公司财务表现 - 公司公布2025年第四季度及全年初步业绩 全年营收约5.99亿美元 第四季度营收1.66亿美元 超出第四季度指引的高端 [2] - 公司全年产生约4000万美元现金 资产负债表现金超过5亿美元 [2] 公司运营与战略 - 管理层认为公司在经历了主要终端市场的重大动荡后 团队执行力出色 关键指标势头良好 推动了业务基本面的发展 [3] - 公司去年推出了多款新产品 并显著增强了资产负债表实力 [3] - 管理层认为公司目前可能处于有史以来最强大的地位 [3] 会议背景 - 本次为摩根大通医疗健康会议的一部分 由10x Genomics管理层参与 包含公司演示和问答环节 [1]

公司：BillionToOne (NasdaqGS: BLLN) **行业：分子诊断、生命科学工具、产前检测、肿瘤液体活检** 核心观点与论据 * **技术平台**：公司拥有革命性的单分子下一代测序平台，其专利QCT技术实现了单分子水平的灵敏度和精度，旨在释放cfDNA的全部潜力[2][4][5][8] * **市场与增长**：公司在5年内实现了从0到3.34亿美元年化营收的运行率，并保持100%的同比增长[3][27] 其目标市场仅在美国就超过1000亿美元[3] * **财务表现**：公司已实现70%的毛利率，并达到GAAP盈利和正向现金流，其累计赤字仅为许多公开竞争对手的10%[3][4][28] * **产前检测产品**：Unity产品通过单次母体血液检测直接评估胎儿风险，简化了传统携带者筛查流程，检测出的受累妊娠数量是当前方法的3倍[14][15][16] * **肿瘤检测产品**：Northstar系列包括治疗选择和治疗反应监测产品，在头对头研究中，其Select产品检测到的SNV多51%，CNV多109%[19][22] * **商业运营**：测试量同比增长51%，合同覆盖生命数已超过2.5亿，平均销售价格超过500美元/测试，且仍有提升空间[24][25][26] * **效率与产能**：公司运营高度高效，仅使用了约四分之一的实验室产能，索赔数量增加50%仅使员工数增加15%，代码库中超过30%的代码由AI生成[30][31] * **未来指引**：公司预计2025年营收在2.93亿至2.99亿美元之间，2026年营收指引为4.15亿至4.30亿美元，并预计GAAP营业利润率保持为正[32][38][39] 其他重要内容 * **竞争策略**：公司通过解决竞争对手无法解决的难题来获得增长，并已成为该领域第二大产前检测实验室[13][16] 其技术优势在于无需先进行肿瘤测序即可解决噪音问题，并能直接找到致病变异[11][42][43] * **增长驱动因素**：增长杠杆包括销售团队扩张、网络内覆盖增加、编码/合同/覆盖范围的改善，以及向微小残留病灶检测市场的扩展[25][26][33] * **数据与研发**：公司拥有大规模临床研究数据，并采用基于设计的工程生物学方法进行检测开发，使得性能可预测[12][42] 在MRD领域，公司计划首先在结直肠癌领域发布数据以方便进行头对头比较[45] * **组织文化**：公司强调财务纪律和生产率文化，在临床研究方面采用更高效的商业模式，由合作方支付研究费用而非公司支付巨额费用[46][47]

业绩总结 - 2023财年GAAP收入为29.645亿美元，较2022财年增长17.0%[74] - 2023财年非GAAP有机收入为28.971亿美元，较2022财年增长11.4%[74] - 2023财年GAAP每股收益为2.90美元，较2022财年增长45.7%[75] - 2024财年GAAP每股收益预计为0.76美元，较2023财年下降73.8%[75] - 2023财年非GAAP每股收益为2.58美元，较2022财年增长10.2%[75] 收入预期 - FY24收入约为34亿美元，研发支出占收入的11%[5] - FY25预计收入约为34.3亿美元，同比增长约2%[26] - FY25第四季度收入预期为9.65亿至9.7亿美元[26] 成本与增长 - FY26预计实现1.2亿美元的年度成本节约，目标为有机收入增长持平至低单数[17] - FY26-30期间，非GAAP每股收益（EPS）预计将实现双位数增长[17] - 预计2025-2030年市场增长率为15-25%[59] 产品与市场 - FY25的生物制药和工业研究市场面临资本支出延迟等挑战[12] - FY25的MALDI Biotyper系统安装数量超过7000台，预计消耗品年增长率超过20%[63] - 安全与防御检测市场年增长超过30%[35] - 预计2027-2028财年将推出IVDR认证的Syndromic Panels，目标市场为20亿美元[67] - 预计下一代WAVE快速抗生素敏感性系统的市场规模约为4亿美元[71] 研发与市场扩张 - 计划在2026财年开始美国市场的临床试验[67] - 目前已在欧洲、拉美及其他地区安装了1600台仪器[67] - 目前已验证超过50种IVD检测（在欧洲）[67]

