President Trump advancing his economic agenda focused on growth, job creation, and working to bring down costs and the cost of living as the White House looks toward 2026 and the high stakes midterm election season. Vice President JD Vance in Pennsylvania yesterday, highlighting the president's achievements and progress on wages and investments, asking voters to stay the course as the policies take hold. I spoke with the Treasury Secretary Scott Bessent here on the program yesterday.He said the US is enteri ...

The dollar index (DXY00) tumbled to a 1.75-month low on Thursday and finished down by -0.43%.  The dollar was under pressure Thursday on negative carryover from Wednesday after the FOMC cut the federal funds target range by -25 bp and said it would boost liquidity in the financial system and begin purchasing $40 billion a month in T-bills. The dollar added to its losses on Thursday after US weekly jobless claims rose more than expected to a 3-month high, a sign of labor market weakness that is dovish for ...

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数显示市场情绪处于“极度恐惧”区间，读数从11.52微降至11.45，整体恐惧水平几乎无变化 [1][7] - 美国主要股指周三收高，纳斯达克综合指数上涨超过100点，标普500指数上涨0.38%至6,642.16点，道琼斯指数上涨约47点至46,138.77点 [1][5] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨，信息技术、通信服务和材料类股票涨幅最大 [5] - 能源和公用事业类股票逆市下跌，未能跟随整体市场上涨趋势 [5] 宏观经济数据与政策 - 美联储内部对未来利率路径存在严重分歧，导致市场对12月降息的预期发生显著转变 [1] - 美国8月贸易逆差收窄至596亿美元，低于市场预期的610亿美元，也低于前值的782亿美元，主要因进口下降5.1%至3404亿美元，而出口微增2亿美元至2808亿美元 [3] 公司业绩与个股表现 - 家装零售商Lowe's第三季度利润超华尔街预期，推动其股价上涨4%，但销售额略低于预期 [4] - 零售商Target第三季度利润超预期，但销售额表现不及预期，并下调了全年盈利展望 [4] - 市场关注即将公布财报的沃尔玛、Maximus和Intuit等公司 [6]

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数读数几乎无变化 为11.45 仍处于“极度恐惧”区间 [1][7] - 美国主要股指周三收高 纳斯达克综合指数上涨超过100点 标普500指数上涨0.38%至6,642.16点 道琼斯指数上涨约47点至46,138.77点 [1][5] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨 信息技术、通信服务和材料类股涨幅最大 [5] - 能源和公用事业类股逆市下跌 [5] 宏观经济与政策 - 美联储官员对未来利率路径存在严重分歧 导致市场对12月降息的预期发生显著转变 [1] - 2025年10月FOMC会议纪要显示 在决定将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%后 与会者意见存在明显分歧 [2] - 美国8月贸易逆差缩窄至596亿美元 低于市场预期的610亿美元 因出口增至2808亿美元而进口下降5.1%至3404亿美元 [3] 公司业绩与表现 - 劳氏公司第三季度利润超华尔街预期 股价上涨4% 但销售额略低于预期 [4] - 塔吉特公司第三季度利润超预期 但销售额未达预期 并下调了全年盈利展望 [4] 市场关注点 - 投资者正等待沃尔玛、Maximus和Intuit等公司今日公布的财报结果 [6]

贸易赤字变化 - 美国8月贸易赤字大幅下降近24%，收窄186亿美元至596亿美元 [1] - 赤字收窄主要因进口下降超过5%，同时出口略有增加 [2] - 7月数据显示在8月关税截止期前，因进口增加导致贸易赤字扩大 [3] 关税政策影响 - 特朗普政府实施新关税后，从加拿大进口减少17亿美元，对加贸易赤字降至30亿美元 [8] - 对瑞士进口在39%关税实施后暴跌68亿美元，后经谈判关税降至15% [9] 对宏观经济影响 - 贸易赤字改善可能提升第三季度GDP，亚特兰大联储将三季度GDP预测上调至4.2% [4] - 今年贸易波动对GDP产生影响：一季度因抢进口导致经济增长收缩0.6%，二季度因进口下降GDP增长达3.8% [5] 年度累计数据 - 截至8月，美国今年贸易赤字为1425亿美元，较2024年同期增长25% [6]

