市场表现 - 5月29日美国股市表现分化 纳斯达克和标普500因英伟达强劲财报和美国国际贸易法院有利裁决而上涨 道琼斯指数因投资者对经济前景担忧而下跌 [1] 低杠杆股票投资策略 - 低杠杆股票(NVS、ENGIY、MTZ、DORM、STRL)在市场波动时期可作为安全选择 因其负债水平较低能减少投资组合损失 [2] - 杠杆指公司通过债务融资运营和扩张 债务融资成本通常低于股权融资 [4] - 债务融资需确保回报率高于利率 过度负债公司应避免投资 [5] - 低负债权益比反映公司偿债能力更强 是衡量财务风险的关键指标 [6][7] - 经济下行期高负债权益比公司可能面临盈利危机 [8] 选股标准 - 负债权益比低于行业平均水平 [11] - 当前股价≥10美元 [11] - 20日平均成交量≥5万股 [11] - EPS增长率高于行业平均水平 [11] - VGM评分A或B级 [12] - 预期一年EPS增长>5% [12] - Zacks评级1或2级 [12] 推荐公司分析 Novartis(NVS) - 拥有广泛药物产品组合 2025年5月27日宣布以每股7美元现金加7美元或有对价收购Regulus Therapeutics 加强RNA靶向治疗管线 [14] - 2025年销售预期增长7.1% 长期盈利增长率7.9% Zacks评级2级 [15] ENGIE SA(ENGIY) - 从事电力、天然气和能源服务业务 2025年一季度收入同比增长5.6% 在建可再生能源和电池项目8.5GW [16] - 2025年盈利预期增长22.9% Zacks评级1级 [17] MasTec(MTZ) - 北美领先基建建筑公司 2025年一季度收入增长6% 调整后EBITDA利润率提升6个基点 [17] - 2025年销售预期增长11% 盈利预期增长54.9% Zacks评级2级 [18] Dorman Products(DORM) - 汽车售后市场零件供应商 2025年5月29日发布数百种新维修解决方案 产品目录达138,000个SKU 创造1200万新销售机会 [19] - 2025年销售预期增长4.9% 盈利预期增长9.7% Zacks评级2级 [20] Sterling Infrastructure(STRL) - 美国专业基建解决方案提供商 2025年一季度收入增长7% 调整后EPS增长29% [21] - 长期盈利增长率15% 平均盈利惊喜11.54% Zacks评级2级 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提出将生物物理模型与世界银行宏观财政模型集成的建模框架 支持气候与发展政策制定 以评估气候变化对经济增长和GDP的影响 [3][10] - 模型方法是对实证方法的重要补充 可识别气候变化影响GDP的渠道 捕捉阈值效应和新影响 结合两者可增强结果可信度或识别知识差距 [15][18] - 案例研究表明 气候变化预计导致实际GDP下降 实施适应干预可减少损失 但GDP估计应保守看待 未涵盖所有潜在损害渠道 [91][95] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 气候变化威胁经济发展和人类福祉 低收入和中等收入经济体尤其脆弱 可能导致超1亿人在2030年陷入极端贫困 [7] - 世界银行国家气候与发展报告（CCDRs）旨在帮助各国应对气候变化挑战 实现发展目标 [8] - 需理解气候变化如何转化为生物物理影响 进而影响经济结果 本研究聚焦生物物理模型与世界银行宏观财政模型的集成 [10] 2. 关键文献综述 - 实证研究通过历史数据估计气候变化对GDP的影响 但模型方法可补充其不足 识别影响渠道 捕捉阈值效应 支持政策反事实评估 [14][15][18] - 生物物理模型能在CCDRs的尺度和时间范围内提供气候影响见解 与宏观经济模型结合效果更佳 [20] - 过去研究在生物物理气候影响建模及与宏观经济建模耦合方面取得进展 如SACReD框架 [24][26] - 世界银行从使用损害函数转向使用冲击向量将生物物理影响转化为经济损失 冲击向量能捕捉局部和短期影响 [30] 3. 方法论框架 - 评估国家不同影响渠道的过程包括选择未来情景 生物物理模型 估计气候影响 并将其输入宏观经济和贫困模型 [31][32] - 发展情景考虑业务照常和理想发展轨迹 涵盖GDP人均 人口增长等变量 不同情景下适应干预程度不同 [36][37] - 气候情景选择考虑温室气体排放轨迹和气候模型不确定性 包括乐观和悲观排放情景 以及干热和暖湿情景 [41][46][47] - 共建模15个影响渠道 包括人力资本 农业和自然资源 基础设施和服务 各渠道使用生物物理模型模拟气候变化影响 [49] - 通过比较基线和适应情景评估适应投资的影响 适应干预可减少气候变化成本 但存在技术和实施障碍 [60] - 使用世界银行宏观财政模型（MFMod）模拟气候变化的总体经济影响 该模型能捕捉气候冲击对关键经济变量的影响 [65] 4. 案例研究结果 - 各渠道特定损害对GDP的影响因国家 气候情景和经济发展基线而异 热应激对劳动生产率的影响最为显著 极端事件和长期影响可能未充分体现 [78][79][81] - 综合损害渠道下 若不实施额外适应干预 到2050年气候变化预计导致实际GDP下降0.4 - 15.7% 损害程度受多种因素影响 [91] - 适应投资的收益大于成本 但融资方式需考虑 公共债务融资可能加剧债务与GDP比率 [105] 5. 讨论与建议 - 政策建议包括保护工人免受热应激 采用分层方法应对极端事件 识别未解决或高度不确定损害渠道的适应策略 以及通过韧性发展适应气候变化 [107][109][110] - 知识和方法差距包括加强数据收集和建模能力 捕捉级联气候影响 量化复合风险 扩展到全球评估 延长时间范围等 [112][113][117]

