股市表现 - 美股期货在盘前交易中再次走低 延续了华尔街全线避险的惨淡表现[2] - 所有主要指数周二均大幅收低 道琼斯工业平均指数下跌1.76% 收于48,488点 标准普尔500指数下跌2.06% 收于6,796点[2] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数受创最重 下跌2.4% 收于22,954点[2] - 即使是今年领涨的、表现坚韧的罗素2000指数也下跌了1.21% 收于2,645点[2] - 这是自去年10月以来最大的单日抛售[2] 市场驱动因素 - 市场抛售由多重因素驱动 包括特朗普总统对格陵兰岛的意图、多个国内外地缘政治热点以及市场本身已处于严重超买状态[2] - 总统威胁升级持续贸易战的言论 打击了美国债务和股票资产 美元也承压[2] - 周二市场的亮点是能源和贵金属 尤其是黄金[5] 债券市场 - 美国及全球国债收益率曲线周二大幅飙升[3] - 丹麦宣布出售1亿美元美国国债的消息加剧了抛售 尽管金额不足以真正撼动市场 但其带来的新闻风险助长了跌势[3] - 30年期长期国债收益率收于4.92% 上升8个基点 基准10年期国债收益率收于4.29% 上升6个基点[3] - 全球债券抛售由日本国债的暴跌引发 部分日本国债收益率飙升高达27个基点[3] 能源市场 - 能源综合产品价格涨跌互现 受到额外关税威胁和哈萨克斯坦Tengizchevroil设施临时关闭的综合影响[4] - 电力分配问题迫使巨大的Tengiz和Korolev油田暂停运营[4] - 鉴于Tengiz油田位居全球最大石油储量之列 即使是短暂中断也会立即对里海管道财团网络造成供应限制[4] - 布伦特原油收盘下跌0.06% 报每桶63.90美元 西德克萨斯中质原油收盘上涨0.24% 报每桶59.48美元[4] - 天然气价格因严寒天气而暴涨26% 收于每百万英热单位3.91美元[4]

全球债券市场动态 - 全球主要经济体债券市场正经历集体抛售潮，日本、美国、欧洲及澳洲债券无一幸免，全球利率格局发生根本性重塑 [1] - 日本所有期限主权债收益率三十余年来首次集体迈入“4时代”，历史性升破4% [1][4] - 美国30年期国债收益率单日暴涨近9个基点，10年期国债收益率触及4.286% [5] - 德国国债、澳大利亚国债等全球主要债券市场同步上演抛售潮 [6] 市场驱动因素分析 - 核心驱动力已从“通胀与加息”转向更深刻的“高债务压力下的财政可持续性”危机 [7] - 市场正在对各国天量债务的利息负担和长期财政空间进行重新定价 [7] - 全球“无风险利率”的基准正在飙升，其影响可能从债券市场传导至其他资产类别 [7]

市场反应 - 长期美国国债遭遇大幅抛售 因投资者对前总统特朗普计划从下个月起对八个欧洲国家的进口商品加征10%关税感到紧张 [1] - 抛售导致基准10年期国债收益率盘中升至4.3% 并有望创下五个月以来的最高收盘水平 [2] - 30年期国债收益率跃升至高达4.95% 并有望创下四个多月以来的最高收盘水平 同时一度可能录得自7月11日以来最大单日抛售幅度 [2] 收益率与价格动态 - 收益率与债券价格走势相反 这意味着在相应期限国债遭遇激进抛售时 收益率会飙升 [2]

日本国债市场动态 - 日本国债市场周二抛售加剧 收益率飙升至创纪录水平 因投资者对首相高市早苗提出的削减食品税选举承诺表示不满 [1] - 40年期国债收益率突破4% 创下自2007年该期限债券推出以来的新高 这也是三十多年来日本主权债券任何期限收益率首次达到如此高位 [2] - 30年期和40年期国债收益率飙升超过25个基点 这是自去年4月特朗普关税冲击以来最大的单日涨幅 [2] 收益率变动与市场背景 - 自高市早苗于10月上任以来 20年期和40年期国债收益率已上升约80个基点 [4] - 日本30年期国债收益率已超过德国同期债券约3.5%的收益率水平 [6] - 市场人士指出 40年期收益率显著高于超长期德国国债 为国内外长期持有者提供了日益具有吸引力的价值 特别是在货币对冲基础上收益提升显著 [7] 市场担忧与驱动因素 - 早前20年期国债拍卖结果平淡 凸显了市场对政府支出和通胀的更广泛担忧 [3] - 分析师认为 消费减税缺乏明确的资金来源 市场预期将通过发行政府债券来融资 债券市场已成为预警信号 [5] - 投资者正警惕日本市场的波动可能溢出至全球市场 同时预计在高市早苗计划于2月8日举行提前大选前 东京市场波动将持续 [4] 全球市场联动 - 美国国债周二延续跌势 因日本国债抛售加速 同时市场也担忧特朗普的关税政策可能削弱美国资产的吸引力 [3]

