报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约和棉纱期货2509合约均下跌，国际美棉震荡波动，国内棉花去库存、供应偏紧，需求端消费淡季特征显现，新作种植面积增长但部分地区有高温风险，预计盘面偏强调整，建议暂时观望，关注天气和贸易关系因素[7]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：郑棉主力2509合约周度跌幅约0.7%，棉纱期货2509合约下跌0.73%；国际美棉震荡，关注中美贸易谈判；国内棉花去库存、供应偏紧，需求端消费淡季，开机率下降，采购谨慎；新作种植面积增长但部分地区有高温风险；盘面上涨乏力但供应有支撑，预计偏强调整[7]。 - 行情展望：整体预计偏强调整，重点关注天气和贸易关系因素，操作上建议暂时观望[7]。 - 未来交易提示：关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策、天气因素[7]。 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格小幅下跌，周度跌幅约0.28%[11]。 - 持仓情况：截至2025 - 07 - 15，ICE:2号棉花非商业多头持仓环比上涨0.89%，非商业空头持仓环比下跌4.40%，CFTC美棉净持仓环比上涨15.67%[11]。 外棉现货市场情况 - 出口情况：7月17日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减3.27万包，下一市场年度净增13.26万包，出口装船为18.48万包[16]。 - 价格指数：截至2025 - 07 - 22，Cotlook:A指数报78.65美分/磅，环比下跌1.01%[16]。 期货市场情况 - 价格走势：本周郑棉主力2509合约调整，周度跌幅约0.7%，棉纱期货2509合约下跌0.73%[21]。 - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 39736，棉纱期货前二十名净持仓为 - 394手[27]。 - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为9265张，棉纱期货仓单为96张[33]。 期现市场情况 - 合约价差：本周郑棉9 - 1合约价差为55元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5191元/吨[36]。 - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约的基差为 + 1379元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为370元/吨[47]。 现货市场情况 - 棉花价格：截止2025年7月25日，棉花3128B现货价格指数为15549元/吨[41]。 - 棉纱价格：截止2025年7月25日，中国棉纱现货C32S指数价格为20740元/吨，截止2025年7月23日，CY index：OEC10s为14800元/吨[54]。 进口棉（纱）成本情况 - 进口棉价格：截至2025 - 07 - 23，进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价报13728元/吨，环比上涨0.26%，滑准税港口提货价报14438元/吨，环比上涨0.17%[58]。 - 进口棉纱价格：截至2025 - 07 - 23，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S报21203元/吨，环比上涨0.09%等[58]。 进口棉价成本利润情况 - 利润情况：截止2025年7月23日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为1105元/吨，进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1815元/吨[62]。 产业情况 供应端 - 商业库存：截至6月全国棉花商业库存总量为282.98万吨，环比下跌18.18%；截至6月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.01万吨，环比减少1.17%[66]。 - 进口量：2025年6月我国进口棉花约3万吨，同比下降约82.1%，1 - 6月进口棉花46万吨，同比减少74.3%；2025年6月我国棉纱进口量11万吨，2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨[70]。 中端产业情况 - 库存情况：截至6月15日，纺织企业纱线库存23.864天，环比增加6.8%，坯布库存35.46天，环比增加7.81%[74]。 终端消费情况 - 出口情况：截至2025 - 06 - 30，纺织纱线、织物及制品当月值报1204820.7万美元，环比下跌4.62%，服装及衣着附件当月值报1526671.4万美元，环比上涨12.44%[78]。 - 国内零售：截至2025 - 06 - 30，服装鞋帽、针、纺织品类累计值报7425.9亿元，环比上涨20.98%，累计同比报3.1%，环比下跌6.06%[82]。 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率相关情况（未给出具体数据）[83]。 棉市期股关联 - 股市情况：涉及新农开发市盈率走势（未给出具体数据）[86]。

