行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [2] 核心观点 - 地产数据整体承压，但国补政策落地与以旧换新范围扩容带动消费回暖 [1] - 2025年1-12月，我国商品房累计销售面积达88101.37万平方米，同比-8.7%；累计销售额达83936.78亿元，同比-12.6% [1] - 2025年1-12月，房屋新开工面积累计值达58769.96万平方米，同比-20.4%；房屋竣工面积累计值达60348.13万平方米，同比-18.1% [1] - 2025年12月，我国规模以上建材家居卖场销售累计额达14411.45亿元，同比-3.33%；当月销售额达1179亿元，同比-4.40% [1] - 2026年1月1日，625亿元国补落地，资格秒空；以旧换新政策范围扩容至智能化及适老化家居产品 [1] - 存量市场竞争推动家居龙头（如慕思、欧派、志邦）召开经销商大会，探讨战略转型 [1] 行业重点数据跟踪 家居板块 - **宏观经济**：2025年1-12月，我国GDP当季值为140.2万亿元，同比+4.00% [7] - **新房市场**：30大中城市商品房成交套数达1453套，同比+50%；成交面积达11.19万平方米，同比+38% [11] - **二手房市场**：2025年12月，百城二手住宅挂牌均价1.22万元/平方米，同比-13.08%，环比-0.76% [20] - **家居零售**：2025年12月，限额以上家具类企业商品零售额207.3亿元，同比-2.2%；1-12月累计零售额2091.9亿元，同比+14.6% [26] - **企业盈利**：2025年11月，规模以上家具制造企业累计营业收入5541.1亿元，同比-9.1%；累计利润总额244.4亿元，同比-22.7% [26] - **企业亏损**：截至2025年11月，规模以上家具制造企业共7467个，其中亏损企业2115个，亏损企业占比28% [26] - **成本端**：2025年12月刨花板价格指数102.64，环比持平；实木板价格指数86.96，环比-0.73% [41] 包装板块 - **下游需求**：2025年12月，社会消费品零售总额46291.0亿元，同比+0.9%；1-12月累计值501202.4亿元，同比+3.7% [52] - **细分品类**：2025年12月，限额以上企业饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类零售额同比分别+1.7%/-2.9%/+8.8%/+3.7% [58][61] - **原材料成本**： - 截至2026年1月23日，镀锡板价格5650元/吨，较上月略微上升 [60] - 铝结算价3175元/吨，较上月环比+10% [60] - 布伦特原油期货结算价65.88美元/桶，较上月环比+6% [60] - 聚乙烯（通用）期货结算价8083元/吨，较上月环比+9%；聚丙烯（拉丝）结算价6600元/吨，较上月环比+0.61% [60] 行业新闻与动态 家居 - 国补政策撬动消费潜力，据商务部数据，2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次；其中家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆 [69] - 龙头公司战略聚焦：慕思坚持“设计驱动+科技赋能”；志邦与欧派家居以“整家一体化”/一站式整装服务为核心 [69] 包装 - 《反不正当竞争法》实施，整治拖欠账款等“内卷”行为，有望改善包装行业恶性竞争，驱动利润回归 [70] - 《印刷业数字化三年行动》进入第二年，2026年1月启动印刷企业年度报告工作数字化试点，驱动产业升级 [70] - 奥瑞金于2025年12月18日公告出售海外控股子公司部分股权 [70] 轻工消费 - **潮玩**：泡泡玛特2026年1月推出新IP“PUCKY敲敲”及情人节限定系列，后者隐藏款市场溢价达6.8倍；布鲁可近一个月宣布或上新包含漫威、侏罗纪公园等经典IP联名款在内的近10款产品 [71] - **电子烟**：2026年4月1日起，取消包含一次性电子烟、烟弹烟油等高达13%的增值税出口退税政策，行业将进入以技术和品牌驱动发展的阶段 [72] 资本市场表现 - **收益率**：2025年12月至2026年1月，沪深300指数上升1.66%，轻工制造板块上升5.10%，在31个子行业中排名第19 [73] - **子板块表现**：包装印刷、家居用品、造纸和文娱用品板块分别变化+5.88%、+5.69%、+1.83%、+6.83% [73] - **估值**：截至2026年1月26日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品PE-TTM分别为41.74X、29.68X、32.38X、48.91X [78] 投资建议 - **家居板块**：建议关注欧派家居、松霖科技 [81] - **包装板块**：建议关注奥瑞金、裕同科技、翔港科技 [81] - **玩具板块**：建议关注泡泡玛特 [81] - **造纸板块**：建议关注玖龙纸业、恒丰纸业 [81] - **烟草产业链**：看好HNB（加热不燃烧烟草制品）扩容带动的景气度，建议关注中烟香港 [81]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,000万元到13,800万元，同比增加52.14%到109.95% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,500万元到13,300万元，同比增加61.08%到125.52% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司立足主业，持续进行市场拓展，包装业务整体表现良好 [1] - 包装印刷业务板块的营业收入较上年同期有大幅增长，盈利能力加强，利润水平同步提升 [1] - 公司持续加强集团化、精细化管理，强化运营效率与成本管控，着力提升经营韧性 [1] - 公司运营和资源利用效率不断提高，进一步推动利润增长 [1]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度实现归母净利润为1亿元到1.38亿元，同比增加3426.92万元到7226.92万元，同比增长幅度为52.14%到109.95% [1] - 公司预计2025年度实现扣非净利润为9500万元到1.33亿元，同比增加3602.41万元到7402.41万元，同比增长幅度为61.08%到125.52% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于公司立足主业，持续进行市场拓展 [1] - 公司包装业务整体表现良好，包装印刷业务板块的营业收入较上年同期有大幅增长 [1] - 公司盈利能力加强，利润水平同步提升 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为10，000万元到13，800万元，同比增加52.14%到109.95% [1] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9，500万元到13，300万元，同比增加61.08%到125.52% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司立足主业，持续进行市场拓展，包装业务整体表现良好 [1] - 包装印刷业务板块的营业收入较上年同期有大幅增长，盈利能力加强，利润水平同步提升 [1] - 公司持续加强集团化、精细化管理，强化运营效率与成本管控，着力提升经营韧性，运营和资源利用效率不断提高，进一步推动利润增长 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1亿元至1.38亿元，同比预增52.14%至109.95% [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为9500万元至1.33亿元，同比预增61.08%至125.52% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司立足主业，包装业务整体表现良好，包装印刷业务板块的营业收入较上年同期大幅增长，盈利能力加强，利润水平同步提升 [1] - 公司持续加强集团化、精细化管理，强化运营效率与成本管控，运营和资源利用效率不断提高，进一步推动利润增长 [1]

