公司业务动态 - 万里马与中国南方航空签署2025-2026年空勤箱包采购合同 [1] - 合同总金额达4348.31万元人民币 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业总收入7.41% [1] 行业合作进展 - 公司成功获得航空领域头部企业南航的箱包采购订单 [1] - 合作涉及空勤人员专用箱包装备供应 [1] - 合同覆盖2025至2026年度的采购需求 [1]

合同签署 - 公司与中国南方航空股份有限公司签署2025-2026年空勤箱包采购合同 [1] - 合同上限金额为4348.31万元 [1] - 合同占公司2024年度经审计营业总收入的7.41% [1] 合同条款 - 合同为固定单价的框架合同 [1] - 采购数量不固定 以协议期内实际采购数量作为结算依据 [1] 业绩影响 - 若项目顺利实施 预计将对公司2025年及合同履行年度经营业绩产生积极影响 [1]

天眼查App显示，近日，上高县骏峰箱包有限公司成立，法定代表人为况高峰，注册资本20万人民币， 经营范围为一般项目：箱包制造，箱包销售，日用百货销售，家居用品制造，家居用品销售，互联网销 售（除销售需要许可的商品），皮革制品销售，皮革制品制造，五金产品零售，金属材料销售，金属材 料制造，国内贸易代理，销售代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司基本信息 - 厦门闽鸿泰工贸有限公司于近日成立 法定代表人为何宏伟 注册资本为20万人民币 [1] 经营范围 - 公司经营范围包括箱包制造与销售 服装制造与批发 五金产品批发 金属制日用品制造 户外用品销售 日用品销售 [1] - 业务涵盖工业机器人制造 智能机器人研发 信息技术咨询服务 [1] - 包含互联网销售（除需许可商品）会议展览服务 体育用品及器材制造 货物进出口 [1] 经营模式 - 公司依法自主开展经营活动（除须经批准的项目外） [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入24.27亿元，同比增长32.53% [1] - 归母净利润1.87亿元，同比下降24.77%，主要因去年同期一次性投资收益推高基数 [1][5] - 扣非净利润1.81亿元，同比增长13.98% [1][5] - 第二季度营收11.94亿元（+29.54%），净利润1.01亿元（-42.78%） [1] - 毛利率24.66%（+3.02%），净利率8.66%（-36.19%） [1] - 每股收益0.78元（-24.27%），每股净资产9.18元（+11.3%） [1] - 每股经营性现金流1.0元，同比大幅增长3843.33% [1] 业务运营 - 代工制造业务收入20.98亿元，同比增长37.22% [5] - 箱包制造收入14.19亿元（+13.03%），服装制造收入6.79亿元（+148.25%） [5] - 代工业务毛利率24.67%（+0.96个百分点），服装业务毛利率显著提升 [5] - 箱包总产能2207.33万件（+3.55%），产能利用率93.39%（+2.15个百分点） [6] - 服装总产能3001.43万件，产能利用率50.73% [6] 资产负债与现金流 - 货币资金12.51亿元，同比增长70.07% [1] - 应收账款9.84亿元，同比微增0.87% [1] - 有息负债18.25亿元，同比增长37.02% [1] - 应收账款占归母净利润比例达258.37% [1][2] - 三费占营收比11.43%（-5.05%） [1] 资本结构与治理 - 有息资产负债率31.94% [2] - 货币资金/流动负债比例为54.11% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为11.23% [2] - 取消监事会，职权由董事会审计委员会行使 [8] - 修订《公司章程》及内控制度以符合新《公司法》要求 [8] 机构关注与预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩3.72亿元，每股收益1.55元 [2] - 明星基金经理陈皓（管理规模283.96亿元）持仓开润股份 [2][3] - 易方达新经济混合基金持股553.83万股（规模33.55亿元，近一年上涨55.46%） [4] - 多家基金产品持仓变动包括增仓、新进十大及不变 [4] 风险应对与战略 - 美国市场业务受关税政策影响，印尼保持相对竞争优势 [7] - 与Nike、迪卡侬等顶尖客户共同探讨关税应对策略，优化订单结构 [7] - 通过全球产能布局、提升经营效率及产品附加值应对挑战 [7] - 持续提升数字化水平与精细化运营以提升效率 [6]

