金价表现与市场动态 - 黄金期货价格首次突破每盎司4000美元，盘中最高触及4005.80美元，最终现货金价上涨0.6%至每盎司4002.10美元 [1][2][22] - 白银价格亦大幅上涨1.3%至每盎司48.22美元，而美元指数对一篮子主要货币下跌0.4% [3][22] - 今年以来金价涨幅已超过50%，使其成为2025年表现最佳的主要资产类别，表现超越美国股票和加密货币 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 投资者因持续通胀、政府停摆僵局以及地缘政治风险加深而涌入黄金 [1][4] - 对华盛顿长期资金危机的担忧，以及美国与中国、欧盟之间不断升级的贸易冲突，共同推动了金价上涨 [1][10] - 各国央行（以中国和俄罗斯为首）为减少受美国制裁的风险而增加储备，同时消费者购买金条金币以对冲国内物价上涨的影响 [2] 机构观点与市场情绪 - 桥水基金创始人瑞·达利欧将当前财政和货币压力（高额借贷和巨额支出）比作1970年代的高通胀和对纸质资产信心侵蚀的时期 [3][6] - 达利欧建议投资者在投资组合中配置约15%的黄金，因其在投资组合其他部分表现不佳时表现良好，且能对冲通胀和政治不确定性，没有交易对手风险 [4][6] - Citadel创始人肯·格里芬指出，资金流向黄金反映出对美元长期稳定性的深层担忧，投资者正寻求方式去美元化或降低其投资组合的美国主权风险 [7][10] 央行行为与市场结构 - 全球央行继续以创纪录的速度增持黄金，世界黄金理事会数据显示超过70%的货币当局计划在今年增加黄金持有量，中国、印度和土耳其处于领先地位 [12][24] - 黄金支持的ETF持续资金流入和创纪录的央行购买形成反馈循环，进一步推高价格 [12] - 美国银行警告称黄金上涨趋势可能出现衰竭，可能导致第四季度出现盘整或修正 [11] 宏观经济背景 - 交易员普遍预期美联储将在年底前再次降息，此前上月进行了九个月来的首次降息 [11][20] - 尽管美国股市在稳健的企业盈利和降息预期支持下接近历史高点（标普500指数今年上涨约14%），但黄金仍持续走强，表明市场对前景存在深层不安 [20][22] - 所谓的"贬值交易"（青睐黄金、白银和比特币）今年主导市场，投资者对冲华盛顿财政和货币宽松政策可能侵蚀美元价值的风险 [22]

市场背景与投资策略 - 美联储实施年内首次降息，将利率下调25个基点至4%-4.25%区间，并暗示在2026年及2027年将继续降息，为市场提供货币政策支持信心 [1] - 在当前市场环境下，相对价格强度是重要投资策略，旨在识别能够持续跑赢同行的市场领涨股 [2] - 判断股票回报潜力的主要依据是其盈利能力和估值比率，同时需检查其价格表现是否超越同行或行业平均水平 [3][4] 筛选标准与方法 - 筛选标准包括：相对价格变化（12周、4周、1周）均大于0，即过去12周、4周和1周的表现均超越标普500指数 [7] - 当前季度（Q1）盈利预测在过去4周内出现上调（变化大于0）[7] - 股票必须为Zacks排名第一（强力买入），该排名股票在过去26年中有23年表现超越标普500指数，年均回报超过26% [8] - 当前股价需大于或等于5美元，20日平均成交量大于或等于5万股，以确保流动性和避开低价股 [10] - VGM评分需小于或等于B级，研究表明A或B级评分结合Zacks排名前两位的股票具备最佳上涨潜力 [10] 重点公司分析：Tutor Perini Corporation (TPC) - 公司业务为在全球范围内提供民用、建筑和专业施工服务，专注于复杂项目，为公共机构和私人客户提供承包、设计建造和解决方案 [10] - 市场估值为35亿美元，Zacks对2025年盈利的一致预期显示增长220.8% [10][9] - 过去60天内，2025年盈利一致预期上调106.6%，公司股价在过去一年上涨153.1% [11][9] 重点公司分析：RF Industries, Ltd. (RFIL) - 公司总部位于加州圣地亚哥，设计并制造互联产品，服务电信、数据通信和工业市场 [12] - Zacks对2025财年盈利的一致预期显示增长422.2%，过去60天内该预期上调20.8% [12][9][13] - 在过去四个季度中，有三个季度盈利超出市场预期，平均超出幅度为35.4%，公司股价在过去一年上涨132.2% [13][9] 重点公司分析：A-Mark Precious Metals, Inc. (AMRK) - 公司为贵金属全服务交易商，交易黄金、白银、铂金和钯金，提供硬币、金条、晶圆及定制化金融解决方案 [14] - 市场估值为6.663亿美元，Zacks对2026财年每股盈利的一致预期显示同比增长58.1% [14][15] - 过去60天内，2026财年盈利一致预期上调26.1%，但公司股价在过去一年下跌40.3% [15][9]

反向收购交易更新 - Wellfield Technologies与Leonovus Inc 修订了反向收购协议 Leonovus将通过发行约151,562,500股合并前普通股收购Wellfield全资子公司Tradewind Markets Inc的全部已发行股份 合并后对应约24,250,000股Leonovus股份 [2] - 交易完成后 Leonovus将更名为"Tradewind Precious Metals Exchange Inc" [2] - 若交易完成后两年内达成特定业务里程碑 Wellfield有权获得C$200万额外收益 以10,000,000股存续发行人股份支付 每股作价C$0.20 [3] - Wellfield将向存续发行人提供价值约C$100万的知识产权支持协议以及为期5年的非竞争协议 [4] 500万加元融资细节 - Leonovus及其全资子公司与Research Capital Corporation签订协议 进行最低总收益C$500万的私募配售 [5] - 融资由债务股权认购凭证和股权认购凭证组成 债务股权认购凭证每份C$2,000 股权认购凭证每份C$0.20 [7] - Leonovus董事、高管及关联方预计参与融资约C$200万 [8] - 每份债务股权认购凭证可转换为一个债务股权单元 包含面值C$1,000的14%有担保可转换债券、5,000股FinanceCo普通股和9,000份认股权证 [9] - 可转换债券由存续发行人在加拿大皇家铸币厂购买的实物黄金作为担保 每单位担保C$1,000 [9] - 每份股权认购凭证可转换为一个股权单元 包含一股FinanceCo普通股和一份认股权证 [10] - 每份认股权证可在60个月内以每股C$0.25的价格购买一股存续发行人股份 [11] - 融资净收益将用于购买实物黄金以及营运资金和一般公司用途 [28] Tradewind业务平台与资产 - Tradewind的VaultChain™黄金和白银项目提供数字购买和实物贵金属安全存储服务 资产由加拿大皇家铸币厂托管 [6] - 平台目前持有超过3.34亿加元的客户黄金和白银 [6] - 截至2025年9月23日 Tradewind区块链数字化了37,655盎司黄金和2,193,439.75盎司白银 [15] - 平台旨在降低交易成本 消除传统中介层 未来计划推出代币化贵金属交易平台和黄金收益机制 [6][19] - 根据世界黄金理事会数据 黄金市场日均交易量达1450亿美元 Tradewind旨在利用区块链技术捕获该市场机会 [20] 交易时间线与条件 - 融资预计于2025年11月初完成 [34] - Leonovus股东会议预计于2025年11月中旬举行 需就名称变更、股份合并、反向收购等事项进行投票 [38][39] - 反向收购交易预计于2025年11月下旬完成 [40] - 交易完成需满足多项条件 包括获得股东和TSXV批准、完成融资、完成Tradewind平台升级等 [44] 存续发行人治理结构 - 交易完成后 Leonovus现任董事和高管将辞职 存续发行人董事会将由Michael Gaffney、Fraser Buchan、Jason Ewart和Kristina Bates组成 另有一名董事待任命 [45] - Michael Gaffney将被提名为主席兼首席执行官 Chris Carmichael被提名为首席财务官兼公司秘书 [45] - Leonovus的董事和高管已签订投票支持协议 支持反向收购交易 其持有约1,429,175股Leonovus股份 约占已发行股份的7% [41]

