报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月数据显示消费与投资持续面临较大压力，四季度GDP同比增速或较三季度放缓，当前经济运行核心矛盾是“旧动能调整拖累与新动能成长并存”，房地产低迷与居民消费谨慎构成短期制约，政策发力与产业升级提供关键支撑 [2] - 需关注稳增长政策落地效果以及高质量发展和新质生产力等方向对经济的支撑作用 [2] - 经济增长仍面临压力，降准降息等稳增长政策出台概率上升，2026年债市行情可能好于预期，建议关注5Y银行资本债及超长利率债的配置价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 消费 - 11月消费增速持续回落，社会消费品零售总额同比+1.3%，较上月-1.6pct，增速连续六个月回落，为2023年以来最低单月同比增速，1-11月同比+4.0%，较1-10月下降0.3pct [2] - 扩大服务消费政策持续落地，1-11月文体休闲服务类零售额延续两位数增长，全国电影票房收入同比+19.5%，观影人次同比+20.3%，26年服务消费或持续成为亮点 [2] - 国补相关品类多数零售额同比增速持续放缓，11月限上家用电器和音像器材类零售额同比增速大幅回落，较10月-4.8pct至-19.4%，限上家具类零售额同比-3.8%，较10月-13.4pct等 [2] 投资 - 固投压力持续增大，1-11月固定资产投资同比-2.6%，基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比分别-1.1%/+1.9%/-15.9%，较上期分别-1.0pct/-0.8pct/-1.2pct [2] - 地产产业链承压，商品房销售面积与销售额持续下滑，前11个月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额同比下降11.1%，或对后周期消费有影响，形成“销售-投资”负反馈 [2] - 民间投资累计同比连续六个月为负，1-11月同比跌幅扩大至-5.3%，较1-10月下降0.8pct [2] 进出口 - 11月进出口增速显著回升，进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，较10月大幅增长4个百分点，出口2.3万亿元，同比+5.7%，较10月由负转正，反弹幅度达6.5pct，进口1.6万亿元，同比+1.7% [3] - 对欧盟和非洲外贸大幅反弹，对美出口降幅持续扩大，我国外贸出口结构持续改善，多元化成效凸显 [3] - 中高端制造业成反弹核心动力，机电产品11月出口同比+9.65%，较上月大幅增加+8.4pct，高新技术产品出口同比+7.68%，较上月+5.9pct [3] 工业生产 - 1-11月规模以上工业增加值同比+6.0%，较1-10月减少0.1pct，11月同比+4.8%，较10月-0.1pct [3] - 规上高技术制造业和装备制造同比持续高增，11月同比分别+8.4%和+7.7%，2025年以来各月均维持7%以上的增速 [3] 服务业生产 - 11月服务业生产指数同比+4.2%，较上月-0.4pct，较去年11月-1.9pct [3] 价格 - 11月CPI结构性分化、核心CPI温和回升 [3] 金融数据 - 未进行总结性分析，仅列出相关数据，如新增贷款、社会融资规模存量等 [4]

沈阳海关最新统计数据显示，今年前11个月，全省外贸进出口总值达6840.7亿元人民币。其中，出口表现尤为抢眼，总值3734.8亿元，同比增长9.4%， 增速高于全国平均水平3.2个百分点，出口值创历史同期最高纪录，为辽宁全面振兴新突破注入外贸动能。 业内人士指出，纵观前11个月，辽宁外贸在承压前行中，出口引擎强劲、结构更优、伙伴多元，展现了强大的发展韧性与潜力。这份来之不易的成绩 单，是全省上下攻坚克难、奋力开拓的成果，也意味着辽宁在打造对外开放新前沿的道路上步伐坚定，前景可期。 出口的亮眼成绩单背后，是贸易结构的持续优化与新旧动能的加速转换。从贸易方式看，以保税物流方式进出口增长迅猛，增幅达10.4%，成为稳定增 长的新支点。民营企业作为外贸"主力军"的地位日益巩固，前11个月进出口3555.7亿元，同比增长7.5%，占全省外贸总值的52%，占比提升4.4个百分点，内 生动力显著增强。 在大连大窑湾保税物流中心，数千辆汽车等待"出海"。 本报特约记者 朴峰 摄 国际市场"朋友圈"在巩固中拓展。东盟继续稳居辽宁第一大贸易伙伴位置，双边贸易额增长23.2%，经贸合作持续深化。在巩固与欧盟、韩国等传统市 场往来的 ...

