展顺利 在目标完成度90%以上 未看到全局性问题 [97] 其他重要信息 - 首席财务官 Brian Witherow 即将离任 由首席会计官 Dave Hoffman 临时领导财务部门 [3][14] - 公司在本季度通过再融资 改善流动性和延长到期期限来加强资产负债表 [10] - 五月和六月是通票和会员产品的关键销售期 [10] - 公司提供了已出售公园对收入和EBITDA影响的季度明细表 [42] - 2026年资本支出预计在4.25亿至4.5亿美元之间 第一季度支出略轻于该节奏 [44] - 现金利息预计在3亿至3.2亿美元之间（包含再融资影响） [44] - 现金税预计在2500万至3000万美元之间（未考虑最近纳税申报表上申请的大额所得税退税） [45] - 公司预计第二季度在维护成本方面会有一些压力 这是为了提升设备运行时间和可用性所必需的投资 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于运营天数和成本控制策略 - 公司采取市场化的灵活策略管理运营天数 第一季度减少了24天 预计第二季度再减16天 下半年增60天 全年净增约20天 [21][22][23] - 成本控制计划包括组织架构调整 集中办公费用削减 公园资源补充带来的净减少 以及与供应商的采购谈判和现场自动化效率提升 [29][30] - 公司看到采购方面有大量机会 并认为公园总裁结构将加速成本节约举措的执行 [30][31] - 公司对27%的EBITDA利润率不满意 有提升计划 行业区域运营商可达到30%以上 [31][32] 问题: 关于公园组合优化和未来规划 - 公司已完成出售6家美国已关闭的小型公园 并预计在第二季度完成蒙特利尔公园的出售 [35] - 2026年没有进一步出售公园的计划 当前重点是夏季执行 [35] - 出售公园带来了聚焦效益 未来将灵活评估进一步优化组合的可能性 重点关注高收益 大型公园 [36] 问题: 关于精简组合后的现金流和资本分配影响 - 出售的公园通常利润率低于大型公园 有助于整体利润率提升 [42] - 资本支出将更灵活地重新分配到回报率更高的公园 [42] - 2026年资本支出指引仍为4.25-4.5亿美元 现金利息3-3.2亿美元 现金税2500-3000万美元 [44][45] 问题: 关于第二季度展望 成本机会和活跃通票基础 - 公司不提供季度成本指引 但成本节约计划正在执行中 [47] - 第二季度将面临去年高额营销支出的基数压力 公司会灵活应对 同时预计维护成本会有压力 [47][48] - 区域性通票和重新引入的会员制（续费率更高）推动了通票基础增长 对夏季前景感到鼓舞 [49][50] 问题: 关于通票销售趋势的可比数据 - 公司未提供与去年相同的5周通票销售数据 [60] - 通票基础增长受会员制高续费率和新区域性通票销售推动 [60] 问题: 关于资本支出的长期运行率 - 公司未提供长期资本支出指引 但当前可见度在4.25亿美元左右 出售公园释放的资本支出将重新分配到高回报公园 [62] 问题: 关于消费者趋势和外部环境 - 公司专注于可控的内部执行机会 如收入管理 定价和产品升级 目前难以将业绩趋势归因于外部因素 [67] 问题: 关于全年业绩驱动因素和客流量与人均消费的平衡 - 需求生成是关键 公司希望实现盈利性客流增长 [70] - 区域性通票 跨园访问增加对需求生成有积极影响 未来还有机会 [70] 问题: 关于区域性通票的战略意义和数据洞察 - 区域性通票处于早期阶段 有大量优化机会 它提高了跨园访问率 并对集水区 媒体支出和定价策略有影响 [76][77] 问题: 关于公园总裁的任命背景 - 公园总裁人选多样 包括重新聘用的 来自竞争对手的 以及内部晋升的 内部人才储备充足 [79] 问题: 关于通票产品定价和组合变化 - 通票增长主要来自向金卡等更高层级或会员制的升级 而非基础票价上涨 公司专注于提供高价值产品以吸引盈利性客流 [83][96] 问题: 关于已出售公园对EBITDA的影响时间 - 出售公园的成本影响已计入第一季度业绩 其对EBITDA的拖累影响将在全年体现 