市场动态 - 标普500指数上涨 市场为英伟达财报做准备 [1][2] - 纳斯达克指数走高 [2] - 国债收益率从早盘跌势中反弹 可能结束连续两日的下跌 [1] 宏观经济数据 - 8月贸易逆差收窄幅度超出预期 对第三季度GDP构成利好 因更多美国支出指向国内生产的产品和服务而非外国产品 [2] 市场关注点 - 市场关注今日晚些时候将发布的英伟达财报 [2] - 市场关注明日将发布的劳动力数据 [2]

美元指数表现 - 美元指数DXY00上涨0.39%至1.5周高点 [1] - 美元走强主因日元疲软及美国8月贸易赤字缩窄幅度超预期 [1] 美国经济数据 - 美国8月贸易赤字缩窄至-596亿美元，7月为-782亿美元，预期为-604亿美元 [3] - 美国MBA抵押贷款申请周降5.2%，购房抵押贷款子指数降2.3%，再融资子指数降7.3% [2] - 30年期固定抵押贷款利率上升3个基点至6.37% [2] 美联储政策预期 - 市场预计FOMC在12月9-10日会议上降息25个基点的概率为47% [3] 欧元兑美元汇率 - 欧元兑美元EUR/USD下跌0.23%至1周低点 [4] - 美元走强及美俄秘密磋商结束乌克兰战争的消息共同影响欧元 [4] 欧洲央行政策预期 - 利率互换市场预计ECB在12月18日政策会议降息25个基点的概率为4% [5] - 市场认为ECB加息周期基本结束，而美联储预计在2026年前多次降息 [4] 日元兑美元汇率 - 美元兑日元USD/JPY上涨0.68%，日元跌至9.75个月低点 [6] - 日本政府顾问暗示央行3月前不会加息，且新财年需约20万亿日元（1290亿美元）补充预算，远超上年的13.9万亿日元 [6] 日本经济数据 - 日本9月核心机械订单录得6个月最大增幅 [7] - 日本10年期国债收益率升至1.781%，为17年高点 [7]

