行业与公司 * 行业涉及中国外贸、全球电子产业链、航运及资源进口行业[1] * 公司涉及中国外贸企业、集成电路出口商、以及受中美博弈影响的高新技术企业和海事造船业[1][4] 核心观点与论据 **出口表现与驱动因素** * 2024年9月中国出口同比增长8.3% 进口也明显快速上涨 均超出市场预期[2] * 出口走强受益于去年同期低基数 以及外需环比动力回升至正常季节性水平之上[2] * 全球电子周期展现韧性 9月中国集成电路出口增速维持在30%左右[1][3] * 新兴经济体需求强劲 对印度、拉美、东盟及非洲的出口成为重要增长驱动力[1][3] * 二季度以来中欧双边贸易持续改善 欧元区经济温和复苏和财政扩张为中国终端消费品出口带来机会[1][3] * 近期PPI回升和人民币升值缓解了外贸企业以价换量的压力[1][3] **进口表现与内需信号** * 进口方面积极信号包括 中国内地对香港的贵金属商品需求强劲 占比约80%[1][5] * 从俄罗斯、非洲、拉美等资源型国家的金属矿产和能源制品进口快速上行[1][5] * 大宗商品价格修复是本期进口上行的重要驱动因素[5] * 然而 与内需相关的机床、计算机设备和化妆品进口仍处于低位 表明当前内需动能面临压力[1][5] **中美经贸博弈的影响与展望** * 中美经贸博弈加剧 美国扩大对华出口管制名单 打压中国海事、造船业及高新技术企业 中国采取反制措施[4] * 美国计划在11月1日左右对中国加征10%至100%的关税 但今年以来数据显示关税措施实际效果有限[4] * 短期内中美经贸摩擦可能升温 美国可能通过向外转移矛盾缓解内部压力[4][6] * 长期看 加征100%关税难以维持 通过关税排除中国在全球产业链中的地位不现实 中国外需已展现很强韧性[1][4][6] * 若实施巨额关税 将不可避免影响后续外需表现[7] 其他重要内容 * 需要密切关注APEC会议期间中美元首会面、中美经贸会谈进程以及10月1日美国关税调整政策的落地情况[1][7]

9月出口表现 - 9月以美元计价出口同比8.3%，高于彭博一致预期7.1%及前值4.4%[1] - 9月进口同比7.4%，高于彭博一致预期1.5%及前值1.3%[1] - 9月出口环比增长2.1%，与过去十年同期均值2.2%基本持平，而去年9月环比为-1.6%形成低基数[4][12] - 9月两年平均出口同比为5.3%，低于8月的6.5%[2][4] - 9月工作日天数为23天，较去年9月和今年8月均多2天，工作日均出口额为142.9亿美元[4][12] 外需与区域表现 - 9月中国制造业PMI新出口订单指数升至47.8%，为近五年同期最高[4][12] - 9月对美国出口同比-26.8%，对欧盟、东盟、非洲出口同比分别为14%、15.8%、56.8%[19] - 9月出口美国三个月平均环比为-3.1%，处于历史极低区间；出口非洲三个月平均环比为5%，高于过去十年同期最高点3.4%[5][20] 四季度与2026年展望 - 四季度出口同比或受基数效应扰动，10月基数高，11-12月基数中等，整体美国偏弱、欧盟/东盟/非洲偏强态势延续[2][5] - WTO将2026年全球货物贸易量增速预测从1.8%下调至0.5%，主要风险为关税冲击和需求前置消退[6][26] - 跟踪指标显示，关税引发的β风险（全球贸易需求衰退）目前较低，金融周期指标预示未来9-12个月全球工业生产周期温和复苏[3][26] - 美国一季度抢进口主要来源非中国，且未形成大量库存累积；欧盟整体无抢进口迹象，但库存水平有所抬升，领先指标未显示去库倾向[8][40]

