公司战略与业务布局 - 公司面对AI算力高速发展带来的行业机遇，紧跟高速光模块、CPO、OCS等多种光互联形态的技术发展趋势，前瞻布局适配各类技术路线的精密光学元组件产品 [1] - 公司当前以OCS光交换机、高速光模块为两大重点应用方向，并自研CPO光连接器产品，系统性推进光通信业务发展 [1] OCS光交换机领域具体举措 - 在OCS领域，公司将持续推进大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体产能爬坡，以保障二维准直器阵列等关键产品的订单交付与规模化量产 [1] - 公司同时稳步开展OCS领域其他配套精密光学元组件的研发、验证与市场化落地 [1] 高速光模块领域具体举措 - 在高速光模块领域，公司将加快适配800G/1.6T等高速光模块产品的精密光学元组件产能扩充 [1] - 公司旨在持续提升产品竞争力与市场份额，以匹配行业迭代节奏 [1]

公司技术布局 - 公司紧跟光交换与光互连技术发展趋势 包括高速光模块、CPO（共封装光学）、OCS（光线路交换机）等技术路线 [2] - 公司已前瞻布局适配各类技术路线的精密光学元组件产品 [2] - 公司产品旨在满足行业多元化需求 [2] 行业技术趋势 - 光交换与光互连是当前重要的技术发展趋势 [2] - 高速光模块、CPO、OCS是光交换与光互连领域的关键技术方向 [2]

公司股价与市场表现 - 2月10日，公司股价下跌5.05%，收报231.20元/股，成交额8.76亿元，换手率2.86%，总市值299.06亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1] 基金持仓情况 - 广发上证科创板200ETF（588140）四季度重仓公司股票，持有4.78万股，占其基金净值比例为1.37%，为公司第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金2月10日因公司股价下跌浮亏约58.82万元 [2] - 该ETF成立于2025年9月26日，最新规模5.93亿元，今年以来收益16.49%，成立以来收益18.91% [2] - 该ETF基金经理为吕鑫，累计任职时间4年185天，现任基金资产总规模64.11亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予腾景科技“增持”评级，目标价为262.35元 [5][10] - 核心观点：公司受益于AI算力需求驱动的高速光通信元器件市场增长，光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动 [2][10][45] 公司概况与业务布局 - 公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，并拓展至量子信息科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等 [14][29] - 公司建立了六大类核心技术平台，形成了从光学元组件到光测试仪器的垂直整合能力 [14] - 公司通过并购迅特通信（2025年2月）进一步增大光模块产品规模，形成优势互补和协同效应 [26] - 公司持续进行产能扩张和技术研发，包括2024年定向增发募集不超过4.85亿元投入光电子关键与核心元器件建设等项目，以及2025年推出员工持股计划 [21][23] 行业前景与市场机遇 - **光通信市场**：全球光模块市场规模预计2029年将达到约250亿美元，2023-2029年年均复合增长率为15%，AI集群应用对以太网光模块的强劲需求是主要增长因素 [10][43]。到2029年，400G+市场预计将以28%以上的复合年增长率扩张 [43]。2024年全球用于AI集群的光模块市场超过40亿美元，2025年有望超过70亿美元，2029年达120亿美元 [43] - **OCS（全光交换）市场**：全球OCS交换机市场规模从2020年的72.78百万美元增长至2024年的366.47百万美元（CAGR为49.80%），预计2031年达2022.21百万美元 [47]。外部OCS市场预计在2029年增长至超过25亿美元 [50]。OCS在AI数据中心（如谷歌TPU集群）中价值凸显，市场从技术验证期迈入产业化快速发展期 [45][50] - **光纤激光器市场**：全球光纤激光器市场规模预计将从2025年的46.3亿美元增长至2032年的107.5亿美元（CAGR为12.8%）[58]。2024年中国光纤激光器市场销售规模预计为145.3亿元，同比增长6.9% [58] - **新兴应用市场**：全球生物光子市场规模预计从2024年的666亿美元增长至2032年的1220亿美元（CAGR为8.7%）[66]。2024年全球AR设备出货量预计78.2万台，中国消费级AR市场销量近30万台，预计2025年增至45.2万台（同比增长72%）[68]。半导体设备光学系统存在巨大的国产替代空间 [69] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2019-2024年，公司营业收入分别为1.79、2.69、3.03、3.44、3.40、4.45亿元，归母净利润分别为0.46、0.71、0.52、0.58、0.42、0.69亿元 [10][74]。2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [10][74] - **盈利能力**：毛利率从2023年的30.77%回升至2024年的37.60%，2025年前三季度为39.12% [74][81]。公司持续加大研发投入，2024年研发费用为47.22百万元，研发费用率达10.61% [74][84] - **财务预测**：报告预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.92亿元、7.68亿元和9.81亿元，同比增长33.0%、29.7%、27.8% [4][10]。预计归母净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元，同比增长26.0%、46.0%、33.8% [4][10]。预计每股净收益（EPS）分别为0.68元、0.99元、1.32元 [4][10] - **分业务预测**： - 光学元件业务：预计2025-2027年收入增速分别为19.73%、22.86%、24.63%，毛利率分别为39.72%、40.62%、42.37% [86][90] - 光纤器件业务：预计2025-2027年收入增速分别为18.62%、22.17%、18.83%，毛利率分别为38.19%、38.41%、38.75% [88][90] 竞争优势与增长驱动 - 公司在光通信产业链中处于上游（精密光学元件、光纤器件），其产品是光模块的基础性支撑 [38] - 公司是谷歌OCS一级供应商，其控股子公司合肥众波功能材料有限公司于2025年10月获得某客户金额为8760.60万元的YVO4（钒酸钇晶体）产品订单 [52]。钒酸钇晶体是光隔离器、环形器的核心材料，在OCS爆发背景下供不应求 [52] - 公司深度绑定海内外头部客户，在光通信领域与Lumentum、Finisar、光迅科技、苏州旭创等合作；在光纤激光领域与nLIGHT等合作 [73] - 增长驱动因素包括：AI算力需求驱动高速光模块（400G/800G/1.6T）迭代与放量；OCS光交换蓝海市场打开；光纤激光、量子信息、生物医疗、AR、半导体设备等多领域需求协同 [38][39][86]

