报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖郑糖阶段性估值偏低，供应充足，单边暂时观望，可考虑双卖虚值期权 [4] - 纸浆供应压力下降但下游未明显好转，2605合约尝试逢高空配 [4] - 双胶纸现货持稳，成本支撑减弱，多单离场，暂时观望 [5][6] - 棉花短期期价或窄幅调整，05合约多单谨慎持有 [7] - 苹果近月合约高位回落，远月跟随调整，回调做多 [8] - 红枣激进投资者持有空2605多2609反套或持有2609合约多头同时买入保护性看跌 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单减持，供应端中线支撑仍在但边际驱动下降，期价预期进入高位区间 [18] - 红枣2605空单减持，现货步入消费旺季，库存见顶回落 [18] - 白糖2605暂时观望，我国糖产糖率有分歧，国际市场供应依旧充足 [18] - 纸浆2605尝试空配，供给利多影响减弱，下游成品纸进入淡季，纸厂原料补库放缓，价格承压但盘面低点跟随仓单成本上升 [18] - 双胶纸2605暂时观望，基本面变化不大，短期盘面跟随木浆价格波动，现货价格持稳，基差走扩后对盘面形成支撑 [18] - 棉花2605多单减持，强预期与弱现实博弈，期价维持重心上移预期 [18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9541，周跌148，跌幅1.53% [19] - 红枣2605收盘价8875，周跌275，跌幅3.01% [19] - 白糖2605收盘价5258，周跌30，跌幅0.57% [19] - 纸浆2605收盘价5362，周跌188，跌幅3.39% [19] - 双胶纸2602收盘价4048，周跌148，跌幅3.53% [19] - 棉花2605收盘价14590，周跌85，跌幅0.58% [19] 二、现货行情回顾 - 苹果现货价4.70元/斤，环比持平，同比涨0.45元 [24] - 红枣现货价9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元 [24] - 白糖现货价5360元/吨，环比持平，同比降550元 [24] - 纸浆（山东银星）现货价5550元/吨，环比持平，同比降1000元 [24] - 棉花现货价15931元/吨，环比降41元，同比涨1182元 [24] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体总结内容 第四部分月间价差情况 未提及具体总结内容 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比持平，同比持平 [42] - 红枣仓单量3271，环比增60，同比降699 [42] - 白糖仓单量14126，环比持平，同比降7939 [42] - 纸浆仓单量149134，环比持平，同比降196156 [42] - 棉花仓单量9666，环比增337，同比增3166 [42] - 棉纱仓单量70，环比持平，同比增7 [42] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 - 苹果2605利多有一定兑现，期价进入高位区间波动，卖出虚值看跌期权 [45] 二、白糖期权数据 - 白糖2605我国糖产量有分歧，国际市场供应过剩，考虑认购认沽双卖 [45] 三、棉花期权数据 - 棉花2605强预期VS弱现实，期价继续重心上移预期，卖出虚值看跌期权 [45] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 关注产区天气、出口及库存情况 [55][57][58] 二、红枣 - 关注周度成交量及到货量 [61] 三、白糖 - 关注工业库存、进口数量及现期差 [63][65][67] 四、纸浆 - 关注生活用纸、双胶纸等产量，国内外纸浆库存及进口数量 [71][75][76] 五、双胶纸 - 关注产能利用率、产量、库存及表观消费量 [78] 六、棉花 - 关注国内外零售销售、库存、进口、出口及纺织业相关数据 [81][82][86]

热点资讯 - 特朗普否认参与司法部对美联储发出传票行动，并评价美联储主席鲍威尔表现不佳 [2] - 广期所相关负责人指出近期市场不确定因素多、品种价格波动大，提醒市场主体防范风险，交易所将持续履行监管职责 [2] - 上金所发布通知称近期贵金属价格波动加剧、不确定性上升，提醒会员单位和投资者做好风险防范 [2] - 澳大利亚政府计划从本土矿业公司购买并储备关键矿产，首阶段聚焦稀土元素、锑和镓，战略储备资金为12亿澳元 [2] 板块表现 - 重点关注白银、烧碱、锡、镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅情况：非金属建材2.05%，贵金属32.45%，油脂油料7.87%，软商品3.00%，有色28.02%，煤焦钢矿10.10%，能源2.29%，化工9.91%，谷物1.16%，农副产品3.15% [3] 板块持仓 - 展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [4] 大类资产表现 - 权益类资产：上证指数日涨跌幅1.09%、月内涨跌幅4.95%、年内涨跌幅4.95%；上证50日涨跌幅0.30%、月内涨跌幅3.72%、年内涨跌幅3.72%；沪深300日涨跌幅0.65%、月内涨跌幅3.46%、年内涨跌幅3.46%；中证500日涨跌幅2.39%、月内涨跌幅10.50%、年内涨跌幅10.50%；标普500日涨跌幅0.16%、月内涨跌幅1.92%、年内涨跌幅1.92%；恒生指数日涨跌幅1.44%、月内涨跌幅3.82%、年内涨跌幅3.82%；德国DAX日涨跌幅0.45%、月内涨跌幅3.62%、年内涨跌幅3.62%；日经225日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅3.18%、年内涨跌幅3.18%；英国富时100日涨跌幅0.16%、月内涨跌幅2.11%、年内涨跌幅2.11% [5] - 固收类资产：10年期国债期货日涨跌幅0.06%、月内涨跌幅 -0.01%、年内涨跌幅 -0.01%；5年期国债期货日涨跌幅0.05%、月内涨跌幅 -0.13%、年内涨跌幅 -0.13%；2年期国债期货日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -0.11%、年内涨跌幅 -0.11% [5] - 商品类资产：CRB商品指数日涨跌幅0.85%、月内涨跌幅1.76%、年内涨跌幅1.76%；WTI原油日涨跌幅1.37%、月内涨跌幅4.23%、年内涨跌幅4.23%；伦敦现货金日涨跌幅1.99%、月内涨跌幅6.49%、年内涨跌幅6.49%；LME铜日涨跌幅1.34%、月内涨跌幅5.41%、年内涨跌幅5.41%；Wind商品指数日涨跌幅7.41%、月内涨跌幅11.72%、年内涨跌幅11.72% [5] - 其他资产：美元指数日涨跌幅 -0.24%、月内涨跌幅0.64%、年内涨跌幅0.64%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -3.08%、年内涨跌幅 -3.08% [5] 股市风险偏好 - 展示了主要大宗商品走势，包括波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、CBOT大豆、CBOT玉米等，以及金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）风险溢价、上证50、沪深300、中证500风险溢价等指标走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖：国内市场因产糖率差异担忧广西糖产量下滑致现货价回暖，国际市场印度及泰国糖丰产使全球糖供过于求，建议郑糖主力合约多单继续持有，SR2605合约支撑位关注5180 - 5200，压力位关注5350 - 5400 [3] - 纸浆：前期终端接受提价，纸浆供应压力缓解，新仓单成本抬升有望带动盘面底部上移，但全球漂针浆不紧张、库存高位，国内成品纸提涨动力弱，2605合约上方压力5700 - 5800元，支撑5400 - 5450元，短期轻仓多配，下破5450元离场观望 [3][4] - 双胶纸：节后资本市场情绪向好，双胶纸盘面上行，现货波动不大，基差收窄，纸厂开工率回升、库存增加，原料木浆涨势放缓，期货上行空间受限，关注4000 - 4100元支撑，压力4300 - 4500元，短期偏空操作，前期有空单暂时持有 [5] - 棉花：本周期价冲高回落，全球及美国棉花供应充裕，消费端暂无明显驱动，国内短期供应充裕但年度尾端不充裕且有新疆棉花面积调减预期，短期期价或小幅调整，建议05合约多单减仓，05合约支撑区间13500 - 13600，压力区间15400 - 15500 [7] 生鲜果品板块 - 苹果：本周主力05合约冲高回落，基本面有冷库库存低位、优果率不理想、收购价格上涨等支撑，但期价已兑现部分利多预期且市场对消费忧虑高，维持高位区间预期，操作上短期逢低做多，2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间10000 - 10200 [8] - 红枣：元旦节后红枣期价低位震荡试探性上涨，临近春节现货进入消费旺季，库存见顶回落，仓单注册增加，2605基差（ - 150），05合约期价对现货转为升水，激进投资者可持有空2605多2609反套或持有2609合约多头同时买入保护性看跌，05合约低位参考区间8700 - 8900点，高位参考区间9300 - 9500 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有；红枣2605空单减持 [18] - 软商品期货：白糖2605轻仓短多；纸浆2605区间多配；双胶纸2605暂时观望；棉花2605多单减持 [18] 第二部分板块周度行情回顾 - 期货行情：苹果2605收盘价9689，周涨跌569，周涨跌幅6.24%；红枣2605收盘价9150，周涨跌185，周涨跌幅2.06%；白糖2605收盘价5288，周涨跌37，周涨跌幅0.70%；纸浆2605收盘价5550，周涨跌18，周涨跌幅0.33%；双胶纸2602收盘价4196，周涨跌18，周涨跌幅0.43%；棉花2605收盘价14675，周涨跌90，周涨跌幅0.62% [19] - 现货行情：苹果现货价4.70元/斤，环比0.00，同比0.45；红枣现货价9.40元/公斤，环比 - 0.10，同比 - 5.30；白糖现货价5350元/吨，环比0，同比 - 650；纸浆（山东银星）现货价5580，环比0，同比 - 850；棉花现货价15930元/吨，环比 - 62，同比1278 [23] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体基差数据内容，仅给出相关图表编号 第四部分月间价差情况 未提及具体月间价差数据内容，仅给出相关图表编号 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比0，同比0 - 红枣仓单量2523，环比 + 260，同比 - 716 - 白糖仓单量6005，环比0，同比 - 9158 - 纸浆仓单量136489，环比 + 983，同比 - 202170 - 棉花仓单量7388，环比 + 199，同比 + 2848 - 棉纱仓单量20，环比0，同比 - 97 [43] 第六部分期权相关数据 - 苹果2605：利多有一定兑现，期价进入高位区间波动，卖出虚值看跌期权 - 红枣2605：新枣集中上市期，现货库存偏高，卖出深度虚值看涨 - 白糖2605：我国糖产量有分歧，期价或短多上行，买入虚值看涨期权 - 棉花2605：强预期VS弱现实，期价继续重心上移预期，卖出虚值看跌期权 - 纸浆2605：成本支撑，但基本面向上驱动不强，卖出执行价4900看跌 + 5300看涨 [45] 第七部分板块期货基本面情况 - 苹果：包含产区天气情况、出口情况、库存情况相关图表 [54] - 红枣：包含河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表 [62] - 白糖：包含食糖工业库存、进口数量、现期差相关图表 [64] - 纸浆：包含国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸产量及市场价、阔叶浆和针叶浆进口数量相关图表 [70] - 双胶纸：包含产能利用率、产量、期末库存、表观消费量相关图表 [83] - 棉花：包含美国、英国、日本服装销售及库存数据，国内棉花工业和商业库存、进口数量，服装零售和出口金额，棉纱进出口数量，纺织业利润增长率、增加值、布及纱产量、化学纤维产量相关图表 [88]

