公司最新财务指引 - 公司公布2025年净收入指引为不低于71亿欧元（约合824亿美元），较此前超过70亿欧元的预测有所上调[2] - 2025年调整后EBITDA指引为大于272亿欧元（约合314亿美元），高于此前预测的268亿欧元（约合31亿美元）[2] - 公司设定2030年收入目标为90亿欧元（约合104亿美元），调整后EBITDA目标为36亿欧元（约合416亿美元）或更高[3] 市场与投资者反应 - 投资者对公司最新长期计划感到失望，导致公司股价暴跌超过10%[1][4] - 市场认为公司2030年的长期指引过于保守，其EBITDA预测隐含的复合年增长率仅为6%，低于2022年资本市场日预测的10%[3] - 尽管公司调整后EBITDA利润率维持在接近40%的高水平，但投资者对以40倍远期市盈率交易的股票期望更高[2][4] 电动化战略调整 - 公司电动化战略发生重大转变，目前预计纯电动汽车仅占其销量的20%，远低于三年前设定的40%目标[4] - 产品组合规划调整为40%为燃油动力汽车，40%为混合动力汽车，20%为纯电动汽车[4] - 战略调整源于以客户为中心的方法，客户对电动法拉利的需求并不迫切，其他豪华汽车制造商如兰博基尼、宾利和保时捷也因市场状况下调了电动化目标[5] 首款纯电动车型细节 - 公司首款纯电动汽车命名为Ferrari Elettrica，计划于2026年首次亮相，将成为公司一个新的产品线[6] - 该车型为四座豪华旅行车，配备四个电动马达（每个车轮一个），输出功率超过1000马力，0至60英里/小时加速时间为25秒[7] - 公司执行主席约翰·埃尔坎表示，新车型融合了技术纪律、设计创意和制造工艺[8]

市场整体表现 - 美国市场主要指数普遍下跌 所有四个主要指数均处于盘中低点 罗素2000指数下跌071% 道指下跌058% 纳斯达克指数下跌052% 标普500指数下跌050% [2] - 市场开盘表现疲软 尽管百事可乐和达美航空财报强劲 但主要指数开盘后即从开盘交易水平回落 [6] 个股表现 - 涨幅领先 - Tilray Brands股价上涨203% 公司当天上午公布财报 报告了可接受的利润 [3] - Akero Therapeutics股价上涨165% 公司将以52亿美元的价格出售给诺和诺德 [3] - UiPath股价上涨146% 公司宣布与OpenAI建立合作伙伴关系 共同开发“企业智能自动化” [3] - 英伟达股价逆市上涨 有望创下收盘纪录 成为当日市场中少有的亮点 [2] 个股表现 - 跌幅领先 - Diginex股价下跌19% 面临最急剧跌幅 但无重大消息 近期已多次出现在涨幅或跌幅榜上 [4] - 法拉利股价下跌145% 可能创下有史以来最糟糕单日表现 公司宣布其首款电动汽车车型并提高业绩指引 但提升幅度未能激发投资者热情 [4] - 美容公司Oddity股价下跌98% 美国银行证券将其目标股价从80美元下调至70美元 [5] - 黄金 白银和矿业公司股价亦下跌 因贵金属价格从历史高点回落 [5] 行业与公司动态 - 谷歌报告Oracle软件成为大规模黑客攻击目标 数十个组织可能受到Oracle超大规模供应商所建软件中零日漏洞的影响 问题似乎涉及Oracle电子商务套件 可能影响内部功能 谷歌警告黑客可能已窃取大量数据 但Oracle公司股价在盘中仍上涨365% [5]

