涉及的行业或公司 * 高盛经济研究团队对美国宏观经济、通胀、劳动力市场及金融市场反应的分析 [1][2][46] * 分析涉及广泛的美国经济指标，包括GDP、核心PCE、核心CPI、非农就业、ISM制造业指数等 [1][3][16][19] 核心观点和论据 **2025年美国经济增长与通胀表现** * 2025年美国实际GDP增长约2.4% Q4/Q4，与高盛年初预测一致，高于市场共识的1.9%，且远高于春季宣布大规模关税后的悲观预期 [1][3] * 增长超预期的原因包括：最具破坏性的关税在5月被缩减，且关税带来的部分潜在负面影响并未如历史经验所示那样显现 [1][4] * 2025年核心PCE通胀约为2.8% Q4/Q4，高于高盛年初2.4%的预测，但低于其峰值预测3.6% [1][12] * 通胀超预期主要反映了一次性的、超出预期的关税影响，估计其对同比通胀率的贡献为60个基点，比年初预期高出约30个基点 [12] **高盛2025年经济指标预测表现** * 在12个顶级市场驱动指标中，高盛一周前瞻预测的方向正确率平均为71%，高于其自2017年以来的64%的平均水平 [1][16] * 表现最佳的指标包括：GDP（3次预测全部方向正确）、核心CPI（90%正确率）、零售销售控制组（67%正确率） [1][16][19] * 预测表现不佳的指标是ISM制造业指数（44%正确率），原因是尽管下半年整体经济增长强劲，但对该指数及其他制造业调查的预测往往过于乐观 [1][22] * 非农就业数据的预测正确率为60%，略低于自2017年62%的平均水平 [1] * 在16个二级指标中，2025年平均正确率为64%，接近自2017年62%的平均水平，其中单位劳动力成本（83%）、汽车销售（78%）、JOLTS（75%）和核心PPI（75%）表现突出 [23][26] **2025年市场对经济数据的反应** * 市场对数据意外的反应依然强烈，尤其是通胀数据：股市对通胀意外的敏感度是正常水平的1.5倍，债市是正常水平的2.6倍（虽已较2024年的5.5倍和2.2倍下降） [1][29][31] * 国债市场对增长意外的反应符合历史平均水平，而股市反应较2024年大幅上升，但仅为过去二十年典型反应的0.8倍 [1][33] * 市场对就业报告的判断，赋予失业率意外的权重约为非农就业数据意外的4倍（约80%对20%），而2010-2019年平均权重大致相等，这可能反映了在移民急剧放缓背景下对均衡水平估计的不确定性 [1][36][38] **GDP追踪与数据扭曲** * 高盛的季度GDP追踪误差在GDP初值发布前一天比市场共识小12%，比亚特兰大联储GDPNow模型小36% [7] * 2025年GDP追踪的一个共同主题是库存和外贸部分的波动，反映了在关税上调前进口前置的影响 [8] * 理论上，进口前置对GDP影响应为中性，但实际上由于进口（被征税）的测量可能优于库存（未被征税），且库存投资的变化与进口波动不相称，导致测量的GDP增长在Q1进口激增时可能偏低，在Q2和Q3进口下降时可能偏高 [9] 其他重要内容 **经济与金融展望（预测数据表）** * 预测2026年实际GDP增长2.8%，核心PCE通胀2.1%，失业率4.5% [43] * 预测2025年非农就业月均增长4.9万，2026年回升至月均6.4万 [43] * 预测联邦基金利率目标区间在2026年底降至3%-3.25% [43] **预测表现归因** * 预测表现受益于另类数据、专有指标、股票分析师的见解以及对潜在扭曲的考量 [21] * 月度核心PCE通胀预测（100%正确率）受益于纳入详细的CPI和PPI源数据 [21] * 初请失业金预测表现不如近年（2025年56% vs 2024年63%），部分原因是劳工统计局修正了其此前预测所依赖的大部分季节性残留 [27] * 工业生产预测表现极差（仅17%方向正确），部分原因是过度外推了汽车生产的信号，而汽车生产在2025年Q2-Q4下降，但整体工业生产却上升 [28] **2026年市场敏感性展望** * 一方面，对健康增长、更低通胀和基金利率进一步适度正常化的预测表明市场反应有持续缓和的余地 [39] * 另一方面，去年高企的经济政策不确定性的下降，以及对劳动力市场韧性的疑问，可能使市场反应继续超常 [39]

