2026年厄瓜多尔国家预算核心框架 - 2026年总预算支出设定为463亿美元 相当于GDP的33.27% 较2025年预算增长13% [1] - 预算基于2026年实际GDP增长1.8% 名义GDP估计为1391亿美元的宏观经济预测 [1] - 预算总收入估计为463亿美元 包括217亿美元经常性收入 85亿美元资本收入及161亿美元融资 [1] 预算收支结构与财政状况 - 支出方面 235亿美元用于经常性支出 18亿美元用于公共投资 105亿美元用于资本支出 [2] - 预算预计整体赤字为54亿美元 反映了经常性收支间18亿美元的缺口以及非经常性账户36亿美元的赤字 [2] - 为履行财政义务和债务再融资 预算包含105亿美元的融资需求 其中84亿美元指定用于债务摊销 [2] 社会支持与地方政府资金分配 - 预算继续优先考虑社会支持和对地方政府的资助 转移支付和补贴支出总计63亿美元 [3] - 社会援助计划 如人类发展债券和交通补贴 获得18亿美元 社会保障系统获得39亿美元 [3] - 对地方政府的转移支付将达到41亿美元 教育和卫生的强制性资金各增加6.95亿美元 [4] 公共投资计划与行业影响 - 年度投资计划下的公共投资总额为22亿美元 涵盖388个项目 主要集中于能源、社会发展、安全和公共管理领域 [4] - 计划的资本支出、公共投资项目和对地方政府的转移支付将有助于维持基础设施、公共建筑和能源相关项目的活动 [5] - 建筑业增长预计保持温和 机会主要集中在政府支持的项目 而非大型私人融资开发项目 [5]

并购活动趋势 - 到2025年底 建筑行业并购活动激增 建筑公司、咨询公司和建筑科技公司在2025年下半年忙于收购竞争对手或互补公司[1] - 预计到2026年 并购活动不会放缓[2] - 并购市场在2024年下半年和2025年初普遍降温后有所冷却 但自2025年6月以来 活动持续增加并上升[5] 基础设施法案的驱动影响 - 基础设施法案通过后 工程公司领域出现了巨大的并购活动激增[4] - 这是一个非常激动人心的机会 因为联邦政府投入了超过1万亿美元 并且许多资金是配套资金 各州将再投入1万亿美元 这使得该领域变得非常热门[4] 市场信心与资本部署 - 2024年是并购活动较冷的一年 部分原因是2021年至2023年间发生了大量活动[6] - 2024年可能是一个平均水平的并购年份 但人们已习惯了远高于平均水平的活动 市场参与者最终对市场空间恢复了信心 并真正开始部署资本[7] - 并购活动在各个系统中都有体现 在建筑行业尤其体现在工程公司领域[7] 国际资本与市场进入 - 有大型跨国公司表现得非常积极 希望进入北美市场 特别是美国市场[7] - 总部位于外国或拥有大量外国资产的工程公司 正试图尽最大可能将资金部署到美国 原因多种多样[8] - 因此出现了非常积极的收购美国境内业务的尝试[8] 未来展望 - 预计未来将看到更多并购活动 估值倍数将变得更高 公司将更积极地尝试进行收购[5]

涉及行业与公司 * 行业：中国经济、宏观政策、基础设施、房地产、汽车、家电、消费电子、建材（水泥）[1][3][7][13][14][18] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[2] 核心观点与论据 宏观经济开局：基建投资强劲，私人消费疲软 * 年初经济呈现由基础设施投资引领的强劲开局，但私人消费依然疲软[1] * 近期政策加码支持资本支出：主要基础设施项目的中央预算预批准额度提高至2950亿元人民币（2025年为2000亿元）[3] * 一季度地方政府债券发行计划更为激进：18个省份计划发行6650亿元新债（2025年同期实际发行4220亿元）[3][4][5] * 建筑活动势头改善：水泥周度出货量出现反季节性反弹，2025年12月建筑业PMI环比表现强劲（高于0.3的历史12月均值）[7][8] 外部需求保持韧性，内部消费动力不足 * 2025年12月出口可能保持韧性：对美货运集装箱船数量稳定，韩国对华进出口及中国总出口数据表现强劲[9][10][11] * 家庭消费增长因以旧换新政策效果减弱而进一步放缓：汽车和家电（空调、冰箱、洗衣机）的线上销量同比增速显示疲态[13][14][16] * 持续的房地产价格下跌加剧了负财富效应，进一步拖累消费[18] * 2026年以旧换新计划规模相似但起点更弱：汽车补贴平均每辆减少（改为按售价的百分比计算，上限不变），家电补贴覆盖品类从12类缩减至6类，每单位补贴金额降低[19] 