担保实施情况 - 公司为子公司江西新华发行集团有限公司提供5亿元银行授信担保，担保后累计担保余额为5亿元，实际发生对外担保余额1.44亿元 [1] - 本次担保后，公司为子公司银行授信提供担保合同累计余额13.04亿元（含2024年度担保余额），实际发生对外担保累计余额5.48亿元 [1] - 子公司为母公司银行授信提供担保合同累计余额0亿元，实际发生担保累计余额0亿元 [1] 授信额度及担保计划 - 公司及子公司2025年度拟申请银行综合授信总额不超过101.20亿元，其中为子公司担保不超过29.42亿元，子公司为母公司担保5.00亿元 [2] - 担保方式包括连带责任保证、存单质押等，担保额度可在子公司范围内内部调剂 [2] - 公司董事会授权经营管理层在额度范围内办理综合授信及担保事宜 [2][9] 被担保人基本情况 - 江西新华发行集团有限公司为公司一级全资子公司，注册资本27.335532亿元，经营范围涵盖图书、印刷、广告、物流等多元业务 [6] - 截至2024年底，发行集团资产总额117.52亿元，负债38.99亿元，净资产78.53亿元，2024年营收41.41亿元，净利润0.55亿元 [7] - 2025年一季度未经审计数据显示，发行集团资产121.25亿元，负债42.92亿元，净资产78.33亿元，营收5.99亿元，净利润-0.21亿元 [7] 担保决策及审批 - 公司2024年第五次临时股东会审议通过2025年度综合授信及担保议案 [2][10] - 董事会认为担保事项符合公司经营需求和发展战略，风险可控 [9] - 本次担保为全资子公司提供，担保风险可控，不影响公司持续经营能力 [8] 累计担保数据 - 截至公告日，公司为子公司银行授信提供担保合同累计余额13.04亿元，占公司2024年末净资产7.29%，实际发生对外担保余额5.48亿元，占净资产3.06% [11] - 公司及子公司无逾期担保记录 [4][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予南方传媒“买入”评级 [1][7][78] 报告的核心观点 - 南方传媒是广东省地方出版发行公司，主营出版和发行，财务表现稳定，有能力维持稳定分红，股东回报有望进一步提升 [6] - 广东有人口红利优势，南方传媒主营教辅教材业务稳健增长，中期主业有确定性，长期可能完成广东省内发行资源整合 [6] - 南方传媒积极拓展数智教育、图书智能体等新业态 [6] - 预计公司2025 - 2027E实现收入98.06亿元、104.95亿元及112.42亿元，同比分别增长7%、7%及7%；预计2025 - 2027E实现归母净利润11.30亿元、12.15亿元及13.08亿元，同比分别增长39%，增长8%及增长8%。给予公司25年目标PE 13.9x，目标市值157亿 [7][71][78] 根据相关目录分别进行总结 1. 南方传媒：承接广东省出版发行集团，主业稳健 - **概况**：南方传媒2009年成立，承继广版集团主业，2016年上市，后完成多项股权收购整合资源，主营业务包括图书等出版发行及印刷物资供应和印刷业务 [14] - **股权结构**：是广东省地方国有企业，广版集团直接和间接合计持有公司61.59%股权，核心高管团队经验丰富、行业资历深厚且人员结构稳定 [16][19] - **财务分析**：2024年营业收入受主题教育读物品种减少影响同比下降，归母净利润受所得税政策等影响下滑，但扣非净利润增长；25Q1营业收入和归母净利润同比增加。主营出版发行，教材教辅和一般图书贡献主要收入，教材教辅收入逐年增长。公司整体盈利能力稳定，费用控制良好，现金资产储备充足，有能力维持分红稳定，且上市以来稳定分红，拟注销回购股份提升股东回报 [24][27][37] 2. 