转自：新华财经 10月30日，中债资信评估有限责任公司（以下简称"中债资信"）在"金融街论坛——2025金融街之声"发 布信用债估值与科创债主题指数两项成果，标志着中债资信在第三方估值定价领域的创新实践取得新突 破。 在人民银行部署下，中债资信于2010年由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立，旨在以服 务实体经济和金融市场发展为核心，积极探索投资人服务运营模式，致力于成为国内金融市场"专业、 可靠、严谨"的风险管理领域金融信息服务机构。经过十五年发展，建立了一套业内领先、成熟完备、 符合中国国情的评级技术体系，并实现了公募主体全覆盖且评级结果有较好区分度。在此基础上，中债 资信深入贯彻落实人民银行关于完善债券估值体系，提升债券市场定价的基准性作用和传导功能政策要 求，构建形成了由成交驱动与信用基本面驱动相结合的"价值型"估值和指数体系，助力提升债券市场服 务实体经济质效。 未来，中债资信将加力推进估值定价服务落地赋能，积极探索估值在自律管理、投资交易、发行定价等 不同场景中的应用，为构建更加透明、高效、稳健的债券市场贡献力量。 2025年，中债资信持续探索估值定价在价值发现中的新实践，基本实现了信用 ...

从表面上看，美国经济形势似乎相当不错。华尔街欣欣向荣，硅谷潜力蓬勃，失业率保持稳定，国 内生产总值（GDP）也在增长。一派向好景象，对吗？瑞·达利欧却认为，事实并非如此。他指出， 当前美国经济内部差异巨大，已不能再被"作为一个整体"来看待。 随着美国对其生产力最高的科技行业的依赖日益加深，经济动态正变得愈发复杂。尽管华尔街已开始私 下议论估值"泡沫"，但达利欧警告称，更广泛地看，大多数劳动者的前景如今都与一个相对狭小的行业 领域紧密捆绑。 "我认为关键问题在于，如今不能再把美国当作一个整体来看待，"这位桥水基金创始人上周一在利雅得 举行的《财富》全球论坛（Fortune Global Forum）上表示。他补充道："你必须从极其巨大的差异本身 以及这些差异如何被处理的角度，来看待所有问题。" 他解释道："比如说，如果你关注人工智能领域，真正引领这个领域的大约是300万人——占人口的1% ——再加上他们周围约5%或10%的相关从业者，这就构成了一个全世界都依赖的领域。" "而另一方面，还有占总人口60%的底层群体。" 达利欧的看法与穆迪公司（Moody's）10月早些时候发布的研究报告相呼应。该分析显示，美国有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 辽宁省地处东北边境，是重要老工业基地，2024年经济总量和人均GDP居全国中游，财政自给率偏低，政府负债率处全国中上游，债务率偏高 各地市经济和财政实力分化明显，大连和沈阳表现较好 有存续债的发债城投企业少，层级以地市级为主，部分地市债务负担较重 随着东北全面振兴政策推进，辽宁面临较好发展机遇[4] 根据相关目录分别进行总结 辽宁省经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：辽宁地处东北边境，矿产丰富，交通体系基本形成，是老工业基地，构建了三大支柱产业 2024年末常住人口减少，城镇化率高于全国 经济稳步发展，总量和人均GDP居全国中游，固定资产投资增长 第三产业是经济增长主要动力 东北全面振兴政策利好其发展[6][7][11] - 财政实力及债务情况：2024年一般公共预算收入增长，质量尚可但自给率低 政府性基金收入增长，上级补助收入对综合财力贡献大 2024年底政府负债率处全国中上游，债务率偏高，债务负担重[15][16][19] 辽宁省各地市经济及财政实力 - 各地市经济情况：各地市经济实力差距大，发展不均衡，大连和沈阳表现好 各地市依托资源发展产业，拥有国家级新区和高新区 经济发展水平分化，大连和沈阳经济实力强，2024年各地市GDP均增长，2025年上半年抚顺增速第一 大连、盘锦和沈阳人均GDP靠前，沈阳和大连常住人口规模居前[22][25][29] - 各地市财政实力及政府债务情况：各地市财政实力分化，沈阳和大连收入规模领先 2024年一般公共预算收入增长，部分地市税收占比下降，多数地市财政自给率低 政府性基金收入受土地出让影响有升有降 上级补助是综合财力重要来源，仅沈阳和大连综合财政收入破千亿 2024年底除抚顺外，其余地市政府债务余额增长，大连最高 除沈阳、抚顺和葫芦岛外，其余地市债务率上升，盘锦和营口较高 辽宁采取多项措施管控债务，成效获肯定[32][33][41] 辽宁省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：发债城投企业数量少，层级以地市级为主，信用级别以AA+为主，大连数量相对多[42][44] - 城投企业发债情况：2024年债券发行数量和规模增长，沈阳融资净流入大，铁岭和葫芦岛净流出大 2025年1 - 8月发行规模下降，大连和沈阳净流入，营口净流出 2024年以来，葫芦岛和铁岭融资余额清零[47][48][49] - 城投企业偿债能力分析：2024年底大部分地市债务结构以间接融资为主，债务负担变化不大，沈阳较重 多数地市短期偿债能力弱 沈阳和大连筹资活动现金净流入，其余为负[52][54][57] - 各地市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力：大连和沈阳“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”超三千亿，营口、盘锦和鞍山超千亿 各地市该指标与地方综合财力比值超200%，营口和盘锦超400%[60]