英伟达芯片出口许可 - 美国商务部工业与安全局已批准英伟达向阿拉伯联合酋长国出口芯片 该许可是根据5月达成的双边人工智能协议条款颁发的[2][3] - 此项交易价值数十亿美元 将促进阿联酋建设对开发AI模型至关重要的数据中心[3][4] - 此次批准是在阿联酋制定了在美国境内进行对等投资的具体计划后做出的[4] 美联储政策动向 - 美联储9月FOMC会议纪要显示 官员们在是否降息以及降息幅度上存在分歧 但多数同意央行今年可能进一步降息[5] - 市场等待美联储主席杰罗姆·鲍威尔等官员的讲话 以获取更多关于利率路径的线索[4][60] 黄金市场动态 - 黄金价格出现波动 因以色列和哈马斯有望在埃及签署和平协议 此前金价因对美国经济健康状况和政府停摆的担忧而飙升 突破每盎司4000美元大关[6][7] - 投资公司Twin Focus在其投资组合中长期持有约5%的黄金头寸 该头寸在过去两年上涨100% 今年上涨超过50% 认为黄金是重要的价值储存手段[8] - 黄金市场规模约为25万亿美元 约为美国股市规模的一半 被视为对货币的避险工具[10] 百事公司三季度业绩 - 百事公司第三季度有机营收增长1.3% 低于分析师预期 主要因美国消费者减少了加工零食和含糖苏打水的购买[14][15] - 第三季度每股收益为2.29美元 超出市场预期 但低于去年同期的2.31美元 股价在盘前交易中小幅上涨近2%[14][15][19] - 公司面临消费口味转变 经济不确定性以及维权投资者Elliot Investment Management持有约40亿美元股份并呼吁其审查零食产品组合的压力[15][16][17] 达美航空三季度业绩 - 达美航空第三季度业绩超预期 得益于休闲旅客和商务旅行的复苏 股价在盘前大幅上涨[17][18] - 第三季度每股收益为1.71美元 较去年同期的1.53美元实现两位数增长 公司预计明年需求持续强劲 全年每股收益预计约为6美元 高于分析师共识[18][21] - 公司专注于高端客舱市场 管理层认为其航班满载 且已妥善管理薪资和燃料等占成本约50%的因素 受政府停摆影响有限[22][23][25][26] 零售投资者交易活动 - 自4月8日低点以来 道指上涨24% 纳斯达克指数上涨近50% 芯片股上涨80% ARK Innovation基金上涨120%[29] - 摩根斯坦利数据显示 2025年迄今零售投资者需求估计已达6300亿美元 超过2021年全年 若趋势持续 全年可能达8000亿美元 但此次与2021年不同 家庭股票配置未达峰值 股票质押融资规模相对较小 且资金更多流入ETF等宽基产品[30][31] - 过去六个月 Robinhood股价上涨超过320% Coinbase上涨近150% Palantir和Carvana股价均翻倍以上 驱动因素包括AI新闻 芯片周期 云支出和美联储降息预期 而非2021年的刺激支票和疫情无聊[32][33] 法拉利电动汽车计划 - 法拉利股价大幅下跌 创2016年以来最大跌幅 因公司披露了首款纯电动车型的细节 该车型计划于明年推出[44][45] - 公司强调 这款大功率电动汽车在短期内将只占其总产量的一小部分 公司将专注于混合动力和限量版车型 因豪华电动车需求正在降温 保时捷和奔驰等高端品牌已报告销售疲软并缩减生产目标[45][46] 特斯拉战略与市场 - 特斯拉宣布下调高端车型价格 分析认为这仅能在边际上帮助销量 预计第四季度起销量将出现显著下滑 主要因联邦电动汽车税收抵免到期以及整个电动车市场销售降温[47][48] - 公司第三季度交付量远超预期 但2025年在美 欧和中国电动车市场的份额均低于去年同期水平[51] - 有分析建议特斯拉应考虑推出混合动力车型 因去年美国混合动力车销售增长37% 而纯电动车仅增长7%[52][53] 比特币机构观点 - 英国最大零售投资平台Hargreaves Lansdown公开警告客户 称比特币"没有内在价值" 不属于资产类别 且其表现假设无法分析[53][54] - 尽管持怀疑态度 