而正面贡献预计在2027年第一季度显现 [86] 问题: 关于营销策略的进展和预期收益 - 营销已应用2025年的经验教训 并进行了重大创意改变 新任首席营销官将推动营销计划演进 目前仍处于早期阶段 [90] 问题: 关于酒店业务的战略定位 - 公司看好住宿业务的协同效应 特别是在吸引远程市场游客方面 没有计划缩减现有的住宿项目 [92] 问题: 关于旺季起始定价和招聘环境 - 定价增长主要来自通票层级内的升级或转向会员制 公司专注于提供有吸引力的价值主张以驱动盈利性客流 [96] - 招聘环境良好 公园 staffing 进展顺利 未看到全局性问题 [97]

一季度业绩驱动因素 - 公司管理层将一季度业绩归因于暂停业务拆分后，对执行力的“狂热专注”，这释放了内部资源以优先推动增长 [1] - 管理层强调，尽管一季度受益于复活节日程变动和天气相关的家庭食品储备等暂时性因素，但公司的基础业务实力正在增强 [1] 产品组合战略调整 - 公司正根据品类动态积极重新分类其产品组合，将冷冻食品从“重点赢取”类别降级为“维持”，同时因更好的利润率和增长潜力，将补水和奶酪品类升级 [1] 市场份额表现 - 市场份额轨迹显示出显著改善，持有或获得市场份额的品类百分比从去年的21%上升至一季度平均35%，并在3月底达到58% [1] - “风味提升”板块表现突出，在有针对性的产品改进和分销努力后，3月份份额增长达到87% [1] 定价与成本管理策略 - 公司的定价策略被描述为“理性”，其目标是通过提价仅抵消约一半的投入成本通胀，其余部分则依靠生产率提升来应对 [1] 运营模式变革 - 公司正在北美实施简化的运营模式，以增加责任并赋能本地领导层，从而推动以销量为主导的价值市场份额增长 [1]

定价策略与财务成功 - 为商品和服务设定正确的价格是公司财务成功的基石之一 [1] - 定价过程日益复杂 财务负责人拥有越来越多的工具来追踪消费者和竞争对手行为 从而能够实时响应市场变化来制定和调整价格 [1] 反垄断合规的重要性 - 首席财务官和其他参与定价的专业人士必须熟悉反垄断法 以保护其组织免遭未来的诉讼 [2] - 近年来执法行动似乎有所增加 公司在采用定价工具时必须保持警惕 以确保遵守反垄断法 [2] 近期反垄断执法案例 - Live Nation（Ticketmaster所有者）将支付990万美元 以了结关于其误导客户票价并收取欺骗性费用的指控 [3] - 美国最高法院驳回了苹果公司的请求 该请求旨在阻止一项司法命令 该命令认定苹果公司在Epic Games提起的反垄断诉讼中 违反了法院要求的App Store变更规定 [3] 定价政策中的防御性措施与常见风险 - 制定定价政策手册时应采取防御性思维 [4] - 关键预防措施包括：将价格讨论严格限制在公司内部 避免与竞争对手直接讨论产品定价细节或产销计划 此类“随意交谈”可能发生在行业协会活动、会议甚至乡村俱乐部的低调社交场合 这可能导致价格操纵的指控 [4] - 需注意卡特尔组织可能以任何形式存在 任何关于设定价格的协议都可能构成卡特尔 协议形式不限于书面 口头协议、暗示或默许均可构成 [4] - 对任何收集竞争对手信息的工具、算法或平台需保持谨慎 对于在行业中具有特定地位或占据主导市场地位的公司而言 这尤其是一个警示信号 [4] - 避免实施限制性行为 例如阻止客户从竞争对手处购买或转向竞争对手 或设定要求供应商以固定价格销售产品的条款和条件 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申了全年所有方面的业绩指引，未作更改 [12] - 第一季度市场营销支出同比增长了35%，公司预计全年营销投资将同比增长约40% [17] - 公司的生产力计划进展顺利，生产率约为4%，这有助于抵消通胀影响 [13] - 公司确认了全年6,000万至8,000万美元的自由现金流指引，第一季度通常是现金消耗季度，因为需要为季节性销售备货 [54] - 公司杠杆率同比有所改善，表明在流程和能力方面取得进步 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - “Power