文章核心观点 - 电信巨头AT&T是不稳定市场中的稳定投资选择，过去一年股价表现出色，分析其受青睐原因并探讨当下是否值得购买 [1] AT&T再度成为热门股票的原因 - 2021 - 2022年剥离DirecTV、时代华纳等媒体资产，放弃打造大型媒体业务，释放现金用于强化核心5G无线和光纤宽带业务并减轻债务负担 [2] AT&T业务数据表现 - 2023年，后付费电话和光纤业务分别净增170万和110万用户，自由现金流增长19%至168亿美元，轻松覆盖81亿美元股息支付 [3] - 2024年，后付费电话和光纤业务分别净增170万和100万用户，自由现金流增长5%至176亿美元，仍能轻松覆盖82亿美元股息支付，当前股价下股息收益率为3.9% [3] AT&T受市场青睐因素 - 通胀、高利率和特朗普政府不可预测的关税扰乱市场，其稳定性使其成为避险股票；若利率进一步下降使10年期国债收益率低于其股息收益率，对收益型投资者更具吸引力 [4] AT&T未来展望 2025年预期 - 移动服务收入预计在2% - 3%区间高端增长，消费者光纤宽带收入预计实现中两位数百分比增长，综合服务收入预计实现低个位数百分比增长，无线和光纤业务增长将抵消企业有线业务持续疲软 [5] - 预计产生超160亿美元自由现金流（不包括计划在2025年年中出售DirecTV剩余70%股权），调整后每股收益预计在1.97 - 2.07美元（不包括DirecTV），虽较2024年的2.26美元有所下降，但调整后息税折旧摊销前利润预计至少增长3% [6] - 预计将净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率从2024年底的2.7降至2025年上半年的2.5，同时加大对无线和光纤网络的近期投资 [7] 2024 - 2027年预期 - 分析师预计其收入和调整后息税折旧摊销前利润复合年增长率分别为1.5%和3.2% [8] AT&T估值与竞争情况 - 企业价值3147亿美元，按今年调整后息税折旧摊销前利润的6.9倍交易，仍具性价比；主要竞争对手Verizon按今年调整后息税折旧摊销前利润的6.5倍交易，股息收益率6%更高，但新增无线客户速度较慢 [8] 是否适合购买AT&T - 过去一年表现出色，仍是值得投资的选择，不受特朗普关税影响，股息有吸引力，估值较低，未来几个季度股价可能不会飙升，但适合存放资金赚取额外收入 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司于2024年向股东每股派息0.25港元，因盈利出色且现金流保持强劲 [6] - 股息收入较2023年的纪录高位略有下降，但资产负债表和现金流仍保持强劲，公司维持两个投资级信用评级超两年 [6] - 截至2024年底，公司无今年到期借款，2026年有2亿美元到期，唯一债券于2027年到期，约占借款总额不到四分之一，固定利率借款略超借款总额一半 [7] - 年末利息覆盖率为四倍，公司舒适水平为三倍或更高 [9] - 2024年公司盈利增长11%，是连续第四年强劲增长，五年前经常性利润约3亿美元，现升至约6.7亿美元 [78] 各条业务线数据和关键指标变化 印多福（Indofood） - 2024年是连续第11年营收创新高，息税前利润（EBIT）、核心利润和多项销售数据均创纪录 [9][10] - 面条全年利润率达25.9%，为该食品集团有史以来最高全年利润率，是利润增长的主要驱动力，面条业务占总销售额约46% [10] 地铁太平洋（Metro Pacific） - 2024年贡献、核心利润均创纪录高位，主要由电力业务驱动，其次是水务和道路业务，水务和道路业务因关税提高而增长，电力业务因销售增加和发电量增长而增长 [12] 菲律宾长途电话公司（PLDT） - 2024年销售和服务收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）均创纪录高位，三大主要业务销售均增长，移动数据和短信业务增长最强，固网数据和固网语音业务也强劲增长，移动语音业务是唯一下降的主要服务收入来源 [13] 太平洋电力（Pacific Light Power） - 2023年业绩创纪录，2024年盈利增速放缓，主要因混合非燃料利润率降低，但仍是公司重要的股息支付方 [16] 菲利克斯矿业（Fillex Mining Corporation） - 帕德考矿（Pad Cow Mine）黄金、铜和银品位逐年缓慢下降，但仍保持盈利，该矿运营寿命已延长至2028年 [17] - 索兰根矿（Solangan mine）预计2026年开始生产，届时菲利克斯矿业将有两年时间同时运营两个矿 [17][18] 玛雅（Maya） - 2024年底有540万客户，总存款达390亿ARS，贷款业务在2024年大幅增长，预计未来继续增长，2024年12月实现盈利，预计2025年初继续保持强劲表现 [70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡电力市场EMA预计发电需求年增长率超4% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增持MPIC股份至49.9% [4] - 