核心观点 - 中哈传统医学中心通过中医诊疗服务和本土人才培养 在哈萨克斯坦成功推广传统医学 日均接诊量超200人次 累计服务患者4.6万余人次[7][13][19] 运营规模与服务数据 - 中心2023年5月10日开诊至2025年8月中旬累计服务患者4.6万余人次 日均接诊量超过200人次[13] - 患者构成中约80%来自哈萨克斯坦本地或周边国家 同时服务在哈华侨华人及中资企业员工[13] - 新址选址靠近市中心 原场地300多平方米已无法满足患者流量增长需求[20] 诊疗特色与病例成效 - 中心采用针刺、艾灸、推拿、理疗等中医疗法 重点针对脑瘫、孤独症、智力发育迟缓等神经系统疾病[8][13] - 典型案例包括7岁脑瘫患儿经过90天疗程后实现自主行走 脑外伤偏瘫患者经一个月治疗恢复行走和语言能力[12][13] - 针灸等技术对慢性疼痛、常见病及部分疑难病呈现立竿见影效果[13] 本土化人才培养 - 开展"岐黄丝路"培训项目9期 分初级班（哈萨克斯坦本地）和进阶班（中国西安）培养本土中医师[19] - 培训模式为上午理论学习、下午临床实践 已为哈国立儿童医院等机构培训康复医师[19] - 本土中医师日均接诊30-40人 承担诊疗与中医文化解释工作[10][19] 国际合作与科研拓展 - 与纳扎尔巴耶夫大学、阿斯塔纳医科大学合作开展中医药培训及科研项目[19] - 推动哈萨克斯坦国立儿童医院正式成立中医科 进入主流医学体系[19] - 计划开展中药制剂研发 针对本地多发病需求配置方剂[20]

行业趋势 - AI医疗项目掀起赴港上市热潮 缔造"第一股"神话 如晶泰控股成为"AI制药第一股" 讯飞医疗科技成为"医疗大模型第一股" [1][2] - 以往AI医疗项目聚焦西药和医疗机构数字化建设 如今AI技术正延伸至传统中医领域 [3][4] 公司业务模式 - 核心业务是通过自研"中医大脑"AI辅助诊疗系统提供中医咨询及处方服务 报告期内中医医疗服务业务贡献超8成收入 [7][8] - 业务涵盖线上线下的中医咨询、处方、治疗及随访服务 已开设11家线下诊所 但主要服务通过线上完成 2024年线上诊疗收入达1.88亿元 占中医医疗服务业务近9成 [8][9] - 具有主攻癌症及疑难症等高客单价业务 2024年癌症患者每次就诊平均费用达1422元 疑难症患者达1118元 [9][10] 财务表现 - 收入呈现快速增长：2022年0.62亿元 2023年1.89亿元 2024年2.36亿元 [4] - 净亏损持续收窄：2022年亏损1.54亿元 2023年亏损1.94亿元 2024年亏损0.45亿元 [4] - 中医医疗服务业务毛利率表现优异 2024年达57.6% 较北京同仁堂医养投资股份有限公司高出超40个百分点 [19] 技术特点 - "中医大脑"累计1万份首方剂 涵盖3000多种疾病及病症 数据类型包括电子病历、处方、舌头及面部诊断图像等 [9] - 系统声称可精准倒推患者脉诊信息 解决线上诊疗无法"把脉"的难题 [9] - 医师借助"中医大脑"为患者提供咨询及处方服务 但对诊断结果负全部责任 [9] 业务结构变化 - 癌症业务收入2024年为0.58亿元 同比下滑5.26% 疑难症业务收入0.67亿元 同比下滑5.95% [12] - 全科业务（常见慢性疾病）正成为主要收入贡献者 2024年创收0.86亿元 同比增长超7成 [12] 资质与合规 - "中医大脑"未获得药监局医疗器械批件 据《人工智能医用软件产品分类界定指导原则》 辅助诊断软件需通过二类或三类医疗器械审批 [4][17] - 旗下济南问止初月中医诊所因"使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作"受到当地卫生健康局处罚 [16] - 系统虽通过三甲医院临床一致性研究及中国中医科学院专家评审 但仍面临合规性挑战 [17][18] 扩张计划 - IPO募资用途包括2031年前在中国内地成立16间新线下诊所 深化线下市场渗透 [23] - 计划斥资0.55亿港元布局4家中医康复中心 [23] - 曾尝试加盟模式（问止中医人工智能联盟）但未走通 "中医大脑"订阅服务年收入规模仅百万级别 2022-2024年收入分别为569万元、815万元和997万元 占比均不足1成 [21][22][23] 市场竞争 - 中医AI辅助诊断系统市场竞争激烈 讯飞医疗等公司已推出类似产品并在基层医疗机构应用 [23]

