报告行业投资评级 - 对部分公司给出投资评级，如对Biocon、GE Healthcare评级为Buy，对United Health Group Inc评级为Reduce [5] 报告的核心观点 - 投资者关注监管不确定性和风险，公司关注增长，两者关注点不同 [8] - 监管不确定性和增长投资使业绩不确定性增加 [8] - 产品推出受关注，但相关成本也存在 [8] 公司相关总结 公司信息及评级 |公司|评级|目标价格|当前股价|潜在涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |拜耳（Bayer）|Buy|EUR32.00|EUR26.24|14.3% [10] |礼来（Eli Lilly）|Reduce|USD675.00|USD770.64|-12.4% [15] |吉利德（Gilead）|Hold|USD93.00|USD106.19|-12.4% [19] |强生（Johnson & Johnson）|Buy|USD184.00|USD151.32|21.6% [22] |诺和诺德（Novo Nordisk）|Buy|DKK680.00|DKK450.65|50.9% [24] 公司业绩预期 - 拜耳2025年Q2营收预计为107.19亿欧元，各业务板块有不同表现，如制药业务预计受专利侵蚀影响，消费者健康业务有望改善 [11] - 礼来2025年Q2糖尿病与肥胖护理业务预计增长37.9%，总营收预计增长28.7%，利润和EPS也有望提升 [16] - 吉利德2025年Q2总营收预计为72.95亿美元，部分产品如Trodelvy预计增长 [20] - 强生2025年Q2总营收预计为229.80亿美元，制药业务需应对专利悬崖，医疗技术业务有望受益于重组 [23] - 诺和诺德2025年Q2营收预计为780.49亿丹麦克朗，糖尿病护理业务增长或较温和，肥胖业务预计持续增长 [28] 关键临床催化剂 - 涉及众多公司的多项临床研究，如艾伯维（Abbvie）的Rinvoq治疗斑秃的III期结果、安进（Amgen）的Repatha心血管风险III期结果等 [32] 股价和倍数趋势 - 展示了部分公司的股价表现和PE倍数与五年营收复合增长率的关系，如Bristol - Myers Squibb、Eli Lilly等 [35][37] 行业估值比较 - 防御性生物制药倍数自12月峰值后有所恢复，市场对医疗技术公司受中国宏观疲软和关税影响的担忧降低 [53][54] - 给出各行业公司的估值倍数，包括EV/销售、EV/EBITDA、PE等 [62]

文章核心观点 公司决定在完成剩余合同义务后暂时闲置生物柴油生产，虽美国环保署提议提高生物柴油任务量，但因清洁燃料生产税收抵免政策不明确所致，公司将重定向产能支持特种化学品业务发展并积极推进化工项目 [1][2][3][4] 公司业务情况 - 公司是多元化化工产品和生物燃料领先制造商，化工部门生产定制化学品和高性能化学品，生物燃料部门主要生产和销售生物柴油 [5] - 定制制造产品组合包括专有农用化学品、粘合促进剂等，高性能化学品产品包括专有尼龙和聚酯聚合物改性剂等 [5] 行业政策情况 - 美国环保署提议将2026年和2027年生物质基柴油任务量分别提高到71.2亿和75亿可再生识别号码，较2025年和2026年有显著提升 [2] 公司决策情况 - 公司决定在6月底完成剩余合同义务后暂时闲置生物柴油生产，待监管条件改善后重启，其贝茨维尔工厂有灵活生产能力 [1][3] - 因清洁燃料生产税收抵免政策不明确，公司决定暂时闲置生物柴油生产 [3] 公司应对措施 - 公司将重定向部分生物柴油产能支持特种化学品业务增长，预计2025年年中新增产品产能投产 [4] - 公司正积极推进2025年下半年和2026年的化工项目 [4]