投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年业绩同比高增长 营收5.77亿元同比+52.54% 归母净利润1.03亿元同比+110.27% [1] - 盈利能力显著改善 毛利率35.98%同比+4.38pcts 净利率18.17%同比+5.09pcts [2] - 三大核心业务规模齐升 光学棱镜、玻璃晶圆和玻璃非球面透镜收入均有提升 [2][3] - 受益于下游多领域需求扩张 包括消费电子、汽车智能驾驶和光通讯等领域 [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.12/4.34/5.67亿元 对应EPS 0.77/1.08/1.41元 [9] 财务表现 - 2025H1营收5.77亿元同比+52.54% 其中Q2单季营收3.21亿元同比+52.23%环比+25.63% [1] - 2025H1归母净利润1.03亿元同比+110.27% 扣非净利润0.98亿元同比+108.60% [1] - 费用控制优化 销售费用率0.84%同比-0.59pcts 管理费用率4.54%同比-1.63pcts 研发费用率9.75%同比-2.41pcts [2] - 预计2025年营收14.49亿元同比+40.1% 2026年20.45亿元同比+41.1% 2027年28.31亿元同比+38.4% [1] - ROE持续改善 从2024年12.1%提升至2027年19.3% [1] 业务驱动因素 - 光学棱镜业务受益于智能手机潜望式摄像头微棱镜需求扩张 [3] - 玻璃非球面透镜业务受益于车载电子、光通讯、智能手机等多品类应用市场扩张 [3] - 玻璃晶圆业务受益于与各大客户的战略合作及下游需求扩张 [3] - 安卓端直角棱镜出货起量及2G3P主摄升级方案推动增长 [9] - 碳化硅晶圆方案布局领先 为AR产品放量奠定基础 [9] 行业前景 - 全球智能手机出货量2024年12.4亿台同比+6.4% [7] - 全球运动相机市场规模预计2027年达513.5亿元 2023-2027年CAGR为14.2% [7] - 中国乘用车L2级辅助驾驶渗透率2024年达59.7% [7] - 全球AR/VR总投资规模2024年152.2亿美元 预计2029年增至397.0亿美元 CAGR达21.1% [7] - 中国AR/VR市场2024-2029年预计以41.1%的CAGR高速增长 [7] 估值指标 - 当前股价32.29元 总市值130.19亿元 [4] - 对应PE倍数 2025年41.7倍 2026年30.0倍 2027年23.0倍 [1][9] - PB倍数 2025年6.3倍 2026年5.4倍 2027年4.4倍 [1] - EV/EBITDA 2025年28.2倍 2026年20.3倍 2027年14.5倍 [11]

行业趋势 - 全球数据流量持续攀升，AI服务器集群加速建设及大模型训练需求显著提升网络带宽要求，高速光模块迎来发展新机遇 [1] 公司战略 - 公司紧抓市场趋势，积极布局高速光模块产业，聚焦数通及电信市场，加快新技术研发、产品量产和市场拓展，推动在高速光通信领域实现技术突围与产业跃升 [1] - 公司秉持"以品质立尊严"理念，完善质量管理体系、严格生产流程、强化产业链协同，确保产品高质量交付 [2] 产品与技术 - 公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已实现规模量产交付，覆盖70米多模光纤到10公里单模光纤的传输距离 [4] - 800G光模块有望在年内量产 [4] - 公司具备从产品设计、高速并行光学封装到模块组装测试的全流程研发制造能力 [4] - 公司与产业链上游联合研制的100Gbps硅光调制/解调芯片已实现批量应用，性能指标优于行业标准 [5] - 自主研发的硅光耦合技术从单透镜、双透镜升级至收发并行耦合，降低光路耦合损耗、简化生产工序，提升生产效率与产品可靠性 [5] 研发与前瞻布局 - 公司加快新技术平台建设，加大研发投入，提升对市场需求的响应速度 [5] - 在前沿领域，公司布局基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，夯实1.6T、3.2T下一代光互联技术储备 [5] - 公司积极参与国内外主流市场竞争，力争在高速光模块领域保持领先 [5] 市场目标 - 公司致力于降低数据中心能耗、构建绿色高可靠性网络，抓住AI应用推动高速光互连发展的机遇，推动有源光通信业务稳健增长 [5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 14 日 [3] - 活动地点为通过中证网“中证路演中心”网络远程召开 [3] - 参会人员为投资者、董事长侯诗益、董事会秘书胡丹、财务总监丁曼、国元证券保荐代表人高震 [3] 公司 2024 年度经营情况 - 围绕年度生产经营计划，开展市场拓展、技术研发、提高产品质量、人才培养等工作 [5] - 2024 年度营业收入同比增长 45%，净利润增长 205% [5] 产品相关情况 MEMS 超高频晶片 - 规格有 1612 尺寸 52M，1210 尺寸 76.8M、80M、96M、125.25M、156.25M 等 [6] - 制成的晶振产品用于手机、智能手表、智能汽车等有卫星导航和定位需求的终端及 IOT 等行业 [6] 光刻工艺及产能 - 光刻工艺用于生产音叉晶片及 1210 以下尺寸的小型化、超高频晶片 [7] - 目前光刻生产线可满足自身需求，暂无扩产计划 [7] 前沿新兴下游产业应用 - 差分振荡器、高精度 TCXO 产品等能满足高速光通信、AI 人工智能等前沿新兴下游产业不同需求 [8] - 公司将密切关注行业动态，积极开拓新兴行业市场 [8] 行业情况 - 从晶振行业上市公司已披露报告来看，石英晶振行业处在回升态势 [9] - 随着下游领域发展，高端晶振产品应用场景将不断丰富 [9] 车规级产品情况 - 已通过 IATF16949 汽车业质量管理体系认证，建立可靠性实验室 [10] - 正在积极开展车规级产品市场拓展，与部分汽车电子客户有订单销售 [10] 毛利率上升原因 - 产品结构得到改善 [11] - 加强内部管控，降低单位成本 [11] - 重视市场拓展，扩大规模效应 [11]