市场整体表现与轮动 - 投资者对人工智能前景的热情预计将特别推动大型科技股 但华尔街也预期其他板块将获得收益 [1][6] - 过去两周 工业、材料、能源和必需消费品板块表现均跑赢大盘 涨幅均达到或超过5.5% [1] - 年初至今 小盘股罗素2000指数上涨8% 表现优于同期上涨超1%的标普500指数 [2] - 市场策略师观察到资金轮动现象 这并非完全撤离科技股 而是部分获利了结以实现投资组合的多元化和风险分散 [3] 机构观点与预期 - Oppenheimer首席投资策略师John Stoltzfus对今年标普500指数的目标价为8100点 为华尔街最乐观预期 其他分析师预期该指数将有两位数百分比涨幅 目标看向7500或7600点 [3] - Truist Advisory Services联合首席投资官Keith Lerner同意轮动观点 其公司策略是超配工业股 同时上调医疗保健和能源股评级 [3] - 策略师认为不应在当前时点抛弃科技股 而是在科技之外寻找更多机会 [4] - Barclays美国股票策略主管Venu Krishna认为 科技股尤其是大型科技股和AI主题仍是市场的核心 并相信这一趋势将在今年持续 [7] 企业盈利与行业表现 - 高盛和摩根士丹利的投资银行业务展现出疫情以来最强劲的年度表现 推动其股价上涨 [5] - 台积电强劲的业绩提振了半导体板块 并增强了市场对AI周期正在加速的乐观情绪 [5] - 年初至今 存储芯片制造商美光以及设备制造商阿斯麦和应用材料的股价均上涨至少25% [5] - 软件股正面临人工智能带来的颠覆 微软、Salesforce和ServiceNow等公司股价自年初以来均下跌 投资者正在权衡AI的影响 [7]

比特币与加密货币 - Bitwise首席投资官Matt Hougan认为比特币将与传统股票脱钩 其价格驱动因素包括财政货币贬值以及大规模机构投资 随着比特币市场成熟 它将越来越像一种独特的资产类别而非单纯的冒险资产 有助于优化投资组合表现[3] 人工智能与网络安全 - CrowdStrike创始人兼首席执行官George Kurtz将某些AI智能体带来的网络安全风险比喻为给予一个醉酒实习生完全访问权限 存在不可预测的行为 他强调必须为AI智能体设置大量防护措施 在最小化商业风险并提供合规水平的前提下 以安全的方式改变世界[4] 并购市场展望 - Perella Weinberg首席执行官Andrew Bednar认为当前并购市场条件堪称完美 驱动并购的三大因素包括强劲的股票市场、强劲的信贷市场以及华盛顿方面非常宽松的监管制度 这些因素共同为更多交易活动创造了非常有利的条件[5] 股市估值与回调风险 - thinkorswim创始人Tom Sosnoff认为市场下跌的可能性更大 许多股票定价非常公允甚至充分 他预计如果市场出现下行动能 可能在今年三月、四月或五月出现一次幅度约为10%至15%的令人不快的抛售[6][8] 公司战略动向 - 长期挣扎的Beyond Meat公司出人意料地瞄准能量饮料市场 推出了一款富含蛋白质的起泡饮料 向Celsius和Red Bull等品牌发起挑战[1]

市场整体展望与预测 - 华尔街分析师普遍预测标普500指数在2026年将实现约9%的回报率，并有可能达到两位数回报 [1] - 若实现，这将是自90年代互联网泡沫以来，标普500指数首次连续四年实现两位数回报 [1] 驱动市场上涨的核心因素 - 通胀率降温与美联储的利率政策是主要驱动因素 [2] - 企业盈利持续增长以及2025年股市的韧性超出投资者早期预测，抵消了特朗普贸易战对投资者信心的冲击 [2] - 潜在的人工智能泡沫以及对总统下一步政策动向的疑虑，是分析师保持警惕的其他因素 [2] 市场结构与投资者行为 - 美国家庭金融资产中，有45%与直接或间接的股票持有挂钩，这一比例处于历史高位 [4] - 当前美国家庭的股票持有水平已超过1990年代末互联网泡沫破裂前的水平 [4] - 由于股票持有广泛，股市表现（无论上涨或下跌）对整体经济的影响比以往更大 [4] 市场情绪与不确定性 - 过去五年，尤其是2025年，市场存在巨大的不确定性 [6] - 在高度不确定的环境下，投资者往往目光短浅，对不同数据点反应过度，共识观点容易发生改变 [6] - 基于这种不确定性，部分机构（如Piper Sandler & Co）已不再发布年度市场预测 [6]

