核心观点 - ABB Ltd 电气化业务表现强劲 订单和收入均实现同比增长 创纪录订单积压达86.9亿美元[1][2][8] - 数据中心需求推动美国及德国市场订单增长 收购西门子接线配件业务将支持未来收入增长[1][3][8] - 新一代空气断路器SACE Emax 3具备网络安全认证 预计将提升关键基础设施能源安全[4] 电气化业务表现 - 第二季度订单额45.2亿美元 可比口径同比增长9%[1] - 第二季度收入43.3亿美元 可比口径同比增长11%[2] - 订单积压达86.9亿美元 显著高于去年同期的75.5亿美元[2] - 中压和电源保护业务执行良好 短期周期和系统相关业务客户活动改善[3] 增长驱动因素 - 数据中心业务增长势头强劲 推动美国和德国市场订单[1] - 收购西门子接线配件业务（2025年3月）预计支持电气化部门收入增长[3] - 新推出的SACE Emax 3空气断路器具备传感和智能算法 获得网络安全SL2认证[4] 同业对比 - EnerSys能源系统部门第四财季销售额3.99亿美元 同比增长8% 数据中心表现强劲占总收入40.9%[5] - 艾默生电气软件与自动化控制解决方案部门第二财季销售额14.2亿美元 同比增长7% AspenTech业务势头良好占总收入32.1%[6] 股价表现与估值 - 过去六个月股价上涨22% 超过行业16.4%的涨幅[7] - 远期市盈率25.07倍 高于行业平均的24.53倍[9] - 2025年盈利预期在过去60天内上调1.2%[12] 财务预期 - 2025年第四季度每股收益预期2.45美元 2026年预期2.73美元[10] - 当前季度（2025年9月）每股收益预期0.63美元[10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长7%，第一季度为6%，7月初步销售额同比增长约10% [4][5] - 调整后EBITDA利润率环比上升90个基点，同比下滑60个基点，主要受毛利率影响 [6][13] - 调整后每股收益为3.39美元，同比增长6% [7] - 自由现金流为8700万美元，占调整后净收入的45%，过去12个月自由现金流为6.44亿美元 [27] - 净营运资本强度同比下降60个基点至19.9% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 电气与电子解决方案(EES) - 第二季度有机销售额增长6%，其中OEM增长两位数，建筑和工业分别增长中个位数和低个位数 [15] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，环比上升120个基点，同比下降80个基点 [16] - 积压订单同比增长6%，环比增长1% [15] 通信与安全解决方案(CSS) - 第二季度有机销售额增长17%，数据中心业务增长65%，占CSS收入的40% [5][18] - 安全业务增长两位数，包括数据中心相关销售后整体增长高十位数 [19] - 调整后EBITDA利润率为8.8%，同比上升60个基点，环比上升90个基点 [20] - 积压订单同比增长36%，环比增长11% [20] 公用事业与宽带解决方案(UBS) - 第二季度销售额下降4%，但投资者拥有的公用事业客户恢复低个位数增长 [24] - 宽带业务增长中个位数 [25] - 调整后EBITDA利润率为10.4%，同比下降160个基点 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务销售额突破10亿美元，同比增长65%，占公司总销售额的18% [5][21] - 数据中心业务过去12个月销售额达35亿美元 [23] - 公用事业市场预计下半年恢复增长，7月初步销售额略有增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据中心业务扩展至全生命周期服务，包括电力分配系统和IT基础设施 [22] - 资本配置优先考虑债务削减、股票回购和收购，75%的自由现金流用于这些领域 [9] - 通过赎回5.4亿美元优先股和发行8亿美元长期债券优化资本结构 [29][30] - 