业绩总结 - 2025年第三季度销售额为8.53亿美元，同比增长2.4%[12] - 2025年第三季度毛利润为2.42亿美元，同比增长17.8%，毛利率为28.3%[12] - 2025年第三季度EBITDA为9700万美元，同比增长59.2%，EBITDA利润率为11.3%[12] - 2025年9个月销售额为26.98亿美元，同比下降0.8%[15] - 2025年9个月毛利润为7.88亿美元，同比增长10.9%，毛利率为29.2%[15] - 2025年9个月EBITDA为3.41亿美元，同比增长28.9%，EBITDA利润率为12.6%[15] - 2025年9个月调整后净亏损为8万美元，较去年同期的1.42亿美元改善[15] - 2025年第三季度净亏损为2250万美元，较2024年第三季度的7350万美元有所改善[62] 现金流与债务 - 2025年9个月自由现金流为7400万美元，保持正向现金流[11][30] - 2025年9个月的运营现金流为2.54亿美元，较去年同期的1.57亿美元有所改善[30] - 截至2025年9月30日，公司总债务为22.04亿美元，净债务与EBITDA比率为2.2倍[33][37] 市场表现与销售分析 - 2025年第三季度销售量增长主要得益于市场需求的逐步恢复和渠道库存的改善[57] - 2025年第三季度的销售额变化分析显示，销量增长贡献了3%的增长，价格下降影响了8%的销售额[56] - 由于活性成分和商品价格低迷，价格表现疲软[57] 毛利与利润率 - 2025年第三季度毛利率为28.3%，较2024年第三季度的24.6%有所提升[62] - 2025年第三季度EBITDA利润率为11.3%，较2024年第三季度的7.3%显著提高[62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额同比增长11%，种子和作物保护业务均实现增长 [20] - 第三季度销量增长12%，得益于拉丁美洲和纳米比亚的种子业务增长，以及北美和拉丁美洲引领的作物保护销量增长 [20] - 第三季度运营税息折旧及摊销前利润扭亏为盈，利润率同比扩张超过600个基点 [20] - 今年迄今有机销售额同比增长6%，种子和作物保护业务均实现增长 [21] - 今年迄今种子价格组合和销量分别增长3%和4%，作物保护价格下降2%，销量增长7% [21] - 今年迄今运营税息折旧及摊销前利润增长19%，运营税息折旧及摊销前利润率超过25%，提升约320个基点 [21] - 今年迄今运营税息折旧及摊销前利润增长超过5.5亿美元，达到略高于34亿美元 [22] - 净特许权使用费支出状况改善约9000万美元，预计年底净特许权使用费支出约为1.2亿美元 [22] - 种子和作物保护业务合计带来超过5亿美元的生产力和成本效益 [22] - 销售和管理费用同比增加，研发投资增加，预计全年将达到销售额的8% [22] - 汇率对税息折旧及摊销前利润造成约1.7亿美元的逆风 [22] - 自由现金流同比改善超过9.7亿美元 [23] - 将全年运营税息折旧及摊销前利润指引区间上调至38亿-39亿美元，中点同比增长14% [13][24] - 预计全年运营税息折旧及摊销前利润率扩张约165个基点 [24] - 将全年运营每股收益指引上调至3.25-3.35美元，中点同比增长28% [24] - 重申自由现金流指引约为19亿美元，现金转换率约为50% [24][26] - 预计2026年全年运营税息折旧及摊销前利润约为41亿美元，同比增长中个位数 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务表现良好，带来2亿美元的生产力和通缩效益，以及9000万美元的特许权使用费改善 [9] - 预计明年在巴西（全球最大大豆市场）Conkesta性状渗透率将突破两位数 [9] - 2026年将在全球推出数百种新杂交种和品种 [9] - 作物保护业务今年迄今实现稳健的收益和利润率增长，预计全年税息折旧及摊销前利润增长高个位数 [10] - 作物保护业务销量持续增长，专注于差异化和新技术 [10] - 宣布新一代杀虫剂活性成分Varpalgo的品牌名称，预计2030年代初推出，峰值收入将达7.5亿美元 [10] - 作物保护技术管道价值90亿美元，包括价值十亿美元的产品系列和所有三种化学作用方式的生物制剂 [11] - 生物制剂业务今年迄今收入接近6亿美元，预计未来将保持高个位数至低双位数增长 [52][53] - Spinosad特许经营产品今年收入将接近9亿美元，有机增长5% [31][67] - 新杀虫剂产品Rynaxypyr和Reclamec合计同比增长30% [67] - 作物保护业务组合中约65%为差异化产品 [86] - 预计2027年Rynaxypyr和Arylex两个新产品的合并收入将超过Enlist，达到约10亿美元 [102] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场早期safrinha季节种子需求强劲 [8][20] - 拉丁美洲（主要是巴西）的竞争压力预计将使作物保护价格保持平稳至小幅下降 [17] - 巴西作物保护价格今年迄今下降，主要受竞争性市场动态影响 [21] - 巴西作物保护价格下半年预计将同比下降中个位数，相比去年高个位数下降有所改善 [58] - 预计2026年巴西作物保护价格仍将下降，但为低个位数，趋势改善 [60] - 中国承诺本季购买1200万公吨大豆，并在未来三年每年至少购买2500万公吨 [16] - 北美玉米面积高，预计2026年将有数百万英亩转回大豆种植 [15][111] - 在巴西，约40%的销售额通过易货系统进行 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于2026年下半年将种子和作物保护业务分拆为两家独立的上市公司 [6][8] - 分拆旨在使两家公司能够更好地追求各自独特的增长机会，适应行业向更多开源许可和协作的转变 [6][7] - 种子遗传学格局因基因编辑和人工智能等新技术而改变，作物保护市场因病虫害压力和天气模式变化而转向多种作用方式，包括生物解决方案 [7] - 分拆后，独立的作物保护公司预计将与更多种子公司和零售商合作，例如种子处理技术业务（价值5亿美元）将获得更多机会 [32] - 公司专注于差异化和新技术战略，减少产品组合中商品化部分，退出某些地区 [31] - 公司致力于到2027年将作物保护业务的税息折旧及摊销前利润率提高至20% [33] - 公司预计将继续实现每年100-150个基点的利润率提升 [82] - 杂交小麦技术被视为未来的重要增长机会，预计在下个十年成为十亿美元的收入机会，计划2027年推出，预计增产10-15% [106][107] - 数字资产（如Granular）目前是整合的，分拆时需要分离，相关成本包含在8000万至1亿美元的协同成本中 [91][92] - 基因编辑技术被视为未来重要方向，但成功需要种质、基因编辑能力和全球供应链的支持，可能导致更多合作伙伴关系 [98][99] - 生物制剂业务领域可能通过并购或合作进一步增长 [114][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场基本面好坏参半，对食品和燃料的需求创纪录，主要作物库存处于正常范围内 [12] - 农民在利润率收紧的情况下继续优先考虑顶级种子技术 [12] - 作物保护市场方面，尽管在一些主要市场存在竞争性定价动态，但农民的实际需求（施用量）与历史水平一致 [12] - 预计2026年作物保护行业将出现低个位数增长，包括生物制剂的高个位数增长，这将是整体作物保护市场恢复健康的第一步 [16] - 除拉丁美洲外，预计2026年整体作物保护市场价格将趋于稳定 [17] - 农民对种子的选择尤其关键，与其他作物投入相比是非自由支配的 [15] - 全球贸易讨论仍然动态变化，但中国的采购承诺对美国农民来说应该是好消息 [16] - 渠道库存大致处于健康正常水平，中国通用产品价格已稳定一段时间，作物保护行业存在稳定性 [61][62] - 每百万英亩从玉米转种大豆对税息折旧及摊销前利润的影响约为1000万美元，已纳入2026年展望 [111] 其他重要信息 - 公司预计今年将实现超过6亿美元的可控效益，显著高于此前估计的5.3亿美元 [9] - 今年前九个月的盈利表现已经超过2024年全年 [9] - 公司按上下半年来看业务，而非季度，因农民按半年计划采购，天气等因素常导致订单、销售和运输在季度间移动 [14] - 今年上半年运营税息折旧及摊销前利润增长14%，下半年预计增长17% [14] - 公司预计今年自由现金流转换率约为50%，并完成10亿美元的股票回购 [15][26] - 连同股息，2025年预计将向股东返还约15亿美元现金 [26] - 分拆过程按计划进行，董事会已启动对新Corteva的全球首席执行官搜寻 [8] - 分拆的初步协同成本估计为8000万至1亿美元，团队正在努力最小化该数字 [45][47] - 在拉丁美洲，行业面临借贷成本上升和客户杠杆增加，破产案例增多，但公司通过严格的应收账款管理和易货系统（巴西40%销售）将风险降至最低 [40][41] - 过去逾期应收账款占应收账款的比例比去年改善了几个百分点 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分拆后独立作物保护公司的重点差异化领域和增长边际驱动因素 [29] - 作物保护业务过去五年利润率提升约200个基点，拥有深厚研发管道（价值90亿美元），战略是推动差异化技术，分拆后将打开更多合作大门（如种子处理技术业务） [30][32] - 分拆前将为两家公司各举行投资者日，预计将提供2027年后的利润率轨迹，公司承诺保持研发投入占收入的6%-7% [33] 问题: 分拆前作物保护活性成分组合是否需进一步修剪或添加 [35] - 对现有组合满意，新产品（如Rinskor, Arylex, Reclamec）表现良好，但对行业合作持开放态度，以应对病虫害抗性并降低创新成本 [36][37] 问题: 拉丁美洲种植者的信贷市场状况及对公司和行业的影响 [39] - 拉丁美洲（主要是巴西和阿根廷）行业面临借贷成本上升和客户杠杆增加，破产案例增多，但公司通过严格的应收账款管理、最小化对国家分销商的敞口以及易货系统（巴西40%销售）将风险和损失降至最低，逾期应收账款比例同比改善 [40][41][42] 问题: 分拆的协同成本和2026年股票回购计划 [45] - 分拆协同成本初步估计为8000万至1亿美元，团队正在努力最小化，关于2026年资本部署（包括股票回购）的更多细节将在2月提供，同时需确保分拆后两家公司有适当的资本结构 [46][47] - 2025年承诺完成10亿美元的股票回购 [49] 问题: 生物制剂目前增长率为7%的原因以及未来展望 [51] - 生物制剂业务从约4亿美元增长至接近6亿美元，在作物保护市场背景下增长强劲，新产品在全球推广需要时间，预计未来将保持高个位数至低双位数增长 [52][53] 问题: 作物保护定价预期和2026年行业增长低个位数的信心 [56] - 下半年定价预计同比下降低个位数，巴西下半年定价同比改善（中个位数下降 vs 去年高个位数下降） [58] - 对2026年行业低个位数增长的信心源于全球施用量强劲、渠道库存健康、中国价格稳定，巴西定价趋势改善是主要不确定领域 [60][61][62] 问题: 杀虫剂价格压力（如Diamide）对Spinosad的影响及Spinosad销量增长 [64] - Spinosad和Diamide是互补性轮作产品，Spinosad今年销量增长，收入近9亿美元，因其是微生物制剂，难以复制，即使专利过期仍能保持溢价 [66][67][69][70] 问题: 长期营运资本占销售额的百分比 [72] - 自由现金流改善主要由盈利增长驱动，今年营运资本表现改善，第四季度通常会建立库存，过去几年的营运资本占销售额比例可作为未来计划的良好指标 [73][74] 问题: 北半球主要作物（玉米、大豆、棉花、油菜）的市场份额表现和Conkesta在拉丁美洲的增长 [76] - 在玉米和大豆方面感到自信获得了市场份额，Conkesta在巴西的渗透率2025年为8%-10%，2026年将达两位数，到2030年可能占据巴西市场三分之一份额 [78] 问题: 2026年及以后的利润率增长驱动因素 [80] - 利润率提升旅程将继续，目标到2027年达24%，驱动因素包括新产品、种子对外许可（未来将贡献特许权使用费收入）、成本和生产效率（预计到2027年贡献约7亿美元税息折旧及摊销前利润增长） [82][83] 问题: 作物保护组合中剩余35%非差异化产品的竞争定位 [86] - 非差异化部分并非商品化仿制药，仍是配方产品，属于品牌阶梯中的较低价位产品，为公司整体组合带来价值，公司战略是专注于高端差异化产品 [86][87] 问题: 分拆前数字资产（如Granular）的整合状况和所需投资 [89] - 数字支持系统目前是整合的，分拆时需要分离，相关成本包含在协同成本中，将确保两家公司拥有所需的数字资产以继续其战略旅程 [91][92] 问题: 作物保护销量增量利润率强劲的原因，以及基因编辑对长期种子业务模式的影响 [94] - 作物保护业务自2022年战略调整后财务状况改善，新产品和生物制剂组合利润率比传统组合高10-15个百分点，且增长更快，运营团队的生产力和网络优化（今年约2亿美元）也贡献了利润率提升 [100][101][103] - 基因编辑技术令人兴奋，但成功需要种质、编辑能力和全球生产供应链的支持，可能导致更多合作伙伴关系而非颠覆现有模式，该技术将改变农业 [97][98][99] 问题: 杂交小麦和双季种植系统的更新 [106] - 杂交小麦是未来重要增长机会，预计下个十年成为十亿美元收入机会，计划2027年推出， trials显示增产10-15%，初期投放量较小，中长期利润率状况应与玉米和大豆相似 [106][107][108] 问题: 玉米转种大豆对公司的潜在影响和应对准备 [110] - 每百万英亩从玉米转种大豆对税息折旧及摊销前利润的敏感性约为1000万美元，已纳入2026年41亿美元税息折旧及摊销前利润的初步展望中，具体转种面积尚不确定 [111] 问题: 分拆后作物保护/生物制剂业务通过并购增加组合的可能性 [113] - 生物制剂行业较为分散，未来可能通过并购或合作（研发、商业）进一步增长，分拆后这方面活动可能会加速 