Four”核心品牌（Utz、Boulder Canyon、Zapp‘s、On the Border）是投资重点，Boulder Canyon品牌增长非常迅速，并有新的广告支持 [20] - Boulder Canyon品牌下的Tallow（牛脂）产品开局良好，其无籽油和“更健康”属性在自然和传统渠道均有增长 [48][49] - 创新产品线强劲，包括Boulder Canyon的调味玉米片和Utz品牌的蛋白质产品，这些新品已获得授权且早期消费趋势良好 [47][49][50] - 奶酪业务面临一些同比比较上的挑战 [9] - “Snacking Made Simple”是Utz品牌的核心组织理念，强调产品的简单成分 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品渠道（占业务的50%）表现持续积极，是公司基础实力的良好指标 [10] - 在加州市场，业务开局符合预期，并实现了高个位数增长，公司对此感到满意 [11][65][68] - 扩张市场（包括向西海岸的扩张）是重要的增长白点，公司将持续进行投资 [18][20][46] - 在全国渠道和会所渠道（Club channel）表现良好，特别是在会所渠道，Boulder Canyon等高端品牌取得了良好进展 [62] - 在大众渠道（Mass channel），公司看到了分销增长，业务表现良好，尽管该渠道竞争性定价行为较为明显 [61][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括：地理扩张（特别是向西）、持续驱动能力建设、营销和创新投资 [18] - 公司对年度商业计划保持信心，认为创新、扩张和营销投资将实现年度目标，目前无需因竞争对手活动而改变计划 [28][29] - 面对竞争，公司观察到基准价格或包装标价有所下降，并在某些子品类和客户中看到了更激进的促销价格点，但这与第四季度观察到的早期测试情况并无太大不同 [30] - 公司认为竞争活动将是“有针对性且集中的”，公司对自身驱动因素充满信心，并凭借敏捷性和生产力带来的资源，有能力在各种竞争环境中应对 [31][32] - 公司利用收入增长管理工具（如价格包装架构）、人工智能提高促销效果以及优化销售组合来应对潜在通胀并保持竞争力 [14] - 消费者参与度集中在三个领域：“更健康”产品（Better-for-you）、风味和性价比 [48][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初至今的表现符合预期，整体经营环境与预期一致 [29] - 四月份开局较软符合预期，原因是复活节时间变动、去年同期项目安排（特别是Boulder Canyon和奶酪业务）以及部分大客户促销活动时间调整 [9] - 随着第二季度推进，预计将有增量营销活动启动（如Boulder Canyon支持Tallow的活动），新产品创新也将上市，情况将有所改善 [10] - 对于全年品类（category）增长，公司目前仍持保守观点，预计较为平淡，但会持续观察，如果品类持续改善，公司会重新评估 [45][46] - 公司并不完全依赖品类增长来实现自身增长，扩张市场和创新是重要驱动力 [46] - 公司大部分已通过套期保值覆盖了全年所需的燃料、农产品和运费成本，预计通胀主要来自包装（受树脂影响），生产力计划将帮助抵消 [13][14] - 家庭渗透率（household penetration）增长超过1个百分点，同时用户忠诚度（loyalty rates）也在持续增长，这得益于产品质量和产品多样性 [22] - 家庭渗透率增长的主要驱动因素包括：地理扩张、新产品引入以及增加的广告投放 [23][24] 其他重要信息 - 公司拥有约4%的生产力计划，将在下半年继续建设该计划以抵消通胀 [13] - 公司长期目标是将市场营销支出提升至销售额的3%-4%，但目前预计还需数年才能达到 [17] - 在超级碗和复活节这两个主要促销窗口期，公司实现了美元份额增长，临时降价商品（TDPs）的分销增长了7% [31] - 