诉讼事件 - Airbnb及其部分董事和高管被美国传统基金会和美国保守价值观ETF起诉，案件提交至美国特拉华州地方法院 [1] - 诉讼指控公司不当排除了股东提案，未将其纳入2025年最终委托书声明中 [2] - 公司否认指控，但附上诉讼副本及包含两项提案文本的附件A和B [3] 公司回应 - Airbnb表示没有收到相关股东提案的记录，因此未能将其纳入2025年代理声明供股东审查 [3] - 公司提出与股东合作，确保其提案在2026年股东大会上被考虑纳入 [3] 股东大会安排 - 2025年年度股东大会将于太平洋夏令时6月4日上午10点举行 [4] - 会议详情及参与方式可在代理声明中查阅 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司预订超11亿间夜客房 [28] - 2024年公司营收近240亿美元，同比增长11% [28] - 2024年公司调整后EBITDA超80亿美元，增长17% [29] - 2024年公司调整后每股收益超187美元，增长23% [29] - 2024年公司向股东返还超70亿美元资本 [30] - 2025年初公司宣布200亿美元股票回购授权，并将季度股息每股提高10% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司商户模式总预订额增长27%，占总预订额的63%，高于2023年的54% [32] - 2024年底公司另类住宿房源达790万套，创历史新高 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期愿景是在正常化旅游环境下，实现年度恒定货币总预订额和营收至少增长8%，恒定货币调整后每股收益至少增长15% [30] - 公司推进“互联旅行”战略，目标是为客户提供更个性化、无缝和愉悦的旅行体验，提高客户忠诚度和直接预订量 [31][32] - 公司扩大商户模式和忠诚度计划，推动“互联旅行”愿景实现 [32] - 公司将AI技术融入各品牌，如Booking.com的AI行程规划器、Priceline的助手Penny、Kayak的Kayak.ai服务和OpenTable的语音AI工具 [34] - 公司与领先AI公司合作，学习旅行者和合作伙伴与生成式AI的互动方式 [34][35] - 公司注重建立强大的合作伙伴关系，扩大合作伙伴供应，特别是另类住宿领域 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为旅游行业具有韧性，尽管面临地缘政治紧张和宏观经济变化等不确定性，但公司将继续测试、学习和适应，专注于为客户和合作伙伴创造价值 [36][37] - 公司对AI技术的应用充满信心，认为其将对公司产生积极影响 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 董事会对AI下游利润的规划以及Booking如何使用AI的例子 - 董事会表示在获得AI下游利润前需进行重大投资，公司将把潜在收益重新投资于支持可持续营收增长和长期盈利的战略领域，并向股东返还部分利润 [40][41] - 公司在各品牌中应用生成式AI和其他形式的AI，如Booking.com的AI行程规划器、Priceline的Penny、Kayak的Kayak.ai服务，还用于改善搜索、转化和客户支持等方面 [42][43][34] 问题: 关于吞并加拿大的言论是否对美国旅游产生重大负面影响 - 公司表示看到加拿大人前往美国的旅游人数减少，但加拿大人并未停止旅游，而是更多地前往其他地方，如墨西哥，公司业务布局广泛，不受特定地区旅游变化的影响 [49][50] 问题: 自2024年以来股票回购的花费以及2025年预计花费 - 公司2024年约花费60亿美元进行股票回购，未透露2025年计划花费，但公布了董事会授权的未来回购额度 [52]

