玻璃市场分析 - 玻璃期货持仓量创历史新高，市场处于多空对决状态[2] - 近期玻璃行情主要由政策驱动，包括2023年6月的保交楼政策、2024年9月的货币政策宽松以及2025年6月的反内卷政策引导[6] - 当前市场缺乏利好预期，基本面呈现过剩格局，强大的库存压力导致现货商在期货市场大量增加空头持仓[6][7] - 价格反弹伴随减仓、价格下跌伴随增仓的盘面特征显示空头控盘，行情难以快速扭转[6][7] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂期货价格冲高至8.8万元/吨，11月11日收盘于8.65万元/吨，10月中旬以来累计涨幅超20%[8] - 期货持仓量达近百万手，处于年内最高水平，市场投机度抬升，8万元之上出现较大分歧[8] - 需求端出现预期外逆转，储能电池消耗碳酸锂占比从2023年不足15%快速提升至近三分之一水平，形成动力电池和储能电池双轮驱动局面[9] - 供需两旺态势明显，周度产量从9月前1.7万吨飙升至10月下旬1.9万吨的历史最高水平，但周度库存持续去化[11] - 市场总库存下降3400吨至12.4万吨，各环节库存均出现下降，现货气氛回暖[12] - 预计价格核心区间在7.5-9.5万元/吨，供应增速维持在30%上下高水平运行[12] 白银市场分析 - 伦敦现货白银大涨3%，重返50美元大关，金融属性成为主要驱动因素[13] - COMEX交易所10月全月白银交割量3900万盎司，交割比例4.5%；11月第一周交割量1500万盎司，交割比例1.9%[13] - 全球白银库存发生跨国迁移，10月伦敦LBMA库存上升1700吨，纽约COMEX库存下降1500吨，上海SGE+SHFE库存下降900吨[14] - 白银租赁利率运行于6%左右较高水平，明显高于美元资金利率，逼仓风险尚未解除[14] 中国股票市场展望 - 预测未来几年可能有超过6万亿元人民币资产从房地产市场、固定收益产品、现金/存款中重新流向股票市场[17] - 中国个人投资者资产配置中房地产占54%、现金占28%、股票仅占11%，存在巨大配置优化空间[20] - 每年将有超过14万亿元人民币的新增资金寻找投资渠道，无需假设房地产存量净减少[20] - 南向资金流动累计达1560亿美元，创沪港通/深港通开通以来年度化最高纪录[29] - 国家队持有上市A股市值超过5%，显示资本向股市迁移的趋势[29] 期货品种选择策略 - 避免持仓量小于15万的品种，容易受控盘导致价格大起大落[22] - 尽量不做定价权在国外的品种如铁矿石、镍、原油等，除非遇到多年一遇的绝好机遇[22] - 选择各板块趋势龙头品种，黑色板块关注螺纹钢、玻璃、焦煤、纯碱；油脂板块关注棕榈油、菜油、豆油；化工板块关注PTA、甲醇；金属板块关注铝、锡等定价权在国内的品种[25][26][27] - 重点关注三种形态品种：价格在绝对历史高位或低位的品种、横盘超过6个月以上的品种[30][31] 有色金属板块展望 - 铝基本面最强，价格处于高位，供需偏紧；铜受宏观与库存压制；锌受益于供给侧扰动[39][40][41] - 交易机会建议多铝空铜，做多铝的供需缺口，做空铜的宏观压力；锌可轻仓试多[42][43] 黑色系板块展望 - 铁矿石年化滚动收益为6.76%，但价格已从高位回落，反映需求疲软；螺纹钢与焦炭均呈现负收益，库存压力仍存[45][46][47] - 交易机会建议空单持有，关注钢厂减产与房地产政策变化；多焦煤空焦炭，做多原料成本支撑[48][49] 能源化工板块展望 - 原油与燃料油受益于地缘政治与航运需求，沥青受基建预期支撑，橡胶供需宽松价格承压[52] - 交易机会建议多原油/燃料油，空橡胶，做多能源做空化工；沥青可作为基建预期品种轻仓试多[52] 农产品板块展望 - 油脂板块受益于生物柴油需求与南美天气扰动，生猪反映供给过剩[53] - 交易机会建议多豆油/棕榈油，空豆粕，做多油粕比；空生猪，关注产能去化节奏[53] 软商品与特色品种 - 尿素受农业需求与出口支撑，工业硅受产能投放压制[53] - 交易机会建议多尿素空工业硅，做多农业需求做空工业供给；白糖可作为季节性品种关注[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 白糖：全球2025/26榨季供应过剩量下修，原糖受提振但巴西产量仍预计增长且出口下滑，国内新糖上市期现价格有压力，建议单边逢高偏空，期权卖出看涨期权 [3] 2. 纸浆：期货偏强现货跟涨，仓单成本上升带动盘面，但供应偏高，基本面改善不大，建议短期观望 [3][4] 3. 双胶纸：现货价格持稳，旺季提振有限，产能宽裕，成本端有支撑但上涨受限，建议压力位附近偏空操作 [5][6] 4. 棉花：外盘偏弱，国内产量预估上调，需求改善驱动有限，建议前期空单逢低减持 [7] 5. 苹果：本果季产量及优果率同比下滑，入库数据支撑市场预期，建议5月合约多单谨慎持有 [8] 6. 红枣：期价偏弱震荡，减产预期降温，现货库存去化放缓，建议激进投资者滚动逢高做空，谨慎投资者持有空01多05反套 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 1. 