发行与上市安排 - 公司通过承销公开发行13,290,360股普通股 发行价格为每股19.50美元[1] - 承销商获得30天内额外购买1,993,550股的选择权 用于超额配售[2] - 普通股预计于2025年9月19日上午9点（新加坡时间）在新加坡交易所主板开始交易 交易代码为"AVP"[2] 发行目的与参与机构 - 本次发行主要目的是为在新加坡交易所建立市场 公司不会从发行中获得任何收益[3] - 发行由Jefferies LLC、摩根士丹利、华侨银行有限公司和瑞银证券担任联合全球协调人和联合账簿管理人[3] 公司业务概况 - 公司是全球数据安全、治理和韧性领域的领导者 服务超过25,000家客户[6] - 客户依赖AvePoint信心平台管理Microsoft、Google、Salesforce等协作环境的关键数据[6] - 全球渠道合作伙伴计划包括约5,000家托管服务提供商、增值经销商和系统集成商 解决方案在超过100个云市场提供[6] 法律与监管事项 - 注册声明（表格S-3 登记号333-290264）已于2025年9月15日在美国证券交易委员会自动生效[4] - 初步招股说明书补充文件已提交美国证券交易委员会 最终条款的补充文件将后续提交[4]

券商观点与财务预测 - CIBC将公司目标价从125美元上调至130美元 并维持“跑赢大盘”评级 [1] - CIBC预测公司2026财年收入增长34% 2027财年收入增长23% [1] 第二财季财务业绩 - 第二财季总收入达到3.1亿美元 同比增长51% [2] - 第二财季订阅收入为2.97亿美元 同比增长55% [2] - 年度经常性收入超过12.5亿美元 同比增长36% [2] - 当季新增订阅年度经常性收入为7100万美元 订阅净留存率保持在120%以上 [2] 客户增长与财务状况 - 拥有超过10万美元订阅年度经常性收入的客户数量达2505家 同比增长27% [3] - 公司盈利能力与现金流有所改善 [3] - 截至季度末 公司现金头寸包括现金等价物、受限现金和有价证券总计15亿美元 同时有11亿美元的可转换债务 [3] 公司业务概览 - 公司是一家为全球个人和企业提供数据安全解决方案的技术公司 [4]

评级与目标价 - Cantor Fitzgerald分析师Jonathan Ruykhaver重申Overweight评级及115美元目标价 [1][3] 财务表现 - 第二季度多项指标超预期 净新增年度经常性收入达7100万美元 显著高于市场共识 [1][3] - 收入、订阅ARR、营业利润及自由现金流均超越FactSet共识预期 [3] - 公司全面上调2026财年业绩指引 [3] 增长驱动因素 - 云计算采用及数据保护需求被视为长期增长动力 [2][3] - 数据韧性重要性提升与持续云迁移趋势支撑行业增长 [3] - 高净收入留存率与大额交易体现平台战略动能 [3] 产品创新 - Agent Rewind与Identity Resilience等新产品持续展现创新能力 [2][3] 行业定位 - 公司为全球企业与个人提供数据安全解决方案 [3] - 处于市场创新前沿地位 [3]

公司业绩表现 - 公司订阅年度经常性收入同比增长36%，超出市场预期的33% [2] - 净新增订阅收入为7100万美元，同比增长12%，但增速较上一季度的23%有所放缓 [2] - 云订阅业务表现尤为强劲，同比增长57% [2] - 管理层因此上调了全年业绩指引 [2] 分析师观点与估值 - 尽管季度业绩强劲，瑞穗银行分析师Gregg Moskowitz重申对该股的“中性”评级，目标价为97美元 [1] - 分析师认为公司股价已公允定价，因该股自2024年中IPO以来已上涨200%，年内迄今上涨51% [3][4] - 公司专注于数据安全和勒索软件防护的定位使其在行业中脱颖而出 [3][4] 行业定位与竞争优势 - 公司业务为全球个人和企业提供数据安全解决方案 [4] - 其对数据保护和运营的专注，以及一流的勒索软件防御能力，使其与大多数传统和新兴厂商显著区分开来 [4]

