公司股价与交易表现 - 11月28日股价下跌5.02%，报收175.61元/股 [1] - 当日成交额达10.33亿元，换手率为4.44% [1] - 公司总市值为227.15亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件78.87%，光纤器件16.65%，光测试仪器4.43%，其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 招商核心装备混合A（基金代码014686）三季度持有腾景科技3.02万股，占基金净值比例3.49%，为其第十大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓浮亏约28.02万元 [2] 相关基金表现 - 招商核心装备混合A成立于2022年7月26日，最新规模为6777.19万元 [2] - 该基金今年以来收益率为20.74%，近一年收益率为12.33%，成立以来亏损31.42% [2] - 基金经理冯福章累计任职时间3年271天，现任基金资产总规模3.11亿元 [3]

公司股价表现 - 腾景科技股价近期表现迅猛，11月24日单日大涨18.42%，11月25日触及历史新高209.99元/股，从11月14日的113.01元/股至11月26日收盘价186元/股，8个交易日内累计涨幅高达64.59% [2] - 公司股价11月以来累计涨幅逼近70%，今年以来整体涨幅超过360%，此前8月单月上涨47.06%，9月涨幅扩大至65.95% [2] - 光通信模块板块整体表现强势，2025年以来板块股价整体涨幅超过60%，源杰科技、永鼎股份等多只个股股价翻倍 [2][6] 公司财务业绩 - 2024年腾景科技营业收入为4.45亿元，同比增长30.96%，归母净利润为0.69亿元，同比增长66.53% [3] - 2025年前三季度公司营业收入为4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润为0.64亿元，同比增长15% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额持续改善，2022年至2024年及2025年前三季度分别为0.55亿元、0.67亿元、0.7亿元和0.95亿元，截至2025年三季度末货币资金为1.08亿元 [4] 行业驱动因素 - AI算力需求爆发是核心驱动因素，AI大模型训练与推理导致全球数据中心流量大幅增长，高端GPU集群对高速光模块形成刚性需求 [8] - 技术迭代推动增长，新一代高速光模块成为市场主流，更高速率产品加速商用，产品价值量显著提升 [8] - 政策端提供支撑，国内数据基础设施建设、"东数西算"工程持续落地，明确了高速光模块的部署要求 [8] 行业前景与竞争 - 光通信模块长期增长具备强确定性，全球生成式AI相关支出持续增长，光模块迭代速度加快，新技术将持续打开增长空间 [8] - 头部企业通过深度绑定核心客户、构建技术壁垒形成竞争优势 [8] - 板块内多公司股价表现强劲，例如中富电路本月股价上涨60%以上，但该公司2025年前三季度归母净利润同比下滑10.64% [6][7]

行业背景与市场表现 - 2025年以来AI算力爆发催生行业红利，光通信模块板块整体涨幅超过60%，成为资本市场明星赛道，多只核心个股股价翻倍[2] - 光通信模块板块内诞生多只大牛股，如源杰科技、合锻智能、永鼎股份、中富电路、光库科技等，今年以来股价均实现翻倍[6] - 行业上涨核心驱动因素来自AI算力需求爆发、技术迭代与政策支持三重共振，AI大模型训练与推理使全球数据中心流量大幅增长，高端GPU集群对高速光模块形成刚性需求[8] 腾景科技股价表现 - 腾景科技近期股价涨势迅猛，11月24日单日大涨18.42%，11月25日触及历史新高209.99元/股[2] - 从11月14日股价113.01元/股至11月26日收盘186元/股，8个交易日内累计涨幅高达64.59%[2] - 截至11月26日收盘，该股11月以来累计涨幅逼近70%，今年以来整体涨幅超过360%，此前8月单月上涨47.06%，9月涨幅扩大至65.95%[2] 腾景科技基本面分析 - 2024年公司营业收入和归母净利润分别为4.45亿元和0.69亿元，分别同比增长30.96%和66.53%[3] - 2025年前三季度营业收入和归母净利润分别为4.25亿元和0.64亿元，分别同比增长28.11%和15%[3] - 