We came across a bullish thesis on Applied Digital Corporation on Value investing subreddit by GloriousLebron. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on APLD. Applied Digital Corporation's share was trading at $19.83 as of September 17th. APLD’s forward P/E was 526.32 according to Yahoo Finance. Western Digital Corporation (NASDAQ:WDC) Positioned for Growth as AI Data Demand Surges, Analysts Maintain Outperform Rating with $85 Price Target Applied Digital (APLD) has rapidly transformed from ...

数据中心运营模式 - 数据中心采用每周7天、每天24小时、全年365天不间断的持续运营模式 [1] 数据中心电力消耗特征 - 不间断的运营模式导致数据中心需要持续不断地消耗电力 [1]

AI行业的历史背景与近期发展 - 人工智能概念可追溯至1950年代 数学家Alan Turing已对AI计算机进行思考 1956年Rand Corp开发了第一个AI程序[1] - 科幻文化领域 Isaac Asimov于1950年创作《我 机器人》 导演James Cameron于1984年推出电影《终结者》[1] - OpenAI的ChatGPT于2022年11月发布后 AI技术才真正进入主流 该应用是史上最快达到100万用户的应用[2] - ChatGPT的成功引发了全球大型公司对AI研发的投入热潮[2] 科技巨头的资本开支与行业影响 - 大型科技公司上季度资本开支巨大 Meta Platforms为170.1亿美元 Alphabet为224亿美元 微软为242亿美元（不含财务租赁为171亿美元） 亚马逊为314亿美元[8] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示 预计公司将投入数万亿美元用于AI发展[3] - 对冲基金Greenlight Capital管理资产达23亿美元 其投资组合经理David Einhorn对AI支出狂潮发出警告[3][4] - 企业每年计划投入5000亿至1万亿美元用于AI基础设施支持[5] AI硬件产业链与市场格局 - 大部分资金用于配备Nvidia下一代GPU芯片的数据中心 这些芯片更适合处理AI训练和运行的高计算负荷[6] - AI程序是数据密集型的 需要对现有网络服务器及连接交换机进行重大升级[7] - Nvidia占据AI GPU市场90%的份额 支出热潮同时利好服务器制造商（如戴尔、超微）内存芯片制造商（如美光）和存储设备制造商（如希捷科技）[7] - 当前的IT支出浪潮让人联想到1990年代末互联网兴起时的景象[7] 市场参与者的观点与担忧 - David Einhorn用“极端”一词描述AI领域的投资规模 认为其金额巨大到难以理解[8][9] - Einhorn拥有超过30年华尔街经验 其观点值得投资者关注[4]

文章核心观点 - 人工智能基础设施领域存在被低估的投资机会 尽管AI芯片和软件公司估值高企 但满足AI基础设施需求（如数据中心）的公司估值具有吸引力 [1] - 应用数字和戴尔科技作为两家被低估的股票 未来三年内有翻倍潜力并可能跑赢大盘 [2] 应用数字公司分析 - 公司股价在过去三个月内飙升132% 此轮上涨源于公司与CoreWeave达成价值110亿美元的AI基础设施协议 验证了其为AI工作负载建造数据中心的战略 [4] - 公司优势在于能够快速且低成本地建造新数据中心 已将新设施建设时间从两年缩短至约一年 有助于公司更快扩张以把握市场机遇 [6] - 公司近期收入同比增长41% 尽管录得2600万美元净亏损 但管理层目标在未来五年内实现10亿美元的营业利润 [6] - 公司正处于高级谈判阶段 近期可能达成另一项重大协议 每项宣布的交易都将增强公司未来的盈利潜力 [7] - 以公司当前620亿美元市值计算 市场对其估值仅为管理层长期营业利润目标的6倍 随着新交易宣布 股价有望在未来几年翻倍 [8] 戴尔科技公司分析 - 公司持续报告AI服务器需求强劲 该业务构成其收入主体 但股票估值仍然低廉 远期市盈率不足15倍 [9] - 第二季度业绩创纪录 收入同比增长19% 达到近300亿美元 其中超过160亿美元来自基础设施解决方案部门（包括服务器） 其余业务来自个人电脑及配件 该业务利润可观但增长缓慢 [10] - 作为领先的服务器供应商 公司具备提供采用先进冷却技术的AI优化服务器机架及其他增值服务的能力 从而受益于AI基础设施需求增长 [11] - 公司与AI芯片领导者英伟达保持良好关系 使其能率先获得英伟达最新芯片 从而在新技术可用时快速向客户提供尖端解决方案 [11] - 需求未见放缓 公司报告其五季度渠道库存每个季度持续增长 主要受企业和政府市场增长驱动 [12] - 管理层预计到2028年 AI硬件和服务的长期可寻址市场将达到3560亿美元 几乎是去年预估值的两倍 公司股票基于今年共识收益预估的远期市盈率为14倍 市场低估了这一机遇 [12] - 分析师预计戴尔2028年收益将达到每股12.34美元 若投资者给予其如20倍市盈率的成长股估值 则三年后股价可能达到246美元 较近期133美元的股价接近翻倍 [13]

