报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 山大电力 AHP 得分处于中游偏上水平，网下 A、B 两类配售对象在中性预期情形下有一定配售比例 [4][9] - 公司在电网智能检测细分领域领先，产品线和业务链完善，市场容量大 [4] - 切入新能源 + 储能高成长赛道，业务收入规模相对稳定，打开增长空间 [4] - 与可比公司相比，业绩稳定增长，毛利率稳中有升，经营性现金流良好 [4] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 2025 年 7 月 4 日招股，将在创业板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP 得分分别为 2.08 分、2.17 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 28.1%、38.5%分位，处于中游偏上水平 [4][9] - 假设以 95%入围率计，中性预期情形下，网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是 0.0243%、0.0210% [4][9] 新股基本面亮点及特色 电网智能检测细分领域领先，产品线和业务链完善 - 主营电力系统相关智能产品，形成电网智能监测和新能源两大业务板块，主要产品技术或性能达国际先进或国内领先水平 [4][10] - 围绕国家电网、南方电网提供服务，产品线和业务链不断延长，产品覆盖电力系统各环节，完善的供应链巩固市场地位 [4][11] - 24 年，国家电网年度物资类中标供应商中按中标包数排序位列第 17 名，主要产品在电网企业公开招标金额中标率位居前列 [4][12] - 变电侧产品业务需求来自存量变电站更新改造和新建变电站配置需求，每年存量和新增市场容量合计为 18.17 - 22.52 亿元/年；输电侧主要产品市场容量约为 290 - 380 亿元，未来将随输电线路长度增长而增加 [4][12] - 2025 年 1 - 6 月，预计实现营收 2.8 - 3.0 亿元，同比增长 13.55% - 21.66%；预计实现归母净利润 0.47 - 0.51 亿元，同比增长 14.87% - 24.65% [13] 切入新能源 + 储能高成长赛道，打开增长空间 - 涉足新能源汽车充电桩和储能系统等领域，充电桩业务有 7kW - 800kW 功率产品，支持各类新能源汽车型号 [4][15] - 储能业务产品包括电化学储能产品和微电网系统，容量涵盖 100kWh - 5MWh，适用于多种场景，可为客户定制微电网系统 [4][20] - 22 - 24 年新能源业务收入规模相对稳定，分别为 7,235/6,519/7,365 万元，终端客户主要为国家电网及其下属公司 [4][20] 可比公司财务指标比较 营收、净利稳定增长 - 选择科汇股份、信通电子、智洋创新、中元股份为可比上市公司，截至 2025 年 7 月 3 日收盘，可比公司市盈率（TTM）均值为 71.85 倍，中值为 54.37 倍，所属行业近一个月静态市盈率为 20.14 倍 [22] - 22 - 24 年，营收分别为 4.78/5.49/6.58 亿元，低于可比公司均值；归母净利分别为 0.77/1.03/1.27 亿元，高于可比公司均值；二者复合增速分别为 17.30%/28.25% [22] 毛利率稳中有升，研发费率与信通电子相当 - 22 - 24 年综合毛利率分别为 40.16%/42.77%/43.63%，稳中有升且高于可比公司均值，因业务增长和部分业务降本增效 [25] - 22 - 24 年研发费率分别为 6.57%/6.84%/6.98%，与信通电子较接近，因其他可比公司业务结构有差异 [25] 经营性现金流良好，主要负债为经营性负债 - 22 - 24 年，经营现金流净额分别为 0.27/1.89/1.52 亿元，23/24 年大于净利润；资产负债率分别为 46.98%/48.15%/45.37%，高于可比公司，因可比公司多为上市公司可权益融资 [28] - 截至 24 年 12 月 31 日，主要负债为合同负债、应付账款等经营性负债，无短期、长期借款等有息负债及未来 12 个月需偿还的有息负债 [28] 募投项目及发展愿景 - 计划公开发行不超过 4,072 万股新股，募集资金用于电网故障分析和配电网智能化设备生产、研发中心、新能源汽车智能充电桩生产、分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目和补充流动资金 [34] - 各募投项目有不同的总投资、建设期、静态投资回收期和内部收益率，将完善公司新能源领域产品布局，助力长期健康发展 [34][35] 附录 1：网下配售方案 - 网下投资者市值门槛差异化设置，科创和创业等主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金 1,000 万元，其他对象 6,000 万元 [39] - 网下投资者获配股票数量的 10%（向上取整计算）限售 6 个月，限售期自上市交易之日起算 [39] - 发行方案要点包括拟发行新股量、募资净额、询价方式等多方面内容 [40] - 给出了发行重要时间安排，涵盖从刊登公告到资金划至公司账户等各阶段时间 [41] 附录 2：AHP 模型分值划分标准 - 列出非科创板 AHP 模型分值在考虑和剔除流动性溢价情况下不同所处水平对应的分位值区间 [42]

招股书显示，该公司近三个完整年度实现营业收入分别为4.78亿元、5.49亿元、6.58亿元;实现归属于母 公司所有者的净利润分别为7,698.68万元、10,280.38万元及12,663.53万元。 本次公司发行股票所募集的资金，将依据轻重缓急拟投资于以下项目：山大电力电网故障分析和配电网 智能化设备生产项目、山大电力研发中心项目、山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目、山大电力分 布式发电源网荷储系统研发及产业化项目及补充流动资金项目。拟投入募集资金净额5亿元。 该公司是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业，基于在智能电网领域积 累的电网监测技术和电气系统设计及集成化能力，形成了电网智能监测和新能源两大业务板块，主要产 品故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置处于细分行业领先地位。 智通财经APP讯，山大电力(301609.SZ)发布首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书，本次公开发 行股票数量为4072万股，占发行后总股本的比例为25.00%。此次发行上市初步询价日期为2025年7月9 日，申购日期为2025年7月14日。 本次发行初始战略配售发行数量为610.80 ...