公司概况 - 开润股份2025年上半年营收24.3亿元 同比增长32.5%[2] - 归母净利润1.87亿元 剔除一次性收益后经营性归母净利润同比增长约23%[2][3] - ToB制造业务收入20.98亿元 同比增长37.22%[3] - ToC业务收入3.1亿元 同比增长8.87%[2][3] 业务板块表现 箱包板块 - 收入14.2亿元 同比增长13%[2][4] - 毛利率提升0.2-0.3个百分点[5] - 拉杆箱制造收入增幅接近50%[2][5] - 拉杆箱业务上半年收入约1.5亿元 全年目标3亿元[19] - 耐克、迪卡侬等大客户毛利率提升但增速低于平均水平[5][17] - Vivo客户预计全年增速40-50%[17] - 新引入Queens、VF等拉杆箱客户[2][5] 服装板块 - 收入6.8亿元 同比增长148%[2][4] - 毛利率约16% 较去年同期提升2-3个百分点[6] - 服装代工收入整体增长接近150%[9] - 优衣库增速与板块平均增速相当 阿迪达斯和无印良品增速达几十个百分点[9] - 全年收入预期约18亿元[15][18] 产能建设进展 - 印尼已建成五个生产基地 创造超2万个就业岗位[11][12] - 推进印尼宝岛工厂产业园扩建 新建60亩土地[7] - 软包产线数量将增长约40%[2][7] - 拉杆箱板块新增十条左右产线[2][7][8] - 产能预计2026年前陆续投产[2][7] 运营效率提升 - 印尼成衣工厂效率提升约8% 中国工厂提升6%[2][6] - 通过SAP系统上线提高供应链管控能力[2][6] - 引入海外工厂管理人才优化生产管理[6] - 通过开发新订单和提高生产效率抵消关税影响[25][26] 品牌经营表现 - 小米品牌收入超2.1亿元 同比增长约25%[4][13] - 90分品牌收入约9500万元[13] - 品牌经营毛利率24.14% 同比下滑1.1个百分点[4][13] - 线上渠道毛利率提高0.4个百分点 分销渠道提高1.46个百分点[13] - 品牌端净利率略有提升[4][13] 关税影响与应对 - 美国关税政策：印尼19% 缅甸40% 中国大陆30%[12] - 箱包板块美国市场占比15-20% 服装板块约5%[24] - 少数客户提出关税分摊要求 每季度影响金额小几百万[24][25] - 通过客户结构优化和制造费用优化弥补毛利损失[5][26] 未来展望与策略 - 下半年服装代工业务增速提升 7月中双位数增长 8月增速更高[10] - 箱包代工板块预计保持双位数稳健增长[18] - 持续拓展新客户 重点关注头部核心客户[16][20] - 小米业务预计全年增速超上半年平均水平[21] - 90分品牌预计利润端改善[22] - 海外市场拓展重点为菲律宾、印尼等地区[23]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入242,733.63万元，同比增长32.53% [2] - 归属于上市公司股东的净利润18,667.70万元，同比下降24.77%（主因去年同期收购上海嘉乐产生一次性投资收益推高基数） [2] - 扣非净利润18,068.38万元，同比增长13.98% [2] - 代工制造业务收入209,756.73万元，同比增长37.22% [2] - 上海嘉乐营业收入6.85亿元，净利润3,475万元，净利率5.08%（同比提升1.79个百分点） [3] 业务战略与运营 - 执行大客户核心战略，与Nike、ADIDAS、优衣库、PUMA、迪卡侬、VF集团等全球头部品牌深化合作 [2][3] - 通过中国、印尼、印度全球化产能布局强化供应链优势 [2] - 推进数字化转型与精益生产提升运营效率 [2] - 箱包与服装制造业务协同发展，实施"同一品类延展客户、同一客户延展品类"战略 [2][3] 品牌与渠道建设 - 借助小米品牌势能推出米家斜挎包、前开盖旅行箱等新品，通过众筹模式提升关注度 [3] - 自有品牌"90分"优化淘宝、京东线上渠道，深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作 [3] - 拓展海外分销渠道及线下商场入驻，提升海外影响力 [3] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利1.57元（含税），以237,907,848股为基数，合计派发37,351,532.13元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入24.27亿元，同比增长32.53%，归母净利润1.87亿元同比下降24.77%主要受去年同期一次性投资收益高基数影响，扣非归母净利润1.81亿元同比增长13.98%体现实际经营稳健增长 [5] - 代工制造业务收入20.98亿元同比增长37.22%，其中箱包制造收入14.19亿元增长13.03%，服装制造收入6.79亿元大幅增长148.25%成为第二增长曲线，代工业务毛利率24.67%同比提升0.96个百分点 [6] - 品牌经营业务收入3.06亿元同比增长8.87%，毛利率24.14%同比下滑1.10个百分点，但通过小米生态链新品推出和渠道优化有望改善 [6] - 公司海外产能占比超70%，生产基地布局于印尼、中国、印度等优势区域，有效降低关税和贸易风险 [8] - 预计2025-2027年营收分别为52.34/61.4/70.55亿元，同比增长23.4%/17.3%/14.9%，归母净利润3.67/4.59/5.57亿元，对应PE 14.96/11.98/9.87倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1毛利率24.66%同比提升0.72个百分点，Q2毛利率24.61%同比提升0.90个百分点 [7] - 期间费用率变化：销售费用率3.83%同比下降1.59个百分点，管理费用率5.76%同比下降0.15个百分点，研发费用率2.19%同比上升0.06个百分点，财务费用率1.84%同比上升1.13个百分点，主要受上海嘉乐并表影响 [7] - 扣非归母净利率7.44%同比下降1.21个百分点，Q2为8.15%同比下降0.57个百分点 [7] - 2024年营收42.40亿元，预计2025年营收52.34亿元，毛利率从22.9%提升至23.9% [11] 业务分析 - 代工业务通过优化产品结构和提升生产效率推动毛利率提升，服装业务成为重要增长动力 [6] - 品牌业务借助小米品牌势能推出米家斜挎包、前开盖旅行箱等新品，加强宣传合作提升影响力 [6] - 全球化产能布局于人力成本和关税优势区域，灵活调配产能降低海外风险 [8] - 收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域，形成收入新增量 [9] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益1.53/1.91/2.32元 [9][11] - ROE预计从2024年17.8%调整至2025年15.0%，2026-2027年回升至16.0%-16.6% [11] - 营运能力指标显示总资产周转率从0.97提升至1.04，应收账款周转率稳定在5左右 [12]