指数编制方法 - 标的指数为彭博美国企业Aaa至A级上限指数 该指数追踪以美元计价、固定利率的投资级公司债券 发行方包括美国及非美国的工业、公用事业和金融企业[1] - 债券入选要求包括最低流通面值5亿美元 且指数评级需为A-或更高 评级取穆迪、标普和惠誉的中位数 若只有两家机构评级则取较低者 若只有一家则取该单一评级[1] - 合格证券需在美国证券交易委员会注册 或为具有注册权的144A条款债券 或属于豁免证券 符合条件的债券类型包括子弹式、可赎回/可回售式、可沉没式、零息债券、承销中期票据及特定资本证券[1] - 明确排除的债券类型包括浮息债券、通胀挂钩债券、符合股息抵扣或合格股息收入资格的债券、可转换债券、应急可转换资本工具、零售面值25/50美元债券、覆盖债券及市政债券[1] - 成分券按市值加权 每月应用3%的发行主体上限 任何超过3%的权重将按比例重新分配给未达上限的发行主体[1] - 指数采用月末再平衡机制 每月将成分券调整至一个固定的“收益宇宙”中[1] 产品信息平台 - 提供机构级洞察的ETF分析平台链接 可用于深入分析该ETF 平台包含业绩与风险指标、相关性、敏感性和因子暴露等信息[2]

核心观点 - 资深研究员警告 市场对短期利率下降的关注 掩盖了长期国债收益率飙升这一潜在全球债务危机的早期预警信号 [1][2] 市场动态与风险信号 - 近期短期利率因对美国经济衰退的担忧而下降 但这属于周期性下滑 掩盖了结构性问题 [2] - 在新冠疫情后的债务狂潮之后 全球市场越来越不愿意吸收长期政府债务 [2] - 通过剔除短期波动观察远期收益率 市场预期10年期国债收益率在10年或20年后的水平呈现非常可怕的景象 [3] - 投资者要求前所未有的溢价来持有长期政府债券 表明经济学界并不真正清楚债务在何时变得真正不可持续 [3] 全球债务危机蔓延 - 此轮转变的中心并非美国 而是更广泛的G10国家 日本、英国和法国的远期收益率水平达到前所未有的高度 [4] - 日本的10年远期20年收益率已飙升至4.5% 这对该国来说是历史异常值 [4] - 法国的财政困境提醒投资者欧元区债务问题仍在恶化 其涟漪效应甚至影响到德国等传统避险资产 [4] - 德国长期收益率急剧上升 这种行为在通常受益于避险资金流入的市场中并不典型 [5] - 尽管由于避险资金流入 美国数据看起来不那么严重 但美国国债收益率仍被海外的混乱局面推高 [6] - 借贷成本上升的同步性、全球性本质令人深感不安 市场可能终于决定受够了 [6] 关键市场数据 - 截至文章发布时 10年期美国国债收益率为4.22% 2年期为3.59% 长期30年期为4.84% [7] - 追踪10年期国债收益率的市场指数在过去一年下跌8.14% 过去六个月下跌5.03% 年初至今上涨1.63% [8] - 长期30年期国债指数在过去一年下跌0.08% 过去六个月下跌3.47% [8] - 2026年迄今 纳斯达克100指数上涨1.28% 标普500指数上涨1.19% 道琼斯指数上涨2.02% [9] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust周五收盘微跌0.084%至691.66美元 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF下跌0.12%至621.06美元 [10]

债券阶梯策略概述 - 债券阶梯是一种由不同到期日债券组成的投资组合 通过分散债券到期月份和年份 投资者可以锁定有利利率并分批收回本金[3] - 该策略允许投资者将资金分配到不同期限的债券中 例如将2000美元投资于6个月后到期的债券 剩余3000美元投资于一年后到期的债券 部分投资者的债券期限范围从3个月到30年不等[4] - 除了考虑到期日 投资者还可根据债券评级构建阶梯 高评级债券更安全但利率较低 低评级债券风险更高但利率也更高[5] 当前市场环境下的配置逻辑 - 债券对利率波动敏感 美联储在2025年多次降息 这使得现有高利率债券价值上升[6] - 在当前利率环境下启动债券阶梯 可以让投资者在潜在未来降息前锁定高息债券 债券期限越长 投资者获得的高额利息支付就越多[6] - 部分投资者正根据地域多元化其债券组合 例如 在美元走弱的背景下 国际债券表现良好 但如果美元重拾势头 这一趋势将会逆转[7] 策略的适用性与替代方案 - 债券阶梯是风险厌恶型投资者的理想选择 他们希望用闲置资金赚取额外现金流 同时能在需要时取回本金[1][8] - 该策略通过将资本分散到债券组合中 为投资者提供了更大的灵活性 并有助于增加被动收入[2] - 然而较低的利率是股市的催化剂 投资指数基金可能比债券产生更高的回报 这是部分投资者不选择债券阶梯的原因之一[8]

