报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铅期货震荡下行，主力合约2509跌幅达1.3%，后续交易关注国内反内卷去产能及美国需求复苏，美联储独立性或成意外因素 [4] - 原生铅开工率上行、产量增加，再生铅受废电瓶供应影响供给偏紧、复产进度缓，需求端铅蓄电池行业旺季不旺，库存上行，预计下周沪铅供应走平、需求走弱，建议逢低布局多单 [4] - 操作上沪铅主力合约2509震荡区间16400 - 16800，止损区间16200 - 17300，注意操作节奏及风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货震荡下行，主力合约2509跌幅1.3%，受供给上行、需求不足及鲍威尔未降息影响，后续关注国内反内卷去产能和美国需求复苏，美联储独立性或为意外因素 [4] - 行情展望：原生铅开工率和产量上行，副产品收益稳定，部分炼厂生产决策调整；再生铅受废电瓶供应影响供给偏紧、复产缓；需求端铅蓄电池行业旺季不旺，库存上行，下周需求难有起色，铅价或受库存压制 [4] - 操作建议：沪铅主力合约2509震荡区间16400 - 16800，止损区间16200 - 17300，注意操作节奏及风险控制 [4] 期现市场 - 国内期价持平、国外期价下行，沪伦比值走高，截至20250731，LME3个月铅报1965.5美元/吨，铅活跃合约报16955元/吨，7月25日铅沪伦比值报8.62 [6][10] - 国内期货升贴水走强、国外走弱，截至20250731，中国期货升贴水报210元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 40.86美元/吨 [12][15] - 国外和国内铅库存、仓单数量均上涨，沪铅整体需求走弱，截至20250731，铅总计库存6.98万吨，上涨0.04万吨，LME铅库存276500吨，上涨10225吨，沪铅仓单62360吨，上涨2401吨 [29][33] 产业情况 供应端 - 原生铅企业开工率和产量上涨，截至20250724，主要产地开工率平均值73.80%，较上周上涨2.96%，周度产量3.35万吨，较上周上涨0.03万吨 [18][19] - 再生铅企业产能利用率上涨，但处于淡季，废旧电池报废少，产能难回升，截至20250724，主要产地产量1.92万吨，环比上涨0.03万吨，产能利用率平均46.49%，环比上涨5.22% [24][27] - 再生铅生产企业数量持平，截至20250631，合计68家 [35][37] - 精铅出口明显但增速下滑，进口涨幅明显，6月精铅出口量3183吨，环比下滑42.69%，同比增长133.69%，进口量817吨，铅合金进口量10657吨；1 - 6月精铅及铅材合计出口量34748吨，累计同比上升29.89%，合计进口量75013吨，累计同比上升152.1% [39][41] 需求端 - 国内铅精矿加工费持平，进口矿加工费下滑，截至20250725，全国加工均价报540元/吨，进口加工费报 - 60美元/千吨 [44][46] - 汽车产销增速递减，2025年6月国内汽车销量290.4万辆，环比增长8.1%，同比增长13.8%；上半年中国品牌乘用车共销售927万辆，同比增长25%，占比68.5%；传统燃料乘用车10 - 15万元区间销量208.6万辆，同比下降16.1%，新能源乘用车15 - 20万元区间销量151万辆，同比增长16.8% [48][51] - 蓄电池价格走平，公共电桩数量增长斜率放缓，截至2025 - 6，全国充电桩数量4096000根，7月31日浙江废铅电蓄48V/20AH平均价394元/组 [53][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块中焦煤成最大推动力，连续涨停带动钢材持续上行，后期政治局会议及行业政策预期仍会支撑市场，整体氛围偏暖未结束，五大材各品种供需有升降，库存相对平稳，基本面矛盾有限 [3] - 市场围绕宏观情绪及行业政策预期交易，“反内卷去产能”基调下多行业出台措施，市场氛围兴奋，行情上涨改善现货市场氛围，焦煤拍卖流拍减少，煤矿库存下降但总库存平稳，货权从上游向下游转移 [3] - 钢铁政策出台前市场难明显回调，但焦煤连续拉涨后高位风险上升，钢材后市或进入高位波动状态，不排除进一步上冲可能，中长期关注政策预期消费节点 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 |品种|当月产量（万吨）|当月同比（%）|累计产量（万吨）|累计同比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |生铁|7191|-4.1|43467|-0.8| |粗钢|8318|-9.2|51483|-3.0| |钢材|12784|1.8|73438|4.6| |钢材进口|47|-18.3|302|-16.4| |钢材出口|968|10.9|5815|9.2|[5] 五大材周度数据 |品种|当周产量|产量变化|产量累计同比|当周消费|消费变化|消费累计同比|库存|库存变化|库存同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|211.96|2.9|-6%|216.58|10.41|-5%|538.64|-4.62|-29.15%| |线材|85.25|-1.1|-10%|84|-2.51|-9%|98.22|1.05|-36%| |热卷|317.49|-3.65|0%|315.24|-8.55|0%|345.16|2.25|-20%| |冷卷|86.96|-0.05|1.05%|87.23|-2.13|1.54%|169.95|-0.27|-10.06%| |中厚板|165.31|0.68|1.68%|164.88|0.8|2.55%|184.53|0.43|-17.56%| |合计|866.97|-1.22|-2.25%|868|-2|-1.51%|1337|-1.16|-23.97%|[6] 钢材生产利润 |地区|螺纹钢 - 高炉变化|螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化|螺纹钢 - 电炉 - 平电变化|热卷 - 高炉变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华东|349 5 74 42 -46 41 299 6|/|/|/| |华北|224 0 -3 80 -118 79 206 0|/|/|/| |华中|175 0 25 -2 -106 -2 255 20|/|/|/|[22] 钢材需求 - 30 大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降 3.4%，100 城土地累计成交面积同比下降 6.7% [29] - 水泥出库量近期平稳，目前累计同比下降 28%，混凝土发运量相对平衡，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降 15% [32] - 目前钢材出口量仍在高位，近期热卷内外价格有所回落，或影响后期出口 [38] 钢材库存 - 螺纹钢基差持稳，处于近年来同期偏高水平，本轮价格上涨中现货与期货大体同步上行，螺纹库存较低支撑现货价格 [52] - 热卷基差本周继续回落，季节性上后期仍面临走弱规律 [57] - 螺纹月差本周继续走弱，back 结构继续发展 [62] - 热卷 10 - 1 月间价差本周低位波动，变化不大 [66]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、烧碱、甲醇、丙烯谨慎看多；玻璃、纯碱、乙二醇、尿素看多；沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种核心观点受供需、成本、政策等因素影响，部分品种短期走势与宏观政策预期相关，需关注成本、供应、需求及库存变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 旺季行情进入下半程，油价震荡偏弱，受欧盟制裁、OPEC+增产等影响，中长期供给过剩，策略为轻仓试空并买看涨期权保护，关注SC【500 - 515】 [1][4][5] LPG - 成本端企稳，下游开工率提高，短线偏反弹，前期空单可止盈，PG关注【3950 - 4050】 [1][8] L - 塑料受反内卷影响有限，短期随市场情绪反弹，关注下游补库，策略短期回调试多，L关注【7200 - 7400】 [1][11] PP - 华东拉丝现货价受情绪提振，产业链库存压力中性，出口有望高增速，策略短线回调试多，PP关注【7000 - 7200】 [1][14] PVC - 市场有政策预期，动力煤支撑，期现同涨，但基本面弱势限制反弹，策略短期回调试多，V关注【5100 - 5300】 [1][18] PX - 供需紧平衡，库存去库但仍高，宏观利多，策略低位多单持有，关注回调布局多单，PX关注【6820 - 6910】 [1][21] PTA/PR - 后期新装置投产供应压力增，需求弱势探底，受政策影响供应端有利多，策略回调布局多单，TA关注【4740 - 4810】 [1][24] 乙二醇 - 装置变动不大，到港及进口低，需求淡季，基差和低库存支撑，关注低多机会，EG关注【4405 - 4450】 [1][27] 玻璃 - 基本面改善，受宏观政策预期提振，库存去化，策略背靠5日均线做多，FG关注【1160 - 1200】 [2][31] 纯碱 - 高供应高库存压力下，短期随商品情绪改善，成本和需求预期带动，策略回调做多，SA关注【1290 - 1350】 [2][33] 烧碱 - 供应回归，需求改善，商品情绪乐观，策略背靠10日均线谨慎做多，SH关注【2560 - 2620】 [2][35] 甲醇 - 国内装置检修，海外恢复，需求较好，社库累库但低，受政策影响09区间震荡偏强，策略回调试多，MA关注【2385 - 2435】 [2][37] 尿素 - 检修装置复产，需求改善，成本支撑，短期偏强，策略轻仓试多，UR关注【1800 - 1835】 [2][39] 沥青 - 成本端原油中长期承压，原料充足，裂解价差高，中长期偏空，策略轻仓布局空单，BU关注【3580 - 3680】 [2][43] 丙烯 - 供需偏弱，成本支撑转弱，新增产能投放供给承压，策略反弹偏空，关注区间【6200 - 6350】 [2][45]

双焦期货市场动态 - 焦煤主力合约价格涨幅超过4% [1] - 焦炭市场存在提涨预期 [1] - 行业"反内卷"去产能预期增强 [1] 后续价格走势关注点 - 市场关注双焦期货价格能否延续上行趋势 [1]

