黑龙江省外贸总体表现 - 2025年上半年黑龙江省货物贸易进出口总值达1601.2亿元人民币，创历史同期新高，同比增长2.4% [1] - 出口466.8亿元，同比增长16.9%；进口1134.4亿元，同比下降2.5% [1] 主要贸易伙伴表现 - 对共建"一带一路"国家进出口1440.1亿元，同比增长3.5%，占外贸总值的89.9% [3] - 出口363.2亿元，增长21.1%；进口1076.9亿元，下降1.3% [3] - 对其他金砖国家进出口1275.1亿元，增长3.6%，占外贸总值的79.6% [3] - 出口233.8亿元，增长21.2%；进口1041.3亿元，增长0.3% [3] 出口产品结构分析 - 机电产品出口186.1亿元，增长9.5%，其中汽车零配件、电工器材分别增长35.5%、26.4% [4] - 劳动密集型产品出口106.3亿元，增长25.2%，其中服装及衣着附件、塑料制品分别增长85.4%、37% [4] - 农产品出口55.2亿元，增长17.4%，其中蔬菜及食用菌、干鲜瓜果及坚果分别增长26.9%、28.9% [4] 进口产品结构分析 - 能源产品进口量3485.1万吨，增加15%，原油、天然气、煤及褐煤进口量均增长 [5] - 大豆进口量同比增加32.8% [5]

外贸进出口总体表现 - 浙江上半年外贸进出口总额达2.73万亿元，同比增长6.6% [1] - 出口突破2万亿元，达2.07万亿元，增长9.1%，占全国出口份额15.9%，提升0.2个百分点 [1] - 对全国出口增长贡献率达19.8%，居全国首位 [1] 市场多元化布局 - 对欧盟和东盟分别进出口4213.9亿元和4170.3亿元，增长11%和16.3% [1] - 对中东、拉美和非洲新兴市场分别增长5.4%、2.7%和10.6% [1] - 对共建"一带一路"国家进出口1.56万亿元，增长9.3%，占全省进出口总值57.1% [1] 外贸经营主体活力 - 有进出口实绩的外贸企业数量超11万家，增加6.8% [1] - 民营企业进出口2.24万亿元，增长8.1%，占全省外贸总值81.9%，提升1.2个百分点 [1] - 外商投资企业进出口3370.1亿元，增长4.7%，高出全国2.3个百分点 [1] 主要产品出口表现 - 机电产品出口9705.4亿元，增长10.7%，占全省出口总值46.8%，提升0.7个百分点 [2] - 高端装备出口675.1亿元，增长19.9% [2] - "新三样"产品出口602.1亿元，增长13.4% [2] - 汽车整车出口增长30.7%，零配件出口增长13.1% [2] - 劳动密集型产品出口6124.4亿元，增长5.2%，占全国份额提升1.8个百分点至30% [2] 进口表现及结构 - 机电产品进口1062.3亿元，增长23.1% [2] - 高技术产品进口525.8亿元，增长35.2% [2] - 消费品进口738.3亿元，增长6.2% [2] - 大宗商品进口1.25亿吨，能源产品进口4796.8万吨，增加3.5% [2] 新业态发展 - 市场采购贸易方式出口3244.5亿元，增长22.8%，拉动全省出口增长3.2个百分点 [2] - 跨境直购方式出口971.7亿元，增长79.7% [2]

