证券欺诈调查 - 公司Hims & Hers Health Inc正因涉嫌证券欺诈被Berger Montague律师事务所调查 调查涉及公司在2025年4月29日至6月22日期间可能违反联邦证券法的虚假或误导性陈述 [1] - 2025年6月23日公司股价单日暴跌超34% 直接诱因是合作伙伴Novo Nordisk终止合作 原因是公司未经授权营销和销售复合司美格鲁肽药物 [2] - 已提交的诉讼指控公司存在重大虚假陈述和遗漏行为 违反联邦证券法 [2] 集体诉讼时间节点 - 投资者需在2025年8月25日前申请成为集体诉讼的首席原告 首席原告将代表其他受损投资者主导案件进程 [3] 律所背景 - Berger Montague成立于1970年 在证券集体诉讼领域具有先驱地位 过去50年持续代理个人和机构投资者案件 业务覆盖美国多地及多伦多 [4]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国股票市场多个行业，包括银行、电信、非银行金融、食品饮料、汽车、电气设备、国防、消费、医疗保健、房地产等；公司方面提及中央汇金 [2][5] 纪要提到的核心观点和论据 共同基金（MF）持仓变化 - **增持板块**：Q225 持仓增加前三的行业为银行、电信和非银行金融，分别上升 1.6ppt、1.6ppt、0.8ppt，部分原因是相关板块上涨以及 4 月避险情绪导致资金流向防御性板块；国防板块因 Q225 地缘政治不确定性上升受 MF 青睐，持仓增幅排名第 4；STAR 板持仓进一步上升 0.4ppt 至创纪录的 14.8% [2] - **减持板块**：消费相关板块持仓削减最多，Q225 食品饮料和汽车持仓分别下降 2.1ppt、0.9ppt [2] MF 发行情况 - Q225 新 MF 发行仍不活跃，尽管 CSI 部分股票基金指数在 Q225 表现优于 CSI 300 指数，但由于 2022 - 2024 年表现不佳，主动管理型 MF 新发行近期未大幅反弹；Q225 主动管理型股票和混合 MF 发行总量达 599 亿单位，同比增长 128%，但较 2020 - 2021 年峰值（平均）下滑 73%；Q3 至今，主动管理型 MF 持续跑赢 CSI 300 指数；若高 MF 持仓的多个板块上涨，主动管理型 MF 新发行可能增加，为相关板块带来增量资金并形成正反馈循环 [3] MF 南向资金流向 - Q225 南向资金净流入达 2739 亿元人民币，同比增长 25%；金融板块流入最多，可能是保险公司买入高股息股票；其次是可选消费和医疗保健，分别吸引净流入 814 亿元、546 亿元；Q225 MF 在港股的持仓进一步上升 1.5ppt 至 18.8%，较 Q424 上升 6.6ppt；鉴于美元持续疲软和南向资金持续净流入，A/H 溢价可能维持在中期低位 [4] “国家队”行动 - 2025 年 4 月 7 日收盘前，中央汇金宣布增持 ETF 并将继续买入；4 月 8 日开盘前，宣布作为资本市场国家队并充当准稳定基金；自 4 月 7 日起，各类 A 股 ETF 交易量增加；根据 Q225 所有 A 股 ETF 信息披露，估计中央汇金 Q225 在 A 股 ETF 上的增持可能超过 2000 亿元人民币，其中 65% 流向 CSI 300 指数 ETF；“国家队”有能力在极端情况下进一步增持以稳定市场 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值方法与风险**：对中国香港和内地股市各行业股票采用多种估值方法，包括 DCF 模型、戈登增长模型分析和相对估值分析；认为中国股票面临房地产市场硬着陆、货币贬值导致资本外流和结构改革进展缓慢等风险，政府政策若不能充分应对这些风险可能冲击市场，如过度刺激政策可能对经济转型和政府及国有企业债务产生风险 [61][62] - **评级相关**：介绍了 UBS 全球股票评级定义，包括 12 个月评级（买入、中性、卖出）和短期评级（买入、卖出）的定义及覆盖公司比例、投资银行服务比例；定义了预测股票回报（FSR）和市场回报假设（MRA）；提及英国和欧洲投资基金评级定义及核心波段例外情况 [66][70][71] - **合规与披露**：详细说明了 UBS 在全球不同地区的研究报告分发情况、相关合规要求、分析师认证、免责声明等内容，包括不同地区的监管规定、对投资者的要求、信息使用限制等 [63][72][100]

