交易概述 - 特朗普媒体与技术集团将与核聚变公司TAE Technologies进行全股票合并 交易价值超过60亿美元[1] - 交易完成后 特朗普媒体与技术集团将成为Truth Social和TAE的控股公司 并持有其子公司TAE Power Solutions和TAE Life Sciences[4] 交易结构与估值 - 合并后新公司中 特朗普媒体与TAE的股东将各自拥有约50%的股份[3] - 此次交易对TAE普通股的估值为每股53.89美元[3] 公司管理层与战略 - 特朗普媒体首席执行官Devin Nunes将与TAE首席执行官Michl Binderbauer共同担任新公司的联席首席执行官[1] - 公司管理层表示 此次合并是迈向革命性技术的一大步 旨在巩固美国未来数代人在全球能源领域的领先地位[2] 市场表现与公司属性 - 特朗普媒体与技术集团是前总统特朗普旗下社交平台Truth Social的母公司 其股价在今年已下跌70% 但在本次交易宣布前的周四盘前交易中跳涨20%[2] - TAE是一家私人公司 此次合并将创造出首批公开交易的核聚变公司之一[2] 技术与业务 - TAE专注于核聚变技术 该技术通过结合两个轻原子核形成一个更重的原子核来释放巨大能量 这一过程发生在太阳及其他恒星上[3]

涉及的行业与公司 * **行业**：核聚变能源行业，重点关注中国与美国的战略发展、技术路径与竞争格局[2] * **公司**：会议记录中提及了多家可能参与核聚变价值链的中国公司，包括西部超导（688122 CH）、联创光电（600363 CH）、永鼎股份（600105 CH）、国光电气（688776 CH）、安泰科技（000969 CH）、海陆重工（002255 CH）、泰胜风能（603015 CH）、旭光电子（600353 CH）[7][8] 核心观点与论据 * **核聚变重回关注焦点**：专家指出几项近期事件使核聚变成为能源行业焦点，包括：1) 2025年9月，中国科学院专家宣布目标在2045年建成并运行世界首个聚变电站[4]；2) 2025年10月，中国的BEST装置项目成功交付并精确安装其主低温恒温器底座[4]；3) 2025年10月，一份获美国两党国会支持的报告呼吁美国投资100亿美元建设多个聚变示范电站以赢得对中国的“聚变能源竞赛”[4]；4) 2025年10月，世界聚变能源联盟在国际原子能机构会议上发布《聚变能源发展路线图2025》，提出全球聚变能源将进入“决定性飞跃阶段”[4] * **中美技术突破**：美国方面，2025年6月谷歌与Commonwealth Fusion Systems (CFS)签署购电协议并增加投资，CFS在2021年采用高温超导磁体约束等离子体取得突破，其SPARC装置于2025年7月28日进入组装调试阶段[4]；微软在2023年宣布与Helion Energy签署购电协议，Helion采用场反向位形技术，等离子体温度超过1亿摄氏度，并于2025年7月开始建设首个商业聚变电站“ORION”，目标在2028年并网供电[4][5]；中国方面，核聚变研究项目主要由国家主导，资源集中在托卡马克技术路线，中国在此领域已成为全球领导者[5] * **高温超导技术是中国的短板**：中国将大部分资源集中于托卡马克技术，推动了低温超导技术及聚变设备与材料成熟供应链的发展，但在高温超导技术方面落后[6]；中国于2025年7月正式成立中国聚变能源有限公司，将专注于高温超导技术，一些私营公司也开始将重点转向该技术，表明中国意图追赶美国[6] * **核聚变是长期的游戏规则改变者**：核聚变在能源供应方面可能带来变革，因其具有：1) 燃料廉价且丰富；2) 与传统核能相比废物更易管理；3) 无熔毁风险；4) 输出稳定，可与其他可再生能源良好互补[6]；在目前技术阶段，聚变被认为在初始资本支出显著更高的情况下，其平准化度电成本高于核裂变或煤炭[6]；美国传统上是核聚变领导者之一，而中国在低温超导技术和价值链准备方面正快速追赶[6]；专家认为在原材料成本、系统集成成本、工程成本等方面存在潜在的成本降低空间[6] 其他重要内容 * **研究背景**：本次“转型对话”系列电话会议由摩根大通亚太区可持续发展研究团队主持，旨在深入探讨亚太地区及全球能源转型相关的创新、市场动态和投资机会[2] * **投资主题**：摩根大通在其《亚太2026核能展望报告》中强调了“中国核聚变”主题[2] * **公司财务数据**：会议记录附表中列出了多家中国公司的关键财务指标，例如西部超导市值59.49亿美元，2025年预期市盈率41.3倍，2026年预期市盈率34.7倍[8]；联创光电市值33.80亿美元，2025年预期市盈率42.8倍，2026年预期市盈率32.2倍[8]；永鼎股份市值33.20亿美元，2025年预期市盈率76.4倍，2026年预期市盈率165.4倍[8]；所有提及公司的摩根大通评级均为“未评级”[8]