美联储政策与通胀 - 美联储6月会议纪要显示多数与会者认为今年下调联邦基金利率目标区间或合适 [1] - 关税对通胀上行压力或暂时适度 中长期通胀预期稳定 [1] - 活动和劳动力市场状况或减弱 [1] 农产品市场 - 预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售30-60万吨 2025/26市场年度为5-40万吨 [1] - 按华南地区远月豆粕、豆油基差算 8-9月船期大豆现货压榨利润-40~10元/吨 [1] - 我国8月船期大豆采购基本完成 9月过6成 10-1月未买船 [1] - 6月下半月巴西中南部地区糖产量料减9.8%至295万吨 甘蔗压榨同比料减9.7%至4424万吨 [1] - 预计马来西亚棕榈油2025/26产量增至1950万吨 涨幅0.5% [1] 能源市场 - 7月9日吕梁市场炼焦煤线上竞拍离石低硫主焦成交均价1123元/吨 较6月25日涨123元/吨 [1] - 截至7月7日当周阿联酋富查伊拉港成品油总库存2068.5万桶 较前一周增加15.29万桶 [1] - 7月4日当周美国原油出口增45.2万桶/日至275.7万桶/日 [1] - 美国战略石油储备库存增23.8万桶至4.03亿桶 商业原油库存增707.0万桶至4.26亿桶 [1] - 国际油价微跌 美油收跌0.06%报68.29美元/桶 布伦特跌0.03%报70.13美元/桶 [1] 金属市场 - 高盛维持2025年12月伦交所铜价预测9700美元/吨 [1] - 将美国铜进口关税基准预测从25%调至50% [1] - 国际贵金属期货涨跌不一 COMEX黄金涨0.17%报3322.50美元/盎司 白银跌0.39%报36.61美元/盎司 [1] 光伏行业 - 光伏行业推进"反内卷、去产能"方案 计划由硅料龙头联合成立平台公司承债式收购过剩产能 [1] - 预计短期内多晶硅市场观望为主 价格或小幅抬升 [1] 经济数据 - 2025年6月全国居民消费价格同比涨0.1% 城市涨0.1%、农村降0.2% [1] - 食品价格降0.3%、非食品价格涨0.1% 消费品价格降0.2%、服务价格涨0.5% [1] - 上半年居民消费价格同比降0.1% [1]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%由负转正，环比-0.1%跌幅收窄；食品CPI同比-0.3%，猪肉价格同比-8.5%较上月降11.6个百分点；核心CPI同比0.7%，“618”消费效应释放，销售总额8556亿元同比增15.2%[2][5] - 预计7月CPI或停留在0.1%附近，农产品价格或偏弱，服务业价格有支撑，能源项贡献或削弱[2][15] PPI情况 - 5月PPI同比-3.6%，环比-0.4%；6月跌幅扩0.3个百分点基本触年内最低，翘尾因素同比-1.59%[2][10][11] - 预计6、7月PPI跌幅大，运行中枢或在-3%左右，部分行业跌幅或扩，“反内卷”或提振价格但回升幅度不宜高估[2][16] 影响因素 - CPI方面，农产品供应旺季致食品价格跌，国际油价传导使能源价格降幅收窄，促消费政策释放“618”消费效应[2][5] - PPI方面，绿电替代使煤炭开采加工PPI跌幅扩，地产需求疲软拖累钢材水泥价格，去年同期高基数致降幅扩[2][10][11]

政策导向与市场影响 - 中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出，大宗商品市场情绪明显回暖[3] - 政策重点针对产能严重过剩、企业普遍亏损、老旧产能占比较高且政策约束力强的行业，如多晶硅、工业硅、PVC等[4] - 铝产业链在上轮去产能中通过强政策约束实现利润持续改善，2015年政策出台到市场反弹存在时滞[4] 行业利润与产能分析 能化板块 - PTA利润-0.5%，产能集中度87.4%，民营主导，老旧装置占比34.2%[8] - 乙醇利润-1.8%，产能集中度51%，民营/国营混合，老旧装置占比18.9%[8] - PX利润2.1%，产能集中度72%，民营/国营混合，老旧装置占比30%[8] - 燃料油低硫利润5%-8%，高硫1%-3%，产能集中度60%-65%，国营主导，老旧装置占比40%-45%[8] 黑色板块 - 钢材利润8.3%，产能集中度42%，国营主导[9] - 焦炭利润4%，产能集中度12%，民营主导[9] - 焦煤利润10%，产能集中度50%，国营主导[9] 有色及新能源板块 - 电解铜利润0.31%，产能集中度35.56%，国有主导[9] - 锂电铜箔利润26.07%，产能集中度42.1%，民营主导[9] - 多晶硅利润-13.5%，产能集中度82.23%，民营主导，老旧装置占比6%[10] - 工业硅利润-6.8%，产能集中度39.3%，民营主导[10] 农产品板块 - 生猪利润7%，产能集中度30%，民营主导（牧原15%、温氏6%、正大中国1.5%）[10] - 鸡蛋利润-10%，产能集中度8%，民营主导（德青源1%、晋龙1.5%）[10] - 白糖利润14%（广西），产能集中度58%，国营主导[11] 政策执行与行业展望 - 多晶硅龙头企业已制定产能优化方案，但产能实质性出清受企业性质差异、利益博弈及市场化约束影响，需更长时间验证[5] - 行业利润持续改善依赖政策执行力度和产能出清效果，历史经验显示铝产业链成功案例可作为参考[4]