市场表现 - 纳斯达克指数上涨42点（+018%）科技股和AI相关股票表现突出但涨幅较早期高点+04%有所回落 [2] - 道琼斯指数下跌300点（-067%）主要受UnitedHealth（UNH）因司法部调查拖累 [2] - 标普500指数基本持平（-0004%）罗素2000指数下跌9点（-042%）此前领涨市场 [2] 就业市场 - 初请失业金人数连续6周下降至217K创14周新低较6月初的250K显著改善 [3] - 持续申领失业金人数稳定在1955万连续7周高于194万但未突破200万关键阈值 [4] 公司财报 - 美国航空（AAL）Q2每股收益095美元超预期2025%营收1439亿美元超预期073%但Q3亏损预警致股价下跌6% [5] - 霍尼韦尔（HON）Q2每股收益275美元超预期42%同比增104%营收1035亿美元超预期333%分拆计划致股价下跌27% [6] - 联合太平洋（UNP）Q2每股收益303美元超预期484%营收62亿美元超预期与诺福克南方合并推进但股价下跌3% [7] 经济数据预期 - 7月服务业PMI预计升至532制造业PMI预计微降至527均高于50荣枯线 [8][9] - 6月新屋销售预期645万套（年化）高于前值623万套但成屋销售跌破400万套为去年9月以来首次 [10] 即将发布财报 - 英特尔（INTC）和Deckers Outdoor（DECK）将在盘后公布Q2业绩 [11]

公司业绩预期 - Centene Corporation (CNC) 将于2025年7月25日公布第二季度业绩 市场普遍预期每股收益为68美分 较去年同期暴跌71 9% [1] - 第二季度收入预期为439亿美元 同比增长10 3% 但过去7天内盈利预期遭遇两次下调 无上调 [2] - 公司过去四个季度中有三次盈利超预期 平均超出幅度达25 47% [3] 业绩影响因素 - 商业保险市场业务推动保费收入预计增长14% 但医疗补助和医疗保险会员数分别下降1 9%和9 8% [6][7][9] - 服务收入预期为7 74亿美元 同比下降7 1% 医疗成本预计激增17 8%至362亿美元 将挤压利润率 [10][12] - 健康福利比率(HBR)预计恶化300个基点至91% 主因 specialty drugs使用增加和市场业务扩张 [11] 同业比较 - Genmab A/S (GMAB) 当前Zacks评级为1 第二季度盈利预期39美分 同比大增77 3% 平均盈利超预期幅度14 9% [13][14] - Stevanato Group (STVN) 盈利预期11美分 同比增长10% 平均超预期幅度2 5% [14][15] - BioMarin Pharmaceutical (BMRN) 连续四个季度盈利超预期 平均幅度32 83% 本季预期每股1 03美元 [15][16]

公司业绩表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为4 02美元 超出市场预期41 6% 同比增长74% [1] - 净营业收入达53亿美元 同比增长3 2% 超出市场预期2 4% [1] - 调整后净利润3 69亿美元 同比增长63 3% [3] - 调整后EBITDA达11亿美元 同比增长18 6% 超出预期997亿美元 [3] - 调整后EBITDA利润率21 3% 同比提升280个基点 [3] 业务部门表现 - 医院运营与服务部门收入40亿美元 同比增长0 9% 超出市场预期39 2亿美元 [5] - 医院部门调整后EBITDA 6 23亿美元 同比增长25 1% 超出预期5 05亿美元 [6] - 门诊护理部门收入13亿美元 同比增长11 3% 超出市场预期12 3亿美元 [7] - 门诊护理部门调整后EBITDA 4 98亿美元 同比增长11 4% [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物26亿美元 较2024年底下降13 1% [9] - 总资产287亿美元 较2024年底下降0 8% [11] - 长期债务净额131亿美元 较2024年底略有上升 [11] - 2025年上半年经营活动净现金流18亿美元 同比增长31 4% [12] - 自由现金流7 43亿美元 同比增长23 4% [12] 股票回购 - 第二季度回购股票价值7 47亿美元 [13] - 批准增加15亿美元股票回购计划 剩余授权18亿美元 [13] 业绩展望 - 上调2025年全年EPS指引至15 