The AI megatrend has not been beneficial just to the likes of poster child Nvidia (NVDA) or the hyperscalers such as Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), and Meta (META). Players involved in building the infrastructure for this revolutionary tech are playing critical roles and have earned the reputation of multibaggers as well, with names like Vertive (VRT), Nebius (NBIS), and GE Vernova (GEV) being glaring examples of lucrative bets on the “picks and shovels” of the AI trade. However, a significant aspect of ...

截至9月30日，腾景科技股东户数1.68万，较上期增加57.31%；人均流通股7678股，较上期减少 36.43%。2025年1月-9月，腾景科技实现营业收入4.25亿元，同比增长28.11%；归母净利润6380.25万 元，同比增长15.00%。 分红方面，腾景科技A股上市后累计派现9110.65万元。近三年，累计派现5294.83万元。 11月21日，腾景科技跌3.55%，成交额29.71亿元。两融数据显示，当日腾景科技获融资买入额3.75亿 元，融资偿还4.38亿元，融资净买入-6325.85万元。截至11月21日，腾景科技融资融券余额合计7.53亿 元。 融资方面，腾景科技当日融资买入3.75亿元。当前融资余额7.53亿元，占流通市值的3.83%，融资余额 超过近一年80%分位水平，处于高位。 融券方面，腾景科技11月21日融券偿还0.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00 元；融券余量0.00股，融券余额0.00元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，腾景科技股份有限公司位于福建省福州市马尾科技园区珍珠路2号(自贸试验区内)，成立日 期2013年10月12日，上市 ...

华尔街评级与市场地位 - 瑞穗银行首次覆盖Lumentum Holdings并给予“跑赢大盘”评级，目标价为290美元，为华尔街最高[1] - 公司在用于先进AI服务器的磷化铟激光器市场占据超过50%的市场份额[1] - 分析师认为公司将从超大规模数据中心带宽向1.6T和3.2T升级的浪潮中受益[2] 财务增长预测与业绩表现 - 公司激光器收入预计将从2025财年约10亿美元增长至2028财年22亿美元，翻倍以上，届时将占总收入的54%[2] - 瑞穗银行预测公司至2028财年营收年增长率为37%，每股收益增长率为74%[5] - 2024财年第一季度营收同比猛增58%至5.33亿美元，运营利润率扩大1500个基点，超过60%的总收入来自云和AI应用[6] - 管理层预计第二财季销售额将达到6.5亿美元，比原定目标提前两个季度实现里程碑[6] 技术趋势与产品进展 - 数据中心从铜缆转向光缆解决方案的趋势不可避免，因铜缆在传输距离和功耗方面面临物理极限[2] - 制造良率和生产量进展超预期，预计未来几个季度单位产能将增加约40%[7] - 产品组合正向利润率更高的200千兆比特EML激光器转变，预计到2026年3月将占产品组合的10%[7] - 用于光模块内部的连续波激光器正在加速推进，100毫瓦版本将于2026年中全面投产[7] 客户与合作机遇 - Alphabet正在加速部署光学电路交换机，Nvidia计划在其下一代Rubin平台中使用公司的激光器[4] - 与行业领导者的这些设计胜利预计将从2027财年起每季度带来来自超大规模数据中心客户的1亿美元增量收入，并从2026财年起每季度从Nvidia带来另外5000万美元收入[5]

行业核心观点与市场规模 - AR/MR光波导玻璃晶片是增强现实与混合现实设备的核心光学组件，负责将显示影像高效传输并投射至人眼，实现虚拟图像与真实场景的精确叠加，其性能对影像清晰度、亮度及视场角具有决定性影响[2] - 预计到2031年，全球AR/MR光波导玻璃晶片市场规模将达到4.26亿美元，未来几年年复合增长率为5.1%[2] 市场竞争格局 - 全球范围内AR/MR光波导玻璃晶片的生产商主要包括Hoya、Corning、Schott等，2024年全球前三大厂商占有约57.73%的市场份额[7] 产业链分析 - 上游环节涉及高纯度光学玻璃原料及基材生产，包括硅酸盐玻璃、铝硅酸盐玻璃及特种光学玻璃的制造，代表性国际厂商有日本的DISCO与Hoya、德国的SCHOTT以及Lapmaster等[8] - 中游环节涵盖晶片的精密切割、超精抛光、离子交换、光学镀膜及检测等关键工艺，该环节对洁净度、设备精度与工艺一致性要求极高，产业趋势正向高自动化生产线、数字化质控系统及AI检测算法转型[8] - 下游主要应用于AR与MR终端设备，包括头戴显示器、空间计算眼镜及混合现实可视化系统等，代表性整机厂商包括Apple、Microsoft与Magic Leap，北美与亚洲是主要市场[9] 行业发展驱动因素 - 行业核心驱动力来自光学显示与空间计算技术的持续突破、全球科技巨头加速布局AR生态系统以及各国政策对虚拟现实产业的支持[10] 行业发展阻碍因素 - 行业面临较高的制造门槛与成本压力，晶片的超精加工与光学镀膜设备投资巨大，良率受制于材料稳定性与工艺一致性，国际高端原料及设备仍掌握在少数企业手中[11] 行业未来趋势 - 未来AR/MR光波导玻璃晶片将向高集成度、轻量化与低能耗方向演进，产业链将进一步走向自动化与数字化，AI质控与智能制造成为提高效率与可靠性的关键，绿色制造与区域化供应体系将成为新阶段的竞争焦点[12] 产品与市场细分 - 产品主要类型包括磷酸盐玻璃型、硅酸盐玻璃型等，主要应用于AR设备和MR设备，重点关注地区为北美、欧洲、中国、日本和韩国[14] - 产品可按折射率和厚度进行划分，细分市场主要基于晶片尺寸，如300mm、200mm和150mm[14]