出口商品更新更绿。1-11月，机电产品出口1.79万亿元，增长8.8%，其中"新三样"产品出口1202.0亿 元，增长23.3%，光伏产品、电动汽车、锂离子蓄电池分别连续4个、12个、20个月实现增长。同期， 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9%，占全国份额达30.5%。高技术产品出口3243.5亿元，增长 10.7%，其中高端装备出口1297.3亿元，增长16.8%。 机电产品进口增长较快。1-11月，机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器、电 脑及零部件分别增长122.9%、43.1%。同期，消费品进口1434.6亿元，增长8.7%；农产品进口1120.4亿 元，增长10.6%。(经济日报记者李景) 据杭州海关统计，1-11月，浙江进出口总值5.06万亿元，同比(下同)增长5.3%，高出全国1.7个百分点； 其中，出口3.83万亿元，增长7.1%，进口1.23万亿元，增长0.1%。浙江进出口、出口和进口分别占全国 的12.3%、15.7%和7.4%，规模居全国第3、第2和第6位。 新兴市场开拓成效显著。1-11月，东盟巩固浙江省第一大贸易市场地位，贸易总值为7868. ...

总体外贸表现 - 2025年11月中国出口金额同比增长5.9%，增速较上月提升7.0个百分点[1][3] - 2025年11月中国进口金额同比增长1.9%，增速较上月提升0.9个百分点[1][3] - 2025年11月中国贸易顺差为1116.8亿美元，前值为900.7亿美元[1] 出口区域分析 - 美国对中国出口的拖累扩大0.6个百分点至4.4个百分点[3] - 欧盟、中国香港、非洲、东盟、拉丁美洲对中国出口的拉动分别为1.9、1.6、1.5、1.4、1.0个百分点[3] - 2025年1-10月，东盟是对中国出口增长的最大贡献力量[3] 出口产品分析 - 2025年前11个月，机电产品和高新技术产品对中国出口的拉动分别为4.8和1.6个百分点[3] - 2025年前11个月，汽车、船舶、集成电路三类商品合计对中国出口的拉动为2.0个百分点[3] - 2025年前11个月，劳动密集型产品对中国出口的拖累为0.6个百分点[3] 进口产品分析 - 2025年前10个月，机电产品和高新技术产品对中国进口增速的拉动分别为1.8和2.5个百分点[3] - 2025年前10个月，原材料相关产品对中国进口增速的拖累为2.5个百分点[3] - 2025年前10个月，农产品对中国进口增速的拖累为0.3个百分点[3]

出口表现 - 11月出口增速高于预期和前值 [1] - 对非美地区出口呈现较强韧性是主要带动因素 [1] - 汽车产业链、半导体产业链、机械与交运设备对出口的拉动作用较大 [1] - 劳动密集型产品对总体出口的拖累有所减小 [1] - 全年出口有望实现5.3%左右增长 [1] - 判断明年出口基本面也有较强支撑 [1] 进口表现 - 11月进口增速低于预期 [1] - 进口增速或与11月制造业景气回落相关 [1] - 大宗品类中铁矿、铜矿、天然气进口数量增速较前值增加 [1] - 原油、煤炭进口数量增速下降 [1] 贸易环境 - 非美出口保持韧性 [1] - 中美贸易摩擦出现阶段性缓和 [1]