积极应对关税影响，直接关税暴露占商品销售成本不到4% [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心需求强劲，客户资本预算保持稳定 [19] - 预计2025年有机销售额增长上调至5%-7%，数据中心解决方案增长预期从20%上调至40% [37] - 预计公用事业业务下半年恢复增长，投资者拥有的公用事业客户已恢复增长 [38] - 预计第三季度销售额增长中高个位数，EBITDA利润率同比下降40个基点 [43] 其他重要信息 - 前CSS业务负责人Bill Geary离职，由Dirk Naylor接任 [11] - 第二季度供应商提价通知数量增加300%，平均提价幅度为中高个位数 [34] - 7月供应商提价通知数量同比增加30%，平均提价幅度为中个位数 [34] 问答环节所有的提问和回答 关于定价和需求 - 确认下半年的展望不包括关税相关的销售或毛利率影响 [49] - 7月销售增长由CSS和EES业务推动，UBS也恢复增长 [50] 关于UBS利润率 - UBS利润率下降主要由于客户组合变化和SG&A增加 [51] - UBS业务模式具有较低的SG&A占比，预计随着销售增长将带来显著的运营杠杆 [54] 关于数据中心业务 - 数据中心业务增长由终端客户关系驱动，客户共享研发和建设计划 [64] - 灰色空间(电力相关)增长90%，快于白色空间(IT相关)的60% [75] - 积压订单同比增长36%，显示未来需求强劲 [68] 关于净营运资本和库存收益 - 目标是将净营运资本强度恢复到疫情前约19%的水平 [79] - 库存收益是暂时的，预计将在第三季度体现，但难以量化 [80] 关于工业业务 - 工业业务恢复低个位数增长，主要由于美国日常需求改善和加拿大项目活动增加 [95] - EES整体增长势头增强，积压订单同比增长 [97] 关于铜价影响 - 大宗商品约占收入的中个位数百分比，铜价每周重新定价，第二季度影响有限 [117] - 7月铜价波动的影响尚不明确 [118] 关于安全业务 - 安全业务增长两位数，不包括数据中心相关销售则为高十位数 [120] - 业务增长由数字解决方案和全球客户需求推动 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长7%，高于第一季度的6%，连续三个季度加速增长 [4][5] - 初步7月销售额同比增长约10% [5][8] - 调整后EBITDA利润率环比上升90个基点，主要得益于运营成本杠杆和稳定毛利率 [6][12] - 调整后每股收益为3.39美元，同比增长6% [7][13] - 自由现金流第二季度为8700万美元，过去12个月累计6.44亿美元 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 电气与电子解决方案(EES) - 第二季度有机销售额增长6%，其中OEM增长双位数，建筑和工业分别增长中个位数和低个位数 [14][15] - 毛利率同比下降100个基点，主要受大型低利润率项目占比增加影响 [15] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，环比上升120个基点 [15] 通信与安全解决方案(CSS) - 第二季度有机销售额增长17%，数据中心业务增长65%，占总营收40% [16][17] - 安全业务增长双位数，企业网络基础设施下降高个位数 [17] - 调整后EBITDA利润率为8.8%，同比上升60个基点 [18] 公用事业与宽带解决方案(UBS) - 第二季度销售额下降4%，但投资者拥有的公用事业客户恢复低个位数增长 [22] - 宽带业务增长中个位数，调整后EBITDA利润率为10.4% [22][23] - 预计下半年公用事业业务将恢复增长 [22][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务销售额首次突破10亿美元，同比增长65%，占公司总销售额18% [5][19] - 数据中心业务过去12个月销售额达35亿美元 [21] - 美国工业市场需求改善，加拿大基础设施项目活动增加 