核心观点 - 公司业绩持续下滑且亏损扩大，预计2025年净亏损6320万至7900万元，2024年亏损2440万元 [1] - 业绩下滑的核心原因在于公司高度依赖且以货架电商为主的天猫渠道，而该渠道市场份额正被抖音等兴趣电商侵蚀，公司未能及时成功转型 [1][2][3] - 公司试图通过发展自有品牌寻求新增长点，但目前仍处于培育期和投入期，尚未能支撑业绩，且面临品牌认知度低、缺乏差异化等挑战 [1][4][5] 财务表现与业绩趋势 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-7900万元至-6320万元，亏损同比扩大 [1] - 2024年公司亏损2440万元，2022年亏损1.39亿元 [1][2] - 营收规模从2021年的41.55亿元大幅下滑至2024年的17.28亿元 [2] - 2025年前三季度营收为11.77亿元，同比减少4.09% [3] 渠道依赖与转型挑战 - 公司业务高度依赖天猫渠道，2025年前三季度来自天猫国内和天猫国际的营收分别为7.12亿元和3524.07万元，同比分别减少21.26%和28.47% [3] - 行业背景：淘宝/天猫平台在中国快消品电商市场份额从2020年的47%下降至2025年前三季度的28%，而抖音平台份额从2021年的3%增长至2025年前三季度的26% [2] - 公司正尝试拓展抖音渠道，2025年前三季度在抖音小店的经销和代销店铺数量从2023年初的32家和4家分别增至52家和7家 [3] - 专家指出，公司擅长天猫搜索式电商运营，但缺乏成功转型至抖音兴趣电商的能力和资源，且运营逻辑存在根本差异 [3] - 过去公司因有阿里巴巴持股而在天猫渠道具备资源优势，但在抖音渠道不具备同类优势 [3] 自有品牌发展状况 - 公司业绩亏损原因之一系自有品牌处于产品创新及经营推广期，研发及营销持续投入未产生相应经济效益，导致自有品牌店铺经营亏损 [1] - 公司已将自有品牌发展重心聚焦于“玉容初”和“美壹堂”两个护肤品牌 [5] - 截至2026年1月28日，天猫“玉容初”和“美壹堂”旗舰店分别拥有13.6万和6.2万粉丝 [5] - 专家认为，自有品牌增速亮眼但基数低，缺乏差异化定位和核心爆款，目前处在培育亏损期，且市场认知度不高 [5] - 有行业人士指出，公司作为代理商出身，对品牌价值的理解可能不够深入，品牌打造能力是短板 [5] 行业环境与竞争压力 - 主流电商运营方法向直播及兴趣电商平台转型，以货架电商为主的服务商业务受到影响 [1] - 许多国际大牌开始自建电商渠道，从依赖代运营转向自主运营，对代运营公司造成冲击 [4][5] - 对于代运营公司而言，在新渠道（如抖音）获取资源的能力非常关键 [3] - 直播电商领域佣金、坑位费等成本高，且流量波动大 [3]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年年度业绩预告，预计全年归母净亏损将扩大至6320万元至7900万元，扣非后净亏损为6640万元至8300万元 [3] - 2024年公司营收同比大幅下滑37.44%至17.28亿元，亏损幅度在2025年进一步加剧 [3] - 公司营收从2021年的41.55亿元高位，跌落至2024年的17.28亿元，营收“腰斩”再创新低 [4] 亏损核心原因分析 - 公司将亏损扩大归因于处于培育期的自有品牌（如“玉容初”“美壹堂”）因持续的研发及营销高投入未能产生相应经济效益，导致店铺经营亏损 [3] - 自有品牌业务在2025年第一季度录得110%的高速同比增长，但高增速背后是绝对规模的微小，2024年自有品牌收入基数很小，占总营收比例预计低于10% [5][6] - 自有品牌业务陷入“增收不增利”甚至“越卖越亏”的境地，短期内无法替代代理业务成为业绩支柱 [6] 公司商业模式与结构性困境 - 公司传统核心商业模式为线上化妆品营销零售服务，即接受品牌方授权在天猫等平台开设并运营官方旗舰店 [5] - 该轻资产代运营模式的结构性风险日益凸显：品牌授权存在不稳定性，利润空间被平台规则与激烈竞争持续挤压，业务模式同质化严重 [5] - 公司面临“渠道依赖症”，营收绝大部分仍来自传统电商平台，对抖音等内容电商新渠道的布局不足，未能及时抓住流量迁移趋势 [5] - 内部存在品牌矩阵与产品创新不足、供应链效率有待提升，以及过度依赖少数品牌与单一电商平台等问题，导致抗风险能力薄弱 [3] 行业环境与外部挑战 - 外部面临行业竞争白热化、传统电商平台流量红利消退、新兴渠道分流及消费环境疲软等多重压力 [3] - 丽人丽妆的困境折射出整个传统电商服务商在时代变迁下的集体焦虑 [7] - 传统电商的转型升级已刻不容缓，需拓展多元化渠道、加强数据驱动运营、推动供应链数字化转型、重塑品牌与消费者关系 [7] 公司转型战略与未来挑战 - 为扭转困局，公司自2023年起将自有品牌提升至战略高度，着力孵化“玉容初”“美壹堂”等品牌 [5] - 品牌建设是一场需要长期、巨额投入的马拉松，新品牌在竞争红海的美妆市场中营销推广费用居高不下，导致收入增长滞后于成本支出，形成战略性亏损 [6] - 公司转型路径艰难，一方面需持续为自有品牌“输血”忍受亏损，另一方面需在代运营红海中稳住基本盘并加速向新兴渠道突围 [7] - 公司能否成功实现从渠道服务商到品牌管理者的蜕变，仍需市场与时间的考验 [8]

业绩持续亏损与原因 - 公司预计2025年归母净利润为-7900万元至-6320万元，延续亏损状态[1][3] - 2024年公司亏损2440万元，营业收入同比下降37.44%[3] - 2023年公司营收下滑14.78%，但净利润增长121.19%[3] - 2022年公司营收下滑21.98%，净利润下滑133.92%[3] - 业绩下滑主因是多个合作品牌终止合作或转变运营模式，包括欧莱雅、兰蔻、欧碧泉、佰草集、玉泽、后、雪花秀等[3] - 行业专家指出线上渠道格局变化，公司未能及时抓住新兴电商平台流量转移，同时核心国际品牌转向自营[4] - 流量成本上涨与销售价格走低挤压了代运营利润空间，导致公司盈利能力不足[4] 自有品牌发展困境 - 公司将转型破局重点放在自有品牌发展上，旗下品牌包括“玉容初”、“美壹堂”等[6] - 2025年亏损主因是自有品牌处于产品创新及推广期，研发及营销持续投入未产生相应经济效益，自有品牌店铺经营亏损[7] - 公司早在2014年就孵化自有品牌momoup，但发展不温不火，2020年后陆续推出并投资了美壹堂、玉容初、Exacting和怪力浴室等品牌[6] - 目前自有品牌营业收入规模占比较小，未能成为业绩支撑[7] - 以“玉容初”为例，其定位中低端护肤市场，产品价位主要在500元以内，旗舰店销量最高产品已售数据为5000+[7] 渠道结构失衡与调整 - 公司业务高度依赖“天猫系”平台，2022年该渠道营收达28.05亿元，占公司总营收的86.52%[8] - 2024年前三季度，公司来自天猫国内和天猫国际的营收分别为9.05亿元和0.49亿元，来自其他合作平台的营收为2.73亿元[8] - 随着抖音、小红书等新兴电商渠道崛起，公司曾依赖的淘宝天猫渠道红利逐渐减少[8] - 公司已主动调整运营模式，加大在抖音、小红书等渠道的运营占比及自有品牌投入，以寻找新增长点[8] - 行业专家认为，以传统电商渠道为主的品牌代运营业务受新兴电商平台兴起影响显著[8] 公司历史与行业背景 - 公司成立于2010年5月，是中国化妆品线上营销零售服务商，核心业务包括化妆品电商零售和品牌营销运营服务[6] - 2012年前后随互联网电商崛起快速发展，获阿里系入资，营收从2013年的3.82亿元增长至2020年的46亿元[6] - 2015-2017年为高增长期，营收年增长率分别达70%、66%、70%，净利润年增长率分别达476%、148%、180%[6] - 后续面临业绩下滑及阿里系退出[6] - 行业专家认为，对于电商企业，收购或自主孵化品牌是可行的转型之路，发力自主品牌从长期看有助于提升利润，多元化转型是市场必然趋势[9]

