涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、基础设施投资、房地产、消费、外贸[1][6] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[6] 核心观点与论据 * **2026年初增长动力**：2026年早期增长将由公共资本支出主导，而消费和房地产仍是薄弱环节，第一季度向5%的增长拉动可能不可持续[1][6] * **2025年第四季度GDP预测**：尽管可能出现年底反弹，2025年第四季度GDP增速仍可能低于4.5%[3] * **生产与资本支出反弹**：12月生产和资本支出增长可能从近期的放缓中反弹，支撑因素包括：秋季1万亿元财政扩张的加速落地、依然有韧性的外部需求（表现为对美出口企稳和韩国出口强劲）、以及可能的季度末生产冲刺[3] * **消费增长进一步走弱**：由于高基数效应、年底以旧换新支持政策效果减弱、以及持续房价下跌带来的负面财富效应增加，消费增长可能进一步走弱[3] * **2026年以旧换新计划**：年度补贴总额预计与去年相似（约3000亿元），但3月全国人大会议前的提前拨款规模小于2025年（625亿元对810亿元），且汽车和家电的单位补贴被削减，覆盖范围方面，智能眼镜被新增，而符合条件的家电品类从12个减少到6个[4][30] * **基础设施大力推动**：中央预算前置（2950亿元，对比2025年第一季度的2000亿元）、地方政府更激进的债券发行计划（已公布计划的18个省份第一季度6650亿元，对比去年的4220亿元）、以及新的国家风险投资引导基金将提振年初资本支出，水泥出货量反弹表明第一季度开局更稳固，前置的公共资本支出可能将2026年第一季度实际GDP增速拉向5%[6][10] * **消费滞后**：房地产市场依然疲软，假日提振后零售势头正在减弱，服务消费低迷，核心CPI因商品通缩和持续的住房疲软而保持环比低迷[6] * **再通胀进程缓慢**：由于持续的供需失衡和仍以供应为中心的政策框架，近期CPI和PPI的上升不应被解读为持续再通胀的开始，分类数据显示整体通胀读数的上升主要由黄金、煤炭和有色金属驱动，而核心CPI（剔除黄金）和非商品PPI的环比势头因最终需求疲弱而保持低迷，结合仍然渐进、反应式的政策立场，这些因素强化了2026年将是“通缩减轻”而非“再通胀”之年的观点[7] * **未来增长路径展望**：前置的公共资本支出推动可能将2026年第一季度实际GDP增长拉向5%，但鉴于持续的房地产市场和消费疲软，如此强劲的势头不太可能持续，增长从第二季度开始可能放缓，加之通缩循环中社会动态恶化，可能促使全国人大会议后出台住房保障措施，并在2026年下半年增加对服务消费和社会福利体系的支持，为内需提供缓冲而非提振[8] 其他重要内容 * **未来2-3个月需监测要点**：2026年第一季度基础设施债券发行和地方债务置换的节奏、消费品以旧换新计划的 rollout 及春节假期期间的消费势头、全国人大会议后抵押贷款补贴试点的设计和广度[9] * **外部需求韧性证据**：对美出口货运集装箱船数据企稳，韩国对华出口及从华进口数据（作为区域贸易风向标）表现强劲[3][21] * **政策刺激传导加速迹象**：水泥出货量出现反季节性反弹，2025年12月建筑业PMI表现强劲[11][14][17] * **图表数据摘要**： * 基础设施前置进行中：中央预算2950亿元（对比2025年2000亿元），18个省份第一季度地方债发行计划6650亿元（对比2025年4220亿元），国家风险投资引导基金1000亿元（旨在带动超过1万亿元）[10] * 2026年以旧换新计划细节：汽车补贴改为按售价的百分比计算（例如，报废更新补贴为售价的10%/12%，每辆车上限15000/20000元），而非2025年的固定金额；家电补贴降至售价的15%，上限1500元（2025年为20%/2000元）[30] * 通胀数据：核心CPI（剔除黄金）3个月环比年化增速保持低迷，非商品PPI环比势头疲软[26][31]