司法解释发布与市场反应 - 最高人民法院发布《关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》，明确用人单位与劳动者约定无需缴纳社保的条款无效，未依法缴纳社保的劳动者可要求解除合同并获经济补偿 [2][3] - 新规将于9月1日生效，实际是对现有政策的司法裁量标准统一，并非新增强制性要求 [3] 小微企业成本压力与应对措施 - 义乌箱包厂因社保新规及累计亏损60万元决定关停，该厂此前采用零工模式并按件计费，未缴纳社保 [2][6] - 江苏无纺布工厂通过缩减规模应对，保留3名工人并协商社保缴纳方案，预计年成本增加近2万元 [8] - 福建地区小微企业普遍按最低工资标准而非实际月薪缴纳社保，当地执行存在弹性空间 [12] - 奶茶加盟店通过削减兼职及正式员工数量应对社保成本，预计盈余从5500元降至2000元 [10] 行业用工模式与社保现状 - 小微制造业普遍采用零工模式，工人月薪约6000元且流动性高，社保缴纳非惯例 [6] - 城镇就业人口中8%处于"应保未保"状态，灵活就业群体月薪5000元为社保参与经济门槛值 [10] - 工人因收入限制倾向放弃社保，如宠物洗护工月薪2600元，缴纳社保后实际可支配收入仅700元 [10] 外部环境与行业挑战 - 电商平台崛起导致中间商环节消失，行业陷入低价恶性竞争，利润空间压缩 [15] - 国际关系与关税政策影响订单稳定性，如印巴冲突导致义乌箱包厂订单无法出货 [16] - 疫情后医院成本控制导致无纺布工厂订单减少近三分之二 [8] 企业长期策略调整 - 部分企业计划转为雇佣退休人员以规避社保成本 [17] - 工厂关停后设备处置损失显著，原价4000元缝纫机仅回收200元 [13] - 企业通过缩小厂房规模控制亏损，如无纺布工厂将年亏损控制在10万元以内 [8][9]

天眼查App显示，近日，高碑店市新城辛美箱包厂（个体工商户）成立，法定代表人为王玉婷，注册资 本1万人民币，经营范围为一般项目：箱包制造；箱包销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）； 玩具销售；家居用品销售；日用百货销售；鞋帽零售；皮革制品销售；塑料制品销售；针纺织品销售； 服装服饰批发（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...