重大订单公告 - 控股子公司合肥众波功能材料有限公司收到某客户关于YVO4产品的单笔采购订单，总金额为8760.60万元（不含税）[2] - 该笔订单金额占公司2024年全年营收4.45亿元的19.78%[2] - 该订单为日常经营性订单，若顺利实施预计将对公司经营业绩产生积极影响[3] 核心产品与技术进展 - 公司已量产的YVO4（钒酸钇）晶体材料主要应用于光通信、光纤激光、量子信息科研等领域，是光隔离器、环形器、偏振器中的关键材料[4] - 合肥控股子公司主要应用于光通信的YVO4晶体材料产品已开始量产出货，扩产将根据客户订单情况有序推进[4] - 公司为高速光模块和光交换OCS领域提供关键元件和组件，并与全球知名光模块厂商建立了合作关系[4] - 公司聚焦光通信前沿技术创新，深化在AI算力网络高速光引擎、高速光通信组件、CPO光互连组件、OCS全光交换机元组件等产品和技术布局[7] 财务表现与增长动力 - 2025年第三季度营业收入1.62亿元，同比增长34.83%，第三季度归属于上市公司股东的净利润2721.37万元，同比增长20.11%[6] - 2025年前三季度营业收入4.25亿元，同比增长28.11%，前三季度净利润6380.25万元，同比增长15%[6] - 业绩增长主要受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付[6] - 半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长，工业激光行业客户需求回暖[6] 研发投入与市场前景 - 2025年前三季度公司研发投入同比增长38.52%，主要投向高速光通信技术集成化、半导体设备零部件国产替代、AR眼镜近眼显示技术等领域[6] - 全球OCS交换机市场2020年至2024年复合增长率为49.80%，预计2031年将达到2022.21百万美元[7] - 中国是OCS交换机市场增长最快的地区，2020年至2024年复合增长率为97.87%，预计2025年至2031年复合增长率为34.68%[7] - 光学OCS技术通过光域直接交换实现低延迟、低功耗的网络重构，已成为光厂商竞相布局的新战场[7] 市场反应 - 公告后次日公司股价高开，午间休市时上涨3.72%[8] - 当日股票换手率为10.86%，总成交金额为16.79亿元[9]

股价表现 - Credo Technology Group Holding Ltd 股价在周二大幅下跌1344% 收于每股12975美元 主要因投资者在周一上涨后获利了结 [1] - 尽管投资机构Stifel重申对该股的“买入”评级 目标价为每股160美元 但股价仍出现下跌 [1] 产品与技术进展 - 公司的乐观前景基于其推出了800G HiWire ZeroFlap AECs产品 旨在为人工智能后端网络提供高可靠性互连 [2] - HiWire ZF AECs具有改进的传输距离和信号完整性 提供零软链接抖动 以支持AI集群所依赖的无损后端RDMA网络 [3] - 800G AECs受益于最新的液冷技术进步 其7米长度能够在领先的GPU集群中实现完整的主机到交换机连接 [3] 产品优势与效益 - 新产品通过消除传统光模块常见的软链接抖动 实现了GPU集群可靠性的阶跃式提升 [4] - 与传统光模块相比 HiWire AECs每链路可节省高达14瓦的功耗 并为每个GPU节省高达1000美元的成本 [5]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5%至108.28元/股 成交额12.15亿元 换手率5.72% 总市值245.93亿元 [1] - 国泰君安中证1000指数增强A基金当日浮亏约74.44万元 [2] 公司基本情况 - 主营业务为光器件的研发、生产和销售 光器件产品占比98.02% [1] - 成立日期2000年12月12日 上市日期2016年12月6日 [1] - 注册地址位于广东省深圳市坪山区 [1] 机构持仓情况 - 国泰君安中证1000指数增强A(015867)二季度减持1.82万股 现持股13.06万股 占基金净值比例0.88% [2] - 该基金规模7.86亿元 今年以来收益37.99% 近一年收益78.19% 成立以来收益45.44% [2] 基金管理团队 - 基金经理胡崇海累计任职3年287天 管理规模85.12亿元 最佳回报79.31% [3] - 基金经理刘晟累计任职1年37天 管理规模15.36亿元 最佳回报84.94% [3]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.04%至138.80元/股 成交额6.79亿元 换手率3.94% 总市值达179.54亿元 [1] 主营业务构成 - 精密光学元组件占比78.87% 光纤器件占比16.65% 光测试仪器占比4.43% 其他业务占比0.05% [1] - 公司专业从事精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售 成立于2013年10月 2021年3月上市 [1] 基金持仓情况 - 兴业致远混合A（015911）二季度持有2.38万股 占基金净值比例2.6% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约15.82万元 最新规模2743.86万元 [2] - 基金今年以来收益率35.29% 近一年收益率78% 成立以来收益率34.55% [2] 基金经理信息 - 邹慧累计任职4年303天 管理规模57.74亿元 最佳回报84.73% 最差回报-3.05% [3] - 陈楷月累计任职1年279天 管理规模4117.09万元 最佳回报54.42% 最差回报53.09% [3]

