市场利率下行与银行存款现状 - 市场利率下行趋势下，银行存款收益持续走低，仅依靠银行定期存款实现资产增值已不现实，不利于资产保值与合理配置 [2] 替代资产选择一：货币基金 - 货币基金（如“宝宝类”产品）是相对稳健且收益优于活期和短期定存的替代选择，其流动性好，可随用随取 [2] - 当前货币基金七日年化收益率中位数为1.24%，部分产品收益率已跌破1%，头部产品如天弘余额宝收益率约为1.014% [2] - 以10万元本金计算，投资货币基金一年的收益区间约为1000元至1240元，收益略高于一年期定存 [2] 替代资产选择二：黄金类资产 - 黄金作为传统避险资产，核心价值在于应对不确定性及对冲通胀，在全球经济与地缘政治不确定性加剧时，需求通常增加并支撑金价 [3] - 对于长期闲置资金，配置不超过20%的黄金资产（如黄金ETF或实物黄金）被视为合理，有助于优化投资组合并分散单一存款风险 [3] - 黄金价格短期存在波动，不适合短期频繁买卖，投资黄金需做好长期持有的准备，避免因短期波动造成损失 [3] 替代资产选择三：中低风险银行理财 - 净值型银行理财已成为主流，虽不承诺保本，但中低风险等级产品的收益率大多在2%到3%之间 [4] - 以10万元本金计算，投资中低风险银行理财一年的收益区间约为2000元至3000元，收益高于定期存款 [4] - 不同银行的理财风险等级存在差异，部分标注中低风险的产品可能投资较多债券资产，存在轻微波动风险，投资者需详细了解产品细则 [4] - 随着监管加强，理财净值披露日益规范，银行APP通常会实时更新产品净值，投资者应避免盲目追求“高收益零风险” [4]

黄金市场表现与属性 - 截至2025年12月15日，黄金价格年内上涨62%，若能保持至年底，将是至少110年以来第四好的年度表现，也是自1979年（金价上涨133%）以来最好的一年 [1] - 2025年黄金的上涨并非源于其传统的防御性或通胀对冲属性，因标普500指数年内上涨超14%显示投资者偏好风险，且年化通胀率为3%虽高于美联储目标但并未失控 [2] - 黄金本质上更是一种波动性对冲工具，长期来看其与美国股市的相关性接近零，这使其成为投资组合中有效的风险分散器，但其年度表现难以预测 [3] 黄金ETF投资策略 - 投资实物黄金ETF的关键在于控制成本，应选择持有成本最低的基金，需关注费率和管理资产规模 [3] - 选择黄金ETF时，费用是首要考虑因素，最受欢迎的SPDR Gold Trust (GLD)和iShares Gold Trust (IAU)也是费用最高的 [8] 重点黄金ETF产品分析 - SPDR Gold Trust (GLD)是规模最大、最知名的黄金ETF，但其费率高达0.40%，促使道富集团推出了费用更低的姊妹产品 [5] - SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM)费率仅为0.10%，是该类别中第二便宜的基金，其资产管理规模超250亿美元，流动性高且交易价差极窄，是实物黄金ETF的首选 [6] - iShares Gold Trust (IAU)是第二大黄金ETF，其0.25%的费率虽低于GLD，但仍高于大多数竞争对手 [9]

行业趋势：顾问对另类资产的配置意愿与行为 - 绝大多数顾问寻求通过私募市场资产来分散客户投资组合风险[1] - 90%的顾问目前配置了另类资产 88%计划在未来两年内增加配置[2] - 近半数受访顾问（49%）平均将超过10%的客户投资组合配置于私募市场资产[2] 资产类别偏好与配置动机 - 顾问在多数私募资产类别（私募债、房地产、基础设施、对冲基金、自然资源、结构化票据）的配置主要动机是风险分散[3] - 私募股权和数字资产是例外 顾问将其视为回报增强工具[3] - 顾问报告了对私募股权（89%）、私募信贷（88%）和房地产（86%）的显著配置[3] - 对主题领域的兴趣增长 包括人工智能（70%）、税收优惠策略（58%）和能源转型相关投资（36%）[3] - 半数受访顾问计划增加或维持对结构化票据的配置[3] 行业面临的挑战与平台需求 - “高水平的行政管理和文书工作”仍是顾问提及的首要障碍 但该比例从一年前的48%降至当前的40%[4] - 缺乏流动性是第二大障碍 38%的受访者提及[4] - 顾问 overwhelmingly 倾向于能在单一平台上管理公开和私募投资[4]