正常程序发行人收购计划详情 - 公司宣布多伦多证券交易所已接受其提交的正常程序发行人收购计划通知 计划回购并注销最多777,262股普通股 [1] - 该回购计划将于2025年9月23日开始 并于2026年9月22日终止 或在该计划寻求回购的股份数量全部购回后提前终止 [2] - 所有股份回购将通过多伦多证券交易所设施或加拿大其他交易系统以市价进行 回购的股份将被注销 [3] 回购规模与股权结构 - 计划回购的股份数量约占公司截至2025年9月10日公众流通量的10% [1] - 截至2025年9月10日 公司公众流通股为7,772,628股 已发行流通股总数为12,680,462股 [1] 回购交易规则与资金来源 - 在任何单一交易日 通过多伦多证券交易所设施回购的股份上限为1,000股 [4] - 根据交易所政策 公司亦可回购1,000股或日均交易量25%中的较大者 公司日均交易量为3,657股 其25%为914股 [4] - 若单日回购超过1,000股 超额部分须通过加拿大其他交易系统进行 [4] - 公司被允许每周进行一次大宗购买 购买对象为非内部人士间接或直接持有的股份 [4] - 回购资金将来源于可用现金 [4] 董事会回购理由 - 董事会认为公司基础价值可能未充分反映在其普通股的市场价格中 [5] - 在适当时机通过该计划回购股份可能是对公司财务资源的良好运用 此举可在机会或波动出现时保护并提升股东价值 [5] 历史回购记录 - 在2024年9月23日至2025年9月22日的上一轮回购计划中 公司获准回购最多864,862股普通股 [6] - 在上一轮回购中 公司实际回购了864,800股普通股 成交量加权平均价格为8.33加元 [6]

黄金价格走势 - 黄金现货价格在周二突破每盎司3700美元 随后因美联储降息而小幅下跌 但年内涨幅仍超过1000美元或38% 当前价格约为两年前的两倍 [2] 黄金存储的行业偏好 - 约95%的贵金属买家倾向于个人持有而非存入银行 [1] - 随着金价显著上涨及持有量增加 收藏者通常会对黄金采取更谨慎的保管措施 [2][3] 家庭存储方案 - 少量黄金可在家中安全位置存放 防火保险箱是流行选择但可能引人注目 因此推荐更隐蔽的方式 [4] - 若选择隐藏 必须让一位可信赖的知情者知晓位置 以防不测 [5] - 多数家庭保险政策对黄金的赔付额度极低 例如约200美元 因此家中存放大量黄金存在风险 [5] 专业存储方案 - 当黄金规模（体积或价值）增大时 建议转移至家庭外的专业存储机构 [6] - 银行保险箱是一个选项 但联邦存款保险公司不承保箱内物品 且银行可能禁止存放金条金币 [11] - 专业公司提供有偿的存储和保险服务 费用通常基于资产价值 [12] - 以Money Metals Exchange为例 其将客户黄金存放于爱达荷州设施内的数千个独立容器中 每次开启容器均需在摄像头监控下由多人参与重新审计 [13] 安全存储的核心原则 - 无论选择何种存储方式 核心原则是保密 避免向他人透露持有量和存放地点以规避风险 [13][14] - 部分安全措施在于保持沉默 不应告知邻居等他人自己所拥有的资产 [15]

事件概述 - 深圳水贝黄金市场出现高杠杆对赌交易崩盘事件 主要涉及粤宝鑫和世创鑫辰等公司 在金价单边上涨背景下出现跑路和查封情况 [4][6][13] 涉事公司状况 - 粤宝鑫门店已被查封 公司内部一片狼藉 招牌被拆除 仅剩空置办公场所和未收拾的私人物品 [6] - 世创鑫辰办公场所已空置较长时间 拖欠物业租金 公司被列入经营异常名录 原因为通过登记住所无法联系 [8][12] - 涉事公司普遍成立时间短且规模小 注册资本在10万至50万元之间 部分公司已解散或涉及多起司法案件 如粤百福珠宝成立不到一年即清算 粤鼎金贵金属被执行金额达120.79万元 [12] - 世创鑫辰使用私人微信账户（名称显示"羊先生"）进行收款 而非对公账户 公司法人羊林波在7月19日签署文件承认无法兑付 [12][13] 业务模式分析 - 