行业技术发展 - 密态计算技术从实验室阶段进入大规模商业化部署阶段 成为新一代数据安全基础设施 [3] - 技术通过硬件可信根和密码协议优化 显著降低计算成本 密态通用计算成本降至明文分布式计算的1.5倍以下 大模型推理成本降至明文推理的1.2倍以内 [3][4] - 技术具备高兼容性 可无缝集成现有主流计算框架 降低开发门槛和迁移成本 [4] 应用领域拓展 - 在金融领域应用成本已低于数据流通业务价值的5% 医疗领域同样实现低成本应用 [3] - 杭州密算中心作为全国首个密态计算中心 支持公共数据与产业数据密态融合 [5] - "农户秒贷"项目服务超760万农户 通过多源敏感数据安全融合实现土地和风控数据应用 [5] - 全国首个"医保+商保"清分结算中心依托密态可信数据空间 提升就医结算效率 [5] 技术特性优势 - 实现从身份认证到密钥管理的全链路安全保障 覆盖数据汇聚 传输 存储 计算和结果返回全过程 [5] - 推动数据流通从"主体信任"转向"技术信任" 通过技术手段限制运维人员和数据研发方权限 实现管理平权 [4] - 解决传统隐私保护计算技术（如多方安全计算和联邦学习）仅能保护计算环节的局限性 [5] 产业生态建设 - 16家产学研机构联合发布《密态计算技术白皮书》 包括蚂蚁密算 浙江大学 中国科学技术大学等顶级机构 [1][3] - 行业头部机构正制定统一标准并开源核心框架 蚂蚁密算发起隐语开源社区 与美团 vivo 小米及多所高校开展社区共建 [5]

业绩表现 - 第二季度非GAAP调整后每股亏损0.03美元 远超华尔街预期0.31美元 [4] - 第二季度营收3.0986亿美元 超出市场共识预期2760万美元 [4] - 第二季度营收同比增长51.2% 利润率显著高于预期 [4] 财务指引 - 第三季度营收指引为3.19亿至3.21亿美元 调整后每股亏损预计0.16-0.18美元 [5] - 全年营收指引为12.27亿至12.37亿美元 调整后每股亏损预计0.44-0.50美元 [5] - 指引显示营收增长强劲且亏损收窄 但未达到投资者对估值支撑的预期强度 [6] 市场反应 - 股价单日下跌18.1% 主要因投资者对估值和前瞻指引存在担忧 [1][2] - 即使下跌后公司估值仍达全年预期销售额的12.8倍 [6] - 业绩超预期但股价受挫 反映市场对高估值公司未来增长要求的严苛性 [2][4][6]

公司IPO计划 - 数据安全公司Cohesity正计划于2026年启动潜在首次公开募股（IPO）[1] - 目标估值有望比肩已上市同行Rubrik（后者当前市值达170亿美元）[1] - 公司财年截止日期为8月 可能选择在2026年秋季启动IPO[1] 公司发展里程碑 - 2024年12月完成与竞争对手Veritas旗下数据保护部门的合并交易[1] - 合并后实体成为全球最大的数据保护软件提供商[1] - 合并后实体当时的估值超过70亿美元[1] 公司财务准备 - 公司将在提供完整一个财年的业绩数据后准备上市[1] - 最早可能在"明年初"做好上市准备[1] - 英伟达投资企业Cohesity的重要里程碑[1] 历史背景 - 公司曾在2021年搁置IPO计划[1] - 搁置IPO后优先推进与Veritas的复杂合并交易[1] - 业务持续向好情况下2026年是合适上市时机[1]

公司战略与IPO计划 - 数据安全公司Cohesity考虑在2026年进行首次公开募股 目标估值与170亿美元市值的同行Rubrik相当[1] - 公司曾于2021年推迟IPO计划 优先执行与Veritas数据保护业务的复杂合并交易[1] - 首席执行官表示若业务持续表现良好 2026年将成为上市年份[5] 并购交易与市场地位 - 2024年12月完成与Veritas数据保护部门的合并 合并后实体估值超过70亿美元[2] - 该交易使公司成为最大的数据保护软件提供商 将快速增长但未盈利的Cohesity与规模更大、利润丰厚的Veritas结合[2] - 通过收购Veritas持有的14%市场份额 公司市场份额从5%提升至19% 成为高度分散行业的市场领导者[4] 财务与上市时间表 - 公司需要向公开市场投资者提供合并后实体的完整财年业绩 最早可能在"明年初"准备就绪[4] - 公司财年于8月结束 意味着可能等到2026年秋季进行IPO[4] - 合并交易被描述为高风险但经过精确计算的战略举措[2]