行业与公司 * 行业涉及中国消费品以旧换新和设备更新（“两新项目”）政策及其对零售销售的影响[1][2] * 公司未具体提及，但报告由高盛（亚洲）有限责任公司（Goldman Sachs (Asia) L.L.C.）的中国经济团队发布，主要分析师为Yuting Yang[3][14] 核心政策动态与调整 * 2025年12月30日，国家发改委（NDRC）和财政部（MOF）联合发布了2026年消费品以旧换新和设备更新项目的官方指导方针[1][2] * 政策调整旨在维持项目影响力，并支持民生、安全、养老、绿色产品和人工智能等政策重点领域[1][9] * **资金安排**：首笔资金625亿元人民币已拨付给地方政府，低于2025年的首笔810亿元人民币[2] 基于2025年的资金分配模式，这暗示2026年全年中央政府对消费品以旧换新项目的补贴总额约为2500亿元人民币，略低于2025年分配的3000亿元人民币[1][2][6] * **合格产品范围调整**： * **家用电器**：合格产品子类别从12个缩减至6个，排除了家用烹饪电器、抽油烟机、微波炉、洗碗机、净水器和电饭煲[9] 这六类产品在城乡地区的拥有率超过70%[8] * **数码产品**：覆盖范围扩大至智能眼镜和智能家居产品，包括为老年消费者设计的产品[9] * **补贴水平调整**： * **汽车**：每辆车的固定补贴（燃油车15000元，新能源汽车20000元）将被与车辆价格挂钩的基于百分比的补贴所取代，但维持现有的补贴上限[9] * **家用电器**：补贴将专门针对符合一级能效或水效标准的产品[9] 补贴率定为产品零售价的15%（低于2025年的20%），每件商品最高补贴1500元（低于2025年的2000元）[9] 此前，符合一级和二级能效或水效标准的产品补贴率分别为20%和15%[8] * **设备更新项目**：将有助于推动与公共利益相关的项目，例如老旧住宅区和养老设施的电梯安装、安全增强（如消防和救援设备升级）以及消费基础设施改善（如线下零售设施的设备升级）[9] 政策影响与市场展望 * **历史影响**：消费品以旧换新计划在2024年第四季度和2025年上半年最初提振了零售销售，但在2025年6月政府放缓补贴发放速度并收紧申请审批流程后，其影响有所减弱[2] 这种放缓在月度家电以旧换新申请中尤为明显[2] * **2026年预测**：尽管在新增补贴额度的支持下，2026年年初的零售销售环比增长应该会回升，但由于总体补贴减少及其影响减弱，预计2026年全年名义零售销售增长将从2025年的3.8%放缓至2.7%[1][7] * **根本原因**：以旧换新计划主要是提前了未来的置换需求，其影响会随着时间的推移而减弱[7] 为了促进更可持续的消费复苏，有必要优先考虑增加就业和收入的措施，例如补贴劳动密集型服务和线下企业，通过提高最低工资等机制改善收入分配，以及减少低薪和灵活就业人员（如外卖员和网约车司机）的社会保障缴款[7] 其他重要信息 * 官方全年补贴额度将在三月的“两会”期间公布[6] * 根据行业数据，2026年以旧换新产品中的六个类别在城乡地区的拥有率超过70%[8] * 国家发改委指出，在2024年的以旧换新计划中，一级节能家电占家电总销量的比例高达90%[8] * 报告包含图表数据，显示自2025年6月以来，消费品以旧换新计划的提振作用已经减弱[10] 月度以旧换新申请在最近几个月显著放缓[12] 2025年第一季度，手机/平板电脑/智能手表被添加到合格产品中[13]

美国对韩国汽车进口关税调整 - 美国将把对韩国汽车的进口关税从原有税率下调至15% [1] - 该关税调整将追溯至11月1日生效 [1] - 调整后的关税水平将与美国对日本和欧盟征收的互惠关税相匹配 [1]