总体进出口表现 - 2025年11月出口总值3304亿美元，同比增长5.9%，高于市场预期的3.0%，前值为-1.1%[1] - 2025年11月进口总值2187亿美元，同比增长1.9%，高于前值1.0%，但低于预期的2.9%[1] 出口地区分析 - 对欧盟、非洲和拉丁美洲出口改善，分别拉动整体出口增长1.9、1.5和1.0个百分点，拉动效果较前月分别提升1.7、1.0和0.9个百分点[1] - 对东盟出口同比增速放缓1.9个百分点至8.6%，为今年2月以来首次降至个位数，其中对新加坡和菲律宾出口增速降幅较大[1] - 对美国出口同比大幅下降28.8%，增速较10月下降3.6个百分点，为近3个月最低，部分受去年同期高基数（473亿美元）影响[2] 出口产品分析 - 机电产品和高新技术产品出口是主要修复动力，同比增速分别较上月提升8.5和6.0个百分点至9.8%和7.8%，两者合计对出口的拉动较前月抬升6.7个百分点[3] - 集成电路和汽车出口表现强劲，同比增速分别为34.4%和52.9%，较10月分别提升7.3和18.9个百分点，合计拉动出口效应抬升约0.7个百分点[3] - 劳动密集型产品出口同比降幅自14.8%收窄至8.2%，但增速仍较低[3] 进口产品分析 - 机电产品和高新技术产品进口改善，同比增速分别提升3.2和7.4个百分点，合计拉动整体进口5.5个百分点，较前月抬升3.4个百分点[4] - 大宗商品进口增速由前月的0.1%转为-1.0%，其中原油、煤及褐煤进口同比降幅进一步扩大[5] 外部环境与展望 - 周边经济体出口表现较好：韩国11月出口同比增长8.4%，越南同比增长15.8%[5] - 报告认为，尽管未来面临高基数挑战，但出口韧性较强，主要因制造业产成品具有价格优势，且近期人民币升值节奏放缓[6][7]

2025年11月进出口数据表现 - 2025年11月出口额为3303.5亿美元，同比增长5.9%，显著高于市场预期的3.0%[2] - 2025年11月进口额为2186.7亿美元，同比增长1.9%，略低于市场预期的2.9%[2] - 2025年11月贸易顺差为1116.8亿美元，较前值900.7亿美元大幅扩大[2] 出口增长驱动因素 - 出口增速回升主要因去年同期高基数效应消退及海外需求旺盛，全球制造业PMI连续4个月处于扩张区间[4] - 集成电路和汽车是主要拉动项，同比分别增长34.2%和53.0%，分别拉动出口增长1.5个百分点[14][16] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口增长强劲，同比增速分别为14.8%、27.6%、14.9%[5] - 对美国出口同比下跌28.6%，但份额降至10.2%，贸易多元化使美国、欧盟、东盟合计份额降至42.1%[5] 进口表现与结构 - 进口增速上行主要受出口旺盛带动中间品进口及低基数效应影响，制造业PMI采购量指数回升至49.5%[18] - 铜矿、铁矿进口额同比分别增长35.3%和15.9%，集成电路进口额同比增长13.9%[18] - 进口增长主要由数量驱动，25类重点进口商品中有17类进口数量同比为正[18] 未来展望与风险 - 2026年欧元区预算赤字率预计将上升至3.3%，有望通过宽财政拉动经济增长[21] - 中美达成新经贸协议，部分产品关税从20%降至10%，贸易不确定性下降[21] - 风险包括美国通胀超预期、高利率冲击全球需求及国际贸易冲突加剧[24]