太平洋电力获600兆瓦氢气就绪联合循环燃气轮机（CCGT）项目，预计2029年1月投入运营 [16] - 玛雅业务处于增长阶段，目前重点是扩大业务，未来战略选项包括贸易出售或首次公开募股（IPO），但尚未确定 [72] - MPTC正就引入新资本进行讨论，目前讨论方向为私募配售，目标是找到重要的少数股东投资该业务 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计印多福2025年将继续保持强劲增长，各地区销售将持续增长 [10] - 地铁太平洋虽无2025年全年正式预测，但当前趋势表明将是又一个强劲年份 [12] - 预计PLDT未来将继续适度增长 [14] - 若当前趋势持续，地铁太平洋2025年和2026年可能实现收入和净利润增长 [74][75] 其他重要信息 - 报告附录新增页面，第34页有每股数据，第43页有盈利和汇率的图形分析 [18] - 公司计划未来几周访问欧洲，5月初访问美国，有意者可联系沟通 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待太平洋电力2025年和2026年的盈利轨迹？ - 2023年是特殊年份，因供应和天然气情况等因素推动价格达到新加坡市场前所未有的水平，非燃料利润率超100新加坡元/兆瓦时，利润和EBITDA非常高。2024年非燃料利润率降至80多新加坡元/兆瓦时，预计未来将逐渐下降，但市场增长强劲，EMA预计发电需求年增长率超4%。此外，2029年将完成的600兆瓦新项目将增加公司产能，且该项目使用的新涡轮机更高效，公司还获得了长期天然气合同，相比同行具有优势 [23][25][27] 问题2：关于Terra Solar Phase two项目有何信息？ - 目前重点是Terra Solar Phase one的3500兆瓦项目，分两阶段交付，第一阶段2600兆瓦将于2026年第一季度交付，剩余250兆瓦将于2027年第一季度交付。该项目与Meralco签订了20年电力供应协议，英国私募股权公司近期完成了40%的投资。关于未来太阳能项目的扩建，目前讨论尚早 [29][30] 问题3：马尼拉水务（MailiNet）分拆上市估值达2.8亿美元的假设和考虑因素是什么？ - 目前文件中的估值为最高价格，具体价格范围将在接近IPO时间确定。推动估值的关键因素包括公司过去两年的强劲表现，2023年和2024年分别实现约13%和19.8%的关税增长，以及管理层对运营和系统效率的关注，目标是降低非营收水（NRW）比例，从去年略超40%降至未来几年的30%以下，并最终达到20%的长期目标 [34][35][36] 问题4：鉴于当前净资产值（NAV）折价56%，近期是否会考虑股票回购？ - 股票回购与资本配置和股息分配政策相关，是动态评估的情况。2024年公司总部可支配的自由现金流约2亿美元，其中约1亿 - 1.3亿美元用于向股东分配，还需预留资金用于PLP的新项目建设和IPO相关事宜。因此，目前不会积极考虑股票回购，但会定期评估 [39][40][41] 问题5：MPIC在马尼拉水务IPO时的稀释程度如何，IPO后马尼拉水务是否仍会被MPIC和First Pacific合并报表？ - IPO基础发行和超额配售将引入新资金用于公司资本支出。基础发行规模为22%，超额配售可达25.3%，会导致股权稀释，但MPIC及其关联方仍将持有多数股权，合并报表不受影响 [45][46] 问题6：PLP新电厂项目的融资结构如何，对股息分配有何影响？ - 预计项目融资中债务占比约60%，股权贡献约40%。未来几年，PLP将继续向股东分配约100%的核心收入，这些股息将部分用于项目的股权融资 [47] 问题7：公司的杠杆率目标是多少？ - 公司更关注利息覆盖率，目标是不低于三倍，目前截至2024年12月，利息覆盖率超四倍。公司对债务水平感到舒适，信用评级稳定，2026年1月有2亿美元债务到期，有信心进行再融资 [49][50] 问题8：新电厂项目的总资本支出（CapEx）是多少？ - 已披露的EPC合同预计成本为5.64亿美元，项目还涉及电池存储、海水取水系统、连接费用和融资成本等其他费用，目前尚未公开披露 [52] 问题9：新加坡发电行业的正常利差和投资回报率（ROI）预计是多少？ - 该行业投资回报率预计超过12%，可达中高个位数，加权平均资本成本在不考虑杠杆影响前约为10% [53][54] 问题10：MPTC业务有何最新进展，是否有公司行动及预计时间表？ - MPTC战略是引入新资本，目前正在进行私募配售讨论，目标是找到重要的少数股东投资该业务。交易准备好后将进行公告和披露 [58][59] 问题11：如何解释First Pacific股东参与马尼拉水务IPO的认购和发行安排？ - 根据香港证券交易所的Practice Note 15，First Pacific将认购马尼拉水务新发行股份的0.45，并将这些股份以实物或现金形式分配给自身股东 [60] 问题12：如何看待2027年到期债券的再融资或提前发行新债券的可能性？ - 该债券于2020年发行，利率4.38%，目前公司平均借款成本约5%，平均期限约三年多。