彭博大宗商品指数年度再平衡的核心影响 - 彭博大宗商品指数年度再平衡将于1月8日盘后启动，持续至1月14日，执行日期为1月9日至15日 [1] - 指数采用年度再平衡机制，权重基于三分之二交易量和三分之一全球产量计算，并设有权重上限，单一商品权重不得超过15% [1] - 此次调整将显著下调黄金和白银的权重，黄金权重从20.4%下调至14.9%，白银权重从9.6%大幅削减至3.94% [1][2] - 德意志银行和TD Securities预计，此次再平衡将引发77亿美元的白银卖盘，相当于COMEX白银市场未平仓合约总量的13%，可能引发价格大幅回调 [2][10] 各商品类别权重调整与资金流向 - **能源板块普遍获得增持**：布伦特原油目标权重从5.51%上调至8.36%，WTI原油从4.71%上调至6.64%，天然气从6.35%上调至7.20%，低硫柴油和汽油等也获得增持 [2] - **农产品调整分化**：玉米、小麦等谷物权重获上调，而大豆、豆油等权重被下调 [2] - **工业金属调整不一**：铜、铝权重被小幅下调，锌、铅权重获上调 [2] - **贵金属遭大幅减持**：黄金和白银是权重削减幅度最大的两个品种，再平衡需求（供给）占指数总值的比例分别为-5.53%和-5.66% [2] - **软商品获显著增持**：糖、可可权重大幅上调，其中可可从0.00%上调至1.71% [2] 主要机构观点与价格影响分析 - **德意志银行观点**：认为此次再平衡“对贵金属不利，对原油有利”，白银将承受最大的再平衡抛售压力，其次是铝和黄金，而WTI原油、天然气和低硫柴油将获得买入需求 [3][5] - **德意志银行价格影响估算**：240万盎司的黄金抛售可能导致金价下跌2.5%-3.0% [7] - **历史规律与例外**：回顾过去五年，重大权重变化通常与价格走势方向一致，但2025年黄金权重下调却伴随着金价上涨2.9% [8][9] - **TD Securities观点**：警告最大白银ETF的交易量已达到历史市场顶部才出现的极端水平，溢价处于历史高位，反映散户投机狂热 [3][10] - **TD Securities市场判断**：认为白银近期的暴涨类似于一场爆仓的套利交易，预计未来两周的大规模抛售可能在流动性真空下导致价格剧烈重新定价 [3][10] 白银市场的深层供需与流动性矛盾 - **高盛的核心观点**：认为伦敦市场的流动性紧张是决定白银价格走向的关键，只要伦敦库存紧张局面未缓解，极端价格波动将持续存在 [4][13] - **伦敦库存紧张的原因**：1) 供应端：因美国贸易政策投机（白银被列入关键矿产名单，可能面临高达50%关税），市场参与者提前将金属运入美国，导致伦敦库存流出 [12]；2) 需求端：近期快速上升的实物白银支撑型ETF吸收了更多金属，加剧了伦敦市场的暂时性短缺 [12] - **租赁利率飙升**：为应对短缺，交易商转向租赁市场，导致白银借贷成本（租赁利率）急剧飙升 [13] - **价格敏感度变化**：高盛数据显示，在库存紧张局面下，每周1000吨的白银净需求对价格的推动已从通常的2%飙升至7% [13] - **潜在上行风险**：只要伦敦流动性未能恢复，且投资者热情持续，价格可能进一步上涨，因为ETF持仓量仍低于2021年峰值，且COMEX的净管理资金头寸低于历史平均水平 [13] - **主要下行风险**：如果目前滞留在美国的白银回流伦敦，缓解伦敦紧张局面，则可能推动价格回调 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖期货阶段性估值偏低，因市场担心广西糖产量不及预期，空单考虑离场观望；纸浆期货供应压力缓解但全球漂针浆不紧张，国内纸厂利润低迷，短期价格在高位区间运行；双胶纸期货盘面可能跟随基差波动，上行空间受限；棉花期货远端利多预期延续，期价维持重心上移预期；苹果期货05合约面临供应下滑与消费淡季的博弈，维持高位区间预期；红枣期货过度至供需两旺，期现价差矛盾缓解 [4][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2605多单谨慎持有，支撑区间8800 - 8900，压力区间10000 - 10200，逻辑为新季产量等下滑支撑仍在但消费增量驱动不足 [20] - 红枣2605短线逢低买入，支撑区间8900 - 9000，压力区间9500 - 9800，逻辑为减产预期或在远月体现 [20] - 白糖2605轻仓短多，支撑区间5180 - 5200，压力区间5350 - 5400，逻辑为国际糖供应充足但市场担忧本榨季产量与产糖率下滑 [20] - 纸浆2605区间偏多，支撑区间5300 - 5400，压力区间5600 - 5800，逻辑为盘面涨至现货主要交割品价格以上有交割压力但向下有支撑 [20] - 双胶纸2605暂时观望，支撑区间3900 - 4000，压力区间4200 - 4300，逻辑为原料波动影响价格，现货持稳下盘面或区间运行 [20] - 棉花2605多单谨慎持有，支撑区间13500 - 13600，压力区间15400 - 15500，逻辑为外盘低位运行，国内市场预期偏积极，远端利多预期强 [20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨，环比增51.28%，同比增12.42%；截至2025年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为702.1万吨，环比降10.6万吨，同比降85.78万吨 [21] - 山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，春节备货开始出货稍有提高；陕西产区主流价格稳定，贸易商多包装自有货源发市场；销区市场近两日到货稍有减少，出货平稳价格维持稳定 [21][22][23] 红枣市场情况 - 元旦节前一周36家样本点物理库存在15898吨，较上周减少210吨，环比减少1.30%，同比增加37.17%；新疆产区收购步入尾声，市场到货量逐步增加，销区整体走货态势平稳 [24] 白糖市场情况 - 截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921亿吨，同比增加24%，食糖产量达1183万吨；2025/26榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量为1407.33万吨，降幅16.71%，产糖量为127.93万吨，降幅15.83% [27][28] - 