涉及的行业与公司 * 公司：QIAGEN (凯杰)，一家专注于分子解决方案的生命科学工具与诊断公司 [1] * 行业：生命科学工具、诊断、分子生物学（包括PCR、数字PCR、下一代测序）、生物信息学、临床检测 [3] 核心观点与论据 公司战略与财务表现 * 公司定位为一家平衡且专注的中型市值公司，业务在生命科学应用与临床应用之间、以及地理分布上（美洲>50%营收）均保持平衡 [3][4] * 公司采用典型的“剃须刀-刀片”商业模式，90%的营收来自可预测的、经常性消耗品收入 [3] * 公司重申并正在执行2024年资本市场日设定的目标：到2028年实现7%的年复合增长率，总营收达26亿美元，其中增长支柱业务贡献20亿美元；调整后息税前利润率达到31%；在无重大并购情况下，向股东返还至少10亿美元 [6][7][8][22] * 公司对2025年业绩感觉良好，预计核心增长（CER）在5%-6%之间，每股收益为2.38美元 [9] * 公司已超额完成股东回报承诺，近期又进行了5亿美元的股票回购，并引入了渐进式股息政策 [8][21] * 公司计划利用其稳健的资产负债表，将净负债与EBITDA之比提升至2倍左右，以推动增长并提高股东回报 [21] 增长支柱业务进展 * **样本技术**：是公司的基础和领导领域，通过投资自动化（推出三款新仪器）和高价值应用（如液体活检、微小残留病、微生物组检测）来推动增长，在这些领域增长远超两位数 [11][12][16] * **QuantiFERON（潜伏结核检测）**：保持两位数增长，自推出以来已售出1.6亿次检测，市场仍有50%的皮肤测试待转化，目标到2028年实现6亿美元营收 [10][12] * **QIAcuity（数字PCR）**：保持两位数增长，自推出以来装机量已超过3000台，是生命科学和诊断史上增长最快的装机基础，公司正通过扩展菜单（尤其是基因表达）和开发第二代仪器来巩固地位 [10][13][14][27] * **QIAstat-Dx（症候群检测）**：是稳固的市场第二，装机量超过5000台，2025年实现两位数增长，通过提交新检测面板（如阳性血培养直接鉴定、复杂性尿路感染）来驱动增长，目标到2028年实现2亿美元营收，且有上行潜力 [10][13][31][32] * **QIAGEN Digital Insights（生物信息学）**：通过整合Genoox（2025年夏季收购）来加强领导地位，并增加AI能力 [11][13][19] 研发、自动化与人工智能 * 公司每年将营收的9%-10%投入研发，专注于自动化和检测菜单扩展 [11][13] * 推动自动化的原因：市场需求、实验室技术人员老龄化、客户面临财务压力 [14] * 公司在人工智能领域有超过15年的投资历史，应用于销售与营销（65%-70%的销售为数字化）、研发（如基于AI的酶开发）、制造（通过图像算法预测故障）、监管事务等各个方面 [19][20] 并购策略与整合 * 并购策略聚焦于“可操作的补强型收购”，需满足：与现有产品组合完全协同、能直接提升销售增长、在合理时间框架内（2-3年）实现财务增值 [17][18][39][40] * **Parse Biosciences（2025年12月收购）**：单细胞测序是样本技术的自然延伸，并与生物信息学产品组合高度协同，其无仪器解决方案和超大细胞处理能力是差异化优势 [10][18][38] * **Genoox（2025年夏季收购）**：完善了生物信息学产品组合，增强了AI能力和最佳用户体验 [11][19] 其他重要内容 2026年市场展望与增长驱动 * 对2026年市场持更乐观态度，预计整体市场将实现中个位数增长，NIH预算预计持平或略有增长，但资本支出环境在上半年仍将谨慎，预计下半年会改善 [23][24] * 