市场表现与贸易形势 - 美国主要股指在5月13日收高 受中美贸易紧张局势缓和提振[1] - 两国达成90天关税暂停协议 叠加通胀数据低于预期 增强投资者乐观情绪[1] 低杠杆股票的投资逻辑 - 低杠杆公司通过债务融资较少 财务风险更低 适合市场波动时期投资[4][5] - 债务权益比(Debt-to-Equity Ratio)是关键指标 比率越低反映公司偿债能力越强[6][7] - 推荐标的包括1st Source(SRCE)、Kingstone(KINS)、MasTec(MTZ)等低杠杆股票[2] 个股财务表现 1st Source(SRCE) - 2025年一季度净资产回报率升至1.72% 净利润创纪录达3752万美元 同比增长27.38%[14] - 2025年销售预期同比增长7.9% 四季度平均盈利超预期9.40% 获Zacks评级2[15] Kingstone Companies(KINS) - 2025年一季度净保费收入同比增长51% 每股收益飙升125%[16] - 2025年销售和盈利预期分别增长37.9%和31% 获Zacks评级1[17] MasTec(MTZ) - 2025年一季度收入同比增长6% 调整后EBITDA利润率提升6个基点[18] - 2025年销售和盈利预期分别增长11.1%和54.9% 获Zacks评级2[18] Dorman Products(DORM) - 2025年一季度净销售额增长8.3% 调整后每股收益大涨54%[19] - 2025年销售和盈利预期分别增长4.7%和9.7% 获Zacks评级2[20] Sterling Infrastructure(STRL) - 2025年一季度收入增长7% 调整后每股收益增长29% 长期盈利增长率达15%[21] - 平均盈利超预期11.54% 获Zacks评级2[21] 股票筛选标准 - 债务权益比低于行业中位数 当前股价≥10美元 20日平均成交量≥5万股[11] - EPS增长率超行业中位数 VGM评分A或B Zacks评级1或2[12] - 一年期EPS预期增长率>5% 排除负或零债务权益比公司[12][13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.39亿美元，较2024年同期减少4900万美元 [9][17] - 毛利润2150万美元，较2024年同期增加110万美元，综合毛利率为9%，高于去年同期的7.1% [9][18] - 销售、一般和行政成本为1650万美元，较2024年同期增加210万美元 [18] - 利息费用为890万美元，较去年同期增加320万美元，预计未来季度平均约950万美元 [18][19] - 所得税收益为30万美元，去年同期为所得税费用30万美元，预计有效税率在20% - 24%之间 [19] - 净亏损450万美元，即每股亏损0.08美元，去年同期净亏损40万美元，即每股亏损0.01美元 [19] - EBITDA为1010万美元，去年同期为1090万美元 [20] - 季度末积压订单约25亿美元，预计未来12个月消耗约40% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 民用业务 - 营收1.03亿美元，2024年同期为8400万美元 [20] - 毛利润2300万美元，较2024年同期增加500万美元，毛利率为20%，2024年同期为21% [20] 运输业务 - 营收1.37亿美元，较2024年同期减少6700万美元 [21] - 毛亏损100万美元，2024年同期毛利润为300万美元，毛利率为 - 1%，2024年同期为1% [21] 材料和铺路业务 - 营收1800万美元，毛亏损900万美元，有350万美元非现金费用，预计2025年底基本完成项目 [21][22] - 核心业务（不包括材料和铺路）营收1.19亿美元，毛利润800万美元，毛利率7% [22] - 综合核心业务（不包括材料和铺路）营收2.21亿美元，毛利润3100万美元，毛利率14% [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司任命新的首席财务官Keith Busano和首席战略官Don Graul，加强领导团队，提升长期表现 [6][7] - 民用业务关注与有良好关系的业主合作，追求中双位数利润率；运输业务新核心项目将逐步提升利润率，预计下半年投标增加 [29][35][62] - 公司认为当前关税对业务无重大影响，但可能增加成本，有风险管理措施；政府削减开支不影响业务需求，公司客户约80%为政府机构，抗经济不确定性能力强 [10][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2025年开局良好，得益于严格投标、执行改善和核心业务优势，有强大领导团队和基础设施项目机会，对长期为客户和股东创造价值有信心 [14] - 新核心项目利润率高，未来对整体业绩影响更大；遗留项目收尾进展顺利，旺季营收有望增加 [23] - 公司流动性充足，资产负债表改善，有机会选择性追求业务 [53] 其他重要信息 - 美国桥梁公司今年庆祝125周年，在桥梁和钢结构领域表现卓越 [8] - 公司在本季度新增约1.37亿美元新订单，主要来自两个水资源项目共9700万美元 [12] - 公司有7.5亿美元待决的替代交付项目，温尼伯项目和伯恩赛德大桥项目进展顺利，有望年内转为施工合同 [42] - 公司与担保合作伙伴保持沟通，针对民用和运输业务战略选择项目 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 民用业务二、三季度营收是否会下降 - 公司对民用业务有信心，核心业务利润率高，若无遗留项目影响，可实现中双位数回报，预计下半年营收回升 [29][30] 问题2: 材料和铺路业务利润影响及收尾情况 - 该业务本季度毛亏损900万美元，其中350万美元为非现金费用，预计2025年底基本完成，处理遗留项目有机会产生正经营现金流，但仍有风险 [31][32] 问题3: 运输业务预订情况及巴尔的摩大桥项目 - 运输市场机会多，预计下半年投标增加；巴尔的摩大桥项目公司为分包商，项目设计中，新核心项目将提升利润率 [34][35] 问题4: 民用业务近期中标情况及预订趋势 - 民用业务有中标，选择有合适团队和成功经验的项目，预计业务向民用项目略有倾斜，整体需求强劲，有信心在各市场中标 [40][41] 问题5: 7.5亿美元待决替代交付项目进展 - 温尼伯项目和伯恩赛德大桥项目进展顺利，有望年内转为施工合同 [42] 问题6: 公司目前的担保能力情况 - 公司与担保合作伙伴保持沟通，针对民用和运输业务战略选择项目 [44] 问题7: 夏季业务利润率及遗留项目完成情况 - 材料和铺路业务预计2025年底基本完成，新核心项目将提升利润率，遗留项目影响将减少；大型运输项目将启动，替代部分遗留项目 [50][52] 问题8: 公司资产负债表状况 - 公司流动性充足，资产负债表改善，有延迟提取信贷安排，可选择性追求业务 [53][54] 问题9: 民用业务正常利润率 - 公司将关注与有良好关系的业主合作，民用业务中双位数利润率可实现，新核心项目利润率高，不包括材料和铺路业务的利润率为14% [62][63] 问题10: 运输业务2025年营收是否收缩 - 运输业务项目周期长，新核心项目如6亿美元的Shands桥和4亿美元的RK桥将提升利润率，退出材料和铺路业务会影响营收，但桥梁业务机会多 [64] 问题11: 未决索赔情况 - 公司持续处理遗留索赔，暂无重大更新，预计未来季度有大量现金流，索赔多来自2017 - 2019年项目 [66] 问题12: 2025年自由现金流情况 - 第一季度经营现金流为正，预计现金流更多集中在下半年 [68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.39亿美元，较2024年同期减少4900万美元 [8][15] - 毛利润2150万美元，较2024年同期增加110万美元，综合毛利率从7%提升至9% [8] - 销售、一般和行政成本1650万美元，较2024年同期增加210万美元 [16] - 利息费用890万美元，较上一年增加320万美元，预计未来季度平均约950万美元 [16][18] - 所得税收益30万美元，而2024年同期为所得税费用30万美元，预计有效税率在20% - 24%之间 [18] - 净亏损450万美元，即每股亏损0.08美元，而2024年同期净亏损40万美元，即每股亏损0.01美元 [18] - EBITDA为1010万美元，2024年同期为1090万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 民用业务 - 营收1.03亿美元，2024年同期为8400万美元，毛利润2300万美元，较2024年同期增加500万美元，毛利率为20%，2024年同期为21% [19] 运输业务 - 营收1.37亿美元，较2024年同期减少6700万美元，毛利润亏损100万美元，2024年同期为盈利300万美元，毛利率为 - 1%，2024年同期为1% [20] 材料和铺路业务 - 第一季度营收1800万美元，毛利润亏损900万美元，其中350万美元为非现金费用，预计2025年底基本完成这些项目 [20] - 排除材料和铺路业务后，运输业务核心营收1.19亿美元，毛利润800万美元，毛利率7%；综合核心营收2.21亿美元，毛利润3100万美元，毛利率14% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新增约1.37亿美元新订单，其中两个水资源项目共计9700万美元，总积压订单约25亿美元 [12][13] - 预计未来12个月消耗约40%的积压订单，季度末材料和铺路业务剩余积压订单约1.39亿美元，非材料和铺路业务遗留积压订单约5900万美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 任命Keith Busano为首席财务官，Don Graul为首席战略官，加强领导团队建设 [5][6] - 采取谨慎投标策略，注重项目执行以提高利润率，核心业务保持强劲 [14] - 优先选择有合适团队和成功经验的项目，重点关注能持续取得良好业绩的市场 [39] - 随着铺路业务的缩减，业务可能会向民用项目略有转移，但各市场需求依然强劲，有信心在各市场赢得新项目 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前关税不会对现有业务产生重大影响，但长期可能增加投入成本，公司有风险管理措施应对成本上升 [10] - 不认为政府削减开支会影响需求，公司业务多为政府项目且项目对社区至关重要，受经济不确定性影响较小，基础设施投资和强劲需求将为公司业务带来长期利好 [11][12] - 民用和运输业务需求强劲，有信心继续赢得新项目，尤其对民用领域前景感到兴奋 [39][40] - 新核心项目持续带来两位数利润率，预计未来季度对整体业绩影响更大 [22] 其他重要信息 - 美国桥梁公司成立于1900年，今年迎来125周年纪念，该公司建造了许多世界标志性桥梁和钢铁地标 [7] - 历史客户组合中约80%为政府机构，20%为私人客户，公司可根据市场需求调整客户组合 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 民用业务二、三季度营收是否会低于一季度 - 公司对民用业务感到兴奋，核心业务持续带来两位数利润率，若无遗留项目影响，该业务能持续实现中双位数利润率，一季度受季节性影响，预计下半年营收将回升 [28][29] 问题2: 材料和铺路业务未来三个季度的利润影响 - 该业务本季度毛利润影响为900万美元，其中350万美元为非现金合同收尾费用，公司认为已掌握该积压订单情况，处理过程中有望产生正向运营现金流，但仍存在风险 [30][31] 问题3: 运输业务预订前景及巴尔的摩大桥项目情况 - 运输市场有大量工作机会，预计下半年投标活动将增加，巴尔的摩大桥项目中公司是Keywood的分包商，若有分包机会，需等设计完成后开展工作 [33][34] 问题4: 民用业务近期中标项目及预订趋势 - 民用业务新增了一些项目，多为快速交付项目，公司有选择地增加新工作，专注于有合适团队和成功经验的项目，预计业务可能向民用项目略有转移，但各市场需求强劲，有信心继续赢得新项目 [39][40] 问题5: 7.5亿美元待决的替代交付项目进展 - 温尼伯项目和伯恩赛德大桥项目进展顺利，正与合作伙伴合作将其发展为施工合同，有望在年内完成 [41] 问题6: 公司目前的担保能力情况 - 公司与担保合作伙伴保持定期沟通，有良好合作关系，针对民用和运输领域的战略项目进行担保，以支持业务发展 [43] 问题7: 夏季工作及遗留项目完成后业务的利润率情况，以及2025年底遗留项目完成情况 - 预计2025年底材料和铺路业务工作基本完成，新核心积压订单将在未来季度对业绩做出贡献，随着遗留项目的完成，遗留项目影响将逐渐减少，在无结算纠纷非现金影响的情况下，公司持续产生正EBITDA，但结算纠纷的时间难以预测 [48][49] 问题8: 公司资产负债表实力情况 - 公司有充足流动性来把握未来机会，过去几个季度资产负债表有所改善，2025年第一季度末无限制现金头寸是去年同期的两倍多，还有延迟提取贷款额度作为额外资金支持 [51][52] 问题9: 民用业务正常利润率应如何评估 - 公司将继续关注与有良好合作关系的业主合作，认为民用业务实现中双位数利润率是可以达到的，新核心项目产生了强劲的双位数利润率，排除材料和铺路业务后，本季度利润率为14% [60][61] 问题10: 运输业务2025年营收是否会收缩 - 运输业务项目周期较长，新核心项目如6亿美元的Shands桥和4亿美元的RK桥将逐渐对业绩产生贡献，随着铺路业务的结束会对营收有一定影响，但运输领域仍有很多机会 [62] 问题11: 未决索赔情况及对资产负债表的影响 - 公司在解决遗留索赔方面取得了一些进展，本季度无重大索赔更新，预计未来季度将从这些索赔中获得大量现金流，几乎所有索赔都来自2017 - 2019年新冠疫情前承接的项目，索赔解决时间不确定 [63][64] 问题12: 2025年自由现金流发展情况 - 第一季度产生了正向运营现金流，开局良好，预计现金流将更多集中在下半年 [66]

文章核心观点 公司在2025年第一季度的业绩受宏观经济和地缘政治环境影响 各业务板块表现有差异 整体销售和部分利润指标有变化 公司对2025年展望为销售和活动经常性营业利润略有增长 [1][6] 分组1：财务数据 关键财务指标 - 集团销售126亿欧元 同比增长2.2% [3][4] - 集团活动经常性营业利润（COPA）6900万欧元 同比增加4300万欧元 [3][4] - 集团净债务71亿欧元 较2024年3月底改善6.45亿欧元 [3][4] 各业务板块财务表现 - 建筑业务：积压订单达342亿欧元创纪录 销售55亿欧元同比增长3% COPA亏损2.4亿欧元同比改善2400万欧元 [4][11][15] - Equans：积压订单264亿欧元同比增长1% 销售46亿欧元持平 COPA为1.77亿欧元同比增加4400万欧元 [17][18] - 布依格电信：销售16亿欧元同比增长6% EBITDA为4.15亿欧元同比减少1400万欧元 COPA为1.01亿欧元同比减少2900万欧元 [24][25][26] - TF1集团：销售5.2亿欧元同比增长2% COPA为4300万欧元同比增加600万欧元 [27] 分组2：业务展望 集团展望 - 2025年目标为销售和活动经常性营业利润较2024年略有增长 [6] 各业务板块展望 - Equans：持续推进战略计划 目标为有机销售持续增长 活动利润率接近4% 现金转化率80%-100% [8][9] - 布依格电信：2025年目标为销售略有增长 EBITDA基本稳定 资本支出约15亿欧元 [12] - TF1集团：在广告市场能见度有限情况下 确认2025年目标 [11] 分组3：业务分析 建筑业务 - 积压订单创新高 各地区均有增长 科拉斯和布依格建筑贡献大 [11][13][14] - 科拉斯积压订单151亿欧元同比增长9% 订单 intake为41亿欧元 [13] - 布依格建筑积压订单183亿欧元同比增长17% 订单 intake为23亿欧元 [13] - 布依格不动产面临挑战 积压订单9000万欧元同比下降11% [14] Equans - 积压订单和订单 intake表现良好 国际销售增长 法国销售略有下降 [17][18] 布依格电信 - 固网和移动业务商业表现良好 客户数量和销售增长 EBITDA和COPA下降 [19][22][24] TF1集团 - 保持观众领先地位 销售和COPA增长 [27] 分组4：财务状况 - 集团流动性高 达148亿欧元 净债务改善 净负债率为50% [28][29][30] - 债券平均期限7.4年 平均票面利率3.01% 穆迪和标普评级分别为A3稳定展望和A - 负面展望 [32] 分组5：可持续与责任倡议 - 公司“以人为本”计划体现人力资源和道德价值观 致力于环保和社会责任 [33] 分组6：财务日历 - 2025年7月31日公布上半年业绩 - 2025年11月5日公布前九个月业绩 [34]

投资策略 - 低市盈率(P/E)策略认为P/E越低股票价值越高 因市场价格未充分反映盈利潜力[1] - 上升P/E股票同样可带来强劲回报 如Comfort Systems USA(FIX)、MasTec(MTZ)、Virgin Galactic(SPCE)等[2] - P/E上升反映投资者愿意为每美元盈利支付更高价格 显示对公司基本面的信心[3][4] P/E上升逻辑 - 盈利增长带动股价上升 预期盈利上调会持续推高股价[3] - 研究显示部分股票P/E比率从突破点上涨超100% 早期介入可获得显著收益[5] - P/E稳定上升表明投资者认可公司内在实力并预期积极发展[4] 筛选标准 - 当前年度EPS增长预估≥去年实际增长 去年EPS同比变化≥0[7] - 4周价格涨幅>12周涨幅 12周涨幅>24周涨幅[7] - 相对标普500的4周价格涨幅>12周涨幅 12周涨幅>24周涨幅[8] - 12周价格涨幅比24周高20%-100% 超过100%可能预示反转[8] 优质标的案例 - Comfort Systems USA(FIX)：Zacks排名1 HVAC服务商 四季平均盈利惊喜17.57%[9][10] - MasTec(MTZ)：Zacks排名2 北美基建建设商 四季平均盈利惊喜26.03%[10] - Virgin Galactic(SPCE)：Zacks排名2 商业航天公司 四季平均盈利惊喜21.99%[11] - AeroVironment(AVAV)：Zacks排名2 国防及消费级无人机厂商 四季平均盈利惊喜18.40%[11] - Blackbaud(BLKB)：Zacks排名1 公益事业云软件商 四季平均盈利惊喜1.20%[12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益增长29%至1.63美元，调整后EBITDA为8000万美元，增长31% [8][9] - 收入按预估计算增长7%，毛利润率从上年提高超400个基点至22% [9] - 第一季度末积压订单总计21.28亿美元，较2024年末增长26%，积压订单毛利率为17.7%，较2024年末提高100个基点 [16] - 第一季度末合并积压订单为22.3亿美元，较2024年末增长21%，第一季度积压订单和合并积压订单的订单消耗比分别为2.23倍和2.13倍 [17] - 第一季度收入为4.309亿美元，剔除RHB后较上年同期增长7% [17] - 第一季度综合毛利润为9480万美元，占收入的22%，较2024年第一季度提高400个基点 [18] - 第一季度一般及行政费用增加730万美元，预计全年G&A费用约占收入的6.3%，2024年剔除RHB后为6.1% [18] - 第一季度有效所得税税率为26.1%，预计全年有效所得税税率约为26% [19] - 第一季度调整后净收入为5020万美元，摊薄后每股收益为1.63美元，较2024年第一季度提高29%；GAAP基础上摊薄后每股收益为1.28美元，2024年第一季度为1美元 [19] - 2025年第一季度经营活动现金流为8490万美元，2024年第一季度为4960万美元；2025年投资活动现金使用包括1640万美元的净资本支出和3790万美元的收购支出；融资活动现金流为流出5620万美元，主要是4380万美元的股票回购 [20] - 季度末现金及现金等价物为6.386亿美元，债务为3.1亿美元，净现金余额为3.286亿美元，7500万美元的循环信贷额度未使用 [20] - 2025年全年指导范围：收入20.5 - 21.5亿美元，净收入2.22 - 