通胀与价格压力：短期上行难持续，通缩仍是主要拖累 * 近期CPI上行受黄金和食品价格推动，但剔除黄金后的核心CPI环比增速放缓[20] * 上游价格（商品PPI）上涨，但下游PPI（非商品PPI）仍然疲软[20] * 通胀数据的上行可能是短暂的，国内通缩是经济持续的拖累因素[21][25] * 摩根士丹利预计GDP平减指数同比负增长将从2023年第二季度持续至2027年第一季度，长达16个季度[26] 人民币汇率展望：上调预测，但仍低于共识 * 摩根士丹利上调了人民币汇率预测，以反映逐市调整和强劲的出口[23] * 但预测仍略低于市场共识，原因是2026年下半年美元可能走强以及持续的国内通缩压力[25] * 2026-2027年强劲的出口势头将为人民币提供稳定的顺风：基于贸易紧张局势缓解、全球需求复苏范围扩大以及中国的出口竞争力[28][29] * 通缩造成的实际有效汇率（REER）与出口之间的巨大差距可能不会显著扩大[30][31] * 尽管经常账户盈余强劲，但在持续通缩的背景下，资本流动仍然疲弱[33] * 在通缩时期人为制造强势货币可能适得其反：削弱可贸易部门（少数支撑增长的领域之一）的名义收入基础，并通过进一步降低进口价格来强化低迷的价格预期[36] 未来2-3个月的关键观察点 * 2026年一季度基础设施债券发行和地方债务置换的进度[22] * 消费品以旧换新计划的推出情况，以及农历新年假期的消费势头[22] * 全国人大会议后抵押贷款补贴试点计划的设计和覆盖范围[22] 其他重要内容 * 报告日期：2026年1月11日[1] * 报告标题/主题：修正人民币汇率预测，但通缩使预测低于共识；年初公共资本支出强劲，私人消费疲软[1] * 报告作者：摩根士丹利首席中国经济学家Robin Xing及经济学家Jenny Zheng[2] * 数据来源：政府网站、彭博、Haver、CEIC、摩根士丹利研究[6][12][16][27][32][34] * 免责声明：报告包含大量法律、合规及分发地区限制的声明[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][48][49][50][51][52][53][54][55]

摩根士丹利美国经济周报（2026年1月9日）关键要点总结 涉及的行业或公司 * 本纪要为摩根士丹利研究部发布的美国宏观经济周报，主要分析美国整体经济状况、劳动力市场、通胀、货币政策及贸易前景 [1][6][70] 核心观点与论据 经济增长预测上调 * 基于经济活动数据强于预期，将2026年美国实际GDP增长预测从1.8%上调至2.4%（4Q/4Q）[8][22][23] * 将2027年增长预测从2.0%小幅上调至2.1% [23] * 国内购买者最终销售额（GDP减去贸易和库存）预计将从2025年的1.8%加速至2026年和2027年的2.2% [22][23] * 2025年第四季度GDP跟踪预测从-0.2%大幅上调至2.0%，主要受强劲的零售销售、服务消费和10月出口激增推动 [48][50][51] 劳动力市场状况 * 12月失业率降至4.4%（4.375%至小数点后三位），11月失业率下修至4.5% [3][8][29] * 劳动力需求依然疲软，12月私人非农就业仅增加37,000人，三个月移动平均为29,000人 [29] * 公司认为只要失业率稳定（或下降），美联储可以容忍较慢的就业增长 [29] 消费者支出与结构 * 第三季度消费者支出意外强劲增长3.5%，服务支出增长3.7%（季度环比年化）[16] * 汽车销售在电动汽车税收抵免到期后回落，但降幅小于预期，第四季度平均年化销量为1560万辆，低于第三季度的1620万辆 [16] * 高收入家庭（年收入15万美元以上）占新车购买的比例从五年前的约30%上升至43%，而年收入低于7.5万美元的家庭占比从35%下降至25%，体现了K型消费分化 [17] 通胀与美联储政策转向 * 美联储政策预期发生重大转变：从基于劳动力市场疲软的降息，转向基于通胀回落的降息 [27][30][32] * 将预期的降息时间从2026年1月和4月推迟至6月和9月，每次降息25个基点 [1][8][32] * 降息的前提是关税传导完成且通胀明确下行 [1][30] * 对终端联邦基金目标区间的预测维持在3.0-3.25%不变 [32] * 