业绩增长主要受益于AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长，公司积极把握市场机遇，推动光通信业务规模扩大[3] - 2022年至2024年及2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额分别为0.55亿元、0.67亿元、0.7亿元和0.95亿元，呈现逐年增长趋势[4] 同行业公司表现 - 中富电路截至11月26日收盘，本月股价上涨60%以上，该公司主要为电子信息制造业提供PCB产品[7] - 中富电路2025年前三季度营业收入为13.55亿元，同比增长29.80%，但归母净利润为0.28亿元，同比下滑10.64%[7] - 2022年至2024年，中富电路营业收入分别为15.37亿元、12.41亿元和14.54亿元，归母净利润分别为0.99亿元、0.26亿元和0.38亿元，经营业绩出现较大波动[7] 行业长期前景 - 光通信模块长期增长具备强确定性，全球生成式AI相关支出持续增长，技术迭代速度加快，新技术将持续打开增长空间[8] - 头部企业通过深度绑定核心客户、构建技术壁垒形成竞争优势，在供给端形成护城河[8] - 政策端方面，国内数据基础设施建设、算力网络相关标准明确了高速光模块部署要求，“东数西算”工程持续落地提供政策支撑[8]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - Google发布第三代旗舰人工智能模型Gemini 3 0，标志着AI大模型进入新一轮发展周期，其性能在推理、多模态理解及代码生成能力上显著优于Claude Sonnet 4 5与GPT-5 1 [2][5][11] - Gemini 3 0的发布有望带动光模块供应链企业迎来发展新机遇，建议关注Google供应链的投资机会，包括中际旭创、腾景科技、长芯博创等 [2][21] - 伯克希尔·哈撒韦公司2025年第三季度首次建仓谷歌母公司Alphabet，买入约1785万股，市值43 4亿美元，跻身第十大重仓股 [5] - NVIDIA 2026财年第三季度营业收入达570亿美元，环比增长22%、同比增长62%，归母净利润319 1亿美元，摊薄后每股收益1 30美元，同比增幅达67% [44] - AMD公布Instinct MI430X设计方向，搭载HBM4内存容量高达432GB，内存带宽峰值达到19 6TB/s，全面支持FP4、FP8精度格式及FP64计算能力 [48] - 马斯克宣布xAI与沙特合作建设500兆瓦AI数据中心，使用英伟达等领先厂商的AI芯片 [49] Google Gemini 3 0模型分析 - Gemini 3 0整合深度推理、原生多模态感知能力与全栈代理开发环境，完成从"工具辅助"到"主动代理"的范式跨越 [2][5][10] - 推理能力突出，在不使用工具的Humanity's Last Exam测试中得分37 5%，显著高于Claude Sonnet 4 5的13 7%和GPT-5 1的26 5%，GPQA Diamond得分高达91 9% [2][12][13] - 多模态理解能力优势显著，在MMMUPro与Video-MMMU测试中分别获得81 0%、87 6%的得分 [2][12][13] - 技术架构采用稀疏MoE设计，支持百万级token上下文长度，Gemini 3 Pro最大输入token为100万，最大输出token为6 4万 [14] - 提供Deep Think增强选项，在Humanity's Last Exam、GPQA Diamond、ARC-AGI-2测试中分别取得41 0%、93 8%、45 1%的高分 [19] 供应链相关公司业绩与优势 - 中际旭创2024年实现营业收入238 62亿元，同比增长122 64%，2020-2024年复合增长率达35 64%，毛利率为33 81% [23][27] - 中际旭创2024年研发投入13 33亿元，产品覆盖100G-1 6T高速光模块，2023年位列全球光模块厂商第一 [2][27][29] - 腾景科技2024年实现营业收入4 45亿元，同比增长30 96%，2020-2024年复合增长率达13 41%，毛利率为37 60% [31][33] - 腾景科技2024年研发投入0 47亿元，占营业收入10 61%，同比增长38 