行业规模与融资 - 全球核聚变行业累计融资已超过97亿美元，其中过去一年新增融资超过26亿美元，相比2021年的19亿美元增长超过五倍 [1][9] - 私人融资总额达89.71亿美元，公共融资总额为7.9485亿美元 [23] - 行业内公司数量从2021年的23家增长至2025年的53家，直接员工超过4600人，供应链相关岗位达9300个 [1][10] - 若计入试点工厂规划人力，行业总就业规模将超过1.8万人 [1][10] 投资者构成与多元化 - 投资者类型日益多元，涵盖深度科技风投、工业集团、主权基金等多个领域 [1][18] - 过去12个月内的知名投资者包括DCVC、Breakthrough Energy Ventures、西门子能源、Nucor、In-Q-Tel、欧洲创新理事会基金等 [18][41] - 投资来源已扩展至电信、房地产等非传统能源领域，显示出市场对核聚变能源前景的广泛信心 [18] 技术路径与商业化进展 - 企业采用的技术路线多元，包括磁约束、惯性约束、磁惯性混合约束等，其中磁约束和惯性约束占主流 [2] - 多家企业已取得关键突破，如实现更高密度的燃料压缩、完成超导磁体测试等 [2] - 35家企业计划在2030-2035年运营具备净能量生成能力的试点工厂，28家预计同期实现电网并网 [2][13] - 行业普遍认为2031-2040年将出现首个向电网供电的核聚变电站 [2][14] 公私合作与政府支持 - 公私合作伙伴关系在多国持续拓展，政府资金投入同比增长84%，总额从3.6亿美元增至近8亿美元 [2][17] - 美国、英国、德国、日本、中国等国政府通过各类合作项目分担风险、加速技术转化 [17][20] - 报告提及的具体合作项目包括美国能源部的里程碑式聚变发展计划、INFUSE计划、INCITE计划、CHADWICK计划以及英国的繁荣伙伴计划等 [48] 早期商业协议与市场应用 - 行业已出现首批电力购买协议和工厂选址规划，标志着商业化进程加速 [2][19] - Helion Energy与微软签署了首个核聚变电力购买协议，Commonwealth Fusion Systems (CFS) 与谷歌达成了直接PPA合作 [19][74] - 部分企业与科技、钢铁等行业巨头合作，探索核聚变在脱碳等领域的应用 [2][19] - 目标市场除发电外，还包括离网能源、工业供热、医疗、空间推进、氢能及清洁燃料、船舶推进等 [36][37] 未来资金需求与技术挑战 - 将当前所有受访公司推向商业化所需的总资本超过770亿美元，是迄今已投入资金的八倍以上 [11][12] - 中位数的公司报告需要额外7亿美元资金才能使其首个试点工厂上线 [11] - 技术挑战包括实现足够的聚变能量增益、保障氚燃料自给自足、研发抗中子材料以及解决聚变特有的工程问题 [2][15][54]

市场整体表现 - 上午三大指数集体上涨，创业板指领涨0.69% [3] - 市场呈现缩量状态但热点清晰 [3] 存储芯片行业 - 存储芯片板块集体爆发，云汉芯城、香农芯城20cm涨停 [3] - 江波龙、佰维存储等公司股价大涨超过10% [3] - 板块爆发有资金炒作因素，不建议盲目追高已大幅上涨个股 [3] - 建议关注低位且有业绩支撑的存储芯片个股的持续性 [3] 港口航运行业 - 港口航运板块表现活跃，海通发展、安通控股涨停 [3] 中药行业 - 中药板块中贵州百灵封板 [3] 下跌板块 - 可控核聚变、钢铁、稀土永磁板块跌幅显眼 [3] - 上述板块短期调整迹象明显，建议等待调整到位或新的利好信号 [3] 创业板及成长股 - 创业板表现较好，建议观察已布局的优质成长股 [3] - 加仓建议等待合适的低吸机会 [3] 投资策略 - 中长线投资应聚焦有真正产业逻辑和业绩兑现能力的板块及个股 [3] - 下午操作应跟随主线并注意仓位把控 [3]