新产品发布 - 公司新推出两款动态资产配置固定收益模型投资组合，旨在满足不同投资者需求 [1] - 新产品是在今年早些时候发布固定收益风险分散、总回报、资本保全和主动总回报模型之后推出的 [2] 产品战略与定位 - 固定收益是帮助投资者实现稳定、产生收入和分散投资组合的关键组成部分 [2] - 两款新模型旨在解决从收入产生到税务管理等多种客户需求，同时保持公司一贯的纪律性和低成本投资方法 [2] 产品设计与特点 - 风险分散税务意识模型适合寻求风险分散并注重税后回报的投资者，在市场下跌时可作为理想压舱石 [5] - 风险分散模型专注于高质量信贷和市政债券，并根据资本市场模型预测每半年调整一次配置 [5] - 收入聚焦模型适合寻求更高收入水平的投资者，包含对信贷、新兴市场和低于投资级债券的增持敞口 [5] - 收入聚焦模型增加对全球投资级和高收益债券的敞口，并根据资本市场模型预测每季度调整配置 [5] 专业能力支持 - 模型投资组合利用了公司固定收益集团的专业知识和市场经验 [3] - 固定收益集团能够熟练驾驭复杂的债券市场，包括特定子板块和国际债券市场，为顾问提供高效且具成本效益的投资组合构建方式 [3]

文章核心观点 - 网络保险市场可通过地理和行业组合多元化以及采用风险缓解策略来降低灾难性风险敞口 [1] - 实施多元化策略可使风险降低40% 采用缓解策略可使损失减少近60% [2][6] 市场风险集中度 - 美国市场占当前网络保险市场约三分之二 风险高度集中 [3] - 风险集中于美国市场 特别是运营服务公司和主要云服务提供商 [3] - 对美国市场的风险集中可能导致攻击事件造成极高严重性 [2] 多元化策略与效果 - 通过地理、行业细分、营收和技术组合进行多元化投资组合 [2] - 多元化策略可使风险降低40% [2] - 技术领域集中风险显著 微软Windows占桌面操作系统市场72% 亚马逊AWS占云服务市场超30% 难以实现投资组合多元化 [5] 风险缓解策略与效果 - 采用全面补丁管理、计算机网络分段和稳健数据备份等策略 [6] - 采用缓解策略可使损失减少近60% [6] 行业当前担忧 - 市场日益担忧单点故障事件 [6] - 行业存在关于政府为灾难性事件提供支持的讨论 [7]

出口商品转内销现象 - 出口商品因贸易壁垒无法进入目标市场，被迫转向国内市场销售 [1][3] - 展销会上出现大量原计划出口的小家电、家居用品和服装，价格大幅折扣至1-2折 [1][3] - 消费者对同品牌商品国内售价显著低于海外市场表示惊喜 [3] 市场动态与消费者反应 - 国内市场展现出对回流商品的强劲消化能力 [5] - 消费者将低价购入原出口商品视为"捡漏"机会 [3] - 社交媒体用户形象比喻该现象为"曲线回家"和"家里躺平" [3] 行业战略建议 - 建议企业将内销市场作为战略选择而非被动应对 [5] - 强调提升产品内涵和品牌价值以深耕国内市场 [5] - 推荐开拓贸易壁垒较低的新兴市场以分散风险 [7] 宏观经济影响 - 贸易壁垒直接改变商品流通路径，重塑供应链格局 [5] - 国内消费市场成为吸收出口受阻产能的重要缓冲 [5] - 行业展现出通过变通策略应对贸易环境变化的韧性 [7]