核心观点 - 华尔街对CoreWeave给出了大胆的目标价，使其成为市场焦点，但公司业务仍具高度投机性，其当前股价是否留有足够的安全边际是投资者面临的核心问题 [1][2] - 公司业务增长势头迅猛，营收和积压订单激增，但同时也面临资本密集、客户集中、巨额投入导致GAAP亏损以及竞争加剧等多重挑战，股价已反映了对未来近乎完美执行的预期 [2][4][5][7][8][13][14] 财务表现与运营状况 - 2025年第二季度营收飙升至约12.1亿美元，较去年同期的约3.95亿美元大幅增长 [4] - 2025年上半年总营收约为21.9亿美元，年化运行率已远超2024年全年的19亿美元 [7] - 第二季度调整后EBITDA为7.53亿美元，利润率达62%；调整后营业利润为2亿美元，利润率16% [4] - 第二季度GAAP净亏损2.91亿美元，部分由2.67亿美元的净利息支出驱动；GAAP营业利润仅为1900万美元，受股权激励和利息支出拖累 [4][7] - 季度末营收积压订单达301亿美元，并与OpenAI签署了在原119亿美元协议基础上额外40亿美元的扩展协议 [5] 增长动力与竞争优势 - 公司正竞相为AI训练和推理提供富含GPU的基础设施，将算力出售给领先的AI实验室和大型企业 [2] - 业务增长迅速，在获取英伟达最新系统方面处于领先地位，并受益于AI算力供应紧张 [2][9][14] - 近期签署了有助于降低利用率风险的多项协议，包括与英伟达达成的购买未售出容量的多年安排，以及与Core Scientific合作以深化电力获取的待定举措 [9] 风险与挑战 - 业务资本密集，且严重依赖少数客户：2024年，前两大客户贡献了约77%的营收 [2][7][12] - 扩张成本高昂：季度末拥有约470兆瓦活跃电力和2.2吉瓦合同电力，大量基础设施有待融资和通电 [10] - 客户集中风险与合同持续性风险：依赖少数AI巨头意味着合同时间安排、模型周期转变或供应商战略变化可能迅速影响业绩和市场情绪 [12] - 竞争与定价担忧：超大规模云厂商和资金充足的“新云”竞争对手都在竞相部署Blackwell级系统，若供应快于预期赶上需求，定价能力可能减弱，给公司出色的调整后利润率带来压力 [13] 估值与市场预期 - 公司当前市值约为660亿美元，基于2025年上半年年化营收计算的市销率大约在15倍左右 [8] - 这一估值倍数假设公司能够持续快速增长，同时为巨额建设提供资金，并逐步将GAAP亏损扭转为盈亏平衡 [8] - 股价已隐含了对未来数年近乎无瑕疵的扩张以及从调整后盈利平稳过渡至GAAP盈利的预期 [14]