政府行动方案 - 德国政府通过“德国迈向核聚变发电站”行动方案，目标建造世界上第一座核聚变发电站 [1] - 到2029年，德国将累计投入超20亿欧元（约合167.22亿元人民币）资助相关研究、基础设施和技术示范装置建设 [1] 核聚变能源前景 - 核聚变能源被描述为有望提供具备基荷供电能力、清洁、安全且资源高效的电力，可能成为社会与经济发展的关键支柱 [3] - 制氢等能源密集型工艺也可从核聚变发电厂中受益 [3] 技术发展与投资现状 - 核聚变技术目前仍处于实验阶段，商业化应用被认为至少还需数十年时间 [3] - 美国、中国、日本、英国以及欧盟已投入数十亿欧元用于核聚变技术研发 [3] - 数十家由私人资本支持的初创企业进入该领域，为技术发展注入新动力 [3] 政策与生态建设 - 德国政府将为核聚变领域制定明确法规，为初创企业和行业提供规划保障 [5] - 政府计划建立由科学界与产业界组成的核聚变生态系统、完善人才培养体系并加强国际合作 [5] 行业诉求与目标 - 德国核聚变行业此前批评政府缺乏支持机制、法规及根本性决策 [5] - 主要初创企业呼吁德国承诺投入30亿欧元建设示范工厂，以在核聚变技术领域占据领先地位 [5] - 行业认为工业试点项目应在2030年前落地，首座商业核聚变工厂应在21世纪30年代末期建成 [5]

AI发展现状与挑战 - 当前AI仍处于初级"种系智能"阶段 依赖海量参数与预训练数据 资源消耗高且缺乏个体记忆与自我意识[4] - 具身智能发展面临数据采集质量差 多模态数据融合不理想 以及模型与机器人控制模态对齐等挑战[6] - AI真正落地干活仍处于大规模爆发性增长的前夜 被描述为"一片荒漠"[4][6] AI技术演进方向 - 人工智能正从"人类数据时代"迈向"经验时代" 需要智能体与世界直接交互生成新数据源[17] - 释放AI全部潜力需要持续学习(continual learning)和元学习(meta-learning)两项关键技术[17] - 规模定律(Scaling Law)仍是大模型性能提升的第一性原则 参数规模越高 训练数据量越大 计算资源越庞大 性能就越好[20] 开源与计算基础设施 - 开源模型与闭源模型的选择已成为AI竞争的关键变量[10] - 开放数据和计算资源是推动AI发展的必经之路 之江实验室已将8B AI模型送入太空[10] - 计算卫星星座实现太空数据处理和卫星互联互通 为人类走出地球提供支撑[10] 能源需求与解决方案 - AI耗电量目前占地球总用电量的1.5% 预计将增长至20%以上[13] - 全球核聚变商业公司累计获得总投资额达71亿美元 同比增长9亿美元[13] - 89%的核聚变企业看好在21世纪30年代末之前实现并网发电[13] 政策与产业支持 - 中国计划到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 智能体应用普及率超70%[21] - 到2030年智能体应用普及率超90% 智能经济成为重要增长极[21] - 上海推出包括6亿元算力券 3亿元模型券 1亿元语料券等资金支持措施[21] 应用领域发展 - 具身智能产业正在发展 机器人已可完成炒菜 救人 放置雷管等基本动作[4] - 智能体成为AI最主流应用 "智能体经济"即将繁荣[20] - "超级个体+Agent"将带给组织巨大的结构性变革[20]