该平台并未排除在其产品中提供加密货币交易所交易票据的可能性[55] 亚太与欧洲市场 - 亚洲多数市场上涨 科技股和人工智能乐观情绪推动投资者买入芯片及相关股票 中国大陆市场在长假后补涨 但恒生指数因医疗科技股受微软可能进入该领域的报告影响而下跌约0.3% 日经指数再创新高[56][57] - 欧洲市场开盘缓慢 法国持续的政治不确定性给市场带来压力 英国央行表示利率可能需要在高位维持更长时间[58][59] 其他个股动态 - 拉斯维加斯金沙集团和阿里巴巴因NBA重返中国而受到关注 NBA将在澳门金沙度假村进行两场季前赛 并与阿里巴巴达成多年AI和云合作伙伴关系 金沙股价盘前微涨 阿里巴巴在港股和美股下跌[40][41] - 恒生银行股价飙升超过25% 因其大股东汇丰银行发起130亿美元的要约将其私有化 汇丰股价则下跌6%[41][42] - 优衣库母公司迅销集团股价上涨超过3% 公司报告全年营业利润同比增长12.6% 创下连续第四个年度记录[43]

公司业绩与财务展望 - 公司预计到2030年调整后收益将增至至少36亿欧元 而2024年为27.2亿欧元 此展望意味着盈利增长率较三年前资本市场日提供的指引有所放缓 [1] - 公司对2024年净收入指引进行小幅上调 从之前的70亿欧元或以上 提升至等于或超过71亿欧元 [5] - 公司对2024年调整后税息折旧及摊销前利润的预测上调了1.5% 从之前的至少26.8亿欧元提升 [5] - 公司2030年调整后税息折旧及摊销前利润率目标超过40% 低于分析师平均预期的42% [5] - 公司目标在未来五年内实现约80亿欧元的自由现金流 低于分析师预期的90亿欧元 [6] - 公司计划向股东返还约70亿欧元 通过股息和股票回购进行分配 [6] 市场反应与股价表现 - 公司股价盘中暴跌16% 创下自2016年1月在米兰上市以来的最大单日跌幅 [2] - 由于市场波动 公司股票交易曾短暂停止 今年迄今股价下跌约12% [2] - 在投资者日之前 市场预期高涨 给予公司股票买入评级的分析师比例为五年最高 公司股价在二月份曾创下历史新高 [3] 行业背景与分析师观点 - 投资者可能将此次盈利增长放缓解读为负面信号 [2] - 公司的估值倍数更接近爱马仕国际等奢侈品企业 而非传统汽车制造商 [3] - 部分分析师此前预期公司可能下调电动汽车目标 从而大幅提振盈利 [4] - 公司的最新展望被分析师认为低于市场的高预期 [6] - 公司股价截至周三今年内仅上涨略超2% 受到整体奢侈品行业低迷 关税不确定性以及中国销售放缓的影响 [6]

宏观经济背景 - 俄罗斯名义GDP目前为2.2万亿美元，与2013年吞并克里米亚前的水平相当[1] - 2022年经济收缩1.4%后，2023年和2024年分别增长4.1%和4.3%，但2024年增长预测放缓至1.0%[8] - 非军事相关经济部门自年初以来已收缩5.4%，今年GDP增长预测大幅放缓至0.7%-1.0%[2] - 劳动力市场紧张，失业率降至2.1%的历史低点[8] 行业普遍困境 - 公司面临高利率、卢布走强、内需下降、制裁导致出口市场疲软以及廉价进口商品等多重问题[10] - 从铁路、汽车到金属、煤炭、钻石和水泥等多个行业的大型公司正安排员工休假或裁员[7] - 俄罗斯铁路公司要求其中央办公室员工每月额外休假三天且无薪[10] - 截至8月底，俄罗斯逾期工资欠款达16.4亿卢布，同比增加11.5亿卢布，增长3.3倍[15] 汽车制造业 - 俄罗斯最大汽车制造商Avtovaz从9月29日开始实行四天工作制[12] - 领先货车制造商高尔基汽车厂和卡车制造商Kamaz均在8月改为四天工作制[11] - 高尔基汽车厂从10月起恢复五天工作制[12] 矿业与资源 - 