兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU增长接近20%，模拟芯片环比成长较高，传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长，全年需求上涨，利基型DRAM供应偏紧缺至全年，下半年利基型DRAM营收显著增长，合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳，未来Flash温和涨价，DRAM毛利率提升，整体毛利率保持稳定，NOR Flash因电子产品代码量上升和晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向，新产品收入贡献提升，DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数 [1] - 研发投入大，市场空间弹性大，目标实现与标准接口利基存储可比营收规模，具备先发优势和战略供应商良好关系确保产能和制程优势，利基市场稳定，头部厂商减产带来增长机会 [1] - 规划LPDDR5产品线，预计两年内推出，看好汽车MCU市场，推出多核产品，AI MCU应用于AI场景、算法搭载和内部集成NPU，45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线，成本显著优势，芯片面积缩减20% [1] 特宝生物乙肝治疗进展 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物的联合优化，慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络，提供全病程科学管理 [2] - 公司与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制，收购九天生物以利用其基因治疗平台提供更精准解决方案，新技术如siRNA已进入临床联合应用阶段 [2] - 未来关键在于联合用药策略优化，干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化 [2] 锐捷网络业务动态与展望 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60%，下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛，互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大 [3] - 2T规格产品主要为200G+400G组合，支持大规模GPU集群互联，Scaleup网络在国内发展迅速，公司参与高通量以太网联盟，推出面向智算场景的产品方案 [3] - 上半年海外业务收入11.45亿元，同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家，Q2交付未受影响，Q3订单多为年初框采合同，预计新签订单增速可能下降 [3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求，公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流，但商业化部署需时间 [3] - 上半年费用总额同比减少，预计全年费用同比持续下降，园区网络业务受宏观经济影响明显，2024年行业整体呈现下滑趋势，公司层面在Q2略有复苏 [3] - 数据中心产品毛利率较低（15%-20%），企业网和SMB市场毛利率有所提升，公司注意到媒体转载的乐观预测存在不确定性 [3] - 公司直接销售给互联网客户的国内总部，不计入海外业务统计，CPO技术能满足高速、高密度互联需求，规模化商用预计还需1-2年 [3] - 数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30%，运营商可能下滑，运营商国产化要求高但进度慢，园区市场对国产化要求迫切且更易实现 [3] 芯原股份AI与芯片定制能力 - AI领域提供多种软硬件定制平台解决方案，已为多家国际巨头提供服务，研发人员占比89.31%，硕士及以上学历占比88.76%，重视应届毕业生招聘 [4] - 通过提升一站式芯片定制能力，增加高附加值项目收入，有望提升毛利率，订单增长受AI云侧、端侧需求带动，具备先进工艺节点芯片流片经验和丰富IP积累 [4] - 在手订单连续七个季度高位，预计一年内转化比例约为81%，保障未来营收，推进Chiplet技术研发和产业化，已在汽车厂商高性能车规芯片设计方面取得成功 [4] 消费电子ETF市场数据 - 消费电子ETF产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌9.18%，市盈率44.73倍 [7] - 最新份额为25.1亿份，增加了6800.0万份，主力资金净流出1.5亿元，估值分位67.84% [7][8]

股票交易异常波动情况 - 公司股票连续两个交易日（2025年8月22日、2025年8月25日）收盘价格跌幅偏离值累计超过12%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司股票交易连续10个交易日内4次出现同向异常波动情形，且连续27个交易日内累计跌幅偏离值超过70%，属于严重异常波动 [1] 行政处罚与退市风险 - 公司于2025年8月9日披露收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，认定2020年非公开发行股票构成欺诈发行，且2015年至2023年年度报告存在虚假记载 [1][4] - 上述行为可能触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.5.1条第一项及第9.5.2条第一款第（六）项规定的重大违法强制退市情形 [1][4][5] - 公司股票自2025年8月11日起被深圳证券交易所叠加实施退市风险警示 [1][6] - 若根据正式处罚决定书结论公司触及重大违法强制退市情形，股票将被终止上市 [5] 财务审计与持续经营问题 - 公司2021年至2023年连续三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且2023年度审计报告显示持续经营能力存在不确定性 [5] - 因上述问题，公司股票已于2024年5月6日被实施其他风险警示（ST） [5] - 深圳旭泰会计师事务所对公司2024年度财务报表出具无法表示意见的审计报告，导致公司股票自2025年4月30日起被实施退市风险警示 [6] 重大诉讼进展 - 公司涉及与常州实道商贸有限责任公司的多起诉讼，其中9起诉讼一审败诉后于2023年2月上诉，二审于2023年6月14日开庭审理 [2] - 公司银行账户截至2025年2月12日已被执行法院扣划140,025,035.30元，剩余16,701,864.20元尚未执行 [2] - 江苏省高级人民法院已对再审申请开庭询问，并出具民事裁定书裁定提审案件且中止原判决执行 [3] - 公司后续收到21起新诉讼案件的应诉通知书和举证通知书，案情与此前诉讼基本一致 [3]

