全球AI算力建设驱动变压器需求爆发 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施的核心 [1] - 全球AI算力中心的爆发式增长让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已从50周延长至127周 [1] - 中国变压器行业产能约占全球60%，已成为世界第一大变压器生产国，建成了全球最完备的生产体系，具有全产业链自主可控的硬实力 [8][19] 中国变压器行业产销两旺，订单饱满 - 在广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已处于满产状态，其中部分面向数据中心的业务订单排到了2027年 [1][3] - 中国变压器出口订单快速增长，2025年变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36% [6] - 国内企业交付周期优势明显，相对欧美的交付周期不到其五分之一，企业希望将海外营收占比提升至50%及以上 [4] 算力用电量激增是核心驱动力 - 变压器订单激增的背后是算力用电量的大幅增长，中国算力中心、超算集群建设全面提速，叠加“东数西算”工程纵深推进 [9] - 2025年广东省数据中心用电量同比增幅接近30%，其中韶关算力集群用电增速连续多月超过50% [13] - 为保障算力供电，多地推进相关输变电工程建设，例如北京丰台500千伏输变电工程配备两台大容量变压器，安徽芜湖算力中心投运用户变电站8座、配有变压器24台 [9][11] 市场规模与结构变化 - 2025年国内变压器市场规模同比增长超20%，其中AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35%，成为产业增长的核心引擎 [15] - 全球AI算力建设、能源转型与电网升级需求叠加，推动变压器成为硬通货 [16] 技术迭代与产业升级 - AI超算集群对供电质量要求高，中国变压器产业依托核心技术优势，针对性研发固态变压器、高频变压器以适应新能源接入，抢占全球算力市场 [16] - 为应对新能源高比例接入挑战，全碳化硅电力电子变压器等技术正在进行探索应用，以减少电能损耗，提升新能源利用效率 [18] - 中国企业持续推进技术创新，研发应用高频变压器、移相变压器等多类新型变压器，推动行业向高智能化、低损耗、小型化方向发展，技术处于世界领先地位 [21]

以下文章来源于央视财经 ，作者央视财经 央视财经 . 当前，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的"生命线"，电力 设备变压器正升级为算力基础设施的核心。记者在我国广东、江苏等地调研发现，大量变压 器工厂已经处于满产的状态， 其中部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年 。 全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源 ，美国市场交付周期已经从50周延长 至127周。在佛山一家电气设备企业，工厂的核心产品干式变压器主要用于数据中心等场景， 出口订单也出现快速增长。 广东佛山某电气设备有限公司营销负责人 李霞 ：相对欧美的交付周期，我们大约 不到它 们 的五分之一。目前订单比较充沛，我们希望将海外的营收占比达到50%及以上。 满产的情况也出现在长三角，在江苏的一家变压器工厂， 产品订单已经排到2027年底 ，其 中， 国内首台全绝缘超高压大容量变压器近日发往北美市场 。 数据显示，我国变压器行业企业约3000家。 2025年，我国变压器出口总值达646亿元，比 2024年增长近36% 。 中国电力企业联合会电力装备分会秘书长 蔡义清： 我国已经成为世界第一大变压器生产国， 建成 ...