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有，因新季产量及优果率下滑、库存同比下降；红枣2601空单逢低离场，因期货升水偏高 [18] 2. 软商品期货：白糖2601反弹逢高沽空，因全球供应过剩压力仍存；纸浆2601暂时观望，因仓单成本上升但基本面好转有限；双胶纸2601暂时观望，因成本支撑增强但需求压制持续；棉花2601空单逢低减持，因新棉估产稳定、消费改善不足 [18] 第二部分市场消息变化 1. 苹果市场：9月出口量环比增3.50%、同比减6.32%；截至11月13日主产区冷库库存同比降101.4万吨；产地收购尾期，山东库外价稳、冷库中小果价上调，陕西进入库内交易、库存流转多，销区到货减少、销售平稳 [19][20][21] 2. 红枣市场：36家样本点库存环比增2.06%、同比增131.35%，期货下跌期现公司点价出货增加，销区客户观望按需拿货 [22] 3. 白糖市场：Datagro调降2025/26榨季全球糖市供应过剩量至100万吨，因巴西和印度产量预估下调；11月12日原糖和伦敦白糖合约上涨；13日主产区现货报价基本持稳 [24] 4. 纸浆市场：10月27日样本地区周度库存环比降1.58%；10月28日保定地区生活用纸开工率较上期减1.3% [26] 5. 双胶纸市场：10月行业平均理论毛利率为 -6.57%，较上月降1.38个百分点，降幅环比收窄5.16%，成本端跌幅窄于收入端，盈利水平下降 [27] 6. 棉花市场：9月日本进口环比增166.4%、同比减23.3%，泰国进口环比减11.4%、同比减5.7%；10月科特迪瓦出口环比增73.3%、同比减17%；11月全国产量预估较10月增0.3万吨、同比增56.8万吨 [28] 第三部分行情回顾 1. 期货行情：苹果2601收盘价9504，日涨3.23%；红枣2601收盘价9195，日跌1.82%；白糖2601收盘价5512，日涨0.62%；纸浆2511收盘价4906，日涨0.33%；棉花2601收盘价13490，日跌0.18% [29] 2. 现货行情：苹果4元/斤，环比持平、同比涨0.7元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元、同比降5.30元；白糖5760元/吨，环比涨10元、同比降560元；纸浆（山东银星）5500元，环比持平、同比降680元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）4450元，环比持平、同比降450元；棉花14819元/吨，环比降32元、同比降585元 [34] 第四部分基差情况 未提及具体基差数据内容 第五部分月间价差情况 1. 苹果1 - 5价差 -34，环比增26、同比增507，预判震荡回落，推荐逢高做空 2. 红枣9 - 1价差390，环比增385、同比增275，预判区间震荡，推荐观望 3. 白糖1 - 5价差79，环比增12、同比增46，预判震荡波动，推荐观望 4. 棉花1 - 5价差 -5，环比增5、同比增60，预判区间波动，推荐逢高做空 [51] 第六部分期货持仓情况 未提及具体持仓数据内容 第七部分期货仓单情况 1. 苹果仓单量0，环比持平、同比持平 2. 红枣仓单量0，环比持平、同比持平 3. 白糖仓单量7721，环比持平、同比降5419 4. 纸浆仓单量221861，环比持平、同比降154591 5. 棉花仓单量4180，环比增296、同比增1736 [78] 第八部分期权相关数据 未提及具体期权数据内容

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口因国内外价差扩大而增长明显；内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，两广甘蔗受台风影响需关注灾后恢复情况；策略建议观望为主 [1][3] - 棉花 8 月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑；生长气象适宜，部分地区进入采收期，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在 14000 - 16000 元区间；策略建议观望为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 南宁白糖现货价 5770.0 元，昆明白糖现货价 5740.0 元，新疆棉花现货价 14500.0 元 [1] 盘面 - 美白糖收 15.77，涨跌幅 1.55%；美棉花收 64.19，涨跌幅 -0.16% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖；因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 棉花 8 月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高；当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单 8407.0 