进出口总体表现 - 福建省上半年货物贸易进出口总值9200.2亿元 规模居全国第7位 其中厦门市进出口4572.2亿元 增长0.5% [1] - 厦门市出口表现亮眼 累计出口2527.1亿元 增长7.9% 增速高于全国和全省水平 [1] 贸易方式结构 - 一般贸易占主导地位 上半年进出口3355.8亿元 占比73.4% [1] - 加工贸易进出口588.1亿元 增长6.8% 占比12.9% [1] - 保税物流进出口616.5亿元 增长4% 占比13.5% [1] 企业类型表现 - 民营企业进出口2427.5亿元 增长7.6% 占比53.1% 增速高于全国民营企业0.3个百分点 [1] - 外商投资企业进出口1115.2亿元 增长6% 占比24.4% [1] - 国有企业进出口1028.2亿元 占比22.5% [1] - AEO企业数量从225家增至245家 增长8.9% 创历史新高 [1] 贸易伙伴分布 - 前三大贸易伙伴为东盟/欧盟/美国 合计占比44.2% 较去年同期下滑1.8个百分点 [2] - 对共建"一带一路"国家进出口占比近50% 对RCEP成员国占比超30% 对其他金砖国家占比近20% [2] - 对中东/非洲/秘鲁/巴基斯坦进出口分别增长29.2%/27%/37.6%/30.9% [2] 出口商品结构 - 机电产品出口1311.9亿元 增长9.6% 占比51.9% 拉动出口增长4.9个百分点 [3] - 劳动密集型产品出口587.4亿元 增长6.6% 占比23.2% 其中纺织服装/鞋靴/玩具分别增长12.9%/5.8%/57.9% [3] - 船舶/平板显示模组/汽车出口分别增长16%/23%/90.8% [3] - 十座以上客车/音视频设备及零部件出口增速超30% 电线电缆/电视机出口成倍增长 [3] 进口商品结构 - 铁矿/纸浆/天然橡胶进口分别增长17.3%/43.9%/148.6% [3] - 集成电路/电脑零部件/航空器零部件进口分别增长2.1%/60.4%/22.7% [3] - 消费品进口191.9亿元 增长2.1% 其中乳制品/水产品/水果分别增长19.7%/12.6%/10.2% [3]

出口情况 - 6月出口同比增长5.8%，超市场预期，环比增2.9%，二季度同比增6.2%[5][6] - 外需边际回暖，6月全球制造业PMI为49.5%，韩国出口同比增4.3%，国内新出口订单指数上行[10] - 对美出口降幅收窄18.4个百分点，对东盟出口同比增16.8%，对非洲出口增34.8%[13] - 机电和高新技术产品出口超整体增速，汽车等运输设备及集成电路出口同比超20%[16] - 劳动密集型和地产后周期产品出口改善，玩具等细分项边际上行明显[20] 进口情况 - 6月进口同比增长1.1%，基本符合预期，环比降1.2%[24] - 高技术相关产品为进口主要贡献，飞机及其他航空器同比回升89.2个百分点[24] - 能源相关对进口拖累减弱，原油等进口同比回升[24] 贸易顺差与风险 - 6月贸易顺差1147.7亿美元，超市场预期[5] - 面临增量政策落地不及预期、外部贸易环境不确定、外需下行压力等风险[28]

进出口增速 - 2025年6月，美元计价中国出口增速5.8%（前值4.8%），进口增速1.1%（前值 - 3.4%）[3][6] - 6月出口较5月环比增速2.9%，4月、5月分别为0.6%、0.2%；进口环比增速 - 1.2%，略低于季节性水平[3] 国别结构 - 6月对美国出口增速回升至 - 16.1%，对东盟出口增速提升至16.8%，对拉美出口增速放缓至 - 2.1%，对其他地区出口总增速为9.3%[3][12] - 6月自美国、东盟和日韩进口增速回升，自欧盟和拉美进口回落[12] 商品结构 - 受关税降温提振，前期劳动密集型产品出口增速多数回升，汽车出口有所提升，原材料可能受转口提振，玩具出口增速受潮流品牌影响明显提升[3][19] - 进口方面，农产品、飞机、医疗器械与半导体增速明显提升[19] 出口回升原因 - 6月出口增速回升主因对东盟抢运再现，而非关税降温反弹[3] - 从节奏看，6月中上旬港口表现一般，下旬明显增长，对应东盟国家6月港口进港船舶数量显著增长[3] - 从出口地看，关税降温应使对美出口反弹、对东盟出口增速回落，但6月对东盟出口增速不降反升[3] 后续趋势与风险 - 7月出口增速可能有韧性，受基数回落和对东盟抢运影响；8月基数抬升致出口增速明显回落[3] - 美国经济超预期走弱会对出口造成超预期拖累[3][35]

