涉及的公司与行业 * 公司：小米集团 (1810.HK) [1] * 行业：智能手机、物联网、互联网服务、智能电动汽车 [4] 核心观点与论据 * **2026年电动汽车交付目标**：公司董事长雷军在新年直播中透露，2026年电动汽车交付目标为55万辆，同比增长超过34% [1] * **目标低于预期**：该目标低于投资者预期的60-70万辆，也低于花旗预测的70万辆 [1] * **目标被视为保守**：基于2025年12月超过5万辆/月的运行速率，公司产能很可能支持超过60万辆的交付量 [1] * **订单与积压情况**：截至2025年底，实际积压订单低于20万辆，月度订单稳定在约2万辆/月，预计在2026年第二季度新款YU7/SU7车型发布后，订单和积压将再次回升 [1] * **目标下调的财务影响**：情景分析显示，电动汽车出货量下调21%可能对2026年调整后净利润产生54亿元人民币的影响，占花旗预测的11% [1] * **投资评级与目标价**：花旗给予“买入”评级，目标价50.00港元，基于2026年1月2日股价40.28港元，预期股价回报率为24.1% [2] * **估值方法**：采用分类加总估值法，核心智能手机、物联网和互联网服务业务基于2026年预期收益给予18.9倍市盈率，智能电动汽车业务基于2026年预期销售额给予1.5倍市销率 [4] * **估值倍数合理性**：核心业务市盈率较5年平均水平低0.5个标准差，电动汽车市销率高于行业平均水平，因公司有更好的平均售价，且该倍数由公司增长前景支撑 [4] 其他重要内容 * **市场数据**：公司市值为10,491.83亿港元，约合1,346.63亿美元 [2] * **预期股息收益率**：0.0% [2] * **下行风险**： 1. 智能手机市场竞争超预期加剧 [5] 2. 从华为获得的智能手机市场份额增益小于预期 [5] 3. 新门店扩张带来的费用压力上升 [5] 4. 利率快速上升导致估值下调 [5] * **利益冲突披露**：花旗集团全球市场公司及其附属公司在过去12个月内从小米获得了投资银行服务报酬，并从小米获得了非投资银行服务报酬，目前或过去12个月内与小米存在投资银行、证券相关及非证券相关的客户关系，且是小米公开交易股票的市场做市商 [9][10][11][13]

涉及的行业与公司 * **行业**：大中华区科技行业，涵盖AI服务器、光模块、散热、ODM/品牌商、PC、智能手机、PCB/CCL、半导体（设计、制造、封测、设备与材料）、L4芯片与Robotaxi、软件、电信与LEO卫星等多个子板块[1][2][7] * **公司**：报告中覆盖了大量上市公司，核心观点中提及的买入评级公司包括： * **AI服务器/ODM/网络**：工业富联 (FII)、鸿海 (Hon Hai)、纬创 (Wistron)、纬颖 (Wiwynn)、神达 (Mitac)、浪潮信息 (Inspur)、锐捷网络 (Ruijie Networks)、智邦 (WNC)[14] * **光模块**：中际旭创 (Innolight)、新易盛 (Eoptolink)、天孚通信 (TFC Optical)、台燿科技 (Landmark)、前鼎光电 (VPEC)[14] * **散热/电源/组件**：勤诚 (Chenbro)、台达电 (Delta Electronics)、奇鋐 (AVC)、双鸿 (Auras)、富世达 (Fositek)、川湖 (King Slide)[14] * **PCB/CCL/基板**：金像电 (GCE)、台光电 (TUC)、臻鼎 (ZDT)、楠梓电 (NYPCB)[21][23] * **智能手机供应链**：兆利 (SZS)、大立光 (Largan)、奇鋐 (AVC)、鸿海 (Hon Hai)、工业富联 (FII)、瑞声科技 (AAC)、比亚迪电子 (BYDE)、领益智造 (Lingyi)[18] * **半导体 (中国)**：寒武纪 (Cambricon)、地平线 (Horizon Robotics)、芯原股份 (VeriSilicon)、韦尔股份 (OmniVision)、兆易创新 (GigaDevice)、中芯国际 (SMIC)、华虹半导体 (Hua Hong)、北方华创 (Naura)、中微公司 (AMEC)、华峰测控 (AccoTest)、ACM Research (ACMR)、天岳先进 (SICC)[24][27] * **半导体 (台湾)**：台积电 (TSMC)、日月光 (ASE)、鸿劲精密 (Hon Precision)、旺矽 (MPI)、颖崴 (Winway)、公准精密 (GPTC)[28][29] * **智能驾驶/Robotaxi**：地平线 (Horizon Robotics)、小马智行 (Pony AI)、韦尔股份 (OmniVision)[31] * **软件**：商汤 (SenseTime)、金山办公 (Kingsoft Office)、金蝶 (Kingdee)[32] * **电信与卫星**：中国移动、中国电信、中国联通、譁裕 (UMT)[33][35] 核心观点与论据 * **2026年十大关键趋势**：报告识别了驱动2026年增长的十大趋势：(1) AI服务器：ASIC强劲，高速连接向800G/1.6T演进驱动供应链增长 (2) 光模块：受益于AI基础设施周期和技术迁移（如800G/1.6T、硅光、CPO） (3) 散热：液冷渗透率上升，包括在ASIC AI服务器中 (4) ODM：在美国有强力承诺/产能计划的公司（如鸿海、纬创、纬颖）将表现更佳 (5) PC：AI PC可能已被市场计价，市场面临挑战；只有全球龙头在内存成本上升中可能保持韧性 (6) 智能手机：苹果供应链在2026年将表现突出，安卓需求疲软，但可折叠iPhone出货量可能获得动能 (7) PCB：尽管有长期供需动态的争论，需求依然稳固 (8) 半导体：本土龙头（如中芯国际、华虹、寒武纪）在先进制程的扩张计划以及本土GPU供应商的崛起将驱动行业增长，利好本土半导体设备厂商（如北方华创、中微公司） (9) L4芯片与Robotaxi：持续升级与扩张；城市NOA和Robotaxi将驱动芯片组、软件和传感器供应商增长 (10) LEO卫星：卫星发射加速，更强火箭降低发射成本，卫星规格升级驱动星座网络基础设施[1] * **AI服务器、光模块、散热与ODM**： * **增长预测**：预计机架级AI服务器出货量将从2025年的19k台增长至2026年的50k台，ASIC渗透率将在2026E/2027E达到40%/45%，800G/1.6T光模块出货量在2026年将实现253%的同比增长[13] * **关键驱动**：平台多元化（ASIC渗透率提升）和网络增强（向800G/1.6T网络迁移，硅光、CPO技术）是两大趋势，ASIC芯片更依赖网络能力，将支持光模块需求扩张[13] * **竞争格局**：AI服务器复杂度提升和平台多元化将导致客户更依赖具备强大设计和制造能力的领先供应商，竞争格局相对稳定，进入壁垒高[14] * **PC市场**： * **面临挑战**：Win10替换周期在2025年10月终止，AI PC增长但最强爬坡可能已在2024-25年发生，内存成本上升可能导致配置降级或售价提高，2025年中国政府补贴和关税担忧下的消费前置创造了更高的比较基数[15] * **投资逻辑**：在充满挑战的市场中，全球龙头凭借更强的供应链议价能力和对价格敏感度较低的高端PC的更高敞口，将相对更具韧性[15] * **iPhone/智能手机供应链**： * **增长驱动**：连续的外形设计变化（2025年纤薄型号、2026年可折叠型号、2027年iPhone 