公司业务与规模 - 公司是国内第三方算力中心服务商中规模领先的龙头企业，截至2025年上半年IT功率达1326MW，在行业权威评估中综合实力排名第一 [1] - 公司在建数据中心IT功率达379MW，另有约900MW资源储备，均位于一线城市周边地区 [2] - 境外业务以"SIJORI枢纽+欧洲前沿据点"双轴架构发展，截至2025年第二季度在运营容量224MW，在建和储备容量超1200MW [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收56.23亿元，同比增长12.4% [1] - 2025年上半年调整后EBITDA达26.96亿元，同比增长13.8% [1] - 预计2025-2027年收入分别为114.78亿元、129.92亿元和146.34亿元 [3] - 预计2025-2027年EBITDA分别为52.81亿元、58.55亿元和64.76亿元 [3] 市场布局战略 - 境内业务在京津冀、长三角和粤港澳大湾区等核心经济区域大规模布局数据中心 [1] - 境外业务基于客户旺盛需求持续推动东南亚（马来西亚柔佛州、印尼巴淡岛）与欧洲数据中心建设 [1][2] - 形成"环一线节点+新兴节点"互补格局，环一线节点如张家口、昆山/常熟、韶关承接一线城市外溢需求 [1] - 构建"东部低时延+西部规模算力"的互补动态格局 [1] 业务发展前景 - 云厂商资本开支持续增长将带动IDC招投标和交付上架节奏显著加快 [1] - 公司储备资源预计在未来3-4年内逐步开发，深度受益于推理需求爆发 [2] - 通过ABS、公募REITs等方式实现资金循环，结合稳定运营实现有序滚动扩张 [2] - 境外业务已有785MW包含客户订单，预计"2027年前订单超1GW"目标将大幅提前完成 [2] 行业发展趋势 - 海外算力与国产算力并行发展推动云厂商资本开支增长 [1] - 核心经济区凭借产业集群与人才优势推动推理为主的算力产业发展 [1] - 全球云厂商（谷歌、微软等）在东南亚和北欧深度布局智算中心 [2]

公司业务模式与市场地位 - 公司业务为提供由英伟达GPU驱动的专用人工智能数据中心 租赁其云计算能力给大型科技公司 [4] - 主要客户包括Meta Platforms、微软以及新增加的OpenAI 这些客户贡献了公司大部分营收 [4] - 目前在美国和欧洲运营33个专用人工智能数据中心 活跃电力容量为470兆瓦 [8] 财务表现与增长动力 - 第二季度营收从去年同期的3.95亿美元增长至12亿美元 同比增长超过200% [8] - 增长受到产能限制 需求超过供应 第二季度合同积压同比增加近140亿美元 [1] - 公司拥有价值300亿美元的巨额营收积压 目前正专注于增加数据中心产能以满足需求 [8] 重大合同与客户关系 - 今年3月与OpenAI签署了价值119亿美元的初始合同 随后又将交易规模扩大了40亿美元 [3] - 与英伟达签署了价值63亿美元的合同 英伟达将购买公司截至2032年4月任何未售出的数据中心容量 [3] - 根据与SEC的文件 若公司数据中心容量未被客户完全利用 英伟达有义务购买剩余未售出容量 这为营收提供了保障 [2] 产能扩张与行业前景 - 公司计划未来显著升级产能 已签约数据中心电力容量在上个季度增加600兆瓦 达到2.2吉瓦 [9] - 麦肯锡预计 数据中心容量需求在2023年至2030年间可能增长4倍 全球需求可能从2023年的55吉瓦增至2030年的220吉瓦 [9][10] - 到2030年 美国数据中心电力容量可能出现超过15吉瓦的赤字 表明公司可能长期面临产能限制 [10] 市场表现与估值展望 - 公司上市仅六个月 股价已上涨超过两倍 尽管期间出现波动 [6] - 若公司在2029年和2030年实现20%的年营收增长 其营收可能达到256亿美元 按5倍市销率计算 市值可能接近1300亿美元 [14] - 公司当前市销率为16倍 考虑到其显著增长 该估值并不算过高 [15]

超大规模资本支出与能源挑战 - Meta公司可能实施一项高达6000亿美元的资本支出计划 但超大规模数据中心建设交付周期极长[1] - 存在对Meta公司是否拥有足够资金和能源来支持其计划的质疑 资金并不能解决能源问题[2] - 超大规模数据中心的交付周期正在变得更长 特别是在能源方面[3] - 为管理数据中心电力需求 Meta平台公司正寻求授权参与电力批发交易业务 亚马逊 谷歌和微软已活跃于电力交易[7] 做空活动与市场情绪 - Meta公司当前做空股数为2.803亿股 较上月减少6.70% 做空股数占流通股比例约为1.14%[2] - 做空金额达360亿美元 做空兴趣比率为0.7天回补天数 显示空头头寸相对容易覆盖[2] - 当日交易量达4.087亿股 相当于90日平均交易量的90%[2] 行业趋势与公用事业化 - 效用计算时代已经到来 计算公用事业正在实质性地转变为电力公用事业[3] - 人工智能推广中存在类似"治愈癌症"的夸大承诺趋势 被视为AI领域的戈德温法则[4] 私募股权动态 - 私募股权领域存在资金过剩 追逐有限真实机会的情况 伴随利率上升环境及对其改善业务能力的夸大宣称[10] - 存在通过将私募股权产品纳入零售投资账户来寻找新投资者的紧迫性[10] - 当私募股权进行合并时 可能意味着业务需要开始迁移的信号[13]