未来网络发展大会合作签约 - 南京市数据局与拉萨市数据管理局签署城市算力网战略合作协议 重点在建设南京—拉萨高速直连网络 探索算力平台协同运营 培育算力产业生态 数字人才培养等方面深化合作 [1] - 依托西藏绿色电力资源 将拉萨绿电算力精准对接服务南京及长三角地区算力需求 实现资源优化配置与优势互补 [1] - "东数西算—未来算网协同调度联盟"新增32家成员单位 与紫金山实验室 未来网络集团签订共建协议 联盟成员总数超50家 覆盖全国八大枢纽算力供给生态 [1] 算力网络建设计划 - 江苏未来网络集团启动"星火计划" 与南宁 天津 拉萨 西宁 郑州等地国企完成首批点亮城市签约 计划建设面向全国重要区域和热点地区的高效安全普惠超级算力网 [2] - 基于未来网络试验设施CENI开展数据要素跨境流通试验示范共创行动 江苏省未来网络创新研究院联合香港宽频集团 国家(深圳·前海)新型互联网交换中心等机构 以网络技术创新赋能国家数据基础设施建设 [2] - 香港宽频集团已通过国家(深圳·前海)新型互联网交换中心线路实现与CENI互联 [2]

全域一体化数算网调度平台 - 通过三个行业首创技术实现全国范围数据、算力、模型的跨域调动与分发 解决算力资源区域供需不平衡问题 [1] - 基于未来网络试验设施CENI建成 企业相关管理成本可降低50% [1] - 已在医院、学校、企业等多个行业场景开展试验应用 有效拉动国产算力消纳 服务国家"东数西算"和人工智能训练场等重大工程 [1] 网络大模型与多智能体系统 - 行业首个面向广域网的垂直类大模型系统 具备自动感知、维护、修复网络问题功能 [1] - 适用于27个网络运维典型场景 采用群体智能与群体决策机制 [1] - 由紫金山实验室联合江苏未来网络集团、中国联通和华为研发 在CENI现网环境测试中22个测试项有20个达到L4级 总体智能化能力等级为L4级 [2] 基带电路AI自动设计工具链 - 通过近7年研发实现基带电路自动设计、评估、优化 缩短流程并降低成本 [2] - 在行业头部企业应用中将基带电路面积降低70% 通信性能保持不变 迭代设计仅需数小时 [2] - 降低能耗与企业成本 最终使终端商品价格下降 例如手机性能提升而费用不升反降 [3] 技术发展目标 - 网络系统目标达到L5级（零等待、零接触、零故障） 实现完全自智网络 通过语音指令即可生成所需网络 [2] - 基带电路设计摆脱对专家经验的依赖 解决专家培养周期长与成本高的问题 [2]

大会概况 - 第九届未来网络发展大会在南京开幕 主题为网络全球决胜未来 聚焦低空智联网智能云网运营网络安全防护等新一代网络通信需求 [1] - 大会由南京市人民政府主办 紫金山实验室和中国通信学会承办 邀请数百位行业院士专家及通信运营商网络服务商软件供应商参与 [1][3] 紫金山实验室技术成果 - 发布全域一体化数算网调度平台 实现全国范围数据算力模型跨域调动分发 解决东数西算工程算不了算不好算不起挑战 [4] - 推出网络大模型与多智能体系统 包含2个大模型+3个小模型和4个大智能体+15个小智能体 实现秒级数据洞察和分钟级方案生成 [4] - 故障诊断效率较传统工程师+自动化工具方式提升超过10倍 算力方案生成效率提升超过5倍 [4] - 基带电路AI自动设计工具链解决5G/6G场景按需设计难题 建立体系性基带工具链解决方案 [5] 产业生态建设 - 未来网络试验设施完成整体验收 成为我国通信与信息领域首个国家重大科技基础设施 [3] - 南京打造6G之城和6G产业发展先行示范区 构建确定性数据要素承载网 在工业政务医疗数据交易等领域打造行业专网 [8] - 江苏省未来网络创新研究院与联通字节跳动世纪互联等头部互联网企业达成创新业务合作 [8] - 东数西算-未来算网协同调度联盟新增32家成员单位 形成超过50家算力企业覆盖全国八大枢纽的算力供给生态 [9] 企业参与情况 - 中国电信中国移动中国联通华为中兴新华三阿里云等龙头企业参展 展示未来网络试验设施算力网全域一体化网络大模型等创新成果 [7] - 南京市数据局与拉萨市数据管理局签署城市算力网结对子战略合作协议 共同推进东数西算工程 [9]