张，涨跌幅为 -0.13%；郑棉仓单 2598.0 张，涨跌幅为 -2.07% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 10 月 19 - 20 日，美白糖从 15.53 美元涨至 15.77 美元，涨跌幅 1.55%；美棉花从 64.29 美元跌至 64.19 美元，涨跌幅 -0.16% [4] 现货价格 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，南宁白糖从 5790.0 元跌至 5770.0 元，涨跌幅 -0.35%；昆明白糖从 5760.0 元跌至 5740.0 元，涨跌幅 -0.35%；棉花指数 328 维持 3280，涨跌幅 0.00%；新疆棉花维持 14500.0 元，涨跌幅 0.00% [4] 价差速览 - 2025 年 10 月 19 - 20 日，SR01 - 05 从 35.0 涨至 39.0，涨跌幅 11.43%；SR05 - 09 从 -16.0 涨至 -14.0，涨跌幅 -12.50%；SR09 - 01 从 -19.0 跌至 -25.0，涨跌幅 31.58%；CF01 - 05 从 -55.0 跌至 -65.0，涨跌幅 18.18%；CF05 - 09 从 -175.0 涨至 -170.0，涨跌幅 -2.86%；CF09 - 01 从 230.0 涨至 235.0，涨跌幅 2.17% [4] - 2025 年 10 月 19 - 20 日，白糖 01 基差从 348.0 跌至 312.0，涨跌幅 -10.34%；白糖 05 基差从 383.0 跌至 351.0，涨跌幅 -8.36%；白糖 09 基差从 367.0 跌至 337.0，涨跌幅 -8.17%；棉花 01 基差从 1344.0 跌至 1214.0，涨跌幅 -9.67%；棉花 05 基差从 1289.0 跌至 1149.0，涨跌幅 -10.86%；棉花 09 基差从 1114.0 跌至 979.0，涨跌幅 -12.12% [4] 进口价格 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，棉花 cotlookA 维持 75.1，涨跌幅 0.00% [4] 利润空间 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，白糖进口利润维持 1567.5，涨跌幅 0.00% [4] 期权 - SR601C5400 隐含波动率 0.0763，期货标的 SR601，历史波动率 7.18；SR601P5400 隐含波动率 0.0762；CF601C13400 隐含波动率 0.0791，期货标的 CF601，历史波动率 7.93；CF601P13400 隐含波动率 0.0796 [4] 库存仓单 - 2025 年 10 月 17 - 20 日，白糖仓单从 8418.0 张降至 8407.0 张，涨跌幅 -0.13%；棉花仓单从 2653.0 张降至 2598.0 张，涨跌幅 -2.07% [4] 结论 - 白糖 8 月内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，9 月底 10 月初两广甘蔗受台风影响需关注灾后恢复情况 [3] - 棉花生长气象适宜，部分地区进入采收期，截至 10 月 6 日新疆棉花采摘进度 24.9%，同比提高 0.9 个百分点；籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在 14000 - 16000 元区间 [3] 策略建议 - 观望为主 [3]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 双胶纸 | 震荡 | | 原木 | 震荡 | [5][6][7][8][9][11][12][13][16][19] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花、双胶纸、原木维持震荡走势；生猪、白糖、纸浆震荡偏弱。各品种受供应、需求、库存、政策、天气等因素影响，投资者可根据不同品种特点选择合适投资策略 [5][6][7][8][9][11][12][13][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因中美贸易谈判预期等因素，国内油脂继续震荡盘整。美豆数据暂停更新，巴西新季大豆预期增产，国内进口大豆到港量或处高位，马棕10月或累库，印尼生柴需求预期增加，菜油库存或去化。展望为棕油、菜油、豆油震荡 [5] - 蛋白粕：国际大豆贸易升贴水报价下降，中国进口大豆压榨利润均值上升。美国大豆压榨量攀升，美豆上市在即，中国采购未恢复，巴西大豆播种进度同比偏快。国内短期油厂开机回升，下游库存水平不低，采购量有限。展望为豆粕、菜粕震荡，可尝试卖虚值看跌期权 [5] - 玉米/淀粉：国内玉米价格偏强运行，雨雪天气及基层农户惜售导致下游到货量下降。东北丰产预期偏强，华北产区受降雨影响，销区用粮企业以刚需补库为主。短期震荡偏弱，长期维持短空长多格局 [6][7] - 生猪：二育补栏增加，分流部分供应压力，猪价止跌反弹，但库存后置压力仍在。