水贝市场存在多种投机手段 包括做空金价、低买高卖和借料赚息 实际运作模式为高杠杆对赌 [5][15] - 典型操作模式为"订料锁价合作政策"：投资者支付1万元定金即可锁定1公斤黄金 杠杆比例高达80倍 并设有类似期货的保证金提醒机制 [14] - 交易时间长达15小时（上午10点至凌晨1点） 允许延后提料/给料 并可选择结价（无需工费）或结料 实质上支持无实物黄金的虚空交易 [14][15] - 存料业务要求客户预付90%货款 手续费为10元/天 进一步放大资金杠杆 [14] - 与正规黄金期货对比：上海黄金交易所保证金比例为12% 另加2%-5%手续费 交易门槛较高（1手1公斤保证金约10万元以上） 而水贝模式定金仅1%-3% [15][22] 价格波动背景 - 水贝金价从3月17日的700元/克上涨至9月17日的839元/克 半年内每克上涨139元 涨幅达19.9% [17] - 金价单边上涨导致高杠杆对赌模式全面溃败 料商无法兑付交付承诺 [4][17] 法律风险定性 - 模式涉嫌非法经营罪：未经批准擅自从事期货业务 具备标准化合约、高杠杆和爆仓机制等期货特征 [17] - 可能构成诈骗罪：部分料商虚构交付能力 通过手续费等形式非法占有资金 [18] - 或涉开设赌场罪：客户通过"买涨/买跌"确定盈亏 盈利依赖市场随机波动 料商作为对手盘进行零和博弈 [19] 行业监管问题 - 水贝黄金回收与场外流通环节处于监管模糊地带 预定金资金缺乏监管 客户定金直接进入私人账户 [21][22] - 现行法规缺乏对黄金预定金比例的特殊限制 正规期货保证金为10%-15% 而水贝模式仅1%-3% [22] - 类似跑路事件频发 如2023年千百万珠宝被传携400公斤黄金跑路 后列入经营异常名录 [20][21]

宏观经济背景 - 尽管关税政策导致通胀上升，但近期投资者情绪看涨 [1] - 随着劳动力市场持续恶化，美联储将在今年首次下调利率 [1] - 在此背景下，零售投资者在选择合适股票和获取强劲回报方面面临重大挑战 [1] 选股策略 - 遵循经纪商的推荐是简化选股任务的一种方式 [2] - 经纪商通过与管理层直接沟通、分析公开文件和参与电话会议获得更深入的公司洞察 [3] - 筛选策略包括：过去四周经纪商评级上调1%或以上、当前股价高于5美元、20日平均交易量大于10万股 [5] - 选股标准包括Zacks评级为1（强力买入）或2（买入），以及VGM得分为A或B，此类组合提供最佳上涨潜力 [6] 推荐公司：A-Mark Precious Metals, Inc. (AMRK) - 公司位于加州埃尔塞贡多，是一家贵金属公司，业务分为三个部门：批发销售与辅助服务、直接面向消费者、以及有担保贷款 [7] - 2026财年收益预计将同比增长58.1% [7][9] - 公司目前拥有Zacks 1评级，过去四周经纪商评级上调了20% [7][9] 推荐公司：Daktronics, Inc. (DAKT) - 公司位于南达科他州布鲁金斯，是电子记分牌、可编程显示系统和大幅面视频显示器的领先供应商 [8] - 客户群多样，通过直销和经销商合作伙伴服务于户外广告公司、快餐店、购物中心、赌场等多个领域 [8] - 2026财年收益预计将同比增长28.2% [9][10] - 公司目前拥有Zacks 1评级，过去四周经纪商评级上调了33.3% [9][10] 推荐公司：Ranger Energy Services, Inc. (RNGR) - 公司位于德克萨斯州休斯顿，为美国各地的勘探和生产公司提供陆上油井服务，专长于高规格钻机、电缆服务及相关支持解决方案 [11] - 业务通过三个部门运营：高规格钻机、电缆服务、以及处理解决方案和辅助服务 [11] - 2025年收益预计将同比增长53.1% [9][12] - 公司目前拥有Zacks 1评级，过去四周经纪商评级上调了33.3% [9][12]