全球AI算力建设驱动变压器需求爆发 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心[1] - 全球AI算力中心的爆发式增长让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已从50周延长至127周[1] - 中国变压器行业产能约占全球60%，已成为世界第一大变压器生产国，建成了全球最完备的生产体系，具有全产业链自主可控的硬实力[9] 中国变压器行业产销两旺，订单饱满 - 在广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排到了2027年[1] - 江苏一家变压器工厂的产品订单已排到2027年底[5] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36%[7] - 国内变压器市场规模在2025年同比增长超20%，其中AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35%，成为产业增长的核心引擎[15] 中国变压器企业竞争优势显著，加速出海 - 相对欧美的交付周期，中国企业的交付时间大约不到其五分之一[3] - 有企业希望将海外营收占比提升至50%及以上[3] - 国内首台全绝缘超高压大容量变压器近日已发往北美市场[5] 算力用电量激增是核心驱动因素 - 变压器订单激增的背后是算力用电的大幅增长[9] - 2025年广东省数据中心用电量同比增幅接近30%，其中韶关算力集群用电增速连续多月超过50%[13] - 当前中国算力中心、超算集群建设全面提速，叠加“东数西算”工程纵深推进，作为“电力心脏”的变压器肩负重任[9] - 多地算力园区密集落地，配套电力设施加快建设，例如北京丰台500千伏输变电工程将为高新产业供电，安徽芜湖算力中心已投运用户变电站8座并配有变压器24台[9][11] 行业技术持续迭代以把握新机遇 - AI超算集群对供电质量要求高，行业正依托核心技术优势，针对性研发固态变压器、高频变压器以适应新能源接入，抢占全球算力市场[15] - 为应对新能源高比例接入挑战，全碳化硅电力电子变压器等技术正在进行探索应用，以减少电能损耗，提升新能源利用效率[17] - 中国企业持续推动技术创新，研发应用高频变压器、移相变压器等多类新型变压器，推动行业向高智能化、低损耗、小型化方向发展[19] - 中国已构建起从上游原材料到核心部件制造的全球最完整、最高效的变压器产业链[17]

文章核心观点 全球AI算力建设进入爆发期，带动高稳定供电需求激增，变压器作为算力基础设施的“电力心脏”变得至关重要 中国变压器行业凭借全产业链自主可控的“硬实力”、显著更短的交付周期以及快速的技术迭代，正满负荷生产以满足国内外，特别是AI算力与数据中心带来的巨大市场需求，并积极抢占全球市场份额 [1][3][8][21] 行业需求与市场状况 - 全球AI算力中心爆发式增长，使变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已从50周延长至127周 [3] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36% [8] - 2025年，国内变压器市场规模同比增长超20%，其中AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35% [22] - 中国已成为世界第一大变压器生产国，产能约占全球60%，建成了全球最完备的生产体系 [8] 公司生产与订单情况 - 广东、江苏等地大量变压器工厂处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单已排到2027年 [1][7] - 广东佛山某电气公司2026年开年不到一个月，订单同比2025年增加七八成，生产线从第一天起满负荷运转 [1] - 江苏某变压器公司生产线三班倒赶工，定制化变压器交货周期仅3-6个月，远快于国外企业的18个月以上，仍有大量订单排队 [8] - 中国企业的交付周期相对欧美大约只有其五分之一不到，有公司希望将海外营收占比提升到50%及以上 [5] 下游应用与用电需求 - 我国算力中心、超算集群建设全面提速，叠加“东数西算”工程推进，作为“电力心脏”的变压器肩负重任 [9] - 2025年，安徽芜湖地区算力中心用电量达到7.25亿千瓦时，是2024年的约11倍 [18] - 2025年，广东省数据中心用电量同比增幅接近30%，其中韶关算力集群用电增速连续多月超过50% [20] - 为满足算力用电需求，需要配置容量大、性能好、在连续高负荷下安全可靠运行的变压器 [18] - 