2.39亿美元，摊薄后每股收益7.15 - 7.65美元，调整后摊薄后每股收益8.4 - 8.9美元，EBITDA 3.81 - 4.03亿美元，调整后EBITDA 4.1 - 4.32亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子基础设施解决方案 - 第一季度收入增长18%，数据中心市场是主要增长驱动力，增长约60%，调整后部门经营收入增长61%，调整后经营利润率达到23%，提高618个基点 [13][14] - 第一季度末积压订单为12亿美元，增长27%，数据中心工作占电子基础设施积压订单的比例超65% [12][14] - 预计2025年电子基础设施收入实现中到高两位数增长，调整后经营利润率达到20%中段水平 [24] 交通解决方案 - 第一季度收入按预估计算增长9%，调整后经营利润增长60%，季度末积压订单为8.61亿美元，按预估计算同比增长11% [14][15] - 预计2025年交通解决方案收入按预估计算实现中个位数增长，调整后经营利润实现中两位数增长 [26] 建筑解决方案 - 第一季度部门收入下降14%，调整后经营收入下降18%，传统住宅业务收入下降19% [15] - 预计2025年建筑解决方案整体收入略有增长，主要由收购贡献，传统住宅业务预计有机下降，商业业务预计继续按此前提及的速度下降 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场在第一季度增长约60%，是电子基础设施增长的主要驱动力 [14] - 电子商务市场在2025年有所加强，预计全年会有更多项目授予 [23] - 小型仓库和商业市场自2023年开始疲软后，目前有加强迹象 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于追求最具吸引力和高回报的机会，继续加强业务基础，提高利润率，追求提升长期价值的机会 [10][11] - 电子基础设施市场是并购的首要优先事项，同时也关注建筑解决方案领域的机会，将保持耐心和纪律性执行无机增长战略 [28] - 公司致力于照顾员工、环境、投资者和社区，以“斯特林方式”为指导原则执行战略 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对各市场的多年机会持乐观态度，电子基础设施方面，数据中心需求预计在可预见未来持续强劲，制造业预计2025年有稳定的中大型回流项目活动，2026 - 2027年有大量大型项目，电子商务市场加强，小型仓库和商业市场有改善迹象 [22][23][24] - 交通解决方案处于联邦资金周期后半段，积压订单超两年，投标活动良好，预计核心市场继续增长，得克萨斯州低投标重型公路业务缩减将推动利润率提升 [24][25] - 建筑解决方案业务长期增长前景良好，关键地理区域人口增长将推动住房需求，收购Drake Concrete为市场复苏做好准备 [26][27] 其他重要信息 - 2024年末RHB JV会计处理变更，不再合并收入和积压订单，但不影响从该JV确认的EBITDA份额，讨论结果时将参考预估数据调整前期结果以符合当前会计处理 [6] - 公司可能提及调整后的经营收入、EBITDA和EPS数据，以调整某些非现金和非经常性项目，相关调整说明和对账见新闻稿 [6] - 公司在第一季度完成对Drake Concrete的收购，花费2500万美元，预计该收购在2025年贡献5500万美元收入和650万美元EBITDA [10] 问答环节所有的提问和回答 问题：电子基础设施业务组非数据中心部分积压订单情况及业务拓展可能性 - 公司认为这部分积压订单情况良好，制造业全年将保持稳定，电子商务业务复苏速度和程度超预期，小型工业和仓储业务活动下半年有望继续增加，且下半年各业务板块都有潜在项目投标机会 [32][33] 问题：公司在关税方面的直接成本暴露情况及展望中的体现 - 交通解决方案业务中，主要项目的钢材等组件大多需美国制造，合同开始时锁定价格，部分项目有价格指数调整机制，受影响极小；电子基础设施业务中，主要成本项燃料和地下材料在主要合同中有价格指数调整机制，项目分阶段定价，最多有两到三个月的暴露风险；建筑解决方案业务中，混凝土是最大材料成本，目前价格下降，项目周转快，价格上涨可在60 - 90天内传递给客户 [36][38][40] 问题：交通解决方案业务利润率提升的驱动因素及后续利润率变化节奏 - 利润率提升主要是业务组合向高利润率终端产品转移，如替代交付高速公路项目、航空和铁路业务，低投标业务的影响预计在今年底到明年初开始显现 [47][48] 问题：在当前运营环境下投标新项目和承接新工作的信心及执行情况 - 公司团队执行能力强，技术等方面的改进措施持续见效，投标活动良好，IIJA资金还有一年多时间，2025年预算增加约8%，电子基础设施业务开始关注2026 - 2027年的项目填充，住宅市场疲软但有潜在需求，是提升能力和扩张的机会 [50][51][52] 问题：电子基础设施业务并购的重点是地理扩张还是增加服务 - 公司既关注地理扩张，如进入得克萨斯州市场，也重视增加电气、机械和专业管道等服务，还计划将小型干公用事业业务在未来12个月内扩大两到四倍，并将这些服务提供给核心客户 [58][59][60] 问题：新增服务是独立提供还是作为现有基础设施项目的附加服务 - 