公司股价与市场表现 - 2月10日，公司股价下跌5.05%，收报231.20元/股，成交额8.76亿元，换手率2.86%，总市值299.06亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1] 基金持仓情况 - 广发上证科创板200ETF（588140）四季度重仓公司股票，持有4.78万股，占其基金净值比例为1.37%，为公司第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金2月10日因公司股价下跌浮亏约58.82万元 [2] - 该ETF成立于2025年9月26日，最新规模5.93亿元，今年以来收益16.49%，成立以来收益18.91% [2] - 该ETF基金经理为吕鑫，累计任职时间4年185天，现任基金资产总规模64.11亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予腾景科技“增持”评级，目标价为262.35元 [5][10] - 核心观点：公司受益于AI算力需求驱动的高速光通信元器件市场增长，光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动 [2][10][45] 公司概况与业务布局 - 公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，并拓展至量子信息科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等 [14][29] - 公司建立了六大类核心技术平台，形成了从光学元组件到光测试仪器的垂直整合能力 [14] - 公司通过并购迅特通信（2025年2月）进一步增大光模块产品规模，形成优势互补和协同效应 [26] - 公司持续进行产能扩张和技术研发，包括2024年定向增发募集不超过4.85亿元投入光电子关键与核心元器件建设等项目，以及2025年推出员工持股计划 [21][23] 行业前景与市场机遇 - **光通信市场**：全球光模块市场规模预计2029年将达到约250亿美元，2023-2029年年均复合增长率为15%，AI集群应用对以太网光模块的强劲需求是主要增长因素 [10][43]。到2029年，400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率扩张 [43]。2024年全球用于AI集群的光模块市场超过40亿美元，2025年有望超过70亿美元，2029年达120亿美元 [43] - **OCS（全光交换）市场**：全球OCS交换机市场规模从2020年的72.78百万美元增长至2024年的366.47百万美元（CAGR为49.80%），预计2031年达2022.21百万美元 [47]。外部OCS市场预计在2029年增长至超过25亿美元 [50]。OCS在AI数据中心（如谷歌TPU集群）中价值凸显，市场从技术验证期迈入产业化快速发展期 [45][50] - **光纤激光器市场**：全球光纤激光器市场规模预计将从2025年的46.3亿美元增长至2032年的107.5亿美元（CAGR为12.8%）[58]。2024年中国光纤激光器市场销售规模预计为145.3亿元，同比增长6.9% [58] - **新兴应用市场**：全球生物光子市场规模预计从2024年的666亿美元增长至2032年的1220亿美元（CAGR为8.7%）[66]。2024年全球AR设备出货量预计78.2万台，中国消费级AR市场销量近30万台，预计2025年增至45.2万台（同比增长72%）[68]。半导体设备光学系统存在巨大的国产替代空间 [69] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2019-2024年，公司营业收入分别为1.79、2.69、3.03、3.44、3.40、4.45亿元，归母净利润分别为0.46、0.71、0.52、0.58、0.42、0.69亿元 [10][74]。2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [10][74] - **盈利能力**：毛利率从2023年的30.77%回升至2024年的37.60%，2025年前三季度为39.12% [74][81]。公司持续加大研发投入，2024年研发费用为47.22百万元，研发费用率达10.61% [74][84] - **财务预测**：报告预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.92亿元、7.68亿元和9.81亿元，同比增长33.0%、29.7%、27.8% [4][10]。预计归母净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元，同比增长26.0%、46.0%、33.8% [4][10]。预计每股净收益（EPS）分别为0.68元、0.99元、1.32元 [4][10] - **分业务预测**： - 光学元件业务：预计2025-2027年收入增速分别为19.73%、22.86%、24.63%，毛利率分别为39.72%、40.62%、42.37% [86][90] - 光纤器件业务：预计2025-2027年收入增速分别为18.62%、22.17%、18.83%，毛利率分别为38.19%、38.41%、38.75% [88][90] 竞争优势与增长驱动 - 公司在光通信产业链中处于上游（精密光学元件、光纤器件），其产品是光模块的基础性支撑 [38] - 公司是谷歌OCS一级供应商，其控股子公司合肥众波功能材料有限公司于2025年10月获得某客户金额为8760.60万元的YVO4（钒酸钇晶体）产品订单 [52]。钒酸钇晶体是光隔离器、环形器的核心材料，在OCS爆发背景下供不应求 [52] - 公司深度绑定海内外头部客户，在光通信领域与Lumentum、Finisar、光迅科技、苏州旭创等合作；在光纤激光领域与nLIGHT等合作 [73] - 增长驱动因素包括：AI算力需求驱动高速光模块（400G/800G/1.6T）迭代与放量；OCS光交换蓝海市场打开；光纤激光、量子信息、生物医疗、AR、半导体设备等多领域需求协同 [38][39][86]

