行业投资评级 - 维持行业 **“推荐”** 评级 [6][8][30] 报告核心观点 - 报告核心观点是维持对可选消费行业的积极看法，重点关注 **服务消费** 以及 **美护、IP衍生品、黄金珠宝** 等新消费板块 [6][30] - 在具体投资标的上，建议关注 **若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金** 等公司 [6][30] 周行情回顾 - 报告期内（2026.04.06-2026.04.10），商贸零售、社会服务、美容护理指数分别上涨 **+3.31%**、**+3.66%** 和 **+0.96%**，在31个申万一级行业中排名第20、18和25位 [2][15] - 同期，上证综指上涨 **+2.74%**，深证成指上涨 **+7.16%**，沪深300指数上涨 **+4.41%** [2][15] - 在重点二级消费子板块中，**互联网电商、教育、专业服务** 板块表现较好，周涨幅分别为 **+4.78%**、**+4.73%** 和 **+4.45%**；**个护** 板块表现较弱，周跌幅为 **-1.19%** [17] - 个股方面，商贸零售行业中 **翠微股份（+13.63%）、文峰股份（+12.56%）** 涨幅居前；社会服务行业中 **桂林旅游（+14.31%）、学大教育（+9.37%）** 涨幅居前；美容护理行业中 **水羊股份（+7.84%）、华业香料（+7.30%）** 涨幅居前 [19][21] 重点行业数据及资讯 宏观消费数据 - 2026年3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 **1.0%**，环比下降 **0.7%** [3][24] - 同比细分来看，城市上涨 **1.1%**，农村上涨 **0.9%**；食品价格上涨 **0.3%**，非食品价格上涨 **1.2%**；消费品价格上涨 **1.3%**，服务价格上涨 **0.8%** [3][24] 美护行业 - **若羽臣** 以 **2.99亿元** 的交易价格收购高端护肤品牌 **奥伦纳素**，将获得其100%股权 [4][24] - 被收购标的奥伦纳素在2025年营收为 **5996.16万美元**，净利润为 **-332.6万美元**，经营活动现金流净额为 **240.34万美元**，处于亏损收窄、现金流回正阶段 [4][24] - 2026年第一季度，抖音平台美妆类目GMV超过 **700亿元**，同比增长 **5.32%** [4][24] - 抖音美妆GMV TOP20品牌中，**韩束（13亿+）、珀莱雅（10亿+）、欧莱雅（9亿+）** 位列前三 [4][24] - 2026年第一季度，淘天平台美妆类目总销售额为 **357.93亿元**，同比小幅下滑 **5.5%** [4][27] - 淘天美妆销售额TOP20品牌中，国际品牌占据17席；国货品牌中，**珀莱雅** 销售额 **6.87亿元**，同比下滑 **19.6%**；**薇诺娜** 收入 **3.74亿元**，同比增长 **6.2%**；**毛戈平** 收入 **3.58亿元**，同比增长 **23.10%** [4][27][28] 出行链 - 2026年第15周（04.06-04.12），全国民航执行客运航班量近 **10.3万架次**，日均 **14736架次** [4][27] - 航班量环比上周下降 **0.1%**，同比2025年上升 **0.1%**，同比2019年上升 **3.8%** [4][27] IP衍生品行业 - **泡泡玛特** 在内蒙古成立文化传播公司 [5][28] - AI潮玩品牌 **MOMOTOY** 完成 **数千万元** 融资，由翼朴基金投资，投后估值 **2.5亿元** [5][29] 零售行业 - **豫园股份** 预计2026年第一季度实现归母净利润 **1.6亿元左右**，同比大幅增加 **208.72%左右**；扣非净利润 **9000万元左右**，同比增加 **150.29%左右** [5][29] - **九毛九** 2026年第一季度运营数据显示，旗下品牌 **太二** 同店日均销售额同比增长 **6.9%**，**怂火锅** 下降 **19.9%**，**九毛九** 下降 **11.3%** [5][29] - **孩子王** 2025年实现营业收入 **102.73亿元**，同比增长 **10.03%**；归母净利润 **2.98亿元**，同比增长 **64.21%** [5][29] - 孩子王新增的 **头皮及头发护理业务** 在2025年实现营收 **3.79亿元** [5][29] - **小商品城** 2025年实现营收 **199.27亿元**，同比增长 **26.62%**；归母净利润 **42.04亿元**，同比增长 **36.76%** [5][29] - 小商品城的 **贸易服务业务** 收入同比大幅增加 **106.83%** [5][29] - **蜜雪冰城** 在巴西圣保罗开设南美市场首店 [2][5][29]

股权变动 - 黄韬持股比例由32.46%降至28.28% 翁淑华获得4.18%股权成为重要股东[4][5] - 翁淑华获得1674.75万股 按10.27元/股计算市值约1.72亿元 较判决时增值超40%[6] - 阿里系杭州灏月转让17.57%股权予北京琳琅焕彩 转让价6.9元/股总价4.86亿元 阿里系持股降为零[14][16] 经营状况 - 2021-2024年营收从41.55亿元骤降至17.28亿元 缩水近60%[9] - 2025年上半年预亏3000万元至4250万元 同比由盈转亏[9] - 传统电商零售收入下跌38.39% 因与欧莱雅、雪花秀、雅漾等国际品牌终止合作或转为轻运营模式[10][11] - 天猫平台收入占比达73.43% 抖音等新兴渠道占比仅18%[12] - 自有品牌营收增长140% 但占比不足总营收10%[12] 新股东背景 - 北京琳琅焕彩成立于2025年3月25日 实缴资本5.15亿元[17] - 2024年营收仅5036元 净利润5010元 2025年1-3月无营收且净利润-74元[18] - 普通合伙人北京骁之潇管理咨询公司认缴出资比例不足0.2%[17]