20）预计将吸引消费者并支撑终端需求，参考2017年iPhone X（首款全面屏）占三款新机型50%以上份额的历史[17] * **可折叠手机趋势**：全球可折叠手机出货量在3Q25同比增长22%，渗透率达2.5%，高端品牌（三星、华为）占约80%市场份额，为即将推出的可折叠iPhone提供了积极参照[17] * **市场数据**：全球智能手机出货量在2026E/2027E预计增长1%/1%，高端手机（价格高于600美元）出货贡献将升至31%/33%，全球可折叠手机渗透率在2026E/2027E预计为3.6%/5.2%[19] * **潜在上行催化剂**：可折叠iPhone可能鼓励中国手机品牌推出更多可折叠机型；增强的本地基础模型可能促进AI智能手机普及；边缘AI设备（如AI眼镜）增长，以手机为枢纽，可能支持手机需求[19] * **PCB/CCL**： * **供需与定价**：相比一线PCB/CCL玩家2026年20-30%的产能年增长率，需求增长更强劲，预计2026年利用率保持100%，供应紧张和稳固的AI需求将支撑良好的定价前景[21] * **规格与ASP**：为满足AI服务器对数据传输速度的更高要求，CCL等级将从2025年的M7/8升级至2026年的M8+，并进一步在2027年升级至M9，预计高端CCL/PCB玩家的ASP在2026E/2027E每年将上涨20-30%以上，同时同类基础定价可能进一步上涨约10%以上[21] * **ABF载板**：考虑到关键原材料可能短缺以及2027年高端ABF载板产能短缺风险，预计三家台湾载板制造商的ABF产品价格将从1Q26起每季度环比上涨5-10%，直至至少4Q26，且2027年有进一步涨价可能[22] * **中国半导体**： * **增长驱动**：AI技术创新及AI边缘设备新需求，以及本地客户对本土供应商的偏好日益增强[24] * **增长预测**：预计覆盖的中国半导体材料公司2026年营收将保持59%的同比增长（主要由SiC衬底和半导体硅片驱动），其次是无厂半导体（+44%）、半导体设备（+32%）以及代工/IDM/封测（+23%）[24] * **产能与资本支出**：中芯国际和华虹半导体产能自今年初以来一直满载，推动其持续增加资本支出，预计中国半导体资本支出在2026E-2030E将保持450-460亿美元的高位[26] * **台湾半导体**： * **核心观点**：看好先进制程代工至2026年的增长前景，AI仍是先进制程和先进封装需求的关键增长驱动力[28] * **台积电**：预计在强劲的2025年（约35% YoY）之后，2026年将实现另一年稳健增长，驱动力包括N3/N5节点因强劲AI需求而利用率紧张、N2营收爬坡以及先进的封装需求旺盛[28] * **先进封装与测试**：预计部分覆盖的先进封装和AI测试公司将实现强劲增长，受AI芯片量增、芯片封装尺寸增大、测试时间延长、芯片热设计功耗更高以及系统级测试更广泛采用的支持[29] * **L4芯片与Robotaxi**： * **增长驱动**：城市NOA和Robotaxi将驱动芯片组、软件和传感器供应商增长[30] * **进展**：地平线HSD方案已被奇瑞新车型采用，并预计在2026年获得更多车型采用和新项目，支持出货量上升和混合ASP提升；小马智行在广州实现单位经济盈亏平衡，预计2026年车队规模将进一步扩大；中国工信部有条件批准首批两款L3自动驾驶车型，被视为L3迁移的重要里程碑[31] * **软件**： * **增长预测**：预计覆盖的中国软件公司平均营收在2026E/2027E同比增长28%/24%，平均营业利润率将改善至7%/11%[32] * **AI贡献**：预计AI将在2026年带来增量营收贡献，得到公司手头AI订单（根据公司数据，1H25末价值超过约1亿元人民币）和新AI产品发布的支持[32] * **电信与LEO卫星**： * **电信资本支出转向**：预计2026年中国将新增60万个5G基站（vs 