交易核心内容 - 雷蒙德詹姆斯金融公司同意收购总部位于费城的资产管理公司Clark Capital Management Group 该公司拥有超过460亿美元的全权委托及非全权委托资产管理规模[1] - 交易预计将于2026年第三季度完成 尚待监管批准并满足交割条件[1] - Clark Capital成立于1986年 拥有强大品牌 提供面向财富的投资解决方案 专注于多资产类别策略、专有模型投资组合以及主要通过财务顾问分销、面向高净值客户的40法案共同基金[2] 交易结构与整合计划 - 根据协议 Clark Capital将保留其品牌名称 并作为雷蒙德詹姆斯投资管理公司内部一个独立的精品投资经理继续运营 雷蒙德詹姆斯投资管理是RJF的资产管理部门及全球多精品投资平台[3] - Clark Capital将保留其领导团队、投资设施和服务模式[3] - 交易完成后 Clark Capital将能够利用雷蒙德詹姆斯投资管理的规模、资源和分销能力 扩展其产品与服务创新、顾问支持并提升客户体验[3] 交易战略意义 - 此次收购是雷蒙德詹姆斯扩大其资产管理业务范围、为财务顾问及其客户拓宽投资解决方案组合的战略举措[4] - 交易符合公司成为全球领先资产管理公司的长期战略 并将支持其以顾问为中心的服务增长[4] - 公司CEO表示 此次合作将两个文化契合的组织联合起来 致力于为财务顾问提供卓越的服务和伙伴关系 并将进一步巩固雷蒙德詹姆斯投资管理在关键以顾问为中心的渠道中的领先地位[4] 公司并购历史 - 近年来RJF通过多次收购显著扩张业务 2025年10月 公司宣布收购精品投行GreensLedge Holdings的多数股权 该行以结构化信贷和证券化专长闻名[5] - 2024财年 公司通过与Eldridge Industries的合作进入利润丰厚的私人信贷业务[5] - 2023财年 公司收购了加拿大的Solus Trust Company Limited[6] - 2022财年 公司收购了SumRidge Partners、TriState Capital Holdings以及英国的Charles Stanley Group PLC[6] - 2021财年 公司收购了Cebile Capital和精品投行Financo[6] 近期股价表现 - 过去三个月 RJF股价上涨6.2% 而同期行业增长为9.5%[7] 行业同类交易动态 - 2025年1月13日 美国合众银行与BTIG达成最终收购协议 交易价值10亿美元 为股票加现金交易 预计在第二季度完成[11] - BTIG提供投资银行、机构销售与交易、研究和主经纪商服务 自2014年起一直是美国合众银行的股权资本市场推荐合作伙伴 两家公司于2023年进一步启动了推荐计划[12] - 上周 PNC金融服务集团在获得所有必要监管批准后 完成了对FirstBank Holding Company及其银行子公司FirstBank的收购[13] - 该收购显著增强了PNC在科罗拉多州和亚利桑那州的业务布局 这两个州是美国增长最快的银行市场之一[13] - 法律交割完成后 PNC将开始将FirstBank整合到其全国运营平台中 客户账户转换预计在2026年夏季进行 转换完成前 FirstBank客户将通过现有渠道继续获得服务[14]