公司业绩与财务表现 - 丽人丽妆发布2025年度业绩预亏公告 预计归属于上市公司股东的净利润为-7900万元到-6320万元 与2024年相比将减少3879.97万元—5459.97万元 同比减少159.01%到223.77% [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣非净利润为-8300万元到-6640万元 与2024年相比将减少2641.67万元到4301.67万元 同比减少66.07%到107.59% [1] - 公司2025年前三季度销售费用为4.20亿元 同比增长7.28% 销售费用率为35.66% 比去年同期增加3.78个百分点 [2] 业绩亏损原因分析 - 净利润出现亏损主要是因为自有品牌处于产品创新及经营推广期 研发及营销推广持续投入 未产生相应的经济效益 自有品牌店铺经营亏损 [2] - 公司2025年半年报中也表示 净利润亏损主要系整体利润总额减少以及自有品牌仍处于战略投入期 [2] 公司战略与行业背景 - 培育自有品牌已经成为电商代运营公司转型的普遍做法 代运营公司渠道和运营能力较强 但没有品牌资产会导致业务稳定性以及增长持续性较弱 [2] - 为了解决稳定性问题、追求独立发展 包括青木科技、若羽臣等同业公司均布局自有品牌业务 [2] - 丽人丽妆早在2014年就开始孵化自有品牌 目前将自有品牌发展重心聚焦于"玉容初"和"美壹堂"品牌 [2] - 电商行业分析师表示 代运营公司孵化自有品牌需重建供应链（如商品研发等） 因其原本缺乏相关经验 故周期较长 [2]

股价表现 - 2025年11月19日，公司股价触及涨停，涨停价为12.14元，涨幅达9.96% [1] - 当日公司总市值为48.62亿元，总成交额为5.58亿元 [1] 公司治理与战略转型 - 公司治理结构持续优化，修订了公司章程、信息披露、关联交易等11项核心制度 [2] - 公司自有品牌玉容初和美壹堂收入增长超过80%，显示转型战略初见成效 [2] 业务运营与财务表现 - 渠道多元化取得进展，新增得物、小红书等新兴渠道，非天猫渠道收入增长99.59% [2] - 境外业务收入同比增长109.56%，整体毛利率达到52.51% [2] - 公司获得政府补助2280万元，占最近一期净利润的93.44%，直接增加当期利润 [2] 市场与技术分析 - 美妆电商板块部分个股表现活跃，形成板块联动效应 [2] - 同花顺资金流向数据显示，当日公司股票超大单呈现净流入状态，表明有主力资金介入 [2] - 公司股票MACD指标在近日有形成金叉的趋势，显示短期多头力量增强 [2]

公司股权与控制权变动 - 公司控股股东、实际控制人黄韬因离婚财产纠纷被前妻翁淑华起诉，翁淑华请求将黄韬名下1674.75万股公司股份过户至子女名下 [1] - 2025年8月，离婚纠纷所涉股权完成过户，黄韬持股比例由32.46%降至28.28%，翁淑华获得1674.75万股，占公司总股本4.18%，成为公司重要股东 [3] - 本次股权过户后一个月，围绕上市公司股权的婚姻财产诉讼再次被发起 [3] 公司历史与上市表现 - 公司前身为2007年由黄韬和翁淑华创立的“淘宝夫妻店” [1] - 2020年9月公司成功登陆A股，发行价为12.23元每股，实际募集资金4.89亿元，上市后股价一度升至54.89元/股，公司总市值突破220亿元 [2] - 2012年阿里巴巴作为战略股东入股，推动公司发展 [2] 公司经营业绩 - 公司营收从2021年的41.55亿元下降至2024年的17.28亿元，缩水近60% [3] - 2025年上半年公司营收8.31亿元，同比下滑13.98%，净利润亏损3276万元，同比由盈转亏 [5] - 业绩变动主要系整体毛利额减少，信用减值损失、资产减值损失增加以及自有品牌仍处于战略投入期所致 [5] 公司业务战略与能力 - 公司长期深耕天猫平台，强调其具备领先的营销效率 [4] - 公司构建了丰富的品牌营销模型知识库，并拥有消费者舆情分析、各平台特点和广告投放等独特的数据分析能力 [4] - 为摆脱对国外知名品牌（如佳丽宝、汉高）的采购依赖，公司先后推出了以“玉容初”“美壹堂”为代表的自有孵化品牌 [4]