2024/2025E的87.4万/70万），资本支出将从5G基础设施转向计算基础设施，以支持云业务增长并抓住中国AI需求，新业务营收贡献预计平均将升至约30%[33] * **LEO卫星趋势**：领先运营商将加速卫星发射以构建星座网络；火箭规格改进（每次发射的LEO卫星容量增加）可能加速发射；卫星带宽规格升级（从单频段到四频段）；考虑到LEO卫星5-6年的生命周期，替换需求可能从2026E/2027E开始[35] 其他重要内容 * **整体增长预期**：在大中华区科技板块中，预计AI及AI相关技术将在2026年继续实现中双位数的同比营收增长，智能手机供应链组件生产商将受益于苹果外形设计变化，而电信、PC和封测行业在2026年的表现预计相对较慢[2] * **相关研究参考**：报告引用了多项相关研究，包括全球智能手机总市场规模因更高ASP在2026/27E上调1%/2%，全球PC总市场规模在2025E/26E同比增长+3%/+3%，游戏PC在2025/28E渗透率为11%/13%[3] * **风险提示**：报告指出，内存成本上升是智能手机需求的潜在下行风险，但高端品牌和功能（如可折叠手机）偏好为相关组件供应商提供了有韧性的背景，因为消费者对价格似乎不那么敏感[18] * **数据时点**：所有财务数据与股价的基准日期为2025年12月31日[9][11]

苹果公司在人工智能领域的现状 - 苹果公司目前没有将人工智能集成到其iOS操作系统中 用户若想体验类似功能需从OpenAI或谷歌等公司下载应用 [1] - 苹果公司持续承诺其人工智能集成产品即将推出 可能于今年面世 [1] 智能手机市场竞争格局 - 苹果公司在全球智能手机市场的份额为16% 其主要竞争对手三星的份额为20% [2] - 谷歌的Android操作系统占据智能手机市场77%的份额 iOS系统几乎占据了剩余的全部份额 [2] - 中国是全球最大的智能手机市场 其智能手机数量可能高达10亿部 [3] 三星公司的竞争策略与影响 - 三星计划在今年发布8亿部人工智能驱动的移动设备 这些设备将由谷歌的Gemini提供支持 品牌为“Galaxy AI” [3] - 此举旨在直接挑战苹果公司以及主要在中国本土市场销售产品的大型中国智能手机厂商 [3] - 三星的另一主要竞争手段是其折叠屏手机 尽管该产品在美国尚未普及 [4] - 智能手机的人工智能应用尚处早期阶段 三星短期内此举可能是其从苹果手中夺取市场份额的最佳机会 [4] - 苹果公司股价主要依赖iPhone销售的支撑 若三星的举措成功 可能削弱这一支撑 [4] 文章核心观点总结 - 苹果公司在人工智能集成方面落后于竞争对手 目前缺乏相关产品 [1][7] - 其主要竞争对手三星正通过大规模推出AI手机和推广折叠屏手机来积极争夺市场份额 [3][4][7] - 市场竞争态势可能对苹果的核心业务和股价构成潜在挑战 [4]

促销活动与定价 - 一加15（12GB RAM + 256GB存储）在亚马逊、Flipkart和Croma平台上的标价现为72,999印度卢比，较原价76,999印度卢比有所下调[1][10] - 使用特定的HDFC银行或Axis银行信用卡可享受4,000印度卢比的即时折扣，进一步降低购买价格[10] - 所有平台均提供以旧换新优惠，旧手机的换购价值最高可达44,450印度卢比，即使保守估计以25,000印度卢比计算，一加15的实际到手价也可轻松降至约40,000印度卢比左右[1][10] 设计与显示 - 一加15采用了更扁平、类似iPhone的设计语言，首次见于今年早些时候的一加13s[2][10] - 该设备配备6.78英寸LTPO AMOLED显示屏，拥有1.5K分辨率、1,800尼特峰值亮度和165Hz高刷新率[2][10] - 