投资评级与核心观点 - 报告给予“增持”评级，目标价为262.35元，当前股价为221.01元 [5][10] - 核心观点：光通信与新兴业务高速增长，OCS市场呈现高速增长态势，主要受AI集群和高性能计算需求推动 [2][10] - 预计公司2025-2027年营收分别为5.92亿元、7.68亿元和9.81亿元，净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元 [10][89] 公司概况与业务布局 - 公司是专业从事各类精密光学元组件、光纤器件、光测试仪器研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，并拓展至量子信息科研、生物医疗、消费类光学等 [14][29] - 公司建立了六大核心技术平台，形成了从光学元组件、光纤器件、光测试仪器的垂直整合能力 [14] - 2025年2月筹划并购深圳市迅特通信技术股份有限公司，以增大光模块产品规模并形成协同效应 [26] - 2024年5月发布定增预案，拟募资不超过4.85亿元投入光电子关键与核心元器件建设、泰国生产基地及研发中心建设项目 [21][23] - 2025年10月发布员工持股计划，资金总额不超过2,372.6443万元，以建立长效激励机制 [23] 行业前景与市场机遇 - **光通信市场**：AI算力需求驱动高速光通信元器件市场增长，推动光模块向400G/800G/1.6T/3.2T高速率迭代 [39][43] - 根据LightCounting预测，2029年全球光模块市场规模将达到约250亿美元，2023-2029年CAGR为15% [10][43] - 2024-2029年，中国的光模块部署将占全球的20%～25% [10][43] - **OCS（全光交换）市场**：主要受AI集群和高性能计算需求推动，谷歌TPU v5集群验证了其价值 [10][45] - 根据QYResearch，全球OCS交换机市场规模预计从2024年的3.6647亿美元增长至2031年的20.2221亿美元 [47] - Cignal AI预测外部OCS市场将在2029年增长至超过25亿美元 [50] - **光纤激光器市场**：据Fortune Business Insights，全球光纤激光器市场规模预计将从2025年的46.3亿美元增长至2032年的107.5亿美元，CAGR为12.8% [58] - 2024年中国光纤激光器市场销售规模预计为145.3亿元，同比增长6.9% [58] - **新兴应用领域**：量子信息、生物医疗、消费类光学（如AR）、半导体设备等领域为精密光学产品提供广阔市场前景 [63][66][68][69] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年营业总收入为4.45亿元，同比增长31.0%；归母净利润为0.69亿元，同比增长66.5% [4][74] - 2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%；归母净利润0.64亿元，同比增长15.00% [10][74] - **毛利率企稳回升**：2024年毛利率为37.60%，2025年前三季度为39.12% [74][81] - **研发投入持续**：2024年研发费用为0.4722亿元，研发费用率为10.61% [74][85] - **未来预测**：预计2025-2027年营业总收入同比增速分别为33.0%、29.7%、27.8%；归母净利润同比增速分别为26.0%、46.0%、33.8% [4] - **分业务预测**： - 光学元件业务：预计2025-2027年收入增速分别为19.73%、22.86%、24.63%；毛利率分别为39.72%、40.62%、42.37% [86][90] - 光纤器件业务：预计2025-2027年收入增速分别为18.62%、22.17%、18.83%；毛利率分别为38.19%、38.41%、38.75% [88][90] 竞争优势与增长动力 - **技术产品优势**：在OCS核心材料（如钒酸钇晶体）上拥有高市占率和技术壁垒，是谷歌OCS一级供应商 [52][89] - 2025年10月，控股子公司中标某客户钒酸钇晶体产品订单，总金额为8760.60万元（不含税） [52] - **客户资源深厚**：与全球主要光模块厂商（如Lumentum、Finisar、光迅科技、苏州旭创）及光纤激光器厂商（如nLIGHT）建立了合作关系 [73] - **增长驱动因素**：受益于AI算力驱动的光通信高景气，800G/1.6T光模块放量、OCS光交换蓝海市场打开带来持续需求增量 [89] - 武汉、泰国基地产能逐步释放支撑订单交付，高端产品占比提升推动毛利率稳步上行 [86][88][89] - 布局AR、量子科技、半导体设备等新兴领域打开长期成长空间 [89]

