ab Global Research owered by UBS Evidence Lab YES P 1 September 2025 First Read China Industrials Tracking trade flows amid changing US tariffs on China (week 35) Key highlights from high frequency data on trade flows We gather weekly data from UBS Evidence Lab, the Ministry of Transport and other third-party data providers to present the most recent trade flows after the US-imposed high tariffs on China. We cover shipping, shipbuilding, ports, international freight flights and land transportation. Port vol ...

行业与公司 - 行业：中国出口贸易 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及中国整体出口数据及供应链动态 核心观点与论据 1. **关税不确定性上升** - 美国修订的互惠关税已于8月7日生效，针对印度的25%次级关税也已宣布[2] - 8月12日为中美关税休战截止日期，若延期将缩小中国与全球其他地区（RoW）的关税差异[2] - 半导体等当前豁免互惠关税的产品，供应链多元化可能持续[2] 2. **中美贸易韧性** - 截至8月6日的15天内，中国对美集装箱离港量同比下降13.7%[3] - 截至8月3日的一周内，美国从中国海运进口账单同比下降32.6%，但趋势符合“初步触底”预期[3] 3. **8月货运吞吐量开局疲软** - 截至8月3日的一周内，中国港口货物吞吐量同比下降0.3%，为6月中旬以来首次负增长，可能与北方和南方省份的暴雨天气有关[4] - 美国劳动力市场疲软等需求冲击也可能影响出口[4] 4. **供应链动态分化** - 消费电子类产品因关税差异未变，供应链转移趋势可能延续[2] - 其他商品若关税差异缩小，可能对中国对美出口形成支撑[2] 5. **东盟国家出口疲软迹象** - 东盟国家港口集装箱到港量增速放缓，截至8月5日的一周同比增长9.2%，低于前一周的11.4%[29] - 中国作为东盟中间产品供应国可能面临压力[4] 其他重要内容 - **数据图表分析** - 图1显示中美关税休战延期尚未正式确认[6] - 图3显示不同产品组的关税差异可能分化，豁免互惠关税的商品（如消费电子）差异可能维持，其他商品差异或缩小[8][9] - 图7显示中国对美集装箱离港量（15日移动平均）同比下降13.7%[21] - 图9显示中国港口货物吞吐量周环比下降0.3%[23] - **风险提示** - 天气事件和关税问题可能导致出口波动加剧[1][4] - 美国对RoW关税上调或影响中国作为中间产品供应国的需求[4] 数据引用 - 中国对美集装箱离港量：-13.7% YoY（15日移动平均）[3][21] - 美国从中国海运进口账单：-32.6% YoY（周环比）[3] - 中国港口货物吞吐量：-0.3% YoY（周环比）[4][23] - 东盟港口集装箱到港量：+9.2% YoY（周环比）[29]

纪要涉及的行业或者公司 行业：中国工业（涉及航运、造船、港口、国际货运航班和陆路运输等细分领域） 公司：UBS（瑞银）及其旗下各子公司、分支，如UBS Securities Asia Limited、UBS AG、UBS Europe SE等；提及的其他公司包括Port of Los Angeles、ONE、Clarksons等 纪要提到的核心观点和论据 - **贸易流量呈现积极态势**：中国主要港口集装箱吞吐量上周环比增长3%，同比增长5%，洛杉矶港进口量估计在第31周同比增长17%，国际货运航班数量同比增长12% ，表明贸易前端装载加速，国际货运繁忙 [3][30] - **航运费率和供应情况**：整体SCFI现货集装箱运费指数在第29周环比下降5%，中美航线运费因需求疲软进一步下降，而远东 - 欧洲现货费率相对坚挺；亚洲支线船可用性指数环比上升2%，租船指数环比持平，显示集装箱船供应在亚洲内部相对稳定 [4] - **港口拥堵持续但有改善**：欧洲港口堆场利用率仍然很高，运营仍面临挑战，但总体上集装箱船等待时间有所减少；全球8000+ TEU集装箱船平均等待时间环比下降22% [5][24] - **越南出口增长**：越南6月下半年出口同比增长21%，反映出该地区贸易的活力 [20] - **宏观经济层面风险**：中国工业部门面临宏观经济层面投资缩减风险，经济疲软可能导致工业产品需求或进出口量萎缩，优惠政策取消和激烈竞争也可能影响收益和市场份额 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **UBS Evidence Lab介绍**：是卖方专家团队，每月处理数十亿数据项，为瑞银研究分析师提供洞察就绪数据集，不提供投资建议，其内容可通过UBS Neo获取 [34] - **评级定义和相关说明**：详细说明了12个月评级（Buy、Neutral、Sell）和短期评级（Buy、Sell）的定义、覆盖范围以及提供投资银行服务的比例，还对Forecast Stock Return（FSR）、Market Return Assumption（MRA）等关键定义进行解释，并提及特殊情况的评级定义和例外情况 [40][44][45] - **全球各地区分发和适用情况**：详细说明了报告在全球不同国家和地区的分发主体、适用对象、监管情况以及相关风险提示，如在英国、欧洲、美国、中国等地区的分发和使用要求 [73][74][98][99][100][101] - **风险和免责声明**：强调投资涉及风险，报告不构成投资建议，UBS可能存在利益冲突，对报告信息的使用有诸多限制，以及使用人工智能工具但经过人工审核等内容 [50][57][64][68]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告更新中国出口高频跟踪指标至7月2日 ，预计6月中国整体出口同比增长3.3% ，美国与中国贸易的暂时低谷仍可能维持 ，临近7月9日关税截止日期 ，需关注关税税率和转运两个方面 [1] 根据相关目录分别进行总结 对美出口的进一步波动 - 截至7月2日的15天内 ，中国发往美国的集装箱船离港量再次下降 ，同比下降6.0% ，是自6月初日内瓦协议后航运反弹以来的首次负增长 ，基数效应进一步夸大了降幅 [2] - 美国从中国海运进口的账单在反弹至约10亿美元/天之前有一系列波动读数 ，在截至6月29日的一周内同比收缩32.6% ，而前一周同比收缩23.9% [2] - 美国从中国进口的暂时低谷目前仍可能维持 ，此外 ，美国航线的运费上周下跌 ，是自4月初以来的首次 [2] 整体货物吞吐量保持稳定 - 整体货物吞吐量的高频指标虽有波动但基本保持稳定 ，交通部的货物吞吐量在截至6月29日的一周内同比增长0.6% ，低于前一周受天气影响的3.6%的高读数 [3] - PortWatch/IMF的集装箱出口量在截至6月27日的一周内同比稳步增长15.4% ，基数效应更为有利 ，6月出口可能有所减速但仍保持增长 ，部分得益于中国与非美国国家的贸易 [3] - 上个月中国发往其他地区的集装箱船离港量和抵达东盟港口的集装箱船数量均有所增加 ，预计6月中国整体出口同比增长3.3% [3] 7月9日关税截止日期需关注的事项 - 临近7月9日关税截止日期 ，市场对美越贸易协议及其他正在进行的贸易谈判对中国的影响有了新的担忧 [4] - 关税税率方面 ，不建议将美国对其他国家的关税税率直接套用到中国 ，中美之间的讨论可能更全面和复杂 ，在某些情况下 ，缩小中国与其他地区的关税差异可能有利于中国直接向美国出口 [4] - 转运方面 ，预计会出台更严格的原产地规则以遏制转运行为 ，具体定义和实施情况值得关注 ，在某些情况下 ，很难区分转运和供应链多元化 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至5月15日更新中国出口高频跟踪数据 5月整体出口可能略有走软 但由于中美1.5阶段协议 预计全月仍将实现正增长 对美航运在4月下旬暴跌后企稳回升 对非美市场出货则有所放缓 [1] 根据相关目录分别进行总结 整体出口情况 - 5月整体出口略有走软 5月3 - 9日集装箱出口量同比下降5.0% 低于4月底受基数效应推动的个位数高增长 截至5月11日当周 港口货物吞吐量同比增长4.2% 也低于此前的个位数高增长 预计5月整体出口量将实现正增长 [1] 对美航运情况 - 对美航运企稳 4月底开始企稳回升 5月以来这一趋势持续 不过1.5阶段协议的潜在推动作用尚未在数据中体现 5月12日后两天中国发往美国的集装箱船离港情况并未进一步改善 若报道中的航运订单激增情况在数据中体现 可能还有进一步上升空间 [1] 对非美市场情况 - 对非美市场出货放缓 协议达成后贸易重新路由可能会暂时停止 同时 全球贸易可能保持稳健 韩国5月前10天出口经工作日调整后增长稳定 [1]