韩国11月出口表现 - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，连续第六个月增长，且增幅高于路透社调查经济学家预期的5.7%以及10月的3.5%增幅 [1] - 当月贸易顺差为97亿美元，为2017年9月以来最高水平，且高于前一个月的60亿美元顺差 [4] 半导体行业出口 - 半导体出口额同比增长38.5%，达到创纪录的月度新高172.6亿美元，主要受数据中心所用先进芯片的强劲需求推动，带动了存储芯片价格上涨 [2] - 强劲的半导体出口促使韩国央行上调了明年经济增长预期，并暗示其货币宽松周期接近尾声 [3] 汽车行业出口 - 汽车出口额同比增长13.7%，主要原因是韩国在11月与美国最终达成贸易协议，清除了美国关税带来的不确定性 [2] 主要贸易伙伴表现 - 对中国的出口额增长6.9%，对东南亚国家的出口额增长6.3% [3] - 对美国的出口额微降0.2%，主要因钢铁产品、机械和汽车零部件受关税影响而下降 [2] - 对欧盟的出口额下降1.9% [3] 进口与整体经济 - 11月进口额同比增长1.2%至513亿美元，增幅低于经济学家预期的3.4%，但较10月的下降1.5%有所改善 [4] - 韩国第三季度经济增长速度为一年半以来最快，主要得益于科技需求带动的强劲出口，抵消了美国关税带来的不利影响 [3]

**行业与公司** * 涉及中国宏观经济与贸易行业[1] * 分析机构为摩根士丹利[5] **核心观点与论据：出口分析** * 10月出口同比下滑1.1% 主要受9月生产前置和超级黄金周假期后的回吐效应影响 并非趋势性恶化[2][9] * 出口下滑具有普遍性 但对美国出口的深度收缩有所收窄 从9月的-27.0% 改善至10月的-25.2% 可能源于对关税威胁的回应[3] * 高附加值出口表现稳健 尤其是汽车 而劳动密集型产品波动最大[2] * 9月和10月出口潜在增长动力为3.6% 较7-8月的5.7%有所放缓 与全球经济增长放缓一致[9] * 预计11-12月出口同比增长约2% 受高基数和全球增长放缓影响 但11月10日生效的10%芬太尼相关关税削减将提供温和支持[3][9] **核心观点与论据：进口分析** * 10月进口同比增长1.0% 从9月的异常高位7.4%正常化[9] * 进口结构显示基础设施领域的积极迹象 铁矿石进口在新增5000亿元人民币准财政基础设施支持和5000亿元政府发行额度的推动下持续快速增长[4] * 主要由国内需求驱动的普通进口 在过去三年房地产和地方融资平台去杠杆的背景下 打破了下降趋势[4] **其他重要内容** * 10月贸易顺差为900亿美元 与9月持平[7] * 对东盟出口保持强劲 10月同比增长11.0%[7] * 机电产品进口同比增长2.5% 而原油进口同比下降0.3%[7]

行业与公司 * 报告聚焦于亚洲（除中国外）经济体，分析其面临来自中国的通缩压力 [1] * 涉及的经济体包括泰国、马来西亚、韩国、印度、台湾、印度尼西亚、澳大利亚和日本 [14] * 报告由摩根士丹利亚洲经济团队撰写 [8] 核心观点与论据 **中国通缩现状与溢出效应** * 中国持续面临通缩压力，GDP平减指数在3Q25仍为负值，标志着连续10个季度的通缩 [2] * 中国不断增长的贸易顺差（从2024年9月的8900亿美元增至当前的11740亿美元）以及中美贸易紧张局势，导致其向世界其他地区（尤其是亚洲）出口更多，从而将通缩压力输出到亚洲（除中国外）经济体 [2][10][56] * 亚洲（除中国外）的非大宗商品生产者价格指数（PPI）已进入较低通道，紧随中国之后 [1][2][17] **评估亚洲（除中国外）经济体暴露度的框架** * 引入一个记分卡框架，基于四个因素评估相对暴露度：受中国通缩影响较大的行业的PPI及其权重、与这些行业中国PPI的相关性、以及出口相似性（用于捕捉中国的竞争性价格压力） [3][12][75] * 根据该框架，泰国（排名8）、马来西亚（排名7）和韩国（排名6）是亚洲（除中国外）受影响最大的经济体，而澳大利亚（排名2）和日本（排名1）受影响最小 [14][76] **受影响最大的行业** * 受中国通缩溢出影响最严重的行业包括汽车、机械和设备、服装以及电子产品 [39][67][103] * 在这些行业中，电池制造、电视/音频/视听设备、家用电器、电力传输和配电设备的通缩最为严重 [67][73] **政策应对与前景展望** * 中国通过"反内卷"努力来解决通缩问题，但报告认为这些努力可能仅在部分行业取得成功，若没有刺激需求（消费）的有力措施，难以实现持续退出通缩 [4][43] * 预计未来几个季度中国通缩压力将持续，亚洲（除中国外）将保持低通胀环境 [4][109] * 亚洲（除中国外）的央行预计将保持宽松路径，因为该地区10个经济体中有8个的通胀已处于或低于央行的舒适区间，实际利率仍相对较高，有进一步降息空间 [5][113] **风险因素** * 前景面临的风险包括：美国引领的全球经济增长更加强劲，或中国采取更激烈的"反内卷"行动并辅以大规模需求刺激 [6][115] 其他重要内容 **具体经济体暴露度分析** * **泰国**：暴露度排名最高（8），受影响行业的PPI为-1.2%，与对应中国行业PPI的相关性为78%，受影响行业PPI权重高达96%，对华出口相似性指数为38（最高） [14][76][80] * **马来西亚**：暴露度排名第7，受影响行业的PPI为-5.0%，与对应中国行业PPI的相关性为78%，受影响行业PPI权重为90% [14][76][80] * **韩国**：暴露度排名第6，受影响行业的PPI为0.7%，与对应中国行业PPI的相关性为71%，对华出口相似性指数为37（第二高） [14][76][80] * **印度与印尼**：属于中度受影响组，印度的对华出口相似性指数为34，印尼为23 [14][76][80] * **台湾**：受影响行业的PPI为-1.9%，但受影响行业的PPI权重较低（14%） [14][76][80] * **日本与澳大利亚**：受影响最小，日本的非大宗商品PPI为2.0%，澳大利亚为4.0%，两国对华出口相似性指数分别为36和9 [14][76][79][81] **间接溢出渠道** * 除了通过增加从中国进口的直接渠道外，中国出口价格下降也会通过间接渠道对其他地区的生产者价格造成拖累 [102] * 泰国、韩国和台湾与中国的出口相似性最高，因此通过定价效应渠道的间接暴露度也最高 [102][103][104] **中国内部通缩细节** * 中国3Q25 GDP平减指数为-1.0%（2Q25为-1.2%）[44] * 非大宗商品PPI持续疲软，在14个非大宗商品制造业中，有13个（除家具制造外）的价格较2025年6月下降，其中药品、橡胶和塑料制品以及汽车的价格跌幅最大 [47][50] * 关键能源转型相关行业（如电动汽车、电池、太阳能产品）的价格改善有限，电池PPI在9月同比下降3.9% [52][53]

贸易政策变动 - 美国宣布新一轮进口商品惩罚性关税 包括对品牌药品征收100%关税 对重型卡车征收25%关税 10月1日生效[1] - 新增对厨卫橱柜征收50%关税 对软体家具征收30%关税[2] - 新关税可能适用于现有国家关税之上 但拥有贸易协定的经济体如欧盟可能获得豁免[2] 行业影响分析 - 亚洲地区制药公司股价出现大幅抛售 中国上市家具制造商指数下跌超过1%[5] - 与日本、欧盟和英国贸易协定中包含对汽车、半导体和药品等特定产品的关税上限 新国家安全关税可能不会超过约定税率[3] - 全球制药商已提前增加美国制造能力和国内库存[3] 宏观经济背景 - 强劲经济数据削弱美联储降息预期 市场对政策宽松预期降温[5] - 交易员减少对未来降息的押注 目前定价显示到12月仅约39个基点的宽松幅度 低于本周初的40个基点以上[6] - 美联储政策制定者普遍对进一步降息持谨慎态度 担忧关税可能推高通胀[6]

涉及的行业与公司 * 行业为中国宏观经济与政策[1] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司及其首席中国经济学家团队发布[5] 核心观点与论据 **经济增长态势** * 国内需求放缓程度超预期 增长在7-8月降温 结合9月高频数据 印证第三季度GDP追踪预测为4.5% 符合“上半年增长前置 下半年增长放缓”的判断[5] * 9月以来汽车和家电零售增长进一步放缓 部分原因是高基数效应开始显现 这反映出消费品以旧换新政策效果减弱以及地方政府为避免资金过早耗尽而平滑实施进度[6] * 房地产销售和建筑活动仍然疲软但环比稳定 住房销售同比增长可能很快下降 但几乎完全是由于基数效应[6] **贸易表现** * 出口保持坚挺 由于去年恶劣天气造成的低基数 截至9月第三周 集装箱吞吐量同比增长率在四周移动平均基础上升至10.4%[4] * 