量子计算行业 - 量子计算竞赛正在升温，可能推动AI下一阶段发展并在物流等领域带来创新，但大规模应用仍需数年时间[1] - 行业仍处于早期阶段，投资者需谨慎选择入场时机[1] Nvidia (NVDA) - 公司虽以传统GPU技术闻名，但积极布局量子计算领域，通过与量子计算公司合作确保设备兼容性[4] - CUDA-Q软件将桥接传统计算与量子计算，帮助公司抢占量子市场份额[5] - GPU销售持续受益于AI军备竞赛，未来数年仍将保持增长动能[6] Alphabet (GOOG/GOOGL) - 公司Willow量子芯片在特定测试中展现突破性性能，5分钟完成传统超算需10^25年的任务[7] - 量子计算业务与核心AI业务形成协同效应，当前股价18倍前瞻市盈率存在估值优势[8][9] - 在AI和量子计算双赛道均具竞争力，相比同业更具投资价值[11] IonQ (IONQ) - 纯量子计算标的，业务完全依赖量子技术成败，风险收益特征鲜明[12] - 技术优势包括：两量子比特门保真度领先、全互联架构提升计算精度、室温运行的离子阱方案降低运营成本[13][14] - 已获得美国空军研究实验室等关键合同，技术路线差异化明显[13][14] - 建议与Nvidia/Alphabet组合配置以平衡风险[15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：支付、处理器与 IT 服务行业 [1] - **公司**：Corpay, Inc.（CPAY）、Mastercard, Inc.（MA）、Payoneer Global Inc.（PAYO）、Visa, Inc.（V） [1][23] 纪要提到的核心观点和论据 稳定币对支付生态系统的影响 - **对跨境支付的影响**：对于大多数跨境资金流动，稳定币未提供增量速度/成本优势，G10 货币占跨境资金流动的 80%以上，在高流动性通道中转移资金已很便宜/快速，最具流动性的货币对在批发银行间市场的利差低至 <1bp，银行可实现近乎实时到账 [2] - **对 CPAY 的影响**：稳定币仍未解决最后一英里兑换成法定货币的问题，CPAY 95%的跨境收入与外汇兑换相关，90%是 G20 货币；即使稳定币更普及，兑换成 exotic 货币的外汇兑换利差也不太可能压缩，因稳定币预计不会改善历史上波动较大货币的流动性，且在一些市场如印度，兑换 USDC 稳定币比将 INR 兑换成 USD 更贵 [2] - **对 V 和 MA 的影响**：稳定币对 V 和 MA 在消费者支付方面构成风险的可能性小，当前系统便捷、安全且有丰厚回报，没有促使消费者使用稳定币作为支付方式的因素 [1][2] - **对支付提供商的影响**：像 CPAY 或 PAYO 等提供商被加密原生提供商取代的可能性不大，稳定币更可能通过现有提供商如银行或非银行外汇提供商获取，因其已有客户关系，且能轻松将稳定币集成到现有用户界面/用户体验中 [2] - **对其他方面的影响**：稳定币可提高本地市场资金管理/预存款账户的效率，有提高利润率的潜力；可降低点对点汇款公司的基差风险，因消除了资金到收款方（通常即时）和资金从汇款方到汇款公司结算（有时 1 - 2 天）之间的差距，可能降低向消费者的定价 [2] 公司估值与风险 - **Corpay, Inc.（CPAY）**：目标价 375 美元，基于约 15 倍 2026 财年每股收益估计，风险包括燃料价格波动、外汇、监管环境和竞争 [4] - **Mastercard, Inc.（MA）**：目标价 655 美元，基于约 35 倍 2026 日历年每股收益估计，风险包括宏观经济、消费者支出、监管和竞争 [5] - **Payoneer Global Inc.（PAYO）**：目标价 8.50 美元，基于约 12 倍 2026 财年调整后 EBITDA 估计，风险包括宏观经济、消费者支出、竞争、客户集中风险、欺诈风险和数据安全 [6] - **Visa, Inc.（V）**：目标价 410 美元，基于 32 倍 2026 财年每股收益估计，风险包括宏观经济、消费者支出、监管和竞争 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级和价格目标历史**：提供了 Corpay, Inc.、Mastercard, Inc.、Payoneer Global Inc. 和 Visa, Inc. 过去三年的评级和价格目标历史 [22][25][26][27] - **评级分布**：展示了过去 12 个月内不同评级（买入、持有、表现不佳）的数量和百分比 [28] - **Jefferies 相关信息**：介绍了 Jefferies 的业务范围、评级方法、特许精选股的选择标准等信息，还提及 Jefferies 可能与所覆盖公司有业务往来，存在利益冲突 [18][19][29] - **各地区业务及合规信息**：说明了 Jefferies 在不同地区的实体及相关业务情况，以及在各地区分发报告的适用规则和限制 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - **报告相关风险提示**：报告包含前瞻性陈述，可能受不准确假设或已知/未知风险影响；报告中的信息可能来自第三方，Jefferies 不保证其准确性和完整性；报告不得未经授权复制、再版、出售或重新分发等 [45][47][48]