债券2027年9月到期，公司正在积极关注，目前先考虑2026年1月到期的2亿美元债务再融资，也在与银行讨论将两笔债务捆绑的可能性，但尚未确定 [66][67][68] 问题13：PLDT旗下全资在线银行玛雅有何IPO、贸易出售或引入行业合作伙伴的计划？ - 玛雅业务处于增长阶段，目前有540万客户，年末总存款390亿ARS，贷款业务在2024年大幅增长。公司认为该业务已达到转折点，目前重点是扩大业务，虽然落后于竞争对手GCash，但已开始实现正净收入，预计2025年继续保持。未来战略选项包括贸易出售或IPO，但目前尚未确定 [70][71][72] 问题14：地铁太平洋2025年和2026年是否意味着收入和净利润增长？ - 若当前趋势持续，地铁太平洋2025年和2026年可能实现收入和净利润增长，但该公司无正式预测 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收达40亿美元以上，按报告美元计算增长8.3%，超8% - 10%的预期；当地货币基础营收增长14.6%，超12% - 14%的预期 [8][14][47] - 2024年公司EBITDA达17亿美元，按报告美元计算增长4.9%，超4% - 6%的预期；当地货币基础EBITDA增长12%，超9% - 11%的预期 [8][15][49] - 2024年公司资本密集度为20.6%，超18% - 19%的指引；剔除乌克兰业务后，资本支出强度与指引相符 [19] - 2024年公司股权自由现金流同比下降2.2%，至4.03亿美元 [20] - 截至2024年底，公司净债务与EBITDA比率降至1.3倍，现金储备环比增长65.6%，达17亿美元 [21][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电信和基础设施部门2024年贡献36亿美元营收，按美元计算同比增长3.8%，按当地货币计算同比增长7.1% [18] - 2024年直接数字收入飙升63%，达4.6亿美元，占总收入的11.5%；第四季度增长42%，占总收入的12.6% [10][18][25] - 巴基斯坦业务营收增长22.7%，EBITDA增长15.6%；乌克兰业务营收增长13.7%，EBITDA增长10.3%；哈萨克斯坦业务剔除TNS Plus后，电信和基础设施营收增长15.3%；乌兹别克斯坦业务营收增长9.4%，EBITDA下降3.7%；孟加拉国业务受政治和宏观经济影响，排除影响后收入稳定 [22][33][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 4G用户总数同比增长5.3%，剔除乌克兰和孟加拉国后达12.7% [24] - 数字用户总数达1.22亿，增长27%；数字-only用户增长37%，达2900万 [39] - 金融服务平台客户总数达3800万，同比增长42% [40] - 娱乐平台用户总数达4100万，Tamasha在巴基斯坦有1710万用户，Toffee在孟加拉国是最大OTT平台，Kiev Star TV用户增长55%至200万，BTV在哈萨克斯坦用户增长8%至100万 [42][43] - 超级应用服务客户达4300万，增长17% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行资产轻战略，相关交易增强资产负债表，符合长期战略 [10] - 公司推进数字运营商战略，数字服务增长显著，未来将继续拓展数字业务 [10][25] - 公司计划将Kievstar在美上市，提升其知名度和形象 [11] - 行业竞争方面，乌克兰迎来新竞争对手ILiat，哈萨克斯坦也有新竞争对手和卡塔尔投资者进入 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型之年，尽管面临宏观逆风，但公司仍实现强劲增长，市场对公司进展认可，股价回升 [7][11][12] - 未来公司将继续执行战略，预计2025年当地货币营收增长12% - 14%，EBITDA增长13% - 15%，资本支出强度在17% - 19% [54][56] - 公司认为美国制造业和出口政策将带来外汇市场稳定，油价将缓和，通胀降低，公司业务主要由国内增长和消费者信心驱动，对未来市场趋势乐观 [106][107] 其他重要信息 - 公司收购乌克兰领先打车业务UCLONE，价值1.6亿美元，收购97%股权 [27] - 公司与Starlink合作，在乌克兰引入卫星直连服务 [29] - 公司在孟加拉国推出AI生活应用RISE，12月用户达22万 [36] - 乌兹别克斯坦政府降低移动通信消费税，公司加速4.9G网络部署 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年全年指引的关键驱动因素及哪些国家贡献最大，以及2025年后资本支出强度 - 2025年数字收入预计显著增长，每季度占比或提升1个百分点，主要由金融和娱乐服务驱动，收购UCLONE也将带来额外收入；预计乌克兰、巴基斯坦、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦将有强劲增长，孟加拉国有较大增长潜力 [63][64][65] - 目前5G渗透率近65%，预计达到70%的最佳点后，2025年后资本支出将降至16% [65][66] 问题2: 主要市场竞争的最新发展 - 乌克兰迎来新竞争对手ILiat，哈萨克斯坦有新竞争对手和卡塔尔投资者进入，公司作为数字运营商将密切关注竞争态势 [67] 问题3: 剩余塔楼的计划和进展 - 公司在乌克兰、乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦仍有大量塔楼资产，已与Anglo Corporation达成超5亿美元的塔楼交易，有望未来几个季度完成，公司致力于实现资产轻化 [68][69] 问题4: 2027年的增长指引是否包含收购，有机增长是否会在后期加速 - 当地货币增长率受通胀影响，此前的增长目标意味着硬通货中期个位数增长和两位数EBITDA增长，公司有信心实现目标 [72][73] 问题5: 收购乌克兰打车业务的战略理由，以及未来是否会在数字领域进行更多收购 - 收购UCLONE表明公司重视客户生活服务，该业务EBITDA为正且现金流良好，过去四年复合年增长率达49%，收入近6000万美元，EBITDA率达44%；公司认为打车和配送服务是超级应用的自然组成部分，未来将在各国积极开展相关业务 [78][79] 问题6: 乌克兰政治局势对公司指引的影响及应对措施 - 公司在乌克兰战争中展现出韧性，专注于客户服务，无论和平进程长短，公司计划不变，既为更好的日子做准备，也能应对最坏情况 [80][81] 问题7: Enargo交易所得款项的预期用途，以及偿还2025年债券后重返欧元债券市场的时间和需求 - 塔楼交易所得款项将用于降低当地和公司层面的杠杆，公司与Engro合作愉快，该公司有潜力拓展业务 [89] - 公司总部现金可偿还今年4月和6月的债务，目前暂无重返欧元债券市场的计划，未来需评估资产资本化情况，且公司认为在前沿市场以当地货币借贷更合适 [91][92] 问题8: 如何优化数字业务组合的货币化，以及对数字业务估值的看法 - 公司处于前沿市场，客户需求未得到充分满足，凭借电信牌照可低成本获客和高效分发服务，数字业务有很大成功机会；部分业务有独角兽特征，未来可能进行战略价值变现交易 [101][102][104] 问题9: 经济衰退对公司增长的影响，与美欧公司相比是否会受更大冲击 - 公司认为无法战胜宏观经济，但美国政策将带来外汇市场稳定，油价缓和将降低通胀，公司业务主要由国内增长和消费者信心驱动，对未来市场趋势乐观 [106][107] 问题10: 若乌克兰局势不利，公司作为迪拜公司是否能灵活应对 - 公司希望乌克兰实现可持续和平，过去三年展现出韧性，将专注于客户服务，保持服务连续性，不猜测未来情况 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2024年经营收入达10408亿，同比增长3.1%，电信服务收入8895亿，同比增长3%，产品及其他销售收入1513亿，同比增长3.8% [4][40] - 净利润达1384亿，同比增长5%，创历史新高，年化净资产收益率为10.1%，同比上升0.1个百分点 [4][44] - 经营活动产生的净现金为3157亿，同比增长3.9%，自由现金流增长22.9% [44] - 全年资本开支1640亿，资本开支与收入比率为18.4%，同比下降2.5个百分点 [7] - 董事会建议2024年全年股息支付率为73%，全年股息为每股5.09港元，同比增长5.4%，2024 - 2026年每年现金分配利润将逐步增至当年归属于公司股权股东利润的75%以上 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 客户市场 - 移动客户数超10亿，移动ARPU为48.5，处于行业领先水平 [29] - 收益产品收入268亿，同比增长19.7%，动感地带芒果卡产品累计销量达2977万 [29] - 个人中国移动云盘收入89亿，同比增长12.6%，AI代理灵犀月活跃客户数超2300万 [29] HOMA市场 - 收入1431亿，同比增长8.5%，家庭宽带客户达2.78亿，净增1405万，家庭客户综合ARPU达43.8 [30] - 千兆宽带客户和FTTR客户数同比分别增长25376%，AI + 移动家安防客户数达1280万，养老服务收入增长85.5% [31] 商业市场 - 收入2091亿，同比增长8.8%，在行业公开招标中中标合同比例为16.6% [32] - 中国移动云收入1004亿，同比增长20.4%，工厂安装车联网连接数净增1443万，商业客户套餐净增2.14亿 [33] - 大数据收入56亿，低空经济和安全运营服务能力已系统形成 [33] NuvMarket - 收入增长8.7%，国际业务收入连续多年实现两位数增长 [34] - 咪咕视频月活跃用户达5.2亿，同比增长12.1%，产业链金融业务规模同比增长52%至1165亿 [34] - 股权投资收益111亿，同比增长23.9% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 总连接数达36.7亿，净增3.2亿，移动客户和固网宽带客户数均超13亿 [5] - 数字化转型收入2788亿，同比增长9.9%，占服务收入的31.3%，较去年提高1.9个百分点 [6] - 新视觉互联网连接数同比增长165%，安全业务收入增长103% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续实施01/02/2025战略，推进三大计划全面实施，深化改革，驱动创新、转型和培育新增长动力 [25] - 以客户为中心，基于市场细分进行现有客户和价值运营，加强两个新要素，扩大FiFi + 规模效应 [26] - 推进供给侧改革，支持高质量发展，加强科技创新，实现运营和管理全流程精准、精细和高效 [26] - 深化CHBN战略，推动四个市场融合发展，加强品牌运营，促进增长动力转型 [28] - 2025年计划资本开支1512亿，较2024年减少128亿，资本开支与收入比率将继续下降 [36] - 深化业务转型，加强市场细分，以客户保留和价值创造为长期战略重点，提升产品和创新能力 [36] - 推进客户整合、AI产品和服务、平台运营和销售营销效率转型，实现质量、动力和效率进化 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境机遇与挑战并存，宏观经济虽在复苏但仍脆弱，传统通信需求饱和，行业同质化和跨学科竞争加剧 [22][23] - 宏观经济长期向好，经济社会发展为信息服务开辟新空间，信息技术发展带来新增长机遇，AI + 时代全面到来 [23][25] - 公司将紧密围绕战略计划，推进各项工作，努力实现高质量发展，为股东和客户创造更大价值 [25][27] 其他重要信息 - 公司在科技创新方面成果丰硕，获国家科技进步奖多个奖项，多项技术实现突破和应用 [12][13] - 在标准和专利方面，在全球运营商中领先制定5G国际标准，参与6G标准项目，拥有超17000项有效专利 [14] - 科技创新成果商业转化贡献显著，创造超48005G行业商业案例，推动DSSN成为国家数据流通利用基础设施主流技术方案 [15] - 机制改革深入推进，基层改革有效实施，管理水平提升，培育数字智能生态系统，绿色发展和社会责任履行良好 [18][19] - ESG表现获广泛认可，连续两年获2024中国ESG上市公司先锋100强最高评级 [20] 问答环节所有提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年营业收入稳步增长至3868.96亿日元，同比增长4.6% [5] - 盈利能力达到206亿日元，同比增长10.1% [5] - 净资产收益率提高了5.8% [5] - 2024年资本支出为6137亿日元，同比下降17% [7] - 研发投资增加了9.1% [13] - 决定将股息支付率提高5个百分点，股息支出增加20.1% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动和宽带用户总数达到4.7亿，物联网连接数超过6.2亿，车联网连接数达7600万 [5] - 沃工业网络平台接入设备超1200万台，占全国总量的1/8 [6] - 联通云收入达686亿日元，增长17.1% [6] - 数据中心收入为259亿日元，增长7.4% [6] - 智能计算业务净合同价值超10亿 [6] - 国际业务收入达5亿日元，同比增长15.2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 移动网络人口覆盖率提高1个百分点，达到99% [8] - 宽带端口增加5% [8] - 移动网络基站在列车和社区超过450万个 [8] - 300个城市实现载波聚合上传1GB、下载10GB速度部署 [9] - 超150个城市启用REDCap [9] - 10G PON端口比例超过80%，宽带端口数量达2.8亿 [9] - 智能计算总规模超过17 eFLOPS，IDC机柜达42万个 [10] - 建成8个AI网络枢纽和22个省级节点 [11] - 联通云用户超1.8亿，融合用户占比达77%，融合用户ARPU超100元 [19] - 工业互联网平台整合超2.9万个5G工业互联网项目和超7100家工厂 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦连接通信、计算和数字智能家电进行创新 [4] - 推进网络、技术、服务三方面创新 [7][13][18] - 坚持精准投资策略，深化融合，推进智能运营 [7] - 加速从IDC向AIDC发展 [10] - 深化人工智能等技术融合，加强研发投入 [13] - 拥抱AI推出新产品和服务，促进融合发展 [18][19] - 拓展国际业务，设立全球分支机构，服务国际客户 [22] - 履行企业ESG责任，加强公司治理 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年运营和投资将改善，预计资本支出约55亿美元，其中算力支出同比增长28% [25] - 继续推进三个领域创新，增强创新动力，优化业务结构，提高运营效率，提升品牌形象 [26] 其他重要信息 - 公司获得国家科技进步一等奖和GSMA全球移动大奖等荣誉 [14] - 被纳入富时中国A50指数，本周五生效 [24] 问答环节所有提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