公司业务范围与市场覆盖 - 公司主要从事电力系统智能化记录分析等相关产品的研发、制造、销售和服务，智能电网产品应用广泛 [2] - 我国在建及在运的 17 座核电站均已应用公司产品 [2] - 主营业务聚焦国内市场，客户主要为国内电力企业，少量产品通过国内集成商应用于国外场景 [3] 市场份额与拓展 - 公司产品市场占有率暂无权威统计数据，从合同签订情况看，智能电网领域市场地位稳固并拓展 [3] - 2024 年签订合同总额达 65,716.83 万元，同比增长 20.45%；2025 年第一季度签订合同总额达 19,228.05 万元，同比增长 24.05% [3] - 未来将巩固现有产品优势，推进智能变电站等业务发展，开展电力系统运维服务，加大研发投入，拓展新服务类型 [3] - 加大市场推广力度，拓展销售渠道，强化技术性销售团队建设，定制差异化销售策略 [4] 业绩增长原因与表现 - 2024 年业绩增长原因包括产品升级、丰富产品结构、调整业务结构控本增效 [4][5] - 2024 年实现营业收入 553,692,697.60 元，同比增长 23.57%；归属于上市公司股东的净利润为 76,972,845.35 元，同比增长 28.05% [5] - 2025 年第一季度实现营业收入 99,488,069.81 元，同比增长 22.08%；归属于上市公司股东的净利润为 26,228,580.89 元，同比增长 192.35% [5] 股权激励与创新成果 - 2024 年实施股权激励计划，激发核心团队主动性与创新活力，实施后业绩明显增长 [5] - 截至目前参与国家、行业等标准起草并发布实施多达 39 项，拥有发明专利 74 项、实用新型专利 43 项、软件著作权 297 件 [6] 市值管理举措 - 深化智能电网布局，研发新产品，加强销售团队建设，拓展盈利空间 [7] - 构建长效激励体系，通过股权激励绑定股东、公司与员工利益 [7] - 完善投资者回报机制，构建稳定科学的现金分红体系 [7] - 强化投资者关系管理，提升信息披露质量和透明度 [7] 新兴领域计划与毛利趋势 - 聚焦智能电网，暂无拓展其他业务板块计划，将深耕智能电网领域 [7][8] - 2025 年一季度毛利率上升因调整业务结构，缩减医疗信息化业务投入，智能电网产品毛利率相对稳定 [8]

文章核心观点 当前A股新股发审节奏明显提速，传递出市场逐渐回暖迹象，但谈“全面回暖”为时尚早，2025年A股IPO市场有望小幅增长，常态化、可预期的IPO节奏对增强资本市场内在稳定性有积极意义 [2] 发审节奏明显加快 - 今年以来拟IPO企业上会节奏提速，年内A股17家企业首发上会且过会率100%，过半企业集中在4月上会，1 - 4月上会企业数量分别为1、3、4、9家 [2][3] - 注册批文发放周期缩短，部分企业从提交注册到生效不到十天，如同宇新材、海阳科技 [3] - 年内上会企业多在行业发挥引领作用，如汉桑科技、山大电力 [3] - 近期上会企业多与国家重点支持的制造业、战略性新兴产业相关，政策契合度高，技术与潜力兼具，此类企业预计将在IPO市场继续占据重要地位 [4] - 具备显著技术先进性的科技企业迎来A股IPO申报政策窗口期 [4] 消费类企业更新IPO“进度条” - 多家消费类企业上市进程迎来实质性进展，4月18日技源集团获注册申请，年内6家消费类企业取得过会、注册生效、正式上市等进展 [5] - 随着政策调整完善，资本市场对消费行业支持力度加大，港股市场也对消费类企业给予积极认可 [5] - 消费类企业需上市融资加速产品研发、渠道扩张与品牌全球化，新兴消费品牌可通过上市扩大规模和提升竞争力 [6] IPO后市如何 - 2024年以来新股发行体现服务实体经济、支持新质生产力发展特点，维持常态化发行节奏 [7] - 汤哲辉预计2025年A股IPO数量较2024年稳中有升，一季度27家企业IPO募资163亿元，二季度预计保持该势头 [7] - 投行人士认为IPO市场有回暖迹象但距全面回暖较远，预计2025年IPO数量小幅增长步入“新常态” [7] - 中信证券预期2025年A股市场IPO数量可能提升至150家左右 [7] - 审核节奏加快但监管对申报企业质量要求未放松，“强监管”是主线 [8]