报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年郑棉期货价格在 12400 - 14300 元/吨区间震荡，受宏观政策与产业供需驱动；ICE 美棉期货价格震荡下行 [2] - 2026 年美棉期价短期承压，中长期有望企稳，呈“先抑后稳”宽幅震荡；郑棉全年“先抑后扬”，核心运行区间 14500 - 17000 元/吨 [3][153] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 历史行情回顾 - 棉花期货自 2004 年上市后经历九个主要运行阶段，受国家政策、贸易、供需等因素影响 [13] 2025 年行情回顾 - 郑棉期货价格在 12400 - 14300 元/吨区间震荡，运行分六个阶段，受中美贸易争端、产业链供需等因素影响 [23][24] - ICE 美棉期货价格震荡下行，上半年在 63 - 68 美分/磅区间波动，下半年走弱，10 月跌至 63 - 64 美分/磅后小幅反弹 [32] 棉花、棉纱期货成交与持仓情况 - 2025 年棉花期货持仓量显著增长，日均持仓量 816,094.60 手，主力合约集中于近月及次近月合约 [37] - 截至 10 月 7 日，ICE 棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单 -59064 张，仅期货非商业性持仓净多单 -58422 张，商品指数基金净多单 56228 张 [38] 第二部分 全球棉花供需情况 全球情况 - 2025/26 年度全球棉花产量环比调增 9.2 万吨至 2609.6 万吨，消费环比调减 4.4 万吨至 2584.7 万吨，期末库存环比增加 13.6 万吨至 1635.3 万吨 [41] 主产国产销情况 - 美国：2025/26 年度种植面积 5634.5 万亩，收获面积 4737.6 万亩，单产 64 公斤/亩，产量 303 万吨，消费量 34.8 万吨，出口量 261.3 万吨，期末库存 95.8 万吨 [49] - 巴西：2025 年产量超 400 万吨，种植面积 215 万公顷，单产 1915 公斤/公顷，出口量 310 万吨，亚洲市场是主要出口目的地 [68][70][71] - 印度：2025/26 年度产量预计 3050 万包（约 518.5 万吨），进口量 450 万包，消费量 3000 万包，期末库存 935.9 万包，供需紧平衡 [88] 第三部分 国内棉花供需情况 种植面积扩增 2025 年度中国棉花丰产 - 2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增 6.3%，新疆实播面积 4102.0 万亩，同比增 8.2%，预计疆内总产量突破 700 万吨 [97] 新棉成本固定 棉农收益依赖于国家补贴 - 2025 年新疆籽棉收购价格 6.2 - 6.3 元/公斤，皮棉加工成本 14470 - 15100 元/吨，棉农收益依赖国家补贴 [107] 中美贸易争端影响 "对等关税"限制美棉进口 - 2025 年中国外棉进口量大幅下降，预计全年进口量 100 - 120 万吨，巴西棉成主要进口来源 [118] 纺织企业利润两极分化 内地纺企加工利润转负 - 国内纺织消费订单“旺季不旺、淡季更淡”，新疆纺企盈利，内地纺企利润率为负，疆内新产能高开机拉动平均开机率 [133] 纺织终端内外需小幅分化 - 2025 年国内纺织服饰消费回暖，出口订单小幅下降，“一带一路”市场出口占比扩大 [136][142] 第四部分 2026 年棉市展望 国外方面 - 宏观因素：美联储降息为美棉价格提供支撑，但全球经济下行、终端消费复苏乏力及美元指数波动制约棉价上行 [143] - 产业链动态：供应端阶段性压力显著，中长期库销比预计下降；需求端终端订单疲软，美棉需依托贸易政策去库 [144][145] - 政策影响：美国农业补贴和贸易协定影响美棉供应和出口需求 [146] - 行情展望：美棉期价短期承压，中长期企稳，呈“先抑后稳”宽幅震荡 [147] 国内方面 - 宏观因素：国内经济刺激政策支撑纺织需求，但全球经济下行和人民币汇率波动或影响棉花需求 [148] - 产业链动态：供应端新棉上市期库存达高峰，春节后去库；需求端刚需提升，但盈利空间有限；库存端预计维持紧平衡 [149][150][151] - 政策影响：进口配额政策偏紧，新疆棉花目标价格补贴政策影响植棉面积和棉价 [152] - 行情展望：郑棉全年“先抑后扬”，当前棉价低估，中长期偏乐观 [153] 第五部分 季节性分析 - 4 月和 12 月棉花价格上涨概率高，2 月和 5 月下跌概率高，与种植、补库、消费需求有关 [157] 第六部分 棉花期权市场分析以及操作策略 期权操作策略 - 郑棉短期横盘震荡，中长期偏弱整理，建议持有棉花现货贸易商采用组合期权套期保值 [160][162] 附录 - 棉花行业相关股票 - 展示了棉花产业链上、中、下游相关股票的代码、简称、产品、年初价格、当前价格和年度涨跌幅 [164]