业绩表现 - 2025年上半年自有品牌整体销售收入同比增长超80% [1] - 总代业务整体发展顺利且增长迅速 [1] 品牌战略 - 自有品牌聚焦美妆领域 重点培育玉容初和美壹堂等增长潜力品牌 [1] - 2024年下半年起以总代形式引入海外品牌 包括温丽慈、吉儿玛、shaishaishai等品牌 [1] - 2025年4月与唐嘉庭达成战略合作并成为其中国总代 [1] 渠道布局 - 目前以天猫平台运营为主 持续探索抖音等新兴渠道平台 [1] - 截至2025年上半年末合计在运营店铺数量达281家 [1] 合作拓展 - 新增合作品牌包括素力高、唐嘉庭、温丽慈、安多可等 [1] - 依托营销能力和消费者洞察实力为品牌方拓展中国区业务 [1]

行业转型背景 - 电商代运营行业面临增长困境 流量分散和成本攀升导致跨平台运营能力不足和客户流失风险加剧 [3][4] - 平台算法完善和运营技术标准化使得品牌方更倾向于自建电商团队或压缩代运营利润空间 [5] - 行业集体向多平台转型和自有品牌发展以寻找第二条增长曲线 [2][3][6] 公司业绩表现对比 - 若羽臣上半年营收13.19亿元同比增长67.55% 归母净利润7226.39万元同比增长85.6% 主要受益于自有品牌收入占比达45.75% [2][7] - 丽人丽妆上半年营收8.31亿元同比减少13.98% 归母净利润亏损3275.97万元同比降幅1315.98% 主因依赖单一平台且自有品牌布局滞后 [2] - 壹网壹创上半年营收5.33亿元同比减少14.3% 归母净利润7070.71万元同比增长5.83% 增长依赖投资收益和费用管控 [2] - 宝尊电商上半年归母净亏损0.97亿元 代运营业务占比超80% 品牌管理业务收入7.85亿元同比增长29.11%但尚未盈利 [6] 跨平台运营进展 - 若羽臣抖音平台销售收入占比达37.24% 成为最大销售渠道 [3] - 宝尊电商约48.5%的品牌合作伙伴通过至少两个渠道运营店铺 高于去年同期的45.8% [3] - 丽人丽妆来自天猫系平台的营收占比超六成且同比下滑 反映多平台布局不足 [3] 自有品牌发展情况 - 若羽臣自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42% 主要来自家清品牌"绽家"和口服美容品牌"斐萃" [7] - 丽人丽妆自有品牌收入同比增长超80% 包括抗衰精油品牌"玉容初"和中式护肤品牌"美壹堂" 但代运营业务仍占比九成 [8] - 宝尊电商收购GAP大中华区业务和HUNTER品牌部分知识产权 GAP中国店效从2024年398万元提升至2025年上半年502万元 [6] 转型挑战与投入 - 若羽臣销售费用达5.99亿元同比增长124.22% 主因品牌建设和自有品牌业务扩张 [8] - 宝尊电商品牌管理业务受产品优化/供应链建设/店铺扩张等高投入影响尚未盈利 [6] - 代运营公司在产品科研与供应链管理方面相对薄弱 面临库存压力和现金管理挑战 [9] 战略方向 - 宝尊电商推行电子商务/品牌管理/宝尊国际三大业务并行战略 2025年作为转型收官年 [6][7] - 若羽臣通过全渠道布局推动自有品牌发展 "绽家"进驻山姆等线下渠道 "斐萃"以抖音自播为核心 [7] - 行业通过收购补足能力短板 如宝尊电商收购抖音服务商杭州洛氪迅51%股权强化直播电商服务 [4]

珀莱雅2025年上半年业绩与战略动向 - 公司上半年实现营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 第二季度营收30.03亿元，同比增长超6%，归母净利润4.09亿元，同比增速2.51%，较2024年同期37.90%营收增速和40.48%净利增速显著放缓 [1] - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元，同比微降0.08%，营收占比从去年同期79.71%降至74.27% [2] - 彩棠品牌收入7.05亿元，同比增长21.11%，Off&Relax品牌收入2.79亿元，同比翻倍增长102.52%，原色波塔品牌收入0.97亿元，同比增长80.18% [2][3] - 