财务表现 - 公司预期2025年上半年收入将达到人民币14.74亿元至15.29亿元，较2024年同期的13.65亿元增长8%至12% [1] - 公司预期2025年上半年溢利净额将达到人民币1.49亿元至1.55亿元，较2024年同期的1.07亿元增长39%至44% [1] - 公司预期2025年上半年经调整溢利净额将达到人民币1.67亿元至1.75亿元，较2024年同期的1.48亿元增长13%至18% [1] 增长驱动因素 - 收入及利润增长主要源于医疗机构客户就诊人次增加 [2] - 品牌认可度提升得益于公司持续提供全面优质的中医医疗健康服务 [2] - 业务扩张体现在医师人数增加以及医疗机构数目和地理覆盖范围增长 [2]

财务表现预期 - 2025年上半年预期收入为人民币14.74亿元至15.29亿元，较2024年同期收入13.65亿元增长8%至12% [1] - 2025年上半年预期溢利净额为人民币1.49亿元至1.55亿元，较2024年同期溢利净额1.073亿元增长39%至44% [1] - 2025年上半年预期经调整溢利净额为人民币1.67亿元至1.75亿元，较2024年同期经调整溢利净额1.479亿元增长13%至18% [1] 增长驱动因素 - 收入及利润增长主要源于医疗机构客户就诊人次增加，得益于品牌认可度提升及全面优质的中医医疗健康服务 [2] - 业务扩张表现为医师人数增加、医疗机构数量增长及地理覆盖范围扩大 [2]

项目概况 - 中国信保陕西分公司为西安中医脑病医院在哈萨克斯坦阿斯塔纳投资的中国—哈萨克斯坦传统医学中心项目出具全国首张传统中医诊疗服务海外投资保单[1] - 该项目是中哈两国传统医学合作的首个示范项目，也是高质量共建“一带一路”、推动中医药文化国际化的实践[1] 项目运营与影响 - 项目以针灸、推拿、拔罐等特色疗法为核心，结合现代康复技术，提供脑病治疗、慢性病管理及健康保健服务[1] - 项目累计接诊患者已超3.8万人次，成为哈萨克斯坦民众信赖的“健康新选择”[1] - 西安中医脑病医院系全国首批、陕西省唯一的国家中医药服务出口基地[1] 风险保障方案 - 中国信保为投资人量身定制海外投资保险方案，提供长达10年的政治风险保障[1] - 保险方案覆盖战争、征收、汇兑限制等不可抗力风险，确保项目稳健运营[1] - 该保单化解了民营机构“走出去”的后顾之忧，助力中医药服务在海外实现可持续发展[1]

公司背景与创始团队 - 公司由三名留美高材生创立 创始人崔祥瑞拥有生物科技背景和斯坦福MBA学位 曾从事医疗健康领域投资[2] - 联合创始人林大栋为倪海厦医师亲传弟子 拥有电机硕士、针灸硕士及东方药学博士学位 具备科技与中医双重背景[4] - 联合创始人张南雄拥有斯坦福理学硕士学历 在芯片硬件及大数据领域有多年经验 50岁后转学中医并获针灸及东方医学博士学位[4] - 创始团队采用"年轻医师"策略 医师团队平均执业年资5年且多为中医硕士[3] - 公司2018年成立初期即获百万美元级融资 并在2019年、2022年和2024年完成三轮融资[6] 商业模式与收入结构 - 收入来源主要包括中医医疗服务（占比近90%）、中医生活用品（6%-10%）及中医大脑订阅服务[8] - 线上诊疗占医疗服务收入90%左右 2022年线上收入4728.9万元（93.8%） 2023年增长至15468.7万元（92.5%）[9] - 中医生活用品业务包含草药粉、个护产品及知识付费课程 课程价格区间1.99元至870元 已开发超130个课程系列 35万名客户购买[11] - 中医大脑订阅服务2024年收入不足1000万元 2025年前5个月收入327.4万元 同比减少23%[11] - 公司通过精一书院进行内容种草 注册成员超31万 形成全球最大中医社区以扩大潜在用户群[12] 财务表现与运营数据 - 总收入从2022年5042.1万元增长至2024年2.36亿元 两年增幅达281%[12] - 2025年前五个月收入增速回落至12%[15] - 毛利率维持在60%左右 高于爱尔眼科和通策医疗等连锁医疗机构[15] - 患者复诊率显著高于行业水平：2022年61.2%、2023年69.1%、2024年71.9% 行业平均复诊率为30%-40%[18] - 线上就诊次数2022年57987次（94.1%） 2024年146652次（89.3%）[9] 技术核心：中医大脑系统 - 系统融合人工智能与中医典籍知识 通过机器学习模拟名医诊疗思路生成处方方案[9] - 作为内地首个通过三甲医院临床一致性研究的中医AI辅助医疗系统 获中国中医科学院专家评审认证[11] - 系统降低对医师经验的依赖 使年轻医师可通过视频问诊结合AI辅助开方[10] - 人力成本占销售成本约1/3 占收入比重12% 远低于传统医疗机构[17] 业务特点与发展挑战 - 主要服务癌重症、疑难症及常见病症领域 治疗决定最终由医师负责[10] - 高复诊率可能反映慢性病管理特性 而非单纯疗效卓越 需更多疗效数据支撑[19] - AI在中医"整体观"和"辨证论治"个性化方案方面存在应用局限[17] - 面临业务规模化与"一人一方"个性化服务之间的内在矛盾[15] - 市场上存在对医疗服务质量的投诉及质疑[21]

