拉美业务退出计划 - 联合健康集团正加速撤离拉美市场 已收到四份针对智利和哥伦比亚Banmedica业务的非约束性报价 交易金额约10亿美元 [1] - 自2022年启动退出计划以来 拉美业务累计亏损超80亿美元 巴西业务Amil是主要亏损源 去年单季计提71亿美元减值损失 [1] - Banmedica当前仍保持盈利 年EBITDA约2亿美元 但被集团认定为"体量过小" [1] 资产缩水与历史收购 - Banmedica资产较收购时大幅缩水 保险计划成员从210万减至170万 医院网络由13家缩减至7家 医疗中心数量减少近三分之二 [2] - 2018年以12倍EBITDA高估值收购Banmedica 原计划作为南美长期增长基石 但巴西业务亏损导致2023年全面撤离该国 今年3月剥离秘鲁资产 [2] - 去年拉美业务处置造成83亿美元损失 包含显著外汇折算损失 [2] 管理层与股价表现 - 新任CEO史蒂夫·赫姆斯利面临巨大压力 5月接任后公司股价单月暴跌25 5% 年内累计跌幅达40% [1] - 前CEO任内巴西业务会计丑闻持续发酵 美国司法部可能启动刑事欺诈调查 集团否认收到正式通知但承认需"重建信任" [1] 竞购方与交易进展 - 参与竞购Banmedica的包括华盛顿私募Acon Investments 圣保罗Patria Investments 利马医疗集团Auna及德州非营利机构Christus Health [1] - Auna正联合金融伙伴推进交易 联合健康集团计划最早7月启动约束性报价程序 [1] - 巴西投行BTG Pactual担任此次出售顾问 交易被视为战略收缩的收官之作 [2]

公司股价表现 - 联合健康股价单日跌幅超过16% [1] - 股价跌至2020年4月以来最低水平 [1]

公司动态 - 美国司法部正在对联合健康集团展开刑事调查，案件可能涉及医疗保险欺诈 [1] - 联合健康集团尚未就此次调查发表声明 [1] - 调查正值公司试图从股市暴跌中恢复之际，此前财务表现不佳 [1] - 公司首席执行官安德鲁·威蒂突然辞职，职位由董事会主席斯蒂芬·赫姆斯利接任 [1] - 几个月前公司旗下联合健康保险公司首席执行官汤普森在纽约街头被枪杀 [1] 行业事件 - 美国司法部针对医疗保险欺诈的调查可能对行业合规性产生影响 [1]

公司动态 - 联合健康盘后股价下跌4.5% [1] - 美国司法部正在调查公司可能存在的刑事欺诈行为 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.64%至42140.43点，标普500指数涨0.72%至5886.55点，纳指涨1.61%至19010.08点，纳指和标普500指数已收复年内跌幅 [2] - 科技股和芯片股领涨，大型传统经济公司为主的道指收跌 [2] 芯片行业 - 费城半导体指数涨超3%，英伟达涨5.63%至129.93美元，美光科技涨5.03%至96.93美元，博通涨4.89%至232.42美元，AMD涨4.01%至112.46美元，科磊涨4.66%至795.9美元 [5][6] - 特朗普政府考虑允许阿联酋进口超过100万颗英伟达先进芯片，远超拜登时代限制，协议仍在谈判中 [6] - 美国商务部宣布撤销拜登出台的AI芯片出口管制规定，原定于5月15日生效，特朗普政府可能转向与各国磋商单独协议 [7] 宏观经济与政策 - 美国4月未季调CPI同比升2.3%，为2021年2月以来新低，核心CPI同比升2.8%，保持在2021年3月以来最低水平 [3] - 特朗普称国会即将通过历史上最大规模减税法案，将推动美国经济飞跃，并计划对征收关税的国家加征关税 [3] - 摩根大通预计美联储将在12月进行2025年首次降息，因美国关税政策降低经济衰退风险，此前预期为9月 [4] 健康保险行业 - 美国健康保险巨头联合健康暴跌近18%，股价较历史最高位累计回撤达50% [8] - 联合健康集团取消2025年业绩预测，CEO威蒂因个人原因离职，由前CEO斯蒂芬·赫姆斯利接任 [10]