公司评级与业绩展望 - A-Mark Precious Metals（AMRK）被上调至Zacks Rank 1（强力买入）评级 反映其盈利预期上升趋势[1] - 评级上调基于公司盈利前景改善 可能转化为买入压力及股价上涨[3] - Zacks评级系统完全依赖盈利预期变化 通过追踪卖方分析师对本年度及下一年度的EPS预测共识（Zacks共识预期）进行评估[1] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化（体现为盈利预期修正）与短期股价走势存在强相关性 主因机构投资者使用盈利数据计算股票公允价值[4] - 盈利预期上调26.1%（过去三个月Zacks共识预期）[8] - 盈利预期修正趋势与短期股价变动的实证研究显示强相关性 Zacks Rank 1股票自1988年以来年均回报率达+25%[6][7] 评级系统优势 - Zacks系统对覆盖的4000余只股票始终维持"买入"与"卖出"评级均衡比例 仅前5%股票获"强力买入"评级[9] - A-Mark位列Zacks覆盖股票前5% 表明其具有优异的盈利预期修正特征[10] - 不同于华尔街分析师主观评级 Zacks系统基于客观盈利指标 避免过度乐观倾向[2][9] 财务指标预测 - 截至2026年6月财年 这家贵金属交易公司预计每股收益为3.43美元 与去年同期持平[8] - 机构投资者通过估值模型调整盈利预期 直接影响股票公允价值判定及大额交易行为[4] - 盈利预期上升反映公司基本面业务改善 可能推动股价上涨[5]

公司业务拓展 - 全球大宗商品贸易公司Gunvor正在将其贵金属业务从衍生品交易扩展到实物金属领域 并已在伦敦和新加坡交易中心聘请专业人员[1] - 公司正在开发从金银精矿到精炼锭的完整价值链 团队已组建完成并配备多名关键交易员[2] - 此次扩张由伦敦的Gregory Frith领导 其曾任职于StoneX贵金属销售部门 为精炼厂和终端买家市场带来丰富资源[6] 市场环境 - 黄金价格自2022年底以来已上涨两倍 周二现货黄金创下每盎司3,674美元的历史新高[1] - 2025年上半年全球黄金市场日均交易额达3290亿美元 创世界黄金理事会自2018年以来半年度最高纪录[1] - 伦敦拥有全球最大的场外黄金交易中心 由汇丰银行、工银标准银行和摩根大通等巨头主导[6] 人才招聘 - 最新聘请Jonny Duncan 其曾任工银标准银行贵金属销售经理 本月加入伦敦交易部门[3] - Oliver Martin于去年加入新加坡团队 此前为矿业巨头英美资源集团资深贵金属交易员[4] 行业动态 - 其他参与者也在扩张贵金属业务 日本三井物产子公司今年初聘请专家 法国兴业银行计划部分重返黄金交易领域[5] - 公司利用现有全球采购关系实现市场快速增长 特别是在南非地区的资源优势[4] 财务表现 - 因石油供应过剩、竞争加剧、套利机会减少和利润率收窄 公司上半年净利润同比下降71%至1.21亿美元[5]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净收入为1030万美元，摊薄后每股收益为041美元 [3] - 2025财年全年净收入为1730万美元，摊薄后每股收益为071美元 [3] - 2025财年第四季度非GAAP调整后税前净收入为1920万美元，同比下降5% [14] - 2025财年全年非GAAP调整后税前净收入为5310万美元，同比下降34% [14] - 2025财年第四季度非GAAP EBITDA为2920万美元，同比下降24% [15] - 2025财年全年非GAAP EBITDA为6440万美元，同比下降40% [15] - 2025财年第四季度营收为251亿美元，同比下降1%，若剔除远期销售下降9400万美元的影响，营收增长5% [6] - 2025财年全年营收为1098亿美元，同比增长13%，若剔除远期销售增长446亿美元的影响，营收增长15% [6] - 2025财年第四季度毛利润为8170万美元，同比增长90%，毛利率为325% [7] - 2025财年全年毛利润为2109亿美元，同比增长22%，毛利率为192% [8] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为5340万美元，同比增长135% [8] - 2025财年全年销售、一般及行政费用为139亿美元，同比增长55% [9] - 