涉及的行业或公司 * 中国及香港股票市场 包括A股和离岸市场（如港股）[1] * 科技与创新密集型行业 包括半导体、软件服务、医疗保健[10] * 保险行业[18] 核心观点与论据 * **市场表现强劲** 截至1月13日 恒生指数和MSCI中国指数分别上涨5.6%和5.5% 跑赢标普500（1.7%）、MSCI AC世界（2.3%）、MSCI新兴市场（4.8%）和MSCI亚太除日本（4.2%） 上证综指同期也录得5.5%的回报 自2025年12月16日起连续12个交易日上涨[2] * **驱动因素是真实流动性而非投机** 市场上涨由真实流动性支撑 而非投机性动量[3][8] * **对港股流动性的驱动因素** 强劲的IPO活动和人民币升值吸引了全球投资者兴趣[3] 2026年前七个交易日香港有11宗IPO 共募集420亿美元 较2025年同期增长约五倍 平均首日回报率达33.7%[9] 其中8宗来自科技和创新密集型行业（半导体3宗、软件服务3宗、医疗保健2宗）[10] 自2025年4月以来 人民币对美元已稳步升值5.5% 并在2025年底突破7.0关口[11] * **对A股流动性的驱动因素** 债券收益率上升和定期存款条款吸引力下降导致资金向股票重新配置 以及持续的保险资金买入 构成了稳定的流动性支持[3] 具体包括：1) 长期国债收益率持续上升推动资本从债券转向股票[18] 2) 零售资金从货币市场基金/存款进一步流向股票 2025年12月 境内股票和混合型公募基金AUM显著增加2400亿元人民币 使2025年净增额达到2.2万亿元人民币 几乎是2024年1万亿元人民币净增额的两倍 同期货币市场基金AUM持续下降1160亿元人民币 使2025年净增额仅为8520亿元人民币 远低于2024年2.3万亿元人民币的净增额[18] 3) 保险资金的稳定买入以及外国投资者的重新参与 据估计 保险公司在2025年为股市提供了超过1万亿元人民币的新资金流入 2026年可能达到1.1万亿元人民币[18] * **监管与货币政策** 为给市场降温而采取的预防性监管措施与货币宽松政策相结合[4] 近期将融资融券担保品比率从80%上调至100%[16] 此举旨在防止股市过度杠杆化 并避免因潜在追缴保证金而引发的意外市场波动放大[19] 2026年1月15日 中国人民银行宣布下调再贷款等结构性货币政策工具利率25个基点 并暗示有进一步降息和降准的空间[20][21] * **市场情绪与风险** 摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）显示市场自2026年1月6日起已出现过热迹象 该指数于当日首次突破78的过热阈值 并于2026年1月12日收于93% 且当日读数与一个月移动平均线的差距达到37 为2024年10月以来最大[17] A股总融资余额目前约为3800亿美元 相当于A股总自由流通市值的约5%[19] * **可持续性与前景展望** 对2026年一季度及未来保持谨慎乐观[1][4] 高质量且有吸引力的IPO和强势货币的积极势头在短期内至少应持续到2026年第一季度[12] 毕马威认为截至2025年12月有超过300宗IPO申请 预示着2026年有深厚且强劲的储备项目 普华永道预计2026年完成的IPO总数约为150宗 总募资额将达到3200-3500亿港元（约合400-450亿美元）[12] 摩根士丹利中国经济和外汇团队近期将美元兑人民币汇率预测修正为 2026年第一季度末从当前6.97升至6.85 2026年底为7.0[13] 其他重要内容（风险提示） * **需密切关注的风险** 包括：1) 潜在春节假期效应（2026年2月15-23日）可能导致投资者因担心全球市场和地缘政治意外发展而减持头寸[26] 2) A股市场更严厉的监管收紧[27] 3) 意外的全球地缘政治动荡（例如计划于4月进行的美国总统特朗普访华可能出现的意外事件）[28] 4) IPO供应过剩对市场产生稀释影响[29] 5) 宏观经济状况/通缩压力急剧恶化 侵蚀企业盈利和投资者风险偏好[30] * **短期波动** 可能会看到一些短期波动 特别是在融资增长最多的科技和创新密集型行业 但预计这种反应是暂时且可控的[22]

公司简介 - 高盛是一家领先的全球性投资银行、证券和投资管理公司 为包括企业、金融机构、政府和个人的广泛且多元化的客户群提供全面的金融服务 [1] - 公司的主要竞争对手包括摩根大通和摩根士丹利等其他大型金融机构 [1] 2026年第一季度业绩 - 每股收益为14.01美元 大幅超出市场预期的11.70美元 [2][4][6] - 实际营收为134.5亿美元 略低于市场预期的145.2亿美元 [3] - 当季摊薄后每股收益为14.01美元 超出市场普遍预期的11.70美元 [4] - 强劲的每股收益表现主要得益于投资银行和交易费用的大幅增长 [2][6] 2026年第一季度业务分部表现 - 股票交易收入同比增长25% 达到43.1亿美元 [2][6] - 固定收益、外汇及大宗商品交易收入同比增长12% 达到31.1亿美元 [2][6] - 投资银行费用增长25% 总额达到25.8亿美元 [3][6] - 咨询业务收入实现显著增长 增幅达41% 主要得益于完成的并购交易增加 [3] 2026年第一季度挑战与市场反应 - 公司面临支出上升以及平台解决方案部门亏损的挑战 该部门亏损主要与苹果卡贷款相关 [4] - 尽管营收略低于预期 但强劲的财务表现推动公司股价上涨近4% [4] 2025年全年业绩 - 全年净营收为582.8亿美元 较2024年增长9% [5] - 全年净利润为171.8亿美元 [5] - 全年每股收益为51.32美元 2024年为40.54美元 [5] - 增长主要源于全球银行与市场业务的强劲表现 但部分被平台解决方案部门因苹果卡投资组合市值减记导致的净营收下降所抵消 [5]