县域旅游数字化发展 - 晋东南古建线路上线后单品交易额突破2000万元，曝光量突破10万次，登上飞猪国内线路游商品榜首[1] - 阿里公益联合飞猪发起"益起寻美计划"，通过数字化升级和文化内涵挖掘为山西平顺、贵州雷山、云南澜沧等县域定制公益文旅路线[1] - 项目组花费五个月进行前期踩点，深入了解文化特色，差异化组合运城永乐宫、平顺龙门寺等景点打造"有风景、有人文、有古建"的特色线路[4] 沉浸式文旅体验开发 - 整合商家、达人资源挖掘县域文化特色，开发贵州雷山"银匠村"银饰制作、云南澜沧咖啡文化等沉浸式体验项目[6] - 浙江景宁畲族自治县度假酒店通过专业策划在淡季实现300万元销售额，证明淡季营销可行性[6] - 线路设计融合当地独特民族文化体验，如贵州守寨人系列、云南茶文化等[6][8] 数字化营销赋能 - 飞猪提供数字化营销支持，借助"嬉游"等公益旅行达人影响力进行精准推广[6] - 开发AI短视频创作系统降低县域从业者营销技术门槛[11] - "线上+线下"联动帮扶模式提升县域曝光度并吸引潜在客群[6] 乡村文旅人才培养 - 累计培训近8万人次乡村旅游人才，开展短视频达人、民宿管家等专业培训[9][11] - 通过线上线下陪跑培训提升当地居民旅游服务意识和专业能力[11] - 为县域量身打造数字攻略，指导从业者掌握视频拍摄技巧和题材选取[11]

报告公司投资评级 - 对MakeMyTrip Ltd.（MMYT）的评级为买入，12个月目标价为126美元，潜在上涨空间为25% [1][2] 报告的核心观点 - MMYT预计在可预见的未来实现超过基础旅游市场两倍的增长（年增长率约20%），主要由交易量增长驱动 [1] - 受航空公司直销竞争的影响有限，在机票市场份额保持稳定 [1][8] - 将增加自由现金流用于股票回购，并适时进行并购 [1][10] - 对出境游增长前景持乐观态度，出境游增长速度是国内游的2 - 3倍 [1] 详细会议要点 增长前景 - 印度旅游和旅游业预计每年增长8%，MMYT预计实现两倍以上增长（约20%），得益于在线普及率提高 [3] - 国内航空在线渗透率为60% - 65%，国际航空为30%；国内品牌酒店在线渗透率为20%，整体酒店（不含替代住宿）为15%；巴士业务在线渗透率约30%，MMYT在线份额约75% [3] - 印度在线旅游增长主要由交易量驱动，有2 - 3%的价格增长；平台上2/3的交易量增长来自现有客户，其余来自新客户 [3] - 宗教活动Mahakumbh在2025财年第四季度带来约3%的增量增长，近期地缘政治紧张后旅游需求正恢复正常 [3] 出境游 - 出境游目前占MMYT收入组合的约25%，预计将进一步上升；国际航空业务占收入组合的37 - 38% [4][6] - 出境酒店业务增长速度（40 - 50%）快于国际航空业务（30 - 35%） [6] - 国内供应多为直接签约；国际酒店供应通过直接签约（超50%预订量）和附属机构（30 - 40家，保留70 - 80%收益）获取 [6] - 国内和国际业务利润率大致相似，国际业务客单价更高但费率较低 [6] 经济状况 - 印度国内航空市场利润率稳定，MMYT在线份额为50%，预计与行业同步增长 [7] - 其他业务大多处于投资阶段，公司希望提高盈利能力；酒店业务中，中高端酒店盈利能力强 [7] - 各业务板块费率预计保持稳定，营销成本预计占总预订价值的5%左右，公司为推动增长不打算削减营销支出 [7] - 预计稳定状态下调整后营业利润率约为18 - 20% [7] 竞争情况 - 受航空公司直销竞争影响有限，机票市场份额稳定在约30%；在酒店业务中，连锁酒店市场份额有所增加 [8] 新举措 - 是印度国内企业市场最大参与者，通过严格成本控制使B2B业务与B2C业务底线相近 [9] - 是阿联酋最大的机票在线旅行社，正将RedBus业务拓展到国际市场（如印尼、柬埔寨、越南） [9] 资本配置 - 适时进行并购，将相当一部分自由现金流用于股票回购 [10] - 不太可能在供应端进行无机增长机会，认为印度大型无机增长机会有限 [10] - 可转换债券将于2028年初转换（约5%股权稀释），年度员工股票期权计划金额为3500 - 4000万美元，预计未来四年累计股票回购至少4亿美元 [10] - 打算保持大量现金余额以应对潜在新竞争 [10] 其他 - MMYT认为人工智能可在搜索、平台体验和售后支持三个领域推动个性化服务 [11] - 平台上80%的流量是自然流量 [12] 财务数据 |指标|2025年3月|2026年3月E|2027年3月E|2028年3月E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|1005.6|1211.6|1456.4|1734.1| |EBITDA（百万美元）|146.7|212.6|295.4|392.1| |每股收益（美元）|0.83|1.28|1.85|2.53| |市盈率（倍）|114.2|79.1|54.4|39.8| |市净率（倍）|9.0|8.4|7.2|6.0| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(3.7)|(3.8)|(3.8)|(3.8)| |现金投资回报率（%）|19.5|24.5|29.5|31.3| |自由现金流收益率（%）|1.8|2.2|2.7|3.0| [14]