关于“超值包”（bonus packs）的影响，公司未按核心市场与扩张市场拆分，但指出超值包主要出现在核心市场，因为主要分销集中在那里 [35] - 从两年复合增长率来看，销量组合和价格对公司整体增长率的贡献相似 [36] - 在加州市场，目前评估用户重复购买率还为时过早，但全国营销指标显示，包括扩张市场在内的用户忠诚度和重复率保持稳定，这给了公司信心 [66] - 在加州市场，除了Utz品牌，Boulder Canyon和Hawaiian品牌也已存在，这为公司扩大这些更被当地市场熟悉的品牌分销提供了机会 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度开局疲软（特别是四月）的评论，以及四月是否是季度低点 [7] - 公司解释四月开局较软符合预期，原因包括复活节时间变动、去年同期项目安排以及部分大客户促销时间调整 预计随着第二季度推进，增量营销活动和新产品上市将带来改善 [9][10] 问题: 关于维持全年指引以及如何应对运费、树脂等成本上涨的担忧 [12] - 公司表示已通过套期保值覆盖了全年大部分燃料、农产品和运费成本 生产力计划（约4%）进展良好，将帮助抵消主要由包装（树脂）驱动的通胀 公司还将利用价格包装架构、AI优化促销和改善销售组合等其他杠杆 [13][14] 问题: 关于营销支出增长、长期目标以及投资回报最高的领域 [17] - 公司预计全年营销投资同比增长约40%，符合预期 达到销售额3%-4%的长期目标还需数年时间 投资重点包括：支持“Power Four”核心品牌、在扩张市场（如加州）进行品牌推广、以及在核心市场应对竞争 [17][20] 问题: 关于家庭渗透率增长的原因和未来机会 [22] - 家庭渗透率增长超过1个百分点，用户忠诚度也在增长 主要驱动因素包括：地理扩张（Utz品牌向西、其他核心品牌进入Utz核心区）、新产品引入、以及增加的广告投放 [23][24] 问题: 关于竞争环境以及近期品类变化的影响 [28] - 公司表示商业计划保持不变，对实现年度目标有信心 观察到竞争对手基准价格下降和更激进的促销，但这与之前观察一致 公司凭借敏捷性和生产力资源，有能力在各种竞争环境中应对，并在年初重要促销窗口期取得了份额增长 [29][31][32] 问题: 关于“超值包”在核心市场与扩张市场的影响，以及剔除后的增长构成 [34] - 公司未按市场拆分超值包影响，但指出其主要出现在核心市场 从两年复合增长率看，销量组合和价格对整体增长的贡献相似 [35][36] 问题: 关于对全年品类增长的看法，以及公司增长与品类增长的关系 [43][44] - 公司目前对品类增长仍持保守观点（预计平淡），因为年初市场波动较大 公司增长不完全依赖品类，扩张市场和创新是重要驱动力 如果品类持续改善，公司将重新评估 [45][46] 问题: 关于创新和消费者重新参与品类，特别是“更健康”产品趋势 [47][48] - 公司认为消费者参与集中在三个领域：“更健康”产品、风味和性价比 在“更健康”方面，Boulder Canyon（包括Tallow产品）和Utz蛋白质产品表现良好 风味和性价比也是持续吸引消费者的关键领域 [48][52] 问题: 关于自由现金流展望和实现长期目标的能力 [53] - 公司重申了全年6,000万至8,000万美元的自由现金流指引 第一季度通常是现金消耗季，但杠杆率同比改善，预计现金流将随季度改善，并有望达成长期杠杆目标 [54][55] 问题: 关于竞争对手定价行动的影响，以及公司在不同渠道的定价策略 [60] - 公司在大众渠道也观察到类似定价行为，但这并不意外 公司的商业策略覆盖广泛的价格阶梯，在全国渠道、会所渠道（高端品牌）和食品渠道（利用促销有效性）都表现良好 公司有多种方式实现目标 [61][62][64] 问题: 关于加州市场的用户重复购买率 [65] - 目前评估加州市场重复购买率还为时过早 但全国指标显示，包括扩张市场在内的用户忠诚度和重复率稳定，这给了公司信心 此外，Boulder Canyon和Hawaiian品牌在加州已存在，提供了额外增长机会 [66][67][68]