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [10] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析展望，整体市场受多种因素影响走势各异，部分品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同程度的震荡或趋势性变化，投资者需关注各品种关键因素变动以把握投资机会 [1][5][7]。 各品种总结 油脂 - 观点：昨日震荡分化，马棕7月增产预期强 [5] - 产业信息：MPOA和UOB数据分别显示，7月1 - 20日马棕产量环比+11.24%和5% - 9% [5] - 逻辑：美豆产区天气良好致美豆和美豆油震荡下跌，国内油脂震荡分化棕油偏强；宏观上美国贸易协议及关税谈判影响美元和原油；产业端美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存回升，棕油增产季产地累库压力增大，菜油库存高位缓慢下降 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] 蛋白粕 - 观点：现货跟涨不足，盘面波动加剧 [5] - 数据：7月22日，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比-1.92%；中国进口大豆压榨利润周环比+14.02% [5] - 逻辑：国际上美豆优良率略低、产区有旱情风险、压榨量同比增长、出口前景受经贸摩擦影响，多空交织料震荡；国内现货跟涨不足、基差走弱、库存攀升，长期消费刚需或稳中有增 [5] - 展望：内盘双粕强于美豆，基差预计偏弱，油厂可逢高卖套，下游可逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：氛围带动，期现偏强震荡 [6] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨无变化，国内玉米均价2405元/吨环比+1元/吨，主力合约收盘价2321元/吨环比-0.04% [6] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对利多因素已消化，近期天气使华北到车减少，现货反弹；远月新季玉米产情正常，进口供应宽松 [6][7] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动 [7] 生猪 - 观点：反内卷情绪交易，远月拉涨 [1][7] - 信息：7月23日，河南生猪（外三元）价格14.32元/千克环比-0.49%，期货收盘价14590元/吨环比+1.46% [7] - 逻辑：农业部召开座谈会催化反内卷去产能情绪；供应上短期集团场出栏加快、大猪占比高，中期出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肉猪比价和肥标价差周度环增；库存上栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；节奏上短期期货反弹，现货低位运行，中长期三季度有供应压力 [1][7] - 展望：震荡偏强，7月供给侧政策影响市场，弱现实强预期，减产预期利多远月，关注政策落实效果 [2][7] 沪胶与20号胶 - 观点：市场多头情绪犹在，胶价高位震荡 [8] - 信息：青岛保税区及泰国合艾原料市场多品种价格有变动 [8] - 逻辑：商品市场偏强，反内卷题材和工信部稳增长工作刺激市场多头情绪；天胶抗跌，自身基本面短期无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或有去库交易，宏观情绪维持胶价或上涨 [8][9] - 展望：短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面进入调整阶段 [10] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品及丁二烯国内现货价格有下调 [10] - 逻辑：BR随商品回调，丁二烯价格下调使反弹较弱；受宏观驱动，难大跌，短期盘整；基本面无大变化，原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无压力，华东码头现货偏紧 [11] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [11] 棉花 - 观点：棉价偏强震荡 [11] - 信息：截至7.23日，24/25年度注册仓单9382张，郑棉09收于14180元/吨环比-45元/吨 [11] - 逻辑：25/26年度国内外供应宽松，中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库；库存去库速度环比放缓但仍快于往年，商业库存低，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，继续上行动力不足，中期新疆增产价格或承压 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强 [11] 白糖 - 观点：糖价继续反弹，关注上方压力 [10] - 信息：截至7.23日，郑糖09合约收于5834元/吨环比+11元/吨 [13] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季产量低于去年，制糖比环比提高；印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售快、库存同比减小，但进口增加，巴西将进入生产和出口高峰期 [13] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期利多缺乏、利空积累，国内糖价震荡，运行至区间上沿，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：宏观主导，顺势多配 [14] - 信息：山东针叶俄针、马牌、银星及山东金鱼价格有变动 [14] - 逻辑：期货上涨主因宏观氛围强势；供需面美金价格偏跌压制上涨空间，海外浆厂库存高、出运量大，下游纸张产量和产销走高，实际用量增加，针叶期货价格对标进口完税价格低；短期宏观驱动上涨，估值支撑减弱但驱动仍在，中期进口压力大、供需双高，宏观是唯一确定利多 [14] - 展望：宏观氛围偏暖，供需偏弱指引，绝对估值不高，预计震荡偏强 [15] 原木 - 观点：大盘调整，原木回落 [16] - 逻辑：盘面跟随大盘调整，短期基本面无明显变化，跟随宏观氛围；技术形态上主力合约跌破5日线在10日线企稳；基本面现货港口库存回落，交割品流通压力增大，加工厂接货能力降低；进口7月到港有变化，中期供需两弱；7月新西兰飓风影响有限；市场整体需求平稳，关注高价CFR持续性和交割品体量变化 [16][18] - 展望：震荡偏弱，短期宏观回暖投机端观望，产业端适度参与套保 [18]

报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告对油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、原木等农业品种进行分析，认为各品种短期多为震荡走势，中长期部分品种受供应、需求、库存等因素影响有不同趋势，如生猪中长期有供应压力，白糖长期震荡偏弱等 [1][7][8][10][14][16] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 观点为震荡分化，昨日豆菜油震荡偏强，中期展望震荡 [7] - 产业信息显示NOPA报告美国会员单位6月压榨大豆1.85709亿蒲式耳，环比-3.7%，同比+5.8% [7] - 逻辑是美豆长势好、美豆油库存降，美豆跌美豆油涨，国内豆菜油偏强；宏观上美国6月CPI高、美元强、原油偏空；产业端美豆丰产预期维持，海外生柴需求乐观，国内豆油库存回升，棕油增产季后期累库压力大，菜油库存高位 [7] 蛋白粕 - 观点是中澳签署贸易谅解备忘录，双粕震荡小幅收跌，中期展望震荡 [8] - 国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值周环比+5.26元/吨或+21.26%，同比+490元/吨或110% [8] - 逻辑是美国对多国加征关税，美豆生长好、压榨量有变化、出口前景堪忧，巴西大豆升贴水涨、出口量高；国内中澳签署备忘录暗示澳籽进口，供应压力主导现货偏弱，大豆到港量增加、下游补库不足，豆粕库存攀升、油厂开机率下降，长期四季度买船慢，能繁母猪存栏同比增长预示豆粕消费刚需或稳中有增 [8] 玉米/淀粉 - 观点是现货成交清淡，期现弱势震荡，中期展望震荡下跌 [9][10] - 玉米锦州港现货主流价格2280 - 2310元/吨，广东港口现货价2410 - 2430元/吨较昨日-10元/吨 [9] - 逻辑是期货主力合约增仓，现货港口和深加工供应下降，东北部分深加工下调收购价，华北部分上调，广东销区成交平淡、内贸玉米库存预计环比增加；深加工本周加工总量、淀粉产量增加，开机率升高；进口玉米拍卖成交率约59%；短期价格下跌吸引低吸买盘，新粮上市前可能供应紧缺带动反弹，年度结构进口同比下降、期末库存预计去化，但小麦和进口玉米补充供应、新季玉米成本下移远期估值压力大 [9][10] 生猪 - 观点是上游出栏，猪价承压，中期展望震荡 [1][10] - 7月16日河南生猪（外三元）价格14.52元/千克，环比-0.55%，生猪期货收盘价(活跃合约)14010元/吨，环比-1.68% [10] - 逻辑是供应上短期大猪出栏、平均体重触底回升、养殖户惜售，集团场7月计划出栏量环比减少，中期下半年出栏量有增长空间，长期产能在高位，落后产能出清或带来向好预期；需求上肉猪比价周度环增；库存上降重趋势受阻，均重环比降幅收窄或增加，育肥栏舍利用率提高；节奏上短期宏观调控信号利好但持续性存疑，中长期三季度有供应压力，需关注库存和供给侧调整情况 [1][10] 天然橡胶 - 观点是或有天气炒作，但预估幅度有限，中期展望震荡 [12][13] - 青岛保税区、国产全乳老胶、保税区STR20现货等价格有变化，柬埔寨2025年上半年乳胶出口量同比下降20%至112,595吨，收入下降2.3%，出口平均成本升高 [12] - 逻辑是天胶昨日尾盘拉涨可能是天气炒作或场外资金行为，若天气炒作上行幅度有限，盘面跟随宏观情绪，市场强预期氛围中橡胶易涨难跌，基本面暂无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港预计偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，三季度或有去库交易，宏观情绪好胶价底部支撑强 [13] 合成橡胶 - 观点是盘面跌后反弹，中期展望震荡 [14] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格、丁二烯国内现货价格有变化 [14] - 逻辑是盘面受天胶影响尾盘拉涨，上行驱动不明显，下方有宏观和丁二烯成交转好支撑；原料丁二烯价格上周盘整，下游刚需补仓、装置检修及现货资源有限、竞拍货源溢价成交、盘面跟随宏观走强等因素提振丁二烯行情 [14] 棉花 - 观点是棉价增仓上涨，突破万四关口，中期展望震荡 [14] - 截至7.16日，24/25年度注册仓单9643张，郑棉09收于13990元/吨，环比+140元/吨 [14] - 逻辑是USDA静态平衡表显示中长期棉价上行驱动弱，新作新疆棉花预计增产，产区天气暂无异动；需求处于淡季，纺织厂开机下滑、成品累库，花纱价差走弱；库存全国商业库存偏低，新花上市前低库存格局难改；昨日郑棉09增仓上行，受中美会议关税前景预期向好、宏观面利好、低库存等因素推动，但继续上涨受制约，中期新作增产抑制上方空间，新花上市棉价有走弱风险 [14] 白糖 - 观点是糖价窄幅波动，中期展望震荡偏弱 [16] - 截至7.16日，郑糖09合约收于5808元/吨，环比+6元/吨 [16] - 逻辑是中长期25/26榨季全球糖市供应宽松，主产国均有增产预期；短期巴西甘蔗入榨量和食糖产量同比下滑、中国食糖产销率高库存同比下滑支撑糖价，但巴西进入生产和出口高峰期、中国进口量将增多，边际供应压力增大；估值上乙醇折糖价支撑外盘，内盘参考5600元/吨支撑，中期内盘参考区间5600 - 5900元/吨 [16] 纸浆 - 观点是宏观主导走势，纸浆僵持型波动，中期展望震荡 [17] - 山东针叶俄针、马牌、银星等价格无变化 [17] - 逻辑是昨日纸浆期货横向波动，供需僵持，上行驱动来自宏观；供需面美金价格偏跌、海外浆厂库存高且出运量大、下游纸张淡季内需和出口偏弱、针叶期货价格对标进口完税价格低；短期供需偏弱估值有支撑盘面有反弹空间但有限，中期供给缩减预期不足、需求或季节性转好，如囤货市场或波段走高但高度有限，预计09合约在5150 - 5400区间波动，01合约在5200 - 5500区间波动，操作上区间双边交易 [17] 原木 - 观点是基本面矛盾不大，短期盘面震荡运行，中期展望震荡偏弱 [18][19] - 江苏及山东市场辐射松原木下跌10元/方，新一周原木出库量环比下滑，库存环比回升，现货价格受交割品冲击偏弱 [18] - 逻辑是成本上散户船运费、美元对人民币汇率提升，进口贸易商成本抬升，美元兑纽币下行，外商报价提涨；07交割买卖双方成本提升；基本面7 - 8月虽为淡季但全年需求平稳，去库慢，7月日均出库量6万方以上，增量需求家具销量是亮点待观察；当前盘面09价格在仓单成本附近，空单临近交割月关注基差变化，现货趋稳需求无明显季节性波动，短期围绕交割成本震荡 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比上调31.1万吨消费量环比上调8万吨进口环比减少3万吨出口下调2.1万吨期末库存环比增加11.4万吨 7月报告偏空 新年度全球供给偏宽松 预计国际棉价在低位震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 全球棉花供需平衡表 - 产量方面 25/26年度全球产量环比上调31.1万吨 中国产量上调21.8万吨至675万吨 美棉产量上调13.1万吨 因种植面积和收获面积上调且近期天气理想 印度、巴西、澳大利亚等国产量未作调整 [1][3] - 消费方面 25/26年度全球消费环比上调8万吨 中国消费未作调整 巴基斯坦消费上调6.5万吨 全球消费总体稳定 但贸易冲突多 中美关系影响新年度美棉需求 [1][3] - 进口方面 25/26年度棉花进口环比减少3万吨 巴基斯坦进口上调13.1万吨 中国进口下调15.2万吨至126.3万吨 中国新年度有望丰产 且中美关系不确定 滑准税进口配额未发放限制进口需求 [1][3] - 出口方面 25/26年度全球出口下调2.1万吨 主要出口国均未作调整 [1][3] - 期末库存方面 25/26年度全球期末库存环比增加11.4万吨 美国期末库存上调6.6万吨 巴基斯坦上调4.3万吨 中国和印度均上调1.1万吨 [2][3] 美国棉花供需平衡表 - 25/26年度美棉产量上调13.1万吨 种植面积和收获面积均上调 近期天气理想 [1][3] 中国棉花供需平衡表 - 25/26年度中国产量上调21.8万吨至675万吨 消费未作调整 进口下调15.2万吨至126.3万吨 期末库存上调1.1万吨 [1][3] 印度棉花供需平衡表 - 25/26年度印度产量未作调整 消费未作调整 进口未作调整 期末库存上调1.1万吨 [3] 巴基斯坦棉花供需平衡表 - 25/26年度巴基斯坦产量未作调整 消费上调6.5万吨 进口上调13.1万吨 期末库存上调4.3万吨 [1][3] 巴西棉花供需平衡表 - 25/26年度巴西产量未作调整 [3] 澳洲棉花供需平衡表 - 25/26年度澳洲产量未作调整 [3]