数字PCR市场是增长最快的PCR市场，年增长率约15%-20%，目前主要由研究和学术应用驱动，临床应用的潜力尚未完全释放 [25] * 在数字PCR市场，QIAGEN与Bio-Rad是两大主要聚焦的参与者，且QIAGEN的增长势头更强 [25] * 公司是唯一一家能在PCR、数字PCR和NGS上提供伴随诊断解决方案的公司 [26] * 与Hamilton在数字PCR工作流程上的合作旨在简化客户操作，提高客户粘性，但不改变增长预期或涉及收入分成 [28][29] 竞争格局与定价策略 * QuantiFERON面临竞争（如皮肤测试、Oxford Immunotec/Revvity），但公司通过持续投资和技术合作来捍卫地位，并已将新竞争者出现的可能性纳入增长预测 [30][31] * 在样本技术领域，公司拥有定价权，但会谨慎谈判，年均净价格提升目标至少为100个基点，同时避免因定价过高而给竞争对手机会 [37] * QIAstat-Dx在症候群检测市场保持第二的位置，并通过扩展检测菜单（如BCID、复杂性尿路感染面板）来驱动增长 [31][33] 新产品发布与预期 * 2026年将推出三款新的样本技术仪器：QIAsymphony Connect（已开始安装）、QIAsprint Connect（2026年第二季度推出，瞄准高通量市场）、QIAmini（小型台式平台） [15][16][34] * 预计样本技术业务在2025年持平后，新投资将推动其未来几年实现3%的增长，以达到2028年7.5亿美元营收的目标，该业务利润率和客户忠诚度均很高 [35][36] 对2026年的期待 * 公司最期待的方面包括：下半年资本支出市场回暖、数字PCR持续增长、三款新样本技术系统发布，以及在QuantiFERON上结合AI的潜在颠覆性进展 [41]

公司业务定位 - 公司在样本制备领域拥有强大的传统优势，业务覆盖工具和诊断领域 [2] - 近年来公司成功拓展至高增长诊断领域，包括综合征检测和潜伏结核检测 [2] 活动背景 - 活动由 Wolfe Research 主办，专注于生命科学工具和诊断领域 [1] - 公司代表 Thierry Bernard 和 John Gilardi 出席了会议 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后每股收益（EPS）约为2.5美元 [31] - 公司目标在2028年实现销售额达到20亿美元 [35] - 公司业务构成中约90%为耗材收入，10%为仪器收入 [15] - 预计2025年关税将对毛利率造成约90个基点的压力，2026年预计有类似幅度的压力 [31] - 自2024年以来，公司已向股东返还6.5亿美元 [85] - 自2012年以来，公司已向股东返还超过20亿美元 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 - QuantiFERON潜伏结核检测测试销售额表现强劲，今年销售额接近5亿美元 [3] - QIAstat Dx综合征测试呈现良好增长 [4] - 样本制备业务每年向客户发货250万至300万套试剂盒 [39] - 数字PCR（QIAcuity）是公司重点增长平台，目标市场规模约40亿美元 [71] - 样本制备业务在自动化领域推出三款新仪器：QIAsymphony Connect、QIAsprint和QIAmini [44][48][50] - 样本制备业务有数千个SKU，覆盖40多种不同应用 [40] - 公司拥有超过3000台QIAsymphony仪器安装基数 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 生命科学业务受到美国和中国资金压力的拖累 [4] - 诊断业务表现强劲，尤其是QuantiFERON测试 [3] - 学术客户约占业务的15%-20% [10] - 制药客户约占业务的15%-20% [10] - 应用测试（主要是法医）占业务的5%-10% [10] - 潜在结核检测全球市场约7500万次测试，目前仅40%被转化 [62] - 美国每年进行1500万至2000万次潜在结核检测 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是服务于从生命科学到诊断的连续统一体，80%的产品组合可同时销售给生命科学实验室和诊断实验室 [3] - 