投资者现在需要为后付费电话净增额的进一步失望做好准备，因为自今年 1 月股价触底以来， 该公司已经准备好迎接复苏放缓。因此，Verizon 逆市 而上。其坚如磐石的股息收益率可能使 其免受投资者逃离的冲击，利用增长相关股票的重新分配，因为市场寻求"避风港"以逃避纳斯 达克当前调整带来的重创。 作者 | JR Research 编译 | 华尔街大事件 由于管理层的更新，Verizon（NYSE：VZ）在3 月 11 日的交易中下跌了近 7% ，因为这家电 信公司的领导者表示，行业动态加剧带来的意外挑战可能会提高第一季度的客户流失率。 因此， 市场现在需要重新评估Verizon 的谨慎评论是否可能意味着其在 2025 年剩余时间内的 增长势头将更加持久地减速。 尽管管理层试图通过维持Verizon 的全年指引来传达其对其战略 的信心，但美国经济面临的潜在风险已不能再被忽视或低估。 消费者已经以同样的速度推迟了升级手机的决定，升级周期现已超过 40 个月。然而，这对该 公司来说并不是什么大问题，因为较低的设备升级也可以帮助他们提高利润率，同时也为向消 费者销售更多优质服务和更高端的套餐铺平了道路。 然而， 更激烈的 ...

产业洞察 Mar. 5, 2025 根据TrendForce集邦咨询最新《5G时代下的突破机会：论全球电信商FWA布局》报告指出，随着美国电 信商T-Mobile、Verizon转移营运重心至拓展建置成本较低的FWA（fixed wireless access, 固定无线接 入）服务，以及印度业者Jio Reliance和Bharti Airtel在乡村地区积极布建5G FWA基地台， 预计2025年全 球FWA市场规模将年增33%，达720亿美元 。 TrendForce集邦咨询表示，电信商过往部署5G NR（New Radio）基地台时，需投入较高设备和人力成 本，并额外付费取得授权频段。5G FWA基地台部署成本较低，且无须取得授权频段即可提供服务，在每 位使用者平均收入（ARPU）考量下，大幅提升电信商在低密度人口区域提供FWA服务的意愿。 美国电信商近年从同步部署光纤与FWA，转为逐渐聚焦于5G FWA发展。以T-Mobile为例，其拥有全美约 35% Sub-6GHz授权频段使用权，此频段助力该公司业务拓展至更多消费型电子产品，并能从一般型FWA 延伸至高阶方案，包含以T-Mobile自研闸道器（ ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年服务收入同比增长2%至1947亿比索，受光纤、移动数据和企业ICT业务推动；总收入同比增长3%至2084亿比索 [9][161] - EBITDA同比增长4%至1085亿比索，EBITDA利润率保持在52%；电信核心收入增长2%至351亿比索；核心收入增长5%至342亿比索 [9][10][161] - 报告收入同比增长21%至323亿比索，增加57亿比索；2024年资本支出为782亿比索，资本支出强度降至38% [173][174] - 2025年资本支出指导为680 - 730亿比索；净债务与EBITDA比率为2.52倍，中期目标降至2.0倍 [175][176] 各条业务线数据和关键指标变化 个人业务 - 总收入增长2%至835亿比索，移动数据收入增长5%，占比达89%；混合ARPU增长9%，用户月均移动数据使用量增长5%，活跃数据用户达4130万 [12][164] 家庭业务 - 总收入达607亿比索，光纤收入增长30亿比索或6%至560亿比索，占比92%；客户流失率为1.7%，ARPU为1488比索 [14][166] 企业业务 - 总收入增长3%至484亿比索，ICT服务增长15%至350亿比索；托管IT服务增长48%，云解决方案增长30%，数据中心托管增长22% [17][169] 金融科技业务（Maya） - 客户数量增长71%至540万，贷款客户增长至160万；存款增长59%至390亿比索，累计贷款发放达920亿比索，2024年发放680亿比索 [28][181] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过创新和数字化转型推动各业务扩张，战略投资加强网络基础设施，扩展5G并利用AI营销和企业解决方案实现增长 [36][190] - 无线业务通过5G城市部署、设备推广和体验式货币化提升ARPU，利用AI优化网络和广告 [40][194] - 家庭业务推出全球首个融合光纤和移动网络的服务，内部引入AI用于收款和交叉销售 [55][209] - 企业业务为特定行业设计5G移动专用网络，获得GSMA开放网关认证，推进数据中心建设，提供GPU即服务 [65][218] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2025年各业务有望扩张，业务保持弹性，收入稳定增长，EBITDA稳定 [36][190] - 