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据中心业务覆盖全生命周期，从电力分配到IT基础设施和服务 [20] - 通过战略收购扩大服务能力，如2024年12月完成的Ascent收购 [16] - 行业趋势包括AI驱动数据中心、电力增长、电气化、自动化和回流 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年有机销售额增长上调至5%-7%，数据中心业务增长预期从20%上调至40% [33][34] - 关税影响可控，直接进口成本占比不到4% [30][31] - 预计下半年毛利率将受益于库存增值效应，但未计入指引 [29][87] 其他重要信息 - 6月赎回5.4亿美元优先股，年化收益增加3200万美元 [26][27] - 营运资本强度同比改善60个基点至19.9% [25] - 管理层变动：CSS业务负责人Bill Geary离职，由Dirk Naylor接任 [10] 问答环节所有的提问和回答 定价与需求 - 确认指引未包含潜在关税带来的定价和毛利率影响 [45][46] - 7月增长由CSS和EES加速驱动，UBS首次转正 [47] 公用事业业务 - IOU客户恢复增长，公共电力客户预计下半年跟进 [56][58] - UBS利润率下降因SG&A增加和客户结构变化 [48][50] 数据中心业务 - 数据中心业务增长由终端客户直接关系驱动，订单可见性高 [61][62] - 灰空间(电力基础设施)增长90%，快于白空间(IT设备) [73][74] 财务与运营 - 目标将营运资本强度恢复至19%左右 [77] - 铜价波动对整体业务影响有限，商品销售占比中个位数 [113][114] 安全业务 - 安全业务增长双位数(不含数据中心)，含数据中心则达高十位数 [117][118] - 未评论ADT业务潜在收购机会 [120]

核心观点 - 施耐德电气在2025年第二季度实现了显著的可持续发展里程碑，其Schneider Sustainability Impact (SSI) 评分达到8.06分（满分10分）[1] - 公司连续第二年被评为“全球最具可持续性企业”，并荣获多项国际认可[2][8] - 施耐德电气在能源管理培训、供应链脱碳和社会责任项目方面取得实质性进展[3][7] 可持续发展成就 - 公司超额完成培训100万人的能源管理目标，覆盖全球60多个国家，通过Youth Education & Entrepreneurship Program推动能源转型[3] - 自2018年以来累计为客户减少和避免7.34亿吨CO₂排放，突破7亿吨里程碑[7] - 供应链脱碳成效显著，前1000家供应商的运营CO₂排放量减少48%，接近年底目标[7] 全球项目与影响力 - 在孟加拉国Cox's Bazar使用数字孪生技术培训难民社区太阳能维修和电子废物回收[6] - 在印度、肯尼亚、越南和泰国通过Conserve My Planet项目推动学生参与可持续发展实践[6] - 巴西的移动培训平台为 incarcerated youth 提供可再生能源教育，支持社会再融合[6] 社会与治理进展 - Decent Work Program覆盖率达79%，同比提升39个百分点，中东和东亚地区工作条件显著改善[7] - 公司入选Gartner Top 25供应链榜单第一名，并获TIME100 Companies Impact奖项等多项荣誉[8]

业绩总结 - 施耐德电气2025年上半年实现收入193亿欧元，同比增长8%[13] - 调整后的EBITA为35亿欧元，同比增长7%[13] - 上半年净收入（集团份额）为19亿欧元，同比增长2%[63] - 上半年调整后的EBITA利润率为18.2%，同比下降10个基点[76] - 上半年毛利率为42.4%，同比下降90个基点[76] - 上半年运营现金流为29.44亿欧元，同比下降5%[87] - 自由现金流为5亿欧元，同比下降23%[64] - 2025年上半年调整后的EBITA为35.10亿欧元，较2024年上半年增长6.9%[111] - 2025年调整后的净收入（集团份额）为22.28亿欧元，较2024年上半年下降0.7%[111] 