对非美国目的地的出口可能保持强劲 支撑了整体数据 而对美国集装箱发货量同比增长基本持平 表现出现分化[4] **价格动态** * “反内卷”冲动正在减弱 主要上游行业的价格环比动能自8月中旬以来已转为负值 上游行业先于中下游行业进行整合 大宗商品价格短期可能短暂上涨 但由于下游企业面临的成本上升可能无法传导至最终需求 价格上涨或不可持续[3] **政策展望** * 政策立场是“校准 而非转向” 鉴于上半年5.3%的增长为全年5%的目标提供了缓冲 倾向于采取小型务实举措而非大规模刺激[5] * 预计在第三季度末和第四季度会有适度的准财政宽松措施 包括5000亿元人民币的“新政策性金融工具”作为地方基础设施投资的种子资金 以及动用政策性银行贷款支持地方政府支付拖欠款项 初始规模据报为1万亿元人民币[7] * 第四中全会对“十五五”规划的讨论将揭示潜在的结构性改革 包括干部考核、税收制度、住房库存收购以及城乡社会保险体系统一等 这些改革对稳定通胀预期和释放家庭超额储蓄至关重要[7] 其他重要内容 * 图表数据显示 9月以来初级和二级市场住房销售保持稳定但 subdued[17][21] * 建筑活动疲软 螺纹钢需求和水泥发货量均处于低位[19][23] * 新兴产业采购经理人指数在9月小幅下降[26]

行业与公司 * 该纪要涉及中国整体出口行业 具体分析中国2025年8月的进出口贸易数据 涵盖对不同地区（如美国 欧盟 东盟）和不同产品类别（如科技产品 消费品 汽车 大宗商品）的详细分析[1][2][3][4] * 报告由UBS（瑞银）的经济学家团队编写 包括William Deng Grace Wang Jennifer Zhong Tao Wang和Ning Zhang[5] 核心观点与论据 **出口增长放缓但韧性仍存** * 中国8月出口同比增长4.4% 较前值的7.2%放缓 且低于彭博共识预期的5.5% 此为自1-2月以来最慢的同比增速[1] * 经季节性调整后出口发货量较前月基本持平 并较6月录得的近期峰值低约1% 表明中国整体出口水平并未出现实质性下降 尽管增长势头在放缓[1] * 以实际值计算 出口增长从先前10.2%放缓至7.1%[1] **对美国出口进一步下滑 其他目的地提供支撑** * 经季节调整后 8月对美出口环比再收缩13% 使月出口值降至自4月美国互征关税声明以来的最低水平 对美出口同比大幅下降33%[2] * 7月和8月对美出口持续下降表明6月的反弹是短暂的 这很可能反映了当前美国对中国征收的关税仍显著高于对其他出口国的关税[2] * 另一方面 对其他主要出口目的地的发货量在当月似乎有所改善 对欧盟和日本的发货量水平在8月均有所增加[2] * 对东盟经济体的出口发货量在7月下降后再次回升 对越南的发货量进一步攀升至历史新高 7月出现的抢运发货逆转的早期迹象并未得到进一步延续[2] **科技产品出口加速 消费品仍是最大拖累** * 科技产品出口增长加速至6.2%（前值为0.6%） 这得益于集成电路（IC）和面板等组件型产品更快的发货增长 以及计算机和手机等最终消费电子产品的同比收缩幅度收窄[3] * 该地区强劲的科技出口增长似乎也让中国受益 尤其是通过向其他生产商出口输入组件 科技出口增长的加速支撑了整体出口增长[3] * 汽车及零部件发货量增长基本维持在接近12%的同比水平 其他机械和电气产品增长从前值11%温和放缓至10%[3] * 消费品篮子的同比收缩幅度扩大是整体出口增长减速的最大拖累[3] **进口保持增长** * 进口增长从4.1%放缓至1.3%[4] * 尽管有所放缓 但进口已连续三个月保持同比增长 这是自2022年下半年以来罕见的情况 以实际值计算 进口增长从6.6%放缓至2.5%[4] * 主要大宗商品篮子录得更宽的进口价值同比跌幅至9.6%（前值为4%） 是整体进口增长放缓的关键驱动因素[4] * 以量计算 铁矿石和铜矿石的进口量基本稳定[4] * 与科技出口不同 科技组件进口增长放缓 这对中国科技出口增长加速的可持续性提出了疑问 自动数据处理设备（ADP）进口再度录得同比收缩 集成电路（IC）进口放缓 这可能反映了高端AI相关零部件和机械进口的放缓[4] **全年预测存在显著上行风险** * 