公司动态 - Lamb Weston股价本周初表现不佳 成为标普500指数中表现最差的股票之一 因投资者认为激进投资者推动的变革可能未达预期 [2] - 公司与Jana Partners Management及Continental Grain Company达成"合作协议" 计划新增4名董事会成员 包括前雀巢美国CEO Bradley Alford担任董事长 董事会席位将从12席扩至13席 [3] - 公司股价周一收盘下跌近3% 今年以来累计跌幅超过22% [5] 投资者反应 - 投资者此前预期Jana的介入会带来更剧烈的变革 Jana管理合伙人Scott Ostfeld曾表示"现状不可持续"并推动全面改革 其持股消息披露时股价应声上涨 [4] - 最新协议公布后股价下跌 显示市场对温和改革方案感到失望 与Ostfeld去年12月致董事会信中提出的出售公司等激进建议形成反差 [4][5] 合作协议细节 - Jana将参与任命6名董事会成员 包括提名前雀巢美国负责人Bradley Alford为下一任董事长 [6] - Jana管理合伙人声明称期待与董事会和管理层合作改善业绩并提升股东价值 但未提及此前主张的出售公司等激进方案 [6]

公司动态 - Conagra Brands完成剥离Van de Kamp's和Mrs Paul's品牌给High Liner Foods 交易包含相关知识产权和库存 但不涉及员工及生产设施 [1] 公司概况 - Conagra Brands为北美领先品牌食品公司之一 拥有百年历史 专注于食品质量与创新 产品组合持续调整以适应消费者需求变化 [2] - 公司旗下知名品牌包括Birds Eye Duncan Hines Healthy Choice Marie Callender's Reddi-wip Slim Jim Angie's BOOMCHICKAPOP等 [2] - 总部位于芝加哥 2024财年净销售额超120亿美元 [2] 联系方式 - 媒体联系邮箱media@conagrabrandscom [3] - 投资者关系联系人Matthew Neisius 邮箱investorrelations@conagrabrandscom [3]

预制菜产业链全景梳理 - 预制菜生产企业主要分为自产自销和委托代工生产两大类 [1] - 上游企业包括食品原料来源和初加工企业（农作物种植、米面粮油蔬菜初加工、畜禽水产养殖屠宰、调味品制造）以及食品包装加工制造企业 [1] - 下游消费端口包括大型连锁商超、新兴电商平台、餐饮企业和便利店 [1] - 食品运输企业贯穿整个产业链 [1] 预制菜产业链主要参与者 - 成品生产主要参与者有味知香、春雪食品、谷言、龙大美食、广州酒家、千味央厨等 [2] - 上游食品原料和初加工行业参与者包括獐子岛、国联水产、泰森等 [2] - 上游食品包装加工制造企业有合兴包装、巨化集团、奥瑞金、嘉美包装等 [2] - 下游消费端包括盒马、沃尔玛、叮咚买菜、广州酒家、金陵饭店、全家、罗森等 [2] - 食品运输行业主要参与者为顺丰物流、京东物流、双汇集团、太古冷链物流等 [2] 预制菜产业链区域分布 - 截至2025年4月21日中国预制菜相关企业13971家 [6] - 山东省预制菜企业数量最多达2959家占比全国21.2% [6] - 河南省排名第二有1885家江苏和安徽企业数量均超1300家 [6] - 预制菜企业主要集中在华东、华中地区因农业发达且交通便利 [6] - 山东省预制菜上市企业较多包括双塔食品、好当家、春雪食品等 [8] - 河南省代表性企业有千味央厨、三全食品、双汇发展等 [8] - 国内预制菜上市公司主要分布在华东、华中及华南地区 [8] 预制菜产业园区分布 - 中国规模以上预制菜产业园区共3个 [11] - 山东省有2个产业园：齐鲁预制食品科创产业园（201.56亩）和泰斗健康产业园（58.09亩） [13] - 湖南省有1个产业园：湖南湘菜预制菜食品科技产业园（约12亩） [13]