专注于五个增长支柱，以实现20亿美元的销售目标 [35] - 在样本制备自动化领域进行创新，以应对资本支出环境疲软 [44][48][50] - 针对QuantiFERON测试，公司已从第三代升级到第四代，并正在开发第五代，以应对竞争 [61] - 在数字PCR领域，公司采用可扩展的系统设计（类似空客），与竞争对手（类似波音）形成差异化 [78][79] - 资本配置策略包括：研发投资（占销售额的9%-10%）、针对性并购以及股东回报 [84] - 公司通过品牌建设活动（"build on" campaign）强化其作为样本制备专家的形象 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前年份的特点是生命科学和诊断业务交替表现，凸显了业务模式的价值 [3] - 仪器销售趋势滞后，客户在资本采购上更加犹豫，但需求是被延迟而非消失 [15] - 美国学术和政府资金趋势持续，但水平低于预期，需要时间重建信任和一致性 [21][23] - 关税和贸易政策（如第232条）是主要不确定因素，公司已采取缓解措施 [26][29] - 数字PCR代表了PCR技术的代际转变，类似于从诺基亚手机向iPhone的演进 [71] - 尽管当前学术市场疲软，但数字PCR的长期市场机会依然巨大 [75] - 行业估值处于历史低位，这使得股票回购具有吸引力 [90] 其他重要信息 - 公司有35位客户在过去十年左右获得诺贝尔奖 [45] - 公司采用合成股票回购（荷兰系统），直接向股东支付资本并进行反向股票分割 [86] - 2025年首次引入股息支付，每股0.25美元 [87] - 公司天然对冲美元/欧元汇率风险，因为欧元成本基础高于欧元销售额 [32] - 结核病（TB）是全球传染病死亡的主要原因，每天死亡人数超过疟疾和艾滋病毒总和 [63] - 世界卫生组织和联合国目标在2035年根除结核病 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何评价今年以来的表现与最初预期的对比及最大意外 - 回答: 今年证明了公司业务模式的价值，生命科学和诊断业务交替表现 QuantiFERON测试销售额接近5亿美元，QIAstat Dx表现良好 生命科学侧受美国和中国资金压力拖累 [3][4] 问题: 与主要制药客户的对话情况如何，包括预算、关税等宏观因素 - 回答: 制药客户占业务的15%-20%，趋势良好 客户对样本制备产品和数字PCR（QIAcuity）兴趣浓厚 生物信息学业务（QDI）帮助客户处理基因组数据 [10][13][14] 问题: 耗材与仪器趋势对比及仪器复苏预期 - 回答: 耗材趋势持续良好，占业务90% 仪器趋势滞后，资本采购犹豫，但需求是延迟 即将推出三款新样本制备仪器 [15][16] 问题: 学术和政府资金状况及对需求的影响 - 回答: 学术和政府资金趋势持续但低于预期 需要时间重建信任和一致性 美国NIH资金面临政治不确定性 [21][23] 问题: 政策清晰度（如MFN、关税、IRA）是否是等待的关键 - 回答: 是的，政策清晰度是关键 例如，第232条关税决定和最高法院关于关税合宪性的裁决是重要观察点 [26] 问题: 对第232条关税的解读及其影响 - 回答: 需要华盛顿政策制定者厘清，需要时间观察 [28] 问题: 公司抵消或减轻关税影响的能力及计划 - 回答: 公司已提前准备，包括审查转移定价、建立安全库存、调整物流 预计2025年和2026年各有约90个基点的毛利率压力 对2026年调整后EPS约2.5美元的共识感到满意 [29][31] 问题: 样本制备业务今年表现较弱的原因 - 回答: 主要受政策角度（资金环境）影响 在疲软环境下，耗材业务保持相对平稳 仪器销售在资本环境中面临挑战 [38][40] 问题: 在资本支出谨慎的背景下，为何现在推出新的样本制备自动化产品 - 回答: 样本制备是任何实验室流程的第一步 多数耗材销售用于手动操作 新仪器旨在推动自动化侧增长，针对不同客户群体（高通量实验室、小型学术实验室） [44][48][50] 问题: 如何克服生命科学研发领域长期手动操作的习惯，推动自动化 - 回答: 自动化转向磁珠技术，提供更高精度和纯度 劳动力因素和效率提升是驱动力 公司通过品牌活动强化样本制备专家形象，并交叉销售其他产品 [55][56] 问题: 对QuantiFERON竞争格局的看法和担忧 - 回答: 自收购以来一直面临竞争 通过产品迭代（第四代、正在开发第五代）和自动化改进构建护城河 市场仅40%被转化，规模巨大，预计新进入者将共同推动市场转化 [60][62][65] 问题: 为何潜在结核检测市场渗透率仍低，以及推动转化的杠杆 - 回答: 改变医疗实践需要时间、努力和资金 市场本身在增长（每年300%），针对新群体（如2型糖尿病、化疗患者） 价格差距（与皮肤测试）缩小也有助于转化 [66][68] 问题: 数字PCR市场的演变及其与NGS或PCR的机会对比 - 回答: 数字PCR是代际转变，介于定量PCR和NGS之间 目标市场40亿美元 适用于液体活检、微小残留病（MRD）等应用 公司系统具有可扩展性和成本优势 [71][77] 问题: 公司在数字PCR领域的竞争优势和需要改进的领域 - 回答: 公司系统设计统一（类似空客），而竞争对手系统复杂（类似波音） 具有时间短、成本低的优势 需要继续提高多路复用能力 [78][79][81] 问题: 资本配置策略（股票回购、并购、股息）的平衡及引入股息的原因 - 回答: 资本配置聚焦三方面：研发投资（9%-10%销售额）、针对性并购、股东回报 引入股息是因为现金流强劲稳定，且满足股东对收益基金的需求 [84][87][88] 问题: 在当前股息和股票回购授权下，并购是否会暂停 - 回答: 公司同时考虑三种选择（回购、并购、研发），评估最佳资本回报 当前行业估值低，回购有吸引力 并购关注战略契合度和回报期 [90] 问题: 对2025财年结束和进入2026财年的总结性信息 - 回答: 公司已成为一个执行和聚焦的故事，专注于五个增长支柱，目标2028年20亿美元销售额 致力于 disciplined capital employment，过去两年股东回报6.5亿美元 继续寻求在生命科学和分子诊断连续统一体中的增长机会 [92][93]

公司业务概览 - 公司业务分为两个板块报告财务数据：生物制药与诊断解决方案板块，约占收入的85%；工程板块，约占收入的15% [1] - 公司拥有全球业务布局和高度整合的价值主张 [1] 生物制药与诊断解决方案板块 - 该板块产品组合丰富，核心业务是药物容器解决方案 [2] - 药物容器解决方案主要提供三种形式：预充式注射器、西林瓶和药筒 [2] - 西林瓶和药筒可提供散装和无菌配置两种形式 [2] - 公司正越来越多地向高价值产品转型，例如Nexa和Alba配置 [2] - 五年前开始投资药物输送系统，在专有产品方面取得良好进展，特别是笔式注射器、自动注射器和穿戴式输送系统 [3] - 该板块还包括体外诊断业务 [3] 工程板块 - 该板块主要提供视觉检测机器 [3]

公司介绍 - 摩根士丹利生命科学工具与诊断团队分析师Yuko Oku主持本次会议 [1] - Adaptive Biotechnologies公司由联合创始人兼首席执行官Chad Robins和首席财务官Kyle Piskel代表出席 [2] 会议安排 - 本次会议为摩根士丹利组织的公司交流活动 [1][2]

公司战略评估 - 公司管理层在过去几个月进行了深入的战略评估，该过程既带来了新的见解，也证实了管理层原有的一些观点[5] - 评估过程旨在为公司的新篇章提供更新后的战略[4] 公司管理层 - 公司出席人员包括总裁兼首席执行官Sam Raha以及新任首席财务官Ben Wheeler[2][3] - 此次交流由摩根士丹利的股票分析师Yuko Oku主持[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告季度仪器业务实现高个位数增长约8% [3] - 热分析业务在美国市场下降约20% 主要受材料科学领域研发测试影响 [7] - 服务附加率达到52% 电子商务渗透率超过40-45% [4] - 中国业务恢复双位数增长 CDMO活动推动增长 [8] - 临床诊断业务市场规模达15亿美元 并以高个位数增长 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 液相色谱质谱联用系统业务保持高个位数增长 [9] - 新产品Alliance IS销售额同比增长三倍(300%) [5] - MaxPeak Premier色谱柱业务增长约30% [5] - TQ Absolute XR在药物代谢领域表现优异 [19] - PFAS检测业务本季度增长30% 