55-16 21美元 [10] - 预计2025年净营业收入209 5-212 5亿美元 高于此前206-210亿美元 [15] - 预计2025年调整后EBITDA 44-45 4亿美元 高于此前39 75-41 75亿美元 [17] - 预计2025年调整后净利润141 5-147 5亿美元 高于此前111 5-122亿美元 [18] 行业其他公司表现 - 雅培实验室第二季度EPS 1 26美元 超出预期0 8% 同比增长10 5% [23] - 雅培全球销售额111 4亿美元 同比增长7 4% 超出预期0 6% [23] - 医疗设备部门销售额53 7亿美元 同比增长13 4% [24] - 糖尿病护理部门有机销售额增长19 6% 连续血糖监测产品销售额19亿美元 [24] 即将发布财报的公司 - Genmab A/S预计第二季度EPS 0 39美元 同比增长77 3% [25] - Harmony Biosciences预计第二季度EPS 0 80美元 同比增长四倍 [26]

核心观点 - 股东集体诉讼指控Hims & Hers Health公司在2025年4月29日至6月23日期间发布 materially false and/or misleading statements 并涉及推广和销售 illegitimate, knockoff versions of Wegovy® 的行为 [2] 集体诉讼期间 - 集体诉讼期覆盖2025年4月29日至2025年6月23日 [2] 指控内容 - 公司被指控 deceptive promotion and selling of illegitimate, knockoff versions of Wegovy® that put patient safety at risk [2] - 上述行为导致公司与Novo Nordisk的合作关系存在被终止的 substantial risk [2] - 公司关于业务、运营和前景的正面陈述被指控为 materially misleading and/or lacked a reasonable basis [2] 股东参与程序 - 股东需在2025年8月25日前登记参与集体诉讼 [3] - 登记后股东将获得 portfolio monitoring software 提供案件状态更新 [3] - 参与诉讼无任何成本或义务 [3] 律所信息 - Gross Law Firm为全国知名集体诉讼律所 专注于保护因 deceit, fraud, and illegal business practices 遭受损失的投资者权益 [4] - 律所地址位于纽约西38街15号12楼 联系电话(646) 453-8903 [5]

财务数据和关键指标变化 - IT服务收入第一季度为25.9亿美元，按固定汇率计算环比下降2%，符合指引范围，同比下降2.3% [7][20] - 运营利润率为17.3%，同比扩张80个基点 [21] - 第一季度净收入同比增长10.9%，每股收益为3.2印度卢比，同比增长10.8% [24] - 自由现金流占净收入的比例为115%，使包括投资在内的总现金达到64亿美元 [25] - 有效税率为21.6%，低于去年同期的24.5% [26] - 董事会宣布每股5印度卢比的中期股息，过去六个月已分配超13亿美元现金 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 战略市场单元 - 美洲1区环比增长0.2%，同比增长5.8%；美洲2区环比增长1.7%，同比增长2.7% [22] - 欧洲环比下降6.4%，同比下降11.6% [22] - 亚太地区环比增长0.6%，同比下降0.1% [22] 行业板块 - 金融服务、医疗保健、消费、电信技术和通信、能源制造和资源、凯普科等板块有不同程度的增长或下降 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场同比增长1.5%，交易势头强劲；亚太市场收入持平；印度、中东和东南亚市场因数字支出保持韧性；欧洲市场面临逆风 [7][8] - 凯普科因拉丁美洲的强劲表现实现同比增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI视为重塑行业和放大人类潜力的力量，构建以AI为先、无处不在的企业，专注解决复杂挑战、加速交付和重塑运营 [16] - 公司将AI能力融入行业和跨行业解决方案，结合领域专业知识为客户提供价值 [16] - 公司已部署超200个AI智能体，利用领先超大规模云计算提供商的先进技术 [17] - 公司继续关注五个战略优先事项，致力于实现盈利性增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，地缘政治和关税问题持续影响各行业和国家，但公司在金融服务、电信技术和通信等领域的订单势头和交易表现良好 [36][37] - 公司对未来保持谨慎，但强大的订单储备、健康的业务管道和对AI驱动的咨询解决方案的关注使其有信心为客户创造长期价值 [18] - 公司预计IT服务业务收入将在25.6亿 - 26.12亿美元之间，按固定汇率计算环比增长 - 1%至1% [27] 其他重要信息 - 公司修订了资本分配政策，计划在未来根据现金状况、战略投资需求和董事会批准，每年分红两次 [27] - 公司在第一季度赢得了价值50亿美元的订单，总合同价值同比增长51%，大额交易订单达到27亿美元，同比增长131% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境展望及美洲市场增长动力 - 宏观环境存在不确定性，地缘政治和关税问题持续影响各行业和国家，但金融服务领域的订单管道和交易势头强劲，客户注重成本优化、供应商整合和AI数据投资 [36][37] - 美洲市场增长得益于医疗保健行业的良好表现、通信领域的交易以及消费领域的部分业务 [39][40] 问题2: discretionary需求、成本压力、AI效率对招聘和定价的影响 - discretionary需求在某些领域有所回升，数据、AI和现代化投资属于 discretionary支出，成本优化和供应商整合的节省可用于 discretionary支出 [44] - AI效率仍在不断发展，目前与招聘之间没有明显的关联，公司需要具备AI技能的人才 [45][47] - 公司注重选拔高潜力人才并将其安排到关键岗位，领导岗位的轮换有助于培养未来的领导能力 [48][49] - 交易定价会考虑工具的生产力和项目成本 [52] 问题3: AI对客户的好处、项目情况、利润率细分、AI人才薪资和人员流失率 - 人员流失率在过去四个季度处于窄幅波动，未来有望下降，但某些技能领域的需求可能导致局部流失率较高 [56] - AI人才存在稀缺性，因此有一定的薪资溢价，但公司通过内部培养来解决人才问题 [58] - 第一季度利润率为17.3%，较上一季度下降20个基点，主要受外汇、利用率、销售管理和行政费用等因素影响 [61][62] - AI在交易中有助于提高生产力，部分好处会传递给客户，供应商整合交易竞争激烈，可能对定价产生一定压力 [63] 问题4: 交易转化为财务数据的情况及第二季度指引对下半年收入增长的影响 - 部分大型交易需要6 - 8个季度才能完全实现收入增长，但已开始逐步体现 [69][70] - 第二季度指引中点为持平，公司根据当前可见性进行指引，预计下半年表现将更好 [71] 问题5: 大额交易转化延迟、减少尾部客户趋势、为银行构建大语言模型情况 - 部分大型交易需要时间来扩大规模，如第四季度宣布的交易将在第三季度开始，本季度赢得的交易也需要时间加速 [73] - 公司通过供应商整合赢得了更多大型交易，客户数量的减少是由于 discretionary支出疲软，而前十大客户的表现良好 [76][77] - 公司不构建大语言模型，但通过AI专业平台和Vega工作室为客户提供服务，帮助客户加速AI之旅 [74] 问题6: 收购公司的增长贡献及宏观环境对收入的影响 - 凯普科表现良好，同比增长6%，过去十二个月的订单强劲，未来将继续增长；其他收购实体因关税等因素存在一定疲软，但预计未来将企稳 [80][81] - 大型交易的胜利使公司对收入增长有信心，宏观环境有所改善，第一季度表现处于指引范围的中点和上限之间 [82] 问题7: 美洲市场增长的具体垂直领域、欧洲市场逆风因素、利润率走势、人员流失率原因及加薪情况 - 美洲市场的金融服务、电信和通信、医疗保健等领域订单管道强劲，消费领域也有交易机会，同时公司注重数据、AI和现代化投资以及行业解决方案的建设 [94][95][96] - 欧洲市场逆风因素未明确提及 [85] - 利润率可能面临一定压力，但公司将通过运营卓越和效率提升来抵消，过去八个季度利润率表现良好 [98][99] - 人员流失率在过去三个季度保持在15% - 