文章核心观点 - 中央一号文件与新疆政府政策为棉农提供信心，新季棉花种植积极性高，预计稳产概率较大 [1] - 新疆棉花产业正经历结构性调整，种植面积预计调降，总产量目标稳定在560万吨左右，但可能稳中有降 [2][3] - 行业龙头企业通过“良种+良法”的综合服务模式，支持棉农提升种植水平以实现增产增收 [2] 政策与市场环境 - 2025年中央一号文件明确提出推动棉花产业平稳发展、完善目标价格政策、优化新疆生产布局和品种结构 [1] - 新疆政府工作报告指出，今年新疆棉花总产量目标稳定在560万吨左右 [2] - 政策引导棉花种植向优质宜棉区和高标准农田集中，低产低效等棉田将逐步退出 [3] 新疆棉花生产现状与预期 - 当前新疆多地棉田春灌工作已铺开，农民积极备播，预计新季新疆棉花稳产概率较大 [1] - 截至2025年2月25日，2025/2026年度全国公证检验棉花数量为747.99万吨，其中新疆为737.95万吨，占比约98.7% [2] - 预计新疆棉花种植面积将下滑，在单产提升幅度不抵面积下降影响时，总产量将稳中有降 [2][3] 行业龙头企业动态 - 闫氏德海农业科技有限公司已培育出10多个深受棉农青睐的优良棉花品种，并开足马力加工棉种保障春播 [2] - 公司提供“良种+良法”综合服务，包括种植知识培训（3-5月）和田间技术指导（5-9月），帮助棉农提高种植水平 [2] - 公司长期开展土壤与气候适配指导，针对不同区域推广相应品种并配套水肥管理、病虫害防治 [2]

棉花现货价格与交易量 - 截至2026年2月19日当周，美国棉花现货平均报价为61.03美分/磅，较前周的58.46美分/磅上涨257点（4.4%），但低于去年同期的64.60美分/磅 [1] - 当周现货交易量为62,666包，较前周的54,118包增长15.8%，较去年同期的23,999包大幅增长161.1% [2] - 2025/26年度（自8月1日开始）现货总成交量达1,112,630包，较上年度同期的733,621包增长51.7% [3] 美国主要棉花产区市场动态 - **东南部市场**：现货交易平缓，供应量适中，需求旺盛，当地现货均价走高 [4] 国外纺纱厂询价适中，孟加拉国、印度、巴基斯坦询价最活跃 [6] - **西南部市场（得州东部-南部）**：现货交易清淡，供应量和生产商报价偏低，需求疲软，但当地现货均价走高 [5] - **西得克萨斯-堪萨斯-俄克拉荷马地区**：现货交易活跃，供应充裕，生产商供应量适中，需求平稳，当地现货均价走高，生产商对远期合约兴趣寥寥 [7] 海外纺纱厂询盘量小至中等，孟加拉国、印度、巴基斯坦询盘最积极 [7] 产区天气与生产状况 - **东南部**：天气以晴转多云为主，气温温和，部分地区有少量降水 [4] 干旱监测报告显示，季节性降雨不足，现有干旱未获显著缓解，卡罗莱纳州东部部分地区干旱等级甚至恶化 [4] 本季棉花采摘与轧花作业已全部完成或接近尾声 [4] - **西南部**：得州东部-南部初期有强降雨，累计降雨量0.75-1.75英寸，阵雨延缓田间作业但对土壤蓄水有益 [6] 西得克萨斯-堪萨斯-俄克拉荷马地区报告期初出现广泛有益降雨，降水量从痕量至近1英寸不等 [7] 该地区野火肆虐，造成损失，降雨将带来积极影响 [8] - **生产进度**：西得克萨斯州轧花作业仍在进行但趋于尾声，部分轧花厂因强风暂停作业 [7] 堪萨斯州轧棉作业已全面完成 [7] 俄克拉荷马州因大风天气轧花作业可能延续至5月 [7]