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额同比增长11%，种子和作物保护业务均实现增长[20] - 第三季度销量增长12%，得益于拉丁美洲和纳米比亚的种子销量增长，以及北美和拉丁美洲的作物保护销量增长[20] - 第三季度运营EBITDA扭亏为盈，利润率同比扩张超过600个基点[20] - 今年迄今有机销售额同比增长6%，种子业务价格组合和销量分别增长3%和4%，作物保护价格下降2%但销量增长7%[21] - 今年迄今运营EBITDA增长19%至略高于34亿美元，运营EBITDA利润率超过25%，提升约320个基点[21][22] - 将2025年全年运营EBITDA指引区间上调至38亿-39亿美元，中点同比增长14%，预计运营EBITDA利润率扩张约165个基点[13][24] - 将2025年全年运营每股收益指引上调至3.25-3.35美元，中点同比增长28%[24] - 确认2025年自由现金流指引约为19亿美元，现金转换率约为50%[24] - 预计2026年全年运营EBITDA约为41亿美元，实现中个位数同比增长[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务表现强劲，今年迄今实现2亿美元的生产力和通缩效益以及9000万美元的特许权使用费改善[9] - 预计Conkesta性状在巴西大豆市场的渗透率明年将突破两位数[9] - 2026年将在全球推出数百个新杂交种和品种[9] - 作物保护业务今年迄今实现稳健的收益和利润率增长，预计全年EBITDA实现高个位数增长[10] - 宣布新一代杀虫剂活性成分Varpalgo的品牌名称，预计2030年代初推出，峰值收入将超过7.5亿美元[10] - 作物保护技术管线价值90亿美元，包含价值数十亿美元的产品系列和所有三种化学作用方式的生物制剂[11] - 生物制剂业务今年收入预计接近6亿美元，实现强劲增长[52] - Spinosad产品系列今年收入预计接近9亿美元，实现5%的有机增长[31][67] - 新杀虫剂产品如Exalt和Reklemel今年迄今销量合计增长30%[67] - 作物保护业务组合中约65%为差异化产品[86] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场早期safrinha种子需求强劲[8] - 拉丁美洲（主要是巴西）作物保护价格面临竞争压力，预计2025年全年下降中个位数，2026年下降低个位数[58][60] - 北美玉米面积高，预计2026年将有数百万英亩土地转种大豆[15] - 中国承诺本季购买1200万公吨大豆，并在未来三年每年至少购买2500万公吨[16] - 巴西市场信贷条件紧张，客户破产增加，但公司通过易货贸易等方式有效管理风险，逾期应收账款占应收账款比例同比改善约200个基点[40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于2026年下半年将种子和作物保护业务分拆为两家独立的上市公司，以释放长期增长潜力[6][8] - 种子业务战略聚焦于通过新技术为农民提供高投资回报，在大多数地区实现价值定价，并在北美获得显著市场份额[9] - 作物保护业务战略聚焦于差异化和新技术，这些技术在市场上享有溢价[10] - 行业趋势包括基因编辑和人工智能等新技术改变种子遗传学格局，以及病虫害压力和天气模式变化推动作物保护向多作用方式（包括生物解决方案）转变[7] - 行业逐渐从集成专有模式转向更多开源许可，合作推动创新成功[7] - 预计2026年作物保护行业将实现低个位数增长，其中生物制剂实现高个位数增长，这将是整体作物保护市场恢复健康的第一步[16] - 除了拉丁美洲，预计2026年整体作物保护市场价格将趋于稳定[17] - 分拆后，独立的作物保护公司有望与更多种子公司和零售商合作，例如种子处理技术业务（价值5亿美元）将获得更多合作机会[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场基本面好坏参半，尽管巴西和北美作物丰收，但对食品和燃料的需求创纪录，主要作物库存处于正常范围内[12] - 农民在管理更紧张利润率的同时，继续优先考虑顶级种子技术[12] - 在作物保护市场，尽管在一些主要市场仍面临竞争性定价动态，但农民的实际需求（按施用量计算）与历史水平保持一致[12][13] - 从宏观角度看，预计对谷物、油籽、肉类和生物燃料的创纪录需求将持续，农场需求预计保持稳定，农民将继续优先考虑顶级技术以最大化产量[15] - 全球贸易讨论仍然动态变化，但中国近期的大宗采购承诺对美国农民来说应该是好消息[16] 其他重要信息 - 公司预计今年将实现超过6亿美元的可控效益，显著高于此前估计的5.3亿美元[9] - 今年前九个月的收益表现已经超过2024年全年[9] - 公司按上下半年而非季度来看业务，因为农民按半年规划采购，天气等因素经常导致订单、销售和运输在季度间移动[14] - 今年上半年运营EBITDA增长14%，下半年预计增长17%[14] - 公司仍预计今年实现50%的自由现金流转换率以及10亿美元的股票回购[15][26] - 今年预计通过股息和回购向股东返还约15亿美元现金[26] - 分拆相关的协同成本初步估计为8000万至1亿美元，详细计划将在2026年2月提供[47][48] - 数字资产平台目前是整合的，分拆时需要投资分离以支持两家独立公司，这部分成本包含在协同成本估算中[91][92] - 杂交小麦技术进展顺利，预计2027年推出，可能成为公司第三大支柱业务，是未来十年内价值10亿美元的收入机会[106][107] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于作物保护业务分拆后的重点差异化领域和增长前景[29] - 作物保护业务过去五年利润率提升约160-200个基点，拥有深厚且价值90亿美元的研发管线，战略聚焦于驱动差异化技术，该策略有效[30][31] - 分拆后预计将打开更多合作机会，例如种子处理技术业务可与更多种子公司合作，更多零售商和合作社也将增加业务[32] - 利润率提升轨迹将持续，已承诺2027年该业务实现20%的EBITDA利润率，分拆前将举行投资者日展示后续利润率轨迹，研发投入将保持在营收的6%-7%[33] 问题: 作物保护业务活性成分组合是否有进一步调整计划[35] - 对现有产品组合满意，近年来推出了Rinskor、Arylex、Reklemel等新活性成分，未来还将推出新产品[36] - 始终对与其他公司的合作持开放态度，包括并购、合作或研发合资，因为行业需要合作以应对病虫害抗性等挑战，但这不是因为对现有组合不满意[37] 问题: 拉丁美洲种植者的信贷市场状况及其影响[39] - 巴西和阿根廷行业面临借贷成本上升和客户杠杆率增加，破产案例增多，但公司风险管理良好，损失极小[40] - 逾期应收账款占应收账款比例同比改善约200个基点，通过减少对全国性经销商的敞口和大量使用易货贸易（巴西约40%销售通过易货）来降低风险[41] - 公司的市场进入策略和易货贸易风险管理是其在拉丁美洲的差异化因素[42] 