文章核心观点 - 美国旅游贸易赤字急剧扩大 预计2025年将达到近700亿美元 标志着从历史性顺差向赤字的显著逆转 [1][2][5] 旅游贸易赤字现状与预测 - 2025年美国旅游贸易赤字预计接近700亿美元 [2] - 2025年国际入境旅客数量预计将比2024年下降63% 为2020年以来首次下降 [6] - 2025年旅客消费支出预计将下降32% [6] - 2022年美国曾有35亿美元的旅游贸易顺差 目前情况出现急剧逆转 [5] 旅游贸易赤字扩大的原因 - 国际游客减少访问美国 而美国公民出国旅行人数持续增加 [4] - 来自加拿大的游客减少是国际游客下降的主要驱动因素 [10] - 2024年8月 加拿大驾车返回本国的人数较去年同期下降近34% [11] - 加拿大游客的减少是对关税政策及相关言论的抵制反应 [10] 行业性质与历史背景 - 旅游是美国的一项主要服务出口 外国游客在美消费被视为服务出口 [3] - 历史上 该行业一直产生贸易顺差 即外国人在美消费超过美国人在海外旅游消费 [4] 未来展望与潜在影响因素 - 2026年国际足联世界杯和美国250周年国庆庆典可能有助于扭转国际游客下降趋势 [12] - 行业预计这些大型活动将促使国际访客量恢复增长 [12] - 潜在签证费用上涨 签证申请和续签等待时间延长 以及关键市场对美国的负面情绪 可能进一步阻碍国际游客到访 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 印度经济增长由国内需求带动，预计F26增长6.2%YoY，F27增长6.5%YoY，国内消费复苏将更广泛，公共和家庭资本支出推动投资增长，私人企业资本支出将逐步恢复 [9] - 通胀将保持温和，预计未来几个月通胀将低于4%，F26平均约3.5%YoY，风险偏向下行 [10] - 货币政策将采取反周期措施，MPC已提前降息，将在2HF26下调CRR以缓解流动性，未来行动将取决于经济增长和通胀数据，8月政策审查可能暂停，但不排除4Q再次降息的可能性 [11] - 财政政策将维持预算中的财政整顿路径，重点推动资本支出 [12] - 经济增长风险平衡，美国经济加速和贸易关税不确定性的解决可能带来上行风险，贸易和关税问题的长期不确定性可能导致全球经济放缓，对印度经济产生负面影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 一、增长指标 - 5月高频数据显示经济指标趋势不一，GST、服务业PMI和政府资本支出表现强劲，GST收入达2万亿印度卢比，同比增长16.4%；制造业PMI降至57.6，服务业PMI稳定在58.8；两轮车注册量增加，乘用车注册量同比下降；批发方面，两轮车销售增长，乘用车销售下降；电力需求下降4.9%，信贷增长进一步放缓至9%YoY [2] - QE Mar - 25 GDP超预期，各行业GVA有不同表现，企业营收增长有差异，新订单增加，IIP和核心基础设施指数有变化，服务业和制造业PMI显示扩张，汽车销售有波动，消费者相关指标有不同表现，NREGA就业需求低于F25但平均工资更高，项目实施增加，产能利用率高于长期平均水平，资本支出方面新开工增加但新销售下降，服务业中港口货运量5月进一步放缓 [25][41][59][73][82][92] 二、外部指标 - 5月货物出口下降2.2%，印度在全球商品出口中的份额有变化，非石油出口和以印度卢比计算的出口增长有不同趋势 [110] - 净服务贸易顺差保持强劲，印度在服务出口中的市场份额稳步增加，服务贸易平衡占GDP的比例有变化，不同服务细分领域的出口增长和份额不同 [116] - 5月进口同比收缩1.7%，不同类型进口的增长趋势和占GDP的比例有差异，出口和进口按细分和目的地有不同表现，印度与中国存在贸易逆差，与美国存在贸易顺差，印度对美出口占GDP的比例在主要国家中最低，贸易平衡和国际收支相关指标有变化 [125][132][140][156] 三、通胀指标 - 5月CPI同比降至2.8%，食品CPI降至43个月低点，核心CPI略有上升，WPI降至14个月低点 [3] - 预计未来几个月通胀将保持在4%以下，F26平均约3.5%YoY，风险偏向下行，不同细分领域的CPI和WPI有不同表现，食品通胀的贡献因素和高频零售食品价格有变化，追踪宏观对油价的敏感性，油价变化对经济指标有影响 [10][190][217] 四、货币指标 - M0增长改善，M3稳定，货币供应量各组成部分的增长趋势不同，货币乘数有变化，信贷增长和存款增长有差异，政策利率有调整，10年期收益率下降，信用利差在不同期限表现不一，实际利率差异扩大，零售投资者支持国内金融市场 [234][250][259][268][285] 五、公共财政指标 - 4月财政赤字占GDP的4.7%（12个月滚动计算），财政赤字和收入赤字的比例有变化，支出和收入增长按不同统计方式有不同表现 [310] - 4月资本支出达1.6万亿印度卢比，同比增长14.8%，总体支出和各部门支出的同比增长和占GDP的比例有变化 [319] - 收入占GDP的比例在3个月滚动基础上有所改善，但在12个月滚动基础上基本稳定，总收入和各细分收入的同比增长和占GDP的比例有变化 [325] - 邦财政赤字、收入和支出的12个月滚动同比增长有变化 [330] 经济预测 - 对不同年份的国民收入、增长速度、利率、价格、外部部门和财政赤字等指标进行了预测，包括GDP、GVA、各行业增长、利率、通胀、贸易平衡、经常账户和资本账户平衡等 [338] 附录：政策行动跟踪 - 介绍了政府的多项政策改革措施，包括就业相关激励计划、基础设施投资、生产相关激励计划、直接福利转移等政策的目标和影响 [339]