预计核心PCE通胀同比增速将在2026年年中后放缓 [31] 贸易与关税影响 * 有效关税税率在2025年8月7日后升至约16.0%，预计到2025年底将稳定在15-16%左右 [34] * 美国财政部滚动63天年化的关税收入达到3910亿美元 [35][38] * 受关税前囤货影响，2025年第一季度实际进口激增38%，随后在第二和第三季度分别下降29.3%和4.7% [39] * 高频集装箱运输量持续放缓，运往美国的加权平均运力在10月中旬骤降至80%，11月有所反弹 [40][42] 行业与部门表现 * ISM服务业指数在12月改善至54.4，就业分项指数上升3.1点至52.0，为5月以来首次高于50 [10] * ISM制造业指数显示制造业产出持续低迷，但该行业似乎稳定，12月读数与六个月平均水平一致 [10] * 10月贸易逆差意外收窄至-294亿美元，实际进口环比下降3.2% [11] * 第三季度非农生产率增长4.9%（季度环比年化），连续第二个季度飙升，但驱动因素尚不明确 [18][24] 房地产市场 * 预计12月成屋销售环比增长3.5%，年化销量达427.5万套 [62][64] * 新屋销售在8月环比增长20%后，预计9月和10月数据将保持大部分涨幅，两个月年化销量预计为75万套 [60][61] * 成屋库存可能限制销售，尽管4.0个月的供应量接近历史常态，但这是在销售速度非常低迷的情况下 [64] 近期数据回顾与前瞻 * 12月ISM服务业指数为54.4，高于预期 [55] * 12月汽车销量年化为1602万辆，高于预期 [55] * 第三季度非农生产率增长4.9%，单位劳动力成本下降1.9% [55] * 预计12月核心CPI环比增长0.36%，同比增长2.8% [60] * 预计11月零售销售环比增长0.4% [62] 其他重要内容 政府停摆影响 * 多项经济数据发布因政府停摆而延迟，新的发布日期已公布 [56][58] * 10月家庭调查（失业率）和10月CPI（部分分项）的数据发布已被取消 [58] 生产率之谜 * 生产率加速增长的原因仍是悬而未决的问题，尽管公司认为大部分增长是周期性的（四个季度平均为1.9%）[18][24] 数据预测与模型差异 * 亚特兰大联储的GDPNow模型对第四季度GDP的预测从2.9%大幅上调至5.4%，与公司2.0%的跟踪预测存在差异，部分原因在于对政府支出和贸易流逆转的假设不同 [49][52]

项目工程进展 - 中铁四局承建的龙烟市域铁路2标段隧道掘进里程累计突破1000米，项目建设取得阶段性重大进展[1] - 标段全长34.6公里，建设内容包括路基、桥梁、隧道、铺轨及房建等工程[1] - 重点控制性工程为新东吴家隧道，全长3275.5米，施工难度极大，目前小里程段已开挖222米、大里程段180米、出口段208米[1] - 新东龙夼隧道全长1322米，已完成开挖397米[1] - 隧道工程四个作业面正24小时不间断全力掘进，各项施工指标均符合设计要求[1] 项目规划与意义 - 龙烟铁路市域化改造工程正线全长46.6公里，于2024年9月全面开工建设，计划2027年9月建成[2] - 项目将串联烟台站、烟台西站、蓬莱机场站等交通枢纽，打通烟台市东西向快速公共交通主动脉[2] - 建成后，烟台站至机场站一站直达列车运行时长预计可压缩至25分钟左右[2] - 经停全部10座车站的列车，单方向全程运行时长预计45分钟左右[2] - 项目旨在高效服务沿线通勤、机场、轮渡及旅游等多元化客流，构建高效便捷的通行体系并破解恶劣天气下的通行难题[2]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月5日美股市场开市前发布2026财年第一季度业绩 [1] - 公司计划于美东时间2026年2月5日上午10:00（中部时间上午9:00）举行电话会议讨论业绩 [1] - 电话会议可通过拨打电话(412) 902-0003接入 或通过公司投资者关系网站“Events & Presentations”页面观看网络直播 [1] 公司业务概况 - 公司是一家垂直整合的民用基础设施公司 专注于美国阳光地带本地市场的道路建设和维护 [1][2] - 公司业务覆盖阿拉巴马州、佛罗里达州、乔治亚州、北卡罗来纳州、俄克拉荷马州、南卡罗来纳州、田纳西州和德克萨斯州 [2] - 公司拥有热拌沥青厂、骨料设施和液体沥青终端 业务聚焦于地表基础设施的建设、修复和维护 [2] - 