2025/26榨季云南已开榨糖厂41家，同比增加3家；广东19家糖厂已全部投入生产，截至12月底累计产糖8.66万吨，去年同期11.63万吨 [28] - 印度2026年1月的食糖内销配额为220万吨，较2025年1月减少5万吨 [28] 纸浆市场 - 截至12月31日，纸浆价格保持稳定；阔叶浆价格上调，因两家大型浆纸一体化企业持续大量收购转售的BHK导致供应收紧并推高价格 [31] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76%，本周增幅环比收窄0.93个百分点；开工负荷率在55.24%，环比上升1.02个百分点，本周增幅环比扩大0.23个百分点 [32] 棉花市场 - 11月土耳其棉花进口量5.7万吨，环比增加32.2%，同比增加23.6%，2025/26年度累计进口棉花23.2万吨，同比增加17.3% [33] - 截至1月3日巴西2025/26年度棉花种植完成31.2%，环比增加6.1个百分点，同比快0.1个百分点 [33] - 截至2026年1月5日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为266.75万吨，占年美棉产量预估值的85.8%，同比慢11% [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9583，日涨跌 - 31，日涨跌幅 - 0.32%；红枣2605收盘价9150，日涨跌175，日涨跌幅1.95%；白糖2605收盘价5281，日涨跌22，日涨跌幅0.42%；纸浆2605收盘价5596，日涨跌 - 16，日涨跌幅 - 0.29%；棉花2605收盘价15035，日涨跌180，日涨跌幅1.21% [34] 现货行情回顾 - 苹果现货价格4.45元/斤，环比无变化，同比涨0.45元/斤；红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元/公斤，同比降5.30元/公斤；白糖现货价格5350元/吨，环比涨10元/吨，同比降670元/吨；纸浆（山东银星）现货价格5580元/吨，环比无变化，同比降950元/吨；双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4450元/吨，环比无变化，同比降500元/吨；棉花现货价格15784元/吨，环比涨73元/吨，同比涨1154元/吨 [40] 第四部分基差情况 未总结出具体内容 第五部分月间价差情况 - 苹果5 - 10价差当前值1109，环比增26，同比增1487，预判震荡偏强，推荐策略逢低做多 [58] - 红枣9 - 1价差当前值90，环比增25，同比降630，预判区间震荡，推荐策略观望 [58] - 白糖1 - 5价差当前值26，环比无变化，同比降48，预判震荡波动，推荐策略观望 [58] - 棉花5 - 9价差当前值 - 190，环比降5，同比降40，预判震荡偏弱，推荐策略逢高做空 [58] 第六部分期货持仓情况 未总结出具体内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化；红枣仓单量2263，环比增158，同比降258；白糖仓单量6005，环比无变化，同比降8358；纸浆仓单量135506，环比增4452，同比降203230；棉花仓单量7049，环比增225，同比增2971 [87] 第八部分期权相关数据 未总结出具体内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农产品各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的行情和展望，整体市场受资金、宏观、基本面等多种因素影响 [1][5][7][10][12][17][19][20][21][22][23][25] 各品种总结 油脂 - 观点：现货库存去化，油脂窄幅震荡 [5] - 逻辑：三大油脂现货库存去化，基差坚挺；国际地缘问题对原油价格影响减弱，供应过剩致原油价格回落，利空植物油价格；南美豆丰产预期持续，美豆投机基金削减多头持仓，巴西大豆即将上市冲击美豆出口；国内豆油市场大豆供应预计充足，棕油产地减产但出口需求疲软，菜油海外产区丰产但近端贸易有限 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，综合来看油料供应宽松，需求端存在利多预期但拉动效应减弱，多空因素交织，建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保 [5] 蛋白粕 - 观点：阿根廷天气引发关注，双粕小幅上涨 [7] - 逻辑：国际方面，南美天气总体利于作物生长，但阿根廷干燥天气受关注，巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产，美豆出口面临竞争，11月压榨量环比走低；国内方面，节前供需双弱，油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降，油厂豆粕累库，菜籽无开机，下游生猪存栏环同比增但养殖亏损，饲料企业豆粕累库 [7][8] - 展望：美豆、连粕、菜粕均震荡，中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，油厂开机率下降，生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库，2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策 [8] 玉米/淀粉 - 观点：轮入再度启动，价格区间震荡 [10] - 逻辑：基本面整体无大矛盾，轮入持续给短期价格支撑；东北地区售粮缓慢，华北地区深加工压价收购；春节临近农户售粮节奏或加快，但惜售心态强；下游建立安全库存，饲料厂滚动补库，深加工开机率小幅波动；政策方面，新年度政策性粮源投放带来一定利空情绪，但实际影响有限 [11] - 展望：震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前预计先跌后涨 [11] 生猪 - 观点：12月母猪存栏下降，远月盘面反弹 [12] - 逻辑：供应方面，短期1月计划出栏量环比下降，但养殖企业可能提前出栏；中期预计2026年4月前商品猪出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求方面，元旦假期结束消费力度减弱；库存方面，生猪体重环比下降，同比偏高；节奏方面，短期供应充裕压制猪价，长期供应压力或逐步削弱 [13] - 展望：震荡，近月端价格预计低位震荡，远月端受去产能预期支撑，生猪市场近弱远强 [14] 天然橡胶 - 观点：资金情绪维持向好，胶价延续走高 [17] - 逻辑：受商品整体情绪带动，天胶维持上涨势头，若增仓持续或市场看涨情绪强，胶价短期或有上行空间；基本面变化不大，更多受宏观带动，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [17] - 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期或以偏多对待 [2] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随天胶上涨 [19] - 逻辑：丁二烯基本面边际改善预期成市场共识，叠加BR盘面绝对价格偏低，若逻辑中期无法被证伪，盘面可维持偏多对待；目前预期已被交易，后续关注预期改善落地情况及化工板块提振；原料端丁二烯市场价格坚挺，虽库存增量有压制，但需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方有压力或需调整，中期维持震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：上涨趋势延续 [20] - 逻辑：中长期郑棉价格预计偏强运行，内盘相对外盘更强；25/26年度棉花产量增加但需求也增长，预计紧平衡，叠加政策收紧新疆植棉面积预期，推动郑棉走强；美棉平衡表宽松，或通过内盘上涨间接带动；内盘延续增仓上涨，政策导向明确，预计棉价易涨难跌 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多策略维持 [21] 白糖 - 观点：糖价小幅震荡 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供给宽松，巴西压榨高峰结束，泰国开榨推迟，印度生产进度乐观；国内市场25/26榨季食糖预计增产，甘蔗糖进入集中压榨阶段，供应边际递增；全球及国内供应双增，糖价中长期维持偏弱震荡，虽短期下破后回升，但仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] 纸浆 - 观点：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡 [22] - 逻辑：纸浆走势反复震荡，延续震荡缓慢上移态势；基本面供需变化不大，利多因素包括阔叶浆报价上行、针叶浆厂停产预期、前一轮针叶浆美金价格上涨、实际需求量不低；利空因素包括下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端针叶流动性充裕；当前多空因素并存，行情主要由资金推动，预计震荡偏涨 [22] - 展望：震荡偏强，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改 [22] 双胶纸 - 观点：市场情绪回暖，双胶偏强运行 [23] - 逻辑：纸厂提价后市场情绪回暖，叠加商品市场走强，双胶纸期货盘面偏强运行；现货市场12 - 1月趋势由跌转涨，月初喊涨落实有限，年末经销商拿货理性，月内出版订单提货缓解纸企库存压力，但社会面订单有限；2026年1月供应预期稳定，预计1月纸价稳定，2月供需双降纸价稳中偏弱，3月采购需求支撑纸价 [24] - 展望：纸厂涨价提振市场情绪，双胶纸价筑底，短期震荡偏强 [24] 原木 - 观点：矛盾不大，区间操作 [25] - 逻辑：原木盘面窄幅波动，春节前供需两弱，购销平稳，短期无明显驱动；盘面在760 - 770元/方附近有支撑，加工厂有小幅补库空间；供应端1 - 2月压力缓解，国内现货价格下调后贸易商正常接货，部分地区加工厂提前放假，现货预计稳定；期货方面，前期近月合约有支撑，03合约博弈性增强 [25] - 展望：1 - 2月供应压力边际缓解，原木维持区间震荡为主 [25] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数显示，2026年1月6日，商品20指数为2730.32，涨幅2.47%；工业品指数为2317.00，涨幅2.19%；农产品指数今日涨跌幅+0.70%，近5日涨跌幅+0.73%，近1月涨跌幅+0.78%，年初至今涨跌幅+0.70% [184][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球供过于求，国内因广西糖产量担忧或支撑价格，郑糖空单考虑离场观望 [3] - 纸浆供应压力缓解、新仓单成本抬升，但需求和库存有压力，短期高位区间运行，2605合约区间低位可多配 [3][4] - 双胶纸现货变化不大，盘面跟随基差波动，接近压力位可空配 [5][6] - 棉花外盘偏弱，国内强预期与弱现实博弈，05合约多单谨慎持有 [9] - 苹果05合约供应下滑与消费淡季博弈，维持高位区间，逢回调做多 [10] - 红枣春节前进入消费旺季，激进投资者可短线逢低买入2609合约，期权宽跨市价差组合止盈 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|逢低做多|新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足压制增加，期价进入高位区间波动|8800 - 8900|10000 - 10200|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月逐步体现|8500 - 8600|9500 - 9800|*| |白糖2605|暂时观望|国际糖供应充足，我国正处蔗糖开榨季，市场担忧本榨季产量与产糖率下滑，空头信心减弱|5000 - 5030|5300 - 5330|*| |纸浆2605|区间偏多|盘面涨至现货主要交割品价格以上，潜在交割压力增加，基本面好转有限，纸浆回调但向下有支撑|5300 - 5400|5600 - 5800|*| |双胶纸2605|暂时观望|原料波动影响双胶纸价格，现货持稳，盘面或维持区间运行|3900 - 4000|4200 - 