中国的官方PMI和财新PMI等软数据显示新出口订单略有改善 发达国家市场（DM）PMI新订单和新兴市场（EM）新出口订单也表明需求改善[6] * 周边经济体的硬出口数据大多表明出口增长持续具有韧性 软数据和硬数据的结合并未预示中国出口水平在短期内会出现显著恶化[6] * 尽管鉴于关税水平仍高企和贸易存在不确定性 预计未来出口增长将放缓 但8月数据发布使年初至今的出口增长达到5.9% 这对瑞银全年1%的出口增长预测构成了显著的上行风险[6] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 具体展示了同比贸易增长 出口水平动量 对不同地区的出口增长（美国 欧盟 日本 东盟等） 进口增长按关键产品分类（大宗商品 IT组件 ADP等） 以及PMI新出口订单等[7][9][11][12][13][14][16][17][19][21][23][24][25][26][27][28][29] * 报告后附有详细的估值方法 风险声明 所需披露信息 分析师认证以及全球分销免责声明 明确了报告的使用限制和目的[30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66]

行业与公司 - **行业**：全球经济、贸易政策、金融市场 - **公司**：HSBC Bank plc及其研究团队 核心观点与论据 1 **全球贸易与关税政策** - 美国与多个国家（欧盟、日本、印尼、越南、韩国、菲律宾等）签署贸易协议，但与中国大陆的谈判仍在进行[2] - 新关税税率（10%-41%）于2025年8月7日生效，预计将影响全球贸易和美国经济[3] - 美国企业通过提前进口（frontloading）规避关税，导致贸易数据失真[3] - 美国对巴西、加拿大、墨西哥等国的特定商品征收高额关税（如巴西咖啡50%、加拿大软木20.56%）[121][135] 2 **经济数据与增长** - **美国经济**： - Q2 GDP受Q1进口下降的拖累，增长放缓[5] - 劳动力市场疲软：非农就业数据连续数月负修正，招聘率下降[4][38][41] - 消费者支出保持韧性，但信心低迷[50][59][60] - **其他地区**： - 欧元区Q1出口激增后，Q2增长回调，西班牙和法国表现较好[9][31] - 中国大陆Q2 GDP同比增长超5%，但房地产和产能过剩仍是风险[35][98][100] - 印度因通胀下降进一步降息[109] 3 **通胀与货币政策** - **美国通胀**： - 商品CPI显现涨价压力，部分行业（如音频设备）受关税影响[33][80] - PPI和整体CPI尚未显著反映关税影响[76][77] - **其他地区**： - 欧元区通胀因欧元走强而缓和[38][86] - 英国通胀因食品价格上涨[90] - 中国大陆通胀接近零[94] 4 **供应链与贸易流向变化** - **中国出口转移**： - 对美出口下降，转向东盟、欧盟和英国[66][147] - 印度取代中国成为美国最大智能手机供应国[68][150] - **美国进口调整**： - 玩具等类别未出现提前进口，而化学品等大幅增加[67][69] - 台湾对美出口持续高位，但中美贸易锐减[70][72] 5 **金融市场反应** - 股市在贸易不确定性中创新高，但受劳动力数据波动影响[10][11][13] - 美元因劳动力市场降温走弱[16] - 政府债券收益率波动加剧[20][22] 其他重要内容 - **地缘风险**：红海航运受胡塞武装威胁，可能进一步推高运费[168][173] - **政策动态**：特朗普政府签署大量行政令（截至2025年7月达450项）[18][19] - **行业影响**： - 汽车行业受关税冲击，欧盟、日本对美出口调整[111][113][128] - 半导体和电子产品需求放缓，台湾和韩国出口订单下滑[72][73] 数据引用 - 美国关税收入超250亿美元[63] - 中国大陆对欧盟白兰地征收34%反倾销税[170] - 美国从巴西进口的钢铁产品占其总进口的13%[121] （注：部分原文为图表数据，未完全摘录数值细节）