股价表现 - Booking Holdings股价在过去一个月上涨7.4%，表现优于标普500指数[1] 盈利预期变动 - 过去一个月内公司的新盈利预期呈现下降趋势[2] VGM评分分析 - 公司增长评分为A级，但动量评分和价值评分均为D级，处于投资策略的后40%[3] - 综合VGM评分为C级，适合不专注于单一策略的投资者[3] 未来展望 - 尽管盈利预期下调，但调整幅度显示潜在机会[4] - 公司当前Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4]

动量投资策略 - 动量投资的核心是"买高卖更高"而非传统的"低买高卖" 旨在通过捕捉趋势性上涨股票在更短时间内获取更高收益 [1] - 该策略面临的主要挑战是难以精准把握入场时机 一旦股票估值超过未来增长潜力 可能面临上涨空间有限甚至下跌风险 [2] - 更安全的实施方式是筛选兼具价格动量与低估特性的股票 通过Zacks动量评分系统识别趋势与估值匹配的标的 [3] Trivago公司(TRVG)投资亮点 - 近期价格动能显著 四周涨幅达0.2% 显示投资者兴趣持续提升 [4] - 中长期表现优异 过去12周累计上涨1.2% 且贝塔值达1.49 显示其价格波动幅度比市场高49% [5] - 获得B级动量评分 显示当前为较佳入场时机 成功概率较高 [6] 财务与估值优势 - 获Zacks"强力买入"评级(排名1) 盈利预测持续上调形成正向循环效应 [7] - 市销率仅0.56倍 相当于每美元销售额仅需支付56美分 估值处于吸引力区间 [7] 筛选工具与扩展应用 - "快速动量且低估"筛选器可识别多只符合标准的股票 投资者可据此构建组合 [8] - Zacks提供超过45种专业选股筛选器 可根据不同投资风格定制策略 [9] - 研究向导工具支持策略回溯测试 验证历史盈利能力以优化选股效果 [10]

文章核心观点 - 公司宣布两项战略发展，一是探索至多3亿美元融资以建立XRP储备支持全球支付解决方案，二是与同程旅行续签全国出行合作协议，有望推动无缝、无边界的旅行生态系统愿景实现 [1][2] 公司战略发展 融资战略 - 公司探索至多3亿美元融资，通过非股权融资工具建立XRP储备支持全球支付解决方案，包括使用现金储备、银行贷款、股东担保和第三方机构支持的信贷安排等非摊薄融资方式，以保持资本灵活性、支持长期增长和维护股东价值 [2] - 融资计划目前处于讨论阶段，待完成最终文件并满足特定条件后才具有约束力，融资将支持三项关键举措，即建立战略XRP储备实现即时低成本跨境结算、开发包括钱包等的综合区块链基础设施、加速全球扩张计划 [2][4][8] 合作战略 - 公司与同程旅行续签全国出行合作协议，延续“Wetour × 同程”城际包车线路，利用同程的出行数据和2.4亿年付费用户以及公司的高端车辆网络，提供国内无缝的首末公里服务 [2][3] 公司及合作方介绍 公司介绍 - 公司是全球旅行者提供人工智能驱动出行解决方案的供应商，专注于高端、可定制的司机服务，通过“出行即服务”模式，凭借豪华车队和专业司机提供个性化交通体验 [5] - 公司旗舰品牌“Wetour”提供高端定制旅行服务，包括机场接送、城际交通等，平台集成实时人工智能支持和24/7多语言行程管理，确保服务的国际目的地出行无缝衔接 [6] 合作方介绍 - 同程旅行是中国领先的在线旅游平台，2018年11月在港交所上市，拥有庞大多样的用户群体，是一站式旅游服务平台，提供交通票务、住宿预订等多种产品和服务 [7][9]