虽然分辨率低于上一代的QHD面板，但公司表示这一变更有助于实现更高的刷新率，且不影响整体性能[3][10] 性能与硬件 - 一加15搭载高通骁龙8 Elite Gen 5处理器，并配备Adreno 840 GPU[5][10] - 该设备最高支持16GB的LPDDR5x Ultra+ RAM和512GB的UFS 4.1存储[5][10] - 包含一个专用的触控响应芯片，可实现3,200Hz的采样率，以及一个独立的Wi-Fi芯片，旨在提升网络稳定性和范围[6][10] 软件与支持 - 智能手机运行基于Android 16的OxygenOS 16，并带来多项AI功能，包括通过Plus Mind系统与Google Gemini进行更深度的集成[7][10] - 公司承诺提供四年的Android操作系统更新和六年的安全补丁，强化了其对长期软件支持的关注[8][10] 摄像头配置 - 一加15配备后置三摄系统，均为50MP传感器，包括支持光学防抖的索尼IMX906主摄、116度视野的50MP超广角摄像头，以及提供3.5倍光学变焦和最高7倍无损数码变焦的50MP潜望式长焦镜头[9][10] - 前置摄像头为32MP索尼IMX709 RGBW传感器，支持自动对焦[9][10] 电池与充电 - 该设备配备大容量7,300mAh双芯电池[10] - 支持120W SUPERVOOC有线快充和50W AIRVOOC无线充电，使其成为目前市面上充电速度最快的旗舰智能手机之一[10]

华为Mate 80系列市场表现 - 华为Mate 80系列上市后市场表现强劲，截至2025年第51周累计销量已达约123.49万台 [2] - 该系列从发布至销量突破百万台仅用时23天，日均销量超过5万台，展现出极高的市场热度 [2] 产品结构与销售详情 - 在产品结构中，标准版出货量占比最高，随后依次为Pro Max版、Pro版以及非凡大师版 [3] - 在标准版机型中，售价4699元的入门配置销量最低，而售价5499元的16GB+512GB版本成为整个系列最受欢迎的型号 [3] - 售价5499元的16GB+512GB版本销量接近4699元入门版本的五倍 [3] 对华为整体市场地位的影响 - Mate 80系列的热销显著带动了华为手机整体市场表现，推动品牌连续两周在中国市场占有率位居首位 [3] - 该系列的成功进一步巩固了华为在高端智能手机领域的竞争优势 [3]

智通财经记者 | 宋佳楠 12月28日晚间，小米集团在港交所发布公告称，公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026 年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元。 公告强调，减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司。林斌表示对小米集团业务前景充满信心并将 长期服务于小米集团。 片来源：小米公告 根据小米2025年中期报告披露， 林斌通过Apex Star LLC持有小米21.55亿股普通股，占总股本8.31%， 为第二大股东，也一直被外界视为小米的"二号人物"。按照12月26日收盘价39.22港元计算，其在小米 持有市值845亿港元左右。 事实上，这并非林斌首次减持小米，此前他已累计套现超85亿港元。 早在2019年8月，林斌曾连续减持小米股票，合计卖出4131.34万股，套现约3.7亿港元。随后，小米集团 发布公告称，收到林斌的承诺函，承诺365日内不再减持。 2020年9月，林斌通过大宗交易出售3.5亿股，套现约79.97亿港元。交易完成后，他承诺未来五年不再卖 出剩余持股。 而在2024年6月，林斌曾连续三个交易日减持1000万股股份，合计套现 ...