4300|*| |棉花2605|多单谨慎持有|外盘低位运行，国内市场预期偏积极，远端利多预期较强，期价维持重心上移预期|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - **基本面信息**：2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨，环比增51.28%，同比增12.42%；截至2025年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量702.1万吨，环比降10.6万吨，同比降85.78万吨 [21] - **现货市场情况**：山东、陕西产区主流价格稳定，销区到货稍减、出货平稳、价格稳定 [21][22][23] 红枣市场情况 - 元旦节前一周36家样本点物理库存在15898吨，环比减1.30%，同比增37.17%；新疆产区收购尾声，市场到货量增加，销区走货整体平稳 [24] 白糖市场情况 - 截至2025年12月31日，印度糖厂压榨甘蔗1.33921亿吨，同比增24%，产糖1183万吨；2025/26榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量1407.33万吨，降幅16.71%，产糖127.93万吨，降幅15.83%；2025/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底累计产糖8.66万吨；印度2026年1月食糖内销配额220万吨，较2025年1月减5万吨 [27] 纸浆市场 - 2025年11月纸浆进口总量324.6万吨，环比+24.0%，同比+15.9%，累计3292.5万吨，累计同比+5.8%；2025年11月巴西阔叶浆出口总量162.06万吨，环比-3.7%，同比+7.0%，累计同比+12.1% [29] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76%，增幅环比收窄0.93个百分点；开工负荷率55.24%，环比上升1.02个百分点，增幅环比扩大0.23个百分点 [30] 棉花市场 - 阿根廷棉区播种进度九成左右，预计种植面积38 - 43万公顷；巴西新棉种植进度约25%，预计实播面积205 - 210万公顷；本年度印度棉花公司累计收购籽棉约285万吨，折皮棉约99.8万吨，占总产约20% [31] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9547|427|4.68%| |红枣2605|8955|-1| - | |白糖2605|5257|6|0.11%| |纸浆2605|5530|-2|-0.04%| |棉花2605|14655|70|0.48%|[32] 现货行情回顾 |品种|现货价格|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10| - | |白糖（元/吨）|5310|-20|-0.38%| |纸浆（山东银星）|5580|0|0| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4450|0|-0.11%| |棉花（元/吨）|15615|30|0.19%|[39] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅提及相关图，如苹果5月基差、红枣主力合约基差等 [51][52] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1026|-30|1313|震荡偏强|逢低做多| |红枣|9 - 1| - 45|145| - 710|区间震荡|观望| |白糖|1 - 5|21|8| - 39|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9| - 190| - 15| - 25|震荡偏弱|逢高做空|[57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅提及相关图，如苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的多头持仓、空头持仓、成交量等前20排名及变化 [65][67][69] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|2102| - 18|148| |白糖|6005|823| - 4775| |纸浆|115576|11089| - 224540| |棉花|6118|406|2531|[83] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如苹果期权成交量、持仓量等 [89] 白糖期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如白糖期权成交量、持仓量等 [91] 棉花期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率等 [92]

热点资讯 - 周四广期所钯期货主力合约涨停，铂期货主力合约逼近涨停，12月23日起非期货公司会员或客户在铂、钯期货合约单日开仓量分别不得超500手，12月22日起多晶硅期货合约每次最小开仓下单数量由1手调为5手 [3] - 时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口通用许可申请，反对欧委会对中国企业发起的《外国补贴条例》调查 [3] - 山东省莱州市三山岛北部海域发现国内唯一、亚洲最大海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国26%，金矿储量和产量居全国首位 [3] - 2026年光伏行业治理进入攻坚期，将加强产能调控，实现产能动态平衡，中国光伏行业协会未预测下一年度新增装机 [3] - 美国11月核心CPI同比涨2.6%，整体CPI同比涨2.7%，均低于市场预期，但通胀报告可靠性受质疑 [4] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、钯、塑料、沥青 [5] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.42%，贵金属涨33.32%，油脂油料涨8.49%，软商品涨3.33%，有色涨23.90%，煤焦钢矿涨10.87%，能源涨2.51%，化工涨10.29%，谷物涨1.27%，农副产品涨3.60% [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨0.16%，月内跌0.31%，年内涨15.65%；上证50日涨0.23%，月内涨0.97%，年内涨11.69%；沪深300日跌0.59%，月内涨0.58%，年内涨15.70%；中证500日跌0.52%，月内涨0.99%，年内涨24.02% [7] - 