核心数据表现 - 1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速为+15.2%[4] - 1-2月规模以上工业企业营业收入同比增速为+5.3%[4] - 1-2月制造业利润同比增速回升至18.9%，采矿业利润同比增速升至9.9%[8] - 2月末工业企业产成品库存名义同比增速回升至6.6%，实际库存同比增速回升至7.9%[8] 利润改善的主要驱动力 - 外需强劲是主要驱动力，1-2月机电产品、高新技术产品分别拉动整体出口16.17和6.56个百分点[8] - 上游周期品涨价是另一驱动，计算机电子、有色冶炼、有色采选、化工四个行业合计拉动1-2月利润增速回升17.6个百分点[8] - 量的增长明显好转，是拉动利润和营收双双改善的重要因素[8] 结构变化与未来展望 - 企业重现主动补库倾向，自2025年8月起，名义和实际库存同比增速已累计分别上升4.3和2.5个百分点[8] - 3月以来，周期品涨价逻辑变动，油价大幅上涨可能更明显抬升下游企业生产成本[2][8] - 外部冲突下外需表现愈显强韧，未来企业盈利变动方向取决于外需拉动与成本抬升的强弱拉锯[2][8]

文章核心观点 - 中观景气呈现分化格局，主要景气线索包括：原油化工链因供给扰动价格持续上行；以AI和出海为代表的新兴科技景气度进一步提升；一季度旅行出行和大众品消费表现亮眼 [1][2] 上游资源 - **原油链价格续涨**：霍尔木兹海峡油运受阻推动原油链大宗商品持续涨价，截至03.13，布伦特原油期货结算价环比上涨11.3%，国内化工品价格指数同步上涨12.5%，其中化工品PX和PTA价格环比分别上涨18.2%和20.2% [2] - **有色金属价格分化**：高油价推升滞涨预期，使部分有色金属价格承压，COMEX黄金和SHFE铜价格环比分别下跌1.9%和0.7%；SHFE铝价格环比上涨1.0%，主要原因是中东铝供应受阻 [2] - **煤炭价格下跌**：煤价环比下跌1.9%，主要原因是淡季下游需求偏弱 [2] 中游周期与制造 - **新兴科技景气中枢提升**：2026年2月韩国半导体出口额（TTM）同比大幅增长40.0%，前值为28.8%；截至03.13，存储芯片DRAM价格高位震荡，其中DDR3均价环比上涨6.6%，DDR4和DDR5均价环比分别下跌0.2%和0.8% [3] - **出海制造增速亮眼**：受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化，1-2月国内机电产品出口同比大幅增长27.1%，其中集成电路、通用机械和船舶出口分别增长72.6%、19.2%和52.8% [3] - **建筑资源品价格改善**：建筑开工需求边际有所改善，带动钢铁、玻璃等资源品价格回升 [3] 下游消费 - **地产销售降幅收窄**：30大中城市商品房成交面积同比下跌3.8%，10大重点城市二手房销售面积同比下跌19.3%，降幅有所收窄，但政策效果及楼市“小阳春”表现仍需观察 [4] - **食品饮料零售增长**：2026年1-2月，饮料类、粮油食品类、烟酒类商品零售额同比分别增长6.0%、10.2%和19.1%；主要农产品价格环比上涨，国内大豆、豆粕、小麦、玉米现货周度均价环比分别上涨5.0%、6.7%、0.9%和1.4% [4] - **旅游服务消费景气偏强**：上海迪士尼乐园拥挤度同比大幅增长281.9%，显示旅游景气度依然强劲 [4] 人流物流 - **客运出行同比增长**：10大主要城市客运量同比增加5.5%，百度迁徙指数同比上升21.8%，节后客运出行同比表现偏强 [4] - **货运物流平稳增长**：全国公路和铁路货运量同比分别增长0.6%和4.3%；快递揽收量和投递量同比分别增长4.5%和4.8% [4] - **海运出口景气提升**：上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比大幅上涨14.9%，港口货物和集装箱吞吐量环比分别增长9.5%和9.3%，显示国内出口景气度可能仍在提升 [4]

