报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.10% 2月5日止当周美国陆地棉出口签约量、装运量双双减少 国内国产棉、进口棉等供应充足 临近春节放假下游备货减少 不过市场普遍存在植棉面积调减预期对棉价形成有力支撑 考虑到长假在即短期暂且观望为主 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2605合约价格上涨周度涨幅约1.10% [5] - 2月5日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增23.1万包较前周减少8% 较前四周均值减少23% 出口装运量18.86万包较前周减少20% 较前四周平均水平减少10% [5] - 国内国产棉、进口棉等供应充足 外棉入库明显增加 临近春节放假下游备货减少 截至2月12日进口棉主要港口库存周环比增加3.16% 总库存53.22万吨 内地纺企普遍停机放假 发运基本暂停 疆内开机基本稳定 库存增加明显 [5] - 市场普遍存在植棉面积调减预期对棉价形成有力支撑 考虑到长假在即短期暂且观望为主 [5] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [6] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉5月合约价格上涨周度涨幅约1.87% [12] - 截至2026年2月3日美棉非商业多头头寸为101788手较前一周增加5316手 非商业空头持仓为144532手较前一周增加9093手 净空持仓为42744手较上周增加3777手 [12] 外棉现货市场情况 - 2月5日止当周2025/26年度美国陆地棉出口销售净增23.1万包较前周减少8% 较前四周均值减少23% [15] - 本周国际棉花现货价格为73.3美分/磅较上周上涨0.15美分/磅 [15] 期货市场情况 - 本周郑棉2605合约期价上涨周度涨幅约1.10% 棉纱期货2605合约上涨0.61% [21] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 -113217手 棉纱期货前二十名净持仓为 -864手 [26] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为11001张 棉纱期货仓单为0张 [30] 期现市场情况 - 本周郑棉5 - 9合约价差为 -60元/吨 棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5401元/吨 [33] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +1379元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2605合约基差为990元/吨 [44] 现货市场情况 - 截止2026年2月13日棉花3128B现货价格指数为16119元/吨 [38] - 截止2026年2月13日中国棉纱现货C32S指数价格为21520元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为15220元/吨 CY index：OEC10s（精梳纱）为24390元/吨 [49] 进口棉（纱）成本情况 - 截至2月12日进口棉价格滑准税报13615元/吨较上周上涨31元/吨 进口棉配额报12418元/吨较上周上涨61元/吨 [55] - 截至2月12日进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20293元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S为21557元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S为23300元/吨 [55] 进口棉价成本利润情况 - 截至2月12日进口棉滑准税利润估价2414元/吨较上周下跌4元/吨 进口棉配额利润估价2069元/吨较上周下跌34元/吨 [58] 产业情况 供应端 - 截至2025年12月底全国棉花商业库存578.47万吨环比大增23.51% 同比微增1.75% 12月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨较上月底增加4.42万吨 [61] - 2025年12月我国棉花进口总量约18万吨环比增加6万吨 同比增幅31% 2025年1 - 12月我国累计进口棉花107万吨同比减少59.1% 2025年12月我国进口棉纱线17万吨环比增加6万吨 同比增加2万吨 [65] 中端产业情况 - 截至12月底纺织企业纱线库存25.1天环比减少1.2天 坯布库存33.8天环比增加1.4天 [68] 终端消费情况 - 2025年12月我国纺织服装出口额259.9亿美元同比下降7.4% 环比增加8.9% 其中纺织品出口125.8亿美元同比下降4.2% 服装出口134.1亿美元同比下降10.2% [72] - 截至2025 - 12 - 31 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值报1661亿元环比上涨7.75% [76] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周棉花平值期权隐含波动率相关情况有图展示但未提及具体数据 [77] 棉市期股关联 - 展示了新农开发市盈率走势相关情况但未提及具体数据 [80]

