政策导向与市场影响 - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出，大宗商品市场情绪明显回暖[3] - 政策重点针对产能严重过剩、企业普遍亏损、老旧产能占比较高且政策约束力强的行业，如多晶硅、工业硅、PVC等[4] - 铝产业链在上轮去产能中通过强政策约束实现利润持续改善，2015年政策出台到市场反弹存在时滞[4] 行业利润与产能分析 能化板块 - PTA利润-0.5%，产能集中度87.4%，民营主导，老旧装置占比34.2%[8] - 乙醇利润-1.8%，产能集中度51%，民营/国营混合，老旧装置占比18.9%[8] - PX利润2.1%，产能集中度72%，民营/国营混合，老旧装置占比30%[8] - 燃料油低硫利润5%-8%，高硫1%-3%，产能集中度60%-65%，国营主导，老旧装置占比40%-45%[8] 黑色板块 - 钢材利润8.3%，产能集中度42%，国营主导[9] - 焦炭利润4%，产能集中度12%，民营主导[9] - 焦煤利润10%，产能集中度50%，国营主导[9] 有色及新能源板块 - 电解铜利润0.31%，产能集中度35.56%，国有主导[9] - 锂电铜箔利润26.07%，产能集中度42.1%，民营主导[9] - 多晶硅利润-13.5%，产能集中度82.23%，民营主导，老旧装置占比6%[10] - 工业硅利润-6.8%，产能集中度39.3%，民营主导[10] 农产品板块 - 生猪利润7%，产能集中度30%，民营主导（牧原15%、温氏6%、正大中国1.5%）[10] - 鸡蛋利润-10%，产能集中度8%，民营主导（德青源1%、晋龙1.5%）[10] - 白糖利润14%（广西），产能集中度58%，国营主导[11] 政策执行与行业展望 - 多晶硅龙头企业已制定产能优化方案，但产能实质性出清受企业性质差异、利益博弈及市场化约束影响，需更长时间验证[5] - 行业利润持续改善依赖政策执行力度和产能出清效果，历史经验显示铝产业链成功案例可作为参考[4]

原糖市场动态 - 原糖期价本周呈现宽幅震荡走势 [1] - 德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%至40.85万公顷，主要受欧盟糖价低迷影响 [1] - 印度2024/25榨季食糖总产量预计2611万吨，期末库存480至500万吨，可满足2025年10至11月国内需求 [1] - 国内现货价格：广西制糖集团报价6120至6200元/吨，云南制糖集团报价5910至5960元/吨 [1] - 进口糖价格：配额内估算价4760至4790元/吨，配额外估算价6060至6090元/吨 [1] - 云南糖已收榨，预计24/25榨季云南产糖245万吨，全国产量预估1120万吨，略高于农业农村部预计 [1] - 进口糖利润窗口打开，未来到港后压力仍存，价格重心缓慢下移 [1] 棉花市场动态 - 供应端：USDA预计2025/26年度全球棉花产量同比下降，中国和澳大利亚降幅大，巴西棉产量预计同比增加，美国基本持平 [1] - 需求端：4月终端纺服零售同比增加但增速放缓，纺织企业开机负荷环比基本持平，淡季需求端支撑有限 [1] - 进出口：4月我国服装出口额同比下降，美棉进口量偏低 [1] - 库存端：棉花商业库存环比下降，位于近年同期低位，纺织企业产成品库存环比开始下降 [1] - 国际市场：近期宏观是主导因素，基本面影响有限，预计短期ICE美棉低位震荡 [1] - 国内市场：宏观影响减弱，基本面无明显驱动，郑棉期价进入新震荡区间，重心环比小幅上移 [1] - 预计短期郑棉在当前区间震荡运行，关注国际形势等 [1]