融资里程碑 - 德国初创公司Proxima Fusion获得1.3亿欧元融资，创欧洲核聚变领域最大规模融资纪录，由Cherry Ventures和Balderton Capital领投 [1][2] - 公司两年前成立时仅获700万欧元种子资金，脱胎于德国马克斯·普朗克等离子体物理研究所 [2] - 投资方认为该公司有潜力成为万亿美元规模企业，称其代表欧洲解决人类重大挑战的能力 [2] 技术路线差异 - Proxima专注开发"仿星器"聚变装置，与传统主流"托卡马克"技术形成差异化竞争 [3] - 仿星器设计更复杂但等离子体稳定性更强，公司认为更适合商业电厂转化 [3] - 托卡马克路线在美国获得更多资金支持，如Commonwealth Fusion Systems融资18亿美元，Helion融资4.25亿美元 [3] 商业化路径规划 - 融资将用于2027年前建造"恒星器模型线圈"磁铁装置，被视为技术突破关键节点 [4] - 计划2031年前建造10亿欧元示范工厂，部分资金可能来自欧洲政府资助 [4] - 目标在2030年代建成首座商业聚变电站，但承认商业化仍存在巨大不确定性 [4] 行业竞争格局 - 全球核聚变领域尚未实现能量净输出，部分科学家认为商业化还需数十年 [4] - 投资方承认核聚变投资风险与传统软件投资完全不同，但对公司团队和技术能力保持信心 [4]

文章核心观点 中美在电网级核聚变能源领域展开竞赛，美国曾长期领先，但中国正通过加倍投入和快速建设项目追赶，在公共资金、反应堆规模、人力和材料等方面取得优势，美国私营部门在全球私人核聚变投资中占主导 [1][7][8] 分组1：核聚变能源概述 - 核聚变被称为清洁能源的圣杯，每千克燃料产生的能量是传统核裂变的四倍、煤炭燃烧的四百万倍，且无温室气体和长期放射性废物，预计到2050年市场规模至少达1万亿美元 [2] - 核聚变反应是氢原子在极高温度下融合形成等离子体，理论上过程中释放的质量可转化为大量能量，但等离子体难以控制，常用方法有使用强大磁铁在托卡马克装置中控制等离子体和用高能激光压缩燃料丸 [4] 分组2：美国核聚变发展情况 - 美国1952年首次大规模使用核聚变进行氢弹试验，2022年在劳伦斯利弗莫尔国家点火设施实现历史性首次核聚变点火并产生净正能量，此后美国核聚变初创企业的私人投资从2021年的12亿美元激增至超80亿美元，全球80亿美元私人核聚变投资中有60亿美元在美国 [3][5][8] - 传统核裂变能源投资因科技巨头为满足人工智能数据中心不断增长的电力需求而大幅增加，亚马逊、谷歌和Meta承诺到2050年帮助全球核能产量增至三倍 [6] - 美国核聚变初创企业中，联邦聚变系统筹集近20亿美元，赫利翁筹集10亿美元并与微软达成2028年向电网输送聚变电力的协议，TAE技术公司筹集12亿美元 [10] - 美国联邦政府对核聚变的年均资助约8亿美元，特朗普和拜登执政期间都加大了对核能包括核聚变的支持，2月美国参议员和核聚变专家呼吁提供100亿美元联邦资金以保持领先 [11][12] 分组3：中国核聚变发展情况 - 中国21世纪初加入国际热核聚变实验堆项目进入核聚变竞赛，虽ITER项目延迟，但中国在新项目建设上领先，目前建设的裂变核电站远超其他国家 [7][8] - 中国每年投入约15亿美元用于核聚变，绵阳有一个似乎包含四个激光舱指向一个足球场大小的 containment dome 的大型核项目，其规模约为美国国家点火聚变设施的两倍，2024年新建的激光聚变场地的 containment dome 也约为美国项目的两倍，可能是聚变 - 裂变混合项目 [11][13][14] - 中国现有国家托卡马克项目EAST在等离子体约束时间上屡创纪录，7亿美元的CRAFT项目今年将完工，其中新的托卡马克装置BEST预计2027年完成，有观点认为CRAFT项目借鉴了美国科学家2020年的计划 [15][16] 分组4：人力和材料情况 - 美国主要专注于升级现有老旧机器，而中国快速推出新项目吸引了更多人才，导致美国出现人才流失，中国拥有比美国更多的核聚变专利和十倍的核聚变科学与工程博士学位获得者 [18][19] - 核聚变项目需要大量材料，中国正努力控制这些材料的供应链，在先进材料开发上的投资是美国的十倍，上海的能源奇点公司受益于中国高效的供应链，在创纪录的时间内成功产生等离子体 [20][21] 分组5：未来展望 - 赫利翁目标是2028年率先实现电网级商业聚变电力，联邦聚变系统计划2030年代初在弗吉尼亚州使首个聚变发电厂ARC上线，但有观点认为美国不应仅因首批项目可能在美国就感到安心，最终目标是形成成熟的核聚变产业 [22]