【环球时报驻法国特约记者 董铭】法国《费加罗报》、法新社等法媒日前报道称，法国央行行长弗朗 索瓦·维勒鲁瓦·德加洛在接受媒体专访时表示，如果不解决预算和债务问题，法国经济将面临"逐渐窒 息"的风险。 就在上周六，国际评级机构穆迪突然下调法国主权评级展望的第二天，法国央行行长德加洛接受媒体采 访时发出上述警告，并进一步表示："所有评级机构都对法国的政局不稳、严重的预算问题感到震惊。 法国目前面临的不是破产威胁，而是'逐渐窒息'的风险，尤其是利率负担一直在增加。" 不过，德加洛对法国的未来抱有信心，他表示，法国2025年将维持约0.7%的温和增长率，依然是"近十 年来创造就业机会最多的欧洲主要国家。即使展望为负面，法国仍然保有实力"。 国际货币基金组织近日发布的报告则显示，若政策不作调整，受公共债务利息支出显著上升影响，法国 财政赤字率预计将在2026年扩大至5.8%，2027年和2028年进一步扩大至6.2%，并在2029年和2030年维 持在约6.3%水平。 德加洛还对利率发出了警告：更高的利率已经推高了法国家庭和企业的借贷成本，同时资金从国防和环 保等优先事务中逐步转移出来。"财政和政治的不确定，给我们的经 ...

最近刷到美国新闻，真是让人开了眼了——一边是50多万联邦雇员因为政府停摆领不到工资，得靠救济 金过日子；另一边国债总额跟坐火箭似的往上窜，11月22日财政部一公布数据，直接突破38万亿美元， 折合人民币差不多270万亿元！ 你知道这38万亿有多夸张吗？相当于美国的债务每秒都在涨7万美元，换成人民币就是49万左右，比不 少人一个月工资还多，而且从37万亿到38万亿，只间隔了俩月事件，这速度简直跟撒钱似的。 除此之外，有专家对此进行分析，美国国债突破38万亿美元后，每个美国人平均要背负超过11万美元的 政府债务，要是换算成人民币，差不多得77万，普通家庭不吃不喝好几年都还不清。 更讽刺的是，这边债务还在"狂飙"，那边信用评级又被降了。欧洲的范围评级公司，就是首家获得欧央 行认可的那家，直接把美国从"AA"降到"AA-"，理由说得特别直白：公共财政状况越来越差，政府治理 标准也在降。 这可不是小事，要知道在范围评级的体系里，"AA"上面就俩更高等级，现在一降级，相当于成绩单上 被老师划了个红叉，以后美国再想借钱可就没那么容易了。 说到政府治理，就不得不提美国这没完没了的政府停摆。2018年那次35天的停摆，直接让美 ...