上市申请与财务表现 - 公司于7月29日向港交所递交上市申请 此前曾于1月9日首次递表但7月9日失效 [1] - 2022年、2023年、2024年及2025年前5个月营收分别为0.62亿元、1.89亿元、2.36亿元及1.0亿元 [1] - 同期净亏损分别为1.54亿元、1.94亿元、0.45亿元及0.44亿元 预计2025年将继续亏损 [1][2] 业务模式与收入结构 - 收入主要来自中医医疗服务 涵盖线上平台及线下诊所的中医咨询、处方、治疗及随访服务 [1] - 约90%的诊疗收入来源于线上渠道 [1] - 截至2025年5月31日 中医医疗服务收入中全科占比48.2% [1] 医疗资源与临床能力 - 公司经营11家线下诊所（包括一个门诊部） 聘有93名全职医师 [3] - 医师平均中医执业年资约为五年 [3] - 已制定逾3000类病症的疾病治疗方案 积累超过100万例临床病例 [1] 供应商与采购集中度 - 供应商主要包括饮片、物流配送、广告及软件服务提供商 [2] - 2025年前5个月向五大供应商采购额0.26亿元 占采购总额65.3% [2] - 同期向最大供应商采购额0.13亿元 占比32.4% 2023年曾达21.8% [2]

公司概况与上市进展 - 问止中医于2025年7月29日第二次向港交所递交招股书 海通国际为独家保荐人 首次递表为2025年1月9日并于7月9日失效 [1] - 公司成立于2018年 创始人具跨界背景（中山大学生命科学本科 斯坦福大学MBA及医疗投资经验） [1] - 主营业务涵盖线上互联网医院 线下中医诊所及中医智能产品三大板块 包括中医生活产品和中医大脑订阅服务 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收益分别为6216.9万元 1.89亿元 2.36亿元人民币 2025年前五个月收益为8984.8万元（注：原文数据存在矛盾 8984.8万元与约1.0亿元并存） [2] - 收益与净利润大幅增长 [2] 核心技术与行业地位 - 自主研发中医人工智能辅助诊疗系统"中医大脑" 深度学习超百万例临床案例 构建3000余种病症知识图谱 [4] - 系统通过中国中医科学院专家评审 是唯一通过三甲医院临床一致性研究（中山大学孙逸仙纪念医院）的AI中医系统 [4] - 集成超亿级参数和万首经典方剂 覆盖3000余种病症 拥有行业最大临床知识图谱 [4] - 截至招股书发布日 系统在全国2000多家医疗机构应用 [4] - 按2023和2024年收入计算 公司是中国最大的中医人工智能医疗机构 [6] - 用户诊疗有效率和满意度达93.8% 患者复诊率超70%（行业平均30%-40%） [6] 商业模式与运营体系 - 构建线上医疗服务为核心 多业务协同的线上线下生态体系 [7] - 三大业务板块：中医医疗服务（占营收90%） 中医生活产品 中医大脑订阅服务 [7] - 通过自营互联网医院提供视频问诊 智能诊疗 药品代煎配送一站式服务 90%诊疗收入来自线上渠道 [7] - 线下支撑包括12家自营诊所和4个区域煎药中心 [7] - 中医生活产品通过自营电商销售养生产品 SKU保持年高增长率 [7] - B端"中医大脑"订阅服务采用SAAS年费制 客户数同比逐年增长 [8] - 通过精一书院及在线教育平台提供专业培训 形成"教育-转化-服务"完整链路 [8] 行业前景与政策环境 - AI辅助中医市场渗透率预计从2024年1.4%提升至2029年5.4% [5] - AI中医市场规模从2024年160亿元增长至2029年1001亿元 年复合增长率44.3% [5] - 国家中医药管理局"十四五"规划明确支持发展中医智能辅助诊断系统 [4] - 2024年《关于促进数字中医药发展的若干意见》支持AI与中医融合 [8] - 行业预计2023-2028年市场规模以51.4%复合增长率扩张至869亿元 [8]