美股市场表现 - 美股三大股指期货齐跌 道指期货跌0.60% 标普500指数期货跌0.23% 纳指期货跌0.16% [1] - 道指期货报42,156.00点 较前值下跌254.10点 [2] - 标普500指数期货报5,830.70点 较前值下跌13.50点 [2] - 纳指期货报20,833.80点 较前值下跌34.40点 [2] 欧洲市场表现 - 德国DAX指数涨0.21%至23,601.65点 [2][3] - 英国富时100指数涨0.15%至8,617.74点 [2][3] - 法国CAC40指数涨0.10%至7,858.15点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数涨0.06%至5,395.65点 [2][3] 原油市场 - WTI原油涨0.97%至62.55美元/桶 [3][4] - 布伦特原油涨0.82%至65.49美元/桶 [3][4] 美国通胀预期 - 美国4月CPI预计环比上涨0.3% 同比上涨2.4% [4] - 核心通胀预计环比上涨0.3% 同比上涨2.8% [4] - 关税可能加速核心商品通胀 但4月影响有限 [4] 美联储政策预期 - 市场预计2025年全年仅降息两次 累计56个基点 [5] - 首次降息预期在9月 较此前预期推迟 [5] - 花旗预计7月至明年1月期间累计降息125个基点 [5] - 高盛预计首次降息推迟至12月 [5] 美股前景分析 - 小摩警告美股三大驱动因素正在减弱 [6] - "七巨头"投资回报率可能令人失望 市场集中度过高 [6] - 美元走强趋势可能逆转 国际市场或表现更好 [6] - 美国经济领先优势减弱 财政赤字居高不下 [6] 高盛美股展望 - 高盛上调标普500目标至6500点 较当前水平有11%上涨空间 [7] - 建议关注高定价权公司 以应对成本上升压力 [7] 原油供需 - 摩根大通预计2025-2026年原油供应过剩 [7][8] - 4月原油需求比预期低50万桶/日 疲弱延续至5月初 [8] 公司动态 - 联合健康盘前大跌超10% CEO换人并暂停2025年业绩展望 [8] - 本田预计全年利润暴跌59% 推迟加拿大电动车投资计划 [9] - 京东Q1净利润108.9亿元 同比增长52.73% [10] - 腾讯音乐Q1净利润42.9亿元 同比增长201.8% [11] - 虎牙Q1营收超预期 移动端MAU达8340万 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1业绩超预期 确认全年业绩指引 重申2027年实现个人MA利润率至少3%的目标 [5][87][90] - 公司GAAP每股收益下调约1.2美元或8% 主要因CenterWell初级保健中心的看跌期权估值调整 无其他特殊含义 [87][93] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保险业务 - 医疗保险业务一季度表现符合预期 会员增长趋势积极 预计全年会员数量无变化 [8] - 公司在STAR评级方面持续取得进展 预计通过合作和药物依从性活动 护理缺口同比缩小25% 药物未补充会员减少30% - 50% [9][11] CenterWell业务 - CenterWell业务一季度盈利超预期 约三分之一的业绩增长来自该业务 主要由初级保健组织（PCO）和药房业务推动 [63] - 家庭护理业务表现符合预期 PCO和药房业务超预期 患者增长和有利的PPD推动了收入增长 [67][68] 医疗补助业务 - 医疗补助业务一季度表现符合预期 会员数量增长约10万人 全年预计增长17.5 - 25万人 [74] - 公司获得伊利诺伊州新合同 可覆盖45万双资格人群 弗吉尼亚州业务实施进展顺利 利润率有所改善 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在佛罗里达、伊利诺伊和得克萨斯等市场表现强劲 非DSNP会员中来自其他计划的比例高于历史水平 [42] - 医疗补助业务在13个州开展 佐治亚州拒绝续约 公司获得伊利诺伊州新合同 弗吉尼亚州业务进展顺利 [74][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于6月16日举办投资者会议 旨在明确业务盈利情况 解释释放盈利的方法和跟踪进展的方式 [7] - 公司围绕产品与体验、临床卓越、高效后台以及资本配置和增长四个核心驱动因素开展业务 致力于提高会员数量、临床结果和医疗利润率 [8] - 在投标周期中 公司认为费率通知更好地反映了趋势环境 有助于行业稳定 公司将平衡会员数量和利润率 注重长期盈利 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境如预期般演变 公司正在应对可控因素 虽仍面临挑战但无意外情况 [7] - 公司对业务的潜在进展感到满意 但STARS评级结果未知仍是挑战 公司将专注于可控因素如医疗成本、G&A和STARS评级等 [49][52] - 医疗补助业务具有增长潜力 公司对其发展前景感到乐观 [73] 其他重要信息 - 公司与CMS 2026年星级评级相关的诉讼仍在等待裁决 暂无新进展 [6] - 公司通过与初级保健提供者的合作 结合面对面家访和虚拟健康服务 更好地吸引无初级保健提供者的会员 [10] - 公司在成本管理方面取得进展 如在客服中心增加使用人工智能技术 提高运营效率 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 一季度投资有多少转移到二季度 一季度是否符合预期 - 年初预计的数亿美元投资 大部分增量投资在一季度通过医疗损失率（MLR）体现 仅约10个基点 因STARS投资在季度后期才增加 预计二至四季度投资会更高 全年投资水平预期不变 [19][20] 问题: 实现3% MA利润率目标的路径有无变化 2026年费率更新有何影响 - 公司仍专注于实现3%的利润率 具体时间取决于STARS评级结果 暂无重大变化或更新 [23] 问题: STARS评级诉讼的时间安排 若投标前未出结果如何处理投标 若切点不变能否恢复星级 - 公司无法预测STARS评级诉讼的时间 由法律系统决定 目前投标工作正在进行 公司正制定STARS策略和缓解多元化策略 以平衡会员数量和利润率 公司对业务进展感到满意 但不进行具体切点的猜测 [27][28][32] 问题: Part D业务表现与预期的对比 老年人进入灾难性阶段的速度 以及今年老年人和制造商行为的变化 - 公司业务趋势总体符合预期 医疗方面预计为个位数中期增长 药房方面预计为低两位数增长 肿瘤治疗趋势已在预期内 [36] 问题: 目前对风险调整的可见性 与过去几年相比有无不同 对团体MA业务的审查情况 有无行为变化 - 公司对会员变化感到满意 会员向高终身价值细分市场转移 个人业务策略进展良好 团体MA业务表现符合预期 未观察到因重新定价导致的行为变化 [41][43] 问题: 实现3%税前利润率目标的轨迹有无变化 对2026 - 2028年实现目标利润率的乐观程度 - 不考虑STARS评级 公司对业务的潜在进展感到满意 但STARS评级结果未知仍是挑战 公司将专注于可控因素 投资者会议将提供更多信息 [49][50][52] 问题: 保险业务和CenterWell业务的整合策略 CenterWell业务的表现趋势及未来计划 - 公司在CenterWell业务中看到强劲的患者增长 会员增长符合预期 V28缓解措施正在发挥作用 CenterWell业务对STARS评级、准确诊断、预防保健和会员保留有积极贡献 公司将继续加强业务整合 提高运营效率 [55][58][59] 问题: CenterWell业务盈利超预期的原因 - 约三分之一的季度盈利超预期来自CenterWell业务 主要由PCO和药房业务推动 部分与管理费用的时间安排有关 部分可能是持久的 如有利的药房药品组合 但目前尚早需持续关注 [63] 问题: CenterWell各业务的表现与目标利润率的对比 初级保健业务外部收入增长的驱动因素 内部和外部患者增长的情况 - CenterWell家庭护理业务表现符合预期 PCO和药房业务超预期 部分因素可能持续推动全年业绩增长 收入增长得益于患者增长和有利的PPD 预计全年保险和合并业务的受益比率将保持一致 [67][68][69] 问题: 医疗补助业务中 州费率不匹配的可见性和进展情况 对下半年解决问题的信心 以及业务的利用率情况 - 医疗补助业务表现符合预期 会员数量增长约10万人 全年预计增长17.5 - 25万人 公司对业务发展感到满意 费率调整情况总体符合预期 随着业务扩展到更多州和项目 费率预测的准确性提高 [73][74][76] 问题: 2025年医疗趋势的可见性 季度末有无变化 以及全年收益的节奏 - 2025年趋势总体符合预期 一季度流感季节严重但已在预期内 目前数据显示趋势正常 收益将在前几个季度集中体现 主要受IRA影响 指导预期考虑了年底的医生费用调整 可能对四季度业绩产生压力 [81][83][84] 问题: 2027年实现个人MA利润率至少3%的目标表述变化的含义 GAAP每股收益调整的原因 CenterWell初级保健中心的估值调整情况 V28后对初级保健中心J曲线和价值医疗的看法 - 目标年份仍为2027年 无变化 公司预计到2027年恢复正常利润率 GAAP每股收益调整与V28无关 是复杂计算的结果 无特殊含义 V28对业务无结构性损害 团队正在采取措施抵消其影响 预计J曲线将按预期成熟 [90][91][93] 问题: 今年退出14万双资格会员业务对利润率的帮助 未来是否想重新争取这些会员 2026年是否还有额外退出计划 - 公司通过退出部分计划和市场 实现了利润率的显著改善 若追求双资格会员能带来可持续的长期价值 公司将考虑争取 2026年预计为正常年份 不会出现像今年这样的大规模退出 [98][100] 问题: 核心医疗成本趋势的可见性 以及会员 acuity（病情严重程度）对整体业务的影响 追求低病情严重程度或高病情严重程度会员业务的盈利能力 - 公司拥有授权数据、索赔数据和来自CenterWell资产的洞察 截至4月的数据未显示趋势超出指导范围 会员向高终身价值细分市场转移 市场表现良好 开放注册期（OEP）会员反弹率高于预期 [105][106] 问题: 2026年MA费率中V28逆风与2025年160个基点的对比 - V28影响分三年逐步实施 公司此前预计的影响与实际情况一致 比CMS公布的行业影响高约160个基点 [109]

核心财务数据 - 预计季度每股收益为9 98美元 同比增长38% [1] - 预计总收入达322 2亿美元 同比增长9 8% [1] - 过去30天内分析师将每股收益预期上调3 4%至当前水平 [1] 收入细分预测 - 保费收入预计306 8亿美元 同比增长8 6% [4] - 服务收入预计12亿美元 同比增长12 8% [4] - 投资收入预计2 7511亿美元 同比下降4 5% [4] - 保险收入预计311 5亿美元 同比增长8 5% [5] 关键运营指标 - 综合赔付率预计87 7% 较上年同期88 9%有所改善 [5] - 医疗保险独立处方药计划会员预计245万 较上年235万增长 [6] - 州政府合约及其他医疗会员预计150万 较上年126万增长 [6] 会员数量预测 - 团体医疗保险优势会员预计55 722万 较上年55 15万微增 [7] - 医疗保险补充会员预计37 588万 较上年32 32万增长 [7] - 个人医疗保险优势会员预计520万 较上年555万下降 [7] - 总医疗保险会员预计821万 较上年845万下降 [8] - 军事服务会员预计532万 较上年596万下降 [8] 市场表现 - 公司股价过去一月微跌0 1% 同期标普500指数下跌4 3% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP稀释每股收益为9 61美元 调整后稀释每股收益为11 97美元 同比增长超过10% [25] - 第一季度运营收入为48 8亿美元 同比增长15% 主要得益于健康福利板块保费收益增长 Medicare Advantage和个人ACA会员增长以及CalonRx产品收入 [26] - 综合福利费用率为86 4% 同比上升80个基点 主要由于医疗补助业务成本上升 但被医疗补助保费税抵消 [27] - 调整后运营费用率为10 7% 改善60个基点 反映公司对费用管理的承诺 [28] - 健康福利运营收益为22亿美元 略有下降 主要由于医疗补助成本上升 [29] - Carillon运营收益为11亿美元 增长34% 主要由于药房业务量增长和风险能力部署改善 [29] - 第一季度末债务资本比约为41% 保持战略投资灵活性 [30] - 重申2025年调整后稀释每股收益指引为34 15至34 85美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗补助业务 - 继续在费率调整方面取得进展 4月调整符合预期 7月队列的早期讨论正在进行中 [16] - 长期护理模式通过整合家庭服务 行为健康护理和护理协调 以更低成本提供更好结果 [17] - 收购纽约的Centers Plan for Healthy Living将扩大整体健康方法 [17] - 医疗补助趋势仍然高企但减速 符合预期 [117] Medicare Advantage业务 - 表现符合预期 保留率保持强劲 增长有针对性且纪律严明 [17] - 第一季度发展符合预期 高成本趋势将持续到2025年 [27] - 保留率不仅提高会员满意度 还与更好的护理协调 更少的住院和更低的总体医疗保险支出相关 [18] - 新会员参与策略包括加速年度健康访问和健康风险评估 [93] - 产品组合主要是HMO 并更积极地转向基于价值的护理 [96] 商业业务 - 综合产品参与度强劲 雇主越来越重视将倡导 行为健康 药房和专业护理结合的无缝体验 [18] - 进入2026年销售季节势头良好 [19] - 