用户数据与市场趋势 - 第二季度能源管理业务收入为100亿欧元，同比增长8.3%[10] - 工业自动化业务第二季度收入为80亿欧元，同比增长10.5%[10] - 能源管理部门在2025年第二季度实现有机增长10%[72] - 工业自动化部门在2025年第二季度实现有机增长下降1%[73] - 2024年，工业部门占电力需求总增长的近40%[18] - 自2023年起，液冷市场预计在2025年达到25亿美元[16] - 2023-2027年，欧盟建筑存量中有75%为能源低效建筑[17] 未来展望与策略 - 预计2025年调整后的EBITA增长将在10%至15%之间，目标是通过有机收入增长和利润率改善实现[96] - 2025年预计收入增长为7%至10%有机增长[97] - 2025年调整后的EBITA利润率预计将提高50个基点至80个基点[97] - 2025年自由现金流生成预计接近净收入（集团份额）100%的转换率[105] - 预计2025年有效税率将在23%至25%之间[105] 负面信息与风险 - 由于外汇影响，预计2025财年收入将减少12.5亿至13.5亿欧元[68] - 2025年外汇影响预计将导致收入减少12.5亿欧元至13.5亿欧元，调整后的EBITA利润率可能下降约40个基点[105] - 2025年重组成本预计将超过1.5亿欧元[105] - 2025年净财务收入/（损失）预计约为-5亿欧元，主要由于2024年下半年的债务再融资成本上升[105]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售增长2%至近15亿美元 ，调整后营业利润增长8%至3.62亿美元 ，利润率扩大120个基点至24.4% ，调整后每股收益增长11%至4.93美元 ，自由现金流增长良好 ，目标是在2025年实现90%的转化率 [16][17][19] - 采用统一的FIFO库存会计标准 ，第二季度销货成本减少2900万美元 ，上半年减少2000万美元 ，预计未来几年加速纳税 ，但新税收立法的现金收益将抵消这一影响 [14][15] - 上调全年调整后每股收益预期至17.65 - 18.15美元 ，较之前范围上下限均提高0.30美元 ，预计全年有机增长4% - 6% ，调整后营业利润率扩大 ，带动调整后每股收益实现高个位数增长 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业部门 - 销售额增长1%至9.36亿美元 ，全部为有机增长 ，其中电网基础设施增长7% ，电网自动化收缩13% ，营业利润增长7%至2.39亿美元 ，利润率提高140个基点 [20][23][24] 电气部门 - 销售额增长4%至5450万美元 ，主要为有机增长 ，数据中心和轻工业市场是重要贡献者 ，营业利润增长9%至1240万美元 ，利润率提高1个百分点至22.5% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 电气市场 - 下半年与上半年情况相似 ，数据中心预计增长30% ，轻工业市场表现强劲 ，重工业市场表现不一 ，非住宅市场略显疲软 [28][29] 公用事业市场 - 电网保护和配电市场实现中个位数和高个位数增长 ，变电站和输电市场表现强劲 ，电信市场从收缩转为增长 ，Aclara电表和AMI业务下降20% ，预计第四季度恢复增长 [30][31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过推动价格和生产力 ，实现2025年积极的价格成本生产率 ，简化业务以提高运营效率和长期利润率 ，在电网现代化和电气化领域具有独特领先地位 ，结合运营模式和资本部署潜力 ，为股东创造长期价值 [7][9][37] - 资本部署方面 ，持续进行股票回购 ，并进行了小型收购和出售非核心业务 ，业务发展团队积极寻找有吸引力的收购机会 ，重点关注高增长领域 ，如输配电 、数据中心和轻工业市场 [84][85][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和通胀环境动态变化 ，但公司处于有吸引力的市场 ，拥有领先的品牌组合 ，积极管理成本结构和定价行动 ，有信心实现全年财务目标 ，并在未来几年实现强劲业绩 [9][36] 其他重要信息 - 销售队伍重新调整 ，围绕专业垂直领域创建团队 ，在数据中心等领域取得成功 ，预计未来几年将继续改善 ，提高销售效率和客户响应能力 [109][110][112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电气分销的可持续增长率及Aclara业务增长情况和关税影响 - 电气分销的潜在市场增长率为中个位数 ，是可持续的增长速度 ，基于终端用户需求和电网加固 ，下半年因基数效应增长会改善 [39][40][41] - Aclara业务在过去几个季度趋于平稳 ，预计第四季度恢复增长 ，未来有望实现低个位数到中个位数增长 [42] - 上半年价格上涨了几个百分点 ，第二季度在价格成本上略高于关税 ，预计第三季度会有更多关税和价格调整 ，公司认为市场接受了价格上涨 ，并能有效应对 [43][44] 问题2: 铜等大宗商品对今年收益的影响及对冲策略 - 公司通过价格杠杆对冲大宗商品和金属价格波动 ，认为自身不受影响且有良好覆盖 ，对铜价不确定性有信心通过价格调整应对 ，并与客户和分销商积极沟通 ，同时采取供应商谈判等多种成本控制措施 [48][49][53] 问题3: 从运营角度看今年盈利预期的变化 - 公司认为运营上能够克服关税等新成本和上半年销量挑战 ，达成年初承诺的业绩 ，取消应急条款也消除了投资者预期的不确定性 [57] 问题4: 电气业务方面的积极变化 - 分销渠道库存调整完成 ，出货量将增加 ，电信相关的机柜业务恢复增长 ，第二季度同比持平 ，环比增长 ，预计已在第一季度触底 ，轻工业领域的一些项目和产品表现良好 [60][61][62] 问题5: 价格调整计划及对下半年有机增长的影响 - 第二季度的两次价格上涨中 ，第二次已实施但尚未在出货中体现 ，预计下半年价格增长将逐步体现 ，全年预计实现约3个百分点的价格增长 [65][67][69] 问题6: 下半年运营利润率扩张的驱动因素及Q3与Q4的动态差异 - 下半年组合将继续有利 ，关税成本将被价格抵消 ，但对利润率不友好 ，第三季度会有额外投资 ，包括重组和其他领域 ，第四季度利润率表现可能更好 ，公司在成本管理和长期投资间进行平衡 [71][72][74] 问题7: 全年有机销售指南中的低个位数销量增长能否持续到2026年 - 与投资者日框架一致 ，公司认为长期来看 ，组合的增长率为中个位数 [76][77] 问题8: 电网基础设施下半年的增长轨迹及资本部署中并购管道情况 - 输电和变电站业务将继续增长 ，配电业务因库存调整和基数效应 ，下半年增长将高于全年平均 ，Aclara业务第四季度有望恢复增长 ，综合因素将推动下半年增长 [80][81][82] - 当天早上完成了一项公用事业领域的小型收购 ，本季度出售了非核心业务 ，并购管道活跃 ，业务发展团队积极寻找机会 ，重点关注高增长领域 [84][85][89] 问题9: 电网自动化中电表业务的稳定性及新项目情况和输电与变电站业务能否持续两位数增长 - 电网自动化业务目前主要集中在MRO和小型项目 ，有一些大型项目正在报价 ，未来业务将更加稳定 [93][94][95] - 输电和变电站业务的可见性良好 ，能够看到多年的项目 ，预计未来几年能实现高个位数增长 [96][97] 问题10: 新旧盈利指导的差异及税收法律变化对制造业务的影响 - 与年初相比 ，通过提高价格克服了关税影响 ，实现了相同的增长目标 ，但销量略有减少 ，取消了关税风险应急条款 ，FIFO转换带来0.30美元的收益计入指导 [101][102][103] - 系统控制类业务在成本中的占比高于传统业务 ，但对整体细分市场的综合费率影响不确定 ，在变电站领域占比会更高 [105][107] 问题11: 销售队伍调整和渠道转换的进展及公用事业部门下半年有机销量增长情况和利润率指导 - 销售队伍调整和渠道转换取得成功 ，但仍处于早期阶段 ，未来几年将继续改善 ，提高销售效率和客户响应能力 [109][110][112] - 公用事业部门有机销量将在全年逐步增长 ，第四季度因基数效应增长会更明显 ，但不会达到两位数 ，价格将稳步增长 [117] - 全年利润率扩张约50个基点 ，电气部门可能略高于此水平 ，公用事业部门略低于此水平 [119] 问题12: 下半年每股收益增长在第三季度和第四季度的分配情况 - 每股收益增长主要取决于销量增长 ，目前无法提供具体的季度分配情况 [121]