今年上半年，山东省外贸基本盘稳固。上半年，货物进出口总额1.73万亿元，增长6.8%。其中，出口 1.05万亿元，增长6.0%；进口6764.1亿元，增长8.1%。贸易结构不断优化，上半年，一般贸易进出口增 长6.5%，占进出口总额的65.4%。机电产品出口增长10.8%，占出口总额的48.2%。民营企业进出口增长 7.7%，占进出口总额的76.1%。 （编辑：卢志坤 审核：童海华 校对：翟军） 据山东省统计局公布的统计公报显示，2024年，山东全年货物进出口总值3.38万亿元。其中，出口2.08 万亿元，进口1.30万亿元。出口商品中，机电产品出口9762.8亿元，占出口总值的比重为46.9%。民营 企业进出口2.53万亿元，占进出口总值的比重为75.0%。全年对共建"一带一路"国家和地区进出口总值 2.09万亿元，占全省进出口总值的比重为61.9%，均为"一带一路"倡议提出以来的最高水平。完成投资 23.0亿美元，承包工程完成营业额91.1亿美元。 2024年，山东对主要国家和地区货物进出口份额中，进出口总值从高到低依次为东盟6890.6亿元、美国 3308.8亿元、欧盟3080.4亿元、韩国2992.3 ...

韩国对美出口情况 - 10月前十天韩国对美出口额同比锐减超过四成 [1] - 美国长期以来是韩国第二大出口市场 但自7月起已下滑为韩国第三大出口市场 [1] 韩元汇率波动 - 近期韩元汇率波动明显加剧 [1] - 韩国企划财政部和韩国央行联合发文表示正保持警惕并密切关注市场动向 [1] - 此次是韩国相关部门时隔一年零六个月再次进行口头干预汇率 [1]

外贸总体表现 - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4% [1][18] - 出口额为19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长 [18] - 进口额为13.66万亿元，同比下降0.2% [18] - 出口和进口已连续4个月实现同比双增长 [15] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，前三季度对东盟进出口5.57万亿元，同比增长9.6%，占外贸总值的16.6% [3][24] - 对共建"一带一路"国家进出口17.37万亿元，同比增长6.2% [24] - 2025年前7个月，中国是全球166个国家和地区的前三大贸易伙伴，较2024年同期增加14个 [13] 贸易主体与区域贡献 - 民营企业进出口19.16万亿元，增长7.8%，连续22个季度同比增长，是稳定外贸的主力军 [19][21] - 有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，已超过2024年全年总量 [11][27] - 广东、江苏、浙江、上海、山东五省市进出口合计增长5.2%，对全国进出口增长的贡献率超过八成 [15] 出口产品结构与动能 - 出口产品结构优化，工业机器人出口增长54.9% [11][25] - 风力发电机组及零件出口增长23.9% [11][25] - 加工贸易进出口6.18万亿元，同比增长6.9%，占外贸进出口总值的18.4%，并继续向高附加值环节延伸 [25] 行业信心与全球地位 - 出口企业信心指数连续5个月回升，进口企业信心指数连续3个月回升 [13][27] - 2025年前7个月，中国进出口占全球货物贸易总值的比重为11.8%，继续保持全球货物贸易第一大国地位 [4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月进出口数据表现良好，进口和出口同比均增长，贸易顺差同比也有所增加，外贸结构不断优化创新 [3][5] - 经济预期修正下，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望好转，债券收益率有望趋势性上行，股债配置继续切换 [7] 根据相关目录分别进行总结 进出口数据 - 2025年9月，按美元计价，进口同比+7.4%（前值为+1.3%），环比+8.5%（-1.8%）；出口同比+8.3%（+4.4%），环比+2.1%（+0.01%）；贸易顺差同比+10.6%（+11.8%），环比-11.6%（+4.2%）。2025年前三季度进口同比-1.1%，出口同比+6.1%，贸易顺差同比+26.0% [3] - 9月进口金额处于近五年同期高位，进口同比持续增长。分重点商品看，农产品、基本金属、机电产品、高新技术产品等同比有不同程度增长，化工医药、稀土、劳动密集型产品等有不同程度下降；分国家或地区看，东盟、欧盟和拉美进口总值占比较高，中国香港、英国和印度同比变动幅度较大 [4] - 9月出口金额处于近五年同期高位，环比连续两个月保持增长。出口产品结构不断优化创新，劳动密集型产品同比下降，机电产品、高新技术产品均同比增长。分国家或地区看，东盟、欧盟和中国香港出口总值占比较高，受关税与抢出口影响，美国出口同比大幅下降，对欧盟与东盟出口总值同比仍保持两位数增长 [5] 市场情况 - 10月10日特朗普宣布11月起对华加征100%额外关税，10月11日债市收益率普遍快速下行，随特朗普态度转变，关税博弈降温，市场风险偏好有所修复，10月13日利率债收益率整体震荡后上行 [6] 债市观点 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [7]