投资评级与核心观点 - 报告给予“增持”评级，目标价为262.35元，当前股价为221.01元 [5][10] - 核心观点：光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动 [2][10] - 预计公司2025-2027年营收分别为5.92亿元、7.68亿元和9.81亿元，净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元 [10][89] 公司概况与业务布局 - 公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，并拓展至量子信息科研、生物医疗、消费类光学等 [14][29] - 公司建立了六大核心技术平台，形成了从光学元组件、光纤器件、光测试仪器的垂直整合能力 [14] - 2025年2月筹划并购深圳市迅特通信技术股份有限公司，以增大光模块产品规模并形成协同效应 [26] - 2024年5月发布定增预案，拟募资不超过4.85亿元投入光电子关键与核心元器件建设、泰国生产基地及研发中心建设项目 [21][23] - 2025年10月发布员工持股计划，资金总额不超过2,372.6443万元，以建立长效激励机制 [23] 行业前景与市场机遇 - **光通信市场**：AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长，推动光模块向400G/800G/1.6T/3.2T高速率迭代 [39][43] - 根据LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模将达到约250亿美元，2023-2029年CAGR为15% [10][43] - 2024-2029年，中国的光模块部署将占全球的20%～25% [10][43] - **OCS（全光交换）市场**：主要受AI集群和高性能计算需求推动，谷歌TPU v5集群验证了其价值 [10][45] - 根据QYResearch，全球OCS交换机市场规模预计从2024年的3.6647亿美元增长至2031年的20.2221亿美元 [47] - Cignal AI预测外部OCS市场将在2029年增长至超过25亿美元 [50] - **光纤激光器市场**：据Fortune Business Insights，全球光纤激光器市场规模预计将从2025年的46.3亿美元增长至2032年的107.5亿美元，CAGR为12.8% [58] - 2024年中国光纤激光器市场销售规模预计为145.3亿元，同比增长6.9% [58] - **新兴应用领域**：量子信息、生物医疗、消费类光学（如AR）、半导体设备等领域为精密光学产品提供广阔市场前景 [63][66][68][69] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年营业总收入为4.45亿元，同比增长31.0%；归母净利润为0.69亿元，同比增长66.5% [4][74] - 2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [10][74] - **毛利率企稳回升**：2024年毛利率为37.60%，2025年前三季度为39.12% [74][81] - **研发投入持续**：2024年研发费用为0.4722亿元，研发费用率为10.61% [74][85] - **未来预测**：预计2025-2027年营业总收入同比增速分别为33.0%、29.7%、27.8%；归母净利润同比增速分别为26.0%、46.0%、33.8% [4] - **分业务预测**： - 光学元件业务：预计2025-2027年收入增速分别为19.73%、22.86%、24.63%；毛利率分别为39.72%、40.62%、42.37% [86][90] - 光纤器件业务：预计2025-2027年收入增速分别为18.62%、22.17%、18.83%；毛利率分别为38.19%、38.41%、38.75% [88][90] 竞争优势与增长动力 - **技术产品优势**：在OCS核心材料（如钒酸钇晶体）上拥有高市占率和技术壁垒，是谷歌OCS一级供应商 [52][89] - 2025年10月，控股子公司中标某客户钒酸钇晶体产品订单，总金额为8760.60万元（不含税） [52] - **客户资源深厚**：与全球主要光模块厂商（如Lumentum、Finisar、光迅科技、苏州旭创）及光纤激光器厂商（如nLIGHT）建立了合作关系 [73] - **增长驱动因素**：受益于AI算力驱动的光通信高景气，800G/1.6T光模块放量、OCS光交换蓝海市场打开带来持续需求增量 [89] - 武汉、泰国基地产能逐步释放支撑订单交付，高端产品占比提升推动毛利率稳步上行 [86][88][89] - 布局AR、量子科技、半导体设备等新兴领域打开长期成长空间 [89]