电压波动如果超过3%，有可能导致价值数十亿的芯片集群报废 [28] 基础设施建设与投资 - 广东韶关计划再建4座220千伏变电站和13座110千伏变电站，总投资预计26亿元，计划在“十五五”期间全部建成 [20] - 北京丰台500千伏输变电工程开工建设，配备两台大容量变压器，建成后若全部用于算力，大概能支撑120个1000P的算力中心 [11][13] - 安徽芜湖算力中心已投运用户变电站8座，配有变压器24台 [16] 技术发展与产业升级 - AI超算集群对供电质量要求高，推动变压器技术高速迭代，高频变压器、状态在线监测等新技术成为算力建设制胜关键 [24][28] - 行业正针对性研发固态变压器、高频变压器、移相变压器等，以适应新能源接入和AI高端需求，推动行业向高智能化、低损耗、小型化发展 [24][34] - 为应对新能源挑战，全碳化硅电力电子变压器等技术正在探索应用，以减少电能损耗，提升新能源利用效率，并可将分布式光伏、充电桩、储能、数据中心等以直流方式接入电网 [33][34] - 中国企业持续推出新能效节能变压器、环保气体柜等产品 [33]

全球及中国变压器市场发展分析 - 全球变压器市场发展分析涵盖箱式变压器、智能变压器和电力变压器 [2] - 中国变压器市场发展分析包括产量分析、产品结构情况、产业集中度分析及市场前景分析 [3] 电子变压器行业市场发展分析 - 电子变压器市场发展状况分析包括基本概况、发展现状、应用需求和行业问题 [3] - 电子变压器市场供需分析包括主要企业产销和市场规模分析 [3] - 中国电子变压器行业发展前景被单独分析 [3] 高频变压器行业生产分析 - 高频变压器市场特点分析包括其商品属性、行业发展状况和市场规模分析 [3] - 高频变压器市场发展方向包括整体结构、磁芯材料和结构、线圈材料和结构 [3] 高频变压器行业竞争格局 - 高频变压器行业集中度被分析 [3] - 高频变压器市场竞争格局被分析 [3] - 高频变压器行业竞争关键因素包括价格、渠道、产品质量和品牌 [3][4] 高频变压器行业产品价格走势 - 高频变压器价格特征被分析 [4] - 高频变压器产品价格被分析 [4] - 高频变压器价格与成本的关系被分析 [4] - 高频变压器行业价格策略被分析 [4] - 国内外经济形势对高频变压器行业产品价格的影响被分析 [4] 高频变压器直接应用产品—开关电源 - 开关电源相关概述包括其概述、发展历程和应用领域 [4] - 开关电源行业市场运行情况分析包括市场规模、市场供需和竞争格局 [4] 高频开关电源变压器应用市场分析 - 消费电子类电源市场分析包括市场发展状况、开关电源企业分析、产品产量数据分析和市场发展趋势 [4] - 大功率LED驱动电源分析包括其简介、重要性、行业发展概况、主要企业市场分析和行业发展趋势 [4] 高频变压器直接应用产品—逆变器 - 逆变器概述包括其定义和分类 [4] - 逆变器行业市场运行情况分析包括光伏逆变器行业现状、竞争企业、市场容量和发展趋势 [5] 高频逆变电源变压器应用市场分析 - 新能源汽车应用市场分析包括产销情况、销售结构、主要品牌、主要新能源车企销量和市场规模 [5] - 充电桩应用市场分析包括数量统计、市场规模、分地区需求情况、产品价格统计和发展目标分析 [5] - 光伏行业应用市场分析包括发电产业总体概况、装机容量、市场竞争和市场前景 [5] 高频变压器行业主导驱动因素分析 - 国家政策导向是驱动因素之一 [5] - 行业技术发展是驱动因素之一 [5] - 行业竞争状况是驱动因素之一 [5] 高频变压器上游行业分析 - 电力电子元器件发展概况被分析 [5] - 钢铁行业发展状况分析包括钢铁产量和钢材价格 [6] - 硅钢片行业发展状况分析包括其定义与用途、产销量分析 [6] - 铜工业发展状况被分析 [6] - 电磁线行业发展状况分析包括其定义与分类、应用概述和供需分析 [6] 高频变压器行业重点企业分析 - 茂硕电源科技股份有限公司分析包括企业发展简况、经营情况和经营优劣势 [6] - 深圳可立克科技股份有限公司分析包括企业发展简况、经营情况和经营优劣势 [6] - 北京合康新能科技股份有限公司分析包括企业发展简况、经营情况和经营优劣势 [6] - 哈尔滨九洲集团股份有限公司分析包括企业发展简况、经营情况和经营优劣势 [6] 2021-2025年高频变压器所属行业进出口现状 - 2021-2025年中国高频变压器进口分析包括进口数量、进口金额、进口来源和进口均价 [6] - 2021-2025年中国高频变压器出口分析包括出口数量、出口金额、出口流向和出口均价 [7] 2026-2032年中国高频变压器行业发展前景及投资策略分析 - 2026-2032年中国高频变压器行业发展前景预测包括发展趋势和市场规模预测 [7] - 