市场表现 - 标普500指数上涨0.26%至6,944.47点 纳斯达克综合指数上涨0.25%至23,530.02点 道琼斯工业平均指数上涨0.60%至49,442.44点 芯片股领涨帮助市场扭转前一日跌势 [1] - 半导体板块普遍上涨 台积电出色的业绩提振了包括超微半导体和美光科技在内的同业公司 [2] - 资产管理公司贝莱德因业绩超预期且股息提高10%而股价上涨 [2] 台积电业绩与展望 - 台积电第四季度净利润同比增长35% 全面超出分析师预期 [3] - 公司上调了长期预测 并预计人工智能将在2026年迎来又一个爆发年 [3] - 其积极的展望在一定程度上缓解了市场对潜在人工智能泡沫的担忧 公司股价上涨4.44%至341.64美元 [4] - 英伟达也因芯片行业的乐观情绪而股价上涨 [4] 银行业表现 - 银行业在经历艰难一周后今日反弹 [5] - 贝莱德宣布其资产管理规模达到创纪录的14万亿美元 [5] - 摩根士丹利和高盛集团均报告了稳健增长 金融时报称去年是自2021年以来投资银行业最好的一年 [5] 市场环境 - 投资者信心开始恢复 部分原因是地缘政治紧张局势有所缓解 [4]

市场整体表现与驱动因素 - 加拿大S&P/TSX综合指数上涨112.45点，收于33,028.92点 [3] - 美国道琼斯工业平均指数上涨292.81点，收于49,442.44点；标普500指数上涨17.87点，收于6,944.47点；纳斯达克综合指数上涨58.27点，收于23,530.02点 [4] - 华尔街股市企稳，人工智能行业股票在台积电积极财报后反弹 [4] - 科技股约占标普500指数权重的28%，其表现对指数整体影响显著 [4] 行业与板块展望 - 美国和加拿大市场预计今年将实现两位数的盈利增长 [1] - 2026年迄今，加拿大股市继续由基础材料板块驱动，但其他领域也可能出现增长 [1] - 在利率稳定或改善、抵押贷款利率可能下降以及通胀稳定的经济环境下，房地产等行业具有吸引力 [2] - 随着制造业重新加速，工业板块可能看到一些活跃度 [2] 人工智能与科技板块动态 - 台积电最新季度利润超出分析师预期，并计划将今年设备投资增加至560亿美元以利用AI热潮 [5] - 台积电首席财务官表示看到“持续强劲的需求”，这对整个AI行业是积极信号 [6] - 英伟达股价在周三下跌1.4%后，周四反弹2.1% [6] - 作为英伟达等巨头的主要供应商，台积电在美上市股票上涨4.4%；其关键设备供应商ASML在美上市股票大涨5.4% [6] 金融板块财报表现 - 美国大型金融公司2025年第四季度财报季持续推进 [7] - 资管巨头贝莱德管理的资产规模超过14万亿美元，其利润和收入均超预期，股价上涨5.9% [7] - 摩根士丹利利润和收入超预期，股价攀升5.8% [8] - 高盛利润超过分析师预期但收入未达预期，股价上涨4.6% [8] - 金融公司普遍报告了稳健的盈利，显示出良好的贷款增长和交易收入，拥有投行业务的金融机构也获得一定提振 [8] 宏观经济与地缘政治 - 加拿大正试图重新确立自己作为全球主要经济体重要贸易伙伴的地位，减少对美国和《美墨加协定》的依赖 [3] - 加拿大总理马克·卡尼表示，加拿大在与中国的交往中正进入一个“关系新时代” [2] 大宗商品与外汇市场 - 加元兑美元报71.95美分，前一交易日为72.06美分 [9] - 三月原油期货合约下跌2.80美元，至每桶59.08美元 [9] - 二月黄金期货合约下跌12.00美元，至每盎司4,623.70美元 [9]

Morgan Stanley and Goldman rally, while small-cap momentum builds; semiconductor stocks rise. ...