（原标题：8月份德国对华出口环比增长5.4%，对美出口环比下降2.5%） 8月份德国出口总额为1297亿欧元，环比下降0.5%，同比下降0.7%。对华出口环比增长5.4%至68亿 欧元，对美出口环比下降2.5%至109亿欧元，对欧盟国家出口环比下降2.5%至725亿欧元，对英出口环 比下降6.5%至65亿欧元。当月德国进口总额为1125亿欧元，环比下降1.3%，同比增长3.5%。中国依然 是德最大进口来源国，8月德自华进口135亿欧元，环比下降4.5%。 ...

核心外贸数据 - 2025年9月出口金额同比增长8.3%，增速较上月提升3.9个百分点[1][3] - 2025年9月进口金额同比增长7.4%，增速较上月提升6.1个百分点[1][3] - 2025年9月贸易顺差为904.5亿美元，前值为1023.3亿美元[1] 区域出口表现 - 欧盟对中国出口增速的拉动为1.9个百分点，较上月提升0.3个百分点[3] - 拉丁美洲和非洲对中国出口增速的拉动分别较上月提升1.4个百分点[3] - 美国对中国出口增速的拖累为4.1个百分点，但拖累较上月减少1.0个百分点[3] - 东盟对中国出口增速的拉动为2.4个百分点，较上月回落1.0个百分点[3] 产品出口结构 - 2025年前三季度机电产品对中国出口增速的拉动为5.1个百分点，较上月提升0.31个百分点[3] - 2025年前三季度高新技术产品对中国出口增速的拉动为1.7个百分点，较上月提升0.19个百分点[3] - 劳动密集型产品对中国出口增速的拖累为0.3个百分点，较上月略有扩大[3] - 集成电路、船舶、通用机械设备三类商品对出口拉动合计较上月提升0.12个百分点[3] 产品进口结构 - 2025年前三季度原材料相关产品对中国进口增速的拖累为3.0个百分点，但拖累较上月减少0.3个百分点[3] - 铁矿砂、原油、煤等商品进口恢复，对进口增速的拉动合计较上月提升0.28个百分点[3] - 机电产品和高新技术产品对进口增速的拉动分别为1.8和2.7个百分点，较上月提升0.3和0.2个百分点[3] - 农产品对进口增速的拖累为0.5个百分点，但拖累较上月减少0.1个百分点[3]

外贸整体表现 - 前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币 [2] - 进出口总值实现同比增长 [3] - 进出口已连续8个季度实现同比增长 [4] 出口产品结构 - 出口机电产品12.07万亿元，占出口总值的60.5% [5] - 以新能源汽车、储能产品、风电设备等为代表的绿色产品出口增速达到两位数 [6][7][15] 民营企业表现 - 民营企业进出口已连续22个季度同比增长 [9] - 前三季度民营企业进出口增速持续领先，拉动外贸增长4.3个百分点 [9] - 民营企业进出口占外贸总值的比重达到57% [9] 市场多元化 - 对共建“一带一路”国家进出口占进出口总值的51.7%，增长6.2% [11] - 对东盟进出口增长19.5%，对拉美进出口增长16.7%，对非洲进出口增长9.6%，对中亚进出口增长3.9% [11] 新业态与新模式 - 全国跨境电商综试区增加至178个 [13] - 保税维修项目累计落地280余个 [13] - 外贸数字化、绿色化转型进入快车道 [13]

进口增长趋势 - 中国进口额连续4个月实现正增长，9月进口额达2381亿美元，同比增长7.4%，增幅创2024年4月以来新高 [1][3] - 从主要进口来源地看，来自英国的进口增长26%，巴西增长24%，印度增长23%，日本增长21%，均实现两位数增长，来自韩国和欧盟的进口也在增长 [3] - 从主要进口产品看，铁矿石进口增长17%，集成电路增长14%，化妆品类和大豆进口也超过上年同期水平 [3] 增长动因与行业影响 - 有分析认为，美国对等关税政策促使各国增加对华出口，是推动进口增长的因素之一 [1] - 外国产品流入量的增加，对国内形成了新的通货紧缩压力 [1]