公司大部分业务来自公共资助项目 包括地方和州级道路、州际高速公路、机场跑道和桥梁 [2] - 公司也承接私营部门项目 包括办公和工业园区、购物中心、本地企业和住宅开发项目的铺路和场地工程 [2]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2026年3月5日（周四）市场收盘后发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司定于2026年3月6日（周五）东部时间上午9点举行网络直播和电话会议讨论业绩 [1] 投资者参与方式 - 电话会议的网络直播可通过指定链接访问，网址为 www.aecon.com/InvestorCalendar [2] - 参与者可通过链接预先注册电话会议，注册后将收到包含拨号详情和唯一接入码的电子邮件 [2] - 建议至少在电话会议开始前15分钟完成注册 [2] - 2025年第四季度及全年财务业绩的相关演示材料将于2026年3月5日市场收盘后在 www.aecon.com/investing 公布 [3] - 无法实时参与的人士，可在网络直播和电话会议结束后一小时内通过同一链接观看回放 [3] 公司业务概况 - 公司是北美一家拥有全球经验的建筑和基础设施开发公司 [4] - 公司通过其建筑板块，为民用、城市交通、核能、公用事业和工业领域的私人和公共部门客户提供综合解决方案 [4] - 公司通过其特许经营板块，提供项目开发、融资、投资、管理以及运营和维护服务 [4]

TORONTO, Jan. 08, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Aecon Group Inc. (TSX: ARE) announced today that it intends to release its fourth quarter and year-end 2025 financial results on Thursday, March 5, 2026 after market close, and has scheduled a live webcast and conference call for 9 a.m. (Eastern Time) on Friday, March 6, 2026. A live webcast of the conference call can be accessed using this link and will be available at www.aecon.com/InvestorCalendar. Participants can also dial-in to the conference call and pre-reg ...

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、基础设施投资、房地产、消费、外贸[1][6] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[6] 核心观点与论据 * **2026年初增长动力**：2026年早期增长将由公共资本支出主导，而消费和房地产仍是薄弱环节，第一季度向5%的增长拉动可能不可持续[1][6] * **2025年第四季度GDP预测**：尽管可能出现年底反弹，2025年第四季度GDP增速仍可能低于4.5%[3] * **生产与资本支出反弹**：12月生产和资本支出增长可能从近期的放缓中反弹，支撑因素包括：秋季1万亿元财政扩张的加速落地、依然有韧性的外部需求（表现为对美出口企稳和韩国出口强劲）、以及可能的季度末生产冲刺[3] * **消费增长进一步走弱**：由于高基数效应、年底以旧换新支持政策效果减弱、以及持续房价下跌带来的负面财富效应增加，消费增长可能进一步走弱[3] * **2026年以旧换新计划**：年度补贴总额预计与去年相似（约3000亿元），但3月全国人大会议前的提前拨款规模小于2025年（625亿元对810亿元），且汽车和家电的单位补贴被削减，覆盖范围方面，智能眼镜被新增，而符合条件的家电品类从12个减少到6个[4][30] * **基础设施大力推动**：中央预算前置（2950亿元，对比2025年第一季度的2000亿元）、地方政府更激进的债券发行计划（已公布计划的18个省份第一季度6650亿元，对比去年的4220亿元）、以及新