1-2月经济金融数据总体特征 - 2026年经济实现开门红，呈现“新强旧弱、外强内稳”格局，新质生产力增长加快，出口表现亮眼，消费和投资温和修复 [2] - 具体表现为七大特征：工业生产加快、固投增速由负转正、长假效应拉动消费、出口增速超预期、物价温和回暖、社融增速平稳、新质生产力持续壮大 [2] 工业生产 - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点 [2][7] - 结构上呈现“上游原材料回暖、中游机电高增、下游平稳”特征，上游受国际油价提振，中游受益于设备更新政策及出口，下游受消费节奏影响 [2][8] - 高技术制造业增加值同比增长13.1%，快于工业整体增速；计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.2% [6][9] - 装备制造业中，通用设备、专用设备、电气机械制造同比增速分别为8.9%、8.8%、8.7% [9] - 服务业生产指数同比增长5.2%，信息传输、软件和信息技术服务业以10.1%的增速领跑 [10] 固定资产投资 - 1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，较去年12月回升16.9个百分点，扣除房地产开发投资后的投资累计同比增长5.2% [2][7] - 高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业投资分别增长20.2%、20.6% [12] - 设备工器具购置投资同比增长11.5% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长31.1% [2][20] 房地产 - 1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较去年12月收窄24.7个百分点 [7][16] - 商品房销售面积和销售额同比分别下降13.5%和20.2%，降幅较去年12月分别收窄2.1和3.4个百分点 [7][15] - 房企到位资金同比下降16.5%，降幅较去年12月收窄10.2个百分点，其中国内贷款和自筹资金降幅大幅缩窄 [15] - 1-2月300城住宅用地成交规划建筑面积同比下降28.8%，但平均溢价率升至10.9% [16] - 市场预计将呈现二八分化，20%的核心城市房价将逐步筑底，80%的低能级城市面临漫长去库存周期 [16] 基建投资 - 1-2月基础设施投资同比增长11.4%，较去年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点 [7][17] - 统计口径扩围，将电热燃水行业囊括其中，电热燃气、交运仓储和水利环境投资同比分别增长13.1%、9.1%和8.3% [17] - 航空运输业、燃气生产供应业以及水上运输业投资分别增长31.1%、20.0%和17.9% [17] - 2026年提前批新增债务限额已下达超2万亿元，专项债发行前置，“十五五”规划将支撑基建需求 [18] 制造业投资 - 1-2月制造业投资同比增长3.1%，较去年12月回升13.6个百分点 [7][20] - 内部分化显著，科技创新、产业升级和大规模设备更新相关投资拉动整体，地缘冲突与贸易摩擦相关行业投资延续放缓 [20] - 国有控股投资同比增长7.7% [20] - 预计后续制造业投资内部分化将进一步加剧 [21] 消费 - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月回升1.9个百分点 [2][7] - 超长春节假期带动服务消费，餐饮收入同比增长4.8%，服务零售累计同比增长5.6% [3][23] - 节日效应推高传统消费品需求，限额以上粮油食品、烟酒、服装鞋帽、金银珠宝类零售额同比分别增长10.2%、19.1%、10.4%、13.0% [23] - 汽车类零售额同比下降7.3%，较去年12月下降2.3个百分点 [23] 出口 - 1-2月出口金额达6565.8亿美元，同比增长21.8%，进口金额达4429.6亿美元，同比增长19.8% [7][25] - 对共建“一带一路”国家出口3366.4亿美元，占出口总值的51.3%，增长28.5% [3][25] - 对东盟、欧盟、非洲出口同比分别增长29.4%、27.8%、49.9%；对美国出口同比下降11.0%，降幅收窄 [25] - 机电产品出口同比增长27.1%，高新技术产品出口增长26.9% [26] - 