报告行业投资评级 - 未明确提及行业投资评级 [1][8] 核心观点 - 思科FY25Q4营收147亿美元同比增长8%超预期146.2亿美元，非GAAP净利润40亿美元同比增长12%，非GAAP每股收益0.99美元同比增长14%超预期0.98美元 [1] - AI基础设施与网络升级需求强劲推动增长，思科在网络与AI市场竞争地位进一步巩固 [1] - 2025财年全年营收达567亿美元同比增长5% [1] AI基础设施 - 第四财季来自超大规模客户的AI基础设施订单突破8亿美元，推动2025财年全年累计订单额超20亿美元，大幅超越最初10亿美元目标 [2] - FY25已确认与AI后端订单相关的营收约10亿美元，订单向收入转化顺利推进 [2] - 服务商与云客户整体订单同比激增49%，Web-scale客户连续四个季度实现三位数订单增速 [2] - 两家头部Web-scale客户FY25对思科全产品组合的年度下单额均超10亿美元 [2] - 电信与有线客户订单实现20%以上同比增长，显示AI驱动的网络扩容需求正从云后端外溢至运营商侧 [2] 核心网络 - Networking板块第四财季营收同比增长12%，连续四个季度实现双位数订单增长 [3] - 新推出的Catalyst 9K智能交换机及新一代安全路由/无线/工业物联网设备定位为打造"AI-Ready"园区与分支网络，管理层将其定义为多年级网络更新周期的起点 [3] - Wi-Fi 7产品采用率显著加速，同比呈现三位数增长 [3] - 面向工业物联网场景的加固型Catalyst设备订单连续五个季度保持双位数增长 [3] 安全与软件业务 - Security板块第四财季营收同比增长9% [4] - 新发布及升级的安全产品组合吸引数百家新增客户 [4] - 与Splunk的整合协同效应开始释放，推动Splunk新增客户数同比增长14%，连续两个季度实现单季超300家新客户签约 [4] - 软件与订阅业务占比持续提升，相关未完成履约订单和年度经常性收入均呈上升趋势 [4] FY26指引 - 管理层给出2026财年中单位数营收增长区间及稳健的非GAAP每股收益指引 [5] - 增长核心动能包括AI战略三支柱全面贯通落地，企业侧AI项目及"主权AI/新型云"预计于FY26年中至下半年进入接单与收入确认阶段 [5] - 校园网刷新周期启动，叠加园区/边缘安全一体化共同拉动企业IT支出复苏 [5] - 订阅化/软件化转型深化及Splunk整合协同效应持续释放 [5]

核心财务表现 - 第四财季预计每股收益0.97美元 同比增长11.5% 营收预计146亿美元 同比增长7.1% [1] - 第三财季实际营收141亿美元 同比增长11% 利润增长9% [1] - 非公认会计准则产品业务毛利预计71.8亿美元 同比提升8.6% 服务业务毛利预计27.5亿美元 同比提升3.4% [3] 业务板块表现 - 网络业务第三季度收入70.7亿美元 增长8% 第四季度预计产品-网络业务营收71.9亿美元 同比增长5.6% [2][3] - 安全产品第三季度收入20亿美元 飙升54% 第四季度预计产品-安全业务营收22亿美元 同比增长23.2% [2][3] - 可观测性业务预计营收2.8855亿美元 同比增长16.4% 协作业务预计营收10.4亿美元 同比增长2.3% [3] 增长驱动因素 - 人工智能基础设施订单推动第三季度增长 金额超6亿美元 [1] - 270亿美元收购Splunk显著强化安全产品线能力 [2] - 网络需求改善由交换机 企业路由 超大规模基础设施及工业网络应用驱动 [2] 技术战略进展 - 安全平台全面融入人工智能技术 开发智能代理能力作为核心增长动力 [2] - 推出Duo身份与访问管理解决方案 强化零信任安全理念 [2] - 混合网格防火墙和通用零信任网络访问解决方案简化政策管理 提升可视性 [2] 市场表现与预期 - 股价年内累计上涨23% 跑赢行业板块及主要同行 [1] - 2025财年盈利和收入预期均高于市场此前预测 [1] - 获得美国政府FedRAMP授权 对联邦政府业务形成积极信号 [2]