公司概况与上市进展 - 问止中医是国内最大的中医人工智能医疗服务机构 业务分为中医医疗服务 中医生活产品和中医大脑订阅服务三大板块 其中中医医疗服务占2023年营收89.6% [1] - 公司于2024年11月获得1200万美元融资 投后估值2.56亿美元 并约定若2027年1月14日前未上市将触发投资者赎回条款 [1] - 公司2022-2024年营业收入分别为0.62亿元 1.89亿元 2.36亿元 2025年前五个月收入1.00亿元 [3] 行业背景与市场地位 - AI辅助中医市场快速增长 规模从2024年160亿元预计增长至2029年1001亿元 年复合增长率44.3% AI渗透率从2024年1.4%提升至2029年5.4% [2] - 问止中医是2023年及2024年中国内地最大的人工智能辅助中医医疗服务提供商 市场份额分别为1.5%和1.3% 截至2024年5月客户覆盖全国373个城市 [3] - 公司自主开发"中医大脑"系统 号称配备国内中医医疗行业最大临床知识图谱 且是唯一通过三甲医院临床一致性研究及中国中医科学院专家评审的AI辅助诊疗系统 [2] 财务表现与运营数据 - 公司毛利率持续提升 2022-2024年分别为56.3% 59.8% 60.7% [3] - 2022-2024年患者单次就诊消费额分别为817.9元 933.2元和937.1元 [3] - 2024年累计服务5.09万名患者 包括7900多名癌重症患者和1.25万名疑难症患者 [5] 业务模式与竞争优势 - 公司构建"C端服务+B端赋能+文化生态"多元化收入体系 线上线下业务协同形成全国化服务网络 [2] - 2023年医疗服务收入中89%来自线上医疗服务 [3] - 公司完成五轮融资累计约1.6亿元人民币 投资方包括蓝驰创投 真格基金等知名机构 [3] 发展挑战与行业瓶颈 - 中医行业面临分散化 非标准化困境 AI与中医药融合存在数据标准化 算法模型融合及复合型人才紧缺三大关键挑战 [5] - 公司核心团队三位创始人均非医学科班出身 其中两位中医相关执照和学位主要获取自美国 [5] - 公司收到消费者投诉涉及退费难 服药后身体不适 虚假宣传等问题 招股书承认不时收到客户对治疗效果 药物反应及医生服务的投诉 [5]

核心观点 - 固生堂持续推进"中医+AI"战略落地，发布10大"国医AI分身"，覆盖8大中医核心专科领域，构建可复制、标准化的产业体系，夯实技术与模式优势 [1] - "国医AI分身"通过双重赋能机制提升诊疗效率：协助专家处理常规事务，聚焦核心决策；辅助青年医生掌握名医诊疗思维，缩短成长周期 [3] - 公司选取"线上复诊"场景实现商业化落地，通过"AI预诊+专家决策"人机协同机制，缓解优质中医资源稀缺问题，打破医疗AI商业化困局 [4] 技术实现 - 基于10位名医30年以上临床经验深度构建AI分身，系统学习专家诊疗思维与辨证逻辑，确保辅助诊疗结果与专家决策高度一致 [3][8] - 建立"采集-清洗-转换-合成-质检"数据处理自动化链路，实现多源异构数据高效利用和规模化复制 [8][9] - 自主搭建中医AI模型底座和"multi-agent"智能体，支持完整诊疗流程闭环，专家模拟一致性达86%以上 [9][10] - 采用"大模型+领域知识"双引擎，构建全流程中医垂直领域AI解决方案，攻克行业落地难题 [9] 商业化进展 - 广东省名中医李浩的AI分身上线两周内服务数十名患者，专家线上诊疗时间缩短至平均6分钟，理论生产力提升5倍以上 [7] - 患者反馈医患沟通更充分，诊疗体验与线下一致，接受度高 [7] - 与华为、清华大学等机构合作构建产学研用生态，获得昇腾AI算力支持与算法优化 [10] 未来规划 - 持续拓展名医阵容，构建AI互联网中医院生态，普惠更多患者 [7] - 通过技术迭代与商业模式创新双轮驱动，激活顶尖专家资源，扩展服务规模与市场覆盖 [11] - 融合四诊硬件数据增强产品力，优化患者体验与诊疗效果 [11]