中国手机市场格局与高端竞争转向 - 2025年末中国手机市场迎来实质性的洗牌时刻，关键元器件涨价重塑定价逻辑，600美元成为市场分水岭，中低端市场收缩，高端市场借助AI、影像及系统生态成为确定性增长板块[3] - 华为强势回归，根据BCI数据，在2025年第48周以27.81%的国内市场份额超越苹果的17.12%，第49周以22.89%的份额再度登顶[3] - 在高端市场，根据Counterpoint数据，2025年前三季度华为在600至800美元价位段以32%的份额保持中国市场第一，在800美元以上市场份额增长至30%，稳居国内高端市场前二[3] - 高端市场竞争的胜负标准正从参数噱头转向体系能力的构建[4] 华为Mate 80系列的产品体系化能力 - Mate 80系列以“实力破圈、开启新篇”为标志，宣告Mate系列进入以体系化成熟度为核心的新阶段[7] - 双环设计是Mate系列标志性视觉符号的演化，通过接近莫比乌斯环的意象传递无限探索的品牌精神[10] - 产品实现了全金属机身设计，攻克了金属材质与信号干扰的技术难题[11] - 屏幕显示上，Mate 80 Pro Max搭载双层OLED架构的超透亮灵珑屏，1%APL峰值亮度达8000nits，20%APL峰值亮度达4500nits，解决户外强光显示痛点[14] - 影像方面搭载第二代红枫影像系统，通过传感器、ISP和算法的垂直整合实现“所见即所得”的真实影像表达[14] - 通信与续航实现突破，支持2.4GHz畅连无网通信，无信号环境下最远实现7公里稳定连接，特定极限场景下可实现最长14天的超长续航[14] - 在鸿蒙操作系统6加持下，拥有以A2A为底座的系统级AI能力，小艺支持自主学习与手把手教学，提供多种便捷功能[17] - 鸿蒙生态可提供的应用及元服务超过35万个，适配度高达95%，背后有超过1000万鸿蒙开发者[17] - 在核心元器件涨价、高端旗舰普遍提价的背景下，Mate 80系列逆势下调定价，标准版起售价为4699元，配置加量下探价格区间，开售后迅速引发市场追捧[17] 华为Mate系列的技术演进与品牌精神 - Mate系列是一条持续十二年的探索路径，完整引领了每一轮技术趋势，从早期将未来技术规模化落地，到后期走向体系创新[20] - 历史技术引领包括：Ascend Mate的超大屏、Mate 7的指纹识别、Mate 8的立体导航、Mate 9的超级快充、Mate 10的AI影像、Mate 20的无线反向充电、Mate 30/40的影像结构突破[22] - 在技术环境收紧后持续探索：Mate 50系列首发昆仑玻璃及北斗卫星消息，Mate 70系列业界首发红枫原色摄像头[23] - 技术演进主线始终围绕用户需求场景，持续拓展手机能力边界[23] - Mate系列承载无限探索使命，塑造技术自立的精神符号，历代精神内涵从“胡杨精神”、“昆仑精神”演进至“同心聚力”、“携手同行”[24][26] - Mate 80系列凝练过往精神，形成致敬无限探索勇气的品牌新内涵[27] - Mate系列是中国科技向高端化前行的样本，完成了从技术跟随到技术引领的跨越，证明真正的高端是体系能力在复杂环境中的长期兑现[28]

小米17 Pro Max背屏的产品设计哲学 - 背屏从被视为“电子盲肠”的噱头，转变为用户深度依赖的实用功能，其价值在换用无背屏手机后因体验落差而凸显 [1][3] - 背屏通过提供“一步直达”的交互，在如取餐等高频场景中，相比传统直板手机需要“三步跳转”的操作，显著提升了效率并减少了注意力转移 [5][7] 智能手机行业竞争焦点的演变 - 至2025年，旗舰机价格体系透明、系统体验同质化，竞争决胜点下沉至“高频使用功能的便利性”这一层级 [8][9] - 行业过去五年将“高频”理解集中于影像军备竞赛，但画质从98分提升至99分的边际效应已极其微弱，为低频使用的厚重影像系统对普通用户而言并不值得 [9] - 行业整体趋势是让信息显示和交互不断前移，从App内部移至通知栏、锁屏，最终到达“零层级”交互面，本质是让信息显示更提前、交互更智能、感知更无感 [24][25][26] 小米背屏设计的差异化成功关键 - 与过往背屏产品提供“两条路”引发选择犹豫不同，小米17系列通过严格界定主屏与背屏的功能边界，消灭了选择题，实现了“零思考”的直觉化交互分工 [11][13][15][17] - 背屏被定位为介于锁屏与主屏之间的“轻交互空间”或“第三空间”，专注于轻量化确认与交互，不干扰深度内容消费 [15][20][21] - 该设计哲学类似于汽车实体按键的复兴，背屏成为智能手机时代的“超级实体键”，结合了直觉性与数字灵活性 [28] 背屏带来的附加价值 - 背屏填补了手机背面的“审美”价值，其自定义能力（如显示图片、时钟）提供了情绪价值，且因使用频率高，其审美价值被成倍放大 [18] - 背屏增强了用户的个性表达与参与感，类似早年刷机的社群文化，用户乐于分享自定义内容 [22] 小米背屏的战略意义 - 在影像边际效益稀薄、系统同质化的背景下，小米通过背屏在“高频场景便利性”和“情绪价值”两大新领域建立了差异化竞争优势 [30]

荣耀发布电竞旗舰手机WIN系列 - 荣耀于12月26日发布电竞旗舰手机荣耀WIN系列，包括荣耀WIN和荣耀WIN RT两个版本，起售价分别为3999元和2699元 [1] - 该系列在风冷散热、影像等方面进行了升级 [1] 手机主动散热技术趋势 - 端侧AI加速落地与芯片AI算力提升，使得散热成为手机终端的重要课题 [2] - 在设备性能提升趋势下，仅靠被动散热方案已无法满足需求，端侧设备正逐步引入如风扇等主动散热的动力元件 [2] - 继早期游戏手机搭载后，OPPO在2025年的非游戏机型K13 Turbo中内置超薄风扇，随后荣耀宣布其全新电竞旗舰系列将全系配置风扇，标志着该技术正成为高性能机型的重要选项 [2] - 荣耀WIN系列配备了荣耀东风涡轮散热系统，行业首创双360度环绕进风，采用行业超小体积风扇，主板空间使用率提升21%，散热效率提升30% [2] - 随着微型风扇在手机中的使用逐渐增多，以及越来越多的产品部署风冷主动散热方案，智能手机有望加速步入主动散热时代 [1][2] 手机光学赛道发展前景 - 手机影像能力仍是品牌竞争差异化重点，荣耀WIN全系配备了5000万微单级写真主摄、1200万超广角镜头和一颗5000万长焦人像镜头，主摄支持CIPA 5.0旗舰级防抖，长焦镜头支持3倍光学变焦和至高100倍数字变焦 [3] - 近期华为、小米、vivo、OPPO、荣耀等品牌的多款新机型均将影像作为主要卖点 [3] - 随着消费者对手机影像功能需求日益多样化，智能手机厂商和摄像头供应商正推进行业变革，摄像头规格持续升级，包括单机搭载摄像头数量增长，以及超高像素、大光圈、多透镜设计、光学防抖、光学变焦、潜望式镜头模组等演进方向 [3] - 随着潜望式长焦技术、光学防抖及可变光圈等前沿技术渗透率持续提升，手机光学赛道有望开启新一轮高速增长周期，驱动行业迈向新的发展阶段 [1][3]

核心观点 - 报告为一份市场晨报 汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻、重点公司动态以及一份固收研报的核心观点 [1][4][5][17] - 固收研报核心观点认为 2025年四季度货币政策例会进行了一次重要的策略校准与明确 明确定义当前经济矛盾为“供强需弱”的结构性失衡 更系统地规划了政策工具的协同增效 并明确设定了物价合理回升的政策预期 [17] - 研报预期下一阶段货币政策操作将更注重结构性、协同性和前瞻性 在社会融资成本“低位运行”和物价水平“合理回升”的政策组合目标背景下 后续债券市场收益率曲线或将呈现陡峭化趋势 [17] 国际股市概况 - 美股市场前一交易日（非交易日无更新）道琼斯工业指数收于48,731点 单日上涨0.60% 近20个交易日上涨3.44% 纳斯达克指数收于23,613点 单日上涨0.22% 近20日上涨2.55% 标普500指数收于6,932点 单日上涨0.32% 近20日上涨2.46% [1] - 欧洲市场圣诞休市 富时100指数前一交易日收于9,871点 单日下跌0.19% 近20日上涨1.85% [1][7] - 亚太市场日经225指数收于50,408点 单日上涨0.13% 近20日上涨0.48% 今日开盘涨0.2% 报50,527点 [1][7] - 韩国KOSPI指数今日开盘涨0.5% 报4,130.37点 [7] - 上证指数收于3,960点 