| 单位：亿美元 | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 单位：% | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 进口金额 | 2746.18 | 2699.04 | 2090.23 | PMI进口指数 | 50.30 | 49.10 | 45.00 | | 出口金额 | 3594.42 | 3210.33 | 2998.08 | PMI出口指数 | 50.10 | 49.80 | 45.60 | | 贸易差额 | 848.24 | 511.29 | 907.85 | 美国ISM制造业PMI | 52.70 | 52.70 | 52.40 | | 单位：% | 2026/04 | 2026/03 | 2026/02 | 日本制造业PMI | 55.10 | 51.60 | 53.00 | | 进口金额同比 | 25.30 | 27.80 | 13.90 | 欧元区制造业PMI | 52.20 | 51.60 | 50.80 | | 出口金额同比 | 14.10 | ...

文：泽平宏观团队 4月进出口数据超预期，以美元计价（下同），出口同比14.1%，前值2.5%；进口同比25.3%，前 值27.8%；贸易顺差同比-11.5%，前值-49.8%。 3、展望后续，出口具备较强支撑。 全球AI产业浪潮与我国新能源产品的竞争力将提供持续拉 动；近期美国国际贸易法院裁定特朗普时期加征的全球性关税缺乏依据，若后续相关关税撤销， 将改善外部贸易环境。但风险同样存在，中东地缘冲突若导致能源价格长期高企及航运持续受 阻，将逐步侵蚀全球贸易需求与成本。 13日晚，我将发布新的大势研判。 对主要贸易伙伴出口普遍改善，尤其是对美出口转正。 4月，对美出口同比11.3%，较上月大幅增 加37.8个百分点，主要是因为去年4月初对等关税落地后形成的低基数以及美国制造业复苏带动库 存回补也对我国出口形成支撑；对欧盟、韩国、东盟、印度、俄罗斯、南非、巴西出口分别增长 13.4%、24.6%、15.2%、18.6%、25.7%、36.6%、37.0%；对中东出口连续两月负增长。 2、贸易顺差规模同比降幅收窄，主因进口增速高于出口 。4月，我国贸易顺差为848.24亿美元， 同比下降了11.5%，直接原因是进口增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年4月进出口数据超预期增长，进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长，二季度首月进出口均延续强势增长 [4][5] - 中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比，是国内“内卷”与科技进步的共同结果，对中国出口保持乐观 [7] - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [9] 4月进出口数据关注点 - 4月进口同比+25.3%（前值+27.8%），出口同比+14.1%（+2.5%），进出口金额均处历史高位，出口同比较前值提升，远超机构预测 [3][4] - 出口超预期增长一是因全球AI投资扩张，AI链上产品出口高增；二是4月受地缘政治不确定性因素影响，海外集中囤货推动出口增长；4月新出口订单指数环比提升1.2pct，自2024年4月后首次回升至扩张区间 [5] - 进口超预期增长一是因AI产业链发展，机电产品进口量同比高增；二是中东局势震荡，油价及原材料价格高增，4月主要原材料购进价格指数为63.7%，进口价格提升拉动进口同比增长 [5] 出口产品结构 - 出口产品保持分化态势，AI相关产业链推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，4月机电产品出口同比增长20.39%，集成电路同比增长100.10%，高新技术产品同比增长39.32% [6] - 劳动密集型商品出口同比减少 - 4.01%，拖累出口增速，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变 [6] 出口国家情况 - 4月我国对主要国家与地区的出口均保持同比增长，出口多元化是出口增速持续增长的动能所在 [6] - 4月我国对美国的出口订单有所修复，4月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长5.7%，指明4月出口同比保持增长 [6] 市场情况 - 5月8日国债与国开债呈现分化走势，国开债收益率几乎全线下行，国债较为疲软 [8] - 午间30Y特别国债续发，加权利率2.2412%，基本符合市场预期，消息面冷清，债市主要关注资金情况，需关注下周一公布的通胀数据 [8] 债市观点 - 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升 [9] - 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行 [9] - 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正 [9] - 资金利率：若通胀环比持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会开始上行 [9] - 地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [9] - 债券：预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [9]