线上渠道收入占比95.39%，其中直营渠道收入39.05亿元（增速4.87%），分销渠道收入12.04亿元（增速25.91%），线下渠道同比下滑21.49% [4][5] - 公司宣布筹划港股上市，旨在加快国际化战略和海外业务发展，并增设投行背景独立董事范明曦，强化国际资本市场对接能力 [6][7][8] 丽人丽妆2025年上半年经营困境 - 公司上半年营业收入8.31亿元，同比下降13.98%，归母净利润由去年同期盈利269万元转为亏损3276万元 [8] - 第二季度营收4.70亿元，同比下滑4.80%，净亏损2321万元，较第一季度亏损955万元环比扩大超140% [8] - 天猫平台收入同比下滑29%，第二季度营收3.02亿元，同比下滑20.77%，抖音等平台收入同比增长42.45%但未能弥补缺口 [9] - 资产减值损失3600万元（去年同期为收益728万元），存货账面价值3.87亿元，占总资产比例14.16% [9][10] - 自有品牌矩阵（含玉容初、美壹堂）销售收入同比增长超80%，第一季度增速超110% [11][12] 嘉亨家化2025年上半年业绩表现 - 公司上半年营业收入5.14亿元，同比增长21.72%，归母净利润亏损3213.54万元，较去年同期亏损544.87万元扩大489.78% [13] - 第二季度营收2.95亿元，同比增长42.5%，环比增长34.7%，但净亏损1221万元，较去年同期亏损1089万元扩大 [14] - 家庭护理产品业务收入6197万元，同比增长81.95%，但毛利率跌至-0.63%（同比下滑6.36个百分点） [15] - 化妆品业务收入2.58亿元，同比增长31.59%，毛利率同比下降3.22个百分点，塑料包装容器收入微降0.46%，毛利率减少2.45个百分点 [15][16] - 业绩压力主要源于湖州新生产基地投产后折旧摊销、管理费用及财务费用增加，公司计划通过工艺优化和市场拓展降本增效 [17][18][19]

公司股权变动 - 控股股东黄韬因离婚财产纠纷过户1674.75万股予前妻翁淑华 持股比例由32.46%降至28.28% 翁淑华持股4.18%成为第四大股东 [2] - 按8月21日收盘价计算 翁淑华获得股权市值约1.7亿元 [2] - 阿里系杭州灏月清仓所持7038万股股份 以4.86亿元转让予琳琅焕彩 并于5月底完成过户登记 [9] 财务表现恶化 - 2024年营业收入17.28亿元 同比下滑37.44% 创历史新低 [4][5] - 2024年归属于上市公司股东净利润亏损2440万元 同比下滑182.64% [4] - 2024年扣非净利润亏损3998万元 同比下滑437.32% [4] - 2025年上半年预计净利润亏损3000万至4250万元 [2] - 2024年电商零售业务板块同比下跌38.39% [5] 业务模式转型 - 公司原采用买断采购模式 与品牌方签订销售协议并负责全链路运营 电商零售业务贡献超95%销售额 [3] - 2024年主动将部分品牌从买断模式转为代运营模式或终止合作 以降低库存规模及财务风险 [9] - 与欧莱雅、雪花秀、雅漾等品牌终止合作或转为轻运营模式 [5] 自有品牌发展 - 2023年起孵化玉容初、美壹堂等自有品牌 覆盖敏感护肤及功效型中式护肤领域 [7] - 旗下品牌包括寻味档案、续欢、爱乐萌、momoup 覆盖美食、茶产品、儿童护肤及美妆用具 [7] - 2023年自有品牌整体销售收入同比增长超140% [7] 行业竞争格局变化 - 美妆消费市场整体降温 美妆代运营服务商面临更高专业要求 [5] - 天猫平台流量下滑 抖音小红书等新渠道崛起改变电商运营逻辑 [5] - 公司营收从2021年峰值41.55亿元持续下滑至2024年17.28亿元 缩水过半 [2][5] 市场表现与估值 - 当前公司市值约41亿元 [2] - 2021年3月翁淑华公开喊话导致公司股票跌停 单日市值蒸发超10亿元 [10] - 实际控制人婚变对上市公司市场表现存在负向影响 样本公司首日平均非正常收益率为-1.03% [10]