投资级信用债市场回顾与展望 - 2020年投资级信用债是投资者宠儿 因3月抛售后利差显著走阔且央行提供支持 [3] - 2021年第一季度投资级债券表现艰难 出现负回报和净卖出 因美债收益率飙升、美联储购债计划结束且利差进一步收窄空间有限 [4] - 当前价格调整后带来重新评估价值的机会 对美投资级信用债再次持积极态度 [4] 当前市场环境与投资价值 - 美债收益率目前趋于稳定 此前为降低久期风险而抛售美债和投资级信用债的行为 可能使部分投资者低配了这些资产 [6] - 经济和通胀数据近月超预期上行 风险资产已定价大量积极消息 固定收益资产的风险回报比现在看起来更对称 [6] - 价格修正创造了更具吸引力的收益率 全期限美投资级信用债基金收益率远高于2% [6] - 对于欧元投资者而言 投资美国信用债存在汇率风险且美元再次走软 但套期保值成本处于历史低位 计入后接近100基点的利差对欧元投资者是自2017年初以来最有利的 [6] 投资策略与ESG整合 - 美英政府为COP 26准备而宣布的减排目标 将加剧对气候和ESG主题的关注 因此考虑投资美国投资级信用债时 考虑ESG敞口是合理的 [11] - 过去12个月欧洲投资者投资美国信用债的一个显著趋势是流向基于ESG的投资策略 [11] - 投资者在补仓信用债时面临的一个关键问题是基准跟踪 因为许多ESG策略与更广泛的债券敞口仅具松散相似性 [11] - 例如 彭博巴克莱美国公司指数中银行债配置为20.9% 但一篮子七个彭博巴克莱MSCI ESG指数的平均配置超过25% 行业权重错配会导致跟踪误差 [11] 特定ESG产品分析 - SPDR Bloomberg SASB US Corporate ESG UCITS ETF跟踪彭博SASB美国公司ESG排除争议指数 提供对美国投资级、固定利率、美元计价公司债的敞口 [9] - 该ETF排除从烟草、武器和动力煤获得收入的发行人 以及涉及争议或违反联合国全球契约的公司 [9][12] - 其成分股权重采用优化流程 旨在最大化ESG敞口的同时控制主动风险 [9] - 该ETF管理资产规模55亿美元 费用率为0.15% 在德意志交易所以欧元上市 在伦敦证券交易所以美元上市 [9][10] - 标的指数经过优化 以最大化其ESG评分 并将其特征推向母指数 这意味着行业权重与彭博巴克莱美国公司指数更紧密一致 从而限制了跟踪差异 [13]

政策核心内容 - 中国财政部与国家税务总局发布公告 延续实施境外机构投资境内债券市场的税收优惠政策[1] - 自2026年1月1日起至2027年12月31日止 对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[1] - 暂免征收企业所得税的范围不包括境外机构在境内设立的机构、场所取得的与该机构、场所有实际联系的债券利息[1] 政策适用范围与期限 - 政策延续实施期限覆盖2026年1月1日至2027年12月31日[1] - 政策适用于境外机构投资境内债券市场[1] - 同日另发公告 延续实施境外机构投资国债和地方政府债券增值税政策[1] - 自2025年8月8日起至2027年12月31日止 对境外机构投资中国在境外发行国债、地方政府债券取得的债券利息收入免征增值税[1] 政策目标与影响 - 政策旨在进一步推动中国债券市场对外开放[1] - 通过税收优惠鼓励境外机构投资境内债券市场[1] - 政策覆盖境内发行债券及中国在境外发行的国债与地方政府债券[1]

比特币价格展望 - 比特币自年初以来已上涨10%，分析师预测其价格将自去年11月中旬以来首次突破六位数（即超过10万美元）[1] - 比特币当前交易价格约为96,300美元[4] 美国国债市场状况 - 美国国债市场信用质量卓越，违约风险极低，被广泛用作贷款和衍生品等领域的抵押品，是全球金融体系的重要基石[2] - 衡量未来四周美国国债预期隐含波动的ICE BofA MOVE指数已降至58，为2021年10月以来最低水平，延续了自去年4月开始的下跌趋势[4] - 美国国债市场已进入自2021年以来最平静的状态[1] 市场波动性与资产价格关联机制 - 当国债价格剧烈波动时，会收紧信贷并抑制整个经济和金融市场的风险承担行为，导致股票和加密货币市场趋于谨慎[3] - 更稳定的债券价格有利于信贷创造，促使投资者将更多资金配置于风险较高的资产[3] - 当前不断下降的债券市场波动性环境，正日益有利于比特币和科技股的上涨[4] 比特币与相关指数的历史关系 - 历史上，比特币倾向于与以科技股为主的纳斯达克100指数同步波动，并且大多与MOVE指数呈反向变动关系[5] - 这种与MOVE指数的反向关系在比特币2022年的暴跌和2023年以来的牛市中都得以保持[5] 影响市场的其他因素 - 债券波动性下降只是增强比特币牛市论据的众多因素之一，新ETF的资金流入也是积极因素[6]