教辅教材：弱周期强许可的稳健主业 - **高准入门槛，市场格局稳定**：地方国有出版集团在教辅教材业务有较高区域市场地位，教材教辅出版发行准入门槛高，教材分本版教材教辅和租型图书，教辅出版有评议类和非评议类，部分上市公司有本版教材入选，出版公司提升教材市占率靠提高本省份额和拓展省外海外市场 [41][42][43] - **广东是人口第一大省，为教材教辅业务稳健提供保障**：2024年教材教辅业务收入增长，包括自编教材教辅出版、租型教材教辅出版和教材教辅发行。出版方面，广东人口多提供稳定市场需求，公司专业性和权威性强，有自主知识产权教材，市场占有率高，且通过技术投入和创新开辟新增长点，渠道和售后体系完善；发行方面，发行集团有广泛分销网络。人口因素对中小学免费教材供给影响有限，广东省生育率和人口流入高，义务教育人数和生均用书量增长，主业中期有确定性，定价稳定保证盈利能力，长期可能完成广东省内发行资源整合 [45][46][47] - **一般图书整体承压，南方传媒跑赢大盘**：2024年中国图书零售市场码洋规模同比下降，南方传媒推进重点出版项目，做大众出版专业化等改革跑赢市场，一般图书出版销售码洋增长，收入虽下降但毛利率增长，大众图书出版爆款频出 [54][55] 3. 多元布局，打造AI产品矩阵 - **AI赋能教育与大众图书**：公司积极拓展数智教育、图书智能体等新业态，如粤教翔云数字教材平台、万卷要义学习大模型、讯飞E听说等数智教育产品，以及“粤菜大师”图书智能体、“广东方言研究助手”、“岭南城市通”等图书智能体产品 [57][58][69] - **数智教育：打造“AI + 教育”产品矩阵**：粤教翔云数字教材平台为广东省义务教育阶段学校师生提供服务，与国家中小学智慧教育平台资源共享；万卷要义学习大模型适用于多个教育场景；讯飞E听说提高学生英语语用能力和教师教学管理效率；“粤教—爱思通”AI围棋课程解决师资短缺问题；薪火美育为美育教育打造多功能闭环生态 [59][61][65] - **图书智能体：探索AI赋能大众图书**：“粤菜大师”图书智能体将粤菜相关图书转化为智能体知识库；“广东方言研究助手”和“岭南城市通”借助AI整合广东地方文化资源，提供研究支持和个性化、场景化知识服务 [69] 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025 - 2027E实现收入98.06亿元、104.95亿元及112.42亿元，同比分别增长7%、7%及7%；实现归母净利润11.30亿元、12.15亿元及13.08亿元，同比分别增长39%，增长8%及增长8%。关键假设包括教材教辅收入增长、一般图书收入下降、其他收入增长以及内部抵消随收入增长而增加 [71][73][75] - **估值分析**：选取主流地方出版公司对比，可比公司归母净利润口径2024年 - 2027年平均PE为17.9/13.9/13.3/12.9x，参考出版公司2025年平均PE13.9x，给予公司25年目标PE 13.9x，目标市值157亿，首次覆盖给予“买入”评级 [78]

基金成立与行业背景 - 果麦文化与中金资本、横琴粤澳深度合作区产业投资基金共同成立果麦文化产业基金，出资额约2亿元，从事股权投资、投资管理等活动 [1] - 出版发行行业正加速从"纸质媒介主导"向"全媒体内容生态构建"转型，受技术创新、阅读习惯变迁及产业政策调整影响 [1] - 中国出版发行市场保持年均5.2%增速，2024年市场规模突破3200亿元，预计2030年有望跨越5000亿元规模门槛 [1] 商业模式与财务表现 - 公司开创"出版+互联网"商业模式，以互联网思维驱动发展，实现内容与互联网业务的良性循环 [2] - 2024年公司营收5.82亿元，同比增长21.76%；2025年一季度营收1.24亿元，同比增长33.14%，净利润同比增长78.52% [2] - 互联网用户规模从2023年底9008万跃升至2024年底9900万，增幅9.90%，10万粉丝以上账号数量从69款增长至83款 [3] AI技术布局 - 公司自主研发"AI校对王"产品，基于大语言模型"金字塔"实现校对自动化，已通过网信办生成式人工智能备案并获得专利认证 [4] - "AI校对王"具备高精度、低误报、不乱改的校对能力，已逐步推向市场并获得客户认可 [4] - 未来计划以"AI校对王"为基础，打造"AI出版"整体解决方案，提升行业效率 [4] 动画业务拓展 - 公司2023年进军动画赛道，主投主控院线动画电影《三国的星空1》，预计2025年上映，由易中天担任编剧及监制 [5] - 采用"借力头部+差异化定位"策略，联合光线传媒等头部伙伴，整合资源与业务优势 [5] - 动画业务被确立为公司业绩第二增长曲线 [5] 战略规划与发展蓝图 - 2025年聚焦出版主业巩固9.99倍"品效"优势，新增500种图书并深化教育、经典等赛道布局 [6] - 推动"AI校对王"向更多出版机构及跨行业客户渗透，实现动画电影上映并探索后续IP开发 [6] - 中长期计划通过AI技术重构出版全流程，推动行业向"科技驱动型"跨越，构建泛文化生态闭环 [6][7]

公司展示内容 - 公司精心打造五大展区和一个文化活动区 包括主题出版物 数字融合 精品图书 文创产品和全民阅读建设成果展示区 [3] - 主题出版物展区重点展示习近平新时代中国特色社会主义思想主题出版物及纪念抗战胜利80周年等专题图书 [3] - 数字融合展区呈现新零售直播基地和线上购书平台等数字化项目 [5] - 精品图书展区汇集近10万册图书 涵盖畅销书 青少年读物 教辅工具书等品类 [7] - 文创展区推出12盟市特色冰箱贴 黄河系列文创及兴安生态米等农产品 [7] - 阅读内蒙古展区展示公司开展的"书香七进"等公益活动及本版图书出版成果 [9] 文化活动与惠民措施 - 全民阅读活动区举办《宁夏寻宝记》等新书分享会 邀请韦娜等作家现场交流 [9][11] - 展会推出满100减40优惠 全场图书6折起 抖音平台提供60元抢100元书券活动 [11] - 各盟市新华书店同步开展本版图书展销与阅读推广 [11] 战略定位与社会价值 - 公司持续深耕教育服务 文化消费 现代物流三大业务板块 [9] - 通过多元化文化产品与服务推动全民阅读 助力自治区文化建设 [11] - 文创产品成为北疆文化载体 农产品传递草原地域特色 [7][11]

2025上海书展核心规划 - 2025上海书展暨"书香中国"上海周将于8月13日至19日举办，采用"双主场+X+N"模式 [1] - 主会场规模达4.2万平方米，首次发放惠民优惠券，湖南省担任主宾省 [1] - 推出六个"首次"创新举措，包括哲学社会科学书架、旧书全国邀请展等 [2] 双主场运营模式 - 上海展览中心会场需凭门票入场，上海书城会场可自由进出 [1] - 强化文旅商体展融合，推出"阅界夜市"和"书展一日游"路线 [1] - 通过"票根经济"联动主会场周边商业，撬动"大消费"市场 [1] 分会场布局策略 - 全市设置多个"X"分会场，包括区级分会场和实体书店、图书馆等特色场地 [1] - 分会场呈现"不止于书、不止于展"的多元形态，营造"书香满城"氛围 [1] - 精选"N"个新时代文明实践阵地，推动书展资源下沉基层 [1] 创新体验设计 - 首次将人工智能应用于图书内容转化和书展宣传推广 [2] - 设立长三角品牌实体书店展销区，发放惠民阅读券 [2] - 通过六个"首次"举措全面提升科技感和体验感 [2]