公司定位与市场机遇 - 公司独特地处于多个快速增长市场的交汇点 包括用于人工智能数据中心的光学元件和工业激光器市场 [1] - 公司正在优化其业务 为更快的财务增长奠定基础 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过六年的投资行业经验 曾担任欧洲银行的股票分析师 [1] - 分析师的研究涵盖电信和工业等多个行业 专注于基本面驱动的深度研究 [1]

公司概况 * 苏州天孚光通信股份有限公司 300394 CH 是一家中国公司 主要从事无源和有源光器件业务 为云计算数据中心和电信客户提供光器件产品[11] 财务业绩与预测 * 公司1H25营收和盈利分别同比增长58%和37% 2Q25营收和盈利分别同比增长83%和50% 环比增长60%和66% 超出2Q25预期33%和22%[1] * 1H25毛利率同比下降7 0个百分点 2Q25毛利率同比下降10 4个百分点 主要原因是毛利率较低的有源光器件收入贡献增加 以及苏州和泰国工厂产能爬坡的相关成本[1] * 基于优于预期的800G 1 6T光引擎需求 将FY25-27F营收预测上调2 3-9 4% 但因毛利率降低 将FY25-27F盈利预测上调0 4-8 6%[1][16] * 最新预测FY25F FY26F FY27F营收分别为59 56亿 82 03亿 104 72亿人民币 归一化净利润分别为23 02亿 31 19亿 38 71亿人民币 完全稀释后每股收益分别为2 97元 4 02元 4 99元[3][9] * 有源器件部门预计在FY25-27F将实现35%的营收年复合增长率 到FY27F将贡献总营收的66%[2] * 光纤阵列单元 FAU 部门预计在FY25-27F将实现37%的营收年复合增长率 到FY27F将贡献总营收的21%[2] * 公司FY24-27F盈利年复合增长率 CAGR 预计为42%[1][12] * 公司目前净现金状态 财务稳健[3][10] 核心增长驱动与行业机遇 * 公司是全球AI网络市场中领先的光器件平台公司之一 将受益于全球AI领导者的技术升级路线图 包括1 6T 3 2T光模块升级和共封装光学 CPO [1][2] * 公司是英伟达 NVIDIA Mallanox光模块产品的主要供应商 预计1 6T光模块升级 2H25F至2026F 和未来的3 2T升级 可能从2027F开始 将推动增长加速[1][2] * 全球AI网络市场的技术路线图 包括3 2T光模块 CPO和英伟达的Scale across network 为公司的长期增长带来利好[1] * 公司的FAU产品在可插拔光模块市场需求旺盛 并已切入全球AI领导者的CPO交换机价值链 这可能会提高其竞争对手的技术壁垒[2] 估值与投资建议 * 维持买入 Buy 评级 将目标价从109 00人民币上调至169 00人民币 意味着较2025年8月26日收盘价144 78人民币有16 7%的上行空间[1][4] * 新目标价基于42倍 此前为28倍 FY26F每股收益4 02元人民币 假设FY24-27F盈利CAGR为42% 1倍PEG [1][22] * 该股目前交易于36倍FY26F市盈率[1] 风险因素 * 下行风险包括 1 光器件 模块市场需求弱于预期 2 光通信市场的技术变革削弱公司竞争力 3 主要客户的战略变更或供应链多元化 4 地缘政治风险[12][22] 其他重要信息 * 分业务看 无源器件1H25营收同比增长24% 但毛利率同比下降5 4个百分点至63 6% 有源器件1H25营收同比增长91% 毛利率同比下降3 5个百分点至43 4%[14] * 分地区看 上调海外市场FY25-27F营收预测12 9-26 1% 以反映全球AI科技公司对光器件加速投资的潜力[19] * 公司的FY25-27F营收预测比万得 WIND 一致预期高18-27% 盈利预测比万得一致预期高12-20% 因对高端光引擎的量和价的增长更为乐观[20][21]