公司将继续关注成本效率，确保资本支出用于高影响领域，以实现可持续增长 [37][191] 其他重要信息 - 公司S&P企业可持续发展评估得分提高14分至72分，是唯一入选2025年S&P全球可持续发展年鉴的菲律宾公司 [34][188] - 公司在全球儿童论坛基准中排名第二，是排名最高的电信公司，致力于保护儿童用户 [35][189] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司对Konektadong Pinoy法案的立场及对竞争的影响 - 公司支持政府开放接入的努力，希望法案公平对待各方，保护资产所有者权益；公司约78%业务为数据传输，应与数据传输提供商同等对待 [231][233] 问题：家庭业务客户留存的关键举措、趋势可持续性及预付费光纤推广 - 公司通过提供有竞争力的套餐、提高网速、增加服务内容等举措维持ARPU；注重服务质量，降低客户流失率；预付费是整体业务一部分，但目前重点在后付费 [237][242][246] 问题：移动业务如何在第四季度实现ARPU环比增长，以及价格竞争缓和后消费者对高ARPU的接受度 - 公司通过提升销售和营销能力、部署5G网络和推广5G手机实现第四季度ARPU增长；未对价格竞争缓和后消费者接受度给出明确答复 [99][251] 问题：光纤宽带收入增长落后于行业的原因及Always On套餐的单位经济情况 - 2024年上半年网络部署调整和加速后，下半年光纤业务表现改善；Always On套餐利用公司双网络优势，未透露具体单位经济情况 [253][254][257] 问题：传统业务对营收增长的拖累将持续多久，以及迁移或淘汰这些业务的举措 - 固定线路方面，公司加速铜缆用户向光纤迁移，目标在明年年中或第三季度完成；无线业务计划在今年淘汰低代技术 [111][113][264] 问题：2023 - 2024年固网语音增长的原因 - 增长是由于捆绑产品销售时的成本分配，约40%客户选择捆绑产品；语音业务在光纤网络上开展并非坏事 [268][269] 问题：2025年核心收入初步指导 - 董事长表示目前暂不适合提供2025年核心收入指导，待第一季度了解经济形势后再提供 [123][276] 问题：第四季度移动预付费用户流失的原因 - 这是年末用户清理的结果 [127][280] 问题：宽带业务净增用户势头在第四季度放缓的原因 - 这是季节性清理用户数量的结果，第四季度因圣诞节影响业务开展，但2025年有望延续增长势头 [129][282][283] 问题：GPU即服务产品的需求情况和企业接受度 - 该服务处于早期阶段，VITRO Sta Rosa有活跃用例；市场需求大，公司将与企业合作探索用例，也欢迎其他提供商入驻 [132][285][286] 问题：公司收购KKR在Maya股份的融资方式及是否仅通过PLDT进行 - 目前不确定KKR是否出售股份，需等待其估值反馈；若价格合适，公司可能购买；收购资金可通过出售铜缆、重新分类的房产或出售数据中心获得 [137][290][303] 问题：公司是否可能对非塔和非数据中心的传统资产进行货币化 - 公司将首先开展铜缆货币化的运营POC，研究价值链条和价格走势；还可出售3G基站等传统基础设施 [142][294][298] 问题：传统资产货币化的收益预估 - 目前无法透露具体金额，但铜缆价值达数十亿比索 [150][303] 问题：Maya在第四季度实现盈利逆转的原因及2025年业务和贷款增长预期 - 支付和银行业务表现良好，通过提供综合金融服务提高产品交叉销售率，同时控制成本；预计随着规模扩大，盈利能力将持续提升 [308][309]

财务数据和关键指标变化 - 上半年经营收入达数十亿美元，同比增长2.9%；服务收入为1757亿，增长2.7%；盈利能力提升10.4%至90亿 [5] - 上半年已投资239亿用于资本支出，总资本支出计划为650亿，主要投资于连接、计算和数据网络 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 连接业务 - CC收入1251亿，增长2.1%；CDSA收入增至435亿日元，增长6.6% [11] - 上半年新增8000个客户，用户总数超10.7亿；移动用户达3.39亿；物联网连接超5.62亿；固网宽带用户增至1.17亿，其中融合用户超8800万；5G套餐用户渗透率超85%；千兆宽带用户渗透率为25%；ARPU超103元 [12][13][14] - 终端累计销量增长4.3%至2500万 [15] 计算业务 - 联通云收入17亿，增长24.3% [15] 数据服务业务 - 数据服务收入增长8.6% [17] 数字应用业务 - 收入37亿，增长13.5%；建成5805个5G工厂和38个以上5G数字智能应用；Go平台服务超10万客户 [18] 网络安全业务 - 收入14亿日元，增长58.2%；MOGUM平台服务超200个合作产品和200多个政府；安全中心服务超1400个客户和100多个合作伙伴 [19] 国际业务 - 收入6亿日元，增长8.4%，主要来自国际漫游和移动预付费收入 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 