全球最大毛坯钻石生产商Alrosa将所有非直接参与采矿的职级员工薪资削减10%，部分通过缩短工作周实现[13] - 煤炭行业约15万人就业受到严重打击，30家企业面临破产风险，影响约1.5万名员工和3000万吨年产量[17][18] - 在库兹巴斯，151家企业中有18家已关闭，2025年上半年有1.9万名煤炭工人被解雇[18][19] - 主要煤炭公司Mechel报告亏损恶化，暂停了一个矿场的生产并削减了无利可图的业务[20] 建筑材料业 - 俄罗斯最大水泥制造商Cemros因建筑行业严重下滑和水泥进口增加，在年底前改为四天工作制[6] - 公司预计今年水泥消费量将低于6000万吨，为疫情期间以来的最低水平[5] - Cemros拥有1.3万名员工和18家工厂，采取此举旨在保留所有员工[5] 其他重工业 - 领先的木材和纸张公司Sveza因家具需求急剧下降，关闭了秋明的一家胶合板厂，超过300人失业[14] - 金属加工业正在削减辅助人员，行业考虑暂停破产程序[21][22] - 俄罗斯是世界第五大钢铁生产国，2024年产量约为7100万吨[21]

货币政策与宏观经济 - 美联储9月会议纪要显示多数官员认为今年进一步放松政策是合适的但强调通胀前景存在上行风险 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯支持今年进行更多降息以保护劳动力市场 [5] - 美国利率期货市场定价显示10月FOMC会议降息25个基点的概率为94.6% [6] - 美国政府停摆进入第九天导致原定于今日发布的周度失业金申请和8月批发库存数据可能延迟 [7][10] 美股市场与个股表现 - 标普500指数和纳斯达克100指数昨日创下收盘新高科技股领涨 [3] - 英伟达盘前上涨超1%因美国批准其向阿联酋出口价值数十亿美元的芯片 [16] - AMD股价昨日大涨超11%因DZ银行将其评级从持有上调至买入目标价250美元 [3] - Fair Isaac股价昨日暴跌超9%因竞争对手Equifax宣布大幅降低其抵押贷款信用评分价格 [3] 企业财报与并购活动 - 达美航空盘前上涨超5%因其公布乐观的第三季度业绩并坚定了年度盈利指引 [17] - Akero Therapeutics盘前跳涨超19%因公司同意被诺和诺德以最高52亿美元现金收购 [17] - 软银集团股价大涨超11%因其以54亿美元收购ABB工业机器人业务 [15] - 百事可乐和达美航空今日开启美国第三季度财报季特斯拉将于10月22日作为“七巨头”之首发布财报 [4] 亚太与欧洲市场 - 中国上证综合指数今日上涨1.32%触及10年新高黄金和稀土类股票因政策及地缘政治因素上涨 [14] - 日经225指数今日上涨1.77%创下新高科技股领涨外资上周净买入2.48万亿日元日本股票创纪录 [15] - 欧洲斯托克50指数今日下跌0.18%银行股表现不佳HSBC控股计划将其一银行子公司私有化股价跌超6% [12] - 德国8月出口意外环比下降0.5%进口环比下降1.3%均弱于预期 [13] 行业与板块动态 - 中国对稀土实施新的出口管制要求外国公司在转出口含中国稀土材料的产品前需获得政府批准 [14] - 美国议员呼吁扩大对华芯片制造设备销售限制提振了市场对国内替代品需求增加的预期 [14] - 日本科技股上涨受软银收购交易以及美国科技股反弹推动汽车股因获利了结而延续跌势 [15] - 欧洲工业股和矿业股上涨限制了市场跌幅投资者关注欧洲央行9月会议纪要和法国政治局势 [12]