2025年中国棉花进口市场分析 - **2025年棉花进口量创近五年新低** 据海关总署数据，2025年中国进口棉花106.50万吨，同比下降59.17% [4][14] - **进口量下降受多重因素驱动** 主要原因包括：中美贸易摩擦加剧导致中国对进口美棉加征关税，出口企业采买外棉态度谨慎；棉花进口滑准税配额发放数量减少；终端纺织品外贸出口受阻 [4][6][14][16] - **月度进口量表现疲软** 2025年进口量呈现先降后升趋势，但近半数月份进口量处于近五年月度最小值以下 [6][16] 进口来源国结构显著变化 - **美棉进口占比大幅下滑** 2025年进口美棉占总进口量的10.82%，占比较2024年同比下降22.74个百分点 [8][18] - **澳棉进口占比显著回升** 2025年进口澳棉占总进口量的30.90%，占比较2024年同比上升18.3个百分点 [8][18] - **贸易结构变化源于成本与政策** 对美棉加征关税提升了进口成本，而澳棉因性价比优势突出，备受企业青睐 [8][18] 市场供需与驱动因素 - **进口棉与国产棉应用市场分离** 进口棉花大多应用于出口订单，而国内棉花主要满足内销市场 [6][16] - **国内产能与产量同步增加** 2025年国内新疆纺织产能增加明显，国产棉需求小幅提升，同时国内棉花产量也有增加，内销需求未对进口市场形成支撑 [6][16] - **历史进口波动受预期影响** 2024年进口放量，部分原因是中间商逢低锁定远期订单，以及纺企担忧未来关税提升而提前储备原料 [4][14] 2026年市场展望 - **预计进口量将有所回升** 展望2026年，预计中国进口棉花数量或将回升至150万吨 [10][20] - **回升动力来自潜在需求与政策调整** 国内棉花种植面积调减预期浓厚，而棉纺织产能扩增，可能促进对国外棉花的需求；若棉花进口配额发放量因此提升，将为进口提供机会 [10][20] - **终端出口需求修复是关键变量** 伴随中美贸易形势潜在缓和，终端出口需求可能修复，从而支撑对高性价比进口棉原料的刚需 [10][20] 大蒜市场相关动态（附注） - **气候影响大蒜供应预期** 2025年秋播大蒜种植受持续降雨影响，苗情优劣差异明显，市场普遍认为2026年产新大蒜单产将下降 [3][13] - **看涨情绪引发阶段性涨价** 市场看涨情绪推升了2025年9月下旬至10月上旬、以及2026年1月10日至19日的涨价行情 [3][13]

行业现状与核心数据 - 2025年全国棉花产量达到664.1万吨，较2024年增加47.7万吨 [1] - 新疆是核心产区，2025年总产量突破616万吨，占全国产量的92.8% [1] - 山东构建一体化产业生态，2025年高端纺织用棉自给率达75% [1] - 湖北推广“油菜—棉花”轮作面积达150万亩，提升耕地效益 [1] 产业发展亮点 - 多地形成具有示范意义的发展模式和创新实践 [1] - 山东实现“棉田—纺纱—织布—服装”一体化产业生态 [1] - 湖北探索“棉油轮作”高效种植模式 [1] - 新疆建成全球领先的棉花产业基地 [1] 产业链现存短板 - 产业链附加值偏低，规模以上纺织全行业平均利润率仅为3% [2] - 初级加工产能过剩与高端纺织原料短缺现象并存 [2] - 高端长绒棉品种对外依存度较高 [2] - 上游生产集中度偏高，抗风险能力较弱 [2] 政策与顶层设计方向 - 优化产区布局，在黄河流域和长江中游建设数个百万吨级后备产区 [2] - 通过盐碱地改良技术扩充棉花种植面积 [2] - 在江苏、河南等省份推广“棉粮间作”模式，实现“吨粮田”向“吨粮吨棉田”升级 [2] - 优化目标价格政策，基于生产成本建立动态调整机制 [2] - 将纤维品质和绿色指标纳入补贴范畴，引导生产端提质增效 [2] - 构建“政府储备+商业库存”分级储备机制，维持合理库存规模 [2] 企业发展战略 - 培育具有国际竞争力的龙头企业，鼓励重点企业以系统思维统筹布局上下游全链条 [3] - 推动“种植—加工—贸易”一体化运营，精准把握各环节利润节点 [3] - 优化库存管理，通过供应链协同构建系统化成本优势 [3] - 鼓励上游企业挖掘棉花产品附加值，下游企业向医用纺织品、产业用纺织品等高端领域延伸 [3] 产业协同与创新路径 - 发展“飞地经济”，鼓励下游棉纺企业主动赴疆投资，形成优势互补 [3] - 加快交通基础设施提质升级，构建现代物流网络，提升产业链流通效能 [3] - 促进产学研协同，鼓励共建转化平台，在品种选育、加工销售等环节开展联合技术攻关 [3]

