公司动态 - 联洲国际位于上海张江的WiFi芯片部门突然宣布重大裁员计划，裁员过程极为迅速，从通知员工到完成离职手续仅用半天时间，补偿方案为N+3，高于常规的N+1标准 [1] - 联洲国际管理层在全体员工大会上明确表示，WiFi芯片团队将仅保留少数成员，其他包括算法、验证、设计等领域的大批员工都会受到波及 [1] - 此次调整主要聚焦于削减WiFi前端模块（FEM）的研发投入，并非全面退出WiFi芯片领域 [1] - TP-Link在2021年组建自研芯片团队，旨在研发用于智能家居的WiFi 6芯片，但截至目前似乎未有相关自研WiFi芯片商用，仍主要采用联发科的WiFi芯片 [3] - TP-Link在2024年分拆成两个独立实体，中国实体为普联技术有限公司（TP-LINK Technologies），总部位于深圳；美国公司为TP-Link Systems（联洲国际），总部设在美国 [3] 行业分析 - WiFi 7芯片量产进程缓慢及成本压力可能是联洲国际调整研发投入的原因之一 [1] - 随着WiFi 7技术的持续推进，市场竞争日益激烈，企业在研发方向选择和成本控制方面面临更高要求 [1] - 下一代WiFi 7芯片的研发难度越来越高，再加上高通、联发科、华为等大厂在Wi-Fi领域的强大市场份额和专利布局，TP-Link难言有优势 [3] 市场表现 - TP-Link作为网络设备制造商，在路由器和交换机等领域占据重要市场地位，其产品以高性能和先进技术著称，曾在路由器市场占据全球近半壁江山，市场份额一度达到45% [4] - 数据显示TP-Link在美国零售市场的Wi-Fi系统及小型办公和家用路由器市占率约为60%，远高于2019年初的约10%，但公司对此数据提出质疑，表示其市占率被高估 [4] 公司治理 - 美国商务部已开始调查TP-Link Systems与中国的关系，是否对美国国家安全构成不可接受的风险 [4] - 拥有TP-Link美国实体的实际控制人赵建军（Jeffrey Chao）否认TP-Link Systems与中国的关系，并表示已将所有最敏感的职务迁移至美国 [4]

报告公司投资评级 报告未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕信通电子展开分析，指出其作为电力通信智能运维细分龙头，技术与数据优势显著，下游产业升级带来需求增长，募投扩产将提升产值，虽与可比公司相比研发投入低，但营收、利润稳定增长，毛利率处于中游水平 [2][13][16] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 信通电子于2025年6月12日招股，将在主板上市 [7] - 剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为1.82分、2.09分，位于非科创体系AHP模型总分的24.5%、37.6%分位，处于中游偏下、中游偏上水平 [7] - 以90%入围率计，中性预期网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0144%、0.0089% [7] 新股基本面亮点及特色 电力通信智能运维细分龙头，技术优势及海量数据共筑产品力 - 信通电子是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，产品有输电线路智能巡检系统等，与多家知名企业合作 [8] - 17 - 24年输电线路智能巡检领域市占率约27%至31%，排名第二；截至24年末，通信综合运维智能终端领域市占率约40%至50%，排名第一 [9] - 技术优势明显，优化迭代提升产品性能，产品使用产生的海量数据为升级迭代提供支持 [9] - 针对特定行业运维需求，在优势领域迭代产品服务，推出创新物联网产品及解决方案 [10] 下游产业升级带动需求提升，募投扩产预计年增产值4.6亿元 - 国家电网等加大电力智能运检等产品投资，带动公司相关产品收入增长，募投项目达产后预计新增年产值4.6亿元 [13] - 公司推出适配WiFi 7测试的新产品，25Q1通信综合运维智能终端收入2071.35万元，同比增长35.89%，适配WiFi 7测试产品收入占比过半 [13] 可比公司财务指标比较 营收、利润稳定增长 - 选择智洋创新等4家公司作为可比上市公司，截至2025年6月13日，可比公司市盈率（TTM）区间为25.82倍 - 108.43倍，均值为67.13倍，所属行业近一个月静态市盈率为38.05倍 [16] - 22 - 24年公司营收分别为7.82/9.31/10.05亿元，归母净利分别为1.17/1.24/1.43亿元，复合增速分别为13.39%/0.25%，业绩规模高于可比公司均值 [16] 毛利率处于可比公司中游水平，研发投入较低 - 22 - 24年综合毛利率分别为37.21%/32.99%/33.03%，处于可比公司中游水平，23年毛利率下降受移动智能终端收入占比和产品毛利率下降影响 [20] - 研发费率分别为8.75%/7.50%/7.06%，低于可比公司均值 [21] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过3900万股新股，募集资金用于多个项目 [25] - 输电线路立体化巡检与大数据分析平台技术研发及产业化项目达产后预计新增年产值4.6亿元 [25] - 维保基地及服务网点建设项目将形成覆盖全国的网络，研发中心项目围绕多方向开展研发创新 [25]