问题: 分拆的协同成本估算和2026年股票回购计划[45] - 分拆管理团队已成立，正在详细规划协同成本，初步估计为8000万至1亿美元，团队正努力最小化该数字，更多细节将在2026年2月提供[47][48] - 2025年股票回购承诺完成10亿美元，关于2026年资本部署的更新将在2026年2月提供，同时需确保分拆后两家公司拥有合适的资本结构[46][49] 问题: 生物制剂业务增长速率[51] - 对生物制剂的增长和进展非常满意，从最初约4亿美元收入增长至今年约6亿美元，考虑到整体作物保护市场环境，增长强劲[52] - 部分产品正在全球推广，需要时间，例如今年春季首次在北美进行品牌推广，进展良好，预计未来生物制剂将持续实现高个位数至低双位数增长[53] 问题: 作物保护业务下半年定价预期和2026年增长信心[56] - 下半年定价预期与今年迄今一致，下降低个位数，主要驱动因素是巴西市场改善（预计下半年下降中个位数，去年为下降高个位数）[58] - 2026年预计巴西价格仍下降，但为低个位数，趋势改善，全球作物保护市场增长将优于2025年，主要由销量增长驱动，价格除巴西外趋于稳定[60][61] - 信心来源于全球农场施用量强劲、渠道库存健康正常、以及中国通用产品价格稳定[61][62] 问题: 杀虫剂价格压力对Spinosad的影响及Spinosad销量[64] - Spinosad与diamide类产品是互补关系，农民通常轮换使用以应对抗性，因此不认为是竞争产品，Spinosad业务在增长[69] - Spinosad作为微生物制剂难以复制，即使专利过期仍能保持市场溢价，公司对其增长轨迹满意[70] - Spinosad今年预计实现5%有机增长，在整体市场持平的情况下表现良好[67] 问题: 长期营运资本占销售额的比例[72] - 今年迄今现金流改善主要受营运资本驱动，第四季度通常会建立一些库存[73] - 过去几年的平均营运资本占销售额比例是未来计划的良好指标[74] 问题: 北半球主要作物市场份额和Conkesta在拉丁美洲的增长前景[76] - 在玉米和豆类市场份额均有所提升，特别是在豆类领域份额提升更多，对产品表现充满信心[78] - Conkesta在巴西大豆市场的渗透率2025年为8%-10%，2026年将达两位数，到2030年E3和Conkesta合计可能占据三分之一市场[78] 问题: 利润率持续增长的驱动因素[80] - 利润率提升旅程将继续，目标2027年利润率中点达24%，每年约100-150个基点的提升是合理的近似值[82] - 驱动因素包括新产品（种子和作物保护）、种子对外许可（高利润率机会）、以及成本和生产力提升（预计到2027年贡献约70亿美元EBITDA增长中的大部分，目前趋势优于预期）[82][83] 问题: 作物保护业务中非差异化产品（35%）的竞争定位[86] - 非差异化产品并非大宗商品，仍是配方产品，通常处于价格阶梯的较低端，但仍为农场带来价值，公司战略是专注于高端市场，不参与大宗商品通用分子竞争[87] 问题: 分拆前数字资产的整合状况和所需投资[89] - 数字支持系统目前是整合的，分拆时需要分离以确保两家公司都拥有所需的人工智能和数字支持，这部分成本包含在协同成本估算中[91][92] 问题: 作物保护业务销量增长的增量利润率强劲的原因，以及基因编辑对长期种子业务模式的影响[95] - 作物保护业务自2022年改变策略聚焦盈利能力和财务健康以来，在改善财务状况方面取得良好进展[100] - 新产品和生物制剂组合的利润率通常比传统组合高10-15%，这两个领域增长快于业务其他部分，正在推动组合改善和利润率提升[101] - 运营团队和网络优化今年迄今交付约2亿美元生产力，有工作计划持续到2027年之后，成本节约承诺有望实现[103][104] - 基因编辑技术令人兴奋，但成功需要优质种质、基因编辑能力、全球营销和种子生产供应链，这些能力昂贵且难以复制，预计将导致更多合作伙伴关系而非颠覆现有模式[98][99] 问题: 杂交小麦和双季种植系统的商业化进展[106] - 杂交小麦可能是公司第三大支柱，是未来十年内价值10亿美元的收入机会，目前处于第三年试验阶段，一切按计划推进，预计2027年推出[107] - 试验中 consistently 显示10-15%的产量提升，初期推出的杂交种将是管线中最差的，随着时间推移会改善，预计中期利润率与玉米和大豆相似[108] 问题: 玉米转大豆对公司的潜在影响[110] - 通常的敏感性是每100万英亩从玉米转种大豆影响约1000万美元EBITDA，这已纳入2026年41亿美元EBITDA的初步考量中[111] - 现在确定具体转种面积还为时过早，但逻辑上假设从约9800万英亩玉米面积会减少，具体取决于贸易路线和出口市场[111] 问题: 分拆后作物保护业务（包括生物制剂）通过并购增加投资组合的可能性[113] - 生物制剂行业更为分散，存在许多优秀的小公司，未来可能通过并购或商业/研发合作更加活跃地投资该领域[114] - 分拆后，预计该业务将更加专注于发展生物制剂组合，并购和技术/商业合作都将加速[115]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额同比增长11%，种子和作物保护业务均实现增长 [17] - 第三季度销量增长12%，得益于拉丁美洲和纳米比亚的种子销量增长，以及北美和拉丁美洲的作物保护销量增长 [17] - 第三季度运营EBITDA实现盈利，而去年同期为亏损，利润率同比扩张超过600个基点 [17] - 今年迄今有机销售额同比增长6%，种子和作物保护业务均实现增长 [18] - 今年迄今种子价格组合和销量分别增长3%和4% [18] - 今年迄今作物保护价格同比下降2%，主要受巴西等地的竞争性市场动态影响 [18] - 今年迄今作物保护销量增长7%，几乎所有地区均实现增长，新产品和生物制剂销量实现两位数增长 [18] - 今年迄今运营EBITDA同比增长19%，运营EBITDA利润率超过25%，提升约320个基点 [18] - 今年迄今运营EBITDA增长超过5.5亿美元，达到略高于34亿美元 [19] - 公司将2025年全年运营EBITDA指引区间上调至38亿-39亿美元，中点同比增长14% [10][21] - 公司预计2025年全年运营EBITDA利润率将扩大约165个基点 [21] - 公司将2025年全年运营每股收益指引上调至3.25-3.35美元，中点同比增长28% [21] - 公司重申2025年自由现金流指引约为19亿美元，现金转换率约为50% [21] - 公司预计2026年全年运营EBITDA约为41亿美元，意味着中个位数同比增长 [16] - 公司预计2025年自由现金流转换率约为50%，并计划进行10亿美元股票回购 [12] - 今年迄今自由现金流改善超过9.7亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 种子业务表现良好，今年迄今实现2亿美元的生产力和通货紧缩效益，以及9000万美元的特许权使用费改善 [7] - 种子业务今年迄今实现约9000万美元的净特许权使用费支出减少，预计年底净特许权使用费支出约为1.2亿美元 [19] - 