高频变压器产业企业战略规划策略分析包括战略综合规划、技术开发战略、区域战略规划、产业战略规划、营销品牌战略和竞争战略规划 [7] - 高频变压器企业应对当前经济形势策略建议被提出 [7]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] - 目标价：45.8元 [7] - 基于2026年40倍PE估值 [7] 报告核心观点 - 公司是新能源变压器龙头，正加速出海并布局AIDC（人工智能数据中心）业务，以打造第二增长曲线 [1] - 海外直销渠道已打通，数据中心业务将带来较高增量，总体成长空间较大 [7] - 预计2026年公司有望重返快速增长轨道 [7] 公司概况与财务表现 - 公司成立于1999年，2017年上市，是国内新能源变压器行业龙头，战略聚焦能源+信息行业 [7] - 2020-2024年营收和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达35%和54% [7] - 2025年前三季度营收38.1亿元，同比增长17%；归母净利润1.8亿元，同比下滑15%，主要受大客户降价及新工厂产能爬坡影响 [7] - 2025年第三季度单季归母净利润0.74亿元，同比大幅增长117%，毛利率20.2%，盈利能力显著改善 [7] - 2025年前三季度期间费用率13.5%，同比微降0.4个百分点，费用控制良好；经营性现金流净流入2.3亿元 [31] - 合同负债和存货持续增长，截至2025年第三季度末分别为0.8亿元和8.0亿元，显示订单增长可持续 [34] 新能源与配电变压器业务（能源业务） - **市场空间广阔**：报告测算，2030年海外光储升压变市场空间将达823亿元，2025-2030年CAGR为23% [7] - **海外产能布局**：公司在泰国、美国、墨西哥建设变压器工厂，泰国一期和美国工厂已投产 [7] - **产能规划**：墨西哥基地预计2026年第二季度投产，年产值10亿元；泰国二期预计2026年投产；美国配电变压器工厂已于2025年10月投产，年产值4亿元 [63] - **客户突破**：2025年在新能源和配电领域取得海外客户重要突破，开拓了多家欧美本土TOP 10光储集成商客户，预计2025年第三季度直销订单开始确认收入 [7] - **收入结构**：能源产品是公司主要收入来源，2025年上半年收入占比达74% [16] - **海外业务高毛利**：海外业务毛利率稳定在30%以上，显著高于国内业务 [69] AIDC（人工智能数据中心）业务（第二增长曲线） - **市场高景气**：全球AIDC资本开支高增长，驱动变压器需求；报告测算，2030年全球AIDC配电变压器市场空间将达112亿元，2024-2030年CAGR为39%，其中海外市场73亿元 [88] - **产品多元化布局**：公司布局数据中心配套的移相变压器、干式变压器、油式变压器、固态变压器（SST）及高频变压器产品 [7] - **国内领先地位**：在国内移相变压器市场占有率接近70%，是阿里巴拿马电源方案的主要供应商 [7][89] - **海外市场进展显著**： - 与台达合作，中标日本东京最大数据中心项目电力设备总包合同，合同价值约5亿元，分三年完成，预计2025年可实现1亿元营收 [7][92] - 2025年成功与美国某数据中心变压器生产商达成合作，收获数千万元代工订单，并有望承接国际头部电力设备公司订单 [7] - **技术前瞻**：基于高频电感技术积累，积极开发高频变压器及SST产品，预计2026年第一季度推出前端高频变压器样机，第二季度推出SST整机样机 [7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为55.8亿元、73.1亿元、93.9亿元，同比增长20.3%、30.9%、28.5% [1][96] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.84亿元、4.85亿元、7.39亿元，同比变化-2.91%、+70.85%、+52.34% [1] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.67元、1.15元、1.75元 [1] - **市盈率（PE）**：以当前股价计算，对应2025-2027年PE分别为48.89倍、28.62倍、18.79倍 [1] - **可比公司估值**：选取的可比公司2025/2026/2027年平均PE分别为71/45/33倍 [98]