端午旅游促销活动 - 山东省文化和旅游厅联合美团旅行推出"粽情端午·乐享今夏"活动 提供度假、酒店、景点三大福利 [1] - 活动提供9张不同额度旅游神券 最高可膨胀200元 [2][3] - 美团推出价值188元旅行神券包 补贴金额达百万元 [3] 酒店优惠措施 - 山东多家酒店推出丰富民俗主题活动 [3] - 针对不同人群推出"端午慢慢来""躺平式遛娃""花YOUNG度假"等主题套餐 [3] - 套餐包含主题乐园与小众个性爆款等多种酒店产品 [3] 景点促销活动 - 美团景点游玩推出"夏日趣玩季"主题活动 5月28日至6月2日举行 [4] - 联合34家热门景点 包括青岛方特梦幻王国、济南方特东方神画等 [4] - 提供亲子乐园、水上乐园、海洋世界等景区特惠 最低6折 [4] - 活动包含"抽奖赢免单"和限时128元大额券包 [4] 亲子旅游特色 - 端午假期恰逢六一儿童节 多家景区准备亲子游玩项目 [4] - 推出海岛赶海度假项目 让游客体验赶海乐趣 [4]

财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国在线旅游行业 - 公司：同程旅行（Tongcheng Travel） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对同程旅行的买入评级，目标价为24.5港元，基于DCF估值法，认为其估值不高（2025年预期市盈率13.3倍，PEG 0.8倍）且专注国内市场 [1][4] - 预计同程旅行核心OTA收入2季度暂时放缓（同比增长13.4%），下半年随着基数效应正常化恢复至两位数增长 [1] - 预计未来几年净利润率每年稳定扩张约1个百分点，得益于规模效应和持续的成本优化 [2] 论据 - **行业趋势**：国内酒店ADR和机票价格呈上升趋势，且在强劲的旅游需求和低基数的推动下，这种势头有望在未来几个月持续 [1] - **业务表现** - 1季度收入符合预期且利润率超预期，国内酒店ADR同比持平，2季度起转正，表现优于行业 [1] - 增值服务销售改善、交通和酒店产品有效交叉销售以及补贴优化，支持2季度交通/住宿业务费率维持在较高水平（约4%/9.5%） [1] - 1季度GMV虽未披露，但预计同比负增长，主要因国内机票业务疲软，而国内酒店GMV应保持健康，间夜量实现两位数增长 [2] - 1季度出境机票和酒店间夜量同比强劲增长40 - 50%，收入达到交通和住宿收入的约5%，管理层目标是到4季度将这一比例提高到高个位数，并重申今年实现盈利的目标 [2] - 目前有2500家酒店在其酒店管理平台上，另有1400多家正在筹备中，管理层认为下半年完成收购万达酒店管理将进一步提升品牌组合和盈利能力 [2] - **财务数据** - 维持2季度和2025年总收入预测不变，分别同比增长9.9%/12.1%，核心OTA业务2季度预计增长13.4%，全年预计增长16.4%，旅游业务因东南亚安全担忧面临压力，收入呈高个位数下降 [3] - 2季度和2025年调整后净利润率维持不变，分别为15.9%/17.2% [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国经济增长放缓或地缘政治紧张、自然灾害和传染病、在线业务和旅游市场监管审查收紧、航空公司和酒店直销增加、在线旅游机构竞争 [22] - **定量研究评估**：未来六个月行业结构、监管环境预计无变化，过去3 - 6个月股票情况无太大变化，下一次公司EPS更新预计与共识一致，未来三个月无催化剂 [25] - **分析师信息**：报告由UBS Securities Asia Limited编制，分析师包括Kenneth Fong、Charles Chen、Wei Xiong等 [8] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级和短期评级，对买入、中性、卖出评级有明确的定义和覆盖范围说明 [29] - **公司历史评级和价格**：提供了2022年2月至2025年4月期间同程旅行的评级、股价和目标价信息 [40][41]