作物保护业务今年迄今实现稳健的收益和利润率增长，预计全年EBITDA将实现高个位数增长 [8] - 作物保护业务的新产品和生物制剂今年迄今实现两位数销量增长 [18] - 作物保护业务的技术管线价值90亿美元，包含价值数十亿美元的产品系列和所有三种化学 indications 的生物制剂 [9] - 公司预计Conkesta性状在巴西（全球最大的大豆市场）的渗透率明年将突破两位数 [7] - 公司预计到2030年，Conkesta在巴西大豆市场的份额可能达到三分之一 [51] - 公司预计其新一代杀虫剂活性成分Varpalgo在2030年代初推出，峰值收入将超过7.5亿美元 [9] - Spinosad产品系列今年收入预计将接近9亿美元，实现5%的有机增长 [25][45] - 生物制剂业务收入预计今年将接近6亿美元，而最初进入市场时约为4亿美元 [38] - 公司预计生物制剂业务未来将保持高个位数至低两位数增长率 [38] - 公司预计2026年作物保护行业将实现低个位数增长，其中生物制剂将实现高个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场早期safrinha季节种子需求强劲 [6][17] - 拉丁美洲（主要是巴西）预计竞争压力将保持价格持平至小幅下降 [15] - 巴西作物保护价格今年迄今下降中个位数，相比去年高个位数下降有所改善 [40][41] - 公司预计2026年巴西作物保护价格仍将下降，但为低个位数 [42] - 北美和拉丁美洲的玉米面积增加推动了种子销量增长 [18] - 中国承诺本季节购买1200万公吨大豆，并在未来三年每年至少购买2500万公吨 [13] - 公司预计2026年美国将有数百万英亩玉米面积转种大豆 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年下半年将种子和作物保护业务分拆为两家独立的上市公司 [4][6] - 分拆决策基于行业变化，包括基因编辑和人工智能等新技术改变种子遗传学格局，以及作物保护从单一作用模式转向多重作用模式（包括生物解决方案） [5] - 行业逐渐从集成专有模式转向更多开源许可，合作推动创新成功 [5] - 公司战略聚焦于差异化和新技术，这些技术在市场上享有溢价 [8][25] - 公司将继续投资研发，预计全年研发支出将达到销售额的8% [19] - 分离后，作物保护业务有望在种子处理技术业务（价值5亿美元）实现显著价值释放 [9][26] - 公司预计2026年在全球推出数百个新杂交种和品种 [8] - 公司预计2027年杂交小麦商业化，这是一个价值10亿美元的收入机会，预计产量提高10-15% [68] - 公司预计到2027年，作物保护业务的EBITDA利润率将达到20% [28] - 公司的目标是到2027年实现24%的EBITDA利润率（中点） [11] - 公司预计通过成本节约和通货紧缩实现7亿美元的EBITDA增长，目前趋势优于预期 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业市场基本面好坏参半，但对食品和燃料的需求创纪录，尽管巴西和北美丰收，主要作物库存处于正常范围内 [10] - 农民继续优先考虑顶级种子技术，同时管理更紧张的利润 [10] - 作物保护市场虽然在一些主要市场继续经历竞争性定价动态，但潜在的农民需求（按施用量计算）与历史水平保持一致 [10] - 公司对2026年的初步展望包括对谷物、油籽、肉类和生物燃料的创纪录需求持续 [12] - 公司预计2026年作物保护市场定价将趋于稳定（拉丁美洲除外），增长将由销量驱动 [15][42] - 渠道库存大致处于健康正常范围，中国通用产品价格已稳定一段时间 [42] - 公司预计每100万英亩玉米面积转种大豆将产生约1000万美元的EBITDA影响 [69] 其他重要信息 - 公司今年迄今已实现约5亿美元的成本节约，来自较低的种子和作物保护原材料成本以及生产力提升 [22] - 公司今年计划向股东返还约15亿美元现金，包括股息和股票回购 [23] - 公司预计分拆相关协同成本在8000万至1亿美元之间，团队正在努力最小化该数字 [34][36] - 在拉丁美洲，公司约40%的巴西销售额通过易货系统进行，这有助于降低风险 [32] - 公司预计2025年下半年运营EBITDA同比增长约17% [11][20] - 公司预计2025年将实现超过6亿美元的可控效益，高于此前估计的5.3亿美元 [6] - 公司的数字资产（如Granular）是业务的重要组成部分，分拆时需要分离以支持两家独立公司 [57][58] - 公司将其作物保护组合的65%视为差异化产品，其余35%为品牌阶梯中的配方产品，而非商品化通用产品 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分拆后作物保护业务的重点和差异化因素 [24] - 回答: 作物保护业务过去五年表现领先，EBITDA利润率提升约200个基点，拥有深厚且价值90亿美元的研发管线 [24] 分拆后将打开更多合作大门，例如在种子处理技术领域（价值5亿美元），更多种子公司可能与其合作 [26] 与零售渠道的合作也将增加 [27] 战略不变，公式有效，预计分拆后利润率将继续增长，并承诺将研发支出保持在销售额的6%-7% [28] 问题: 关于作物保护业务组合是否需要进一步调整 [29] - 回答: 对现有组合非常满意，并持续投资 [29] 始终对与其他公司的合作持开放态度，包括并购、合作或研发合资，因为行业需要共同努力应对疾病和昆虫抗性等挑战 [30] 但这并非因为不喜欢现有组合，事实上认为组合非常强大 [31] 问题: 关于拉丁美洲种植者的信贷市场状况 [31] - 回答: 在巴西和阿根廷，行业面临借贷成本上升和客户杠杆增加，破产案例增多 [31] 但公司风险管理良好，损失极小，逾期应收账款占应收账款比例比去年改善几百个基点 [32] 风险敞口较小，部分原因是大量使用易货系统（约占巴西销售额的40%） [32] 公司的市场进入策略和易货系统是差异化风险因素 [33] 问题: 关于分拆协同成本和2026年股票回购计划 [34] - 回答: 关于资本部署项目（如股票回购）的更新将在2026年2月提供更详细的2026年指引时进行 [35] 分拆管理团队已启动，正在详细规划协同成本，初步估计为8000万至1亿美元，团队正努力最小化该数字 [36] 公司承诺完成2025年公布的10亿美元股票回购计划 [37] 问题: 关于生物制剂业务增长速率 [37] - 回答: 对生物制剂的增长和进展非常满意，收入从最初约4亿美元增长至今年约6亿美元 [38] 增长强劲，部分产品正推广至全球，需要时间 [38] 预计未来生物制剂将保持高个位数至低两位数增长率 [39] 问题: 关于作物保护定价预期和2026年增长信心 [40] - 回答: 下半年定价预期为全年低个位数下降，巴西情况改善（下半年中个位数下降，去年高个位数下降） [40] 2026年展望为时尚早，但预计全球作物保护行业将恢复低个位数增长，主要由销量驱动 [42] 信心来源于全球施用量强劲、渠道库存健康、中国价格稳定 [42] 巴西定价是主要不确定领域，但销量健康 [43] 问题: 关于杀虫剂价格压力对Spinosad的影响 [44] - 回答: Spinosad预计今年收入接近9亿美元，增长5% [45] 与其他通用产品不同，Spinosad是轮作伙伴，因抗性问题需求持续 [45] 新产品如Rynaxypyr和Reclamec合计增长30% [45] Spinosad是微生物产品，难以复制，即使专利过期仍能保持溢价 [46] 与diamide类产品是互补而非竞争关系 [46] 问题: 关于营运资本长期展望 [47] - 回答: 今年营运资本改善推动了自由现金流增长 [48] 第四季度通常会建立一些库存 [48] 未来营运资本占销售额的百分比可参考过去几年的平均水平 [49] 问题: 关于种子业务市场份额表现和Conkesta增长 [50] - 回答: 在北半球，玉米市场份额预计有所增加，并保持价格（主要通过组合实现） [51] 大豆市场份额增长甚至超过玉米 [51] Conkesta在巴西的渗透率2025年为8%-10%，2026年将达两位数，2030年可能占市场份额三分之一 [51] 问题: 关于利润率增长驱动因素和特许权使用费影响 [52] - 回答: 利润率提升旅程将继续，目标到2027年达24%（中点），每年约100-150个基点提升 [53] 驱动因素包括新产品（种子和作物保护）、种子对外许可（高利润业务）、成本和生产效率 [53] 预计成本节约和通货紧缩对EBITDA的贡献将超过700亿美元 [53] 特许权使用费中性化及之后的正收入将是未来利润率的主要贡献者 [54] 问题: 关于作物保护组合中非差异化产品的竞争定位 [55] - 回答: 组合中约65%为差异化产品，驱动市场溢价 [55] 其余35%并非商品化通用产品，而是品牌阶梯中的配方产品，仍为农民带来价值 [56] 公司战略是专注于高端市场，作为创新公司 [56] 问题: 关于数字资产在分拆中的整合与投资 [57] - 回答: 数字支持系统是集成的，分拆时需要分离，以确保两家公司都拥有所需的人工智能和数字支持 [58] 这部分成本包含在8000万至1亿美元的协同成本中 [58] 公司已在此领域进行大量工作 [59] 问题: 关于作物保护销量增量利润率强劲的原因和基因编辑对种子业务模式的长期影响 [60] - 回答: 关于基因编辑，该技术令人兴奋，但成功差异化将取决于种质资源、基因编辑能力、全球市场进入和供应链能力 [62] 可能导致更多合作伙伴关系，而非颠覆性变化 [63] 关于作物保护增量利润率，新产品和生物制剂组合的利润率比传统组合高10-15%，且增长更快 [64] 运营团队的网络优化和生产力提升（今年约2亿美元）也是原因 [65] 这些因素共同推动了EBITDA和利润率的增长 [66] 问题: 关于杂交小麦和双季种植系统的进展 [67] - 回答: 杂交小麦是第三大支柱业务，是价值10亿美元的收入机会 [68] 计划2027年推出，目前试验显示产量提高10-15% [68] 预计中期利润率与玉米和大豆相似 [69] 问题: 关于玉米转种大豆对公司的潜在影响 [69] - 回答: 敏感性约为每100万英亩转种影响1000万美元EBITDA [70] 已纳入2026年EBITDA初步展望（41亿美元）的考虑中 [70] 具体转种面积尚早，但逻辑上会因高玉米面积而有所减少 [70] 问题: 关于分拆后作物保护业务（包括生物制剂）的并购机会 [71] - 回答: 生物制剂行业较为分散，公司过去几年已积极进行并购 [71] 分拆后，可能会更加专注于通过并购或商业/研发合作来增长生物制剂组合 [72] 预计这些活动未来会加速 [72]

行业出口状况 - 2025年1-9月中国农化产品（海关3808项下）出口数量同比增加20.91%，其中三季度出口同比增加28.69% [3] - 2025年1-9月中国农化产品出口金额同比增加16.48%，其中三季度出口同比增加21.61% [3] - 2025年1-9月月度平均出口单价从1月USD 2.87/Kg升至9月USD 2.96/Kg，较2024年同期略低约3% [4] - 中国作物保护制剂出口持续高增长，2025年1-9月与原药相关的29项下10位编码产品出口金额同比仅增2%，显示出口结构从原药转向产成品 [4] 公司战略规划与进展 - 公司四大战略方向进展顺利：TO C业务营收占比从2024年前九个月37.73%升至报告期41.39%，毛利率从29.37%升至30.88%；欧盟、北美业务营收占比从8.53%升至11.35%；杀虫杀菌剂业务营收占比从25.46%升至28.64%；生物制剂业务新增非洲、亚洲、美洲、欧洲等多国市场 [6] - 公司战略基于“迈向产业价值链高地”，通过BLM工具制定五年规划，目前全球业务覆盖度评分为80分，品牌拓展评分为20-30分，技术创新评分为5-10分 [7][8] - 公司愿景是成为全球领先的作物保护公司，目标为全球10%市场份额（全球市场规模约750亿美金） [22] - 2025-2029年战略规划将应收账款风险列为五大经营风险之首，提升业务质量为七大关键任务之一 [9] 财务与运营表现 - 2025年三季度营收同比增幅低于行业原因为巴西、阿根廷市场采购季节推迟及信用风险上升，巴西子公司因风险管控取消约4000万美金合同 [8] - 公司对2025-2029年毛利率、净利率逐年提高有信心，基础包括TO C业务毛利率较TO B高约15个百分点、杀虫杀菌剂毛利率较除草剂高5-8个百分点、北美欧盟市场毛利率高、生物制剂毛利率最高 [14][15] - 2024年减值计提约2.03亿，占营收比例1.53%，目标2029年控制在0.50%以内 [22] - 销售费用率和管理费用率未来可能因品牌建设缓慢上升，但公司坚持轻架构、低费用率优势 [17] 研发与市场拓展 - 2025-2029年研发制造规划包括每年1-2个新原药项目（如2025年罗克杀草砜和氟吡草酮）、聚焦高适配性制剂技术 [12] - 杀菌剂营收占比提升较慢原因为产品需前置使用、品牌黏性强，公司团队推广能力尚在提升中 [13] - 公司通过Business Solution Platform策略，在登记门槛高的国家前瞻性投资产品组合，平衡TO C和TO B业务发展 [18][19] - 俄乌冲突对东欧业务影响有限，乌克兰业务良好成长，俄罗斯业务因付款不畅未积极增长 [23] 行业趋势与外部影响 - 跨国公司（如CORTEVA）分拆种子与农化业务短期利于非专利作物保护公司成长，因客户黏性下降 [10] - 草甘膦价格受供需关系及生产商报价策略影响，全球市场目前不短缺 [24] - 公司未将种子业务纳入战略规划，聚焦作物保护品领域 [11]