核心观点 - 国内棉市在宏观政策支撑下表现抗跌，价格窄幅震荡，而国际棉价受宏观动荡影响连续下跌，导致内外棉价差扩大至近十年新高 [1][2] - 纺织市场中，国产纱价格强于进口纱，内纱价格小幅上涨，外纱价格下跌 [3] - 宏观环境复杂，美国政策与国际贸易关系变化影响市场预期，国内政策稳健积极为产业提供支撑 [4] - 国际棉花供需格局宽松，供应出现结构性变化，消费端表现分化，市场关注关键数据与政策指引；国内供应充足，下游进入节前平淡期 [5][6] 价格回顾 - 国内郑州棉花期货主力合约本周结算均价14643元/吨，较前周下跌83元/吨，跌幅0.6% [2] - 国内国家棉花价格B指数均价15929元/吨，较前周下跌18元/吨，跌幅0.1% [2] - 国际纽约棉花期货主力合约本周结算均价62.01美分/磅，较前周下跌1.43美分/磅，跌幅2.3% [2] - 国际棉花指数(M)均价71.31美分/磅，折人民币进口成本12117元/吨，较前周下跌277元/吨，跌幅2.2% [2] - 国内棉价高于国际棉价3812元/吨，价差较前周扩大259元/吨 [2] 纺织市场 - 国内C32S普梳纱均价21440元/吨，较前周上涨64元/吨，涨幅0.3% [3] - 主要进口来源国C32S普梳纱均价20917元/吨，较前周下跌63元/吨，跌幅0.3% [3] - 常规外纱低于国产纱523元/吨 [3] - 涤纶短纤价格下跌137元/吨至6559元/吨 [3] 宏观与政策展望 - 美国提名“鹰派”人士为美联储主席引发市场对政策收紧的担忧，但因其近期支持降息的态度及提名待批，市场预期转向复杂博弈 [4] - 美国联邦政府因移民政策分歧仍存在“停摆”风险 [4] - 美国与印度达成贸易协议，计划将对印度商品关税从50%大幅降至18%，印度也将逐步取消对美国相关壁垒，此举可能增强印度纺织业竞争力并重塑全球供应链 [4] - 2026年中央一号文件明确推动棉花产业平稳发展，提出完善棉花目标价格政策，重心升级为“提升农业综合生产能力和质量效益” [4] - 央行强调加强对消费、中小微企业等重点领域的金融支持，以激发经济内生动力 [4] - 近期中美元首通电话有助于稳定双边关系，为大宗商品贸易营造稳定外部氛围 [4] 供需形势展望 - 国际棉花供应出现结构性变化，巴西棉因性价比减弱导致东南亚国家采购转向美棉，1月巴西棉出口同比减少23.8%至31.7万吨 [5] - 受巴西棉出口减少影响，美棉出口签约量上升，最近1周(1月23-29日)陆地棉签约量环比增23%至5.67万吨，主要成交来自越南、巴基斯坦、中国(8301吨) [5] - 巴基斯坦因纺织行业景气度下滑及高达18%的棉花进口关税，导致棉花进口大幅下滑，市场将其年度进口预估下调至120万吨，较年初数据下调10至20万吨 [5] - 发达经济体服装需求表现不一，2025年1-11月欧盟、日本进口分别增长7.6%、5.5%，美国、韩国则小幅下降1.1%、1.9% [5] - 市场密切关注2月中旬将发布的美国植棉意向预测及USDA农业展望论坛内容 [5] - 国内棉花供应充裕，截至2月5日全国棉花销售率为65.7%，同比提高22.5个百分点 [5] - 全国棉花检验量已近735.5万吨，同比增15.1% [5] - 随着春节临近，下游购销节奏放缓，纺企补库意愿减弱，开机率回落，市场将逐步进入节日模式 [5][6] - 节前国内棉市预计延续区间震荡，需关注美棉种植意向报告、USDA供需预测、国内新一轮棉花目标价格政策动向及国际宏观变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，主力05震荡回落后14500附近有支撑，短期预计在14500 - 15000区间震荡，可按夹板思路操作 [4][5] - 利多因素为2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税比前期降低10% [7] - 利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、目前处于传统消费淡季 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；USDA12月报显示25/26年度产量2608.1万吨、消费2582.3万吨、期末库存1654.1万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%，棉纱进口17万吨，同比增加13.33%；农村部12月25/26年度产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] - 基差：现货3128b全国均价16070，基差1495（05合约），升水期货 [6] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨 [6] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近 [6] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势不明朗 [6] - 预期：棉花主力05短期预计在14500 - 15000区间震荡 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测1月数据：产量合计2600.4万吨，较12月调整 -7.7万吨，同比增1%；消费合计2589.1万吨，较12月调整6.8万吨，同比基本持平；进口合计952.7万吨，较12月调整0.5万吨，同比增2%；出口合计953万吨，较12月调整0.6万吨，同比增3%；期末库存合计1621.7万吨，较12月调整 -32.4万吨，同比增1% [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：2025/2026年度面积3041.385万公顷、单产835.13公斤/公顷、产量2539.956万吨、期初库存1583.577万吨、进口量971.442万吨、消费量971.412万吨、出口量2500.778万吨、期末库存1622.785万吨、库存消费比0.65 [14] - 农业部数据：2025/26年度期初库存985.3万吨、产量727.8万吨、进口110万吨、消费810万吨、期末库存1011.6万吨 [16] 持仓数据 未提及

棉花价格走势 - 自去年11月初至今，郑棉主力合约价格每吨上涨接近1100元，涨幅超过7% [1] - 今年1月初，棉花期货价格一度达到每吨15000元，创下近一年半来的新高 [1] - 全国棉花平均现货价格每吨上涨约1000元，涨幅接近7%，与期货价格同步走高 [1] 价格上涨驱动因素 - 本轮棉花价格上涨是供需、成本和市场预期等多重因素叠加共振的结果 [1] - 市场对下年度棉花种植面积缩减的预期增强了市场对后市的看多情绪 [1] 棉花种植企业规模与增长 - 截至1月28日，国内现存棉花种植相关企业41.02万家 [1][3] - 近十年，棉花种植相关企业存量规模持续增长，其中2022年末相关企业存量规模首次突破万家，达到16.51万家 [3] - 2025年全年新注册棉花种植相关企业8.88万家，今年以来（截至1月28日）已新注册0.63万家 [1][3] 棉花种植企业经营特征 - 从经营时间看，近七成（约70%）棉花种植相关企业成立于3年内 [1][5] - 成立年限在1-3年的相关企业数量最多，占比44.81% [1][5] - 成立年限在1年内的相关企业占比21.00%，成立年限在3-5年的相关企业占比24.26% [5] - 从注册资本看，棉花种植相关企业多为轻量级企业，注册资本在100万元以内的企业最多，占比达63.59% [1][7] - 注册资本在100万元(含)至200万元的企业占比17.75% [7] - 注册资本在千万元及以上的企业合计占比3.31% [7]

行业与公司 * 行业为棉花种植与纺织产业链 涉及中国及全球棉花市场[1] 核心观点与论据 **政策与市场结构** * 2025年棉花补贴目标价格为18,600元/吨 2026年将重新调整 预计可能维持稳定或下调[1][3] * 中国加入WTO承诺每年发放89.4万吨1%关税的固定配额 加上少量随机配额 限制了低关税进口量 支撑国内棉价[1][5] * 2025年棉花进口量106万吨 同比减少[1] 预计2026年进口量在110万吨左右[11] * 进口主要来源国为巴西 澳大利亚和美国 占总进口量85%左右[11][13] **供应与生产调整** * 2025年全国棉花播种面积4,700万亩 新疆占4,100-4,200万亩[1][3] * 新疆计划在2026年将播种面积压缩至3,600万亩 减少约500万亩[1][3][6] * 面积调整原则包括低质低效棉田优先退出 地下水超采地区停种 2022年后新开垦土地禁种 优先保障基本农户权益[8] * 2025-2026年度全国棉花产量预计745-750万吨 新疆约710万吨 属历史高位[1][3][9] * 2026年全球棉花产量预计2,617万吨 消费量2,613万吨 呈现紧平衡状态[2][21] * 主要生产国中 美国和澳大利亚产量预计减少 巴西和印度产量增加 中国产量增长50万吨[2][22][23] **需求与消费** * 中国国内棉花需求预计2026年可达855-860万吨[14] * 新疆纺纱产能快速增加 2024年底达2,910万锭 预计2025年底至2026年初将增至3,300-3,500万锭[9] * 新疆本地生产的棉花就地消化比例已超40% 未来可能达到60%左右[10][12] * 全球棉花消费预计2025-2026年增长1.2%左右 增幅较前几年略有放缓[24] **价格与价差** * 市场看涨情绪较高 大趋势仍然是上涨[3] * 当前国内棉花现货价格约为15,800-15,900元/吨[16][20] * 国内外棉价差约为3,000元 美国进口成本折合人民币约15,000元/吨[20] * 历史上国内棉价通常高于国外 价差多数在2,000元以上 当前3,000元水平并不算异常[25] **替代品影响** * 粘胶短纤现货价格约12,600-12,700元/吨 与棉花价差约3,000元/吨 替代过程缓慢[16] * 涤纶短纤价格约6,600元/吨 与粘胶短纤价差约6,000元/吨 对棉花市场的直接竞争有限[17] **宏观与货币环境** * 中美关系缓和 对宏观环境有积极影响[1][3] * 货币政策相对宽松 美国2026年预计还有两次降息空间 中国央行也表示有降息降准的可能性 