高频变压器行业概述 - 高频变压器是工作频率超过中频（10kHz）的电源变压器，按工作频率可分为多个档次，从10kHz-50kHz到10MHz以上 [4] - 其工作原理基于电磁感应，通过初级线圈的交流电流在铁芯（或磁芯）中产生交流磁通，从而在次级线圈中感应出电压或电流 [6] - 核心优势在于小型化与轻量化、高效率与低损耗以及快速动态响应 [7][8] 行业发展现状与规模 - 中国高频变压器行业市场规模从2020年的500亿元增长至2024年的680.27亿元，年复合增长率为8% [1][14] - 预计2025年市场规模将达到800亿元 [1][14] - 行业增长由新能源、5G通信、智能电网与消费电子等多领域需求共同推动 [1][14] 行业产业链分析 - 产业链上游为原材料和零部件，包括铁芯、硅钢片、电磁线、绝缘材料等 [9] - 中游为生产制造环节 [9] - 下游直接应用产品为开关电源和逆变器，终端市场涵盖消费电子、新能源汽车、充电桩、光伏等 [9] - 绝缘材料是核心上游原材料之一，其性能直接决定变压器性能 [11] - 中国绝缘材料行业产量从2018年的208.45万吨增长至2024年的265.1万吨，年复合增长率为4.09% [11] - 绝缘材料市场规模从2018年的864亿元增长至2024年的1305亿元，年复合增长率为7.11% [11] - 开关电源是高频变压器关键下游，其市场规模从2016年的1215亿元增长至2024年的2342亿元，年复合增长率为8.55% [13] - 预计2025年开关电源市场规模将增至2532亿元 [13] 行业政策环境 - 国家政策鼓励变压器行业发展与创新，为高频变压器提供成长空间 [8] - 例如，2024年5月国家发展改革委办公厅印发通知，要求摸排重点用能单位在运变压器等设备能效水平 [8] - 2025年9月工业和信息化部等三部门印发工作方案，要求加快变压器等技术标准升级，提高能效水平 [8] 行业竞争格局与重点企业 - 行业形成多元化竞争格局，参与者包括专业制造商、电源企业及区域性厂商 [15] - 竞争焦点正从规模化生产向技术研发与工艺创新转变 [15] - 代表企业包括茂硕电源、京泉华、伊戈尔、可立克、三礼电子、金之川等 [2][3][15] - 茂硕电源2025年前三季度营业收入为9.45亿元，同比增长2.95% [16] - 京泉华2025年上半年磁性元器件营业收入为6.1亿元，同比增长30.62% [16] 行业发展趋势 - **更高频率**：向MHz级应用演进，以驱动设备小型化和高效率，需优化绕组设计、磁芯材料及驱动电路 [17] - **集成化与平面化**：采用PCB嵌入式绕组和平面磁芯技术，实现与驱动电路紧密集成，推动设备轻薄高效化 [18][19] - **新材料应用**：纳米晶、非晶合金等新型软磁材料，以及高导热绝缘材料、高纯度导电材料将推动性能全面突破 [20] - **先进的热管理**：采用导热灌封胶、金属基板等高效散热方案，并集成智能温控系统，以确保高功率密度下的热可靠性 [21]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为固态变压器（SST/SIT）行业，特别是其在数据中心等高压直流应用场景的发展[1] * 纪要重点讨论的公司包括：正泰电器、金盘科技、四方股份、英格尔公司、新特能源（新特电器）[1][3][10][12][13] 核心观点与论据 **行业趋势与前景** * 英伟达白皮书提升了市场对固态变压器（SST）的确信度，明确了高压化和直流化的发展趋势[1][4] * SST方案输出电压可达800伏甚至1500伏，相较于传统方案功能更强大，可直接接入电网，实现更高效能[1][4] * 预计2026年将是SST放量元年，国内头部厂商将在2026年上半年陆续推出产品，下半年进入标杆项目测试阶段[1][6] * 近期SST板块表现受AI板块回调影响，但产业链内活动明显抬升，以阳光金盘为代表的厂商通过组建团队和推出成品样机等方式积极表态[2] **技术优势** * SST技术通过电力电子器件实现任意电压接入和输出，体积较传统变压器大幅减小，效率显著提升[1][5] * 固态变压器使用纳米晶和铁氧体磁芯材料，减少铁损和铜损，且可自主完成滤波和无功补偿功能，对新能源兼容性强[5] * 其双向回路设计允许在整流和逆变模式中自由切换，在峰谷用电明显地区经济效益突出[1][5] **公司动态与布局** * 正泰电器计划在明年第三季度推出针对数据中心的新SIT产品，预计最迟明年第一季度通过并购等形式进入英伟达供应链[1][8] 公司传统低压电器业务在海外市场表现突出，预计今明两年收入复合增长率保持10%以上，利润复合增长率20%至25%[1][7] 公司明年利润预计可达58亿元左右[8] * 金盘科技已推出针对数据中心的一代SID产品，预计明年上半年在海外市场推出三代机，借助数据中心客户资源快速导入市场[1][10] 