总体数据表现 - 4月出口同比增14.1%，高于彭博预期7.9个百分点[1] - 4月进口同比增25.3%，高于彭博预期15.2个百分点[1] - 4月贸易顺差为848.2亿美元[1] 出口结构分化特征 - 1-4月机电产品出口累计同比增19.8%，非机电产品仅增4.2%，增速差达15.8个百分点，处于2010年以来85.1%分位高位[3][12] - 机电内部，非消费品（同比增23.0%）与消费品（同比增0.8%）增速差达22.2个百分点，处于2021年以来96.8%分位极高位[3][13] - 机电非消费品内部，电子与新能源产品同比增44.2%，与其他机电产品（增12.7%）增速差达31.4个百分点，创2021年以来新高[3][17] 核心增长驱动力 - 机电产品占出口总额约63%，其景气度决定整体出口强弱[2][4] - 汽车、电子链条（AI）和新能源相关产品是机电出口核心景气来源，合计占机电出口的41.8%[2][4][21] 进口与出口联动 - 机电出口高景气带动进口，两者增速相关系数达0.57，显著高于非机电的0.14[2][5][24] - 4月集成电路进口量价齐升，与自动数据处理设备合计拉动进口增长12.3个百分点[7][8][61] 量价与区域分析 - 4月出口呈现量价齐升，海关监管货运出口量同比增5.8%，14种主要商品出口价格平均同比增30.4%[7][32] - 4月进口呈价升量减，海关监管货运进口量同比降6.1%，23种主要商品进口数量平均同比降26.5%[7][61] - 对香港、东盟、欧盟出口合计拉动8.7个百分点，美国出口边际改善最明显[6][7][41]

总体贸易表现 - 2026年4月美元计价出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，贸易顺差扩大至848亿美元[4][7] - 4月出口环比增长12%，大幅高于季节性水平，主因3月中东冲突导致订单积压及4月冲突缓和后全球经济复苏[4][7] 国别/地区结构 - 对美出口增速大幅回升至+11.3%（前值-26.5%），对东盟出口增速+15.2%（前值+6.9%），对拉美出口增速+13.7%（前值-3.7%）[4][11] - 非美非转口地出口增速为+14.2%（前值+8.1%），显示出口增长基础广泛[4][11] 产品结构亮点 - 出口方面，汽车、机电、电子是三大增长点，其中汽车出口同比增长44.2%，集成电路出口同比增长99.6%[4][15][17] - 稀土出口同比大幅增长196.5%，反映贸易博弈；地产后周期产品如家用电器出口同比增长7.1%，出现回暖迹象[4][7][17] - 进口方面，机电产品进口同比增长33.5%，集成电路进口同比增长54.7%，农产品进口同比增长20.0%[4][15][18] 宏观背景与展望 - 报告认为美国经济已进入“全面复苏”阶段，当前10年期美债实际利率为1.95%[4][19][21] - 基于高频数据，预计5月出口将维持高增速，若无其他扰动，2026年全年出口增速可能达到双位数[4][22] - 主要风险提示为非美非转口地的经济波动可能对出口造成超预期影响[4][23]

总体贸易表现 - 4月以美元计价出口同比增长14.1%，远超7.1%的预估，进口同比增长25.3%[1] - 4月实现贸易顺差848.2亿美元[1] - 前4个月出口保持高速平稳增长，一季度出口累计同比增长14.7%，进口累计同比增长22.7%[1] 主要商品类别 - 1-4月机电产品出口同比增长21.1%，高新技术产品出口同比增长31.4%[2] - 1-4月集成电路出口金额同比大幅增长83.7%，汽车出口金额同比增长54.1%[2] - 全球AI投资热潮及芯片价格上涨带动相关产品进出口金额大幅上涨[2] 主要贸易伙伴 - 4月对东盟出口增长15.2%，对欧盟出口增长13.4%，对美出口同比转正增长11.3%[3] - 1-4月对共建“一带一路”国家出口同比增长16.0%，对非洲出口同比增长28.0%[3] - 前四个月全球贸易环境较好，韩国、越南4月出口分别增长48.0%和21%[3] 历史对比与背景 - 2025年全年出口金额同比增长5.5%，进口金额同比持平，基数较低[1] - 3月出口增速回落与春节假期错位有关[1]

总体贸易表现 - 今年前4个月，中国货物贸易进出口总值达16.23万亿元人民币，同比增长14.9% [1] - 其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%；进口6.90万亿元，同比增长20% [1] - 4月单月进出口总值4.38万亿元，同比增长14.2%，出口2.48万亿元增长9.8%，进口1.90万亿元增长20.6% [2] 主要贸易伙伴分析 - 前4个月，东盟为第一大贸易伙伴，双边贸易总值2.75万亿元，增长15.7% [3] - 与欧盟贸易总值2.01万亿元，增长13.2%，其中对欧盟出口1.4万亿元增长15.6%，自欧盟进口6106.6亿元增长8.2% [3] - 与美国贸易总值1.25万亿元，下降12.9%，但降幅较去年全年收窄5.3个百分点，对美出口降幅较去年全年收窄6.8个百分点 [3] - 专家认为，中美资源禀赋互补性强，若能释放稳定信号并相向而行，双边贸易有望看到明显改善 [3] RCEP与区域贸易 - 前4个月，中国与RCEP成员国进出口总值5.18万亿元，同比增长20%，占同期外贸总值比重近32% [4] - 其中，对RCEP成员国出口增长14.5%，进口增长26.6%，均快于整体增速 [4] 进口商品结构 - 前4个月，进口机电产品2.76万亿元，同比增长23.6%；进口农产品4757.3亿元，增长10.3% [5] - 机电产品中，自动数据处理设备及其零部件进口额增速达55.9%，集成电路进口额增速达43.5% [5] - 机电产品进口增长表明中国在全球价值链中处于中间位置，与上下游企业联系广泛，为全球供应链协同创造条件 [5] 出口商品结构 - 前4个月，出口机电产品5.92万亿元，增长17.6%，占同期整体出口额比重近63.5% [6] - 重点机电产品出口额高速增长：集成电路增长78.3%，汽车（包括底盘）增长49.5%，自动数据处理设备及其零部件增长28%，船舶增长22.2% [6] - 集成电路出口呈现“量增价涨”高景气度，前4个月出口额大幅增长78.3%，4月单月增幅达92% [6] 产业与供应链地位 - 国内AI服务器、数据中心建设爆发支撑了对高端设备与核心零部件的进口需求，服务于国产替代与产业升级 [5] - 集成电路等中间品进口增长与出口高增长并存，证明“进口—加工—出口”的良性循环高效有效，巩固了中国在全球制造业的核心地位 [6] - 在AI浪潮中，中国是全球AI基础设施的关键供应者、成熟制程与配套芯片的重要供给者、高端算力芯片的追赶者 [6]