行业核心挑战：气候变化已成为直接影响纺织供应链的现实威胁 - 气候变化不再是遥远威胁 而是正在加剧的现实 其放大了整个纺织价值链的风险 并对生产所依赖的水、土壤健康和生物多样性等自然系统造成越来越大的压力 [5] - 气候波动正日益影响棉农、纺织制造商和品牌 扰乱供应链并挑战长期规划 天气已成为重塑全球产业的不可预测力量 [6] - 气候相关的风险已不再是遥远的担忧 而是需要跨部门协调解决方案的紧迫商业现实 [5] 具体气候冲击事件与供应链脆弱性 - 巴基斯坦2022年和2025年的洪水暴露了供应链的结构性脆弱性 并引发了对气候敏感型农业和国家基础设施的关注 [7] - 洪水导致原材料供应不稳定 例如Artistic Milliners在2022年仅恢复了20%的再生棉产量 同时面临质量不稳定和价格剧烈波动的挑战 [8] - 洪水还破坏了巴基斯坦的物流基础设施 道路被淹导致农作物无法运输 纱线和面料无法运至加工单位 生产放缓、出口延迟 在全球一体化市场中 这损害了商业关系和合同履约 [9] 全球棉农面临的气候压力与应对实践 - 加州中央谷地的棉农面临气候变化的加剧影响 极端天气现象被放大 [10] - 秘鲁的棉农同样面临气候风险 曾有一年气旋摧毁了30%的农户产量 随后厄尔尼诺现象影响了纤维的产量和质量 干旱又导致农民无法种植 [13] - 管理土壤健康、水等投入以及安装滴灌有助于稳定棉花产量和质量 [11] - 与认可气候问题、工人健康安全及环境健康的合作伙伴建立牢固关系至关重要 例如安装太阳能电池板和滴灌系统是数百万美元的投资 旨在增强气候韧性 [12] 行业与企业构建韧性的系统性方法 - 构建韧性需要全系统的方法 包括恢复自然系统、支持社区、将气候适应纳入采购和投资决策 以及加强整个供应链的协作 [3] - 纺织供应链必须具备韧性 能够预测、承受、从气候相关冲击中恢复并适应 农场和工厂的韧性取决于其运营的更大系统的强度 [4] - 世界自然基金会致力于推动整个行业的系统性变革 其关键包括加深对农民、供应商和工人视角与挑战的理解 [1] 领先企业的具体倡议与商业模式创新 - 世界自然基金会在巴基斯坦通过有机棉、BCI棉以及最近的再生棉项目培训农民超过二十年 环境合规也是一个重点领域 特别是考虑到巴基斯坦主要出口市场是欧洲 [2] - Bergman/Rivera公司通过提供财政援助、技术支持和生产资料来帮助农民种植棉花 其项目根植于无农药种植和全供应链透明 [16][15] - 该公司将棉花视为转型的载体 而非大宗商品 当农民在公平贸易原则下有机种植棉花并测量环境影响时 棉花成为迈向更多机会和更有利可图的多元化发展的垫脚石 [17] - Bergman/Rivera于2018年引入再生棉试点 两年后获得认证 其强调需要“事实陈述” 并将供应链中的所有参与者 特别是最脆弱的农民 连接起来 [18] - Artistic Milliners指出 在牛仔布制造中 棉花是基础 农场层面的中断会迅速转化为成本压力、采购不确定性以及生产计划挑战 [8]

天津市棉花播种面积 - 2025年天津市棉花播种面积为0.8千公顷，较2024年减少0.1千公顷 [1] - 播种面积同比减少11.1%，降幅较上年扩大7.07个百分点 [1] 天津市棉花单位面积产量 - 2025年天津市棉花单位面积产量为1390公斤/公顷，较2024年增加51.5公斤/公顷 [1] - 单位面积产量同比增长3.8%，但增速较上年放缓0.49个百分点 [1] 天津市棉花总产量 - 2025年天津市棉花总产量为0.1万吨，与2024年持平 [1] - 2025年天津市棉花总产量占全国棉花总产量的比重为0.02% [1]