"公共财政持续恶化与治理标准下滑，是此次评级下调的核心原因。"Scope Ratings周五在声明中表示。 美国政府支出问题引发的华盛顿僵局已持续三周多，欧洲信用评级机构Scope Ratings因此将美国主权 信用评级下调一级。 这家总部位于柏林的评级公司目前对全球最大经济体的评级为AA-，该机构在美国政府停摆初期就曾警 告，国会僵局可能对美国信用前景构成风险。AA-评级较该机构的最高评级低三个等级。 声明还指出："治理标准弱化降低了美国政策制定的可预测性，增加了政策失误风险，同时削弱了国会 应对本国结构性财政挑战的能力。" Scope Ratings对美国的评级，比惠誉（Fitch Ratings）、穆迪（Moody's Ratings）、标普全球（S&P Global Ratings）这三大评级巨头的评级低两个等级。Scope Ratings与上述三家机构及晨星DBRS （Morningstar DBRS）一道，是欧洲央行用于评估抵押品的仅五家评级公司之一，也是其中唯一一家欧 洲本土机构。 此次Scope Ratings下调评级，为美国信用史再添一道瑕疵——目前，特朗普政府执政下的美国公共财政 路径正受 ...

宏观经济政策与风险 - IMF呼吁东盟各国巩固宏观经济基本面，消除非关税壁垒并协调区域能源部门以实现进一步一体化[1] - 日本首相高市早苗将应对物价高涨作为首要工作，提出以负责任的积极财政推动AI产业发展，并通过扩大地方补助和能源补贴支持民生[4] - 法国央行行长警告议员2026年预算赤字不能超过经济产值的4.8%，以应对日益增长的债务负担[4] - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国信用评级下调一级至AA-，原因为公共财政持续恶化和治理标准弱化[4] 国际贸易关系动态 - 美国总统特朗普宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，起因是加拿大安大略省政府播放引用美国已故总统里根批评关税言论的广告[1] - 美国和越南宣布达成互惠贸易框架，美国维持20%关税，双方将解决农产品市场准入障碍[2] - 美国和泰国发布联合声明，美国维持对泰国19%关税，泰国将对美国取消约99%商品的关税壁垒，特朗普签署美泰关键矿物协议[2] - 美国与马来西亚签署贸易及关键矿产协议并升级为全面战略伙伴关系，同时与柬埔寨签署贸易协议[3] - 印度称与美国非常接近达成自贸协议，正就细节进行最后微调[4] 经济数据表现 - 美国9月未季调CPI同比上升3%，核心CPI同比上升3%，均略低于市场预期[4] - 美国10月制造业、服务业及综合PMI均回升，表现好于预期[5] - 美国10月消费者信心终值降至53.6，现况指标创2022年8月以来新低[6] - 欧元区10月制造业PMI回升至50，服务业达14个月高点，综合PMI升至52.2[7] - 日本9月核心CPI同比上涨2.9%，为四个月来首次加速上涨[8] 金融市场与资产表现 - 道琼斯工业指数上涨1.01%报47207.12点，标准普尔500指数上涨0.79%报6791.69点，纳斯达克综合指数上涨1.15%报23204.87点，三大股指均再创历史新高[9] - COMEX黄金期货下跌0.45%报4126.90美元/盎司，COMEX白银期货下跌0.60%报48.41美元/盎司[9] - 美油主力合约下跌0.57%报61.44美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.57%报64.92美元/桶[9] - 2年期美债收益率下跌0.01个基点，10年期上涨0.94个基点，30年期上涨2.18个基点[9] 行业与监管动态 - 美国政府推动监管机构大幅加快数据中心行业接入电网的审批流程，拟议规则将审查时限严格限定在60天内，此前平均等候时间超过5年[1] - 英国政府寻求现金与股票储蓄之间的适当平衡，可能在11月预算案中将个人免税储蓄账户的现金储蓄额度减半[4] - 因政府停摆，美国可能首次无法发布10月通胀数据，实地调查工作已中断[1]