大会概况 - 第九届未来网络发展大会于8月19日至21日在南京上秦淮国际文化交流中心举办 主题为"网络全球 决胜未来" 包含会议 展示 赛事 发布四大板块 [1] 科技成果发布 - 发布三大重磅科技成果：数算网一体化调度系统 网络大模型与多智能体系统 基带电路AI自动设计工具链 [1] - 数算网一体化调度系统可解决算力服务器负载过高问题（如DeepSeek服务器繁忙问题） [1] - 网络大模型叠加智能体可实现自动感知 维护 修复网络问题 减少人为干预 [1] 产业合作与活动 - 举行多项产业合作签约仪式 包括基于未来算力网的"城市结对"战略合作签约 [1] - 会议部分包含1场开幕式 1场主论坛 17场分论坛和1场闭幕式 近千位专家学者参与 [2] - 展示部分有多家龙头企业展示未来网络领域创新突破成果 [2] - 赛事部分举办"2025未来之光——未来网络科技创新大赛" 旨在锻造全球竞争力复合型网络人才 [2] - 发布部分面向全社会征集多个领域领先创新科技成果 优秀成果将现场发布并编入未来网络创新成果智库 [2] 基础设施进展 - 未来网络试验设施（CENI）作为我国信息与网络领域首个国家重大科技基础设施 已完成国家发展改革委批复的全部建设内容 各项指标全部达标 部分优于验收指标 [2] - 项目成果获世界互联网大会领先科技成果 中国通信学会科学技术奖特等奖等重量级奖项 支撑创新试验百余项 [2] - 项目推动我国信息通信领域关键技术攻关 成果转化应用和未来产业培育发展 [2] 区域产业布局 - 南京已形成以江宁开发区为核心 江北新区 雨花台区等多区域互补的未来网络产业发展格局 [3] - 南京成立新一代信息通信产业攻坚推进办公室 重点围绕5G/6G 未来网络 卫星互联网 算力 光通信 量子通信六个领域探索产业化路径 [3] - 后续将推动产业快速集聚 提升原始创新能力 推动产业示范应用 营造良好创新生态 [3]

公司战略与业务布局 - 围绕“ICT基础设施与AI应用方案”核心战略推进产业转型升级，在多领域推出新品提供解决方案 [1] - 除锐捷网络外，通讯板块发力光通信领域与国内运营商合作，德明通讯深耕美国车联网版块 [1] - 福建升腾资讯在金融和信创领域深耕，通过“信创+AI”创新加快方案升级 [1] - 福建星网视易在元宇宙和AI应用提供沉浸式体验，加强技术储备 [1] 业绩规划与目标 - 围绕核心战略推进产业升级，在多领域提供解决方案回报股东，行业应用和办公智能化有机会 [2] 客户与市场 - 网络设备产品方案应用于政府、运营商等多行业信息化建设 [3] - 出海主要是锐捷网络和德明通讯，德明通讯国际业务客户粘性高、稳定 [3] - 2024年来自其他国家（地区）交易收入总额33.93亿元，占营收比重20.25% [3] 营收结构 - 子公司锐捷网络的网络设备收入占公司营业收入50%以上，大部分来自交换机产品收入 [3] - 去年增长大部分是智算中心交换机收入 [3] 业绩展望与战略 - 2025年下半年力增收入小幅增长并进行结构性调整，在多领域发力推动AI落地，升级信创能力 [4] - 推进海外战略，能力建设完善合规体系、打造支撑平台，市场开拓加强与当地渠道合作、布局海外市场 [4] - 探索脑机接口业务模式并制定相应发展策略 [4]

标准制度型开放阶段性成果 - 杭州推进标准制度型开放取得显著进展 重点聚焦智能网联 生物医药 高端装备 新材料和绿色能源五大产业生态圈 [1] - 全市5641个企业产品参与"百城千业万企对标达标提升专项行动" 参与数量居全国186个试点城市首位 [1] - 主导或参与1928项国家标准 其中超半数采用国际标准和国外先进标准 [1] 国际标准话语权突破 - 重点布局集成电路 机器人 数字安防 网络通信四大领域产业链标准体系 [2] - 累计主导或参与制定国际标准149项 主导国家标准1185项 行业标准2552项 [2] - 主导的3项自动化系统与集成国际系列标准获中国标准创新贡献一等奖 被18个国家等同采用 [2] - 承担7个国际标准组织和国内技术对口单位 [2] 标准化人才建设 - 首创"企业标准化总师"制度 拥有国际标准注册专家317名 [2] - 5人次获国际电工委员会最高荣誉"IEC1906奖" 数量居全国副省级城市前列 [2] 高新区(滨江)创新实践 - 出台《贯彻〈国家标准化发展纲要〉行动计划》 上线"滨江标准集成服务平台" [3] - 主导或参与制定国际标准65项 国家标准465项 行业标准401项 [3] - 10余个省级以上标准技术委员会 工作组落户该区 [3]