巴西2025/26年度棉花种植进度 - 截至2月16日当周，巴西2025/26年度棉花种植率达到96.5% [1] - 种植进度较前一周的88.1%大幅提升了8.4个百分点 [1][2] - 当前种植率略高于上年同期的95.9%，并显著高于93.5%的五年均值 [1] 主要产棉州种植情况 - 马拉尼昂州、皮奧伊州及南马托格罗索州的种植率均已达到100% [2] - 马托格罗索州（巴西最大产棉区）种植率为95.8%，较前周提升8.5个百分点，同比提升1.9个百分点，高于93.4%的五年均值 [2] - 巴伊亚州（表格中“吊吊站网”疑为笔误，根据上下文推断应为巴伊亚州）种植率为95.0%，较前周大幅提升11.0个百分点，但同比落后3.0个百分点 [2] - 戈亚斯州种植率为97.0%，与上周持平，但同比落后7.0个百分点 [2] - 米纳斯吉拉斯州种植率为97.0%，较前周提升4.0个百分点，同比落后3.0个百分点 [2] - 上述七个主要产棉州的种植进度占巴西棉花总耕地面积的98% [2]

甘肃省棉花播种面积 - 2025年甘肃省棉花播种面积为24.2千公顷，较2024年增加2千公顷，同比增长9% [1] - 2025年的播种面积增幅较上年增幅增加了0.19个百分点 [1] 甘肃省棉花单位面积产量 - 2025年甘肃省棉花单位面积产量为2093.6公斤/公顷，较2024年减少22.2公斤/公顷，同比下降1% [2] - 2025年的单位面积产量增幅较上年增幅减少了2.75个百分点 [2] 甘肃省棉花总产量 - 2025年甘肃省棉花总产量为5.1万吨，较2024年增加0.4万吨，同比增长8.5% [2] - 2025年的总产量增幅较上年增幅减少了3.39个百分点 [2] - 2025年甘肃省棉花总产量占全国棉花总产量的0.77% [2]

江西省棉花播种面积 - 2025年江西省棉花播种面积为19.3千公顷，较2024年增加0.3千公顷，同比增长1.6% [1] - 2025年播种面积增幅较上年增幅增加了3.64个百分点 [1] 江西省棉花单位面积产量 - 2025年江西省棉花单位面积产量为1108.7公斤/公顷，较2024年减少16.3公斤/公顷，同比下降1.4% [2] - 2025年单位面积产量增幅较上年增幅减少了0.6个百分点 [2] 江西省棉花总产量 - 2025年江西省棉花总产量为2.1万吨，与2024年相比减少0万吨 [2] - 2025年总产量增幅较上年增幅增加了4.55个百分点 [2] - 2025年江西省棉花总产量占全国棉花总产量的0.32% [2]

河南省棉花播种面积 - 2025年河南省棉花播种面积为4.3千公顷 [1] - 播种面积较2024年减少1.3千公顷，同比降幅达23.2% [1] - 播种面积同比增幅较上年大幅收窄15.02个百分点 [1] 河南省棉花单位面积产量 - 2025年河南省棉花单位面积产量为1176.7公斤/公顷 [2] - 单产较2024年减少35.1公斤/公顷，同比降幅为2.9% [2] - 单产同比增幅较上年收窄2.32个百分点 [2] 河南省棉花总产量 - 2025年河南省棉花总产量为0.5万吨 [2] - 总产量较2024年减少0.2万吨，同比大幅下降28.6% [2] - 总产量同比增幅较上年大幅收窄28.57个百分点 [2] - 2025年河南省棉花总产量仅占全国总产量的0.08% [2]

安徽省棉花播种面积变化 - 2025年安徽省棉花播种面积为18.8千公顷 较2024年减少1.5千公顷 降幅达7.4% 且降幅比上年扩大了3.18个百分点 [1] 安徽省棉花单位面积产量变化 - 2025年安徽省棉花单位面积产量为936.6公斤/公顷 较2024年增加20.3公斤/公顷 增长2.2% 但增幅比上年收窄了0.23个百分点 [2] 安徽省棉花总产量及全国占比 - 2025年安徽省棉花总产量为1.8万吨 较2024年减少0.1万吨 降幅为5.3% 且降幅比上年扩大了0.26个百分点 [3] - 2025年安徽省棉花总产量仅占全国棉花总产量的0.27% [3]