总体贸易表现 - 今年前4个月，中国货物贸易进出口总值达16.23万亿元人民币，同比增长14.9% [2] - 前4个月出口额为9.33万亿元，同比增长11.3%；进口额为6.90万亿元，同比增长20% [2] - 4月单月进出口总值为4.38万亿元，同比增长14.2%，其中出口增长9.8%，进口增长20.6% [2] 主要贸易伙伴 - 东盟是中国第一大贸易伙伴，前4个月贸易总值2.75万亿元，同比增长15.7% [4] - 前4个月与欧盟贸易总值2.01万亿元，同比增长13.2%，其中对欧出口增长15.6%，自欧进口增长8.2% [4] - 前4个月与美国贸易总值1.25万亿元，同比下降12.9%，但降幅较去年全年收窄5.3个百分点 [4] - 前4个月与RCEP成员国进出口总值5.18万亿元，同比增长20%，占外贸总值比重近32% [5] 进口商品结构 - 前4个月进口机电产品2.76万亿元，同比增长23.6% [7] - 前4个月进口农产品4757.3亿元，同比增长10.3% [7] - 机电产品中，自动数据处理设备及其零部件、集成电路进口额增速分别达55.9%和43.5% [8] 出口商品结构 - 前4个月出口机电产品5.92万亿元，同比增长17.6%，占出口总额比重近63.45% [9] - 重点机电产品出口额高速增长：集成电路增长78.3%，汽车（包括底盘）增长49.5%，自动数据处理设备及其零部件增长28%，船舶增长22.2% [9] 产业与供应链分析 - 机电产品进口快速增长，显示中国在全球价值链中处于中间位置，与上下游企业联系广泛 [8] - 国内AI服务器、数据中心建设爆发，支撑了对高端设备与核心零部件的进口需求，服务于产业升级与“补链强链” [8] - 集成电路出口呈现“量增价涨”高景气度，前4个月出口量增长10.6%，出口额大幅增长78.3% [10] - 出口订单增加带动中间品进口增长，证明“进口—加工—出口”的良性循环高效有效，巩固了中国在全球制造业的核心地位 [10] - 在全球AI浪潮中，中国是全球AI基础设施的关键供应者、成熟制程与配套芯片的重要供给者 [10]

国内经济运行 - 预计4月工业增加值同比增长5.5%，生产指数（51.5%）高于新订单指数（50.6%），呈现“生产快、订单缓”的分化格局[4][7] - 预计4月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较3月的1.7%低位改善，但汽车消费（预计142万辆，环比下降13.8%）仍构成拖累[4][8] - 预计1-4月固定资产投资累计同比增长1.5%，结构分化：制造业投资约4.0%，基建投资约8.0%，房地产开发投资约-11.5%[4][6][9] 进出口 - 预计4月美元计价出口同比增长6.0%，较3月的2.5%明显改善，新出口订单PMI升至50.3%重回扩张区间[4][6][14] - 预计4月美元计价进口同比增长8.0%，较3月的27.8%高位回落，主要受价格因素支撑，进口PMI为50.1%[4][6][15] 价格水平 - 预计4月CPI同比维持在1.0%，食品价格偏弱，但能源价格（如成品油同比上涨15%以上）形成支撑[5][17] - 预计4月PPI同比回升至1.8%，主要受国际油价（布油现货价环比上涨16%）及国内施工旺季等因素推动[5][18] 财政与国际资本 - 预计1-4月一般公共预算收入累计同比增长2.8%，支出累计同比增长2.0%，财政支出力度放缓[5][23] - 4月债市资金流动回暖，港股通维持净流入（预计565亿元），受人民币升值及银行间流动性宽松影响[6][27]