市场交易安排 - 美国债券市场将于10月13日周一因哥伦布日休市[1] - 股票市场在哥伦布日将维持正常交易[1] - 债券市场将于11月11日周二因退伍军人节再次休市[1] 假日交易时间调整 - 11月27日周四感恩节股票和债券市场均休市 债券市场于次日周五下午2点休市 股票市场于下午1点休市[4] - 12月25日周四圣诞节股票和债券市场均休市 债券市场于前一天下午2点休市 股票市场于前一天下午1点休市[4] - 1月1日周四元旦股票和债券市场均休市 债券市场于前一天下午2点休市[4]

宏观经济背景 - 俄罗斯名义GDP目前为2.2万亿美元 与2013年吞并克里米亚前的水平相当[1] - 2022年经济收缩1.4% 但2023年和2024年分别增长4.1%和4.3% 表现优于七国集团平均水平 然而今年增长预计将大幅放缓至0.7%-1.0%[2][8] - 与军事无关的经济部门自年初以来已收缩5.4%[2] - 劳动力市场紧张 失业率降至2.1%的历史低点[8] 企业应对措施 - 俄罗斯最大水泥生产商Cemros因建筑行业严重下滑和水泥进口增加 将每周工作时间改为四天直至年底 公司拥有1.3万名员工和18家工厂[5][6] - 俄罗斯铁路公司要求其中央办公室员工每月额外休假三天 费用自理 该公司拥有70万名员工[10] - 高尔基汽车厂和卡玛兹卡车制造商在8月改为四天工作制 分别雇佣至少2万名和约3万名员工[11] - 俄罗斯最大汽车制造商Avtovaz从9月29日开始实行四天工作周 该公司约有4万名员工[12] - 全球最大毛坯钻石生产商阿尔罗莎公司将非直接参与采矿的所有级别员工的工资总额削减了10% 部分通过缩短工作周实现[13] 行业困境 - 水泥行业面临来自中国等国的进口增加以及新房建设减少 需求受到抑制 预计今年水泥消费量将低于6000万吨 为疫情期间水平[5] - 煤炭行业受到出口下降的严重打击 约有150,000名从业人员 30家企业面临破产风险 这些企业雇佣约15,000人 年产量约3000万公吨[17][18] - 在西伯利亚的库兹涅茨克盆地 151家企业中有18家已关闭 咨询公司报告称2025年上半年有19,000名煤炭工人被解雇[18][19] - 钢铁行业出现麻烦迹象 俄罗斯考虑对金属行业实施破产暂停令 俄罗斯是世界第五大钢铁生产国 2024年产量约为7100万吨[21][22] - 金属行业因高利率 卢布走强以及国内外需求疲软而进行悄无声息的裁员 几乎所有金属加工厂都在削减辅助人员[22] 政府干预与支持 - 经济压力已迫使政府在整个经济领域进行干预 从鞋类制造商到煤炭和金属行业 提供铁路运输折扣 税收延期和有针对性的国家支持[17] - 在以往的经济低迷时期 俄罗斯曾救助主要雇主以平息许多工业城镇的不满 俄罗斯铁路公司和汽车制造商在2008-2009年全球危机期间获得了国家支持 2022年俄罗斯要求汽车工厂让员工休假而非解雇[16] - 一家主要木材和纸业公司Sveza上个月因家具需求急剧下降而关闭了位于秋明的一家胶合板厂 超过300人失业[14]

涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国能源存储、电力行业、可再生能源（太阳能、风能）、核电、电网基础设施、电动汽车、数据中心、高耗能制造业、化石燃料（煤炭、石油、天然气）[1] * 公司：提及的上市公司包括CATL（宁德时代）、Sungrow（阳光电源）、LG Energy Solution、LG Chem、Samsung SDI、Panasonic、BYD、Gotion High Tech（国轩高科）、EVE（亿纬锂能）、Sunwoda（欣旺达）、CALB（中创新航）、Tianqi Lithium（天齐锂业）等电池及锂业公司 [8][10][12] 核心观点和论据 中国电力需求强劲增长且将超越GDP增长 * 