公司股价与交易表现 - 1月29日，腾景科技股价下跌5.01%，报收195.16元/股，成交额达12.01亿元，换手率为4.60%，公司总市值为252.44亿元 [1] 公司基本情况 - 腾景科技股份有限公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：精密光学元组件占比78.87%，光纤器件占比16.65%，光测试仪器占比4.43%，其他业务占比0.05% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实中证2000ETF（159535）在四季度重仓腾景科技，持有311股，占基金净值比例为0.34%，为其第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月29日因腾景科技股价下跌浮亏约3203.3元 [2] 相关基金信息 - 嘉实中证2000ETF（159535）成立于2023年9月14日，最新规模为1572.18万元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.18%，同类排名1870/5551；近一年收益率为50.52%，同类排名1495/4285；成立以来收益率为56.32% [2] - 该基金经理为李直，累计任职时间8年37天，现任基金资产总规模为224.95亿元，任职期间最佳基金回报为96.29%，最差基金回报为-50.62% [3]

公司业务与产品 - 公司控股子公司光宏精密专业从事精密光学元组件的研发与生产 [1] - 产品具备高性能、小型轻量化等特性 [1] - 产品可广泛应用于无人机、智能汽车、光通信等多个新兴应用领域 [1] 公司信息披露 - 关于客户相关信息，因涉及商业合作细节，公司建议以在指定信息披露媒体发布的公告为准 [1]

公司股价与交易表现 - 1月23日，腾景科技股价下跌5.28%，报收203.66元/股 [1] - 当日成交额为10.62亿元，换手率为3.95% [1] - 公司总市值为263.43亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 腾景科技股份有限公司位于福建省福州市，成立于2013年10月12日，于2021年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为各类精密光学元件、光纤器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：精密光学元组件占78.87%，光纤器件占16.65%，光测试仪器占4.43%，其他占0.05% [1] 基金持仓情况 - 中加基金旗下中加新兴成长混合A（009855）在四季度重仓腾景科技，持有1.77万股，占基金净值比例为4.13%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月23日因腾景科技股价下跌浮亏约20.14万元 [2] 相关基金表现 - 中加新兴成长混合A（009855）最新规模为2352.41万元 [2] - 该基金今年以来收益为6.3%，同类排名3793/8847；近一年收益为94.56%，同类排名183/8099；成立以来收益为112.48% [2] - 该基金经理为张一然，累计任职时间4年181天，现任基金资产总规模为5.15亿元，任职期间最佳基金回报为112.02% [3]

公司业务与技术 - 君逸数码的子公司广东光宏精密的精密光学元组件可应用于激光雷达领域[1] - 其生产的光学透镜等核心器件能为激光雷达提供光束调控、信号传输等关键功能[1] - 该产品适配自动驾驶、测绘等场景需求[1] - 光宏精密的光学产品具备高性能、高稳定性特性[1] 市场拓展与未来潜力 - 公司光学产品理论上可拓展至卫星光学系统相关领域[1] - 公司目前正积极推进技术验证与市场拓展[1] - 具体进展需以公司公告为准[1]

公司业务与产品应用 - 公司子公司广东光宏精密的精密光学元组件产品可应用于激光雷达领域 [2] - 其生产的光学透镜等核心器件能为激光雷达提供光束调控、信号传输等关键功能 [2] - 相关产品适配自动驾驶、测绘等场景需求 [2] - 光宏精密的光学产品具备高性能、高稳定性特性 [2] 技术拓展与市场进展 - 公司光学产品理论上可拓展至卫星光学系统相关领域 [2] - 公司目前正积极推进相关技术验证与市场拓展 [2]