标普500日涨0.79%，月内跌1.09%，年内涨15.19%；恒生指数日涨0.12%，月内跌1.40%，年内涨27.11%；德国DAX日涨0.85%，月内涨1.38%，年内涨21.37%；日经225日跌1.03%，月内跌2.49%，年内涨22.83%；英国富时100日涨0.65%，月内涨1.21%，年内涨20.37% [7] - 10年期国债期货日涨0.00%，月内涨0.06%，年内跌0.84%；5年期国债期货日涨0.02%，月内涨0.10%，年内跌0.65%；2年期国债期货日涨0.01%，月内涨0.06%，年内跌0.52% [7] - CRB商品指数日涨0.52%，月内跌2.75%，年内跌1.18%；WTI原油日涨0.64%，月内跌3.60%，年内跌21.72%；伦敦现货金日跌0.14%，月内涨2.67%，年内涨65.05%；LME铜日跌0.09%，月内涨4.93%，年内涨33.54%；Wind商品指数日涨0.54%，月内涨9.13%，年内涨46.01% [7] - 美元指数日涨0.04%，月内跌1.00%，年内跌9.26%；CBOE波动率日涨0.00%，月内涨7.77%，年内涨1.56% [7] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）、上证50、沪深300、中证500的风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [8]

报告行业投资评级 - 油脂（豆油、棕油、菜油）、蛋白粕（美豆、连粕、菜粕）、玉米、生猪、白糖、双胶纸展望均为震荡偏弱；天然橡胶、20号胶展望为震荡；合成橡胶盘面暂时震荡偏强；棉花短期情绪推动价格偏强、长期震荡偏强；纸浆展望为震荡上涨；原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会 [7][9][10][13][18][20][22][25] 报告的核心观点 - 各品种市场受供应、需求、库存、宏观环境、政策等多因素影响，价格走势呈现不同特征，部分品种短期有阶段性波动，但长期受产能、消费等基本面因素制约，部分品种存在投资策略机会如生猪反套策略、原木逢低试多03合约 [13][18][25] 根据相关目录分别总结 油脂 - 观点：昨日继续偏弱运行，展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱。逻辑是南美豆丰产预期持续、美豆出口不确定、国内大豆高库存、马棕出口预期环降、菜籽进口不确定等因素博弈，油脂市场情绪偏弱 [7] 蛋白粕 - 观点：国储拍卖持续，双粕或震荡偏弱。逻辑是国际上巴西大豆播种完成97%、阿根廷过半且加快销售新作，美豆预计震荡；国内短期国储进口大豆竞拍、豆粕季节性降库缓慢，中期1月买船进度88%、澳菜籽进口和压榨增加菜粕波动、下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [9] 玉米/淀粉 - 观点：多空交织，盘面僵持，展望震荡偏弱。逻辑是国内玉米价格涨跌互现，市场传出调节性储备拍卖等消息及盘面涨至高位引起情绪转向，上游惜售情绪松动，各地区情况不同，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大 [10][11] 生猪 - 观点：备货逐渐开始，需求驱动反弹，展望震荡偏弱。逻辑是冬至备货开始需求阶段性改善，但供应压力仍在，价格波动区间有限。短期12月二育大猪出栏，中期2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后供应压力有望减轻；需求端冬至临近下游备货开始；出栏均重首周下降；短期月初二育出栏后大猪库存压力部分释放、十二月下旬腌腊需求增加或驱动猪价暂时止跌，中期2026年一季度出栏量高位面临下行压制，长期2026年下半年供应压力或逐步削弱。生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13] 天然橡胶 - 观点：关注短期压力位力度，展望基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难有趋势性行情。逻辑是天胶跟随商品氛围和合成胶行情走高至短期区间高位压力位附近，虽受地缘冲突消息和商品反弹带动冲高，但整体无强驱动，冲高后多日内回落维持区间震荡。海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡，若无较强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [14][16] 合成橡胶 - 观点：多头情绪延续偏强，盘面暂时震荡偏强对待，关注10月下旬时的高位阻力。逻辑是BR盘面延续冲高，受资金青睐，因丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低。丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR表现强势。原料端丁二烯价格先跌后涨，虽供应充裕部分下游对高价买盘谨慎，但市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好价格坚挺支撑盘面 [17][18] 棉花 - 观点：政策端故事提振棉价，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买。逻辑是供给端25/26年度新疆棉花预计增产、新棉上量供应边际增加，需求端下游需求季节性转淡、采购积极性减弱，库存端商业库存爬坡但累库速度不及预期反推消费较好。市场预期明年新疆棉花种植面积政策引导下显著收缩，吸引资金流入，但实际政策落实未知，短期基本面上涨驱动有限 [18] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价承压，中长期震荡偏弱。逻辑是25/26榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩。巴西食糖产量过高峰期，北半球新榨季启动，随着供应量递增，新糖集中上市，糖价压力放大 [20] 纸浆 - 观点：期货来回波动，现货持续走低，展望震荡上涨。逻辑是利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，浆厂停产带来供应减量预期，浆厂实质性停产打开其他针叶浆厂减产预期、推动针叶价格上涨，纸浆实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化，1月开始需求季节性环比走低，现货端针叶流动性充裕、贸易商套保压力增高。利多偏向现实兑现，利空多在高价远端传递问题，利多因子推动期货价格底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [21] 双胶纸 - 观点：刚需购销为主，纸价平稳运行，价格弱稳运行。逻辑是本周上游木浆市场部分下跌，成本面指引一般；出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货居多。盘面在4000元/吨一线震荡，短期缺乏上下驱动，纸张利润收缩严重。市场存在规模纸企库存压力、经销商备库理性、社会面订单无改善、出版订单提货等情况，短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存 [22] 原木 - 观点：供应压力边际缓解，原木平稳运行为主，关注反套或远月低多机会。逻辑是供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，中期供应压力或缓解；外商报价海运费用下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货。部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定运行。期货方面，现货走弱拖累市场情绪，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约博弈性强，考虑原木整体估值不高，关注逢低试多03合约机会 [25] 品种数据监测 - 中信期货商品指数：综合指数2262.95，+0.56%；商品20指数2590.35，+0.57%；工业品指数2189.88，+0.45%；PPI商品指数1358.64，+0.52%。农产品指数918.55，今日涨跌幅 -0.27%，近5日涨跌幅 -0.96%，近1月涨跌幅 -1.11%，年初至今涨跌幅 -3.79% [184][185]

热点资讯 - 美国贸易代表办公室宣布将针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设关税的豁免延长至2026年11月10日，原豁免条款定于2025年11月29日到期 [2] - 国家发展改革委指出部分行业价格无序竞争问题突出，将持续推进相关工作治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序 [2] - 1—10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%；10月规模以上工业企业利润同比下降5.5% [2] - 市场监管总局强调将加强重点领域反垄断执法等，破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，营造一流营商环境 [2] - 俄罗斯总统普京表示美国的和平方案可能成为乌克兰协议的基础，美国代表团下周将访问莫斯科 [3] 板块表现 - 重点关注碳酸锂、焦炭、焦煤、沪铜、沪金 [4] - 商品期货主力合约夜盘各板块涨跌幅：非金属建材3.02%、贵金属30.01%、油脂油料9.67%、有色22.52%、软商品2.79%、煤焦钢矿12.39%、能源2.95%、化工11.04%、谷物1.45%、农副产品4.16% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [5] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.29%，月内涨跌幅 -2.01%，年内涨跌幅15.62% [6] - 上证50日涨跌幅0.02%，月内涨跌幅 -1.30%，年内涨跌幅10.71% [6] - 沪深300日涨跌幅 -0.05%，月内涨跌幅 -2.70%，年内涨跌幅14.75% [6] - 中证500日涨跌幅 -0.20%，月内涨跌幅 -5.18%，年内涨跌幅21.40% [6] - 标普500日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅 -0.40%，年内涨跌幅15.83% [6] - 恒生指数日涨跌幅0.07%，月内涨跌幅0.15%，年内涨跌幅29.34% [6] - 德国DAX日涨跌幅0.18%，月内涨跌幅 -0.79%，年内涨跌幅19.38% [6] - 日经225日涨跌幅1.23%，月内涨跌幅 -4.28%，年内涨跌幅25.75% [6] - 英国富时100日涨跌幅0.02%，月内涨跌幅 -0.24%，年内涨跌幅18.61% [6] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 -0.06%，月内涨跌幅 -0.72%，年内涨跌幅 -0.95% [6] - 5年期国债期货日涨跌幅 -0.01%，月内涨跌幅 -0.28%，年内涨跌幅 -0.72% [6] - 2年期国债期货日涨跌幅0.01%，月内涨跌幅 -0.15%，年内涨跌幅 -0.57% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅 -1.55%，年内涨跌幅0.38% [6] - WTI原油日涨跌幅0.80%，月内涨跌幅 -2.87%，年内涨跌幅 -17.80% [6] - 伦敦现货金日涨跌幅 -0.14%，月内涨跌幅3.85%，年内涨跌幅58.41% [6] - LME铜日涨跌幅 -0.21%，月内涨跌幅0.35%，年内涨跌幅24.47% [6] - Wind商品指数日涨跌幅1.14%，月内涨跌幅0.85%，年内涨跌幅31.74% [6] 其他 - 美元指数日涨跌幅 -0.04%，月内涨跌幅 -0.18%，年内涨跌幅 -8.23% [6] - CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅 -1.43%，年内涨跌幅 -0.92% [6]