财务表现 - 季度营收达14.8亿美元 同比增长2.2% [1] - 每股收益4.93美元 较去年同期4.37美元增长12.8% [1] - 营收低于市场共识预期1.51亿美元1.4% 每股收益超预期13.07% [1] 业务分部表现 - 电气解决方案业务营收5.488亿美元 同比增长4.3% 略低于分析师平均预期5.5129亿美元 [4] - 公用事业解决方案业务营收9.355亿美元 同比增长1% 低于分析师平均预期9.5965亿美元 [4] - 公用事业解决方案调整后运营利润2.387亿美元 大幅超出分析师平均预期2.1525亿美元 [4] - 电气解决方案调整后运营利润1.235亿美元 超出分析师平均预期1.0805亿美元 [4] 市场表现 - 股价过去一个月回报率达7.3% 超越标普500指数3.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期表现可能与整体市场同步 [3] 分析框架 - 关键绩效指标比单纯营收和盈利数据更能准确反映公司财务健康状况 [2] - 指标与去年同期数据及分析师预期对比有助于投资者更准确预测股价走势 [2]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的每股收益（EPS）同比增长11%，达到4.93美元[12] - 2025年第二季度，公司调整后的净收入为2.643亿美元，较2023年同期的2.404亿美元增长10%[42] - 2025年上半年，公司调整后的净收入为4.467亿美元，较2024年同期的4.249亿美元增长5%[42] - 2025年第二季度，Hubbell公司的净销售额为14.843亿美元，同比增长2%[44] - 2025年第二季度，Hubbell公司的GAAP营业收入为3.363亿美元，同比增长10%[44] - 2025年第二季度，Hubbell公司的调整后营业收入为3.622亿美元，同比增长8%[44] - 2025年第二季度，Hubbell公司的GAAP营业利润率为22.7%，较2024年同期提升160个基点[44] - 2025年第二季度，Hubbell公司的调整后营业利润率为24.4%，较2024年同期提升120个基点[44] 用户数据 - 电气解决方案部门的有机销售增长4%，而电网基础设施部门的有机销售增长7%[12] - 电网自动化部门的有机销售下降13%，销售额为2.37亿美元[16] - 电网基础设施部门的销售额为6.99亿美元，同比增长7%[16] - Utility Solutions部门2025年第二季度的净销售额为9.355亿美元，同比增长1%[44] - Electrical Solutions部门2025年第二季度的净销售额为5.488亿美元，同比增长4%[44] - 2025年第二季度，公司有机净销售增长为2.0%[46] 未来展望 - 2025年调整后的EPS预期范围提高至17.65至18.15美元[30] - 2025年有机增长预期为4-6%[24] - 公司预计2025年下半年的市场条件将与上半年相似[27] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度，公司在HES部门的一条产品线处置中确认了40万美元的税前损失[39] 财务状况 - 