的国家风险投资引导基金将提振年初资本支出，水泥出货量反弹表明第一季度开局更稳固，前置的公共资本支出可能将2026年第一季度实际GDP增速拉向5%[6][10] * **消费滞后**：房地产市场依然疲软，假日提振后零售势头正在减弱，服务消费低迷，核心CPI因商品通缩和持续的住房疲软而保持环比低迷[6] * **再通胀进程缓慢**：由于持续的供需失衡和仍以供应为中心的政策框架，近期CPI和PPI的上升不应被解读为持续再通胀的开始，分类数据显示整体通胀读数的上升主要由黄金、煤炭和有色金属驱动，而核心CPI（剔除黄金）和非商品PPI的环比势头因最终需求疲弱而保持低迷，结合仍然渐进、反应式的政策立场，这些因素强化了2026年将是“通缩减轻”而非“再通胀”之年的观点[7] * **未来增长路径展望**：前置的公共资本支出推动可能将2026年第一季度实际GDP增长拉向5%，但鉴于持续的房地产市场和消费疲软，如此强劲的势头不太可能持续，增长从第二季度开始可能放缓，加之通缩循环中社会动态恶化，可能促使全国人大会议后出台住房保障措施，并在2026年下半年增加对服务消费和社会福利体系的支持，为内需提供缓冲而非提振[8] 其他重要内容 * **未来2-3个月需监测要点**：2026年第一季度基础设施债券发行和地方债务置换的节奏、消费品以旧换新计划的 rollout 及春节假期期间的消费势头、全国人大会议后抵押贷款补贴试点的设计和广度[9] * **外部需求韧性证据**：对美出口货运集装箱船数据企稳，韩国对华出口及从华进口数据（作为区域贸易风向标）表现强劲[3][21] * **政策刺激传导加速迹象**：水泥出货量出现反季节性反弹，2025年12月建筑业PMI表现强劲[11][14][17] * **图表数据摘要**： * 基础设施前置进行中：中央预算2950亿元（对比2025年2000亿元），18个省份第一季度地方债发行计划6650亿元（对比2025年4220亿元），国家风险投资引导基金1000亿元（旨在带动超过1万亿元）[10] * 2026年以旧换新计划细节：汽车补贴改为按售价的百分比计算（例如，报废更新补贴为售价的10%/12%，每辆车上限15000/20000元），而非2025年的固定金额；家电补贴降至售价的15%，上限1500元（2025年为20%/2000元）[30] * 通胀数据：核心CPI（剔除黄金）3个月环比年化增速保持低迷，非商品PPI环比势头疲软[26][31]

市场指数表现 - 2026年1月7日 道琼斯工业平均指数下跌466点 跌幅0.94% 收于49000点下方[1] - 标准普尔500指数下跌0.34% 纳斯达克综合指数上涨0.16%[1] - 小型股罗素2000指数下跌7点 跌幅0.30%[1] 公司动态与市场地位 - Alphabet 因分析师看好其人工智能平台前景 股价上涨 市值超越苹果 成为全球第二大公司[2] - Alphabet 市值仍落后于英伟达数百亿美元[2] 劳动力市场数据 - 2025年11月JOLTS职位空缺数为715万个 远低于预期的760万个 为2025年9月以来的最低水平[3] - 过去一年半的平均职位空缺数降至700万出头的低水平[3] - 住宿和餐饮服务业职位空缺减少最多 为14.8万个 其次是运输/仓储/公用事业 减少10.8万个[4] - 建筑业是唯一职位空缺显著增加的行业 增加9万个[4] - 职位空缺减少主要发生在南部 减少10万个 中西部减少9.1万个 西部减少7.8万个 东北部减少3.4万个[4] - 11月自愿离职率上升至2% 高于10月上修后的1.9%[5] - 近期自愿离职率下降 表明劳动力市场紧张 员工不愿轻易更换工作[5] 经济数据报告 - 2025年12月ISM服务业指数升至54.4% 高于52.2%的预期[6] - 本周早些时候公布的ISM制造业指数为47.9% 弱于预期[6] - 受政府停运影响而延迟公布的10月工厂订单环比下降1.3% 差于预期的下降1.2% 上月为增长0.2%[7] - 商品生产领域复苏仍面临挑战[7] 未来经济数据发布预期 - 2025年12月美国就业报告预计将新增7.3万个非农就业岗位[11] - 预计失业率将下降10个基点至4.5%[11] - 预计平均时薪同比增速将小幅上升10个基点至3.6%[11] - 周四将公布每周初请失业金人数 预计上周数据将重回20万人以上[10] - 周四还将公布美国贸易赤字 第三季度生产率以及消费者信贷数据[10]