业绩总结 - 2025年第二季度销售额为9.68亿美元，同比增长3.0%[11] - 2025年上半年销售额为18.45亿美元，同比下降2.2%[14] - 2025年第二季度毛利为2.81亿美元，同比增长14.0%，毛利率为29.0%[11] - 2025年上半年毛利为5.46亿美元，同比增长8.2%，毛利率为29.6%[14] - 2025年第二季度EBITDA为1.18亿美元，同比增长19.3%，EBITDA率为12.2%[11] - 2025年上半年EBITDA为2.44亿美元，同比增长19.9%，EBITDA率为13.3%[14] - 2025年第二季度净亏损为800万美元，同比改善86.1%[11] - 2025年上半年调整后净利润为2170万美元，而2024年上半年为亏损6880万美元[15] - 2025年上半年自由现金流增加至3200万美元，较2024年上半年的800万美元增加2400万美元[10] 用户数据 - 2025年第二季度销售量增长6%，抵消了3%的价格下降[12] - 2025年上半年销售额为1845百万美元，同比下降2%[68] - 2025年上半年EBITDA为244百万美元，同比增长20%[68] - 2025年上半年净亏损为34百万美元，相较于2024年上半年的154百万美元亏损有所改善[71] 财务状况 - 截至2025年6月30日，总债务为2236百万美元，其中短期银行贷款占37%[51] - 截至2025年6月30日，净债务与EBITDA比率为2.5倍[54] - 2025年上半年自由现金流改善24百万美元[48] - 2025年上半年毛利为546百万美元，同比增长8%[68] - 2025年上半年EBITDA利润率为13.3%[68] 未来展望 - 预计在拉美地区因当地分销商流动性问题，第二季度将出现信用损失[45] - 公司在现金流管理方面持续改善，优先考虑资本支出和无形资产投资[49]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入为320万美元 较2024年同期的230万美元增长39% 主要得益于子公司Castera的种子销售增长 [9][26] - 研发费用从2024年的650万美元降至2025年的480万美元 降幅26% 主要由于Biomica研发活动减少及Canonic业务终止 [10][27] - 销售与营销费用从110万美元降至80万美元 降幅27% 源于多个子公司人员精简 [10][28] - 净运营亏损从940万美元收窄至610万美元 降幅35% 主要受益于费用削减措施 [29][32] - 截至2025年6月30日 现金及短期银行存款为1170万美元 不包括出售LaVie Bio资产和MicroBoost AI平台给ICL的预期收益 [11][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Castera种子销售收入显著增长 推动整体收入提升 公司计划通过自主种植进一步扩大商业价值 [9][22][36] - AgPlanos完成40%人员精简 将更聚焦于利用Campus AI平台优化作物保护产品管线 [13][17] - Biomica现金储备为400万美元 预计足够支持其临床试验至2026年初 目前正寻求合作伙伴推进开发项目 [15][17][21] - LaVie Bio完成主要资产出售后 仅保留现有合作协议 不再开展新业务 [14][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转向Campus AI平台 该AI驱动的小分子发现技术已与Google Cloud合作开发出首个生成式AI基础模型 包含380亿分子结构数据集 [12][19] - 医药领域与特拉维夫大学建立合作 开发针对痛风等代谢性疾病的小分子疗法 计划组建专业业务开发团队 [13][20] - 农业领域通过AgPlanos维持与Bayer和Corteva的战略合作 预计年内新增合作伙伴 [20][47] - 通过组织重构(裁员30%)和股权融资(440万美元)强化财务基础 当前运营资金可支持18个月 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 以色列与哈马斯冲突可能对公司运营产生不利影响 但已采取风险缓释措施 [3] - 预计2025年下半年费用将进一步下降 全面反映成本削减效果 [42] - Campus AI平台的技术领先性已获得投资者认可 未来将通过医药/农业领域合作验证商业价值 [19][46][48] - Castera在巴西和肯尼亚的田间试验进展顺利 商业化模式将从种子销售延伸至种植加工环节 [36][38][44] 其他重要信息 - 与ICL的交易总对价达1875万美元 包括LaVie Bio资产(1525万美元)和MicroBoost AI平台(350万美元) [14] - 公司已完成组织架构调整 管理层将出席行业会议宣讲新战略 [23][39] 问答环节所有的提问和回答 问题: Castera种子库存情况及商业化计划 - 当前库存为数百吨成品种子 销售策略包括直接出售或通过分包种植后销售蓖麻籽 巴西田间试验已取得积极初步结果 [35][36] 问题: 进入蓖麻油业务的准备步骤 - 现阶段聚焦种植环节 非洲和巴西的榨油工厂需求旺盛 公司品种及种植协议有望解决行业产能瓶颈 [38] 问题: 股价低迷的改善驱动因素 - 新战略清晰化、9月启动投资者沟通、医药/农业领域合作协议落地将成关键催化剂 [39][40][41] 问题: 2025Q2运营费用是否完全反映成本削减 - 费用已体现调整效果 预计Q3/Q4将进一步下降 [42] 问题: Campus AI平台未来12-18个月里程碑 - 医药/农业领域新增合作伙伴公告 以及与大型科技公司共同开发的技术突破将是主要观察指标 [46][48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收和运营EBITDA同比增长 运营EBITDA利润率扩张超过200个基点 [6] - 上半年有机销售额同比增长5% 其中种子业务价格和销量分别增长32% 作物保护业务价格下降2%但销量增长8% [18] - 上半年运营EBITDA增长14%至33.5亿美元 利润率提升约300个基点 [19][20] - 公司上调全年运营EBITDA指引至37.5-38.5亿美元 较此前预期提高1亿美元 [10][22] - 自由现金流预期上调至约19亿美元 现金转换率约50% [10][22] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 上半年种子业务EBITDA增长11% 利润率扩张280个基点 [7][56] - 北美地区市场份额在玉米和大豆领域均有所提升 [8][69] - 对外授权收入达7000万美元 超过全年6500万美元的预期 [8] - 拉丁美洲地区预计中个位数面积增长 巴西夏播订单已完成90% [36][102] 作物保护业务 - 上半年作物保护业务EBITDA利润率扩张超过350个基点 [9] - 巴西市场表现强劲 销量实现双位数增长 [9][80] - 新产品和生物制剂销量实现双位数增长 [18] - 杀菌剂业务增长40% 主要受益于巴西市场策略调整 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场种子业务表现突出 受益于玉米面积增加和有利天气 [24] - 巴西作物保护市场面临激烈竞争 预计下半年价格将下降中低个位数 [9][80] - 土耳其里拉和加元汇率对业绩造成约1.5亿美元负面影响 [21][25] - 预计巴西雷亚尔汇率将对下半年业绩产生不利影响 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2028年实现种子业务版税中性目标 