新疆经济发展与产业升级 - 新疆经济建设成就显著，产业发展迅速，口岸开放交流活跃，展现出互补性的发展格局[1] - 传统产业如棉花通过技术创新实现模式升级，显现出新功能和新业态[5] - 石油化工行业在下游与下下游创新中延伸产业链，展现创造性发展潜力[5] 农业与特色产业 - 新疆农业资源丰富，棉田、薰衣草园、香草甸等带来可观经济效益[6] - 特色农产品如西瓜、葡萄、库尔勒香梨等形成品牌效应，提升土地经济价值[6] - 农业与生态结合，通过保护区设立体现长期发展战略[6] 文化与商业价值融合 - 新疆历史人文与自然生态资源丰富，文化价值与商业价值相互转化[7] - 商贸活动活跃，如库车老城、喀什汗巴扎、乌鲁木齐大巴扎等体现多元经济活力[6] - 区域开放政策推动口岸经济，如霍尔果斯"第六代国门"象征开放扩大[4] 科技创新与产业转型 - 新疆产业从传统向科技驱动转型，如棉花产业技术创新[5] - 石油化工产业链通过创新实现延伸，展现行业升级潜力[5] - 数字技术、人工智能等新技术推动效率提升，行业面临快速变革[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约上涨0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52%；国际上美棉出口销售疲软且天气利于生长使反弹受限，国内纺织业处消费淡季，新增订单不佳，开机率下调，原料采购谨慎，棉花去库存缓慢，整体震荡略偏强；需关注外棉价格、宏观因素、贸易政策和天气因素[6][17] 各目录总结 周度要点小结 - 行情分析：郑棉主力2509合约周度涨幅约0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52% [6][17] - 行情展望：国际美棉出口销售疲软、天气好致反弹受限，国内纺织业消费淡季，新增订单差，开机率降，原料采购谨慎，棉花去库存慢，整体震荡略偏强，新疆高温使棉花有热害风险 [6] - 未来交易提示：关注外棉价格、宏观因素、贸易政策和天气因素 [6] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：美棉12月合约价格周度跌幅约1.28% [9] - 持仓情况：截至2025 - 06 - 24，ICE 2号棉花非商业多头持仓环比上涨5.61%，空头持仓环比下跌1.86%，CFTC美棉净持仓环比上涨14.91% [9] 外棉现货市场 - 出口情况：6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较前一周减13%，较前四周均值减66%；下一市场年度出口销售净增10.66万包；出口装船25.58万包，较前一周增39%，较前四周均值增9% [14] - 价格指数：截至2025 - 07 - 01，Cotlook:A指数报78.9美分/磅，环比下跌1.56% [14] 期货市场 - 价格走势：郑棉主力2509合约上涨0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52% [17] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 27247，棉纱期货前二十名净持仓为 - 113手 [24] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为10067张，棉纱期货仓单为2张 [30] 期现市场价差 - 合约价差：本周郑棉9 - 1合约价差为0元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5220元/吨 [33] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约的基差为 + 1420元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为420元/吨 [42] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年7月4日，棉花3128B现货价格指数为15200元/吨 [35] - 棉纱价格：截止2025年7月4日，中国棉纱现货C32S指数价格为20420元/吨，截止2025年7月3日，CY index：OEC10s为14560元/吨 [45] 进口棉（纱）成本 - 进口价格：截至2025 - 07 - 02，进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价报13667元/吨，环比下跌0.15%；滑准税港口提货价报14400元/吨，环比下跌0.06%；截至2025 - 06 - 25，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S报20997元/吨，环比上涨0.10%；C21S报20056元/吨，环比上涨0.10%；JC32S报22950元/吨，环比上涨0.09% [51] - 进口利润：截止2025年7月2日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为763元/吨；进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1496元/吨 [55] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至5月全国棉花商业库存总量为345.87万吨，环比减少69.39万吨或 - 16.71%，同比减少31.54万吨或 - 8.36%；截至5月底，纺织企业在库棉花工业库存量为94.11万吨，环比减少1.31万吨 [59] - 