2025年第二季度的自由现金流为2.21亿美元，同比增长7%[12] - Hubbell公司的总债务在2025年6月30日为18.471亿美元，较2024年12月31日的15.681亿美元增加了11.3%[48] - Hubbell公司的净债务在2025年6月30日为13.515亿美元，较2024年12月31日的11.382亿美元增加了18.7%[48] - Hubbell公司的自由现金流在2025年第二季度为2.207亿美元，较2024年同期的2.057亿美元增长了7.3%[48] - Hubbell公司的资本支出在2025年第二季度为3990万美元，较2024年同期的3390万美元增加了17.7%[50] - Hubbell公司的总股东权益在2025年6月30日为34.877亿美元，较2024年12月31日的33.962亿美元增加了2.7%[48] - Hubbell公司的净债务占总资本的比例在2025年6月30日为25%，较2024年12月31日的23%上升了2个百分点[48] 负面信息 - 2024年第一季度，公司确认了530万美元的税前损失，涉及住宅照明业务的处置[39] - 2024年第一季度，公司因住宅照明业务的出售确认了680万美元的所得税费用，主要由于商誉的账面和税基之间的差异[39] - 2025年上半年，公司确认的业务处置损失为40万美元，较2024年上半年的530万美元有所减少[42] - Hubbell公司的每股稀释收益在2025年第二季度为4.01美元，较2024年同期的4.04美元下降了0.7%[53]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、A股市场、新消费、创新药、AI互联网、电气设备、水电、水泥、钢铁、煤炭、浮法玻璃 - **公司**：宁德时代、海螺水泥、东方电气、哈尔滨电气、平高电气、山东电工、信义玻璃 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **行情驱动**：主要由南向资金和被动资金驱动，今年累计成交额达8200亿人民币，南向资金持续涌入使二级市场能承接大量IPO需求，但主动配置比例未见明显变化，长线外资未大举进入[1][3][4] - **异常现象**：结构性行情活跃，不同板块轮番成为热点，如一季度互联网、二季度新消费、三季度周期板块；每次透支后底部抬升；赴港上市公司数量增加，新股IPO后表现活跃，部分龙头公司在A股溢价交易[5] - **AH溢价**：今年港股比A股贵现象增多，AH溢价收窄至约125%，为20年来新低，原因是公司所在行业符合产业发展及宏观趋势且符合外资审美偏好[8] - **流动性影响**：宏观上面临“资金剩”和“资产荒”，资金涌向新消费、创新药、AI互联网等板块，结构性行情明显；微观上南向资金流入8200亿占主导，ETF和交易型资金受市场表现影响大，二季度以来港股整体流动性宽裕与香港金管局投放及外围宏观流动性宽松有关[9][10] - **未来展望**：宏观上“钱很多但缺乏优质资产”局面将继续推动结构性行情；三季度流动性边际紧缩，但需求和市场情绪是关键因素，下半年资金供需大体平衡[11][12][13] - **操作建议**：在低迷时提前埋伏和介入，关注结构重于指数，关注周期品、保险、能源、多元金融等板块[3][18] A股市场 - **近期表现**：表现突出，上证指数突破3600点，各主要指数市盈率达到2011年以来75分位以上，主要受资金面影响，与宏观基本面重大积极变化无关[31] - **投资者结构**：个人投资者占比上升，融资余额成为重要增量资金，新开户数明显增长，个人与机构认知差异使波动率阶段性下降，形成共识时可能放大[32] - **资金面变化**：全球资金有回流潜力，居民存款高速增长且资产荒，居民对高回报资产配置需求强烈，机构投资者仓位处于历史较低水平，三股力量共振可能使资金流动对市场影响阶段性超过基本面[31][33][38] - **配置建议**：围绕风险偏好上升进行配置，关注高景气产业趋势、直接受益市场活跃的板块、低估值低仓位且有边际变化的板块以及重要主题[39] 基础材料行业 - **水泥行业**：反内卷政策实施去产量和去产能，短期基本面偏弱，三季度盈利可能承压；水泥股PB近五年偏低，近三年偏中高位，需进一步出台减产量或减产能措施催化发展[25][26] - **钢铁行业**：预计今年减产3000 - 5000万吨，对盈利有正面影响，钢铁板块PB处于过去十年50分位水平，部分龙头企业PB在一倍以下，中长期有配置价值[27] - **煤炭行业**：着力点在抓超产，控制超产使供给端稳定；2025年上半年动力煤价格因需求偏弱和产量高而较低，进入旺季已回升20 - 