人事变动 - 国信集团总经理姜鲁青被免职 公司总经理职位暂时空缺 [1] - 姜鲁青调任华通集团董事长 同时王永亮被免去华通集团董事长职务 张伟被免去总经理职务 [3] - 孙明铭被任命为华通集团总经理 其长期在华通集团任职 [3] - 青岛出版集团总经理刘文光因工作调动不再担任职务 [3] 公司概况 - 国信集团是青岛市国资委下属国有独资公司 主要业务为国有资本运营和资产管理 [3] - 华通集团是青岛市国有资本投资运营公司改革试点企业 业务涵盖股权投资 资本运营及产融服务等 [4] - 青岛出版集团前身为1987年成立的青岛出版社 2009年改制为国有独资公司 业务涵盖出版 发行 媒体等多个板块 [5] 战略发展 - 国信集团2023年以来实施战略性重组 组建青岛海洋集团聚焦现代海洋渔业等三大产业 [4] - 国信集团组建千亿级产融控股集团 以产业投资为主体 金融与产业融合发展 [4] - 国信集团与央企合作组建大基建产业集团 推动基建行业数字化转型 [4] - 华通集团构建"产业+园区+基金+产融服务"四位一体运作模式 打造四大产业板块 [4] 财务数据 - 国信集团截至2024年末资产总额1248亿元 全年收入195亿元 利润26.3亿元 [4]

展会规模与参与情况 - 展会吸引了全国400多家出版发行单位、500多家供应商参展，展出超10万种出版物 [1] - 苏州展场举办190余场阅读推广活动，全省220多家实体书店联动开展惠民售书活动 [1] - 展会为期5天，涵盖主题出版、社科、文学、艺术等多个品类 [1] 展会特色与创新 - 增设"旧书新知展区"等特色区域，推出"集章打卡"等19项互动活动和非遗民俗展演 [2] - 强化线上线下联动，江苏书展平台及凤凰新华自有平台提前上线，天猫、京东等第三方平台同步促销 [3] - 展会现场设12个直播间进行直播带货，线下实体门店同步开展图书8折销售，部分展台图书5折起 [3] 文化活动与名家参与 - 邀请莫砺锋、孙晓云、苏童等名家参加阅读推广活动，帮助读者选好书、读好书 [2] - 举办《金陵四十八景》新书首发和《潮打石城》阅读分享活动，展现江苏本土文化特色 [2] - 同步举行2025年全省青少年阅读活动启动仪式和"书香中国·全民阅读大讲堂"第一场 [3] 促销与消费拉动 - 凤凰新华书店集团发放3000万元购书现金券、优惠券，全力拉动图书消费 [2] - 专区图书除特殊品种外均可享受折扣，消费者还可使用优惠券 [3] - 组织图书馆现场采购，发挥团购馆配优势 [2] 主题与定位 - 以"书香汇苏韵 阅读悦争先"为主题，定位为"阅读的盛会，读者的节日" [1] - 主题馆分设"新时代新经典"等三个板块和"纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年"等两个专题展台 [1] - 各地同步开展主题出版物百店联展，让时代主旋律在书香中奏响 [1]

行业活动概况 - 第十五届江苏书展在苏州国际博览中心开展，同期举办中国版协2025馆藏图书展销会和中国少读工委2025全国少儿图书交易会 [1] - 书展汇聚全国400多家出版发行单位、500多家供应商和超10万种出版物参展 [1] - 苏州展场举办190余场阅读推广活动，全省220多家实体书店联动举办2025阅读推广和惠民售书集中活动 [1] 主题与内容 - 书展以"书香汇苏韵 阅读悦争先"为主题，设置主题馆重点展陈习近平总书记著作和党的创新理论读物 [2] - 举办《破解百年大党独有难题》等新书发布会、《昆山景象》《领读南京》阅读分享会等活动 [2] - 策划"典耀中华 