短期供应充裕，中期出栏量预计增加，长期能繁母猪产能开始去化。消费淡季，肉猪比价下跌，生猪均重环比下降、同比偏高。展望震荡偏弱，关注反套策略机会 [8] - 天然橡胶：沪胶与20号胶部分价格变化，中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长。天胶回归窄幅震荡，RU抛储影响偏多预期，NR标胶进口量偏低、仓单数量不多。需求端四季度轮胎出口走弱或成预期，建议观望或关注做缩深浅价差。展望维持震荡寻底 [9][10] - 合成橡胶：丁二烯橡胶和丁二烯部分现货价格有变化。BR盘面回归窄幅震荡，今年产量偏高是压力，下游需求增加但增速不及产量，社会库存高位。原料丁二烯价格跌后整理，盘面预计维持震荡磨底，不排除创年内新低 [11] - 棉花：郑棉01合约价格反弹，仓单数量减少。全疆棉花产量预期下调，籽棉收购价坚挺支撑郑棉。短期郑棉下行驱动减弱，存在反弹需求，操作区间内低吸高抛，关注中美贸易谈判情况，上游企业逢高套保。展望短期区间内震荡，本周价格或略偏强 [12] - 白糖：中长期全球糖市预计供应过剩，糖价处于熊市格局，运行重心预计下行。短期巴西食糖产量下降、出口量增加，国内销量一般、库存提高、进口延续高值。糖价预计低位震荡，待北半球进入新糖供应期，走弱压力增大。展望震荡偏弱，操作反弹空 [13] - 纸浆：山东针叶浆部分价格有变化。纸浆期货小幅反弹，现货成交清淡，供需无明显利多，01合约博弈情绪转弱。基本面难以大涨，预计低位震荡，操作偏空交易 [13][14] - 双胶纸：现货重心持稳，纸厂排产、经销商出货和下游印厂采买情况一般，成本支撑一般。新一轮出版招标或集中于10月下旬，市场预期悲观，华南新产能放量或牵制纸价。短期现货仍有小幅下跌可能 [16] - 原木：我国对美国相关船舶加征港口附加费，新西兰船运费上调。基本面本周偏弱运行，港口累库，需求旺季不旺。近几天盘面深贴水，继续下跌有接货利润。四季度进口季节性增长，库存绝对水平不低，旺季过后或再度累库。展望未来几周关注01合约逢低多机会，中期关注外商换船进度及中美政策缓和后盘面回落风险 [19] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 [21][52][72][112][125][139][162] 评级标准 评级标准包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [175] 中信期货商品指数 - 综合指数：未给出具体数据 - 特色指数：商品指数2231.41，-0.06%；商品20指数2533.64，-0.15%；工业品指数2183.97，+0.37% - 板块指数：农产品指数2025 - 10 - 20日值为926.91，今日涨跌幅+1.15%，近5日涨跌幅+0.31%，近1月涨跌幅 - 4.27%，年初至今涨跌幅 - 2.91% [176][177][179]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口因国内外价差扩大而增长明显，8月内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，9月底10月初广东、广西等甘蔗主产区受台风影响，需关注甘蔗生长恢复情况，策略建议观望为主 [1][3] - 棉花8月新疆和长江流域棉区高温热害风险高，商业库存下降且棉纺织旺季将到有底部支撑，生长气象条件适宜，部分地区进入采收期，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在14000 - 16000元区间，策略建议观望为主 [1][3] 资讯 - 南宁白糖现货价5800.0元，昆明白糖现货价5810.0元，新疆棉花现货价14650.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.1，涨跌幅0.00%；美棉花收63.77，涨跌幅0.00% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，近期食糖进口增长明显 [1] - 棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8867.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单2942.0张，涨跌幅为0.00% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年10月11 - 12日，美白糖报价16.1美元，涨跌幅0.00%；美棉花报价63.77美元，涨跌幅0.00% [4] 现货价格 - 2025年10月10 - 11日，南宁白糖现货价5800.