对棉花需求产生积极影响[15] 其他重要内容 **历史与背景** * 上一轮三年补贴政策出台是因为2023年以前国内棉花产量较低 种植积极性不高[28] * 补贴具体分为数量补贴0.91元/公斤和质量补贴0.35元/公斤 陆地棉每公斤总计约1.26元[29] * 历史上中国棉花消费量最高年份曾达1,100万吨 近年预计在855-860万吨之间[30] * 过去国内产量低时 进口量通常在300多万吨以上 正常情况下在150-250万吨之间[30] **产业与经营模式** * 中国90%以上的棉花产自新疆地区 新疆内部主要以散户为主 承包几十亩地进行生产[31] * 需关注上下游企业盈利情况 包括纺纱企业的承受能力 棉农的播种积极性和种植情况 以及棉花的消费情况[27] **未来需关注的风险与变量** * 需关注政策调整 实际播种面积变化及国际市场动态[3] * 需关注粘胶短纤价格走势及其与棉花的价差[18] * 需关注宏观环境 包括地缘政治风险和国际贸易政策变化[18] * 需关注季节性因素 如每年3-4月的传统旺季需求情况[18] * 需关注政府进口配额发放情况及内外价差变化 若价差扩大至5,000元以上可能促使增加配额[19][20][26]

巴西棉花产业2025/26年度展望 - 巴西棉花生产商协会（ABRAPA）预测，2025/26年度巴西棉花种植面积预计为205.2万公顷，较2024/25年度下降5.5%，产量预计达382.9万吨，同比下降9.9% [1] - 巴西国家供应公司（CONAB）预测，2025/26年度棉花种植面积预计为202.6万公顷，较上年减少2.8%，产量预计为381.8万吨，同比下降6.3% [1] 行业面临的压力与挑战 - ABRAPA执行董事分析指出，全球棉花供应持续过剩、国际原油价格走低以及国内持续处于高位的基准利率，共同加剧了棉农的生产成本压力与收益不确定性 [1] - 上述因素促使农户主动调减棉花种植规模 [1] 出口预期 - ABRAPA数据显示，尽管产量预期下降，但2026年巴西棉花出口量预计达320万吨，同比增长13.0% [1]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂震荡偏强，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，合成橡胶震荡偏强，棉花震荡偏强，白糖震荡偏弱，纸浆震荡偏弱，双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [8][11][13][16][19][22][23][24][25][27][28] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡偏强，豆油、棕油、菜油均如此 [8] - 逻辑：期货整体震荡上行，棕榈油出口环比增加等基本面利多支撑植物油走势；棕榈油产量环比下降、出口环比增加，菜油因特朗普关税言论及现货偏紧存在利多，豆系受美国生物柴油情绪支撑 [8] - 展望：关注生物柴油政策和产地出口表现，建议回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利 [8][9] 蛋白粕 - 观点：盘面延续震荡走势，豆粕、菜粕均震荡 [11] - 逻辑：国际上巴西大豆收割率提升、阿根廷需警惕减产，美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、产量预估上调，基金净多持仓环比下降，关注美国生物柴油政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢，节前下游备货有支撑但开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [11] - 展望：豆粕低位区间运行，菜粕因对加菜籽关税调整和下游节前备货低点价预计震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：现货坚挺，盘面调整 [13] - 逻辑：基本面变化不大，产区偏强运行，市场偏紧平衡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前卖压风险不大，节后抛压或释放但售粮进度偏快；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物或提供炒作题材，政策粮加大投放平抑价格 [14] - 展望：震荡，市场上有顶下有底，缺乏新增利多 [14] 生猪 - 观点：上游供应充足，猪价继续走弱 [15] - 逻辑：短期出栏进度偏慢，春节前大猪出栏或形成集中压力；中期供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年三季度母猪产能去化，预计2026年下半年出栏压力削弱；需求端屠宰缩量，库存1月中上旬累库，出栏节奏月初慢月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [16] - 展望：震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期有望见底回暖 [16] 天然橡胶 - 观点：维持区间震荡走势 [19] - 逻辑：天胶近一个月运行区间上移，前期交易逻辑来自宏观带动的资金轮动，基本面无强驱动，海外供应上量顺利，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [20] - 展望：中期回调多配，短期宽幅震荡 [20] 合成橡胶 - 观点：盘面存在调整需求 [22] - 逻辑：BR盘面前一日夜盘冲高回落，短期上涨快需调整，中期因丁二烯供应偏紧预期维持震荡偏强，原料丁二烯市场价格上行，可流通货源有限，看涨情绪浓厚 [22] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期调整，中期震荡偏强 [22] 棉花 - 观点：震荡调整，关注下方支撑 [23] - 逻辑：基本面健康，全国棉花公证检验临近收尾，12月棉进口量双增，下游节前补库但开工率下滑，商业库存累库但需求有韧性；中长期若进口管控偏紧、需求增长，国内棉花或紧平衡，2026年新疆棉花播种面积或缩减；短期缺乏利多因素，政策待三至四月明确 [23] - 展望：震荡偏强，回调逢低多配 [23] 白糖 - 观点：糖价震荡徘徊 [24] - 逻辑：国际市场2025/26榨季全球原糖大概率供给盈余，主要生产国增产，巴西糖醇比价走低但对当季产糖量影响有限，泰国压榨进度延后，印度产量增长；国内糖厂开榨，供需格局由紧转松 [24] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [24] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，基本面偏弱 [25] - 逻辑：下游产出下滑致纸浆需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆此前已走低，需求边际变化表现低于阔叶；产业利多为针阔叶浆美金价上涨、进口成本提高支撑价格底部，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前难大量备货、阔叶现货价格松动 [25] - 展望：震荡偏弱，需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空 [25][27] 双胶纸 - 观点：双胶纸区间运行 [27] - 逻辑：市场偏稳运行，部分纸企有检修计划，供应端压力仍存，出货一般；下游刚需采买，经销商调价意愿低，交投偏淡；出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软，纸厂提涨难传导；下周华南停机或致开工下滑，出货减少 [27] - 展望：震荡偏弱，交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡 [27] 原木 - 观点：关注向上突破压力位 [28] - 逻辑：盘面维持770 - 780元/方震荡，向上触及60日线有压力，若突破下一步压力位在800元/方附近；上期受黑色暴跌情绪拖累后反弹修复；下期外盘报价预计提涨，市场边际好转；基本面重庆03合约无交货预期、国产材交割冲击弱化，太仓到船下降、供需偏紧现货上涨 [28] - 展望：震荡，市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [28] 商品指数 - 2026年1月27日，综合指数2499.53，-0.14%；商品20指数2875.98，-0.12%；工业品指数2357.14，-0.54% [189] - 农产品指数943.88，今日涨跌幅 -0.23%，近5日涨跌幅 +1.10%，近1月涨跌幅 +1.13%，年初至今涨跌幅 +1.16% [191]

棉花价格走势与成本压力 - 2025年11月下旬至2026年1月上旬，国内皮棉期现货价格持续走高，累计涨幅一度超过1500元/吨，当前涨幅仍在1200元/吨左右 [1] - 纺织企业面临原料成本高企困境，当前现货价格比期货盘面升水约1000元/吨，导致点价采购决策困难 [1] - 价格上涨主要受新年度新疆棉花种植面积调减预期提振 [1] 新年度棉花种植面积预期变化 - 市场最初预期新年度新疆棉花种植面积将从2025年的4100万-4300万亩调减至3600万亩左右，调减规模达500万-700万亩 [2] - 当前市场预期发生调整，认为面积调减将是一个循序渐进的过程，预计在3年或更长时间内完成，而非一刀切 [2] - 新疆部分地区新年度棉花田地租金已调高约300元/亩 [1] 影响种植面积调整的因素 - 2025年籽棉收购价格同比下跌，未达棉农预期，在不考虑补贴的情况下，部分棉农出售籽棉仅能保本，小部分甚至出现亏损 [2] - 部分地区将加大农作物种植结构调整力度，“增粮减棉”大趋势难改 [2] - 新年度棉花目标价格政策尚不明朗，导致包地大户与合作社可能转向种植小麦、玉米、花生等农作物 [2] 政策与产业前景 - 考虑到政策延续性、稳定性及保障棉农收益和产业长远发展，市场预计新年度棉花目标价格政策将继续实施 [2] - 新疆各地棉农正在积极筹备新年度棉花种植工作，正常情况下预计种植面积将有所下降 [2]