行业趋势与消费者行为变化 - 美妆行业面临流量分散、爆品生命周期短、价格战频繁的挑战，消费者转向关注成分、溯源和长期使用体验，营销故事效果减弱 [1] - 超50%消费者购买护肤品时注重补水保湿功能，近40%消费者有抗衰抗老和美白淡斑需求，护肤偏好更精准理性 [37] - 消费者对正品敏感度极高，千元以上护肤品购买时首要关注真伪而非性价比 [37] 京东美妆业绩表现 - 2025年上半年实现双位数增长，且连续四个季度增长加速 [3] - 进口高端品牌销售占比升至主流电商平台头部梯队，SK-II、海蓝之谜等几十家高端品牌的线上销售渠道TOP均包含京东 [3] - 京东美妆"十倍增长计划"启动至今累计超230家品牌参与，其中146家品牌成交额增长超10倍，品牌平均增长幅度超过1400% [33] 平台差异化优势 - 京东美妆退货率显著低于行业水平，SK-II退货率常年稳定在9%左右，大促期间极值不超10%，而直播电商退货率动辄40%-50% [12][13] - 依托自营仓配体系实现高效履约，最快当天送达，2024年接入即时零售后最快9分钟送达 [10][38] - 采用"1+1模式"（自营官旗店+品牌第三方官旗店）构建正品护城河，消除消费者对真伪的疑虑 [37] 高端品牌合作案例 - SK-II于2016年入驻京东，2022年成为其中国区第一大线上渠道，持续保持该地位并贡献约60%销售额 [11] - 京东PLUS会员贡献显著，日常SK-II消费者中40%为PLUS会员，大促期间比例升至70% [16] - 七夕期间SK-II在京东全网首发"神仙水花束限定礼盒"，超级品牌日成交额同比增长17倍 [18] 国货与新锐品牌赋能 - 京东美妆帮助敷尔佳打造冷门单品，沙漠植物修护贴月销突破15万盒达历史TOP1产品30倍，两款面膜一年带来超30万新用户 [28] - 与阿芙深度共建推广"以油养肤"赛道，近两年成交额同比增长50%，用户增长近60% [31] - 通过"百补加赠"创新玩法（满额赠礼）和线下"种草小盒"精准派样，实现品效合一 [26][28] 运营与营销创新 - 搜索排序完全基于销量、评价和复购率等自然指标，不依赖单次投放曝光 [18] - 创立"超级星粉日"明星共创模式，通过粉丝偏好调研定制赠品，实现平台、品牌、用户三方共赢 [40] - 推出"过敏无忧"等服务保障，重新定义购物终点为安全完成护肤流程 [38] 平台与品牌共生关系 - 平台提供系统性解决方案覆盖库存安排、价格带排布和人群扩展，通过自营入仓分担品牌风险 [31] - "十倍增长计划"中品牌提供优惠价格和货盘，京东开放核心流量入口和定制化营销活动 [31] - 高端品牌获得确定性增长，国货品牌获得验证产品潜力与用户画像的实验场 [22][23]

核心财务表现 - 营业总收入8.31亿元 同比下降13.98% 主要因合作品牌收入未达预期及部分韩系品牌终止合作导致口径差异 [1][3] - 归母净利润-3275.97万元 同比下降1315.98% 扣非净利润-3404.9万元 同比下降1548.59% [1] - 第二季度营业总收入4.7亿元 同比下降4.8% 归母净利润-1443.77万元 同比下降217.95% [1] 盈利能力指标 - 毛利率39.7% 同比提升14.28个百分点 但净利率-4.11% 同比下降2404.43个百分点 [1] - 每股收益-0.08元 同比下降900% 每股经营性现金流0.16元 同比下降54.27% [1] - 投资收益同比大增292.71% 因处置金融资产收益增加 但公允价值变动收益下降155.2% [4] 成本费用结构 - 三费总额3.18亿元 占营收比38.28% 同比上升12.95% [1] - 销售费用同比微降0.38% 管理费用下降7.5% 财务收入增长52.55% [3] - 资产减值损失同比扩大594.65% 因计提存货跌价准备增加 [4] 资产负债变动 - 货币资金6.44亿元 同比下降28.64% 应收账款4725.91万元 下降37.44% [1] - 应付账款同比激增104.92% 因应付货款及运费仓储费增加 [3] - 交易性金融资产增长69.49% 其他流动资产增46.82% 主因理财投资增加 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比下降54.27% 因收入下降及品牌方代垫款回款减少 [4] - 投资活动现金流净额改善65.37% 因收回理财投资现金增加 [4] - 筹资活动现金流净额提升65.53% 因分配股利金额减少 [4] 历史表现对比 - 公司上市以来中位数ROIC为13.11% 但2022年ROIC曾跌至-5.88% [4] - 上市后4份年报中出现2次亏损 显示生意模式存在脆弱性 [4] - 业绩主要依赖营销驱动 需关注驱动力可持续性 [4]