核心观点 - 2025年6月中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元，出口在关税暂缓窗口期内继续受益，压力将在三季度末显现；本期信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，未来收益率仍在下行通道；房地产市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可考虑提前布局地产债；维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业等公司“增持”评级 [2][5][6][9] 宏观及策略研究 - 2025年6月美元计价中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元 [2] - 6月出口金额同比增速回升，原因包括中美关税暂缓提振作用滞后、“抢转口”需求释放、全球制造业PMI回升，劳动密集型产品降幅收窄，集成电路等受益关税豁免，汽车和船舶维持高增 [2] - 6月进口金额同比增速超预期回升，出口强韧拉动进口需求，数量因素是主要支撑，高端制造进口需求强劲 [3] - 关税暂缓窗口期内出口增速继续受益，中期美国关税政策和需求是判断核心，出口压力将在三季度末逐渐显露 [3] 固定收益研究 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数下行，信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，成交金额环比下降，收益率涨跌互现，信用利差多数收窄 [4][5] - 绝对收益角度，未来收益率在下行通道，配置时关注利率债和票息价值；相对收益角度，评级利差降至低位，信用下沉效果不佳，可考虑高等级5年期品种，后续关注稳增长政策对债市的扰动 [5] - 房地产政策托举发力，市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可提前布局地产债，城投债可作为重点配置品种 [6] 行业研究 - 行业新闻包括特朗普称对墨西哥和欧盟征收30%关税、智利国家铜业公司5月铜产量同比增长17%；公司新闻为藏格矿业麻米措矿业取得采矿许可证 [7] - 钢铁行业库存压力尚可，原料价格回暖，“反内卷”提振信心，钢价短期偏强震荡；铜价受矿端供应和低库存支撑，但美国关税政策使其承压；铝价受海外不确定性和国内低库存影响，短期震荡运行；金价受关税和贸易不确定性支撑；锂价受“反内卷”消息提振，但短期供给过剩压力大 [7] - 铜/铝关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化；黄金长期利好因素多，建议关注相关板块；稀土价格处于周期底部，发展前景广阔，建议关注相关板块 [8]

进出口总体情况 - 2025年6月中国出口同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元[2] - 6月出口金额同比增速较上月提升1.0个百分点，进口金额同比增速较上月提升4.5个百分点[3] 出口结构特征 - 6月对美出口拖累减少2.7个百分点至2.4个百分点，东盟拉动提升0.2个百分点至2.7个百分点，中国香港拉动提升0.4个百分点至1.3个百分点，欧盟等四个区域合计拉动3.3个百分点[3] - 上半年机电、高技术产品拉动分别提升0.05、0.07个百分点至4.8、1.5个百分点，劳动密集型产品拖累收窄0.11个百分点至0.3个百分点[3] - 上半年汽车和集成电路合计拉动较前5个月提升0.15个百分点[3] 进口结构特征 - 上半年农产品拖累减少0.2个百分点至0.9个百分点，四类农产品拉动合计提升0.19个百分点[3] - 上半年原材料产品拖累减少0.1个百分点至3.7个百分点，部分商品拉动合计提升0.29个百分点[3] - 上半年机电和高新技术产品拉动分别提升0.1个百分点至1.8和2.7个百分点，集成电路拉动提升0.14个百分点[3] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等[3][9]

进出口总体情况 - 6月出口3251.8亿美元，同比增速5.8%，1 - 6月累计增速5.9%；进口2104亿美元，增速1.1%，1 - 6月累计增速 - 3.9%；贸易顺差1147.7亿美元[1][5] 出口增速回升原因 - 全球制造业重回扩张区间，6月全球制造业PMI为50.3%，我国PMI新出口订单指数47.7% [1][6] - 关税政策反复下抢出口效应延续，6月发往美国集装箱船日均66艘，环比增加33% [1][6] - 转口贸易增速边际上行，6月对东盟出口增速16.8% [1][6] - 高基数效应拖累，去年6月同比增速为8.5% [1][6] 主要出口地区表现 - 对美出口增速 - 16.1%，对欧出口增速7.6%，对东盟出口增速16.8% [1][13][14] 产品出口情况 - 6月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速回升，汽车和手机出口增速上升 [4][16] 下半年出口形势 - 贸易摩擦风险加剧，下半年出口或逐步承压，北美进口货量增速将回落 [4][22] 长期出口支撑因素 - 关税不确定性带动抢出口效应，7月首周发往美国集装箱船日均66.7艘 [22] - 产品竞争力提升，上半年高技术产品出口增长9.2% [22] - 开放新格局注入动力，2025年对美出口占比回落2.8个百分点 [22] 进口情况 - 6月进口同比增速1.1%，部分商品进口数量增速支撑，部分商品进口价格拖累 [7] 风险提示 - 外需走弱、国内经济下行、贸易摩擦加剧风险 [3][25]