进口量：2025年5月我国进口棉花约4万吨，环比减少约2万吨，同比下降约86.3%；2024/25年度我国进口棉花约92万吨；2025年5月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约2万吨，减幅为14.5%，环比减少约2万吨，减幅约为16.67%；2025年1 - 5月累计进口棉纱56万吨，同比减少15.8% [63] 中端产业 - 库存情况：截至5月底纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.36天；坯布库存31.2天，较上月增加1.72天 [67] 终端消费 - 出口情况：2025年1 - 5月，纺织服装累计出口8383.3亿元，同比增长2.1%，其中纺织品出口4201.4亿元，增长3.7%，服装出口4181.9亿元，增长0.6%；5月，纺织服装出口1888.4亿元，同比增长0.2%，环比增长8.9%，其中纺织品出口910亿元，下降2.3%，环比增长0.9%，服装出口978.4亿元，增长2.6%，环比增长17.6% [71] - 国内零售：截至2025 - 5，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值报6138亿元，同比上涨3.3% [73] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况展示在棉花2509合约标的隐含波动率图中 [75] 棉市期股关联 - 股市情况：展示新农开发市盈率走势 [80]

科技赋能新疆棉花产业 - 智慧农业技术实现盐碱地改造，棉田面积从200多万亩增至470万亩，棉花产量从200多公斤/亩提升至450公斤/亩 [3] - 采用"暗管排盐"技术解决土壤盐渍化问题，结合滴灌技术节水效率超40%，滴灌带铺设长度达100米，单阀管理面积扩大，每亩节约成本约1000元 [3] - 无人机作业与智能监测设备实时传输气象数据，实现棉田环境全面监控 [2][3] 产业链延伸与高附加值转化 - 新疆源一科创通过产学研合作研发0.2毫米超薄绝缘钢纸，厚度仅两张A4纸，年销售额500万元，使棉花附加值提升约一倍 [4] - 钢纸产品应用于5G基站、航空航天及新能源汽车领域，国内市场占有率45%，并出口欧美、中东、东南亚 [4] - 公司部署MES系统优化生产流程，年利润20%专项投入技术研发 [4] 物流网络与全球化布局 - 精河县依托阿拉山口与霍尔果斯口岸，形成公铁联运枢纽，通过中欧班列常态化运行降低运输成本并提升效率 [6] - 棉花及纺织产品经铁路和公路联运出口至中亚五国及欧洲，G30高速与兰新铁路等多通道支撑"东联西出"物流体系 [6] - 国际公铁联运综合物流园集成多式联运与海关监管功能，减少中间转运环节 [6] 产业升级与区域经济联动 - 新疆棉花产业通过科技创新实现荒漠治理、产能倍增与高值化转型，形成"种植-加工-出口"全链条升级 [1][3][6] - 石河子大学等高校合作推动技术突破，企业研发投入占比显著 [4] - 物流基建与"一带一路"衔接，加速新疆棉花融入全球纺织产业链 [5][6]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期震荡反弹 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8][9][13][14][17][18] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望。油脂因美豆长势、棕油增产等因素或震荡偏弱；蛋白粕多空交织，短期区间震荡；玉米现货坚挺但受政策和需求影响；生猪产能高位，价格震荡；天然橡胶和合成橡胶横盘震荡；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱、短期反弹；纸浆维持弱势运行；原木交割博弈收尾，中期供需两弱 [5][7][8][9][13][14][17][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：2025年加拿大油菜籽种植面积同比降2.5%；美豆种植完成且长势良好，未来2周产区降水正常，美国生柴政策存变数；CNPE将8月1日巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量大，豆油库存回升；马棕6月产量环增幅度预期有限，出口预期乐观；国内菜油库存缓慢下降但仍处高位 [5]。 - 逻辑：上周五美豆震荡偏强、美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。宏观上中美贸易缓和、美联储降息预期升温、原油价格因增产预期下跌；产业端美豆情况、生柴政策、棕油产量和出口、菜油库存等因素综合影响 [5]。 - 展望：近期油脂或继续震荡偏弱，需关注下方技术支撑有效性 [5]。 蛋白粕 - 信息：2025年6月30日，国际大豆贸易升贴水报价中，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比涨3美分/蒲式耳或1.33%；中国进口大豆压榨利润均值周环比涨1.49元/吨或3.71% [6]。 - 逻辑：国际上美豆优良率、降水温度、干旱面积、巴西豆出口、阿根廷大豆产量和出口、CFTC净多持仓等因素多空交织；国内豆粕成交缩量，大豆到港量增加、压榨量高、豆粕累库、下游补库不足，长期中美关系、南美贴水、油厂榨利、能繁母猪存栏影响消费 [7]。 - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕累库持续，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后操作，单边关注2900附近企稳买入 [7]。 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价2380元/吨无变化，国内玉米均价2438元/吨涨4元/吨 [8]。 - 逻辑：国内玉米以涨为主，产区余粮有限贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源；华北因阴雨到货量低，收购价上调；需求上玉米饲用库存天数下滑，政策粮拍卖传闻再起，7月1日第一批进口玉米拍卖落地 [8][9]。 - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调 [9]。 生猪 - 信息：6月30日，河南生猪（外三元）价格15元/千克，环比涨0.6%；生猪期货收盘价(活跃合约)13870元/吨，环比降0.96% [9]。 - 逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨但期货面临高产能、高库存压力，期现背离。供应上短期出栏均重下降但散户压栏，中期下半年出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肥标价差缩小、屠宰量环比下降；库存上出栏均重下降但育肥栏舍利用率提高；节奏上短期育肥栏舍利用率增加、上游挺价，三季度出栏量或增加，长期产能高位、仔猪数量增加，生猪仍在下行周期 [2][9]。 - 展望：近期出栏均重缓慢下降，育肥利润吸引散户压栏，养殖端挺价，但消费淡季，猪价震荡为主 [3][9]。 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，6月30日泰国合艾原料市场报价部分下跌 [9][10]。 - 逻辑：外部环境变化不大，商品整体维稳，胶价横盘震荡。原料价格坚挺提供底部支撑，基本面短期尚可但变量不大。供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹但前期受降雨和开割初期影响供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期依旧偏弱 [10][11]。 - 展望：在基本面出现指引前，或跟随商品整体波动 [11]。 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [12]。 - 逻辑：宏观情绪偏暖，BR盘面维稳区间震荡，更多跟随天胶和整体商品波动。基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，但国内产量提升、船货到港和下游买盘谨慎压制行情上涨空间 [12]。 - 展望：外部局势暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [12]。 棉花 - 信息：截至6.30日，24/25年度注册仓单10273张，郑棉09收于13740元/吨，环比降20元/吨 [13]。 - 逻辑：新棉25/26年度中国及海外主产国产量存增产预期，美国关注三季度产区天气和优良率；需求端下游淡季，纺织成品库存增加、开机率下行、花纱价差走弱影响采购需求；库存端今年棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平。短期低库存支撑棉价，但消费转淡、多头减仓使上涨势头放缓，上方压力待考验，低库存使主力合约相对抗跌 [13]。 - 展望：短期震荡，参考13500 - 14300元/吨 [13]。 白糖 - 信息：截至6.30日，郑糖09合约收于5807元/吨，环比涨15元/吨 [14]。 - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量偏低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预期增加。上周国内郑糖反弹，ICE原糖止跌企稳，但基本面利多不显著，后续进口集中到港或限制糖价反弹高度 [14][16]。 - 展望：长期因新榨季供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [16]。 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针、马牌等纸浆价格有变化 [17]。 - 逻辑：昨日纸浆期货下行，供需基本面维持弱势。进口量高位波动、价格下行，阔叶浆供应过剩；需求淡季，下游纸张企业库存增长、采购需求偏弱；美金价格走低，内盘针阔叶价格有下跌压力；阔叶价格不足以促成囤货，纸浆期货难持续上涨。但价格进入低位区间，追空有风险，操作上维持空配持有，不追空，站稳13日均线离场 [17]。 - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [17]。 原木 - 信息：江苏、山东辐射松原木现货价格，LG2507期货收盘及基差情况 [18]。 - 逻辑：昨日原木首个合约LG2507进入交割月前最后交易日，盘面尾盘回落。本周现货持稳，到港阶段性减少使总库存环比下降，但市场进入消费淡季，中期供需两弱。