个人ACA会员增长约11% 但预计第二季度会适度下降 [26] Carillon业务 - 第一季度外部支付方关系显著扩大 包括许多蓝十字蓝盾计划 [20] - 服务业务增长超过60% 预计全年至少增长50% [47] - 正在将专业药房业务从BioPlus和Kroger Specialty Pharmacy迁移 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 患者倡导解决方案在第一季度支持超过600万会员 满意度达95% [9] - HealthOS数字平台现在支持超过88 000名护理提供者和1 200个提供者组织 [11] - 取消了400多项门诊手术的事先授权要求 [11] - 基于价值的肿瘤护理模式今年扩展到Medicare Advantage [12] - 收购CareBridge加强了家庭和社区服务能力 [13] - 基于价值的安排为每位会员每月节省近100美元的医疗和药房费用 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于使医疗体验更简单 更实惠 更人性化 [9] - 通过HealthOS等数字平台减少复杂性 重建信任 [11] - 扩大基于价值的肿瘤护理模式 [12] - 通过收购CareBridge等加强家庭和社区服务能力 [13] - 将整体健康方法整合到医疗补助和双重平台中 [14] - 在三个新州扩张 建立通过协调ACA和医疗补助覆盖的终身价值 [19] - Carillon作为战略增长引擎 扩大与外部支付方的关系 [20] - 目的驱动模式专注于整体健康 支持合作伙伴并交付重要结果 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度表现符合预期 尽管趋势环境高企 [15] - 对MA的长期前景保持信心 [17] - 商业业务进入2026年销售季节势头良好 [19] - 医疗补助趋势高企但减速 符合预期 [117] - 医疗补助利润率恢复可能是"两头猪的故事" 上半年稳定 下半年随着费率更新而改善 [117] - 继续预期2025年超过60%的调整后每股收益在上半年实现 [87] 其他重要信息 - 第一季度被《财富》杂志评为100家最佳工作公司之一 [22] - 被公认为美国最具创新力的公司之一 并入选Just Capital的Just 100 [22] - 第一季度回购了220万股普通股 约8 8亿美元 [33] - 预计2025年运营现金流约为80亿美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 关于Medicare Advantage - 成本总体保持高企但可控 与第四季度经验和第一季度预期一致 [39] - 第一季度流感和呼吸道疾病导致利用率略高 但随着季度结束而缓和 [40] - 集团MA约占MA总注册人数的15% 没有看到成本趋势有意义的加速 [133] - V28风险调整模型的变化已纳入2025年规划和定价 [129] 关于Carillon服务 - 服务业务第一季度增长超过60% 预计全年至少增长50% [47] - 内部增长包括肿瘤总护理成本扩展到商业和医疗保险业务 [48] - 外部增长包括行为健康和专业护理服务 [49] - 正在将专业药房业务从BioPlus和Kroger Specialty Pharmacy迁移 [52] 关于交易所 - 个人ACA市场预计2025年将增长 可能达到或高于市场水平 [56] - 会员生效率略低于最初预期 部分由于从医疗补助过渡的人被动续保激增 [56] - 预计第二季度初会员流失率为中个位数百分比 之后将稳定 [56] - 商业风险会员年底可能在490万至500万之间 [58] 关于医疗补助 - 1月和4月费率更新符合预期 [122] - 7月更新约占会员的三分之一 讨论刚刚开始 [123] - 趋势仍然高企但减速 符合预期 [117] - 利润率恢复可能是"两头猪的故事" 上半年稳定 下半年随着费率更新而改善 [117] 关于Part D - 2000美元会员最高自付限额和增强的CMS直接补贴改变了季节性模式 [68] - 现在Part D季节性更类似于医疗福利业务 [69] - 没有观察到与今年计划相比的实质性变化 [140] 关于会员参与 - 新会员参与策略包括加速年度健康访问和健康风险评估 [93] - 产品组合主要是HMO 并更积极地转向基于价值的护理 [96] - 专注于在复杂和高成本领域建立临床和参与策略 [105]