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖现货价从5820.0元降至5810.0元，跌幅0.17%；棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.12%；新疆棉花现货价从14750.0元降至14650.0元，跌幅0.68% [4] 价差速览 - 2025年10月11 - 12日，SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 01、白糖01基差、白糖05基差、白糖09基差、棉花01基差、棉花05基差、棉花09基差涨跌幅均为0.00% [4] 进口价格 - 2025年10月10 - 11日，棉花cotlookA报价76.05，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年10月10 - 11日，白糖进口利润1459.0，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0827，期货标的SR601，历史波动率6.63；SR601P5500隐含波动率0.0789；CF601C13400隐含波动率0.0917，期货标的CF601，历史波动率7.76；CF601P13400隐含波动率0.0935 [4] 库存仓单 - 2025年10月10 - 11日，白糖库存仓单8867.0张，涨跌幅0.00%；棉花库存仓单2942.0张，涨跌幅0.00% [4] 结论 - 白糖8月内蒙古降雨影响甜菜糖产量需评估，9月底10月初广东、广西甘蔗受灾需关注恢复情况 [3] - 棉花生长气象适宜，部分地区进入采收期，截至10月6日新疆棉花采摘进度24.9%，同比提高0.9个百分点，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后有下行风险，价格预计在14000 - 16000元区间 [3] 策略建议 - 观望为主 [3]

热点资讯 - 商务部下月将出台扩大服务消费政策措施，统筹财政、金融手段，优化服务供给，激发新增量；《关于促进服务出口的若干政策措施》文件近期公开印发 [2] - 上海发布城中村改造实施意见，优先改造隐患多的城中村，启动改造需征求村民意愿，镇集体经济组织首次持股比例原则上不低于10% [2] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点 [2] - 截至8月27日，23家样本钢企新增2座高炉检修，新增检修容积4340m³，日均影响铁水产量约1.03万吨；唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约4.74万吨，产能利用率88.83%；月底预计新增16座高炉检修，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较当前下降10.7%，较去年同期下降6.84% [3] - 高盛预计2025年第四季度至2026年第四季度石油平均每日过剩180万桶，到2026年底全球石油库存将增加近8亿桶，布伦特原油价格将跌至50美元出头 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、多晶硅、PVC、沪铜、塑料 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.81%，贵金属涨27.04%，油脂油料涨12.20%，有色涨21.32%，软商品涨2.52%，煤焦钢矿涨14.43%，能源涨3.18%，化工涨12.11%，谷物涨1.22%，农副产品涨3.17% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动（手）情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-1.76|6.36|13.38| |权益|上证50|-1.73|5.13|8.70| |权益|沪深300|-1.49|7.62|11.47| |权益|中证500|-1.46|10.22|19.85| |权益|标普500|0.24|2.24|10.20| |权益|恒生指数|-1.27|1.73|25.63| |权益|德国DAX|-0.44|-0.08|20.78| |权益|日经225|0.30|3.53|6.58| |权益|英国富时100|-0.11|1.34|13.24| |固收类|10年期国债期货|0.08|-0.43|-0.83| |固收类|5年期国债期货|0.07|-0.13|-0.89| |固收类|2年期国债期货|0.02|0.05|-0.55| |商品类|CRB商品指数|0.76|0.32|1.35| |商品类|WTI原油|0.96|-7.74|-11.21| |商品类|伦敦现货金|0.09|3.25|29.43| |商品类|LME铜|-0.83|1.55|11.09| |商品类|Wind商品指数|-0.57|-0.11|15.48| |其他|美元指数|-0.05|-1.86|-9.48| |其他|CBOE波动率|0.00|-12.56|-15.73| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]