在北美和墨西哥产能扩张后，公司整体产值有望达到30亿元，传统业务业绩今年和明年预计为7亿至10亿元[10] * 四方股份是国内少数能提供数据中心交直流配电系统全套解决方案的厂商之一，与英伟达核心供应商积极接触[3][11] 公司每年利润增速约20%，今年业绩预计10亿元左右，市值约200亿[11] * 英格尔公司在升压变、配电变等领域已实现良好出口，正快速布局泰国、美国、墨西哥等地新工厂[3][12] 在数据中心领域，与阿里巴巴等合作并获得日本最大数据中心订单，预计明年海外产能释放将带来明显增量，今年业绩预计4.5亿至5亿元[12] * 新特能源传统主业拖累基本出清，明年开始储能子公司将逐步贡献正向利润[13] 在SIT产品方面，与核心客户合作顺利，新品将于明年上半年推向市场，并在新能源领域实现小批量出货[13] 其他重要内容 * 正泰电器光伏业务中，与出表相关的利润今年约为5亿元，占公司整体利润约10%，公司现有24个在手电站中有22个GW是存量电站，发电收益稳健[7] * 四方股份的主要客户涵盖两网及大型工业用户，因此坏账风险低、利润质量高[11] * 新特能源在非数据中心领域，高频变压器及特种变压器仍保持稳步增长[13]

数据中心能耗与功率趋势 - 2024年全球数据中心电力需求为415TWh，约占全球总用电量的1.5% [1][2] - 2022至2027年间，人工智能数据中心（AIDC）的IT能耗复合年增长率（CAGR）约为44.8% [1][2] - 英伟达机架功率接近指数级增长，每一代GPU的热设计功耗（TDP）通常提升20%，导致单台服务器功耗需求持续增加 [1][2] - 全球数据中心大功率密度机架占比逐渐提升 [1][2] 数据中心运营特征 - 数据中心呈现集中分布态势，在集中分布地区，其电力需求占比格外高，且超大型数据中心数量增速高 [2] - 电费是数据中心运营成本中最重要的部分，占总成本比重超过50% [2] SST供电架构技术优势 - 采用碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）等新型功率器件，SiC适用于高压、高频、高效率场景，GaN具有更高电子迁移率和开关速度，适用于高频场景 [3] - 高频变压器实现电气隔离与电压变换，是SST缩小体积的关键 [3] - 对比传统不间断电源（UPS），SST系统的全链路效率可明显提升 [3] - SST供电可避免多数中间步骤，从中压变压器到列头柜，其占地面积不足传统UPS的50%，且重量更轻 [3] - SST以DC800V输出，便于与分布式光伏、储能等源网荷储设备进行直流侧并网，避免部分转换调整环节，简单可靠并降低成本 [3] SST系统成本构成与供应链 - SST原型机材料成本主要集中在功率器件和高频变压器，采用IGBT的SST成本中，IGBT及其驱动器占比32%，高频变压器占比16% [3] - SiC产能分布以海外厂商为主，包括意法半导体、安森美和英飞凌等 [3] - 2024年GaN器件市场份额较高的公司包括英诺赛科和纳微半导体 [3] - 特变电工等变压器企业积极开展高频变压器开发 [3] SST市场空间展望 - 据IEA数据，2024年全球数据中心新增装机量约为14GW，预计2027年新增装机量达到32GW [4] - 随着SST渗透率逐步提升，预计2027年全球数据中心SST需求的价值量达到约115亿元 [4] 行业投资逻辑 - 数据中心是AI的核心基础设施，电力是重要保障，其能耗和功率问题正促使SST渗透率提升 [5] - 市场预期SST主要应用于电力系统或新能源场景升级替代，但随AI发展加速推进的数据中心建设被视为SST大规模商业化的核心推动力 [6] - 市场预期SST将稳步替代传统供电系统，但随着数据中心能耗迅速提升及光伏、储能等新能源利用增加，具有绿电直连优势的SST系统渗透率会快速提升 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心的高能耗和高功率密度趋势正推动供电架构向高压直流和绿电直连革新，固态变压器（SST）凭借其高效率、高集成度和绿电直连优势，成为适配这一趋势的关键技术，市场空间广阔 [2] - 人工智能驱动数据中心（AIDC）建设是SST大规模商业化的核心推动力，其能耗占比从2022年的7.6%快速提升至2027年的18.0%，进一步加速SST渗透 [2][10] - SST的材料成本主要集中在功率器件（如IGBT、SiC、GaN）和高频变压器，其中功率器件成本占比约32%，高频变压器占比约16% [2][52] - 全球数据中心SST市场需求价值量预计从2024年的16.8亿元增长至2027年的115.2亿元，主要受数据中心新增装机量从14GW增至32GW以及SST渗透率从1%提升至4%驱动 [2][70][71] 