24%，凭借六大核心技术平台与Lumentum等主流厂商稳定合作 [2][33] - 长芯博创2024年实现营业收入7 77亿元，同比增长4 30%，2020-2024年复合增长率达22 45%，毛利率为27 29% [36][38] - 长芯博创2024年研发投入1 14亿元，占营业收入6 55%，境外收入达7 75亿元，同比增长81 07%，占比提升至44 34% [2][39] 全球产业动态 - NVIDIA数据中心业务收入512 15亿美元，同比增长66%、环比增长22%，游戏业务收入42 65亿美元，同比增长30% [44] - NVIDIA预计2025年初至2026年12月，Blackwell与Rubin平台累计收入将达5000亿美元 [45] - NVIDIA与Arm合作推进定制芯片集成，开放NVLink平台允许与Arm架构CPU等各类定制化芯片整合 [46] - AMD Instinct MI430X锁定高效能运算与大型AI训练场景，应用于大型语言模型训练、生成式AI开发及HPC数值模拟 [48] - xAI与沙特合作建设500兆瓦AI数据中心，Grok聊天机器人将整合进Humain平台"HUMAIN ONE" [49] 本周市场表现 - SW电子行业指数下跌5 89%，涨跌幅排名21/31位，沪深300指数下跌3 77% [2][50] - SW电子三级行业指数涨跌幅前三为集成电路制造下跌1 82%、光学元件下跌2 20%、品牌消费电子下跌3 71% [2][53] - SW电子三级行业指数涨跌幅后三为其他电子Ⅲ下跌11 95%、半导体设备下跌7 19%、半导体材料下跌7 08% [2][53] - SW电子行业个股涨幅前十包括腾景科技上涨34 50%、赛微电子上涨28 71%、久之洋上涨23 60%等 [56] - SW电子行业个股跌幅前十包括香农芯创下跌27 60%、显盈科技下跌23 08%、阿石创下跌20 96%等 [56] - 费城半导体指数本周下跌6 74%，恒生科技指数下跌7 18% [61]

股价与交易表现 - 11月21日股价下跌3.55%，成交额为29.71亿元 [1] - 当日融资买入3.75亿元，融资偿还4.38亿元，融资净流出6325.85万元 [1] - 融资融券余额合计7.53亿元，融资余额占流通市值的3.83%，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.68万户，较上期大幅增加57.31% [2] - 人均流通股为7678股，较上期减少36.43% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股216.34万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入4.25亿元，同比增长28.11% [2] - 同期归母净利润为6380.25万元，同比增长15.00% [2] 公司分红与业务构成 - A股上市后累计派现9110.65万元，近三年累计派现5294.83万元 [3] - 公司主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1]

市场整体表现 - A股主要指数集体下跌，全市场成交额1.93万亿元，较前一交易日缩量501亿元 [1] - 市场热点聚焦锂矿、军工、船舶制造板块，福建板块反复活跃 [1] - 减肥药、创新药及CRO等方向领跌 [1] - 全市场共85股涨停，连板股总数25只，25股封板未遂，封板率为77%（不含ST股、退市股） [3] 焦点个股表现 - 福建本地股平潭发展录得22天14板、三木集团录得11天8板 [3] - 锂电池板块孚日股份录得8连板、大中矿业录得14天7板 [3] - 煤炭股安泰集团上演"准天地天板"走出23天14板 [3] 龙虎榜资金流向 - 龙虎榜单日净买入额前三为华胜天成、腾景科技、雪人集团，分别为4.33亿元、2.50亿元、2.48亿元 [5] - 龙虎榜单日净卖出额前三为石大胜华、福龙马、中矿资源，分别为3.75亿元、1.36亿元、1.18亿元 [6] - 机构专用席位当日净买入额前三为雅化集团、滨海能源、科隆股份，分别为4169.22万元、1924.51万元、832.19万元 [7] - 机构专用席位当日净卖出额前三为中矿资源、石大胜华、永太科技，分别为2.62亿元、2.47亿元、1.42亿元 [9] 重点公司分析 - 