30元，下半年动力煤供需平衡相对健康，炼焦煤市场情况不如动力煤强劲[28][29] - **浮法玻璃行业**：目前亏损严重，可能出现自发性集中冷修，环保政策趋严使部分企业成本上升，对已完成改气的龙头企业有利，行业处于供需双弱状态，股价未显著上涨，可能成为市场关注点[30] 雅夏水电站项目 - **项目概况**：总投资约1.2万亿，相当于五倍左右三峡工程规模，总装机容量约6000 - 7000万千瓦，相当于三座三峡水电站规模，今年7月19日正式开工[40] - **对行业影响**：对电气设备行业有长期催化作用，带动水轮机、水电设备、GIL技术和特高压外送等环节发展；推动中国水电行业发展，为相关产业链公司带来新市场空间和业务增量[40][41][42] 其他重要但可能被忽略的内容 - **保险资金投资**：当前市场环境下，保险资金对分红资产仍有一定吸引力，短期内可在分红内部进行小幅切换，如转向保险以优化投资组合[20][22] - **市场点位判断**：若新消费保持不变且互联网回到3月底水平，港股有可能推至26000点，但参与博弈需明确风险与收益比[19]

AI技术应用与产业变革 - AI技术正快速迭代，其规模化应用将全面推进能源、工业等关键领域的结构性变革，充分释放科技创新的巨大影响力 [1] - 中国是全球AI产业发展高地，也是施耐德电气AI创新战略布局的关键一环，公司持续加大在华研发投入、拓展本土生态协作 [1] - 施耐德电气展示了AI技术在工业、能源、楼宇等领域的规模化应用成果，发布《算电协同——数据中心的能源挑战与应对》洞察报告 [1] AI规模化落地与生产力提升 - 2025年，推动AI技术与实体产业的融合成为全球焦点，AI规模化应用需要前沿技术优势和对产业需求的深度理解 [2] - 上海普陀工厂通过部署AI技术解决方案，人均生产效率提高82%，获评"端到端灯塔工厂" [2] - 无锡工厂以AI驱动生态设计、开发闭环碳跟踪平台，实现范围一和范围二减碳90%，获评"可持续灯塔工厂" [2] - 施耐德电气将AI技术融入数字化和绿色解决方案，展示EcoStruxure™边缘智能盒等创新成果，为工业自动化和能源管理带来全维价值 [2] 边缘智能与工业AI融合 - 边缘智能、大模型、AgenticAI加速向细分行业渗透，工业专有知识与AI技术的深度融合将迸发更大价值 [3] - 智能翻牌机利用EAE平台实现分布式控制，内嵌先进AI算法，以4台控制器精准调度144台电机，展现AI在复杂工业产线中的潜力 [3] AI能源挑战与数据中心压力 - AI的蓬勃发展带来能源消耗问题，数据中心首当其冲，2030年我国数据中心用电量或突破7000亿千瓦时，占全国总用电量5.3% [4] - 近七成受访企业预计未来三年用电量年均增速超15%，61%计划新建或扩充智算中心 [4] - 智算中心快速扩张使数据中心能源管理困局凸显，电力需求指数级攀升，高密度散热成为技术瓶颈，碳排放压力加剧 [4] - 调研显示93%的企业将供电稳定性列为首要痛点，85%面临成本压力（电费占运营成本近六成），77%存在碳排放管理难题 [4] 算电协同架构与解决方案 - 施耐德电气提出"算电协同"三层架构：底层聚焦电力供给基础设施，中层挖掘IT负载灵活性调节空间，上层建立算电双向调节决策框架 [6] - 公司从硬件、软件、服务三方面提供支撑，硬件包括高低压配电柜、不间断电源等，软件覆盖数据中心全生命周期，服务端提供定制化方案 [6] - SmartCool数据中心空调末端AI节能方案通过泰尔场地节能认证，成为能效提升典型案例 [6] 生态协同与产业转型 - 算电协同机制建设需要横跨能源和算力领域，施耐德电气将发挥技术专长，帮助企业构建高效可持续的数据中心基础设施 [7] - AI发展需要数据、算法、算力、场景等关键要素，跨越多个行业领域，其研发创新和落地应用需要各界深度协同 [7] - 施耐德电气在中国积极构建AI生态，通过与开发者、系统集成商、产业合作伙伴及科研院所合作，拓展"AI+产业"生态 [7] - 中国有望成为施耐德电气全球AI布局中最具影响力的人工智能创新基地 [7] 技术创新与未来展望 - AI技术是驱动产业新质转型的核心引擎，施耐德电气将发挥技术创新、生态创新、人才创新优势，持续构建AI生态 [8]