评级下调与财政状况 - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从AA下调至AA- [2] - 评级下调主要原因为美国公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降 [2] - 美国公共财政恶化表现为财政赤字高企、利息支出上升及预算灵活性受限 推动政府债务水平持续攀升 [2] - 若无实质性改革 预计美国政府债务占GDP比例到2030年将升至140% [2] - 国际评级机构穆迪于5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 原因为政府债务和利率支付比例增加 [5] - 惠誉在年中更新中将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化" 原因包括不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [5] 政府债务规模与增长 - 截至10月21日 美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元 [2] - 从8月中旬债务总额达37万亿美元到超过38万亿美元 仅过去两个多月 [3] - 惠誉预计税收法案等因素可能使美政府总赤字保持在GDP的7%以上 并在2029年将债务与GDP之比推高至135% [5] 政府治理与政策风险 - 范围评级指出政府治理标准下降 表现为行政权力集中、挑战司法权威、规避国会监督 降低了政策可预测性和稳定性 [2] - 美国在与主要贸易伙伴关税谈判中表现出的不确定性是政策风险的例证 [2] - 穆迪提及美国新一届政府对贸易伙伴滥施关税措施 使美国自身经济受到显著拖累 [5] 经济影响与下行风险 - 标普全球评级估计 美国联邦政府"停摆"每持续一周 经济增长就可能下降01至02个百分点 [3] - 截至10月24日 美国联邦政府"停摆"已进入第24天 时间不断拉长 [3] - 范围评级指出下行风险包括债务水平持续上升 以及美元全球储备货币地位可能削弱导致全球对美国国债需求下降 [2]

评级下调事件 - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级从原有等级下调至AA-，较该机构最高评级低三级 [1] - 此次评级调整并非孤立事件，穆迪、惠誉与标普三大评级机构此前数年亦完成类似下调 [3] - 评级下调的直接原因是美国联邦政府停摆持续超三周，且结束遥遥无期 [1][5] 美国债务与治理风险 - 当前美国国债规模已突破38万亿美元，正向40万亿美元关口逼近 [3] - 结合4%-4.25%的联邦基金利率，美国政府每年需支付巨额利息，偿债压力陡增 [3] - 美国政府停摆陷入僵局，共和党与民主党对立空前激烈，政府职能瘫痪直接损害政府信用 [4] 对中美谈判的影响 - 美国信用实力衰减的事实使其急于达成协议以稳定局面，为中国在谈判中争取更有利条件提供了底气 [7] - 此次评级下调已成为撬动中美经贸谈判平衡的支点，中国可针对性提出更多符合自身利益的条款 [7][9] - 美国过去“实力即真理”的逻辑正被现实修正，中国凭借稳健的经济治理正获得更多谈判筹码 [11] 潜在市场影响 - 主权信用评级本质是机构对一国负债水平与偿债能力的评估，高评级意味着更低融资成本 [1] - 历史经验表明，信用评级调整往往引发市场连锁反应，美债收益率可能因评级下调而波动 [9] - 评级下调可能影响全球资本市场对美元资产的信心，这种金融波动与宏观战略博弈形成共振 [9]

评级下调决定 - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从"AA"下调至"AA-" [1] - 评级下调主要原因为美国公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降 [1] 财政恶化具体表现 - 美国财政赤字持续高企、利息支出不断上升以及预算灵活性受限 [1] - 报告预计美国政府债务占国内生产总值比例到2030年将升至140% [1] 政府停摆影响 - 美国联邦政府"停摆"持续，临时拨款法案在国会受阻 [1] - 政府停摆威胁到为约700万名妇女、婴儿和儿童提供福利的"特殊补充营养计划" [1] - 若11月"补充营养援助计划"福利无法发放，多州将难以应对激增的食物需求 [1]