2025财年第四季度折旧和摊销费用为860万美元，同比增长201% [9] - 2025财年全年折旧和摊销费用为2290万美元，同比增长101% [10] - 2025财年第四季度利息收入为530万美元，同比下降34% [11] - 2025财年全年利息收入为2590万美元，同比下降4% [11] - 2025财年第四季度利息支出为1290万美元，同比增长34% [11] - 2025财年全年利息支出为4620万美元，同比增长17% [13] - 2025财年第四季度权益法投资亏损80万美元，同比下降201% [13] - 2025财年全年权益法投资亏损280万美元，同比下降170% [13] - 截至2025财年末现金为7770万美元，库存为7948亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接面向消费者（DTC）板块在2025财年第四季度新增客户108,900名，同比下降81%，环比下降88% [17] - 2025财年全年DTC板块新增客户1,129,200名，同比增长57% [18] - 截至2025财年第四季度末，DTC板块总客户数约为420万名，同比增长37% [18] - 2025财年第四季度DTC板块平均订单价值为2,443美元，同比下降15%，环比下降21% [19] - 2025财年全年DTC板块平均订单价值为2,886美元，同比上升19% [19] - 有担保贷款业务在2025年6月30日贷款数量为445笔，同比下降24%，环比下降9% [20] - 有担保贷款应收款余额在2025财年末为9400万美元，同比下降70%，环比下降9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度黄金销量为346,000盎司，同比下降23%，环比下降20% [16] - 2025财年全年黄金销量为160万盎司，同比下降11% [16] - 2025财年第四季度白银销量为1570万盎司，同比下降38%，环比下降02% [16] - 2025财年全年白银销量为7360万盎司，同比下降32% [16] - 通过收购LPM Group Limited进入亚洲市场，新加坡业务已全面投入运营，涵盖批发和电子商务渠道 [5] - 亚洲市场的新客户增长表现积极，为公司提供了新的增长前沿 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Spectrum Group International、AMS Holdings LLC和Pinehurst Coin Exchange等战略收购，整合平台并实现成本节约协同效应 [4] - 将Pinehurst的物流运营从北卡罗来纳州迁移至拉斯维加斯的A-Mark Global Logistics，是成本节约协同效应的一个例证 [4] - 在拉斯维加斯设施的投资和自动化技术升级使运营集中化，有助于管理成本并根据市场情况扩展规模 [21] - 收购活动扩大了品牌组合，并进入了利润率更高的收藏品和奢侈品细分市场 [5] - 公司继续寻求并购机会，特别是在市场放缓时期，认为此时进行收购更容易消化和扩张 [25][27] - 公司正在努力优化库存水平，以降低持有成本，并认为在当前溢价收窄的环境下不需要维持相同水平的库存 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管实物市场存在持续不确定性，供应增加且溢价利差区间波动，但公司一体化平台在挑战性市场条件下仍能产生积极成果 [3] - 当前市场环境在过去的3至6个月内保持稳定，高现货价格导致公司持有成本增加，白银产品溢价面临阻力 [24] - 有利的市场环境通常包括波动性和股市不确定性，例如硅谷银行危机等宏观事件会积极影响业务 [34][35] - 关税政策导致金属定位不确定性，扰乱了金属借贷或美元借贷，并增加了套期保值头寸的不确定性 [37] - 白银被宣布为战略金属以及有关黄金关税的传言造成了市场混乱，导致白银融资和套期保值能力受到影响，并可能引发现货溢价 [54][56] - 公司对亚洲市场的增长机会感到乐观，特别是在获得源自中国或东南亚的新产品供应方面 [46][47] 其他重要信息 - 公司库存周转率在2025财年第四季度为19，同比下降17%，环比下降21% [20] - 2025财年全年库存周转率为91，同比下降1% [20] - Stack's Bowers Galleries近期举办了有史以来最大的稀有硬币拍卖会，成交额达6200万美元，表明稀有硬币市场目前非常强劲 [28] - collateral Finance Corporation的融资业务表现强劲，新贷款和现有贷款提取有所增加 [48] - 公司直接面向消费者的品牌回购了大量客户产品，并通过定期熔炼批次进行处理 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前处于周期的哪个阶段 [23] - 4月份表现强劲，5月和6月较为缓慢，高现货价格导致持有成本增加，白银产品溢价面临阻力，这些挑战仍在持续 [24] - 市场环境与过去3至6个月相似，但对收购整合和费用优化的努力持乐观态度 [24] 问题: 当前对战略并购的看法 [25] - 公司持续寻找机会，并购管道中仍有机会，尽管在第三季度完成了三项收购并进行了整合，但团队已准备好进行新的收购 [25][26] - 在市场放缓时期进行收购更容易消化和扩张，因此对未来的并购机会持开放态度 [27] 问题: 收购带来的反周期性进展 [28] - Stack's Bowers Galleries的稀有硬币拍卖业务表现强劲，反周期性策略正在显现效果，公司目前从高利润率的稀有硬币业务中受益多于1盎司白银银条业务 [28] 问题: 拉斯维加斯分销中心的升级进度 [29] - 基础设施升级已完成95%，软件和IT集成仍在进行中，但已可运营，增加的容量和成本节约符合预期，并已接纳新客户 [29] 问题: 对公司有利的市场环境是什么 [32] - 波动性和股市不确定性有利业务，例如硅谷银行危机等宏观事件，高现货价格主要由央行需求推动，尚未转化为散户的FOMO效应 [33][34][35] - 恐惧和不确定性是利好因素，但公司不能坐等，而是继续增长业务并控制销售、一般及行政费用和库存 [34][35] 问题: 关税对业务的影响 [37] - 关税导致受关税影响国家的金属定位不确定性，扰乱了金属借贷或美元借贷，增加了套期保值头寸的不确定性，并导致持有成本上升 [37] - 不确定性可能导致现货溢价，即近期价格高于远期价格，这会影响盈利能力，但公司已妥善管理 [38] 问题: 毛利率强劲的主要驱动因素 [39] - 毛利润增长主要来自收购整合，收购的高利润率业务贡献了毛利润，尽管其占全年110亿美元销售额的比例较小 [40][41] - 公司正通过寻求效率、协同效应和控制销售、一般及行政费用来捕捉更多毛利润，并考虑降低库存以减少持有成本 [41][42] 问题: 国际收入组合的平衡展望 [45] - 对LPM Group Limited的整合感到满意，新加坡业务已扩展，并看到了增长机会，虽然短期内国际收入不会占营收的大部分，但新客户增长和获得新产品供应令人乐观 [46][47] 问题: 直接面向消费者板块中表现有前景的领域 [48] - 半钱币学、高溢价金银条产品以及Stack's Bowers Galleries的稀有硬币业务表现积极，有担保贷款业务强劲，新贷款和提取增加，客户产品回购活跃，白银价格突破40美元后出现了一些积极迹象 [48][49] 问题: 现货溢价和持有成本的影响趋势 [52][53] - 现货溢价的挑战并未缓解，近期美国政府将白银列为战略金属造成了市场混乱，影响了白银库存融资和套期保值，导致近期溢价飙升和现货溢价 [54][55] - 此类公告会引发短期恐慌，但通常会平息，公司有20年管理顺境环境的经验，但当前存在一些波动 [56][57] 问题: 近期收购的整合进展和未来计划 [58] - 财务团队的购买价格核算已完成90%，Pinehurst的物流运营已完全迁移至拉斯维加斯，成本得以削减，正寻求与JM Bullion的协同效应，AMS的整合正在进行中，重点关注营销专业知识的整合，Stack's Bowers Galleries的资源正在重新部署以建立更一体化的交易平台 [58][59]