按目录结构总结 1.1 背景：AI市场规模高速增长，数据中心是核心基础设施 - 全球人工智能市场规模从2024年的6382.3亿美元预计增长至2034年的3.68万亿美元，2025-2034年复合年增长率（CAGR）为19.20% [6] - 亚太地区将成为增长最快的AI市场，2025-2034年CAGR预计达19.8% [6] - 数据中心作为AI的核心基础设施，其重要性随云计算与人工智能兴起持续提升 [6] 1.2 数据中心困境：高能耗+高功率+集中分布+电费高 - **高能耗**：2024年全球数据中心电力需求为415TWh，约占全球总用电量的1.5%，预计2030年达945TWh；AIDC的IT能耗从2024年的55.1TWh增至2027年的146.2TWh，2022-2027年CAGR约为44.8% [10] - **高功率**：英伟达GPU机架功率接近指数级增长，每一代GPU热设计功耗提升约20%；2024年数据中心机架功率密度在15kW以上区间同比均增长，部分达100kW以上 [11][14] - **集中分布**：全球数据中心总数约11064座，美国以4165座位居首位；美国弗吉尼亚州数据中心耗电量占当地电力供应比例达25%；超大规模数据中心数量增速高，市场占比从2010年约10%提升至目前37% [15][16][19] - **电费成本**：电费占数据中心运营成本比重超过50%；数据中心建造成本为700-1200万美元/MW，其中电力系统占比40%以上 [20][21] 1.3 数据中心供电趋势：高压直流+绿电 - 供电架构向绿色全直流阶段演变，该阶段全直流微电网成为主流，深度融合光伏/储能等可再生能源，目标PUE低于1.1，功率密度达50kW+ [22][23][26][27] 1.4 SST特点：新型功率器件+中高频变压器，SST供电实现高效+高集成 - **功率器件**：SiC适用于高压高频场景，GaN开关速度更快适用于高频场景；采用SiC或GaN可提升SST效率与功率密度 [30] - **高频变压器**：通过提升频率（10-100kHz）缩小体积，非晶合金和纳米晶磁芯是关键材料 [35][36] - **高效高集成**：SST全链路效率达98%，对比传统UPS（效率95%）可省电约59万度/年（以2.5MW系统负载率90%计）；SST系统占地面积不足传统UPS的50%，重量更轻 [43][46] - **绿电直连**：SST以DC800V输出，便于与分布式光伏、储能直流侧并网，简化链路并降低成本 [43][46] 1.5 SST应用场景：数据中心供电是SST最主要应用场景 - SST适配铁路牵引、智能电网、汽车充电站等多场景，其中数据中心应用占比达40% [49] 2.1 成本：SST材料成本中功率器件和高频变压器为主 - 采用IGBT的SST原型机成本构成：IGBT及驱动器占32%、高频变压器占16%、直流电容器占16%；一台20kVA SST生产成本约1000-2000美元，市场售价更高 [52] 2.2 格局：海外厂商为主，国内企业份额逐渐提升 - **供配电系统**：2025年中国智算中心供配电设备市场国产品牌份额明显上升 [53] - **SST系统集成**：维谛、伊顿、台达等跨国企业合计市场份额超过60%；维谛与英伟达合作开发800V HVDC解决方案，计划2026年推出 [56] - **功率器件**：SiC产能以意法半导体、安森美、英飞凌为主；GaN市场份额英诺赛科占30%、纳微半导体占17% [58][59][63] - **国内厂商**：金盘科技、四方股份等通过自主研发或合作开发SST整机解决方案；斯达半导、云路股份等布局上游材料与零部件 [65][66] 2.3 产业链：上中游涵盖材料和系统集成，下游应用广泛 - 上游包括功率半导体、磁性材料等供应商；中游为SST制造企业；下游覆盖数据中心、智能电网、电动汽车充电等领域 [67][68] 3 需求测算：数据中心建设驱动，SST市场空间广阔 - 2024年全球数据中心新增装机量14GW，预计2027年达32GW；SST渗透率从2024年1%提升至2027年4%，价值量从16.8亿元增至115.2亿元 [70][71] 4.1 投资建议 - **功率器件**：SiC和GaN渗透提升，受益企业包括意法半导体、安森美、英诺赛科等 [72] - **磁性材料**：非晶合金和纳米晶磁芯是关键，受益企业包括特变电工、云路股份、可立克等 [72] - **AIDC建设**：推动SST需求增长，受益企业包括麦格米特、金盘科技、四方股份等 [72] - **建议关注公司**：阳光电源、麦格米特、金盘科技、横店东磁、中恒电气、伊戈尔、思源电气、科华数据、特锐德、科士达、四方股份、云路股份、京泉华、科陆电子、新特电气、顺钠股份等 [72]