大宗商品出口结构分析 - 2025年中国经济面临通过出口撬动增长引擎的关键挑战，大宗商品作为国民经济"压舱石"的6月出口数据折射全球产业链重构信号[3] - 6月大宗商品出口呈现结构分化：汽车船舶等制成品出口同比保持强势（汽车同比+22.2%），光伏产业链出口承压（光伏组件同比-11.1%）[3][7][8] - 出口持续性较好的品种包括：平板玻璃（同比+87%）、电解铝（同比+179.4%）、锌锭（同比+38.22%）、碳酸锂（同比+138%）[3][7][8] 能化板块出口表现 - PTA出口同比大幅下滑39.9%，但长线品种同比保持21.7%增长[5] - 塑料制品整体表现分化：PP同比+40.16%，PE同比+48.84%，但塑料制品总量环比-15.3%[5] - 化肥类产品波动显著：尿素环比暴增2658%，复合肥同比增幅达2018%（数据异常需核实）[5] 金属及新能源相关出口 - 电解铝出口量同比激增179.4%，1-6月累计同比达206.56%，显示强劲出口动能[8] - 新能源相关金属：碳酸锂同比+138%，锡同比+42.66%，焊锡同比+99.4%[8][9] - 光伏产业链承压：光伏组件同比-11.1%，多晶硅同比-40%，与太阳能电池（同比+45.8%）形成反差[8][9] 工业制成品出口趋势 - 汽车出口保持强势：含新能源车同比+22.2%，商用车同比+25.84%[7][9] - 船舶出口稳健增长：同比+10.23%，累计同比+21.34%[7][9] - 家电表现分化：洗衣机同比+4.4%，空调同比-12.66%，冰箱同比-7.91%[7][8] 农产品及软商品出口 - 农产品出口稳定：生猪同比+17%，鸡蛋同比+5.6%[9] - 棉纺织品同比+4.1%，天然橡胶同比+8.32%，但全钢胎同比-5.11%[9] - 餐饮器具同比+11.48%，显示消费品出口韧性[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖外盘原糖承压回落，郑糖跟随调整，预计延续区间震荡，建议短线波段操作，期权继续持有虚值看跌期权 [3] - 纸浆基本面变化不大，受市场情绪带动或上涨，但需谨慎看待高度，09合约空配持仓减仓观望 [4][5] - 棉花外盘微累库有压力，国内供应收紧与消费疲弱博弈，短期涨势放缓，多单逢高减持，期权持有虚值看跌期权 [6][7] - 苹果期价高位震荡，新季初产预估落定，等待逢高做空机会，期权卖出虚值看涨期权 [8] - 红枣期价宽幅震荡，谨慎投资者持有空9多1，单边逢低买入2601合约，期权买入01合约宽跨市价差组合 [9] 各部分总结 第一部分板块策略推荐 |品种|推荐策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|等待逢高做空机会|消费一般制约现货价格，新季初产预估好于前期，整体期价面临压力|7300 - 7350|7900 - 8000|*| |红枣2601|持有多头|商品整体情绪走强，三季度红枣进入产量形成期，容易关注天气升水|10200 - 10400|10500 - 11500|*| |白糖2509|短线波段|原糖有所反弹，国内现货价格坚挺但进口压力压制，期价预计震荡盘整|5750 - 5770|5850 - 5870|*| |纸浆2507|暂时观望|基本面持稳，成品纸价格偏弱，海外价格下调，国内近期交易再通胀交易预期，对纸浆形成利多|5000 - 5100|5300 - 5400|*| |棉花2509|多单谨慎持有|前期利空有所消化，现货供应预期收紧，原油价格扰动市场|13200 - 13300|14400 - 14500|*|[17] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年6月鲜苹果出口量约3.70万吨，环比减18.62%，同比减38.55%；截至7月16日主产区冷库库存80.60万吨，周环比减10.89万吨；截至7月17日全国库存73.41万吨，周环比降9.03万吨，同比降43.52万吨；套袋调研预估全国产量3659.04万吨，较上一年度减产2.03%；Mysteel统计2025 - 2026产季预计增产2.35% [18] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货意愿高，客商按需采购；西北产区早熟品种上市，成交价格高，红度不及去年，市场出货平稳价格稳定 [19] 红枣市场情况 - 截止7月18日，36家样本点物理库存10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%，样本点库存小幅下降，销区现货价格小幅跟涨，关注新季产区生长情况 [20] 白糖市场情况 - 巴西7月前三周出口糖和糖蜜234.47万吨，较去年同期增加20.89万吨，增幅9.78%；周二广西制糖企业现货报价下调至6010 - 6040元/吨，昆明报价维持5860元/吨 [22] 纸浆市场 - 需求不旺，供应商报价坚挺，港口库存积压，下游造纸市场不佳，整体供应充足，买家补库积极性不高；Arauco乌拉圭工厂7月漂阔浆订单报价下调10美元/吨至490美元/吨，恢复智利浆厂报价500美元/吨，巴西7月报价500美元/吨 [25] 棉花市场 - 