包装印刷板块市场表现 - 2024年1月28日，包装印刷板块整体下跌0.41%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，裕同科技领涨，涨幅为5.79%，劲嘉股份领跌，跌幅为9.50% [1][2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：裕同科技（+5.79%）、顺灏股份（+2.65%）、永新股份（+1.66%）、宝钢包装（+1.51%）、中锐股份（+1.47%）[1] - 跌幅居前的个股包括：劲嘉股份（-9.50%）、南王科技（-4.06%）、康欣新材（-3.49%）、英联股份（-3.10%）、强邦新材（-2.96%）[2] 板块资金流向 - 当日包装印刷板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.4亿元 [2] - 游资资金净流入1737.91万元，散户资金净流入2.22亿元 [2] - 个股方面，顺灏股份主力资金净流入最多，为4775.21万元，主力净占比1.68% [3] - 宝钢包装主力资金净流入2018.02万元，主力净占比高达17.29% [3] - 珠海中富主力资金净流入1786.74万元，主力净占比4.80% [3] - 中锐股份主力资金净流入1665.13万元，主力净占比17.44% [3] 个股成交情况 - 成交额最高的个股为顺灏股份，成交额达28.36亿元，成交量为163.16万手 [1] - 劲嘉股份成交量最大，为103.17万手，成交额为4.20亿元 [2] - 裕同科技成交额为3.06亿元，成交量为10.95万手 [1] - 鸿博股份成交额为6.11亿元，成交量为36.90万手 [1]

公司担保额度审批与使用情况 - 公司2025年获批为6家子公司提供不超过3.70亿元的担保额度 [1] - 公司后续新增为15家子公司提供不超过16.52亿元的担保额度 [1] - 公司近期与光大银行厦门分行签订最高额保证合同，为滁州华艺柔印环保科技、湖北合兴包装印刷、佛山合信包装3家子公司的授信业务提供担保，被担保最高债权本金合计1.10亿元 [1] 公司担保余额及财务占比 - 截至2026年1月28日，公司对子公司的实际担保余额为4.67亿元 [1] - 该担保余额占公司2024年末总资产的比例为6.05% [1] - 该担保余额占公司2024年末净资产的比例为14.66% [1] 担保状况说明 - 公司无逾期对外担保等情形 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润亏损5.04亿元至2.52亿元，同比下降450%至800% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润亏损6.26亿元至3.13亿元，同比下降550%至1000% [1]

公司股权变动 - 2025年1月27日，公司股东将股票由富中证券转入渣打银行(香港)，此次转仓市值为1.27亿港元，占公司股份比例为12.14% [1] 公司财务业绩预告 - 公司预计在2025年1月1日至2025年12月31日的报告期内，取得净利润3.31亿元至3.49亿元人民币，同比增长79.40%至89.26% [1] - 公司预计同期归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元至2.91亿元人民币，同比增长50.00%至60.00% [1]

本期业绩预计 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计2025年度净利润为负值 [1] 业绩变动原因 - 受客户结构调整等因素影响，部分子公司业务量不及预期，导致相关收入与利润出现较大幅度下滑 [1] - 部分联营企业受行业环境变化影响，本期经营业绩下滑，且未来几年收入及净利润较原预期有较大降幅 [1] - 公司贸易业务的部分应收账款出现逾期 [1] - 基于以上原因，公司预计将计提商誉及长期股权投资减值准备、以及应收账款坏账准备，合计金额约为4.88亿元至7.91亿元 [1] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的2025年年度报告为准 [2] - 商誉及长期股权投资减值计提的具体金额将由公司聘请的评估机构及审计机构进行评估和审计后确定 [2] - 应收账款坏账准备的计提金额可能随着后续回款等情况变化而相应调整 [2]