公司股价与交易表现 - 1月29日，腾景科技股价下跌5.01%，报收195.16元/股，成交额达12.01亿元，换手率为4.60%，公司总市值为252.44亿元 [1] 公司基本情况 - 腾景科技股份有限公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：精密光学元组件占比78.87%，光纤器件占比16.65%，光测试仪器占比4.43%，其他业务占比0.05% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实中证2000ETF（159535）在四季度重仓腾景科技，持有311股，占基金净值比例为0.34%，为其第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月29日因腾景科技股价下跌浮亏约3203.3元 [2] 相关基金信息 - 嘉实中证2000ETF（159535）成立于2023年9月14日，最新规模为1572.18万元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.18%，同类排名1870/5551；近一年收益率为50.52%，同类排名1495/4285；成立以来收益率为56.32% [2] - 该基金经理为李直，累计任职时间8年37天，现任基金资产总规模为224.95亿元，任职期间最佳基金回报为96.29%，最差基金回报为-50.62% [3]

公司股价与交易表现 - 1月23日，腾景科技股价下跌5.28%，报收203.66元/股 [1] - 当日成交额为10.62亿元，换手率为3.95% [1] - 公司总市值为263.43亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 腾景科技股份有限公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1] 基金持仓情况 - 中加基金旗下中加新兴成长混合A（009855）在四季度重仓腾景科技，持有1.77万股，占基金净值比例为4.13%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月23日因腾景科技股价下跌浮亏约20.14万元 [2] 相关基金表现 - 中加新兴成长混合A（009855）最新规模为2352.41万元 [2] - 该基金今年以来收益为6.3%，同类排名3793/8847；近一年收益为94.56%，同类排名183/8099；成立以来收益为112.48% [2] - 该基金经理为张一然，累计任职时间4年181天，现任基金资产总规模为5.15亿元，任职期间最佳基金回报为112.02% [3]

公司股价与交易表现 - 11月28日股价下跌5.02%，报收175.61元/股 [1] - 当日成交额达10.33亿元，换手率为4.44% [1] - 公司总市值为227.15亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件78.87%，光纤器件16.65%，光测试仪器4.43%，其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 招商核心装备混合A（基金代码014686）三季度持有腾景科技3.02万股，占基金净值比例3.49%，为其第十大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓浮亏约28.02万元 [2] 相关基金表现 - 招商核心装备混合A成立于2022年7月26日，最新规模为6777.19万元 [2] - 该基金今年以来收益率为20.74%，近一年收益率为12.33%，成立以来亏损31.42% [2] - 基金经理冯福章累计任职时间3年271天，现任基金资产总规模3.11亿元 [3]

公司股价表现 - 腾景科技股价近期表现迅猛，11月24日单日大涨18.42%，11月25日触及历史新高209.99元/股，从11月14日的113.01元/股至11月26日收盘价186元/股，8个交易日内累计涨幅高达64.59% [2] - 公司股价11月以来累计涨幅逼近70%，今年以来整体涨幅超过360%，此前8月单月上涨47.06%，9月涨幅扩大至65.95% [2] - 光通信模块板块整体表现强势，2025年以来板块股价整体涨幅超过60%，源杰科技、永鼎股份等多只个股股价翻倍 [2][6] 公司财务业绩 - 2024年腾景科技营业收入为4.45亿元，同比增长30.96%，归母净利润为0.69亿元，同比增长66.53% [3] - 2025年前三季度公司营业收入为4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润为0.64亿元，同比增长15% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额持续改善，2022年至2024年及2025年前三季度分别为0.55亿元、0.67亿元、0.7亿元和0.95亿元，截至2025年三季度末货币资金为1.08亿元 [4] 行业驱动因素 - AI算力需求爆发是核心驱动因素，AI大模型训练与推理导致全球数据中心流量大幅增长，高端GPU集群对高速光模块形成刚性需求 [8] - 技术迭代推动增长，新一代高速光模块成为市场主流，更高速率产品加速商用，产品价值量显著提升 [8] - 政策端提供支撑，国内数据基础设施建设、"东数西算"工程持续落地，明确了高速光模块的部署要求 [8] 行业前景与竞争 - 光通信模块长期增长具备强确定性，全球生成式AI相关支出持续增长，光模块迭代速度加快，新技术将持续打开增长空间 [8] - 头部企业通过深度绑定核心客户、构建技术壁垒形成竞争优势 [8] - 板块内多公司股价表现强劲，例如中富电路本月股价上涨60%以上，但该公司2025年前三季度归母净利润同比下滑10.64% [6][7]