**公司：Varonis Systems Inc** [1] [3] [9] [10] [12] [13] [19] [20] [21] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [32] [33] [34] [35] [37] [38] [39] [41] [42] [43] [48] [50] **核心观点与论据** * **SaaS转型即将完成** 公司SaaS转型进度远超预期 原计划需五年 现预计将在2024年底完成 比原计划提前两年 第二季度末SaaS收入占比指引已上调至82% 并预计全年以此比例收官[3][13] * **SaaS模式带来显著业务优势** SaaS销售周期比本地订阅更短 更适合当前宏观环境 能帮助客户节省硬件管理和人力成本 SaaS客户的生命周期价值（LTV）在增加 净留存率（NRR）远高于2024年底公布的105% 对公司重回20%以上的年度经常性收入（ARR）增长充满信心[9][10][28][29] * **核心产品MDDR驱动增长** 托管数据检测与响应（MDDR）服务自2024年初推出以来 是公司历史上采用最快的平台 该服务利用AI自动化处理80%的警报 并由技术人员监控异常 极大地帮助客户缓解数据安全风险 MDDR与SaaS捆绑销售 有效提升了客单价（ASP）和客户支出[4][21][24][25][26] * **AI浪潮带来重大机遇** 微软Copilot等AI工具的推广使企业意识到数据治理的脆弱性 若未管控数据权限 AI会暴露所有可访问信息 包括敏感数据 这为公司创造了紧急需求 公司与微软的合作关系显著升温 已签署联合上市协议[5][6] * **通过收购扩展产品线** 公司宣布收购SlashNext 这是一家专注于检测网络钓鱼邮件（包括基于图像和条形码的钓鱼）和提供沙箱技术的公司 收购逻辑在于绝大多数（超60%）的数据泄露始于钓鱼邮件导致的身份泄露 此次收购旨在将防护环节提前 与现有MDDR形成互补 预计收购将在Q4或Q1初完成并开始 monetize 对全年自由现金流指引无实质影响 但会产生约1500万美元的费用影响[32][34][35][37][38][39] * **加大投资以把握市场机遇** 基于对市场机会、趋势和关键绩效指标（KPIs）的分析 公司有信心加大投资 投资将用于研发（R&D）、销售与市场营销（扩大地面覆盖）以及新增产品平台 公司ARR贡献利润率已达17% 比2023年投资者日预期的20%目标提前了两年实现 显示了运营杠杆和效率[41][42][43][50] **其他重要内容** * **剩余转型挑战** 尚未转换到SaaS的客户主要是州政府和联邦政府机构 公司近期获得的FedRAMP认证将有助于推动这部分客户的转换 但这可能是明年的工作重点[14][15] * **销售团队效率提升** 公司吸取了去年的教训 提前（从Q1开始）与Q4到期的客户沟通SaaS转换的好处 从而释放销售团队时间去生成新的销售线索（pipeline）[13][17][19] * **市场总规模（TAM）扩大** 向SaaS的转型使公司的可触达市场扩大了3倍 因为SaaS产品更易于使用 能吸引以前不会购买本地订阅服务的客户[20] * **竞争优势** 公司强调其长期专注于数据安全 拥有丰富的经验和规模化的能力 其核心优势在于不仅能识别风险 还能自动修复风险并提供实际防护成果 与后续进入市场的竞争者之间存在巨大鸿沟[46][47][49] * **国际扩张** 公司正在澳大利亚、印度、日本和新加坡等此前覆盖较少的地区进行重大投资 以推动增长[50]

公司合作动态 - Climb Channel Solutions宣布与Forcepoint达成北美分销合作伙伴关系 [1] - Forcepoint为全球数据安全领导者 专注于帮助组织识别关键数据并自适应调整安全策略 [2] - 合作结合Climb的渠道专业能力与Forcepoint的智能自适应数据安全解决方案 [2] 技术能力与产品特性 - Forcepoint采用AI原生统一数据安全平台 提供跨用户、数据、云、SaaS应用、邮件及AI工具的敏感数据自动发现与分类能力 [2] - 平台支持单一策略框架和AI驱动的风险自适应控制 实现自动化信息保护 [2] - 解决方案专注于通过行为驱动智能保护数据 支持安全生成式AI应用 [2][3] 市场战略与客户价值 - 合作旨在将Forcepoint的能力通过Climb的快速市场响应体系扩展至北美更多经销商和客户 [3] - Forcepoint平台帮助客户在复杂数字环境中保护关键资产并保持领先优势 [2] - Climb专注于通过数据驱动方式将新兴技术更快推向市场 提供实时报价和灵活融资等渠道运营支持 [4] 公司背景信息 - Climb Channel Solutions为Climb Global Solutions（NASDAQ: CLMB）全资子公司 专注于安全、数据管理、连接性、存储及软件应用生命周期等专业科技分销领域 [4] - 公司通过人员优先的方法帮助VAR和MSP实现业务增长与扩展 [4]