公司概况 - 公司市值接近5000亿美元 是美国第16大公司 市值超过美国银行、富国银行、美国运通和摩根士丹利等金融巨头 [1] - 过去12个月营收达290亿美元 同比增长12%（上年同期为260亿美元） 增长源于全球支付量提升及新兴市场向无现金社会转型 [4] - 近10年运营利润率从53%提升至58% 净利润从37亿美元飙升至131亿美元 [5] 商业模式 - 采用支付处理中间商模式 通过庞大网络连接商户、持卡人和发卡机构 收取小额交易费用形成规模效应 [3] - 网络规模效应显著 随着网络扩张 收益增速高于成本增速 [5] 股东回报 - 季度股息为每股0.76美元 股息收益率0.55% 2024年12月宣布120亿美元股票回购计划 [8] - 过去12个月自由现金流达143亿美元（合每股15.53美元） 为分红和回购提供支撑 [9] 市场表现 - 10年总回报率达518% 显著跑赢同期标普500指数246%的回报率 [7] 增长驱动 - 全球无现金化趋势持续 新兴市场生活水平提升和互联网普及推动卡片支付替代现金 [4] 潜在挑战 - 面临反垄断和消费者保护相关诉讼 可能影响未来利润 [10] - 加密货币和新兴金融科技公司可能抢占市场份额 经济下行也会减缓全球支付量增速 [11]

公司业绩表现 - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率达到12% 同比提升350个基点 主要得益于美国业务强劲表现 其中美国市场调整后EBITDA利润率从去年同期的9.4%跃升至14.3% [1][8] - 业绩驱动因素包括预制食品和即食产品的领先表现 以及大鸟业务受益于市场价格上涨和产能优化 [1] - 欧洲业务实现8.1%的利润率里程碑 反映结构重组成效 包括支持职能整合、制造优化和战略客户合作 [3][8] 业务挑战与风险 - 墨西哥业务面临850万美元外汇逆风 且活禽市场导致季度波动持续 [3][8] - 活禽生产波动性、孵化率问题和餐饮服务需求疲软仍是潜在挑战 尽管快餐渠道销量保持强劲 [2] - 利润率持续提升依赖零售/餐饮需求稳定性、大宗商品成本控制及运营变量管理 [4] 估值与股价 - 公司股票过去三个月下跌6.3% 表现逊于消费必需品板块（-0.4%）和标普500指数（+9.4%）[5] - 当前远期市盈率8.78倍 低于行业平均12.11倍和板块平均17.31倍 呈现估值折让 [9][11] 同业比较 - BRF SA（BRFS）获Zacks买入评级 当前财年销售和盈利预期同比增11.1%/8.3% 过去四季盈利超预期5.4% [12][13] - 亿滋国际（MDLZ）销售预期增5.3% 过去四季盈利超预期9.8% [13][14] - Oatly集团（OTLY）盈利预期大幅增长63.8% 过去四季盈利超预期达25.1% [14]

