「东升西落」的叙事 曲凯： 最近我又来美国了，发现市场真是变化太快，这边突然有人开始提到一个所谓「东升西落」的叙 事。 莫傑麟： 对，二级市场今年 1 月以来一直在演绎这个剧本，但其实 24 年就已经在为这个叙事做铺垫了。 24 年美国的宏观环境和各项经济数据都比较好。他们一方面非常重视 AI，在所有前沿创新上也一直绝对领 先，另一方面又凭借美元的强势吸引着全球的投资。 但今年 Trump 上台之后，情况发生了变化。 Trump 在关税、财政支出上都做了很多调整，一套大刀阔斧去杠杆的动作下来，大家关注的重点从 AI 转向 了宏观问题，也对未来多了很多不确定性。 又因为过去几年，美国股市一直走高，投资人的预期已经被拉得很满。所以大家现在极度厌恶风险，股市 就会出现剧烈的震荡。 而今年的中国刚好是美国的镜像。 其实国内的股价从 24 年开始就有回升，但并不明显，直到今年 DeepSeek 的发酵才彻底引爆。 归根结底，还是因为大家之前对于中国科技行业和宏观环境的预期都太低了。 曲凯： 对，我觉得「东升西落」本质上是一种价值评判的回归，之前大家确实过于低估国内 AI 了，而 DeepSeek 就是一个典型代表。 所 ...

市场趋势与行业动态 - 2023 年 AI 创业投资关键词是大模型，2024 年是具身智能，2025 年将是应用落地[2][4] - 2024 年 9 月后融资市场复苏，各种模态模型能力加强，创始人画像改变，市场进步将延续到 2025 年[4] - 2025 年市场环境将进一步变好，但会更加两极分化，资本方向上美元基金和人民币基金分化，创业融资更倾向背景好的人[4] 投资机会与潜在风险 - 2025 年看好应用落地方向，尤其是生产力工具类产品，预计会出现一批千万美金 ARR 的创业公司[4] - 2025 年看好 Agent 和多模态方向，Agent 主要在 2B 领域落地，新商业模式的 Agent 创业公司将冒头反攻现存 SaaS 企业[4][5] - 多模态可能藏着 AI Native 的答案，未来产品组织形态和使用逻辑可能彻底变化[7] 公司财务表现 - 当下市场约 20 - 30 家应用类公司估值超 5000 万美金，多数应用公司 ARR 年收入为 0，少数找到 PMF 的达 100 万美金 ARR，极少数头部项目达 1000 万美金 ARR[2] 技术发展趋势 - 大模型逐渐成为基础设施，开源进展速度超闭源，实际应用落地偏向多模型混合方案[3] - 推理模型能力提升解锁 Agent 可能性，未来各专业人群、垂直领域都有 Agent 机会[4] 商业模式分析 - Agent 若按结果付费，将对现有 SaaS 公司和模式产生颠覆式变化，销售人员管理和组织模式也会改变[5]