华胜天成涉及AI算力题材，公司全面推进"AI+算力"战略，打造新一代人工智能算力中心整体解决方案 [10] - 华胜天成与字节跳动、百度智能云、华为等企业开展合作，构建"AI+"生态体系 [11] - 华胜天成前三季度营收31.72亿元，同比增长6.54%，归母净利润3.58亿元，同比扭亏为盈 [11] - 腾景科技主营精密光学元组件、光纤器件，产品应用于光通信、半导体设备、AR眼镜等 [14] - 腾景科技为国产半导体设备批量供应DUV光学镀膜、高端镜头，武汉子公司已完成800G/1.6T高速光模块光引擎样品并推进客户验证 [14][15] - 雪人集团2025年上半年营收9.6亿元、净利2689.6万元，分别同比增长19.56%、18.50% [17] - 雪人集团掌握氢燃料电池空压机、氢气循环泵核心技术，新一代氢燃料电池系统已配套公交、物流及特种车辆 [17] - 石大胜华涉及电解液及六氟磷酸锂题材，六氟磷酸锂价格突破15万元/吨，四个月内涨幅超200% [21] - 石大胜华具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂生产能力，95%以上原材料自供 [21] 北向资金动向 - 涉及沪股通专用席位的个股中，华胜天成的沪股通专用席位净买入额最大，净买入1.81亿元 [26] - 涉及深股通专用席位的个股中，江龙船艇的深股通专用席位净买入额最大，净买入6662.73万元 [27] 游资操作动向 - 知名游资T王净买入安泰集团4673万元、富祥药业4404万元 [29] - 作手新一净卖出石大胜华4617万元 [29] - 量化打板分别买入华胜天成1.02亿元和9709.61万元 [29]

公司概况与战略定位 - 公司专注于高端光学元器件领域，致力于实现国产替代，业务覆盖光通信、半导体设备、量子科技等前沿领域 [1] - 公司以八年时间完成从初创到上市的跨越式发展，构建了从光学材料、精密光学元组件到光纤器件、光测试仪器的全产业链产品矩阵 [1] - 公司战略定位为锚定国家“十五五”规划重点产业方向，深耕精密光学与先进光电技术创新，目标是从“攻坚者”迈向“佼佼者” [2] 核心技术产品与应用 - 在光通信领域，公司提供定制化精密光学元组件，应用于高速光模块及子系统，终端服务于电信网络、数据中心、AI智算中心等信息网络基础设施 [1] - 公司多项核心技术达到行业领先水平，多款产品填补细分领域国内空白，例如DUV光学镀膜技术和高精度位置传感模组为半导体设备国产化注入关键动力 [1][2] - 在量子科技领域，公司为国内“九章”和“九章二号”量子计算原型机提供定制化精密光学元组件，助力国家重大科技项目突破 [2] 研发创新与产业支持 - 公司被鼓励发挥企业创新主体作用，加强研发创新投入和关键核心技术攻关，以科技创新引领产业创新 [1] - 公司致力于服务构建具有国际竞争力的光电先进制造业集群，并助力AI算力光互联底座建设及半导体设备国产化进程 [1][2] - 公司通过全产业链布局和强大的研发实力，构建起极具竞争力的产品矩阵，推动新质生产力发展 [1][2]

公司股价表现 - 11月10日股价上涨5.49%，报收123.43元/股 [1] - 当日成交额达8.88亿元，换手率为5.78% [1] - 公司总市值为159.66亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为腾景科技股份有限公司，位于福建省福州市 [1] - 公司成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 主营业务为精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件78.87%，光纤器件16.65%，光测试仪器4.43%，其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 易方达科创板两年定开混合基金（506002）重仓持有腾景科技44.86万股，占基金净值比例2.96%，为其第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模为17.93亿元，今年以来收益率为63.15%，近一年收益率为63.64% [2] - 基于11月10日股价涨幅，该基金当日浮盈约288.02万元 [2] 基金经理信息 - 易方达科创板两年定开混合基金（506002）的基金经理为郑希 [3] - 郑希累计任职时间超过13年，现任基金资产总规模为198.84亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报率为434.5% [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价146.90元，对应2026年158倍PE估值 [4] - 报告看好公司在AI算力驱动下高速光通信元器件的需求增长前景 [4] - 公司是国内精密光学元件领军者，产品有望率先受益于行业增长 [4] 公司基本面与财务表现 - 2025年前三季度实现营收4.3亿元，同比增长28%，归母净利润6380万元，同比增长15% [2] - 2024年全年营收4.5亿元，同比增长31%，归母净利润6937万元，同比增长67% [26] - 2025年前三季度销售毛利率39.1%，销售净利率15.6%，盈利能力稳步回升 [29][30] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元/1.2亿元/1.6亿元，同比增长33%/30%/34% [4][8] 光通信业务发展 - 全球光模块市场规模预计从2025年147亿美元增至2032年425亿美元，复合增速16% [2] - 2025年全球八大CSP厂商资本支出超4200亿美元，同比增幅61%，带动上游需求 [2] - 公司与Lumentum、Finisar、光迅科技、中际旭创等全球主要光模块厂商建立合作 [2] - 下游客户中际旭创、天孚通信和新易盛2025年上半年收入增速分别为37%、58%和283% [2] 多元化业务布局 - 光纤激光领域与nLIGHT等领先厂商合作，2024年中国激光产业规模约2650亿元 [3][50] - 生物医疗领域产品应用于内窥镜系统、拉曼光谱仪、眼科OCT等设备 [3] - 消费类光学聚焦AR领域，提供棱镜组合、PBS组件、几何光波导组件等产品 [3] - 2024年收购GouMax 51%股权，切入光学测试测量环节，出资105万美元设立合资子公司 [3] 技术优势与研发投入 - 公司建立六大核心技术平台，实现垂直整合与规模化量产 [3][70] - 截至2025年上半年累计拥有90项专利，其中包含17项发明专利 [30] - 2025年前三季度研发费用率10.9%，持续投入AR光学、半导体设备等新兴领域 [30] - 管理层技术背景深厚，创始人余洪瑞毕业于清华大学，拥有近三十年行业经验 [25] 行业地位与竞争优势 - 公司营收增速领先同行，2025年前三季度收入增速28%高于行业平均水平 [74] - 精密光学元件业务贡献主要收入，2025年上半年营收占比79%，毛利占比80% [18] - 通过"光学镀膜+微纳加工+模组集成"技术整合，深度绑定华为、中际旭创等头部客户 [74] - 在AR纳米压印衍射波导片及光机模组领域已完成技术开发，实现小批量生产 [64]

公司股价表现 - 10月28日腾景科技股价上涨5.75% 报收125.69元/股 成交金额3.81亿元 换手率2.42% 总市值162.58亿元 [1] - 公司股价已连续7个交易日上涨 区间累计涨幅达24.57% [1] 公司基本信息 - 腾景科技股份有限公司位于福建省福州市 成立于2013年10月12日 于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件 光纤器件的研发 生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为精密光学元组件78.87% 光纤器件16.65% 光测试仪器4.43% 其他0.05% [1] 基金持仓情况 - 财通证券资管旗下财通资管稳兴丰益六个月持有期混合A（014625）基金重仓腾景科技 为该基金第九大重仓股 [2] - 该基金二季度持有腾景科技2.09万股 占基金净值比例为0.6% [2] - 10月28日股价上涨为该基金带来约14.24万元浮盈 连续7天上涨期间累计浮盈48.89万元 [2] 相关基金表现 - 财通资管稳兴丰益六个月持有期混合A（014625）基金成立于2022年6月10日 最新规模1.54亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.02% 近一年收益率为9.52% 成立以来收益率为8.64% [2]