股价表现与市场反应 - Iren公司股价今日下跌10%，主要原因是摩根大通分析师发布看跌报告 [1] - 尽管今日股价回调，但Iren公司股价仍较4月初水平高出7倍以上 [2] - 期权数据显示Iren公司股票短期预期波动率为10.18%，截至12月19日的合约显示价格区间为下行25.66美元至上行57.18美元 [4][5] 分析师评级与目标价 - 摩根大通分析师将Iren公司股票评级下调至“减持”，并设定24美元的目标价，暗示较当前水平有40%的潜在下跌空间 [1] - 华尔街对Iren公司股票的平均目标价约为36美元，暗示较当前水平有10%的潜在下跌空间 [7] - 尽管共识评级为“适度买入”，但平均目标价显示下行风险 [7] 估值水平与市场比较 - Iren公司当前远期市盈率约为67倍，显著高于行业龙头股如英伟达的42倍市盈率 [3] - 公司当前股价已反映过于乐观的预期，特别是涉及可能需超过100亿美元资本支出的托管交易 [4] - 投资者需权衡投机热情与估值纪律，因公司股票交易价格远高于行业平均倍数 [5] 业务前景与风险因素 - 分析师认为，在没有具体创收交易支持的情况下，公司当前股价溢价难以合理化，尽管其拥有人工智能和高性能计算领域的雄心 [4] - 若缺乏能够增加收入的交易来支持公司对人工智能和高性能计算的投入，下行情景可能更为现实 [5]

文章核心观点 - Equinix公司宣布推出突破性的分布式人工智能基础设施，旨在支持下一波人工智能创新，包括智能体人工智能 [1] 分布式AI基础设施背景与定位 - 新方案旨在满足企业部署下一代AI智能体时不断演变的需求，这些智能体需要重新构想的IT架构以处理日益增长的复杂性和规模 [2] - 与传统应用不同，下一代智能系统依赖分布式基础设施进行训练、推理和管理数据主权等任务 [2] - 公司拥有一个完全可编程、AI优化的网络，连接全球77个市场的270多个数据中心，具备独特优势以统一跨地域环境，使智能系统能够可靠、安全地在任何需要的地方运行 [3] 关键产品发布：Fabric Intelligence - 公司推出一个软件层以增强Equinix Fabric全球互联服务，该服务为AI和多云工作负载提供实时感知和自动化 [4] - Fabric Intelligence计划于2026年第一季度推出，与AI编排工具协同工作，自动化连接决策，利用实时遥测实现深度可观测性，并动态修改路由和分段以提升性能并简化网络运营 [4] - 该产品通过确保网络响应工作负载需求，帮助企业减少人工操作、加速部署，并保持与AI规模和速度的一致性 [4] 全球AI解决方案实验室 - 公司将在10个国家的20个地点推出全球AI解决方案实验室，为企业提供与顶级AI合作伙伴协作的动态环境 [5] - 企业可利用该实验室与公司庞大的AI合作伙伴生态系统进行合作，有助于降低AI应用风险、共同创新解决方案并加速从概念到运营部署的过渡 [5] - 该生态系统目前被认为是行业中最全面的供应商中立AI生态系统之一，拥有超过2000家全球合作伙伴 [6] - 通过新的Fabric Intelligence，该计划使企业能够获取最先进的技术，包括计划于2026年第一季度推出的GroqCloud平台，无需定制构建即可直接、私有地访问高级推理平台，从而更快地连接和扩展AI服务，同时确保企业级性能和安全 [6] 应用场景与可用性 - 公司的分布式AI基础设施使企业能够处理诸如制造业预测性维护的实时决策、动态零售优化和金融服务中加速欺诈检测等用例 [7] - 通过在边缘和跨多个区域提供AI能力，公司支持组织在任何需要的地方运行可扩展、合规且低延迟的AI工作负载 [7] - 这些产品预计将于2026年第一季度上市 [7] 公司近期股价表现 - 在过去一个月中，该公司股价下跌了1%，而其所在行业指数同期上涨了0.8% [8]