新增服务既可以用于现有客户，也可以独立于现有客户提供，合适的收购可能会使公司进入不同的终端市场 [61] 问题：第一季度毛利率为22%且全年指导也是22%，为何夏季和秋季没有季节性提升 - 夏季和秋季毛利率会上升，第四季度会下降，全年综合来看接近22% [63] 问题：IIJA法案即将结束，对下一个基础设施法案的看法 - 即使法案结束，通常会有过渡年或桥梁措施，目前下一个基础设施法案的两党活动比前两个法案更活跃，相关人员被要求制定更大更好的法案，还在讨论通过不同类型车辆注册费等长期方式支付费用，情况比以往更乐观 [69][70][71] 问题：电子基础设施业务中生物制药项目的情况、项目规模及产能限制 - 公司目前看到的生物制药等制造业项目是零散的，尚未出现大规模的行业建设浪潮，公司与相关工程公司有沟通，等待项目浪潮到来，公司有能力承接更多项目，必要时可增加25% - 30%的产能，明年产能将更多，目前项目审批流程过长影响项目建设速度 [75][76][79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益增长29%至1.63美元，调整后EBITDA达8000万美元，增长31% [7] - 收入按预估基础增长7%，毛利润率从上年提高超400个基点，达到22% [7] - 第一季度末积压订单总计21亿美元，按预估基础同比增长17%，订单与消耗比率超两倍 [9] - 第一季度收入4.309亿美元，同比增长7%，综合毛利润9480万美元，占收入的22%，同比增加400个基点 [15][16] - 一般及行政费用季度增加730万美元，预计全年G&A费用约占收入的6.3% [16] - 第一季度有效所得税税率为26.1%，预计全年约为26% [17] - 第一季度调整后净收入5020万美元，摊薄后每股1.63美元，较2024年第一季度提高29%；GAAP基础摊薄后每股收益为1.28美元 [17] - 2025年第一季度经营活动现金流为8490万美元，投资活动现金使用包括1640万美元净资本支出和3790万美元收购支出 [18] - 融资活动现金流出5620万美元，主要是4380万美元的股票回购，现有回购授权剩余额度8560万美元 [18] - 季度末流动性状况良好，现金6.386亿美元，债务3.1亿美元，净现金余额3.286亿美元，7500万美元循环信贷额度未使用 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 e基础设施解决方案 - 第一季度收入同比增长18%，数据中心市场是主要增长驱动力，增长约60% [11][12] - 调整后部门营业收入增长61%，调整后营业利润率达23%，提高618个基点 [12] - 积压订单12亿美元，第一季度增长27%，关键任务工作占积压订单的绝大部分，数据中心工作占比超65% [10][12] 运输解决方案 - 第一季度收入按预估基础增长9%，调整后营业利润增长60% [12] - 季度末积压订单8.61亿美元，按预估基础同比增长11% [13] 建筑解决方案 - 第一季度收入下降14%，调整后营业收入下降18% [13] - 传统住宅业务收入下降19%，受整体住房市场疲软、恶劣天气和2024年第一季度高基数影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场在第一季度增长约60%，是e基础设施业务的主要增长驱动力 [12] - 电子商务市场在2025年有所加强，预计全年会有更多项目授予 [21] - 小型仓库和商业市场自2023年开始疲软后，目前有加强迹象 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于追求最具吸引力和高回报的机会，加强现有基础，提高利润率，追求提升长期价值的机会 [8][9] - 2025年e基础设施业务预计实现中到高个位数的收入增长和20%左右的调整后营业利润率 [22] - 运输解决方案业务预计2025年收入实现中个位数增长，调整后营业利润实现中两位数增长 [23] - 建筑解决方案业务预计2025年整体收入略有增长，主要由收购贡献，传统住宅业务预计有机下降 [24] - 公司并购的首要目标是e基础设施市场，同时也关注建筑解决方案领域的机会，将保持耐心和纪律性 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景非常乐观，尽管贸易政策和经济存在不确定性，但公司所处市场和地区有强劲的可持续增长，且对外国采购材料的敞口有限 [8] - 积压订单和可见性支撑了公司对未来的信心，预计未来几年将继续实现强劲的盈利增长 [9][10] - 基础设施解决方案方面，数据中心需求的当前强劲态势预计将在可预见的未来持续，制造业预计2025年有稳定的中大型离岸项目活动，2026 - 2027年有大量大型项目 [20][21] - 运输解决方案业务处于联邦资金周期的后半段，积压订单充足，投标活动良好 [22] - 建筑解决方案业务长期来看有增长潜力，关键地区预计人口增长将推动新房需求，公司通过收购为市场复苏做好准备 [23][24] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了对Drake Concrete的收购，预计该收购在2025年贡献5500万美元收入和650万美元EBITDA [8] - 公司2025年指导目标的中点意味着按RHP调整后收入增长12%，调整后每股收益增长22%，调整后EBITDA增长23% [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：e基础设施业务中非数据中心部分的积压订单情况及业务拓展可能性 - 非数据中心部分积压订单包括制造业、电子商务和小型工业及仓储业务 制造业业务全年将保持稳定，电子商务业务复苏速度超预期，小型工业及仓储业务下半年活动将增加 公司认为这部分业务有增长潜力，下半年各领域都有潜在投标项目 [28][29][30] 问题2：公司在关税方面的成本暴露情况及应对措施 - 运输解决方案业务中，主要材料如钢材大多需在美国制造，合同开始时锁定价格，部分项目有价格指数调整机制，预计受关税影响较小 [32] - 建筑解决方案业务中，混凝土价格有上涨风险，但也有指数调整机制，且近期混凝土价格下降 项目周转快，价格上涨通常能在60 - 90天内转嫁给客户 [33][36][37] - e基础设施业务中，主要成本是管道、地下组件和燃料 燃料定价有指数调整机制，地下组件项目按阶段定价，提前采购材料可降低风险，最多有2 - 3个月的暴露期 [34][35] 问题3：运输解决方案业务利润率提升的驱动因素及后续利润率走势 - 利润率提升主要是业务组合向高利润率产品转移，如公路替代交付、航空和铁路业务 目前低投标业务的影响较小，预计今年底到明年初会有更明显影响 [42][43] 问题4：公司在当前运营环境下投标新项目和执行工作的信心 - 公司团队执行能力强，技术和项目管理措施有效 运输和e基础设施业务投标活动良好，IIJA资金支出增加 公司目前关注2026 - 2027年的积压订单填充 住宅市场疲软，但有潜在需求，公司将利用此机会提升能力和扩张 [46][47][48][49] 问题5：e基础设施业务的并购战略，是地理扩张还是增加服务 - 公司既考虑地理扩张，如进入德克萨斯州市场，也考虑增加服务，如提供电气和机械解决方案 公司认为提供完整的电气和机械套餐有机会，可服务现有和新客户，甚至进入新的终端市场 [53][54][55][56] 问题6：公司提供的全年毛利率指导未考虑季节性波动的原因 - 公司预计夏季和秋季毛利率会上升，第四季度会下降，全年综合来看接近指导水平 [57][58] 问题7：IIJA法案结束后下一个基础设施法案的情况 - 通常法案结束后会有过渡年或桥梁法案，按上一年数据调整后继续执行 目前下一个基础设施法案的工作进展良好，国会两党参与度高，有更长远的资金支付规划，预计比以往情况更好 [63][64][66] 问题8：e基础设施业务中半导体和生物制药项目的情况及产能限制 - 公司有能力承接合适的项目，必要时可增加25% - 30%的产能 目前生物制药等制造业项目多为单个项目，未形成大规模浪潮 公司与工程公司沟通得知项目设计在进行中，等待项目落地 项目建设的主要阻碍是政治和审批流程，审批时间大幅延长 [67][69][70][72][73]

公司2025年第一季度财务业绩 - 2025年第一季度营收为4.309亿美元，在剔除RHB合资公司影响后同比增长7% [8] - 净利润为3950万美元，同比增长27%，摊薄后每股收益为1.28美元，同比增长28% [8] - 调整后净利润为5020万美元，同比增长28%，调整后摊薄每股收益为1.63美元，同比增长29% [8] - 息税折旧摊销前利润为7210万美元，同比增长30%，调整后息税折旧摊销前利润为8030万美元，同比增长31% [8] - 运营现金流为8490万美元，期末现金及现金等价物为6.386亿美元 [8] 各业务部门表现 - E-Infrastructure解决方案部门营收增长18%至2.183亿美元，调整后营业利润增长61%，调整后营业利润率扩大618个基点至23.2% [6] - 数据中心市场非常活跃，占E-Infrastructure部门未完成订单的65%以上 [6] - Transportation解决方案部门营收增长9%，调整后营业利润增长60% [7] - Building解决方案部门营收下降14%，调整后营业利润下降18%，主要受住房市场放缓及恶劣天气影响 [9] 未完成订单与业务发展 - 截至2025年3月31日，未完成订单总额为21.3亿美元，同比增长17% [6][8] - 综合未完成订单（包括1.032亿美元的未签约奖项）为22.3亿美元 [4][8] - 当季订单与营收比率为2.2倍 [6] - E-Infrastructure解决方案部门未完成订单超过12亿美元，同比增长27% [6] 战略举措与收购 - 2025年第一季度完成了对Drake Concrete, LLC的收购，收购价为2500万美元现金加四年盈利支付计划 [5] - Drake Concrete预计在2025年贡献约5500万美元营收和650万美元调整后息税折旧摊销前利润，将并入Building解决方案部门 [5] - 公司回购了价值4380万美元的普通股 [6][26] 2025年全年业绩指引 - 公司上调2025年业绩指引，预计营收在20.5亿美元至21.5亿美元之间 [15] - 预计调整后摊薄每股收益在8.40美元至8.90美元之间，中点代表22%的增长 [9][15] - 预计调整后息税折旧摊销前利润在4.10亿美元至4.32亿美元之间，中点代表23%的增长 [9][15]