总体数据表现 - 11月出口额3303.5亿美元，同比增速由前值-1.1%反弹至5.9%，高于过去十年同期均值2.8%[1][5] - 11月进口额2186.7亿美元，同比增速小幅改善至1.9%（前值1%），高于过去十年同期均值0%[1][5] - 11月贸易顺差1116.8亿美元，较前值900.7亿美元显著扩大[1][5] 出口反弹驱动因素 - 全球制造业PMI为50.5%维持扩张，越南出口增速15.8%，韩国出口增速8.4%，我国PMI新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%[1][6] - 市场多元化提供支撑：对欧盟出口增速14.8%（前值0.9%），对非洲出口增速27.6%（前值10.5%），对拉丁美洲出口增速14.9%（前值2.1%）[1][6] - 低基数效应：去年11月出口环比增速1.1%，低于过去五年均值5.6%[1][6] 主要贸易伙伴表现 - 对欧盟出口增速14.8%，拉动出口增速1.9个百分点，成为最大拉动地区[15] - 对美国出口同比降幅扩大至-28.6%（前值-25.2%），拖累出口增速4.3个百分点[1][15] - 对东盟出口增速连续三个月回落至8.2%，但仍贡献出口增速1.4个百分点[16] - 对非洲出口增速27.6%，贡献出口增速1.4个百分点，1-11月累计拉动出口增速1.3个百分点[16] 重点商品出口情况 - 机电产品出口增速9.7%（前值1.2%），高新技术产品出口增速7.7%（前值1.8%），劳动密集型产品出口增速修复至-8.3%（前值-14.8%）[4][22] - 汽车出口增速大幅加速至53%（前值34%），集成电路出口增速34.2%（前值26.9%）[4][22] 未来展望与风险 - 1-11月出口累计同比增长5.4%，报告预计2026年全年出口增速为4.4%[4][26] - 主要风险包括外需走弱、国内经济下行及贸易摩擦加剧[3][33]

宁波舟山港与外贸表现 - 宁波舟山港年集装箱吞吐量首次突破4000万标准箱，实现第四个“千万箱级”跨越 [1] - 2025年前10个月，中国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6% [1] 外贸增长驱动因素 - 政策精准发力，多轮外贸政策推动企业“应享尽享”，并通过进博会等平台拓展开放合作空间 [2] - 供给端新动能加速升级，前10个月出口机电产品13.43万亿元，同比增长8.7%，占出口总值60.7% [2] - 劳动密集型产品出口总额3.38万亿元，同比下降3%，占出口总值15.3% [2] - 需求端市场多元化成效显著，前10个月与东盟贸易总值6.18万亿元，同比增长9.1% [3] - 前10个月与欧盟贸易总值4.88万亿元，同比增长4.9% [3] - 前10个月对共建“一带一路”国家合计进出口19.28万亿元，同比增长5.9% [3] 未来发展方向 - 战略部署促进外贸提质增效，加快建设贸易强国 [3] - 建议优化市场布局以降低对单一市场的依赖，加强区域合作以提升韧性 [3] - 建议加大研发投入，推动产品向高端化、智能化、绿色化方向发展 [3]

外贸总值与出口表现 - 前10个月沈阳市货物贸易进出口总值达1147.8亿元人民币 [1] - 出口额达到537.7亿元，首次同期突破500亿元大关，创历史同期最高纪录，同比增长11.6% [1] - 出口增速高于全省平均水平2个百分点 [1] 外贸运行态势与结构 - 外贸在承压中稳步前行，进口降幅较前9个月显著收窄2个百分点，显示企稳向好态势 [1] - 一般贸易占全市进出口总值八成以上，成为外贸结构压舱石 [1] - 民营企业进出口同比增幅高达36.2%，国有企业增长14.7%，共同成为重要增长力量 [1] 贸易伙伴分布 - 对欧盟等传统市场贸易额有所调整，与新兴市场联系日益紧密 [2] - 对共建"一带一路"国家贸易额达560亿元，增长4.6% [2] - 对RCEP贸易伙伴进出口201.2亿元，增长8% [2] 出口商品结构 - 机电产品为出口主力，其中电工器材出口猛增39.7%，汽车零配件出口保持增长 [2] - 劳动密集型产品出口异军突起，增幅高达86.4% [2] 进口商品结构 - 机电产品进口整体下降 [2] - 农产品和医药材及药品进口均实现两位数增长，满足国内市场升级需求 [2]