报告行业投资评级 - 战略性超配中国股票、黄金，低配商品，适度降低海外资产仓位并控制风险 [1][6][7][11][12][13] 报告的核心观点 - 中国股债相关性转负、美国股债相关性转正，反映通胀环境差异，中国市场关注增长，美国高通胀下股债易正相关 [1][3] - 中国股票波动率或趋势下行，美国则可能上行，低利率环境通常伴随低波动，美国高通胀、高利率政策周期导致其波动率上升 [1][3] - 中外资产相关性降低，经济基本面周期脱钩，中国与海外资产价格脱钩，中国资产估值便宜，为全球组合提供分散风险价值 [1][3][4][5] - 更新黄金多因子模型至2.0版本，预测未来十年黄金价格可能涨至3,000 - 5,000美元，长期看好，但短期关税恐慌或致流动性溢价不确定性 [1][6] - 2025年第一季度市场超预期，因特朗普关税低于预期、中国出口分散度提升、Deepseek提振风险偏好，中国股票表现优异 [1][8][9] - 美股脆弱性源于两年内标普500累计涨幅达50%后的均值回归风险及估值过高 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 策略表现 - 今年初至今黄金和港股领涨全球大类资产，商品和美股由强转弱，美债震荡，去年年底定的策略方向正确，但中国股票和黄金上涨幅度及节奏比预期更快 [2] 市场动向对资产配置影响 - 中国股债相关性转负、美国股债相关性转正，反映通胀环境变化，中国低通胀关注增长股债负相关，美国高通胀股债易正相关 [3] - 中国股票波动率可能趋势下行，美国则可能上行，美国高通胀、高利率政策周期导致其波动率上升 [3] - 中外资产相关性降低，经济基本面周期脱钩，中国与海外资产价格脱钩 [3] 新趋势对投资者启示 - 中国资产股债负相关性加强、股票波动率下降，配置时对冲股票风险需更少债券，可增加组合中债券仓位，应提高中国股票配比 [4][5] - 海外尤其是美国市场股债正相关，高通胀背景下适合增加黄金等非传统资产配置 [5] 黄金观点 - 一直积极推崇黄金投资，2022年以来建议持续超配，更新多因子模型至2.0版本，未来十年黄金价格可能涨至3,000 - 5,000美元，长期看好，但短期关税恐慌致流动性溢价有不确定性，双向波动风险增大 [6] 中国股票战略 - 战略性超配中国股票，因其估值便宜且能分散风险，中国市场在低通胀、低利率环境下具备长期增长潜力，与海外市场关联度降低，是全球投资组合重要部分 [1][7] 2025年第一季度市场超预期原因 - 特朗普对中国关税增加幅度低于市场预期，中国贸易出口分散度提升对冲关税风险，Deepseek提振市场风险偏好，中国股票权益资产表现优于预期 [1][8][9] 中国资产变数和风险 - 市场风险偏好高，对美贸易敞口较大资产未计入关税风险，特朗普可能加码关税；本轮资产上涨快于经济基本面改革进程，与风险偏好关联度过高，建议阶段性增配高股息资产分散风险；关税冲击低于预期，人民币压力减小，债券市场不逆风，但利率下降较多，风险回报相对合理 [10] 海外资产投资策略 - 适度降低海外资产仓位并控制风险，美股脆弱性源于标普500累计涨幅大后的均值回归风险及估值过高，美债利率不确定性高；维持低配商品，因全球经济下行，特朗普政策可能打压商品价格 [11][12] 中外资产业务建议 - 适度降低风险敞口，配置周期超六个月仍坚持看好黄金和中国股票，战略性超配以应对不确定性并抓住潜在机会 [13]

行业现状与挑战 - 2024年中国电影票房425亿元，同比下降22.6%，而短剧市场规模达504亿元，小屏幕内容对院线形成压制[2][3] - 春节档票房同比增长18.47%但未能扭转全年颓势，19只影视股中14只下跌显示行业整体承压[3] - 查理·芒格曾评价电影行业投资回报率低且商业道德水平仅为平均水平一半，反映行业长期存在的盈利难题[7] 商业模式痛点 - 电影行业面临爆款难预测和营收结构不健康两大核心问题：制作周期长、成本高（如《雄狮少年2》未破亿、《小倩》仅1284万）且现金流不稳定[8][9] - 对比游戏行业，动视暴雪690亿美元收购价体现订阅制/年费制商业模式优势（如《魔兽世界》订阅、《使命召唤》年费60美元），而电影缺乏持续变现能力[10][11] - 迪士尼IP运营模式难以复制，多数公司面临"只有天花板没有承重墙"的困境[12] 应对策略探索 - 行业尝试通过"强时效+强IP+明星流量"组合对抗不确定性，如《消失的她》成功捕捉东南亚电诈流量[13] - 光线传媒采用风险投资策略，通过多项目组合分散风险（成立光线影业/青春光线/彩条屋），用少数成功项目覆盖多数失败成本[37][41] - 追光动画选择稳定产出中等成本作品（投资1亿左右，票房3-5亿区间），如《新神榜》系列形成可持续现金流[35] 技术外溢与人才流动 - 游戏行业对影视人才形成虹吸效应：墨境天合因游戏行业人才竞争被迫提价70-80%[22] - 游戏市场规模达3257.83亿元（电影7.6倍），网易游戏单年收入836亿超过全国电影票房[24][25] - 技术供应链共享明显：原力数字56.42%收入来自游戏外包，可可豆动画为《王者荣耀》制作CG[28][29] 成功案例分析 - 《熊出没》系列通过标准化制作（年更模式）和精准定位春节亲子场景实现稳定回报[13] - 《哪吒2》采用超大规模制作（138家视效公司/4000人团队），单个3秒镜头耗时1年，最终打破行业常规取得成功[17][19] - 光线传媒通过《哪吒》系列完成价值重估，带动猫眼影视和泡泡玛特股价上涨[4] 国际对比与启示 - 迪士尼因漫威宇宙第二阶段失败被环球影业超越，显示爆款策略执行难度[33] - 皮克斯动画隐含的企业文化价值观（稳定管理结构）对内容气质产生深远影响[44] - 《哪吒2》故事内核回归家庭理解，反映中国动画找到本土化表达路径[45]