农产品 大豆 - 美国产区7-8月高温少雨影响优良率和产量 拉尼娜气候12-1月对巴西南部及阿根廷产区带来干旱影响 巴西1月收获期降雨多则影响物流发运与中国到港 例如25年3月到港偏少 [3] 玉米 - 南美巴西和阿根廷受厄尔尼诺和拉尼娜影响导致主产区降水异常 干扰作物生长发育 乌克兰2024年6-9月炎热干燥天气导致玉米单产潜力下降 收成减少 [4] 苹果 - 3-4月温度下降快幅度大且低温持续时间长会导致冻害 例如2018年4月6日陕西等地最低温-6℃ 苹果花受冻害减产30%以上 [5] 菜籽 - 加拿大5-9月拉尼娜导致气温高 21/22年度热穹顶大减产 欧洲和国内菜籽春季倒春寒 例如2024年欧洲菜籽减产 [6] 棕榈油 - 厄尔尼诺导致马来西亚和印尼气温低降水少 因6个月花期减产滞后 例如2015/2023年厄尔尼诺导致2016/2024年减产 油棕全年开花结果 干旱影响时间不固定 [7] 生猪 - 冬季仔猪及母猪疫病发生概率较高 例如2018年冬季非洲猪瘟爆发和2023年局部地区猪瘟 极端天气如暴风暴雨毁坏鸡舍猪舍 但整体影响有限或短时间 例如去年海南台风导致局部鸡蛋价格短时走高 [10] 鸡蛋 - 夏季高温导致产蛋率下降 但不改变整体供需格局 [11] 软商品 棉花 - 新疆4-5月低温多雨影响出苗 短期价格上涨 美国6-8月干旱导致弃耕抬升和减产 [12] 白糖 - 巴西9-10月干旱导致甘蔗质量下降转向乙醇生产 可能引发火灾 印度6-8月干旱或过量降水分别导致甘蔗减产或产糖率下降 泰国1-4月干旱和4-5月高温导致甘蔗减产或枯死 广西9月台风及强降水导致甘蔗倒伏 10-12月干旱降低单产 [13] 橡胶 - 洪水如2011年泰国南部和中北部灾害 台风如2024年海南17级超级台风导致橡胶产量损失 干旱如2010年云南特大干旱抑制产胶 [14] 能化 原油 - 北美1-2月寒潮影响页岩油装置 6-11月飓风高发期影响炼厂装置 [15] 尿素 - 极端高温影响生产 2021年河南暴雨导致小麦播种晚增加次年返青追肥需求 2022年夏季高温导致装置故障检修增多 2024年6月底北方雨季提前使施肥需求前置 [16] 甲醇 - 伊朗11-2月降温导致天然气供暖挤占化工需求 甲醇装置降负 中国1-2月进口缩减 [17] PTA - 中国夏季8-9月台风影响长江主港封航 物流受阻导致阶段性供应短缺 [18] 乙二醇 - 北美1-2月寒潮影响MEG装置停车 进口预期下降 [19] LPG - 2023年9-10月巴拿马运河干旱导致海运费飙升 国内进口成本大涨 PG期价一个月涨超20% [21] 有色&新能源 铜 - 全球气温上升导致极端降雨威胁铜矿生产安全 19%铜矿面临极端天气风险 智利秘鲁澳大利亚等国铜矿曾因严重降雨停产 [23] 锌 - 2024年3月嘉能可McArthur River锌矿因飓风暴雨暂停生产 1-9月锌精矿产量同比降1万吨以上 [24] 铝 - 云南11-4月枯水期电解铝产能面临电力成本上涨和减产风险 [25] 氧化铝 - 北方11-1月雨雪天气导致企业减产和运输受阻 下游铝厂冬季储备需求导致供应紧张 例如2024年12月山西吕梁四家氧化铝企业限产 [26] 镍 - 菲律宾11-3月雨季影响矿山出货量 2014年印尼出口禁令叠加菲律宾雨季导致LME镍价半年内从1.4万涨至2.1万美元/吨 2021年Q3东南亚暴雨叠加中国限电镍价破2万美元/吨 [27] 工业硅 - 中国丰水期6-10月云南四川电价下调产量增加 枯水期12-4月电价上调产量减少 新疆11-3月污染加剧部分硅炉可能停产 [29][30] 碳酸锂 - 青海3月后气温回升盐湖产碳酸锂增加 但量级暂不及锂辉石锂云母 [31] 多晶硅 - 丰水期6-10月云南四川电价下调产量增加 当前开工率低使季节性更突出 [32] 黑色 铁矿 - 澳洲巴西12-4月气旋暴雨限制发运 2024年1月巴西北部暴雨导致发运量降低 2024年4月澳洲气旋影响发运量350万吨 2025年1-2月澳洲两度气旋发运量环比降20% [33]