单日上涨0.47% 近20日上涨2.18% 深证指数收于13,531点 单日上涨0.33% 近20日上涨5.10% 科创50指数收于1,349点 单日下跌0.23% 近20日上涨2.93% 恒生指数收于25,819点 单日上涨0.17% 近20日下跌0.42% [1] 国际新闻 - 美国政府宣布推迟对中国芯片加征关税 决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税 此举被视为寻求巩固中美“休战”协议、稳定中美关系的最新信号 [7][11] - 由于美国关税带来的负面影响低于预期 日本政府上调2025财年经济预期 预计经济增长率将达到1.1% 高于8月份预测的0.7% 同时预计2026财年经济增速有望进一步加快至1.3% [7][11] - 以色列政府高级官员密集释放信号 暗示可能因伊朗重建其弹道导弹武器库的努力而再次与伊朗发生军事冲突 [7][11] - 韩国央行发布2026年货币政策声明 表示对明年进一步降息保持开放态度 同时针对韩元走弱和房价上涨带来的金融稳定风险提高警惕 [7][11] 国内新闻 - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购 释放中长期流动性3,000亿元 两项工具全年净投放规模合计达49,610亿元 [7][13] - 海南自贸港全岛封关首周（12月18日至24日） 海口海关监管“一线”零关税进口货物超4亿元 “二线”内销加工免关税货物超2,000万元 离岛免税购物金额11亿元、购物人数16.5万人次 分别同比增长54.9%、34.1% [7][14] - 上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》 提出加速航空航天产业发展 围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节 引育上下游重点项目 按照规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5,000万元的经费支持 [7][14] - 广州市人民政府发布《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》 这是广州市首个扶持游戏电竞产业发展的专项政策 单个企业每年获得本政策所涉及的财政扶持资金最高不超过1,000万元 支持人工智能、虚拟现实、元宇宙、超高清视频等技术和游戏电竞产业深度融合 并鼓励游戏产品出海 [7][15] 重要公司情况 - **小米**：召开新品发布会 发布小米17 Ultra、米家中央空调等多款产品 其中小米17 Ultra起售价为6,999元 较上一代Ultra机型涨价500元 小米集团总裁卢伟冰披露 小米汽车累计交付量已突破50万台 今年交付超35万台 [7][16] - **三星**：计划最早于2027年推出搭载自主研发GPU的Exynos 2800芯片 这将使三星成为少数几家能用自主架构设计GPU的公司 [7][16] - **戴森**：创始人詹姆斯·戴森对其家族财富管理架构进行重大调整 戴森家族的投资公司2025年从其英国主要实体向新加坡控股公司转移了至少6.24亿英镑的资金 英国实体账面资本仅剩1英镑 [7][16] - **毅昌科技**：控股股东高金集团与滁州蔚然科技发展合伙企业签署《股份转让协议》 蔚然合伙拟以8.5亿元对价受让公司1.04亿股股份（占总股本25.33%） 交易完成后 蔚然合伙将成为公司控股股东 滁州市人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人 [7][16] - **中伟股份**：与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》 双方将在前驱体产品技术开发、产品供应、正极材料开发及全球产能布局等领域开展全方位战略合作 [7][16] - **中鼎股份**：全资子公司睿思博机器人科技与深圳逐际动力科技、合肥柔性科天机器人材料签订《项目合作协议》 拟共同出资设立合资公司 合作开展人形机器人制造代工业务以及打造核心零部件供应能力 [7][16]