赓续文脉"全省中小学生诵读大赛决赛、"纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年"主题图书展陈等活动 [2] 展区与特色活动 - 增设"旧书新知展区""品质文化生活展区""全国出版单位与地方特色文创展区""文化主理人长廊"等 [3] - 做强"青少年阅读嘉年华""全国少儿图书交易会"，设立专区展示展销精品力作 [3] - 推出优惠购书政策，线上线下均能享受实惠 [3] 本土原创与地方特色 - 突出本土原创，举办《金陵四十八景》《好天气》《苏州故事》《打卡苏州》等新书首发活动 [4] - 策划"'文'有读城、'武'有'苏超'——'文武双全'新江苏"专题展陈，集中呈现大美江苏的文化名片 [4] - 苏州展场专设江苏精品馆和江苏籍作家作品专柜，展陈推介江苏获奖图书和畅销书 [4]

行业活动 - 第十届书业非书品经营研讨会在南昌举行 由中国出版传媒商报与江西新华发行集团联合主办 [1] - 活动聚焦2025年出版发行业非书品经营的新变化、新趋势 围绕文旅研学开展多场研讨 [4] - 研讨会发布6项推展结果 包括创优领军人物、金牌团队、示范店铺等 引发行业关注 [4] 企业战略 - 江西新华发行集团依托文化资源开发多元产品 如"我的井冈行"研学品牌、"陶小新"文创品牌、"听鄱咖啡"水吧品牌 [4] - 公司拓展线上线下融合渠道 通过江西新华在线服务平台、新华本地抖音来客等新媒体提升非书产品竞争力 [4] 产品创新 - 各地新华书店推出特色文创产品 如北京西四店的公交老票夹冰箱贴、江西"陶小新"陶瓷文创、山东新华80周年纪念饼茶 [20] - 研学项目多样化 包括邯郸"成语之都寻梦之旅"、山西"探寻古村脉络"、江苏"寻脉淮安"等主题研学 [24][25] 经营成果 - 全国新华系统评选出示范店铺 如北京图书大厦城市图书馆店、江西上饶市新华书店中心门店、广州购书中心等 [13][14] - 金牌团队涵盖北京台湖出版物会展中心新业务发展中心、江西瑞昌新华书店星火团队等22个省级单位 [10] 行业趋势 - 研讨会设置行业趋势、业态拓展、研学创新、运营实操四大板块 邀请全国新华系统负责人及供应商分享经验 [5] - 活动提供"一站式解决方案" 旨在破题消费市场需求 助力书业高质量发展 [4]

实体书店转型升级 - 公司通过书展、名家互动、阅读交流等活动推动实体书店转型，2025海峡读者嘉年华在福建全省新华书店和大梦书屋举行[2] - 厦门市新华书店永同昌门店将三分之一面积改造为"新华·思享空间"，包含自习室、教室、茶室等复合功能区域[5] - 漳州新华书店与科学实验室合作推出"新华科普体验馆"，科学实验课程每周吸引大量儿童参与[6] - 截至2025年3月，公司旗下104家新华书店升级改造完成率超80%，拥有10家大梦书屋直营店和近40家"大梦悦读空间"[8] 主题书店创新 - 公司打造"一店一主题"的闽韵主题书店，如泉州新华·城市记忆主题书店结合非遗文化，推出"∠45°刺桐幻幕"国潮快闪活动[9][11] - 全国首家"福"文化主题书店"福书轩"陈列福图书、福文创，并开展福文化专题展览和讲座[13] - 福州马尾"新华·阅海"海洋文化主题书店提供上万种海洋文化出版物及主题讲座，成为文化地标[14][15] 数字阅读发展 - "新华·云书馆"数智阅读平台已在福建50多家单位落地，支持扫码阅读和智能听书功能[18] - 福州安泰图书城推出全国首个新华书店元宇宙空间，通过VR技术还原出版物中的场景[20] 校园书店建设 - 新华书店厦大翔安校园店结合校歌打造阅读长廊，提供差异化选品和文创体验[23] - 公司实施"一校一品"策略，在福州大学、福建医科大学等高校开设特色主题校园书店[25] - 截至报道时，公司已开设近70家校园书店，经营总面积超1万平方米[27]