中国电力需求上月首次超过1000TWh，去年年需求达到约10,000TWh（是美国的2.5倍）[1] * 预计到2030年需求将达到13,500TWh，到2050年达到25,000TWh（几乎相当于当前全球电力需求）[1][10] * 驱动因素包括AI、EV、空调、高科技制造自动化和化石燃料电气化 [1][10][18] * 预计到2030年复合年增长率为5.6%，到2050年长期增长率为3.2%，超过GDP增长 [1] * 电力消费增长与GDP增长之比（电力乘数）从2016年的0.8扩大到2024年的近1.4，预计未来五年将增至1.4 [30][37][38] * 到2050年，电力将占最终能源消耗的50%以上（目前为29%）[1][10][21] 中国在增加电力供应方面具有无与伦比的能力 * 中国每年有能力增加超过500GW的电力供应，去年中国增加了超过400GW的发电容量，占全球总增量的70% [1] * 中国拥有全球80%的太阳能光伏制造产能和三分之二的全球风力涡轮机产能，能够比任何其他国家更快地扩大可再生能源规模 [1] * 2025年，中国将增加超过500GW的太阳能和风能容量，足以供应超过500TWh的电力（占中国总电力需求的5%）[2] * 到2050年，太阳能和风能发电量可能增加10倍，达到18,000TWh，届时将占发电量的70% [2][131] 电网稳定性和扩张至关重要 * 随着可再生能源渗透率上升，电网稳定性变得更加重要 [3] * 基于20%可再生能源由电池备份的经验法则，假设4小时持续时间，中国将需要3,300GW或约12,000GWh（12TWh）的已安装ESS容量，这是当前水平的30倍增长 [3] * 电网扩张对于匹配需求与可再生能源供应增长至关重要，中国大部分太阳能和风能资源位于中西部地区，需要大幅增加电网及相关设备（特别是逆变器、变压器和高压电缆）的投资 [4] * 去年电网基础设施投资达到6000亿元人民币，同比增长15% [4] 核电作为煤电基荷替代品的角色 * 核电作为煤电的基荷替代品前景良好，去年投资增长42%至1420亿元人民币 [5] * 随着中国通过逐步淘汰燃煤基荷电力来减少碳排放，核电将发挥重要作用，但由于扩大规模的挑战，核电在发电结构中的占比可能保持在10%以下 [5] 化石燃料（煤炭和石油）是明显的输家 * 随着中国经济电气化，太阳能和风能的增长将挤占燃煤发电（2025年上半年燃煤发电下降2.5%）[6] * 中国石油消费量可能在2030年前达到峰值，随着电动汽车的增长，汽油和柴油需求下降 [6] * 天然气前景更为有利，预计天然气需求将持续增长至2040年 [6] * 积极的方面是，中国排放量接近峰值，比原计划提前5年 [6][153][156] 投资重点：电池和电网基础设施 * 为了支持太阳能和风能的增长，中国将需要更多的电池和电网相关基础设施，因此CATL（宁德时代）仍然是首选 [10] * 在电力需求和电网基础设施投资增加的背景下，对电池存储（ESS）的需求将大幅增长 [3][10] * 公司对CATL的评级为跑赢大盘，对Sungrow的评级为与大市同步 [10] 其他重要内容 细分领域电力需求预测 * **工业电力需求**：2025年预计同比增长4.6%至6,300 TWh，到2030年复合年增长率为5.0%至8,100 TWh，到2050年复合年增长率为2.3%至12,600 TWh [62] * **电动汽车充电需求**：2025年预计同比增长38.1%至200 TWh，到2030年复合年增长率为23.7%至500 TWh，到2050年复合年增长率为6.5%至1,700 TWh [62][98][99] * **数据中心需求**：2025年预计同比增长13.3%至200 