核心财务表现 - 营业总收入8.31亿元，同比下降13.98% [1] - 归母净利润-3275.97万元，同比下降1315.98%，由盈转亏 [1] - 第二季度营业总收入4.7亿元，同比下降4.8%，第二季度归母净利润-1443.77万元，同比下降217.95% [1] 盈利能力指标 - 毛利率39.7%，同比提升14.28个百分点 [1] - 净利率-4.11%，同比下降2404.43个百分点 [1] - 扣非净利润-3404.9万元，同比下降1548.59% [1] 成本费用结构 - 三费总额3.18亿元，占营收比38.28%，同比上升12.95% [1] - 销售费用同比微降0.38%，管理费用下降7.5% [5] - 财务收入增长52.55%，主要因利息收入增加 [5] 资产与负债变动 - 货币资金6.44亿元，同比下降28.64% [1] - 应收账款4725.91万元，同比下降37.44% [1] - 应付账款同比增长104.92%，主要因应付货款及运费仓储费增加 [3] - 交易性金融资产增长69.49%，因理财投资增加 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.16元，同比下降54.27% [1] - 经营活动现金流净额下降因收入减少及品牌方代垫款回款减少 [10] - 投资活动现金流净额增长65.37%，因收回理财投资现金增加 [11] - 筹资活动现金流净额增长65.53%，因分配股利金额减少 [11] 特殊项目影响 - 投资收益增长292.71%，因处置金融资产收益增加 [6] - 资产减值损失扩大594.65%，因计提存货跌价准备增加 [8] - 信用减值损失增长112.25%，因计提往来款项减值 [7] - 所得税费用下降234.49%，因报告期业绩亏损 [10] 业务运营背景 - 营业收入下降因合作品牌收入未达预期及部分韩系品牌终止合作 [5] - 公司历史上亏损年份2次，生意模式显示脆弱性 [12] - 业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力实际情况 [12]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日 共有5家机构投资者合计持有公司A股股份1.07亿股 占总股本比例26.83% [1] - 机构投资者包括北京琳琅焕彩咨询合伙企业 上海丽仁创业投资合伙企业 深圳市领誉基石股权投资合伙企业 UBS AG及BARCLAYS BANK PLC [1] - 机构持股比例较上一季度提升0.10个百分点 [1] 社保基金持仓变动 - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金1802组合为本期披露的社保基金持仓主体 [1] - 较上一季度未新增其他社保基金持仓披露 [1]

公司担保安排 - 公司或子公司将为香港公司新开设业务出具声明承诺或担保函 [1] - 担保用于支持香港公司在各大互联网电商平台新增品牌店铺及日常经营 [1] - 担保额度为1500万元人民币 [1] - 担保期限自董事会审议通过之日至2026年6月30日 [1] 公司治理决策 - 担保事项经第四届董事会第二次会议审议通过 [1]

财务表现 - 上半年营业收入8.31亿元 同比下降13.98% [1] - 归母净利润-3275.97万元 同比由盈转亏 [1] - 基本每股收益-0.08元 [1] 业绩变动原因 - 净利润变动主要系整体利润总额减少 [1] - 自有品牌仍处于战略投入期 [1]

财务表现 - 报告期营业收入8.31亿元 同比下降13.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损3275.97万元 [1] - 基本每股收益为-0.08元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入8.31亿元 同比下降13.98% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损3275.97万元 上年同期盈利269.41万元 [1] - 基本每股收益-0.08元 [1]

股权变动 - 黄韬持股比例由32.46%降至28.28% 翁淑华获得4.18%股权成为重要股东[4][5] - 翁淑华获得1674.75万股 按10.27元/股计算市值约1.72亿元 较判决时增值超40%[6] - 阿里系杭州灏月转让17.57%股权予北京琳琅焕彩 转让价6.9元/股总价4.86亿元 阿里系持股降为零[14][16] 经营状况 - 2021-2024年营收从41.55亿元骤降至17.28亿元 缩水近60%[9] - 2025年上半年预亏3000万元至4250万元 同比由盈转亏[9] - 传统电商零售收入下跌38.39% 因与欧莱雅、雪花秀、雅漾等国际品牌终止合作或转为轻运营模式[10][11] - 天猫平台收入占比达73.43% 抖音等新兴渠道占比仅18%[12] - 自有品牌营收增长140% 但占比不足总营收10%[12] 新股东背景 - 北京琳琅焕彩成立于2025年3月25日 实缴资本5.15亿元[17] - 2024年营收仅5036元 净利润5010元 2025年1-3月无营收且净利润-74元[18] - 普通合伙人北京骁之潇管理咨询公司认缴出资比例不足0.2%[17]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归母净利润亏损4,250万元至3,000万元，上年同期为盈利269.41万元 [1] - 预计2025年半年度扣非净利润亏损4,450万元至3,100万元，上年同期为盈利235.05万元 [1] - 亏损主因包括营业收入下降、整体利润减少及自有品牌战略投入期影响 [1] - 2024年半年度利润总额为641.82万元 [1] 上市与发行情况 - 公司于2020年9月29日在上交所主板上市，发行4,001万股新股，发行价12.23元/股 [1] - 目前股价处于破发状态 [1] - 首次公开发行募集资金总额48,932.23万元，净额42,012.38万元 [2] - 原计划募集资金43,212.68万元，用于品牌推广、数据中心、综合服务中心及流动资金项目 [2] 发行费用 - 首次公开发行费用合计6,919.85万元，其中承销及保荐费3,867.92万元 [3] - 保荐机构为中信证券，联席主承销商为华泰联合证券，副主承销商为南京证券 [1]