行业背景与市场表现 - 2025年以来AI算力爆发催生行业红利，光通信模块板块整体涨幅超过60%，成为资本市场明星赛道，多只核心个股股价翻倍[2] - 光通信模块板块内诞生多只大牛股，如源杰科技、合锻智能、永鼎股份、中富电路、光库科技等，今年以来股价均实现翻倍[6] - 行业上涨核心驱动因素来自AI算力需求爆发、技术迭代与政策支持三重共振，AI大模型训练与推理使全球数据中心流量大幅增长，高端GPU集群对高速光模块形成刚性需求[8] 腾景科技股价表现 - 腾景科技近期股价涨势迅猛，11月24日单日大涨18.42%，11月25日触及历史新高209.99元/股[2] - 从11月14日股价113.01元/股至11月26日收盘186元/股，8个交易日内累计涨幅高达64.59%[2] - 截至11月26日收盘，该股11月以来累计涨幅逼近70%，今年以来整体涨幅超过360%，此前8月单月上涨47.06%，9月涨幅扩大至65.95%[2] 腾景科技基本面分析 - 2024年公司营业收入和归母净利润分别为4.45亿元和0.69亿元，分别同比增长30.96%和66.53%[3] - 2025年前三季度营业收入和归母净利润分别为4.25亿元和0.64亿元，分别同比增长28.11%和15%[3] - 业绩增长主要受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长，公司积极把握市场机遇，推动光通信业务规模扩大[3] - 2022年至2024年及2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额分别为0.55亿元、0.67亿元、0.7亿元和0.95亿元，呈现逐年增长趋势[4] 同行业公司表现 - 中富电路截至11月26日收盘，本月股价上涨60%以上，该公司主要为电子信息制造业提供PCB产品[7] - 中富电路2025年前三季度营业收入为13.55亿元，同比增长29.80%，但归母净利润为0.28亿元，同比下滑10.64%[7] - 2022年至2024年，中富电路营业收入分别为15.37亿元、12.41亿元和14.54亿元，归母净利润分别为0.99亿元、0.26亿元和0.38亿元，经营业绩出现较大波动[7] 行业长期前景 - 光通信模块长期增长具备强确定性，全球生成式AI相关支出持续增长，技术迭代速度加快，新技术将持续打开增长空间[8] - 头部企业通过深度绑定核心客户、构建技术壁垒形成竞争优势，在供给端形成护城河[8] - 政策端方面，国内数据基础设施建设、算力网络相关标准明确了高速光模块部署要求，“东数西算”工程持续落地提供政策支撑[8]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌3.55%，成交额为29.71亿元 [1] - 当日融资买入3.75亿元，融资偿还4.38亿元，融资净流出6325.85万元 [1] - 融资融券余额合计7.53亿元，融资余额占流通市值的3.83%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.68万户，较上期大幅增加57.31% [2] - 人均流通股为7678股，较上期减少36.43% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股216.34万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入4.25亿元，同比增长28.11% [2] - 同期归母净利润为6380.25万元，同比增长15.00% [2] 公司分红与业务构成 - A股上市后累计派现9110.65万元，近三年累计派现5294.83万元 [3] - 公司主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.49%，报收123.43元/股 [1] - 当日成交额达8.88亿元，换手率为5.78% [1] - 公司总市值为159.66亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为腾景科技股份有限公司，位于福建省福州市 [1] - 公司成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件78.87%，光纤器件16.65%，光测试仪器4.43%，其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 易方达科创板两年定开混合基金（506002）重仓持有腾景科技44.86万股，占基金净值比例2.96%，为其第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模为17.93亿元，今年以来收益率为63.15%，近一年收益率为63.64% [2] - 基于11月10日股价涨幅，该基金当日浮盈约288.02万元 [2] 基金经理信息 - 易方达科创板两年定开混合基金（506002）的基金经理为郑希 [3] - 郑希累计任职时间超过13年，现任基金资产总规模为198.84亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报率为434.5% [3]