TWh，到2030年复合年增长率为13.0%至400 TWh，到2050年复合年增长率为7.5%至1,600 TWh [62][110] * **居民用电需求（不含电动汽车充电）**：2025年预计同比增长4.7%至1,600 TWh，到2030年复合年增长率为4.3%至2,000 TWh，到2050年复合年增长率为4.0%至4,100 TWh [62][117] 可再生能源的经济性 * 太阳能和风能的平准化度电成本目前是最低的，太阳能为40美元/MWh，陆上风能为54美元/MWh，低于燃气和煤电的90-100美元/MWh [144][146] * 即使配储储能以平滑电力负荷，成本升至75美元/MWh，仍低于燃气和煤电 [144] 投资趋势 * 自2020年以来，发电厂投资明显增加，资本支出每年增长15-20%，达到1.2万亿元人民币 [157] * 电网基础设施投资加速至每年6000亿元人民币 [4][157] * 去年，太阳能和风电项目投资近8500亿元人民币，是火电项目的5倍，核电投资也呈现高增长（42%）[162][164] 人均用电量与国际比较 * 中国目前人均用电量约为7 MWh，预计到2050年将增至约18-20 MWh [39][42] * 届时将接近目前挪威、卡塔尔等国的水平，但仍低于冰岛等极高消费国 [42]

**行业与公司概览** * 纪要涉及中国工业自动化、机器人、半导体、新能源汽车等行业 [1] * 重点提及的公司包括：大族激光 Han's Laser [002008 CH]、比亚迪 BYD、极氪 Zeekr（吉利 Geely [175 HK] 旗下）、优必选 Ubtech Robotics [9880 HK]、海天 Haitian [1882 HK]、汇川技术 Inovance [300124 SZ]、埃斯顿 Estun、节卡机器人 JAKA Robotics，以及多家日本机械和自动化公司（如发那科 Fanuc [6954]、安川电机 Yaskawa [6506]、ABB、那博特斯克 Nabtesco [6268]、谐波传动 Harmonic Drive [6324] 等）[2][6][7][8][11] **中国市场需求动态** * 整体需求预计在2025年下半年环比放缓，但同比仍将保持正增长 [1][2] * 电池、AI数据中心和半导体领域需求稳固 [2] * 大族激光预计其PCB业务2025年销售额同比增长50%，并获得了与英伟达AI数据服务器项目相关的大额订单，此情况可能持续至2026年 [2] * 汽车领域投资需求正在放缓，但各厂商情况各异 [2] * 电子行业需求随新产品投资周期波动 [2] **美国关税政策影响与产业转移** * 美国关税政策加速了中国制造业向东南亚转移 [3] * 大族激光的海外销售占比从2023年的7%上升至2024年的15% [3] * 海天表示，在2025年4月至5月美中互征关税导致税率一度飙升至145%后，转移趋势加快 [3] * 自2025年6月起的美中关税谈判期间，由于施加于其他国家的关税高于预期，出现部分资本投资回流中国的案例 [3] **政策关注点** * 2025年下半年市场关注焦点将转向中国第十五个五年计划（2026-2030年）的细节 [4] * 十四五规划纲要将于2025年10月23日召开的二十届四中全会上首次呈现，完整版计划将于2026年3月全国人大会议批准发布 [4] **汽车制造商动态** * 比亚迪继续加强海外扩张，但由于国内产能充足，整体投资增速预计放缓 [6] * 已在泰国、柬埔寨、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦设厂 [6] * 面临政府“反内卷”措施的阻力及竞争对手低价新车型的挑战 [6] * 其“天神之眼”智能驾驶系统全系搭载策略因4月份竞争对手的自动驾驶事故而延迟 [6] * 极氪专注于使用高质量生产设备，机器人主要采用ABB品牌，SCARA机器人采用雅马哈品牌 [7] * 其宁波工厂采用自研的两层布局，输送系统由大福 Daifuku [6383] 提供 [7] * 车身采用部分一体压铸以提升安全性，但认为全一体压铸并非最优解（维修成本高） [7] * 计划在2025年底前引入优必选的人形机器人实现零件分拣自动化 [7] **人形机器人发展现状与应用** * 仍处于早期阶段，但已在制造业中找到应用场景 [8] * 优必选2024年发货量仅10台，预计2025年将大幅提升至500台（订单量已超此数） [8] * 机器人动作质量有明显进步，现场演示了搬运容器和自行更换电池 [8] * 计划在2026-2027年将应用扩展至安全巡检、拧螺丝等任务，汽车行业是早期试验主要领域 [8] * 与发那科等现有工业机器人制造商是互补合作关系，专注于满足“最后一公里”自动化需求 [8] * 中国制造业劳动力短缺问题在未来将加剧 [9] * 当前制造业由40-50岁劳动力支撑，而许多40岁以下人群不愿从事蓝领工作 [9] * 优必选认为当现有40-50岁工人退休时，劳动力短缺将变得严峻，人形机器人将发挥重要作用 [10] * 尽管目前使用人形机器人效率提升不显著，但汽车制造商等客户仍积极合作开发实际应用 [10] **上海工博会现场观察** * 人形机器人和半导体相关技术的展位比往年更多 [1][11] * 人形机器人专区扩大，展品涵盖从零部件到整机 [11] * 但实际应用大多仍处于准备和开发阶段，大规模部署存在障碍 [11] * 埃斯顿、节卡等公司展示了非完全双足行走的“具身AI”机器人，更注重实际应用 [11] * 半导体相关展品增多，包括安川电机的半导体制造工艺线展示和松下针对半导体行业的电机 [12] * 在国产化推动下，汇川技术、亚德客 Airtac [1590 TT]、鸣志电器 Moon's Electric [603728 CH] 等中国公司在半导体领域的存在感增强 [12] * 展会机器人专区减少了行业特定展示，增加了跨行业的柔性完整产线方案 [12] * 巨型压铸展示比去年减少 [12] * 非中国机器人制造商在质量与可靠性上仍具优势，特别是在有严格ESG要求、高精度需求及半导体前端工艺的海外项目和苛刻应用中 [12] * 部分日本制造商表示，在人形机器人开发阶段市场处于竞争劣势，因响应速度慢于客户开发周期，且产品价格高于中国制造商 [11] **2024年中国机器人市场数据（基于《世界机器人报告》）** * 中国仍是全球最大机器人市场，占全球销量54%，占全球保有量43% [13][16] * 中国机器人制造商在中国市场的份额从2023年的47%提升至2024年的54% [13] * 多关节机器人总销量增长1%，其中中国厂商销量增长24%，非中国厂商销量下降16% [13] * 份额提升主要来自六轴多关节机器人（主要是协作机器人）和四轴机器人（主要是SCARA机器人，用于电子行业）的贡献 [14] * 弧焊机器人需求增长，点焊机器人安装量仅与2019年持平 [15] * 这与新能源汽车投资占比提升有关，为减重广泛使用铝材（铝车身、铝电池盒），更适合弧焊 [15] * 非中国公司在装配应用中的机器人份额从2023年的69%升至2024年的73% [15] * 部分原因可能是在中国汽车投资整体停滞背景下，一些制造商转向高端产品（如小米汽车大量使用发那科产品） [15] * 新增无尘室应用数据，中国机器人制造商在无尘室机器人中的份额高达75%，可能受国产化重视推动 [15]