集成电路、汽车（包括底盘）、船舶出口金额同比分别增长72.6%、67.1%、52.8% [26] - 劳动密集型产品如塑料制品、家具、纺织纱线等出口保持高增长 [26] 金融数据 - 2月社融存量同比增长8.2%，与上月持平，表内信贷和政府债是主要支撑 [5][28] - 2月M2同比增速9.0%，M1同比增长5.9%，M2-M1剪刀差缩窄 [5][29] - 居民存款搬家现象继续，黄金、股市投资热度上升带动存款流向非银机构，2月非银存款增加13900亿元 [5][29] - 2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元，其中居民贷款减少6507亿元，企业贷款新增14900亿元 [28] 物价 - 2月CPI同比上涨1.3%，创近三年新高，核心CPI同比上涨1.8% [5][32] - 2月PPI同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄 [7][32] - 输入性因素推动有色、石化产业链价格上涨；算力需求带动计算机通信设备价格环比上涨0.6%；“反内卷”推动煤炭、锂电、水泥等行业价格改善 [5][32]

总体贸易表现 - 2026年1-2月出口总额6565.8亿美元，同比增长21.8%[3] - 2026年1-2月进口总额4429.6亿美元，同比增长19.8%[3] - 2026年1-2月贸易顺差为2136.18亿美元[3] 出口表现分析 - 2月单月出口2998.8亿美元，同比大幅增长39.6%，环比下降15.9%[4] - 对欧盟出口累计同比增速大幅提升19.4个百分点至27.8%，对东盟出口增长29.4%，对非洲出口增长49.9%[4] - 对美国出口同比下降11.0%，但降幅较去年12月的-20.0%有所收窄[4] - 机电产品和高新技术产品出口是主要拉动项，同比分别增长27.1%和26.9%[4] - 劳动密集型产品出口增速多数由负转正，如服装、鞋靴、箱包等[18] 进口表现分析 - 2月单月进口2089.0亿美元，同比增长13.8%，增幅较去年12月提升8.1个百分点[5] - 自欧盟进口同比提升11.7%（由负转正），自韩国进口大幅增长35.8%，自美国进口下降26.7%[5] - 机电与高新技术产品进口分别增长24.0%和27.7%，是进口增长的重要支撑[5] - 受AI科技浪潮影响，集成电路进口金额同比增长39.8%[5] 风险提示 - 政策不确定性、宏观基本面变化超预期及海外地缘政治风险是主要风险[6]

总体表现 - 2026年1-2月中国进出口总额为10995.4亿美元，同比增长21.0%[6] - 出口总额为6565.88亿美元，同比大幅增长21.8%，较前期上涨15.2个百分点[6][12] - 进口总额为4429.6亿美元，同比大幅增长19.8%，较前月上涨14.1个百分点[7][17] - 贸易顺差为2136.2亿美元，显著高于市场预测均值1480亿美元及上期值1141.4亿美元[2][6] 出口驱动因素 - 出口增速大幅上涨主要受外贸环境修复和低基数效应推动，2025年同期出口同比增速仅为2.3%[6][12] - 对欧盟和东盟出口增长强劲，1-2月同比增速分别为27.8%和29.4%，对“一带一路”国家出口占比超50%，同比增长28.5%[14] - 机电产品出口额为4109.1亿美元，占出口总额62.6%，同比增长27.1%；其中汽车出口额269.8亿美元，同比大增67.1%[16] 进口结构特征 - 进口增长反映“防风险、调结构”主线，对国际环境敏感的大宗商品如原油进口量增长15.8%，而对国内结构调整敏感的钢材进口量下降21.7%[7][18] - 自美国进口额同比下降26.7%，但自RCEP国家进口额同比增长22.7%，占进口总额34.5%[17] - 高新技术产品进口额同比增长27.7%，占进口总额32%[18] 未来展望 - 报告预计2026年出口额增速或继续震荡上行，主要支撑因素包括中欧贸易修复加速、中国-东盟经贸往来加深等[21] - 预计2026年进口额增速亦将震荡上行，地缘风险推动战略储备需求增加初级产品进口，但房地产市场疲软及全球贸易壁垒抑制部分商品进口[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1 - 2月进出口同比超预期增长，出口金额处于历史高位，2月出口同比远超预期，出口增速超预期可能受春节靠后、外需改善影响 [3][4] - 中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比，是国内“内卷”与科技进步的共同结果，对中国出口保持乐观 [6] - 3月10日长端收益率先上后下，后续关注16日经济数据公布情况 [7] - 预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%，受基本面、宽货币、通胀、资金利率、地产等因素影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 2026年1 - 2月进出口数据情况 - 按美元计价，2月当月进口同比 +13.8%（1月当月为 +25.7%），环比 -10.7%（-3.9%）；出口同比 +39.6%（+10.0%），环比 -15.9%（-0.3%）；贸易顺差同比 +190.9%（-11.2%）。1 - 2月累计出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8% [3] - Wind统计4家机构预测2月出口同比中位数为 +4.0%，平均数为 +3.8%，6家机构预测1 - 2月累计出口同比中位数为 +7.5%，平均数为 +7.3% [3] 2026年1 - 2月出口增速超预期增长原因 - 春节靠后带来假期扰动后置，2026年春节假期位于2月下旬，2025年春节假期位于1月底2月初 [4] - 外需改善，出口动能强劲 [4] 出口增长的具体表现 - 产品结构上，AI相关产业链推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，1 - 2月机电产品累计出口同比增长27.1%，其中集成电路出口同比增长72.6%，高新技术产品同比增长26.9% [5] - 出口国家上，除美国外对其他主要国家出口均高增，1 - 2月对东盟累计出口同比增长29.4%，对非洲累计出口同比增长49.9% [5] - 港口高频数据上，1、2月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长分别为13.5%、10.9%，前7周周吞吐量均高于2025年同期值 [5] 市场及债市情况 - 3月10日长端收益率盘初修复，进出口数据超预期增长后债市快速走弱，10Y国债次活跃券收益率上触1.8190%，午盘后随情绪释放，债市走出修复行情，长端收益率下行 [7] - 基本面经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行；预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正；若通胀环比持续回升，资金收紧，短端债券收益率上行；地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底；预计10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [8]

总体外贸表现 - 2026年1-2月，以美元计价，中国出口金额同比增长21.8%，增速较去年12月提升15.2个百分点；进口金额同比增长19.8%，增速提升14.1个百分点[2] - 剔除春节效应影响，1-2月中国出口仍有提速，前9周港口完成集装箱吞吐量较去年农历同期增长11.4%，较去年12月提升6.4个百分点；港口完成货物吞吐量增长4.9%，较去年12月提升5.5个百分点[4] 出口增长驱动因素 - 增长得益于全球制造业需求恢复，2026年1-2月全球制造业PMI持续处于扩张区域，以及2026年春节在2月中旬（对比2025年1月末）带来的低基数效应[4] - 对发达区域及“一带一路”区域出口增速均有提升：2月欧盟对中国出口增速的拉动为4.1个百分点，较去年12月提升2.9个百分点；美国、韩国、日本拉动分别提升1.4、1.1、0.2个百分点；东盟、非洲、拉丁美洲、俄罗斯四者合计拉动达9.3个百分点，较去年12月提升5.5个百分点[4] - 