港股消费电子跟踪汇报：舜宇、高伟、瑞声、丘钛、比亚 迪电子、FIT20250707 摘要 美国若重新加码对华关税，将影响市场情绪和消费电子公司估值；东南 亚国家享受较低关税需满足 30%以上本土附加值，上游产业链公司产能 外迁或增加成本。 预计舜宇光学科技 2025 年全年归母净利润为 38 亿人民币，同比增长 超 30%，目前估值对应 18 倍市盈率，需关注国补不及预期及手机销量 疲软风险。 舜宇光学科技手机摄像头模组及镜头上半年平均单价预计提升 20%以上， 毛利率提升明显，国产安卓智能手机光学规格持续升级，高端机型需求 疲弱风险尚未显现。 瑞声科技 2025 年上半年净利润预计 8.3 亿人民币，同比增长超 50%； 全年预计 24-25 亿人民币，同比增长 30%以上，WLG 产品出货量有望 超预期，带来约 6 亿元利润增量。 高伟电子受益于关税压力缓解和苹果股价回升，股价上涨明显。预计 2025 年营收 35 亿美元，净利润 1.7 亿美元左右，市盈率约 18 倍，关 注苹果新品类拓展。 Q&A 港股消费电子板块近期的表现和未来预期如何？ 近期港股消费电子板块出现了小幅普涨，主要反映了市场风险偏好的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - NRT业务整合驱动Q4营收及利润快速增长，2024 - 2025财年Q4公司营收850.6亿卢比同比增长20%，剔除NRT业务同比增长12%，毛利率55.6%同比下滑3.0pct，EBITDA为247.5亿卢比同比增长32%，EBITDA利润率29.1%同比提升2.7pct，税前利润200.5亿卢比同比增长25%，税后利润159.4亿卢比同比增长22%，利润率19% [4] - 营收及利润快速增长得益于收购的NRT业务整合、新产品陆续获批放量、核心业务稳定增长，毛利率下滑是因部分仿制药产品价格下降、上年同期确认里程碑收入、公司剥离什里夫波特工厂产生一次性成本 [4] - 预计2026财年收入两位数增长（剔除gRevlimid影响），EBITDA利润率维持25%，公司将巩固核心仿制药业务，加快布局消费者健康、创新药与生物类似药业务，在欧洲推出生物类似药，在加拿大等市场推出司美格鲁肽仿制药，持续推进NRT业务在北欧地区的整合 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月9日，印度制药企业Dr. Reddy's Laboratories发布2024 - 2025财年第四季度财报，Q4实现营业收入850.6亿卢比，同比增长20%，净利润为159.4亿卢比，同比增长22% [3] 业务增长情况 - 全球仿制药业务实现销售收入753.7亿卢比，同比+23%，占比89%，剔除NRT业务后同比+13%，其中北美收入355.9亿卢比，同比+9%，占比42%；欧洲收入127.5亿卢比，同比+145%，占比15%，剔除NRT业务后同比+30%；印度收入130.5亿卢比，同比+16%，占比15%；新兴市场收入139.8亿卢比，同比+16%，占比16%，俄罗斯市场实现销售65亿卢比，同比+31% [5] - 药品服务和API业务实现销售收入95.63亿卢比，同比+16%，占比11%，API产品销量增加，新产品陆续放量，抵消了价格下降的影响 [5]

在AI时代，领导者们基本都面临以下五大典型问题—— AI时代，企业最大的危机不是"不会用 AI 工具 "， 而是 一把手用工业思维驾驭 AI革命 ： 混沌重磅推出《 AI领导力》——专为企业一号位设计的"数智 化增长 指南 " 我们 不是教你用 DeepSeek 写 提示词， 而是 帮助你回归本质 ✅ AI领导力模型 ： ✅ AI认知力 ： ✅ AI业务力： ✅ AI组织力： · 听了很多的 AI课程，却不知道该从哪里入手 · 同行用 AI降本 30%， 自己却还在纠结要不要 · 以为 AI是"员工助手"， 却得到了 AI生成的 周报； · 跟风采购大模型，却不懂如何与业务场景结合； · 重金招 AI团队，却发现技术人才和业务部门"鸡同鸭讲"…… · 重 新建立 AI时代 的领导力，助你成为能在 AI时代打胜仗的领导者 · 课程核心 内容 ▸ 一号位 +AI产品经理+业务骨干的"黄金三角"搭建法 ▸ 案例分享： 让传统团队 3个月跑通AI协作的"组织改造地图" 课程价值： 为什么 要亲自来听 混沌 AI领导力？ ✅有老师： 张雷亲授 ——混沌AI业务从0到1的操盘手 · 混沌学园合伙人， 带领混沌自研商业垂类 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - FY25Q4阿里巴巴收入2365亿元(yoy+7%)略低于彭博预期，经调整EBITDA和经调整净利润达418亿元(yoy+36%，margin为18%)和298亿元(yoy+22%，margin为13%)，分别高于彭博预期1.3%、1.6% [4] - 预计阿里巴巴FY2026 - 2028收入为10867/12006/13157亿元(FY2026 - 2027前值为9838.2/10885亿元)，同比+9.1% /+10.5% /+9.6%；FY2026 - 2028 Non - GAAP净利润预计录得1693/1860/1925亿元(FY2026 - 2027前值为1721.7 /1959.3亿元)，同比+7.1% /+9.9% /+3.5%，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 整体业绩 - FY25Q4阿里巴巴收入2365亿元(yoy+7%)略低于彭博预期，经调整EBITDA和经调整净利润分别为418亿元(yoy+36%，margin为18%)和298亿元(yoy+22%，margin为13%)，高于彭博预期1.3%、1.6% [4] 分部业务 - 淘天集团收入1014亿元(yoy+9%)高于彭博预期3.6%，经调整EBITA为417亿元(yoy+8%) [5] - 阿里国际数字商业集团收入336亿元(yoy+22%)低于彭博预期4.0%，经调整EBITA为 - 36亿元(yoy+12.5%) [5] - 本地生活集团收入161亿元(yoy+10%)略低于彭博预期1.7%，经调整EBITA为 - 23亿元(yoy+28%) [5] - 菜鸟集团收入216亿元(yoy - 12%)低于彭博预期14%，经调整EBITA为 - 6亿元（yoy+55%） [5] - 云智能集团收入301亿元(yoy+18%)超过彭博预期0.8%，经调整EBITA为24亿元(yoy+69%) [5] - 大文娱集团收入56亿元(yoy+12%)，经调整EBITA为0.4亿元 [5] 淘天业务亮点 - 本季度CMR同比+12%达711亿元，高于彭博预期3.9%，take rate同比提升，原因一是平台自2024年9月1日起基于确收GMV收取千六基础软件服务费，后续优惠政策收回贡献增加；二是全站推商家渗透率进一步提升 [5] - 4月30日淘宝“小时达”升级为“淘宝闪购”，上线6天饿了么来自淘宝闪购的单日外卖订单量超1000万单，公司发力即时零售赛道，预计短期内淘天EBITA随竞争和投入力度变化有波动 [5] 云业务情况 - 本季度云业务收入301亿元(yoy+18%)，超过彭博预期0.8%，FY25Q1 - Q3云业务同比增速分别为+6%/+7%+13%，财年内季度间持续加速增长，AI业务收入连续7个季度三位数增长 [6] - 本季度Capex 246亿元，2025财年Capex达860亿元，较2024财年的321亿元显著增长 [6] 财务指标 |主要财务指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|996,347|1,086,683|1,200,584|1,315,727| |收入同比（%）|5.9%|9.1%|10.5%|9.6%| |Non - GAAP净利润（百万元）|158,122|169,292|185,969|192,474| |同比（%）|0.4%|7.1%|9.9%|3.5%| |市盈率（P/E）|17|14|12|11| |每股收益EPS|6.56|7.72|8.76|9.55|[10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了FY2025A - FY2028E各项目数据，如流动资产、营业成本、经营活动现金净流量等 [11][13][15] - 财务比率方面，展示了净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等回报率指标，营业总收入增长率、EBIT增长率等增长率指标，应收款项周转天数、应付款项周转天数等资产管理能力指标，资产负债率、流动比率等偿债能力指标 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - FY25Q4阿里巴巴收入2365亿元(yoy+7%)略低于彭博预期，经调整EBITDA和经调整净利润达418亿元(yoy+36%，margin为18%)和298亿元(yoy+22%，margin为13%)，分别高于彭博预期1.3%、1.6% [4] - 预计阿里巴巴FY2026 - 2028收入为10867/12006/13157亿元，同比+9.1% /+10.5% /+9.6%；FY2026 - 2028 Non - GAAP净利润预计录得1693/1860/1925亿元，同比+7.1% /+9.9% /+3.5%，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 整体业绩 - FY25Q4阿里巴巴收入2365亿元(yoy+7%)略低于彭博预期，经调整EBITDA和经调整净利润分别为418亿元(yoy+36%，margin为18%)和298亿元(yoy+22%，margin为13%)，高于彭博预期1.3%、1.6% [4] 分部业务 - 淘天集团收入1014亿元(yoy+9%)高于彭博预期3.6%，经调整EBITA为417亿元(yoy+8%) [5] - 阿里国际数字商业集团收入336亿元(yoy+22%)低于彭博预期4.0%，经调整EBITA为 - 36亿元(yoy+12.5%) [5] - 本地生活集团收入161亿元(yoy+10%)略低于彭博预期1.7%，经调整EBITA为 - 23亿元(yoy+28%) [5] - 菜鸟集团收入216亿元(yoy - 12%)低于彭博预期14%，经调整EBITA为 - 6亿元（yoy+55%） [5] - 云智能集团收入301亿元(yoy+18%)超过彭博预期0.8%，经调整EBITA为24亿元(yoy+69%) [5] - 大文娱集团收入56亿元(yoy+12%)，经调整EBITA为0.4亿元 [5] 淘天业务亮点 - 本季度CMR同比+12%达711亿元，高于彭博预期3.9%，take rate同比提升，原因一是平台自2024年9月1日起基于确收GMV收取千六基础软件服务费，后续优惠政策收回贡献增加；二是全站推商家渗透率进一步提升 [5] - 4月30日淘宝“小时达”升级为“淘宝闪购”，上线6天饿了么来自淘宝闪购的单日外卖订单量超1000万单，公司发力即时零售赛道，预计短期内淘天EBITA随竞争和投入力度变化有波动 [5] 云业务情况 - 本季度云业务收入301亿元(yoy+18%)，超过彭博预期0.8%，FY25Q1 - Q3云业务同比增速分别为+6%/+7%+13%，财年内季度间持续加速增长，AI业务收入连续7个季度三位数增长 [6] - 本季度Capex 246亿元，2025财年Capex达860亿元，较2024财年的321亿元显著增长 [6] 财务指标 |主要财务指标|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|996,347|1,086,683|1,200,584|1,315,727| |收入同比（%）|5.9%|9.1%|10.5%|9.6%| |Non - GAAP净利润（百万元）|158,122|169,292|185,969|192,474| |同比（%）|0.4%|7.1%|9.9%|3.5%| |市盈率（P/E）|17|14|12|11| |每股收益EPS|6.56|7.72|8.76|9.55|[10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了FY2025A - FY2028E各项目数据，如流动资产、营业成本、经营活动现金净流量等 [11][13][15] - 包含回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等财务比率指标，如净资产收益率、营业总收入增长率、应收款项周转天数、资产负债率等 [13]

AI创新者如何进化 ？ 要该 如何与 AI时代结合 ？ AI在各领域超越人类是必然的，但"好" 的定义又 是什么？ 所有企业的 1号位，都一定要把AI当回事，只是上面的这些问题，依旧悬在不少1号位头上，无法得到解 答。 今天，我想和大家探讨 AI创新者如何进化，如何与AI时代结合。 简单介绍一下，我是混沌 AI创新院院长张雷。我给自己贴了两个标签：一是创新。我在混沌一直做新业 务，从创新商学院到混沌to B业务，再到如今将在线业务与AI结合，我始终在探索新领域；二是与大家 并肩作战，我在AI领域遇到的困难和你们一样，我的经验都是从实践中摸索出来的。 我认为， AI可能会在很多方面做得比我们更好，甚至替代我们的岗位，但AI创新者不会被替代。 那么，谁是 AI创新者呢？他们不是和AI竞争岗位的人，而是给AI创造岗位的人。比如在一个招聘场景 中，AI创新者是那个设定目标、安排任务的人，而不是和AI竞争岗位的知识工作者。 换言之， AI创新者要善于利用AI，让它完成目标、创造价值，从而提升自己的竞争力。我们要成为坐在 AI之上的"机上人"，让AI的强大成为我们的优势。 AI创新者的定位至关重要。 在 AI创新院开学典 ...