短期交割博弈告一段落，波动率或下降，港口旧货出清带动现货估值中枢上移提供底部支撑，中期远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行 [18]。 - 展望：中期供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月预计偏弱运行 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花期价缺乏有效驱动冲高回落，国内棉花现货局部交投略好但纺企亏损扩大、下游需求低迷，美棉因种植面积高于预期期货下跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509收盘价13740元/吨，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价13730元/吨，夜盘涨幅 -0.07%；CY2509收盘价19990元/吨，日涨幅 -0.57%，夜盘收盘价20010元/吨，夜盘涨幅0.10%；ICE美棉12收盘价68.04美分/磅，日涨幅 -1.85% [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格15060元/吨，较前日涨50元，涨幅0.33%；南疆3128机采棉价格14760元/吨，较前日持平；山东棉花价格15153元/吨，较前日涨38元，涨幅0.25%；河北棉花价格15109元/吨，较前日涨91元，涨幅0.61%；3128B指数价格15154元/吨，较前日涨45元，涨幅0.30%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格76.83美分/磅，较前日涨1美分，涨幅0.73%；纯棉普梳纱32支价格20420元/吨，较前日涨40元，涨幅0.20%；纯棉普梳纱32支到港价21910元/吨，较前日跌23元，跌幅0.10% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差较前日变动 -15元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日变动70元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货局部交投略好于上周，多为锁基差成交，整体基差平稳；2024/25南疆机采3129/29 - 30B杂3.5内多数报价在CF09 + 1000 - 1300，2025/26年度新疆新棉预售报价增多 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱价格涨幅不及棉花，纺企现金流亏损扩大，下游需求低迷，预计纺企继续累库；全棉坯布市场成交清淡，织厂减产，坯布价格一单一议，库存消化不快 [2] 美棉概况 - 昨日ICE棉花期货下跌，因2025/26年度美棉种植面积为1012万英亩，高于市场平均预估980万英亩和USDA6月供需报告预估的987万英亩 [3] - 截至6月29日，美棉播种进度为95%，去年同期97%，5年均值98%；美棉优良率50%，前一周为47%，去年同期为50% [3][4] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，代表中性 [5]

新疆棉花产业现状 - 新疆棉花产量占全国总产量的90%以上，产业企业盈利空间持续承压[2] - 2024年国内棉花期现货价格呈现"双高双低"震荡特征，新疆3128B级棉花价格区间为15200~16800元/吨，振幅同比扩大至1600元/吨[2] - 棉花产业面临"三大高压"：高成本（种植端亩均成本突破2500元，加工企业轧花成本增加8%~10%）、高库存（全球棉花期末库存消费比升至75%，国内商业库存同比增长23%）、高进口依赖（2024年1-10月进口棉占比达30%）[2][3][4] - 产业同时存在"两大弱势"：弱需求（纺织企业出口订单同比减少15%，国内服装消费增速仅为3%）、弱利润（轧花厂加工利润缩窄至200~300元/吨，纺织企业毛利率降至5%~8%）[5] 企业X的风险管理需求 - 企业X作为新疆涉农产业链加工企业，核心产品依赖新疆优质长绒棉，毛利率波动幅度达25%~40%[6] - 面临"销售价格刚性"与"原料成本弹性"的双向挤压，库存周转周期延长导致现金流压力显著上升[6] - 核心需求是寻找灵活、低资金占用的工具对冲集中采购期的价格跳涨风险[7] 累购期权方案设计 - 2025年1月14日买入CF505合约累计看涨期权，入场价格13490元/吨，每日合约量30吨，观察期19个交易日[8] - 机制设计：低于敲入价（13340元/吨）获得双倍合约量（60吨），高于敲出价（13640元/吨）不采购，介于两者间获得基础合约量（30吨）[8][10] - 保证金随观察日逐日释放，缓解现金流压力[8] 方案执行效果 - 期权到期时以13340元/吨成本获得270吨CF505期货合约采购权[11] - 2025年1月至2月底累计套保采购量达2520吨，平均采购成本摊薄至13340元/吨[12] - 通过"价格分层触发"机制实现"逢低加量采购"，累计锁定2520吨原料[13] 项目创新意义 - 累购期权策略相比传统期货套保模式更灵活嵌入现货采购流程[14] - 实现采购周期优化和综合成本节约双重成效，提升经营利润确定性[14] - 为棉花产业提供创新性风险管理视角，彰显金融工具平滑大宗商品价格波动的关键作用[15]