机电和高技术产品是主要支撑：1-2月机电产品、高新技术产品对出口的拉动分别为16.3、6.6个百分点，分别较2025年回升11.3、4.7个百分点；劳动密集型产品对出口增速由拖累转为拉动，拉动为2.9个百分点，较2025年回升3.6个百分点[4] - 重点商品中，集成电路、汽车(包括底盘)、自动数据处理设备及零部件表现亮眼，三者合计对出口的拉动达到6.6个百分点，较2025年提升4.7个百分点[4] 进口增长结构 - 机电和高技术产品是主要拉动：1-2月机电产品和高新技术产品对进口增速的拉动分别较2025年回升7.0、5.5个百分点，尤其是自动数据处理设备及零部件、集成电路[4] - 原材料相关产品对进口增速的拉动为0.7个百分点，由拖累转为支撑；农产品对进口增速的拉动为0.8个百分点，较2025年回升1.1个百分点[4]

总体进出口表现 - 2026年1-2月出口总值6566亿美元，同比增长21.8%，远超市场预期的7.33%和前值6.6%[1] - 2026年1-2月进口总值4430亿美元，同比增长19.8%，远超前值5.7%[1] 出口增长驱动因素：春节错位与外需 - 春节错位效应显著推高同比读数：2025年春节在1月29日，拖累当年1-2月出口（1月和2月平均值较前年12月环比-19.7%）；2026年春节在2月17日，拖累效应后移至2月下旬至3月上旬（环比-8.2%）[1] - 剔除春节效应后外需仍显改善：与春节日期相近年份（2015、2018、2021）1-2月出口环比平均值（-18.7%）相比，2026年1-2月环比（-8.2%）高出约10.5个百分点，部分由外需改善拉动[2] 出口增长区域分析 - 东盟、欧盟和非洲是主要拉动力量：对三者出口同比拉动分别提升2.8、2.5和1.4个百分点，总拉动效果分别为4.7、4.1和2.6个百分点[2] - 对非洲出口同比增速达49.9%，对欧盟和东盟出口同比增速均在25%以上[2] - 对美出口同比大幅改善20个百分点至-11.0%，对整体出口的拖累减少2.9个百分点至1.5个百分点[3] 出口增长产品分析 - 机电与高新技术产品是核心驱动力：机电产品出口同比提升14.9个百分点至27.1%，高新技术产品提升10.2个百分点至26.9%，二者合计拉动整体出口22.8个百分点，环比提升11.2个百分点[4] - 集成电路出口同比大幅提升24.8个百分点至72.6%，拉动整体出口3.4个百分点[4] - 劳动密集型产品出口增速由负转正，从-8.6%升至18.4%，拉动出口3个百分点[4] 进口增长产品分析 - 进口高增主要由机电和高新技术产品贡献：二者分别贡献进口同比增速5.3和3.9个百分点[5] - 自动数据处理设备进口同比提升51个百分点至68.7%，集成电路提升23个百分点至39.8%，二者合计拉动整体进口8.2个百分点[5] 大宗商品进口与未来展望 - 大宗商品进口增速小幅下跌2.4个百分点至5.2%，主要受原油（同比跌8.9点至-5.2%）和煤及褐煤（同比跌10.0点至-10.4%）拖累，合计拖累进口0.8个百分点[7] - 报告预计3月出口增速可能因春节因素短暂回落，但年内出口韧性仍存，全年出口有望保持5%以上增长[7]

核心数据与表现 - 2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，进口增长5.7%，贸易顺差2136.2亿美元[7][10] - 1-2月出口额环比12月平均下降8.2%，进口环比平均下降9.1%，降幅均小于历史同期[7][10] - 对美国出口增速回升至-11.0%（前值-30.0%），对东盟出口增速大幅升至+29.4%[7][18] - 机电产品出口同比增长27.1%，汽车（包括底盘）出口同比大增67.1%，集成电路出口同比激增72.6%[24] 增长动因与潜在透支 - 1-2月超预期高增长受春节错位影响，且存在因船公司节前超量放舱和企业趁汇率升值提前结汇导致的两种“透支”[7][27] - 3月数据是关键的“压力测试”，其环比回落程度将决定出口动能是否真实改善[3][7][27] 核心主题：两大分化 - **量价分化**：关税调整刺激出口“量”增，而人民币同比升值约5%导致人民币计价出口“价”跌，加剧“以价换量”趋势[7][31] - **计价货币分化**：人民币升值导致人民币计价出口增速平均低于美元计价增速约5个百分点，扭转了2023-2025年的趋势[7][31] 宏观与市场影响 - 人民币出口增速回落可能使出口从名义增长拉动项转为拖累项，增长更依赖内需[7][31] - 人民币出口价走弱压缩中游制造企业通过出口转嫁成本的能力，营收和利润率可能承压[7][31] - 人民币计价业绩下，出口链板块表现可能相对靠后，市场对出口强劲的共识可能分化[7][31] 风险提示 - 出口高频数据主要源于海运，无法反映陆运出口情况，可能导致差异[5][39]