2025年6月巴基斯坦纺织品服装出口额达15.22亿美元，同比增加7.59%，环比下降0.6%；6月中国棉花进口2.8万吨，环比减少22.43%，同比减少82.09%；截止7月15日全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨，降幅10.16% [26][27] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2510|7929|6|0.08%| |红枣2509|9485|115|1.23%| |白糖2509|5823|-16|-0.27%| |纸浆2509|5368|34|0.64%| |棉花2509|14225|40|0.28%|[27] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|3.90|-0.15|-0.25| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|6050|-10|-410| |纸浆（山东银星）|5950|0|-150| |棉花（元/吨）|15549|-40|-193|[30] 第四部分基差情况 - 未提及具体基差数据，有苹果、红枣、白糖、纸浆相关基差图 [38][41][43][45] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|10 - 1|126|0|41|震荡反复|观望| |红枣|9 - 1|-1005|-960|-670|区间震荡|观望| |白糖|9 - 1|170|1|-83|区间震荡|观望|[46] 第六部分期货持仓情况 - 有苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的多头、空头持仓前20排名及成交量、净多头、净空头前20变化图 [54][56][61][67][68] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|8912|-35|-2808| |白糖|21359|-78|5068| |纸浆|255819|-100|-250723| |棉花|9436|-65|-2722|[75] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 有苹果期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率图 [76] 白糖期权数据 - 有白糖期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率、隐含波动率图 [79] 棉花期权数据 - 有棉花期权成交量、持仓量、认沽认购比率、历史波动率图 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场受巴西港口拥堵、印度降水不均、可口可乐北美改用蔗糖及国内进口等因素影响，加工糖上市加剧供应压力 [3] - 棉花市场在进口配额政策未落地、纺企后点价及低库存支撑下走势偏强，但淡季需求下下游成品库存压力或限制上方空间 [16] - 红枣市场处于消费淡季，陈枣供应充足，产区减产预期或修复，价格或震荡偏弱 [22] - 苹果市场受时令水果冲击走货有限，新季极早熟苹果开秤价与去年持平，供应量少对市场影响有限 [26] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格：SR01收盘价5656元/吨，日涨跌幅0.02%，周涨跌幅0.48%；SR03收盘价5622元/吨，日涨跌幅0%，周涨跌幅0.43%等 [4] - 基差情况：南宁 - SR01基差395元/吨，日涨跌 - 19，周涨跌 - 23；昆明 - SR01基差250元/吨，日涨跌 - 19，周涨跌 - 13等 [11] - 进口价格：巴西进口配额内价格4476元/吨，日涨跌1，周涨跌 - 3；配额外价格5687元/吨，日涨跌2，周涨跌 - 3；泰国进口配额内价格4606元/吨，日涨跌1，周涨跌 - 3；配额外价格5855元/吨，日涨跌1，周涨跌 - 4 [14] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价13965元/吨，今日涨跌5，涨跌幅0.04%；棉花05收盘价13915元/吨，今日涨跌 - 10，涨跌幅 - 0.07%等 [17] - 价差情况：棉花基差1104元/吨，今日涨跌 - 178；棉花01 - 05价差35元/吨，今日涨跌5等 [18] 红枣 - 市场情况：下游处于消费淡季，购销清淡，陈枣供应充足，产区减产预期或修复，价格或震荡偏弱 [22] 苹果 - 期现价格：AP01收盘价7751元/吨，日涨跌幅0.64%，周涨跌幅0.73%；栖霞一二级80价格3.95元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [27] - 价差情况：AP01 - 05价差 - 45元/吨，日涨跌幅4.65%，周涨跌幅 - 45.12%；AP05 - 10价差 - 88元/吨，日涨跌幅 - 12%，周涨跌幅91.30%等 [27]