产品价格与策略 - 2021 年底因农副产品及青菜头原料价格上涨整体提价，2022 年初推轻盐产品并改版包装，致 2022 年度终端动销受影响 [1] - 2023 年推 60g 产品布局 2 元价格带，2024 年放开 60g 产品调货限制，稳固 2 元价格带市场 [1] - 今年推 80g 产品“加量不加价”，回馈消费者并吸引消费者、加深品牌印象 [1][2] 销售终端影响因素 - 主要销售市场集中在一线城市，受人口向县级市场回流影响，消费习惯与形式变化，与销售阵地有空间差 [3] - 榨菜市场存量竞争，近两年竞争对手加大终端推广投入，公司提高部分竞争市场推广精力，稳住终端渠道占比 [3] 大型商超合作模式 - 设立大客户群营业部，为山姆、盒马等大型商超提供直营服务，公司与客户对接价格、研发定制产品，经销商供货，公司可对接终端反馈并优化产品 [4] 并购重组 - 坚持“双轮驱动”战略，收购味滋美进入复调领域，川渝味复合调味料市场空间大且无明显龙头 [5] - 味滋美有成熟 B 端产品研发生产能力，公司可依托其餐饮终端完善新渠道布局；公司有 C 端渠道优势，可助味滋美 C 端产品铺货上市 [5] 线上平台投入产出 - 重视线上平台发展，近年逐步投入推广，但与线下渠道相比贡献少，短期大量投入影响利润，行业线上低价竞争会致公司产品价格布局失衡 [6] 其他品类发展 - 2021 年重塑榨菜品类重要性，对其他品类推广助力减弱，萝卜产品工艺口味与榨菜同质，缺乏特色 [7] - 2024 年下半年调整萝卜产品工艺和定位，升级口味与包装，推出新产品，未来持续研发优化萝卜、泡菜品类 [7] 经销商制度 - 针对部分合作年限长、调货额高、信用好的经销商开放“授信”政策，年终收回额度，未获授信经销商仍实行“先款后货”模式，不影响该销售模式 [8] 核心竞争力 - 品牌力优势，消费者对“乌江”榨菜认可度高 [9] - 产地优势，位于涪陵，原料供应足、品质稳，有 30 万吨以上窖池保障生产，应对原料价格波动 [9] - 生产技术工艺优势，有先进智能自动化设备和自研乳化辅料技术，保障产品品质口感 [9] - 管理团队优势，现任团队深耕佐餐开味菜行业，经验丰富 [9] 激励措施 - 已建立包括薪酬的正向激励机制，探索股权激励等方案可行性，实施与否不确定，有安排将公告 [10]

业绩总结 - 2023年净收入为631,255千美元，较2022年增长78.5%[88] - 2023年调整后的运营收入为762,938千美元，预计2024年将达到813,936千美元[90] - 2023年运营收入为630,857千美元，较2022年增长25.6%[95] - 2023年税后运营收入为661,269千美元，较2022年增长73.5%[95] - 2023年自由现金流为432,035千美元，预计2024年将增长至530,189千美元[93] 未来展望 - 2024年总净收入预计为48亿美元，同比增长6.5%[52] - 2024年调整后每股收益（EPS）年增长率为10%[52] - Genpact预计2024年净收入将增长至少7%，并在2025年继续保持增长势头[78] - 2024年公司整体年收入复合增长率（CAGR）为6%[52] 用户数据 - 2024年数据、技术和人工智能（Data-Tech-AI）收入为22.3亿美元，占总净收入的46%[58] - 2024年数字运营（Digital Operations）收入为25.3亿美元，占总净收入的53%[58] - 2024年高级技术解决方案（Advanced Technology Solutions）收入为10.2亿美元，占总净收入的21%[58] 财务指标 - 2024年毛利率为35.5%，较2023年提高40个基点[52] - 2024年投资资本回报率为15.0%，较2022年提高380个基点[54] - 2024年预计每年调整后的运营收入率将提高约25个基点[75] - 2023年有效税率为-5%，而2022年为24%[95] - 2023年平均投资资本为3,383,901千美元，较2022年下降0.6%[95] 成本管理 - Genpact计划在2024年和2025年分别实现1900万美元和2000万美元的增量成本节约，以推动利润改善[69] 负面信息 - 2023年调整后的每股收益（EPS）为3.41美元，预计2024年将降至2.85美元[92] 资本结构 - 2023年短期借款为10,000千美元，较2022年大幅下降93.4%[95] - 2023年长期债务为824,720千美元，较2022年下降35.1%[95] - 2023年总投资资本为3,515,354千美元，较2022年增长8.1%[95] - 2023年总股本为2,248,392千美元，较2022年增长23.2%[95] 其他信息 - 2023年公司因知识产权转让获得一次性税收收益1.7亿美元[95]

财报表现 - 公司第二季度每股收益为2.70美元 低于分析师预期的2.75美元 [1] - 季度营收达24.2亿美元 超过市场预期的23.8亿美元 [1] - 股价在盘后交易中下跌8.49%至50.45美元 [4] 管理层评论 - CEO表示尽管季度中出现波动 但营收增长持续超预期 [2] - 预计下半年现有及新客户活动将加速 利润率将改善 [3] - AI投资按计划推进 预计年底前将对业务产生积极影响 [3] 业绩展望 - 调整2025财年每股收益指引至11.53-11.76美元 此前为11.18-11.77美元 分析师预期为11.54美元 [3] - 上调2025财年营收预期至97.2-98.1亿美元 此前为94.9-96.3亿美元 分析师预期为96.1亿美元 [4]