已从原计划的2030年提前 [94][95] - 持续推进成本改善计划 将全年目标从4亿美元上调至4.5亿美元 [7][48] - 重点发展三大增长平台：种子对外授权、生物制剂和作物保护新产品 [46][96] - 在北美玉米市场推出VorSeed和PowerCore新产品 预计将改善产品组合 [52][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业基本面喜忧参半 谷物和油籽需求增长但作物价格有所回落 [11][12] - 全球玉米库存使用比预计将低于历史平均水平 [13] - 对欧盟基因编辑政策通过持乐观态度 预计年底前完成 [14] - 2026年前景保持乐观 预计将符合2027年财务框架 [14][45] 其他重要信息 - 计划2025年完成10亿美元股票回购 并提高股息近6% [29] - 研发投入持续增加 预计全年将达到销售额的8% [21] - 库存水平同比下降6亿美元 预计年底将基本持平 [91] - 供应链多元化策略有效缓解了关税影响 [88][89] 问答环节所有的提问和回答 关于下半年业绩驱动因素 - 主要关注作物保护业务在巴西的定价压力、种子面积增长、预付款和汇率影响 [32] - 预计下半年业绩将符合历史季节性模式 其中作物保护EBITDA可能下降高个位数 [34][35] 关于自由现金流提升 - 现金流改善主要来自盈利增长和新税法带来的现金税减少 [41][42] - 现金流提升反映在减少商业票据借款而非现金积累 [42] 关于种子定价策略 - 北美种子定价预计实现低个位数增长 主要来自产品组合改善 [54] - 新品种VorSeed和PowerCore将提升产品组合质量 [52][54] 关于作物保护业务 - 杀菌剂业务增长40%主要来自巴西市场策略调整 [63][64] - 与FMC合作推出的新型三效杀菌剂将增强北美玉米市场竞争力 [65] 关于市场份额 - 在北美玉米和大豆市场均取得份额增长 [69][70] - Brevant零售品牌战略取得显著成功 [70] 关于作物保护定价趋势 - 巴西市场仍面临激烈竞争 但中国通用产品价格已趋于稳定 [79][83] - 预计2026年作物保护市场将有所改善 [84][85] 关于供应链管理 - 多源化战略有效缓解了关税影响 [88][89] - 预计年底库存将基本持平去年水平 [91] 关于成本改善目标 - 成本改善计划进展超前 700亿美元三年目标中种子和作物保护各占一半 [48][129] - 种子商品成本下降是重要驱动因素 [129] 关于dicamba除草剂 - EPA正在评估dicamba标签恢复 预计对公司影响有限 [115][116] - Enlist大豆系统继续保持强劲市场表现 [117] 关于农民利润率 - 当前作物价格下 土地所有者仍保持盈利 但租地农户面临压力 [133][134] - 农民对高产种子技术需求依然强劲 [135][136]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度和上半年实现收入和利润增长 运营EBITDA利润率扩张超过200个基点 [5] - 上半年运营EBITDA增长14%至33.5亿美元 利润率提升约300个基点至近31% [17][19] - 全年运营EBITDA指引中点上调1亿美元至38亿美元 运营EPS指引上调至3-3.2美元 [21] - 自由现金流指引上调3亿美元至19亿美元 转换率约50% [22][41] - 上半年成本节约超过4亿美元 全年成本改善目标从4亿美元上调至4.5亿美元 [6][21] 各条业务线数据和关键指标变化 种子业务 - 上半年种子业务EBITDA增长11% 利润率扩张280个基点 [53] - 北美地区种子业务表现强劲 价格和销量分别增长3%和2% [16] - 上半年净专利费改善7000万美元 超出全年预期 [19] - 预计下半年种子价格低个位数增长 拉丁美洲订单量健康 [24][104] 植保业务 - 上半年植保业务EBITDA增长 利润率扩张350个基点 [8] - 销量增长8% 新产品和生物制剂实现两位数增长 [17] - 巴西市场表现突出 销量双位数增长 [8][17] - 预计下半年植保价格下降中低个位数 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场种子业务受益于玉米面积增加和市场份额提升 [16][23] - 巴西市场植保销量强劲增长 受益于种植面积扩大和直销渠道拓展 [8] - 阿根廷市场种子业务预计中个位数面积恢复 [34][102] - 土耳其里拉和加元汇率对EBITDA造成约1.5亿美元负面影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大增长平台持续发力：种子对外许可、生物制剂和植保新产品 [44] - 植保业务差异化产品占比超三分之二 毛利率高于平均水平15% [124] - 种子业务目标2028年实现专利费收支平衡 已从原2030年目标提前 [94] - 植保业务持续推进资本轻量化和低成本制造战略 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农业基本面喜忧参半 谷物和油籽需求增长但作物价格温和 [10] - 美国玉米产量预计创纪录 但库存使用比仍低于历史平均水平 [12] - 中国仿制药价格趋稳 巴西市场竞争依然激烈 [80][83] - 对2026年保持乐观 预计将符合2027年财务框架 [13][43] 其他重要信息 - 计划2025年回购10亿美元股票 股息增加近6% [27] - 生物燃料政策带来积极信号 巴西玉米乙醇占比达20% [12] - 基因编辑技术在欧盟有望年底获批 [13] - 库存水平同比下降6亿美元 预计年底基本持平 [91] 问答环节所有提问和回答 下半年业绩驱动因素 - 主要关注巴西植保业务价格压力、种子面积增长、预付款和汇率影响 [30] - 预计下半年EBITDA占全年12-13% 符合历史模式 [32] 自由现金流提升原因 - 盈利增长和新税法降低现金税负是主要驱动 [41] - 减少商业票据发行降低利息支出 [42] 种子定价策略 - 通过VorSeed和PowerCore等新产品提升产品组合 [51] - 北美市场预计低个位数定价增长 [52] 植保业务表现 - 巴西市场杀菌剂增长40% 主要因重新进入市场策略成功 [62] - 与FMC合作推出新型三效杀菌剂将拓展北美玉米市场 [63] 市场份额情况 - 玉米和大豆市场份额均有所提升 [68] - Brevant零售品牌战略取得成功 [70] 作物价格与投入成本 - 农民在作物价格低迷时更依赖高产技术 [137] - 种子价格与价值主张挂钩 农民愿意为遗传增益付费 [139] 供应链管理 - 多源化战略有效缓解关税影响 影响有限 [89] - 中国仿制药主要影响拉美市场 其他地区正常 [109] 新产品管线 - Havisa大豆锈病防治产品和RECLAMEL杀线虫剂将推动增长 [127] - 生物制剂预计未来十年市场份额从10%增至25-30% [129]

公司业务范围 - 公司主要业务为作物保护产品 [2] - 公司明确不涉及抗生素相关业务 [2]