经济运行基本面 - 1-5月肇庆市外贸进出口总值169.4亿元人民币，同比增长15.5%，增速位列大湾区9地市第3位、全省第3位 [2] - 出口121.3亿元增长9.2%，进口48.1亿元增长35.1%，进口增速显著高于出口 [2] 工业 - 规模以上工业增加值同比增长4.4%，制造业和电力热力燃气及水生产供应分别增长4.5%和5.2%，采矿业下降22.7% [3] - 计算机通信设备制造业（+15.1%）、电气机械制造业（+28.2%）、汽车制造业（+15.0%）是主要增长驱动力，合计拉动规上工业增加值增长3.67个百分点 [3] - 现代产业体系加速构建，先进制造业（+17.7%）、装备制造业（+21.6%）、先进装备制造业（+33.7%）增速显著高于工业整体水平 [3] 投资 - 固定资产投资同比下降7.8%，基础设施投资逆势增长17.4%，工业投资下降10.3%，房地产开发投资大幅下降42.3% [4] - 商品房销售面积79.6万平方米（-34.1%），销售额45.52亿元（-35.1%） [4] 进出口结构 - 加工贸易进出口42.2亿元（+55%），连续4个月保持50%以上增速，一般贸易进出口127.1亿元（+6.4%） [5] - 民营企业进出口106.7亿元（+20%）占比63%，外商投资企业进出口57.4亿元占比33.9% [6] - 机电产品出口58.9亿元（+14.1%）占出口总值48.6%，高新技术产品出口增长23.7%，未锻轧铜及铜材出口激增64.6% [6] - 金属原料进口34.8亿元（+53.7%）占进口总值72.3%，其中未锻轧铜及铜材进口8.7亿元（+9.6倍） [6] - 市场多元化明显，对东盟（+39.2%）、日本（+27.2%）、非洲（+200%）进出口增速突出 [6] 消费 - 社会消费品零售总额525.11亿元（+3.7%），城镇消费增速（+4.0%）快于乡村（+2.6%） [7] - 智能家电销售爆发式增长，限额以上智能家用电器类（+1022.8%）、能效1-2级商品（+363.7%）带动家电整体增长198% [7] - 公共网络零售额占比达64.4%（同比+5.4pct），文化办公用品（+90.9%）、日用品（+30.1%）增长显著 [7] 金融与物价 - 5月末本外币存款余额4138.07亿元（+11.1%），贷款余额3578.47亿元（+6.8%） [7] - 1-5月CPI同比下降0.2%，5月食品价格（-1.3%）和非食品价格（-0.7%）双降 [7]

外贸表现 - 1月至5月沈阳市货物贸易出口额达242.9亿元 同比增长15.9% 增速跑赢全省3.8个百分点 出口规模刷新历史同期最高纪录 [1] - 前5个月外贸进出口总值达498.5亿元 受进口下滑影响同比下降 但出口强劲增长拉动整体降幅较前4个月收窄3.1个百分点 [1] 行业亮点 - 机电产品整体承压背景下 电工器材出口异军突起 同比增长62.6% 达23.3亿元 成为出口增长"火车头" [1] - 汽车零配件出口同比增长3.4% 达18.9亿元 [1] - 跨境电商"低值简易通关"模式出口商品增长52.9% 达15.4亿元 基本有机化学品增长22.4% 达11.3亿元 劳动密集型产品增长22.3% 达10.4亿元 [2] 企业表现 - 民营企业进出口额达163.6亿元 同比增长50.2% 国有企业进出口增长22.9% 达58.7亿元 [1] - 全市有进出口实绩外贸企业达2491家 同比增加7.5% 其中民营企业占2072家 增长8.5% [1] 市场布局 - 对东盟进出口表现抢眼 达45.7亿元 增长22.6% 对韩国 日本贸易基本稳定 [2] - 欧盟等传统市场得到巩固 [2] 增长驱动因素 - 电工器材等优势产业创新升级和竞争力提升 抓住国际市场需求 [2] - 民营企业蓬勃发展 灵活应对市场变化 跨境电商等新业态快速发展 [2]