文章核心观点 - 中国2025年1-2月进出口实现“开门红”，出口同比增21.8%，进口同比增19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，主要得益于全球制造业回暖、中国制造业竞争力提升、贸易伙伴多元化及新业态发展 [3][4] 1-2月出口数据四大特征 - **出口增速超预期**：1-2月出口金额6565.8亿美元，同比增21.8%，其中1月出口3567.0亿美元增10.0%，2月出口2998.8亿美元增39.6%，全球制造业PMI扩张及越南、韩国出口分别增20.5%和31.4%预示外需回暖 [4] - **商品结构持续优化，中高端制造业为核心引擎**：1-2月机电产品出口4109.1亿美元增27.1%，高新技术产品出口1672.3亿美元增26.9%，均高于整体出口增速，集成电路、汽车、船舶等出口金额同比分别增72.6%、67.1%、52.8% [5][7] - **贸易伙伴多元化成效凸显，“朋友圈”不断扩容**：1-2月对共建“一带一路”国家和地区出口3366.4亿美元，占出口总值51.3%，增28.5%，对东盟出口1126.3亿美元增29.4%，对欧盟出口1010.0亿美元增27.8%，对美国出口672.4亿美元下滑11.0% [5][9] - **贸易新业态加速发展，民营经济表现突出**：1-2月民营企业进出口4.51万亿元，占外贸总值58.3%，增22.8%，一般贸易出口4280.2亿美元占出口比重超65.0%，海关特殊监管区域物流货物同比增50.7% [6][12] 进出口双驱动：新兴产业领跑、传统产业稳盘 - **中高端制造业出口保持高增长，新兴支柱产业领跑**：1-2月机电产品出口增27.1%，高新技术产品出口增26.9%，集成电路、汽车、船舶、自动数据处理设备、通用机械设备出口金额同比分别增72.6%、67.1%、52.8%、20.6%、19.2% [7] - **传统产业稳住外贸基本盘，劳动密集型产品保持增长**：1-2月塑料制品、家具、纺织纱线、箱包和服装出口分别增25.7%、24.7%、20.5%、18.4%和14.8%，音视频设备、家用电器出口增22.8%和11.4% [8] - **进口高增主因国内生产消费拉动及大宗商品价格上涨**：1-2月进口金额4429.6亿美元增19.8%，铁矿、铜矿、肥料进口量分别增10.0%、4.9%、32.6%，进口金额分别增10.7%、37.2%、60.2%，自动数据处理设备、半导体、集成电路进口金额分别增68.7%、17.1%、39.8% [4][8] 贸易伙伴多元化成效凸显 - **“一带一路”持续释放红利，占出口总值半壁江山**：1-2月对共建“一带一路”国家和地区出口增28.5%，对RCEP成员国出口1795.5亿美元增25.6%，对东盟出口增29.4%，其中对越南、马来西亚、泰国、新加坡、印尼、菲律宾出口分别增26.4%、32.1%、35.6%、38.8%、18.6%、22.9%，对非洲出口增49.9% [9] - **欧美等贸易伙伴呈现分化态势，总量基本稳定**：1-2月对欧盟出口增27.8%，其中对德国、法国、意大利出口分别增31.3%、31.9%、36.4%，对美国出口下滑11.0%，欧美总量基本互补 [10] 贸易新业态加快发展，民营经济表现突出 - **外贸主体活力持续激发，民营企业发挥“主力军”作用**：1-2月民营企业进出口增22.8%，占外贸总值58.3%，国有企业进出口增7.4%，外商投资企业进出口2.2万亿元增15.3% [12] - **外贸方式持续优化，新兴业态蓬勃发展**：1-2月一般贸易出口4280.2亿美元增20.7%，占出口比重超65.0%，进料加工贸易出口1053.0亿美元增12.9%，海关特殊监管区域物流货物同比增50.7% [12]