年初至今增长近50% [6] - GLP-1检测业务上半年增长70% [7] - 印度仿制药业务增长15-20% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场实现双位数增长 CDMO活动推动复苏 [8] - 美国市场热分析业务下降20% [7] - 中国仿制药业务仍处于下滑状态 [70] - 工业领域主要受电池测试推动 热分析业务表现优异 [71] - 学术和政府市场受益于本地化和更广泛的分销 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦三个维度:商业计划执行 新产品推出 特殊增长驱动因素 [4][5][6] - 收购BD业务旨在建立生物制剂质量控制领域能力 [22] - 战略契合度体现在生物分析仪器和试剂组合的补充 [23][24] - 计划通过仪器更换 电子商务渗透和服务附加提升协同效应 [28] - 在液相色谱市场 70%为更换业务 30%为新用户业务 [17] - 竞争对手也开始讨论仪器更换周期 比公司晚约一年 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础业务持续走强 势头良好 [3] - 仪器更换周期仍处于早期阶段 远未结束 [11] - 中国业务预计下半年保持低至中个位数增长 [71] - 制药关税问题对业务影响有限 [65] - 资本支出审批流程速度尚未改善 [15] - 杠杆率预计在2.5-2.6 一年内降低一个点 [64] 其他重要信息 - 公司签署2亿美元协同效益目标 [28] - 采购成本预计减少2-2.5% 约5000万美元 [39] - 组织架构优化可带来3000-4000万美元额外效益 [41] - 交易预计在2026年第一季度完成 [56] - 计划筹集40亿美元债务资金 [64] 问答环节所有提问和回答 问题: 仪器更换周期进展情况 - 液相色谱质谱联用系统保持高个位数增长 更换周期进展良好 [9] - 算术上看 2019-2025年LCMS复合年增长率仍为1% 远未结束更换周期 [11] - 多个细分市场尚未开始参与更换周期 包括中国仿制药 药物发现 科研学术 政府机构和CROs [12] 问题: 资本支出审批流程是否改善 - 从订单进入概念到最终销售的漏斗速度没有改善 审批流程保持相同节奏 [15] 问题: 液相色谱市场竞争动态和定价环境 - 70%业务为更换业务 难以替代竞争对手仪器 [17] - 30%业务为新用户业务 公司赢率表现优异 [18] - 创新产品如Alliance IS减少40%错误率 推动业务增长 [18] 问题: 收购BD交易的决策过程和战略考量 - 战略契合度体现在生物制剂质量控制需要两大组成部分 [22] - 获得行业最佳抗体组合和生物制剂能力 [24] - 价值创造机会包括具体运营改进 非空中楼阁 [26] - 协同效益包括收入端和成本端的可量化改进 [27] 问题: 成本协同效益的可实现性 - BD业务利润率在20%左右 存在效率提升空间 [37] - 相比之前交易 可提取成本协同效益比例更高 [38] - 采购成本减少有额外5000万美元空间 [39] - 组织架构优化可带来3000-4000万美元效益 [41] 问题: 收入协同效益的具体用例 - 流式细胞术在细胞治疗领域有巨大增长潜力 [44] - 目前只有30%上市细胞疗法使用BD流式细胞仪 [46] - 质谱在临床诊断市场有自动化工作流程机会 [50] - BD提供监管和医学专业能力补充 [51] 问题: 组织整合和文化融合挑战 - 基础业务运行良好 为整合提供稳定基础 [55] - 整合计划在交易完成前验证和准备 [57] - 文化相似 都注重客户问题解决 [59] - 计划引入执行力和问责制文化元素 [61] 问题: 债务融资和杠杆计划 - 计划筹集40亿美元债务资金 [64] - 杠杆率预计2.5-2.6 一年内降低一个点 [64] 问题: 制药关税对业务的影响 - 制造和质量控制端未受MFN和关税影响 [65] - 中美15%关税问题已解决 [66] - 印度仿制药行业豁免于关税 [67] 问题: 中国市场现状和竞争格局 - 上半年中国业务增长良好 [70] - 仿制药板块仍下滑 CDMOs增长良好 [70] - 工业领域受电池测试推动 [71] - 预计下半年低至中个位数增长 [71]