抓住产业改革机遇，推进网络技术、服务三大创新，创造协同效应和定位，开拓连接网络和计算网络新机会 [6] - 继续加强移动网络覆盖，推进宽带网络建设，开展50G PON试点项目；建设智能计算中心和数据网络平台，应用5G A或6G技术探索相关标准 [7][8][10] - 推动服务创新，拓展连接应用新场景，加强连接、通信、计算和数字智能应用覆盖各行业 [11] - 组织国际发展计划和全球合作伙伴会议，拓展国际业务 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在规模和盈利能力上持续发展，有更坚实的发展基础，将继续为股东带来更好回报 [5][24] 其他重要信息 - 优化系统、运营成本和管理成本，提升产品、战略、上市速度和服务质量 [21] - 构建智能客服，Uni AI客服推出模型占比99%，智能客服解决客户问题比例达84.6% [22] - 上半年举办95场投资者活动，超1000名投资者参与 [23] - 上半年减少678万吨温室气体排放，能源效率提高6% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 2022年，公司实现营业收入3549亿日元，同比增长8.3%，增速创9月以来新高 [7] - 公司实现利润总额206亿日元，净利润167亿日元，同比增长16.5%，剔除非经常性损益后，净利润规模创上市以来新高 [8] - 工业互联网和服务收入占比首次超过20%，数字业务收入占比创历史新高 [8] - EBITDA达到992亿日元，创上市以来新高 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 物联网和工业互联网业务 - 公司从连接人向连接人机物延伸，加速物联网和工业互联网发展，连接业务从优先发展扩展到五大业务，服务部门从2C扩展到2H、2A、2B和2G [9] - 大规模连接用户数达8.6亿，超3.2亿用户迁移至互联网，超2亿用户采用5G套餐，超1亿宽带用户，千兆宽带用户渗透率达15%，3.9亿家庭接入物联网，物联网收入增长42% [17] 云计算业务 - 联通云收入达361亿日元，同比增长121%，7.0版本发布，公有云市场增速第一，承建多个政府和企业云项目，支持超20家国有企业 [18] 大数据业务 - 公司大数据业务收入4亿日元，同比增长58%，行业市场份额超50%，为25个部委和委员会提供支持，服务31个省份数字政府 [20] 5G行业应用业务 - 公司共建设16005个5G行业应用项目，升级5G+工业互联网和5G全连接工厂建设为公司战略，建设超5005个5G+工业互联网项目和超1605个5G全连接工厂项目 [21] 大安全业务 - 公司成立网络与信息安全专项部门和网络安全研究院，安全业务收入增长近4倍，累计安全能力服务超10000家客户 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人和家庭市场克服疫情影响实现良好增长，物联网收入增长42% [17] - 到2025年，中国大数据行业规模预计超3万亿日元，商业空间广阔 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从传统管道运营商向数字技术领导者加速转型，具有连接范围拓展、业务多元化、服务领域扩大、发展模式转变四个特点 [8][9] - 公司坚持强化网络基础和服务基础原则，加强数字信息基础设施建设，2022年资本支出达742亿日元 [10] - 公司深化创新转型，加速五大业务发展，优化发展结构，提升满足数字经济新需求的网络、产品和服务供应水平 [16] - 公司加强与多方合作，建立“一连接、一集成、一运营”模式，与27个省份和109家大企业签署战略合作协议，服务超23万个行政村，在超140个国际实体运营 [28] - 公司积极拥抱全面注册制改革，子公司智慧网科计划在科创板分拆上市 [29] - 公司探索估值重塑，采用新标尺衡量公司价值，关注资本市场价值实现 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是公司锚定新定位、实施新战略的第一年，也是全面进入数字经济新蓝海的转型之年 [6] - 公司发展模式转型升级，核心竞争力和可持续发展能力显著增强 [9] - 公司网络质量和服务声誉显著提升，客户满意度提高 [11][14] - 公司科技创新成果显著，获得科技创新突出贡献企业称号 [26] - 公司积极探索AIGC领域，为其发展奠定基础，推出相关新产品，拓展应用场景 [27] - 2023年，公司将进一步扩大投资，资本支出达769亿日元，其中计算网络投资占比19%，增长20% [33] - 公司将加强业务服务体系，提升营销能力和市场驱动力，加强数字化转型，全面推动数字系统升级 [34] - 公司将继续实施“1+9+3”战略规划体系，推动高质量发展，加速中国现代化进程 [34] 其他重要信息 - 公司推荐末期股息每股0.109元人民币，加上已支付的中期股息每股0.165元人民币，全年股息每股0.274元人民币，增长26.9%，派息率升至50% [32] 问答环节所有提问和回答 无相关内容