纪要涉及的行业和国家 - 行业：金融、贸易、制造业 - 国家：美国、中国、英国、日本、俄罗斯、朝鲜、加拿大、墨西哥、欧洲国家、乌克兰、中国台湾地区 纪要提到的核心观点和论据 特朗普关税政策背景及影响 - **背景**：基于GATT的自由贸易体系存在贸易安排不公平问题，美国长期贸易逆差，特朗普上台后提出互惠关税政策以纠正此情况 [5][14][15] - **影响**：4月2日宣布互惠关税后全球股市暴跌，美债和美元下跌；企业可能搁置、缩减或推迟新投资，引发全球经济放缓或衰退 [1][2] 互惠关税事件三阶段 - **第一阶段（至4月2日宣布前）**：市场对特朗普宣布重大互惠关税有预期，但多数人认为会较合理；贸易谈判者理解需让步以缓解美国不公平感，市场平静观望 [4][17][18] - **第二阶段（4月2日宣布后）**：宣布的关税数字不现实且公式可疑，引发全球震惊，市场反应剧烈，美股市、债市和美元下跌；难以预测市场崩溃触发者 [19][20][29] - **第三阶段（当前停火阶段）**：特朗普宣布暂停90天关税实施，美国与英国、中国达成临时协议；美国试图挽回关税过度造成的损失，缓和态度进行谈判 [34][37][38] 中美贸易谈判情况 - **谈判结果**：双方同意将关税税率下调115%，但美国仍对中国进口商品征收30%税，高于中国对美国进口商品的10%税；20%基于中国原材料生产芬太尼的怀疑，若解决可降低 [39][40] - **中方策略**：中国拒绝美国威胁并采取报复措施，迫使美国在瑞士日内瓦谈判，在谈判策略上取得胜利 [46][48] 金融市场和美国实体经济前景 - **市场表现**：中美达成协议后全球股价收复失地，但美国与其他贸易伙伴谈判前景不明；通胀担忧加剧，10年期国债收益率仍处高位；消费者信心指数低，通胀预期高 [49][50][51] - **企业投资**：关税不确定性阻碍企业投资，企业难以预测成本，高关税数字影响风险计算和长期商业决策 [53][54][55] 特朗普外交政策及影响 - **对朝政策**：特朗普试图拉近与朝鲜关系以施压中国，但因准备不足未成功，朝鲜选择修复与中国关系获取经济援助 [63][68][69] - **对俄政策**：特朗普试图拉拢俄罗斯施压中国，但中国与俄罗斯达成能源购买协议，使俄罗斯经济有保障，特朗普努力受挫 [70][71][72] 特朗普后续政策可能性 - **汇率调整**：特朗普优先目标是减少贸易逆差，在高关税不可行时可能选择汇率调整，但他难以突然放弃保护主义立场；市场可能因预期美元走弱而使美元下跌 [86][87][88] - **贸易谈判态度**：特朗普可能避免在未来贸易谈判中采取强硬立场，希望汇率有序调整，避免市场动荡；同时他敏感于利率上升，市场环境也使他难以采取更强硬立场 [91][94][96] 其他重要但可能被忽略的内容 - **日本制造业案例**：1995年4月日元兑美元汇率短暂升至79.75，虽很快恢复，但加速了日本制造业空心化，企业行为未改变 [56][57] - **Nomura集团相关信息**：介绍了Nomura集团旗下多个实体，包括NSC、NFPE等；说明了报告的免责声明、适用范围、审批情况、投资风险等内容 [97][100][110]