15.1%之间，某些技能领域的需求导致局部流失率较高，公司通过校园招聘和全球招聘来满足需求 [91][92] - 加薪时间尚未确定，将根据宏观环境、需求和供应等因素决定 [90] 问题8: 美国银行垂直领域复苏时间、宏观经济不确定性缓解时间、下半年表现是否受季节性因素影响、discretionary支出与金融服务增长的关系 - 宏观经济存在不确定性，客户在不确定性中表现出韧性，金融服务领域的凯普科增长和交易胜利表明该领域的技术投资将继续 [100][101][102] 问题9: DOP百分比增长的意义、2026财年招聘展望 - DOP百分比增长具有季节性和账户特定性，无特殊含义，公司招聘将根据需求和宏观环境进行，目前有良好的人才储备，将继续进行校园招聘 [110][111] 问题10: 运营利润率扩张的原因、经营现金流趋势、资本回报与AI和创新投资的平衡 - 运营利润率扩张得益于运营卓越，包括提高固定价格项目的生产力、改善收购实体的盈利能力、优化间接费用和外汇因素 [117][118] - 公司希望未来继续将利润转化为现金，目前经营现金流表现良好 [118][119] - 公司通过分红向股东返还资本，符合资本分配政策，且有足够的现金进行有机和无机投资 [120] 问题11: 与OpenAI等的合作、收购计划、应届生招聘目标 - 公司将战略考虑并购和合作机会，注重获取新能力、进入新市场和接触客户 [122] - 公司强调合作的重要性，通过Wipro创新网络与合作伙伴、学术界、风投和自有实验室共同解决客户问题 [123] - 公司计划在本财年招聘约10,000名应届生，将根据季度情况进行调整并及时通报 [125]

股息表现 - 强生公司连续63年提高股息支付，最新一次增幅为4.8%，跻身股息贵族（Dividend Kings）行列[1] - 当前股息收益率为3.3%，是标普500指数（1.2%）的两倍以上[2] 财务稳健性 - 上半年自由现金流达62亿美元，覆盖同期61亿美元的股息支出[4] - 2023年全年自由现金流200亿美元，远超118亿美元的股息支出[5] - 公司持有190亿美元现金及可变现证券，净债务320亿美元，仅占3750亿美元市值的8.5%[6] 研发与并购投入 - 2023年研发支出超过170亿美元，占总销售额的19.4%，位列全行业前列[8] - 过去两年通过并购等战略投资部署超300亿美元，2023年增长性投资总额达500亿美元[7][8] 增长前景 - 上调全年收入指引20亿美元，隐含全年增长率5.4%，调整后每股收益预期中值升至10.68美元[9] - 预计到2027年，三分之一的医疗科技销售额将来自新产品[10] - 2030年前计划推出10种以上创新药物，潜在峰值年销售额超50亿美元[11]

集体诉讼案件 - 证券集体诉讼已在美国纽约南区地方法院对Centene Corporation提起 代表在2024年12月12日至2025年6月30日期间购买或获得Centene证券的投资者 [1] - 主要原告截止日期为2025年9月8日 [1] 指控内容 - 指控被告在整个集体诉讼期间作出重大虚假或误导性陈述 并隐瞒有关公司业务、运营和前景的重大事实 [2] - 具体指控包括Centene的市场份额显示低于预期的注册人数和增加的总体市场发病率 [2] - 被告关于公司业务、运营和前景的陈述在所有相关时间均存在重大虚假和误导性 或缺乏合理依据 [2] 原告参与程序 - Centene投资者可在2025年9月8日前寻求被任命为集体诉讼的主要原告代表 [3] - 主要原告通常是具有最大财务利益且符合集体投资者典型特征的投资者或小组 [3] - 主要原告选择律师代表原告和集体 这些律师经法院批准后成为主要或集体律师 [3] 律所信息 - Kessler Topaz Meltzer & Check律所专门在国内外法院提起集体诉讼 [4] - 该律所已为欺诈和其他公司不当行为的受害者追回数十亿美元 [4]

行业分析 - 该系列文章提供医疗保健行业的自上而下分析 重点关注行业价值 质量和动量指标 [1] - 分析可应用于医疗保健行业ETF 如Health Care Select Sector SPDR ETF [1] 分析师背景 - 分析师拥有30年科技行业经验 专注于数据驱动的系统性投资策略 [1] - 分析师出版过三本著作 自2010年起从事量化投资研究 [1] 投资组合 - 分析师投资组合包含优质分红股和科技创新前沿公司 [1] - 投资策略涵盖市场风险指标 房地产策略 债券策略和封闭式基金收入策略 [1]